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• March 13, 2010
• 14:05

  誰為空置定分界？──資料及印象碎片無助分析問題(2010/03/13)

   » ‎ ※ 股海窮庭 ※
  樓市問題在去年末曾經吸引傳媒的注意力，後來轉向高鐵話題，接著是八十後這樣那樣，然後又說政改及「五區ＸＸ」（填甚麼字隨你歡喜），到這些話題材料燒盡之後，又一記回馬槍講回樓市。筆者視之為追趕潮流的一種表達模式，卻沒有去了解埋藏深處的問題根源，其本質與討論名牌手袋款式或限量版波鞋沒有多大分別。 《香港物業報告 2010 》初步統計數字公佈中小型單位空置率創下 3.8% 新低，於是有人認為上車盤出現斷層，要求政府重建居屋，甚至一炮過把居屋及夾屋貨尾推出市場救火；而大型單位空置率則創出近年新高的 10.5% ，即有人說是十室一空，豪宅市場仲唔死得？ 筆者一向說屋多過戶 26 萬，該報告則說空置量是 47,350 單位，然則誰是誰非？請看該報告的「詞彙釋義」： • 落成量指獲發佔用許可證的樓宇數量。 • 入住量指在報告年度內入住的單位數目淨增長額。計算方法是將年內落成量與年初的空置量相加， 然後減去該年的拆卸量和年終空置量。 • 空置量指在年終進行普查時， 實際上未使用的單位數目。有一點必須留意， 就是當中部分單位仍未獲發滿意紙或轉讓同意書， 因而未能使用。此外， 正在進行裝修的單位亦界定為空置。 • 另一點必須注意的， 是入住量和空置量跟發展商已售出 ( 即一手市場買賣 ) 或仍然持有的單位 ( 即未售出單位 ) 數量並無關係。 其玄機在於，所謂入住量是推算出來的，而空置量並不包括已建成但未出佔用許可證（ occupation permit ，俗稱入伙紙）的樓宇，甚至連裝修中的單位亦視為空置。筆者以常理推斷，該報告並非每年均調查全港二百多萬個現存單位的實際佔用情況，而只是調查某一年取得入伙紙樓盤的情況，再將過去多年累積的所謂空置量前數疊後數計出所謂入住量，當中長年累月的誤差究竟若何，相信要待 2011 年人口普查才有較接近現實的答案。而筆者使用全港總戶數與全港住宅單位比較得出屋多過戶 26 萬，究竟住宅樓宇是否真正短缺，就留待讀者們衡量。 即如政府官方的調查數據也有如此這般的水份，市場上一般評論者又憑甚麼資料及數據來分析問題，還是只借助一己的主觀印象來落墨呢？筆者就曾看到某銀行家在去年末聲稱很多地方的樓價要賣二萬元一呎，即使到今時今日，禮頓山才 $19,000 ，帝景園才 $18,746 吧！今天很多人掛在咀邊的「連元朗都賣六千喇！點買樓呀？」。元朗有個新盤部份單位成交價達六千元，是否代表所有元朗樓都要賣六千呢？天水圍也屬於元朗區。 某大師級人馬為文標題為《轉炒二線樓　升市尾聲？》，筆者找勻成篇文章，只找到：「其實，豪宅售價早於 2007 年第四季見頂，但在利率降至接近零環境下出現大力反彈。今年樓價更超過 2007 年高價，但在政府打壓下，資金改為流向普通住宅市場。股市一旦炒賣二線股，代表升市已到了尾聲。」無講過樓市見頂喎！ 筆者不認為某單一模式可套用到所有市況，然則有網友看到地產泡沫模式後，有此一問：「果條線無海嘯時段下跌 20% 呢？」由是引發筆者好奇一問：「點解恆生指數 2007 年 10 月見頂，中原指數 2007 年 10 月開始急升，到 2008 年 3-5 月其間見高位，可以推論出『豪宅售價早於 2007 年第四季見頂』？乜樓市唔係所謂比股市行慢 6-9 個月咩？」 廿多年前筆者初入股壇，印象最深刻的一句名言是：「大企業很難再大幅增長，炒股應炒二線股。」今天再見識到原來「股市一旦炒賣二線股，代表升市已到了尾聲」，而編輯可自行將之推論到樓市，把標題改為「轉炒二線樓　升市尾聲？」作為讀者，思想一定要十分靈活才成。

• 1:13

  IT調查：應用軟件首選金蝶

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  IT調查：應用軟件首選金蝶 撰文:李國慶 欄名:編者的話 內地公布了一系列經濟數據，總的感覺是通脹微升超預期，但統計局官員表示，3月份CPI將會回落。由此推斷，內地並不急於加息，但相信短期內會上調存款準備金率。換言之，內地將會繼續溫和地收水。 恒指昨日微升19點，收21228，由於10天綫昨日已經升破50天綫，中期形勢已經好轉，如果短期借勢調整，是吸納的機會。國指微跌47點，收12170.國指昨日與恒指背馳，相信與預期內地調控有關。然而，國指的10天綫亦會於今天上越50天綫，反映中綫形勢好轉，因此，如有調整，亦是吸納的機會。 美國經濟雖然只是溫和地復甦，但市場預料，本月職位將會出現較大增長，理由是美國的企業，在重新招聘人手前，先行添置設備及電腦軟件，增加員工的生產力，之後才請人。 去年第四季，美國公司用在設備及軟件的資本開支增長超過18%，從而導致納指（圖1）的反彈勝過道指及標普500指數。納指已經升至高於08年9月雷曼破產前的水平，而納指的主要成分股，就是電腦及軟件相關股份。 其實，內地的情況與美國相似，在工業及出口復甦前，內地電腦軟件業的增長勢頭甚佳。工信部運行局2月3日總結2009年中國軟件產業時指出，09年軟產業整體增速25.6%，收入達到9513億元人民幣。更值得留意的是，三季度開始，軟件產業的收入明顯加快，單單去年12月，完成軟件業務收入達到812億元人民幣，同比增長超過50%，創了月度最高水平，比上年度高30個百分點。 工信部︰今年軟件業增收25% 工信部預期，2010年內地軟件市場的發展仍有很大空間，政策支援也將保持更大力度，預期2010年中國軟件產業增速保持25%左右。此外，內地已經制定長期國策，重點扶持一批軟件公司。 全球IT市場研究公司Springboard Research昨日發布了《2010年中國應用軟體市場分析及預測》，據發表的研究報告顯示，未來5年，中國應用軟體市場規模將由2009年的20.50億美元上升至2014年的50億美元。 Springboard報告表示：在未來的5年中，內地公共事業、高科技行業、政府業及中小企業仍面臨着諸多困難，其中，主要困難為商業流程標準化制定及資料分析。因此，未來5年上述行業資訊化改革的需求非常龐大，帶動應用軟件產業持續增長。 Springboard的調查顯示，包括金融、公共事業、高科技業、政府業、中小企業、製造業都將金蝶（00268，圖2）及用友列為國內首選應用軟體提供商。此外，報告亦顯示，金融業、公共事業、高科技行業及電信業中，應用軟體提供商的國際軟體比例都超過50%，其中，Oracle、SAP成為企業首選國際應用軟體提供商。不過，內地本土軟件的競爭力正在提升，估計未來軟件本土化將有利內地的應用軟件供應商。 外國的軟件股屬於隔山買牛，香港上市的金蝶可謂投資的首選。該股去年中期純利上升41%至7483萬人民幣，每股盈利0.038元人民幣。本月初，公司以2100萬人民幣收購廣州普維科技有限公司，後者為一間Product Lifecycle Management（PLM，產品全生命管理）公司，生產的軟件用以支援產品從設計到報廢全生命周期的資訊創建、管理、分發和應用，幫助製造企業進行優化、控制產品開發過程，快速開發出符合客戶需要的產品，減低產品開發成本，提高營運效率和收益。 受到收購消息刺激，富達大手增持，促使股價創出52周新高。目前富持持股比重逾11%，股價又作出了相應的調整，不妨候低收集。
• 1:12

  大市牛皮 值博率低新地120元阻力強

   » ‎ 我是巨靈神
  大市牛皮 值博率低 新地120元阻力強 撰文:林瑞芬 欄名:股海導航 ˙港股破位後缺乏大升動力，守二萬一，倘完成小型頭肩底，量度升幅至二萬二。 ˙恒指暫時欠大升動力，同樣，也無大跌壓力。 ˙新地（00016）業績勝預期，但短期股價120元阻力甚強。 內地二月份的通脹率仍高漲，人行隨即解畫，減少市場利用上調準備金率或加息作藉口插低股市，幸好中、港兩市表現尚算平靜。究竟恒指能否完成小型頭肩底量度升幅至22000，尚是未知之數。 恒指昨收報21228，升19點，成交額573億元。 買賣兩閒忌瞓身高追 首季倒數中，回顧過去兩個多月，策略上，只有趁市場突然失常急跌入市低吸才有溫和利潤，當指數破位或企定才上車已經無肉食。主要是成交不足，莊家亦怕上身，極速到位後即派貨，速戰速決，到散戶察覺時跟風往往已遲了一步。恒指今周破位，按勢向上撲試22000，但大戶一味用拖字訣，也要提防大玩把戲，可以企業業績已反映而回吐，或可以擔心內地又上調準備金率而質低大市亦得，所以恒指回落試番20000也沒大不了，輸贏五五波，入市衝動肯定減半，故近周交投淡靜屬理所當然。 港股現時處浮沉局面，博到二萬二也不會令你發達，現階段入市切忌瞓身高追。小注入市，回試二萬止蝕也不致蝕入肉。策略上，小注怡情過日辰為主。除非市場充分消化內地退市之現實，或有新鮮觸發點，才能解此悶局。 藍籌回穩大跌風險消退 估計港股暫難大升，也不易大跌，一來港滙仍然轉強中。二來因希臘財困問題漸見明朗化，歐美信貸市場亦見回暖迹象。在美國，美國銀行和通用汽車金融服務公司正經歷年初以來發債最繁忙的一周。在歐洲，各公司3月份至今的借款規模已經超過2月份總額的60%。穆迪投資者服務公司首席經濟學家朗斯基（John Lonski）認為，這說明，金融市場流動性正在快速上升。企業不再面臨流動性枯竭的問題，企業商機相對增加。三來，中移動（00941）落實入股浦發銀行，股價反而不跌反升，收報75.35元，升1.6%。若股價進一步衝破78元，啟示已消化市場中移動入股浦發負面猜測。重磅藍籌股回穩，亦令港股暫無大跌風險。交銀國際認為資本市場對此次入股行為存在嚴重誤解，因今次決定將為中移動帶來絕佳投資機遇，調升中移動至「買入」評級，調升目標價至90.8元。中移動入股浦發的財務效益顯著，入股的PE及市帳率分別為13.36倍和1.85倍（全面攤薄後）；入股獲得的權益收益，較銀行存款收益增值高達194.5%；入股後將對公司2010、2011年每股盈利分別增加0.17元和0.20元（按全年計算）；2009、2010、2011年的投資收益率分別為6.63%、8.54%和10.25%，隨着浦發行業績提升，收益率未來仍將不斷走高。 交銀國際還表示，入股浦發而非採取簡單的合作方式，有助中移動加強甚至主導產業鏈合作模式，贏得相當程度的話語權。如前所指，市場炒作永遠有兩個口，正反都得，視乎當時淡友實力厚，還是好友實力厚，上周淡友借機殺跌中移動，今次未能重蹈覆徹，或有啟示。 太古A阻力料96至100元 跟進藍籌業績，太古A（00019）09年全年純利升2.4倍至199.17億元；基本盈利升62%至84.75億元，高於市場預期上限。業績強勁，主要因去年地產業務應佔盈利為153.9億元，升2.6倍。今年展望，地產業之升幅不及去年，市場焦點會關注分拆太古地產上市之進程，順利的話，可獲特殊收益。技術上，該股與大市同步，突破頭肩底但未完成量度升幅，守穩88元，目標約至96元，100元為中期強大阻力，須有催化劑配合才能突破，昨收報92.55元，值博水位有限。 新地全年度業績有保證 新地截至09年12月底中期純利錄得143.4億元，升逾19倍，基本盈利則升44%，為65.1億元。業績略勝市場預期，美中不足的是，在每股基礎溢利急升43.5%下，中期派息只微升6%。市場又可能作雙面解讀，最主要睇昨晚美股升跌及A股今早表現，造好或推高新地，造淡則以利好消息已反映推低，新地昨收報114.5元。 技術上，如早前指新地近120元阻力相當大，除非強力衝破，或在業績前已買入，不然，現今值博水位又是有限。總括而言，本港樓市續有有心有力之內地客追捧，在今年供應少的現實下，樓價難見大回調，新地今年以好價錢完成售樓目標不難。集團計劃於未來九個月內推售的主要住宅項目包括港島南區的南灣、上水天巒、九龍形品‧星寓以及位於屯門市地段465號及將軍澳56區項目。
• 0:04

  索羅斯又來了 小心！

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  索羅斯又來了 小心！ 撰文:曾廣標 欄名:投資坐標 各地股市仍在小幅波動之際，不如談一談國際投資大師們的舊聞新事。 張翠容小師妹(知名國際記者，本報副刊專欄作家)在內地國際時事周刊《國際先驅導報》新一期發表了「索羅斯，他是誰?」的文章，指出索羅斯在亞洲金融風暴時的種種惡行，但卻打扮成人道主義者，他近期來港準備為其基金會建立分部，「大家宣傳他為成功的國際金融家，卻沒有深究他如何”成功”?」 翠容提出，「社會要開放，但，索羅斯的開放社會為誰開放，這是個問題。」 她指出，「索羅斯一方面大講開放社會，另一方面卻鼓勵單一世界秩序; 一方面表示要推動獨立媒體運動，另一方面卻慢慢築起他的媒體王國，製造輿論共識; 一方面批判美式資本主義，另一方面卻鞏固自由資本主義市場，以對沖方式來謀取暴利。」 翠容的觸角厲害，而她的文章正好提醒內地和香港及其他華人社會，要小心索羅斯前來建立勢力。 亞洲金融風暴後，索羅斯這個大黑手在東南亞和中港台臭名遠播，兩岸三地都有不少專書揭露他的惡行，但近年來，不知怎樣的，罵他的書已很少見，他的著作被譯成中文版，也見到一些學習其投資理論和學說的專著，甚至把他置於與股神巴菲特的同等地位。看來，「出錢行善」的索羅斯基金會在中國已做了工作。 索羅斯有兩種基金，一是進行投機性買賣的「對沖基金」，一是深入各國社會的「慈善基金」，前者講明要賺錢，後者要回饋社會云。所以，他除了是投機大鱷之外，也是「慈善家」和「哲學家」。但另一個隱藏著的身份是政治活動家，他在眾多國家的政界都有「投資」，為他的兩類基金開路。 投資和投機有時很難分得開，我這個小散戶又那有資格批評索羅斯投機，然而，索羅斯的最大問題是他經常講一套做一套，相信他者慘了，因此，除非閣下也是有億萬家財的大鱷及同樣的不講道德，才有資格學習索羅斯。 最新的例證是，他一方面指金價有泡沫，但暗地裡卻買金及增持，曝光之後說要在泡沫爆破之前推一把賺一筆。這明明是欺騙投資者壓價買貨的行為，被揭穿卻還是很有道理似的。 索羅斯過去否認是九十年代後期亞洲金融風暴的幕後黑手，堅稱沒有參予狙擊泰馬港幣等，還指當時的大馬總理馬哈蒂爾屈害他，而一些西方輿論則對大馬限制外匯交易和外幣進出的自保行動，大力抹黑，指外資必走大馬經濟必崩潰，但結果，馬來西亞卻是區內少數能避免經濟大動蕩的國家。 香港特區政府當年得到中央支持入市大戰索羅斯。去年，索羅斯訪華修補關係，表面上為中國經濟鼓掌，也公開承認當年不敵港府，甘拜下風云。
• March 12, 2010
• 23:37

  2010年3月12日

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  2010年3月12日 簡卓峰 港股好淡爭持 汽車股升 周三美股牛皮靠穩。受收購消息刺激，道指曾上升37點，出現回吐，全日收報10567點，微升2點。技術上，道指形成「頭肩底」，如守頸線10500點之上，量度升幅上望11165點或以上。 道指如守100個月平均線10466點之上，（5）浪上望10728點的（3）浪頂及12240點〔（5）浪升幅等於（1）浪〕。而每天MACD「雙牛」續俏好。 上證A股指數昨天先跌22點反升，全日收報3199點，微升2點。（4）浪波動中以三角形運行，如升穿下降通道頂阻力3250點，①-（5）浪上望 3800-4200點。內地汽車求過於供，昨天吉利（175）、慶鈴（1122）（筆者均持有）、華晨（1114）向好。吉利「頭肩底」上望4.8元，慶鈴上試2.3-2.5元。 恒指昨天先升後順，最高曾見21333點，升125點，出現回吐，曾跌149點回升，全日收報21228點，升19點，成交572.9億元。 恒指連升四天共升630點，昨天受制10周線21291點（昨文指出將有爭持），跌149點又回升，由於MACD雙牛續俏好，而10天線20953點昨天升穿50天線20927點，「小黃金交叉」，恒指如守該二線之上，「頭肩底」（5）-3浪3月上望22000-23100點。 中信泰富（267）去年轉虧為盈，昨天曾升至20.3元現回吐，預料下降軌21-22元有阻力【圖一】，須守升軌16元及升穿21-22元才上試27.5元。 2007年最高51.7元，以「穿頭破腳」及「頭肩頂」，狂瀉至3.66元才回升。股票、外滙「I kill you later」刀鋒銳利，香港CEO們該引以為誡。 國泰航空（293）去年也虧轉盈，昨天最高見15.6元現爭持，預料上升通道頂16.5元有阻力【圖二】，後市在通道內上落為主，不及地產股吸引。 作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。 2010年3月12日 陸文 市況膠着待政策驚喜突破 港股升越21300點即見回吐，藉內地CPI增幅大於預期，工業品價格指數亦升至5.4％，以目前不少商品價格有漲幅，內地工資亦趨升下，上半年通脹加大機會高，短期再度上調銀行存款準備金率機會頗大，至於第二季酌量加息機會亦見提升；不過，上述變數早已消化，不足以催化大市大跌，當然適度的通脹反有利經濟增長，亦可免雙底衰退之虞。目前恒指升至較合理水平，形成升不上跌不下，大戶遲早會為推動大市上落作部署，短期只能炒個別發展，企業派成績表足以提供短炒藉口，恒指踏入2010年高見22670點，低見19423點，差距3200多點，對這個養活大量高薪人士及尋找短線利潤的投機者的龐大市場，肯定不會靜下來太久呢！而來自外圍涉及政策的驚喜才足以引發突破。 中央調控有條不紊 市場關注2月份內地CPI急升 2.7％，引發預期加息步伐可能加速的疑慮，成為大市中段調整藉口，但從近月不少其他數據已顯示價格與成本上升勢頭，因此並不太意外，是否受春節因素帶動，食品與樓價亦有催化通脹能力，但中央依然寄望透過信貸調控及減低刺激經濟措施，連同調升存款準備金率等措施，一方面為預期通脹降溫，亦針對樓市泡沫疑慮作冷卻活動。從2月份銀行新增貸款由1月份的1.39萬億元降至7001億元，似初步在信貸控制方面奏效，但L增幅25.52％尚高，看來內地退市及適度收緊信貸步伐不減。至於加息涉及的問題較多，雖然目前產生負利率情況，容易引發通脹，相對地適度容許人民幣升值，再配合有限度的加息，令全年通脹維持在 3%至3.5％應可成事。投資市場期內將產生不少波動，但整體而言，應不會有大問題，內地目前的經濟結構及長期政策主導能力下，收效顯著，外界不應套用歐美經濟思維於內地呢！ 新地（016）股價近月強勢畢現，由上月97元低位升至昨天高見115.6元，以反映其「高價」銷售YOHO MIDTOWN，並以33.7億元投得將軍澳地皮及47億元買入佛山地皮；昨天公布截至2009年12月底中期業績，扣除投資物業重估86.1億元，溢利亦上升44％，至65.1億元，每股盈利2.54元，較市場預期約50億元為佳，今年首二個多月已累積銷售75億元，估計全年銷售額達250億元，目前本港土地儲備四千四百一十萬方呎，亦有約二千五百萬方呎農地，上半年收益頗平衡，租金收入上升13％，至39.63億元，內地土儲有八千八百三十萬方呎，財務狀況良好，淨債項與股東權益比率為14.9％，維持其本港藍籌地產股地位，利逢低吸納，短期挑戰120元機會不低，嚴定100元為止蝕即可。 加息日子似不遠 內房股受惠業績理想下，對股價帶來支持，雖然不同部門持續推出令樓價降溫的措施，由打擊囤積，對地產商融資的限制，減少樓按優惠，特別是嚴控第二套房樓按，但長遠依然以改善供求為主，增加經濟房的土地以配合全國經濟起飛下，國民可分享增長成果。目前新政策下內房股維持有反彈難上升，特別是最新通脹數據住房價格上升扮演重要角色，加息的日子似不遠。 SOHO中國（410）公布2009年度業績，銷售金額136.8億元人民幣，增加77％，純利達 33億元人民幣，上升727％，毛利率52％，派核心純利61％，即每股盈利0.2元人民幣，投資物業評估增值21.44億元人民幣，扣除這因素大致符合市場預期，去年主要出售三里屯SOHO、中關村SOHO、朝陽門SOHO一、二期及SOHO北京公寓，年內以105.6億元人民幣收購四個項目共七十三萬八千五百四十方呎，公司視行業周期縮短，政策令波動影響較強，房地產處不確定的一年，正準備銷售400億元的可售物業配合增長，短期難打擊近半年的窄幅波動，與大市同步為主。 惠理睇中間落墨 從事理財投資業務為主的惠理（806）公布2009年度業績，純利增長三點七八倍，至3.188億元，每股盈利19.9仙，派末期息8仙，過去十年其惠理價值基金平均複合淨回報率為23.7％，較同期恒指與大唐中國指數的 4.6％及9.0％回報率高，其展望焦點關注中國須逐步撤回去年的大規模刺激經濟措施，但會否弄亂退市策略令投資者擔憂，環球經濟可能陷於雙底衰退的局面，從中國取得經驗，認為最終結果會在市場二極的預測或詮釋之間，在提高警惕下仍有意繼續積極投資於中國。 昨天談及美維（3313）股價較其提出每股私有化價格3.47元有近一成折讓，公司解釋去年以總代價約40.41億元向北美TTM Technologies出售印刷線路板業務，其中約1.14億美元為現金，另外為三千六百七十萬股TTM股份，由於TTM股價自去年11月約由12美元回落至最新9.61美元，影響美維的實際私有化價值，藉此作更正。 金價回軟下，金礦股普遍有回吐，瑞金（246）、紫金（2899）與招金（1818）均有跌幅，但卻見有異動股在洽購金礦資產已大升，昨天永興國際（621）急升32.79％，收報0.405元，成交金額達1.25億元，上月公布以2.88億元收購河北兩個金礦勘探與採礦許可證，透過發新股票據與現金，近期獲Galaxy基金入股急升，看來很快亦應有配股活動抽水，這類中小型金礦轉型活動風險高，看好黃金還是直接買黃金或瑞金等有規範的金礦股。 國際油價持續高企下，內地成品油傳短期內將上調，其中中石化A股有不錯升幅，早市後一度帶動中石化（386）高見6.22元，上日發改委研究把目前成品油調價的二十二個工作天縮短至十個工作天，以反映油價波動。德銀報告預期，中石化2009年盈利上調至601億元，每股0.69元，並把普光氣田2010至14年銷售預期調高，把目標價由8.88元上調至9元。 電視圈起風雲 踏入2010年電視產業新聞多姿多彩，由收費電視申請免費經營牌照，目前依然在股權爭拗的亞視，再加上昨天電視廣播（511）高層涉及貪污被調查，導致昨天股價下跌2％，由於昨天為亞視新股東引入五大國企簽署戰略協議，為亞視日後提供廣告及資金，可預期其染紅形象明顯，卻對電視廣播的長期壟斷地位帶來挑戰，特別是後者近日有內亂感覺，至於是否出現轉捩點言之尚早，但市場競爭加劇，本港這電視市場不會大幅擴張，至於憧憬亞視進軍國際市場相信是一場美夢而已。電視廣播近期股價走勢已跌破其中期上升軌，嚴定34元為止蝕位，看來炒被收購是唯一利好因素。 2010年3月12日 畢老林 升值先還是加息先？ 3 月11日，周四。內地公布2月份消費物價指數（CPI）升幅為2.7%，高過市場預期的2.3%，加上之前公布的出口數字強勁，引發市場對人行加息的憂慮，中港股市先升後跌，上證綜合指數微升2點，收報3051點，恒指上升19點，收報21228點，成交572億元；期指大低水101點。 從美滙亞幣捉路 中國CPI升幅自2008年10月以來首度超過一年期存款利率（現處2.25厘水平），意味內地已重返實質負利率時代，但2月份CPI受季節性及氣候因素影響頗大，不少專家相信3月份通脹有機會回落，央行會否加息尚待觀察，但2月份CPI數字一出，市場對人行加息的預期又再推前一步，利率在第二季末上調，已屬保守估計。值得注意的是，內地早一天公布，2月份出口按年增長45.7%，進口按年增長44.7%，經季節調整後，出口按年增長59.1%，進口增長 74.7%。出口總額較前兩個月都有所放緩，主要受季節性需求因素影響，數據也滲雜基數效應，但總體來說，出口數據仍較市場預期強勁。 你可以想像，人民幣升值預期一定會升温，美國在人民幣問題上找碴愈趨理直氣壯，必矣！ 升值與及加息兩個選擇，哪一個會先發生，抑或兩者一齊發生？老畢嘗試從全球滙市及人民幣滙率政策兩件事，探討一下這個熱門話題。 一年期人民幣遠期合約（NDF）反映緊人仔十二個月後升值2.4%，但出口與貨幣升值問題，中央想法甚難捉摸；退而求其次，大家可以留意多種亞洲區內貨幣的動態。不難發現，升值趨勢已經若隱若現。去年，亞洲政府為保護出口，除保持低息外，央行出手干預滙市亦屢見不鮮。然而，由去年12月開始，亞洲央行對貨幣升值的態度已軟了下來，上周四馬來西亞央行率先加息四分一厘，是一個重要訊號【圖二】。 美滙自1月初出現第二輪反彈，開始時有點嚇人，亞洲貨幣同步出現調整，但由2月初開始，亞幣滙率掉頭回升，而且走勢相當一致。馬幣林吉特（ringgitt）升勢固然特別明顯，但印尼盾、印度盧比、南韓圜兌美元滙價近一個月形態相當近似，且已差不多重返1月初的水平。老畢猜，人民幣升值預期升温可能是一個原因，而亞洲國家央行已沒有去年那麼擔心貨幣升值打沉出口則是另一原因。 上述幾種亞洲貨幣回升至1月初水平，要推論亞幣滙價會否進一步上升，就得說一說美元。美滙指數在2月初升穿80水平，執筆時造80.38，一整個月都在橫行；其間，新興國家貨幣升多跌少，商品貨幣如加元、澳元亦普遍走俏，唯獨歐羅和英鎊跌個不停。這就足以說明，過去一個月美滙指數得以站穩80水平，並非美元強，只拜歐羅、英鎊潺過潺仔所賜。但是，歐羅目前守住1.35美元水平，希臘危機又曙光漸露，如此，美滙在短期內即使不轉弱，至少也乏力大升。 「隱形交換」條件不再 再看人民幣，人行行長周小川上周把人民幣自2008年下半年重新與美元掛鈎的做法定性為「非常規」手段，回歸到「常規型」（有管理的浮動滙率機制）是遲早問題，關鍵只在時機。 應該說，中國先讓人民幣有限度有秩序地升值，然後才加息，對中國經濟利多於害。理由是，全世界之所以都在看中國的出口數據，只因大家心知肚明，中國出口復蘇步伐很大程度決定升值時機何時來臨。 重掛美元的做法，路人皆知目的是保護出口，也即保住就業。不過，中國同時拋出4萬億元人民幣刺激經濟方案，危機當前，美國等老外直把北京捧為「救世主」，寄望中國增長可以打救全球經濟。美國財長蓋特納（Timothy Geithner）批評完都要住口，一來債主大晒，二來中國推動基建、內需的政策，同時會刺激進口（即歐美貨品需求），特別是大宗商品。利字當頭，國際間當然選擇「間歇性」失聰。 不過，中國沒有第二輪刺激方案，去年銀行9.6萬億元人民幣天量新增貸款已造成熱錢流轉，物價上升幅度亦步亦趨，寬鬆貨幣政策遲早都會畫上句號。換句話說，上述隱形的「交換條件」（以大量進口歐美貨品換取國際暫停對人民幣施壓）已經開始消失。在沒那麼要看中國臉色的時候，保護主義已重新抬頭。前IMF首席經濟學家Simon Johnson在美國聽證會上揚言，中國威脅拋售美國國債，頂多只是「虛張聲勢」﹔而且，如果中國沒有干預外滙市場的話，人民幣應該升值20%至40%。這種話，一年前說形同廢話，但在此刻說出，卻能收迫使中國決策者認真看待人民幣問題之效。 中國出口自去年12月回升，12月份至2月份升幅分別為17.7%、21%、45.7%。你猜，中國政府要觀察多少個月，才放心讓人民幣升值？在加息與升值兩種手段之間，前者牽涉的範疇更廣，中國先讓人民幣有限度有秩序地升值，為通脹壓力降降溫，然後才考慮調高利率，不失為上策。 海盜與出口 在芸芸分析師中，老畢向來比較喜歡野村的Sean Darby。此君撰寫的報告別樹一幟，有無料到見仁見智，但勝在有新意富娛樂性，對得硬繃繃的數字太多，睇睇佢嘅大作，有助引發靈感也。 證券佬講到尾都係為咗sell嘢，Sean Darby在最新的策略報道中推介亞洲航運、物流和碼頭股，當中亦有提及本港上市的勝獅（716）和招商局國際（144）。報告的主題是美國企業存貨對銷售比率（inventory - to - sales ratio）處於危險的低水平，急需補充存貨，意味美企有必要增加進口滿足需求，令區內從事外貿相關業務的公司大蒙其利業績看漲。 就咁睇沒啥特別，但好識搞gimmicks的阿Sean在文中提出，海盜襲擊商船的頻率，可能是亞洲出口活動的最佳領先指標。佢話，去年環球經濟重傷，但海盜襲擊商船依然猖獗，單是馬六甲海峽就有九宗相關事件記錄在案，比2008年多了三宗。在南中國海，商船遭海盜光顧、騎劫或意圖襲擊的事件多達十三宗，比之前五年俱有增無減。 海盜劫船能否直接跟區內貿易扯上關係，非做過詳盡的歷史數據比較查證，同時深入了解各國政府近年打擊海盜活動的實況，難以得出準確的結論。更何況，即使兩者確實存在正比關係，由於數字並不包括遇事不報的案例，統計因而有不盡不實之嫌，商船在公海遇劫的多寡能否視作亞洲出口表現的領先指標，老畢大有保留。然而，話得說回來，海盜襲擊事件跟貿易之間的關係，卻是一個絕佳的「怪誕經濟學」（freakonomics）題材，一旦落在 Steven Levitt或「臥底經濟學家」Tim Harford之手，尋根問柢大有看頭，必矣。   ‧國家統計局數據顯示，首兩月社會消費品零售總額高達2.5萬億元人民幣，按年增長17.9%，較去年同期加快2.7個百分點。 ‧中國人民銀行公布，2010年2月人民幣貸款增加7001億元，與市場預計相若。 ‧國際航空運輸協會（IATA）把2010年的虧損預測從去年度12月的56億美元調低至28億美元，主要因為過去幾個月需求復蘇大幅增強，運載能力不變也帶來了一些正面作用。此外，IATA把2009年的虧損預測從110億美元降至94億美元。 ‧消息人士透露，芝加哥期權交易所（CBOE）昨天向監管機構申請招股上士。CBOE是全球最後一家有成員持有的主要交易所，其價值估計在13億至50億美元之間。 ‧信貸市場再次出現生機，因企業又開始積極借貸，美國債券銷售預料將錄得今年最繁忙的一周，歐洲也出現類似的情況。美國企業今年至今發行了1952億美元的債券（相對於去年同期的1668億美元），風險也正在下跌。  

• 23:01

  股息的重要性

   » ‎ CKM001 Blog
  昨日SOHO中國宣布了09年全年業績，營利增長強勁，並派每股股息0.2人民幣或0.23港元，以昨日收市價$4.08計，股息率達5.5%，我之前買入的建行，預計09年股息亦達4%，投機人只知道公司派息會在除淨日後在股價上反映，所以公司派多少股息基本上是多餘，這種當股票為賭博工具的思維，既天真，實太傻，試想一下，假如我有一千萬市值的股票，每年穩定派息四厘，我每年已經有四十萬現金收入，經濟好的時候大把人年尾出花紅都超過此數，但當經濟逆轉，公司減薪裁員，唔好講花紅，好多人連份工都無埋，經濟差，銀行自然唔願意借錢，要緊急借貸，當然要付出超高利息，穩定的股息收入，就好比旱天甘露，助你渡過逆境與難關。 西格爾在《投資者的未來》一書也講到股息的重要性，並指出股票收息率決定未來股票投資回報這個事實，我在《買入持有無運行?》一文亦說明，就算在二千年股市泡沫頂入市，並每年以平均買入法定時買入盈富基金，再將股息再投入，十年回報是74%，不要少看這個回報，如果化成年回報，不是那些二打六講的每年6、7個百份點的回報，而是每年複利回報12%，算法要用TWIRR，例子如我之前計算我的投資組合回報: [hk.myblog.yahoo.com] http://www.editgrid.com/user/ckm001/portfolio 簡單的一個指數基金平均買入法，再加上股息再投入，已經可以做出複利年回報12%佳績，並跑贏市面上超過九成的互惠基金，如果再出CKM001投資必殺技，長揸跑贏大市的優質股票，借複利增長的威力運作十年、廿年，真係想唔發達都幾難，如果再有人同你講短炒可以發達，請你問他三個問題: (1) 你有十年投資經驗嗎? (2) 你試過持續十年做出複利增長12%或以上的回報嗎? (3) 你現在發達未? 如果以上其中一條問題的答案是否定，基本上佢無資格發言，因為佢連盈富基金都跑唔贏，當然，一百個短炒投機人之中，可能有一個高手能夠做到，這種方法易學難精，你要捨易取難，我只能夠祝你好運。

• 19:43

  藍色多惱河

   » ‎ 追 揸 沽
  
  多年前在朋友家看過約二十分鐘《2001 太空漫遊》，沒福份把它看完便因事離去。後來讀過一些關於史丹利寇比力克電影的文章，不止一人盛讚《2001 太空漫遊》中用了不少包括《藍色多惱河》在內的經典來當配樂，甚至譽為神來之筆。《藍色多惱河》這首歌對我來說是早已耳熟能詳，近來晚間電視廣告還常常聽到香港的童謠吟唱版，甚為趣緻！此曲作者泉下有知，在廿一世紀的遠東小特區，竟有人借他的作品來呼籲巿民提高安全意識，興許也會讚嘆功德無量！ [charcoal4.blogspot.com] 祝君身體健康! 心想事成!

• 8:23

  SOHO中國09年全年業績

   » ‎ CKM001 Blog
  SOHO(0410.HK)全年核心純利增324%，末期息20分 SOHO中國(0410.HK)公布09年度業績，錄得純利33億人民幣(下同)，按年大幅增長727%，每股盈利63.6分，末期息倍增至20分。撇除投資物業評估增值，核心純利16.92億元，年增324%，派息率即61%。 營業額74.13億元，升138%。毛利增1.5倍至38.57億元，毛利率升3個百份點至52%。 年內結算建築面積177,483平米，增120%；平均售價每平米40,956元，按年有6%增長。09年底止現金及等價物92.42億元。 剛剛睇到新聞報導，SOHO中國出了09年全年業績，先copy and paste簡報比大家睇，其實之前公司已經出了多次營喜，業績數據已經是意料之內，我最有興趣知係SOHO中國會派多少股息，出乎我意外，公司竟然派0.2人民幣或0.23港元，以今日收市價$4.08計，股息率達5.5%，PE只有5.7倍，我們是長線投資人，應該明白穩定派息的重要性，股息就是再投資的本錢，揸隻SOHO中國就如養一隻會生金蛋的雞。
• 8:23

  SOHO中國09年全年業績

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  SOHO(0410.HK)全年核心純利增324%，末期息20分 SOHO中國(0410.HK)公布09年度業績，錄得純利33億人民幣(下同)，按年大幅增長727%，每股盈利63.6分，末期息倍增至20分。撇除投資物業評估增值，核心純利16.92億元，年增324%，派息率即61%。 營業額74.13億元，升138%。毛利增1.5倍至38.57億元，毛利率升3個百份點至52%。 年內結算建築面積177,483平米，增120%；平均售價每平米40,956元，按年有6%增長。09年底止現金及等價物92.42億元。 剛剛睇到新聞報導，SOHO中國出了09年全年業績，先copy and paste簡報比大家睇，其實之前公司已經出了多次營喜，業績數據已經是意料之內，我最有興趣知係SOHO中國會派多少股息，出乎我意外，公司竟然派0.2人民幣或0.23港元，以今日收市價$4.08計，股息率達5.5%，PE只有5.7倍，我們是長線投資人，應該明白穩定派息的重要性，股息就是再投資的本錢，揸隻SOHO中國就如養一隻會生金蛋的雞。

• 8:02

  媽媽難為

   » ‎ 上班族投資理財
  旅遊生活頻道周四三點到四點現在播媽咪育兒經與媽媽難為兩個節目，對我很有吸引力，已經連續看了兩周，知道別人，雖然是美國人如何養育他們的小孩，實在很有幫助，雖然節目所提出的問題，不見得和自己一樣，但是光是知道別人也有別人的問題，似乎就是一種解脫，看到媽媽經過建議調整後，通常能得到心理的釋放，不再過度擔憂，也是讓自己稍微放鬆一點的地方。
  
  國內不知道有沒有類似的節目，我覺得如果政府想鼓勵生育，多增加這類型的節目一定有幫助，一方面促進產業發展，一方面讓母親之間相互分享，自然能讓尚未有小孩與將有小孩的母親感到心安與解壓，光是看到別人做得到，就可能會讓人模仿，例如最近這一集，上節目的媽媽幾乎都是多胞胎，每個人都有三個或是將有三個小孩，不用放口號，就可以暗示看節目的媽媽，你也做得到同時養三個孩子，沒有甚麼好怕的，眼前就有人現身說法給你看。這可能也是美國的生育率比我們高的原因。
  
  這一集，三個孩子的媽，經驗談告訴新手多胞胎媽媽的建議是，她應該可以早一點開始使用免持奶瓶來協助自己，她提到約六個月，寶寶吸力較強實就可使用，但是她沒有提早開始，現在回想起來，她覺得應該提早開始訓練，這對多胞胎媽咪會幫助很大。說得我也想去敗個來試試看，雖然我的寶貝離六個月或能坐起來還很遠。
  
  
  
  

• 0:10

  自欺欺人的…Bing

   » ‎ 案內人隨筆
  唔好笑， 睇完繼續用Google。 我好懷疑， 係香港真係有人用Bing？ 若你認識一個真正的Bing user， 介紹我， 我想訪問吓佢。 Tagged: bing

• 0:01

  盈「起」股勿隻隻捧醫藥股料可跑贏大市

   » ‎ 我是巨靈神
  盈「起」股勿隻隻捧 醫藥股料可跑贏大市 撰文:林瑞芬 欄名:股海導航 ˙中信泰富（00267）、國泰（00293），盈科（00008）齊升，惟不值得高追。 ˙醫藥股料可跑贏大市，淡靜市中較可取。 ˙羅欣藥業（08058）將派發業績，加上錢景佳，建議候低作中綫部署。 大市一副懶洋洋姿態，即使上破二萬一關走勢仍是勒住勒住，是有所顧忌？還是嫌向上空間不足（估計最多可回試二萬二），大戶是否放長來玩？以拖字訣完成今個基金結算月先算？！ 恒指昨升不足1點，收報21208，成交額551億元。目前大市好像玩緊「點數遊戲」，即使恒指可升抵二萬二，但藍籌股非全面上升，股民難從捕捉升勢股中獲利。中移動（00941）落實入股浦發銀行，會否再遭市場質疑而挫，今早要吼實，昨收報74.15元。 中信翻身仍難寄厚望 近月港股確是有點陰陽怪氣，有時應漲不漲，應回不回，有時又失驚無神上漲。切合近周天氣，又冷又熱，上周才穿短袖T恤，今周又要着羊毛衣。中信泰富經08年度大洗底後，09年度終轉虧為盈，全年賺59.5億元，只是符合市場預期，但市場反應卻異常正面，昨急升7.5%，收報18.98元，認真估佢不到。但非所有個股對利好消息有好反應，不少慢三怕，如利福（01212）業績早在周三午市公布，證券商理應有足夠時間消化，但昨日股價始升3.7%，如此後知後覺，全不像以往市場醒目資金每每偷步炒業績。散戶現今確是有點無所適從。 明知大市上升空間有限，想在股仔中搵食，似乎非想像中輕易。獲證券商相繼唱好也未必有好表現，如筆者推介投機買入的第一視頻（00082），股價昨失驚無神急回4.6%，中核國際（02302）又較推介時回3.8%，是震倉還是另有乾坤？不得而知，強調嚴守止蝕為上。總的來說，全球央行已在部署退市，今年入市資金肯定少於去年，大市縱有短期升勢，惟成交難配合，在股市難望高回報，為免資金被套牢，須靈活轉身換馬，若仍像去年般跟風炒作的話，好容易受綁。入市短炒投機，睇彩數，入市前強調「量力而為」。 睇不通經濟難搞國泰 回說中信泰富，已人面全非，衰一劑大大鑊，雖能度過難關，但慘痛記憶太沉重，普羅散戶對該股管治能力仍需觀察，提不起興趣作中長綫部署。國泰航空09年亦轉虧為盈，錄得純利46.94億元，相對08年蝕86.96億元；每股盈利119.3仙，恢復派末期息10仙。惟今年國際經濟及股市還充斥不明朗因素，不識睇經濟，更加不識估該股年尾埋數時的表現，因此，兩股昨日升勢雖較大市為佳，但要高追還是落不到手，認真好睇不好食。還有隻好睇不好食股份，就是盈科，去年全年盈利升近兩成，昨升4.5%，但要追入，認真要考慮這可否令你身家暴漲，筆者就認為不見得。小超人當盈科是貨物買賣，多於用心經營一盤生意，小股民欲求公司於業務增值而獲應得股東回報，別說笑了！ 羅欣藥業盈利逐年升 不少股份表現會出乎市場意料之外，選股要穩守宗旨，仍以受惠國策之股份逢低收集為宜。微觀恒指仍未返回1月初水平，但部分醫藥股如國藥（01099）、廣州藥業（00874）及中國生物製藥（01177）於本月已創新高，從中發掘，可留意羅欣藥業，該股主要生產一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。雖為創業板股，但集團自06年至今，盈利表現理想，由06年至08度每股盈利分別為9.9分、20分、30分，截至09年度九個月為29分，若第四季賺10分，全年賺39分（23日將知業績），每年以近10分步伐增加，2010年度維持增長速度，每股可賺49分（約55.7港仙），現價預測PE大概是11倍。以受惠國策股來講，仍是偏低，中期前景吸引。建議候100天綫近6元候低吸，突破6.5元可重探7.5元，昨收報6.39元，止蝕放於5.5元左右。 內地未來進行醫療及藥物改革下，中央將持續以包括稅務優惠等行政措施扶助這類藥業股發展，看好羅欣藥業中期走勢有一定數據支持。還有，去年8月集團有21項產品，被列入國家衞生部之國家基本藥物目錄管理名單。據了解國家基本藥物目錄管理名單每3年調整一次，被列入的藥物必須符合臨床必需品、安全有效、使用方便、價格低廉四大條件，這可見集團在產品有一定質素水平。
• March 11, 2010
• 23:53

  數據日

   » ‎ 我是巨靈神
  數據日 撰文:李國慶 欄名:編者的話 今天是內地公布2月份一系列經濟數據的大日子，中港股市近日牛皮上落，數據公布後，相信會有一個更為明朗的趨勢。除非通脹遠超預期，否則，港股仍可反覆向上。 未談今日的數據前，先看昨日公布的內地2月份進出口數據。2月份出口總值（圖1）同比上升45.7%，入口總值（圖2）按年上升44.7%，兩者均超預期，數據強勁，顯示內地的復甦勢頭仍然強勁。不才昨日已指，人民幣有可能升值，皆因出口已經轉佳，而升值後的人民幣，對於對抗入口通脹有利。 經濟已經好轉，甚至有過熱的迹象，投資者更關心的是今日公布的兩個通脹數據。綜合市場預測，2月份CPI（圖3）料同比上升2.5%，PPI（圖4）則估計同比上升5.1%。從附刊兩圖可見，通脹的趨勢仍然向上，PPI的升幅尤其巨大，PPI急升後，通常在3至6個月後，會傳導致CPI。 溫總的今年政府工作報告希望將CPI控制在3%之內，從通脹的趨勢來看，實現這個目標，有一定難度。然而，不才相信，內地有能力將過熱的經濟降溫，實現經濟軟着陸。 避免經濟過熱的重點，在於調整貨幣政策，首先是收「量」，繼而是加「價」，最後是升「值」。調整量、價、值都是貨幣政策的手段。 實驗收緊貨幣供應量的手法，在於控制新增信貸量（圖5），信貸增幅受控後，廣義貨幣供應量（圖6）增幅亦會相應下跌。現時前者被預期2月份僅上升6,000億元人民幣（全年增幅目標為7.5萬億元人民幣），後者料增長25.0%（全年目標約18-19%）。 不才估計，在數據公布後的短期之內，內地會第3度上調存款準備金率。收量之後，最快第二度開始，將會加價，亦即是加息。到了下半年，內地有機會容許人民幣有限度地升值，用以對抗入口通脹。 不才認為，內地降溫控通脹調結構，今年1月首次上調存款準備金率時，引發股市下跌。不過，經過兩個月的消化，相信已經有了充分的心理準備。如有強硬政策出台，股市會跌，否則只屬中性。此外，內地這樣做，對股市的長遠發展更為有利。如果股市短期出現調整，例如回到20000點之下，相信是低吸的機會。
• 23:49

  泰股未恐慌 遊客要「識路」

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  泰股未恐慌 遊客要「識路」 撰文:曾廣標 欄名:投資坐標 世界各地股市續小幅波動，美股周三仍由納指領漲，道指則牛皮，總的來說，三月的投資氣氛改善，年初沽了貨的機構投資者補倉兼換馬，主因是各地退市的速度較預期慢，廉價的資金又想推高資產價格。暫時我只當作上落市，偶爾進行波幅買賣，長線看好預期盈利和股息理想的股票。 政局動蕩通常對股市不利，不過，雖然面臨另一場「紅黃大決鬥」，泰國股市近日的走勢已算不錯，自從2月26日法庭宣判前總理他信侵吞國家財產罪名成立及充公其值逾百億港元的資產之後，泰股指(SET)於720點附近小幅波動。而就算傳出曼谷將有炸彈浪潮，股市周三仍微升收市。 流亡在迪拜的他信傳來了最新的SMS訊息，再次號召支持者周日大集會，爭取「還政於民」，而「紅衫軍」的頭目也揚言不懼政府和警方恫嚇，周五將在曼谷展開包圍政府機關的行動，至周日將有百萬人集結，要求總理阿披實下台，重新進行「真正的民主選舉」。 自從2006年軍方趁他信外訪發動政變後，親他信和反他信的力量，分別組織「紅衫軍」和「黃衫軍」，展開泰國式人民運動，「黄方上台紅方上街，紅方上台黃方上街」，都有能力動員數以十萬計的群眾參與。由於王室和軍方最高層「挺黃」，令「紅方」常處下風，然而，從過去的經驗來看，若各黨派自由參選，他信在北方省份有雄厚勢力，他的支持者整體總是可獲較多國會議席，因此，要限制「紅方」的參選權，「黄方」才可勝出。 今次被不少分析家視為他信的「最後一搏」，因為他的財力會大幅減少，但其實，他信在泰國的財產早已被凍結，他在海外還有大把錢搞作，真正的原因是他必須把對他的司法審判說成是政治審判，否則，現政府今後可進一步要求各國凍結他的「非法財產」，到時就真正淪為喪家之犬了。 他信的算盤是，「紅衫軍」不用即時推翻政府，只要顯示充份實力希望間接促成執政聯盟分裂，他還以聖雄甘地自居，促支持者堅持和平抗爭，勿用暴力云。 但看來，暴力衝突難免，曼谷是一個國際商旅城市，至怕是出現連環炸彈案或又再影響到機場的正常運作。所以，若正在曼谷及準備日內到曼谷的讀友們宜多注意，泰國各派別都要「吃飯」，一般地說，旅遊區不會有亂子，亦難再癱瘓機場，但要避免接近政府建築物，大銀行和電話亭等。 有認為「紅
• 23:23

  2010年3月11日

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  2010年3月11日 簡卓峰 牛皮靠穩 技術利升 周二美股反覆上升，AIG股價急升13.6%，帶好道指曾上升60點，最高曾見10612點現回吐，倒跌19點又回升，全日收報10564點，微升11.8%，如守10500點，「頭肩底」上望10728-12240點。 道指重上100個月平均線10466點之上，道指如守其上，升幅可達10%-70%。2003年4月出現該信號，道指狂升至2007年10月最高14198點，累升70%，該信號每次升幅均不同，只能參考。 恒指昨天牛皮靠穩，最高曾見21293點，上升86點，出現回吐，全日收報21208點，微升0.74%，成交551億元，連升四天，OBV利好。 恒指MACD的M2，昨天升穿0線，呈現「雙牛」，顯示升勢持續及隨時轉強，但恒指暫時受制20周平均線21297點，也受制100天線21480點，稍後須升穿才上試1月13日的下跌裂口22012-22193點，而1月高位22670點及去年11月高位23099點，也是阻力，短炒宜靈活，該等阻力必須爭持才升破。 和記黃埔（013）昨天平收56.7元，似形成一個巨大的「頭肩底」【圖】，由去年11月至今，反覆波動。由於頸線及左、右肩均頗為對稱，且現處牛市，因此，「頭肩底」機會大，如升穿頸線59.6元，量度升幅上望70元或以上。2007年10月最高99.8元，周線圖以「淡友反攻」見頂。 中移動（941）亦似「頭肩底」，昨天收報74.15元，升0.1元，如升穿頸線79.9元（延伸至82元），量度升幅上望92元或以上。2007年10月，最高見160元，曾指出⑤浪運行至上升楔形，隨時牛市見頂，而國際大鱷高唱196元。 作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。 2010年3月11日 畢老林 別人貪婪時恐懼 3 月10日，周三。內地2月份出口按年勁增45.7%，創下2004年6月以來最大升幅，且連續三個月錄得增長，進口按年亦升44.7%，貿易順差則收窄至 76.1億美元。中國出口數字遠勝市場預期，但投資者聚焦周四公布的CPI數據，中港股市繼續缺乏方向，上證綜合指數反覆回落20點，收報3048點，恒指更幾乎原地踏步，收市微升1點，報21208點，成交551億元；期指低水18點。 重磅股唔上唔落，市場焦點轉投公司業績，中信泰富（267）中午公布去年轉虧為盈，賺59.5億元，並恢復派發末期息，股價午後急升，收市漲7%，報18.98元。國泰（293）賺46.94億元兼派末期息10仙，股價升4.6%，收報15.2元。 3月10日，對你有什麼意義？這樣問吧，有幾多人記得十年前的3月10日發生何事？想不起不打緊，傳媒必會提醒大家，美國納斯特指數在當天見頂（5048點），科網泡沫從此灰飛煙滅。 投資者既善忘又現實，dotcom狂潮以悲劇告終，轉眼十個年頭，但有興趣研究其成因過程後果教訓者，萬中恐怕無一，絕大部分股民只會在意重傷後的板塊有沒有能力火鳳凰重生。今日納指水平尚不及2000年3月10日一半，dotcom泡沫爆破雖不代表科技行業山窮水盡，但作為一種投資概念，科網神話早滅，納指重見五千不知要等到何年何月，投資者對這個板塊舊情難再。 十年vs一年 更多人記得的也許是3月9日。去年當天，美股跌至金融海嘯後的低位，末日氣氛籠罩環球金融市場，滙控（005）跌至33元，青姐淚灑直播室；在美國，花旗集團股價跌穿1美元。其時也，市場的口頭禪是花旗「一蚊雞」、滙控「一包煙」。一年轉瞬即逝，是時候檢討一下自己當時寫過什麼。 在去年3月12日的「投日」中，老畢曾問，全球大力救市，即使樂觀地看，政府干預見效，環球經濟踏上復蘇之路，但經歷過花旗「一蚊雞」、滙控「一包煙」、股神「兜巴星」，大家以為投資者可以忘掉一切，再次歡天喜地擁抱「紙上富貴」嗎？ 從美股去年3月9日見底後走勢浪高於浪，由低位計升幅近七成【圖一】可見，老畢這一問得啖笑。股市勁升是否有堅實基礎支持，專家學者已拗足一年，但老畢十二個月前對投資者會否再次歡天喜地擁抱紙上富貴投以懷疑眼光，卻肯定大錯特錯。從兩項反映股民情緒的指標可以發現，在升市中擔心錯失賺錢機會者，遠比活在跌市陰影中的人多。 現金比率大降 圖二顯示，美國股票互惠基金的現金水平，從一年前佔投資組合的6％，降至目前的3.6％，跌幅十九年來最大；此消彼長，基金經理的股票對現金比率已回升至跟2007年9月相若的水平。 基金經理的資產配置不能完全反映散戶的投資情緒，因此有必要再看另一項指標︰Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index（HSNSI）。這項指標顯示，投資顧問建議個人投資者將62.8%的資金放進股市，比例為2007年初以來第二高，僅次於今年1月初的水平。 股神畢非德早有名言：「在別人恐懼時貪婪」。畢老於金融海嘯、大蕭條陰影籠罩美國時，在大報撰文呼籲全民投入股市。投資者當真在別人恐慌時歡天喜地擁抱紙上富貴，一年後的今天已有大條道理開香檳慶祝。不過，老畢仍要冒着給市場先生摑一巴之險提醒各位，畢非德名言的下半句是：「在別人貪婪時恐懼」。 反映市場孰貪孰懼的VIX指數，從一個月前略低於30點大幅回落，過去十九個交易日有十七天下跌，目前已處於17點左右水平【圖三】，意味投資者再次視風險如無物。 圖一、圖二、圖三在在說明，貪婪再次壓倒恐懼。大家若同意相反理論具參考價值，那麼請注意：一、互惠基金股票對現金比率升至跟2007年9月相若的水平，而美股是在2007年10月見頂的；二、自2007年初以來，投資顧問建議散戶放進股市的資金比例，從未像今天般高，其間只有一個例外─2010年1月初。 1月的HSNSI數字公布後，美股隨即出現顯著調整，標普500指數跌近一成才找到支持。 這不是說，大恐慌大跌市將捲土重來，但時刻記住股神名言的下半句，保持頭腦清醒，總是有利無害的。 上海酒店悄悄加價 復活節假期快到，突然想到內地走走。之前講過，海南島酒店營運商趁春節加價，亞龍灣一帶房租較淡季高出三至五倍，一晚酒店房租動輒過萬元。這個瘋狂景象，最終令當地酒店入住率出奇地低，賺頭蝕尾。 值得注意的是，上海世博還有幾個月才揭幕，當地酒店房租最近已靜悄悄加價兩成，究竟當地酒店會否出現如海南一樣的瘋狂景象呢？ 老畢翻查統計數字，目前上海所有酒店賓館加在一起，共有三十四萬間房，五十五萬張床位，淡季尚可應付需求，但一到假日就殊難樂觀。 參考攜程網監測數據顯示，上海1月份酒店預訂量，已是去年12月的四倍，為嚴防類似海南酒店泡沫出現，上海市旅遊局及世博局等相關部門，已要求上海各酒店及賓館在世博期間合理定價，其中一百五十五家指定酒店及公寓，加價幅度更被嚴格限制，加上當局會用學校、浴場及民宿等作招待，海南現象不易重演。 ‧國家統計局公布，2月份全國七十個大中城市房屋銷售價格，較去年同期升10.7%，升幅較對上一個月擴大1.2個百分點。 ‧美國政府可能會較預期早出售花旗集團股份，傳媒報道猜測最快可能是在首季結束前。政府官員曾說他們計劃在未來一年出售手上27%的花旗股份，但沒有提過可以這樣加快行動。花旗股價周二上升7.3%，因為其優先股需求強勁。 ‧ 歐盟委員會可能會禁止純炒賣性的主權債券信貸違約掉期（CDS）無擔保沽空活動，並將於6月舉行的二十國集團（G20）會議上要求其他國家這樣做。歐盟官員正向美國施壓，要求華府加入打擊炒家的行列。德國總理默克爾（Angela Merkel）說行動刻不容緩，美國應該擺出打擊炒家的姿態。 美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席亨斯勒（Gary Gensler）周二在一個演說中表示應該對CDS施加新限制，儘管他沒有直接建議禁止此類交易。 ‧巴克萊據說計劃收購一家主要零售銀行，以強化美國業務及提高存款水平。巴克萊正在審視新規例的影響，包括針對存款以外的債務稅項，並成立了一個小組去評估可能目標。該行也可能在西歐尋找收購目標。巴克萊在金融危機高峰期吞併了雷曼兄弟的北美業務。 2010年3月11日 陸文 牛皮有因值博率欠奉 大市維持牛皮待變拉鋸，無論是等待內地公布最新通脹數據以確認短期利率會否上調，或是經濟升溫下有退市行動以減低預期通脹，但今次兩會帶來一片溫和的有保有壓訊息下，投資者難找到大突破的藉口。 入貨嫌遲 沽空尚早 筆者上月在低位建議吸納，目前已累積約1800點升幅，並上試預期目標21300點，近期以逆向思維下建議候機減持，在預期大市有力進一步尋頂下，卻以其值博率不高，採取較審慎的投資部署策略，堅持後市進一步上升空間不多，在玩上落市原則下維持擬定的策略出入。當然，短期可藉個別企業公布業績帶來不少可供投資的股份，特別是派息理想及業務前景轉趨明朗，而近期港滙指數回升亦顯示資金湧港不減，均有利後市尋頂，看好者嚴定早前升破的頭肩底頸線、約在20500 點附近為止蝕位，對穩健投資者現水平入貨嫌遲，沽空尚早，難怪昨天大市一片牛皮格局。恒指全日原地踏步，收報21208點，成交金額進一步減至552億元水平，後市出現的殺倉活動即以技術性為主，難以持久及對後市有啟示呢！ 備受投資界視為不務正業的中移動（941），在擺脫指其跨越核心業務的門檻下，落實以452.55億元收購上海浦東發展銀行20％權益，作為發展移動金融業務，以折讓每股18.03元人民幣購入逾二十二億新股，並有戰略合作備忘錄，共同發展移動金融及移動的電子商務。 中移動橫行難突破 筆者早前已指出有關安排應是獲中央批准才公布，希望透過向這類坐擁大量現金及資金流良好的企業「抽水」，助一些有提升資本需要的地區銀行解決問題。今次入股上海浦發，陰謀論視之為日後可成為首批回歸A股的紅籌股代價，無論如何電訊業務與不同產業的合作有某程度的協同效應，至於對短期中移動股價利淡影響已消化，但短期內難擺脫在72至77元炒上落橫行格局，表現落後大市機會不低，以反映基金對其不滿的情緒。 隨着內地上月出口按年有45.7％增幅，對看好者視為中國出口重新成為經濟增長支柱，減低其地產業增長的依賴，對審慎投資者認為將構成中央進一步落實一些退市措施，甚至減少正在推行的刺激經濟活動。當然，最直接受惠的行業包括運輸及相關器材、部分依賴出口的工業，近期已見航運股、航空股、港口股，甚至貨櫃製造股的勝獅（716）與從事重型貨車製造商的濰柴動力（2338）與中國重汽（3808）亦獲大行推介，後者更受過去二個月重型貨車營業額上升271％，至約十五萬部推動。 航運股亦隨着中國與日本等國家對鋼砂等原材料需求增加，航空股亦受空運需求增長，雖然全球經濟復蘇步伐並不一致，但從近期接觸的不少廠家均表示，今年接獲的海外訂單持續暢旺，雖然原材料成本上漲及缺乏勞工影響生產，其他如環保與地區性重建對生產基地的影響均帶來不明朗因素，令尋找適當的工業股有一定困難，包括大部分透明度低，缺乏投資界的分析資料，而成交量普遍疏落，影響工業股的投資意欲，目前主要是集中在一批基金愛股，只是一批以OPM形式運作下溢價較高。 工業股的潛在價值 談及工業股，不少在內地各省市均有設廠作生產基地，但隨着各省市的舊城改造及城市規劃需要，導致企業正計劃把部分廠房土地出售或重建，發展地產業務，其中如目前廣東省已銳意發展高增值與服務性行業，省外的勞工供應減少，加上部分舊城重建下，不少工業股出現擁有的廠地價值佔其每股資產值大部分，規模大如建滔（148）早前亦計劃把其內地逾六十間廠房的部分作物業發展，今年動工面積約一百萬方米，涉及20億元，2012年預期地產等佔總營業額三成，這趨勢將令更多中小型工業股出售地皮，早前蜆売電器（081）獲中國海外發展（688）入股，主要是後者看好其持有光大地產在其他省份的地產投資，甚至有個別早前急於進行私有化的電子股，部分擁有的廠地價值不菲，私有化付出的代價遠低於其實際可重建的價值，一下子令工業股擁有的廠房物業存在不少潛在價值，為工業股帶來附加投資價值，如何在其中尋寶要一份耐性與運氣，投資者不妨留意早前有提出私有化的工業股中尋。福田（420）去年亦以出售後租回其屯門物業帶來9503萬元收益，每股資產值達3.2元，現價只有1.28元呢！ 談及私有化活動，近日有怪現象，由唐英年家族早前以溢價63％出售的美維（3313），其每股私有化價格3.47元，有關建議已獲大比數股東通過，但昨天股價只 3.12元，有近一成折讓，如無不可預期風險亦似有不錯值博率「收息」；反之，1月由大股東吳光正以每股20仙向馬氏家族購入Joyce的21.67％權益，令股權增至72.9％，其提出相若收購價的私有化，作價較2007年提出的每股33仙為低，昨天Joyce股價一度升至22.5仙後才見回順收 20.3仙，較私有化價值為高，這不尋常的一成溢價原因未明，亦不理解何以證監不予審查。 業績確認金融風暴過去 國泰航空（293）公布2009年營業額下跌22.6％，卻見轉虧為盈，每股盈利1.193元，派息0.1元，邊際利潤達7％，乘客載運率回升至 80.5％、貨運業亦見增長，集團集中在成本控制，去年受惠油價上升令其燃油對沖合約市值錄得盈利20.18億元，出售部分港機工程（044）獲收益 19.01億元，集團對2010年前景仍抱審慎態度，目前客運與貨運需求模式出現不利轉變，包括收益比重大的頭等與商務客運未有需求改善，燃油成本一直高位徘徊，無論如何，管理層對前景言論已較去年為樂觀。 至於中信泰富（267），2009年盈利達59.5億元，從其特鋼、澳洲鐵礦及內地房產表現良好，股東回報率11％，派末期息0.25元，集團正磋商出售石家莊鋼廠65％股權，今年年底澳洲磁鐵礦第一條生產線將投產，未來維持多元化企業模式及經營實業，亦已委任張極井為新董事總經理，股價昨天上升7.48％，收報18.98元，短期受制21元附近阻力區。  

• 23:02

  東 尼 : 天 下 第 一 倉 : 滙 豐 業 績 差

   » ‎ 拉利的投資日記
  上週，滙豐公布其○九年業績，我本來都對它抱有很大冀望，惟其各區業績均錄得倒退，令人失望。反之，遲它兩日公布業績的競爭對手渣打（ 2888），盈利及股息均有增長。
  
  在各地區中，香港對滙豐的盈利貢獻最多，有五十億美元，比○八年的五十五億美元略減，主要是因為恒生的盈利下降，而這早在其中期業績已有先兆。歐洲業績令人失望，盈利只得四十億美元，但前一年有一百○九億美元。儘管部分原因是滙豐早前把出售法國分部的收益入賬，放大了○八年盈利，惟四十億美元純利還是令人難以接受，因為它包含了全英國最大的米特蘭銀行。亞太地區本應是希望所在，惟盈利竟差過上一年；中東地區的盈利自杜拜事件發生後急瀉；拉丁美洲的盈利亦只剩一半。
  
  渣打表現勝過滙豐
  
  北美洲的營運狀況改善，投資者預期美國的麻煩可能得到紓緩，但紀勤表示還要兩年，才能真正撥開雲霧。此外，稅務支出亦由二十八億美元減到四億美元，令人不明所以。
  
  以每股八十二元計算，滙豐的市值為一萬四千億元，往績市盈率達三十倍，可見大家預期它今年的盈利會大幅增長，我也是。惟觀其去年業績，我不敢再信心十足地說滙豐今年可賺二百億美元，即一千五百億元；只要超過一百三十億美元，即一千億元，其市盈率便會降至十四倍，估值亦算合理。
  
  然而，我滿意組合現時的滙豐持股量，儘管有點猶豫它是否應該作為組合的主要持股，但更討厭完全沒有持有這間公司的股票。
  
  在滙豐公布業績後兩日，輪到渣打派成績表，表現相當亮麗。在金融海嘯下，這間銀行居然仍能連續七年增加盈利及派息。以每股二百元計算，其市盈率約十五倍，表面看來頗貴，其實不算。渣打市值約五百億美元，即約四千億元，若有國際大銀行想收購它的話，這價錢並不是太貴，因為它的強項如印度市場，是大家求之若渴的地方。淡馬錫現時持有渣打一成七的股權，它可能代星展銀行作出收購，若真如此，將會引起一場收購戰。而滙豐，由於市值太大，不會是遊戲的主角。
  期待中資銀行業績
  
  我們現正等待中資銀行的成績表，業績表現將會視乎撥備而定，去年它們的撥備之高令人驚訝，影響了股價。以工行為例，去年十一月升至七元，但到今年二月回落到五元五角，跌幅達兩成，現價為五元七角五仙。工行的全年盈利應介乎一千一百億元人民幣至一千三百億元人民幣之間，折合港元約一千二百五十億元至一千四百五十億元，即每股三十七仙至四十四仙，市盈率十三至十五倍。其餘中資銀行，包括建行（ 939）、中行及交行（ 3328），可能更平。
  
  現時，我認為工銀亞洲（ 349）值得買入，就算每股要十七元亦是，我估計其去年盈利可達十八億元，以其市值二百二十億元計算，市盈率僅十二倍。若中資銀行有意收購或把其私有化的話，這價錢微不足道。
  
  
  東尼 Tony Measor

• 23:00

  現貨與期貨

   » ‎ CKM001 Blog
  同一樣資產，投資市場有兩種合約，一種是即時交收的，我們稱之為現貨，一種是在一段時間後交收的，我們稱之為期貨，理論上，如果未來資產價格趨向平穩，現貨應該比期貨貴，因為始終買家要承受賣家在未來違約的風險，舉個簡單例子，如果你要買層樓自住，現樓價值五百萬，買入後就立即可以遷入居住，但如果買一年後的樓花，你要等多一年先可收樓，白花多一年租金成本，而且你要承受物業發展商爛尾的風險，所以樓花應該比現貨樓平，但當樓價急升，引誘大量炒家入市，他們會預期樓價繼續升值，於是樓花價被炒高至高於現貨價的五百萬，所以觀察市場現貨與期貨價格的變化會對後市升跌有點啟示。 散戶希望用觀察恆指與期指的正負差價作推測即市升跌的指標，不過期指升跌經常被大戶操控，短炒的散戶經常被人左一巴右一巴，實在輸多贏少，現在大部份股市成交都是來自電腦程式買賣，散戶基本上難以捕捉即市的市場錯價，聰明的散戶應該抽離短線的市場波動，用長線的眼光觀察市場，那撿拾到便宜貨的機會將會更高。例如上年上半年我察覺天然氣價跌至六年新低，而且遠期期貨與現貨出現嚴重高水，於是就下注於天然氣相關的股票，UNG與PDS賺超過兩成，CBI更賺超過一倍，交易紀錄可參考我的投資組合篇的文章，完全無花無假，這就是我呢個老散戰勝大戶的方法，有興趣可以參考。
• 23:00

  現貨與期貨

   » ‎ CKM001 Blog
  同一樣資產，投資市場有兩種合約，一種是即時交收的，我們稱之為現貨，一種是在一段時間後交收的，我們稱之為期貨，理論上，如果未來資產價格趨向平穩，現貨應該比期貨貴，因為始終買家要承受賣家在未來違約的風險，舉個簡單例子，如果你要買層樓自住，現樓價值五百萬，買入後就立即可以遷入居住，但如果買一年後的樓花，你要等多一年先可收樓，白花多一年租金成本，而且你要承受物業發展商爛尾的風險，所以樓花應該比現貨樓平，但當樓價急升，引誘大量炒家入市，他們會預期樓價繼續升值，於是樓花價被炒高至高於現貨價的五百萬，所以觀察市場現貨與期貨價格的變化會對後市升跌有點啟示。 散戶希望用觀察恆指與期指的正負差價作推測即市升跌的指標，不過期指升跌經常被大戶操控，短炒的散戶經常被人左一巴右一巴，實在輸多贏少，現在大部份股市成交都是來自電腦程式買賣，散戶基本上難以捕捉即市的市場錯價，聰明的散戶應該抽離短線的市場波動，用長線的眼光觀察市場，那撿拾到便宜貨的機會將會更高。例如上年上半年我察覺天然氣價跌至六年新低，而且遠期期貨與現貨出現嚴重高水，於是就下注於天然氣相關的股票，UNG與PDS賺超過兩成，CBI更賺超過一倍，交易紀錄可參考我的投資組合篇的文章，完全無花無假，這就是我呢個老散戰勝大戶的方法，有興趣可以參考。

• 22:17

  中行發250億定息次級債

   » ‎ 金融業
  Source : HKEJ
  2010年3月5日

  內地不同銀行面對不盡相同的集資壓力。中國銀行（3988）除計劃發行Ａ股換股債和研究發Ｈ股集資外，中行將於下周二發行二百四十九億三千萬元（人民幣．下同）的定息次級債，期限為十五年。民生銀行（1988）則表示，目前沒有再融資計劃。

  中行下周發行的次級債在第十年末設發行人贖回選擇權，若不提前贖回，後五個計息年度開始，債券利率在初始發行利率的基礎上提高三百個基點。是次發債的主承銷商為中銀國際和中信證券，募集資金用於充實附屬資本，改善資本結構，以進一步促進其業務持續穩健發展。

  中行早前表示，計劃發行不超過四百億元Ａ股換股債，並對包括增發Ｈ股在內的可能融資計劃進行可行性研究。若中行落實發行Ｈ股集資，市場預期集資規模約五百億港元。

  民行董事長董文標出席兩會期間表示，目前該行沒有再融資計劃，今年信貸增速約為百分之二十三，存款增速目標約百分之三十左右，民行不會收緊與房地產相關的信貸業務。他又稱，近期沒有去海外設立分支機構的計劃，並計劃未來三年設立約三十家村鎮銀行。

  興業銀行計劃供股集資不超過一百八十億元人民幣。董事會辦公室總經理黃婉如在網上交流會上表示，目前各項工作進展順利，力求盡快獲得證監會等主管部門的批准，並在市場環境支持下，力爭在今年上半年完成供股。配股價將參考二級市場的價格、市盈率和市賬率情況，以及考慮未來三年的核心資金需求等而釐訂。

  授信審批部總經理王薏稱，今年信貸投放將着重把握三個調整重點，一是加大對實體企業的信貸支持；二是重點把握民生工程、城鎮化進程和擴大內需消費三大主題；三是加強環境資源保護、發展低碳經濟的要求。

  招商銀行（3968）董事長秦曉稱，中國商業銀行經過去年發放天量信貸後，紛紛尋求籌措資金，再重申招行經過最近一輪融資後，未來三年不需要新的融資■

  
• 22:13

  工行指內銀高利差合理

   » ‎ 金融業
  Source : HKEJ
  2010年3月5日

  內地的銀行利差較高，甚至內地銀行業人士也認為局面並不健康，應該改變，從而增加銀行的長遠競爭力。工商銀行（1398）董事長楊凱生認為，改變並非一蹴而就。他同時指出，工行今年貸款總量將較去年適度減少，前提是保證經濟正常運行。

  利率市場化方向不變

  楊凱生昨天出席政協會議小組討論後指出，中國銀行業的利差確實較國際同業偏高，但他並不認為應該加快改革。楊凱生說，內地市場主要還依賴間接融資，資本市場規模仍小，整個經濟轉型的成本還需要銀行來承擔，所以現在利差較高的情況仍有一定合理性。他認為，商業銀行要做好準備，利息差才有收窄的可能，中國推動利率市場化的方向不變。

  地方政府融資問題不嚴重

  去年中國的新增貸款爆增，地方政府的投資大幅增加，部分地方政府的融資平台的財政問題引起更多關注，但楊凱生認為問題並不嚴重。他指出，如果專門為了融資而在去年成立的，可以稱之為政府融資平台，但有些地方政府控股或政府全資的企業並不能將之視為融資平台。這些公司存在多年，有自己的資本和投資業務，也有穩定現金流■

  
• 21:54

  匯豐控股﹕瑞士數據被盜事件涉及約15,000名客戶

   » ‎ 金融業
  Source : WSJ / link
  2010年3月11日 19:32

  匯豐控股有限公司(HSBC Holdings PLC , HBC, 簡稱﹕匯豐控股)旗下子公司匯豐私人銀行（瑞士）(HSBC Private Bank (Suisse) SA)週四向受瑞士數據被盜事件影響的客戶致歉﹐但表示﹐公司並不認為被盜數據已經或將會使第三方侵入客戶帳戶﹐上述數據被盜事件涉及約15,000個瑞士帳戶。

  主要內容如下﹕

  -瑞士政府本月早些時候發送給該行的數據文件顯示﹐該行客戶信息已經被盜。

  -資料被盜事件現已查明﹐是由該行一名前任IT部門僱員於三年前犯案﹐而失竊的資料則涉及15,000名於2006年10月前在瑞士開戶的現有客戶。

  -被盜用的客戶信息僅限於瑞士帳戶﹐並不包括前HSBC Guyerzeller的客戶信息。

  -該行正與瑞士當局進行合作﹐並繼續對此案進行調查﹐由瑞士聯邦檢察官率領的刑事調查也正在進行。

  -法國當局亦已告知瑞士當局﹐表示不會不正當地使用所持有數據資料。

• 21:52

  銀監會﹕五大國有商業銀行09年新增人民幣貸款4.6萬億元

   » ‎ 金融業
  Source : WSJ / link
  2010年3月11日 12:46

  中國銀行業監督管理委員會(China Banking Regulatory Commission, 簡稱﹕銀監會)週四表示﹐中國五大國有商業銀行去年新增人民幣貸款4.6萬億元﹐2009年不良貸款率下降1個百分點﹐至1.80%。

  銀監會表示﹐截至去年年底﹐五大商業銀行中﹐四家上市銀行的平均撥備覆蓋率為163.41%﹐超過了150%的監管要求。

  這四家上市銀行分別是中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 簡稱﹕工商銀行)、中國銀行股份有限公司(Bank of China Ltd., 3988.HK)、中國建設銀行股份有限公司(China Construction Bank Co., 0939.HK, 簡稱﹕建設銀行)、交通銀行股份有限公司(Bank of Communications Co., 3328.HK, 簡稱﹕交通銀行)。

  中國農業銀行(Agricultural Bank of China)還未上市﹐據銀監會的公告﹐農業銀行撥備覆蓋率為105.81%﹐高於100%的監管要求。

  銀監會主席劉明康表示﹐中國銀行業整體保持了穩健發展的良好態勢﹐但要注意防範信貸增長過快及衍生業務風險。

• 21:47

  BOC planning new HK share issue

   » ‎ 金融業
  Source : SCMP
  Reuters in Beijing1:19pm, Mar 11, 2010

  Bank of China wants to issue additional Hong Kong-listed H-shares as soon as possible in a follow-on offering equal to 20 per cent of its existing share capital, the chairman of China's fourth-largest lender by assets said on Thursday.

  The lender was seeking approval from shareholders and regulators on the mainland and in Hong Kong for the share issuance, Xiao Gang told a news briefing during China’s annual session of parliament.

  Analysts briefed by the bank in January had said Bank of China was considering a new share sale in Hong Kong to raise capital, supplementing plans for a convertible bond issue of up to 40 billion yuan (US$5.86 billion) to shore up its capital base and maintain its lending capacity.

  Many of China’s big banks are tapping the debt and equity markets for funds after a lending spree last year to support Beijing’s economic stimulus left their balance sheets stretched and fanned worries about bad loans. But mainland authorities have recently reined in credit and new lending posted a sharp drop in February.

  Xiao said Bank of China will expand its global network, aiming to keep its international revenue at more than 20 per cent of the total in the next few years, but has no plans to buy British inter-dealer broker Tullett Prebon or other foreign firms now.

  Tullett Prebon said on Wednesday it was in preliminary talks that might lead to an offer, after the Daily Mail newspaper reported market rumours that Australia’s Macquarie Group and Bank of China were interested in Tullet.

  Xiao said earlier this week that he saw new loans growth at around 10 per cent this year and the bank had no other fundraising plans in the A-share market after its planned convertible bond issue.

• 19:49

  五台山風雲錄

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  作為電視台一分子，講人家電視本來就覺得不大合適，不過發現唔講又好似無晒今日最精采的話題。
  
  電視台風雲由兩間免費電視台揭起。
  
  強勢台高層俾人拉，弱勢台就強勢上陣，新股東高調登場。呢場戲，為近日新聞界，打破悶局。
  
  論震撼力，志雲飯局，可能淪為志雲監獄嚟得突然。
  
  一句懷疑涉及貪污，亦引嚟無限猜想。
  
  大師執包袱，踏入虎年不斷流傳。
  
  再加埋強勢台，同唱片公司近日各自出招，最終變成勁歌無勁歌星。兩件事，又令人另有聯想，而且牽連會愈嚟愈大。
  
  志雲大師合作過嘅人，形容佢能力高，從官時代辦事能力強，中英俱佳，如果當日無掉官，依家可能係一個高官。
  
  強勢台近期已經有微妙變動。
  
  由弱勢台出身嘅李寶安集財政，管理權一身。買地建新廠，志雲大師亦未見踪影。兩大巨頭，睇邊個吃重，無需多講。方姐的確係大將一名。
  
  相比之下，弱勢台今日高調出「征」娛樂性之高，令人叫絕!
  
  先有多間國企大老總，高調挺「征」。又嚟小姐載歌載舞。
  
  孫總有情有義，一句我有錢，你放心，佢為人重情，心地善良，唔難理解，不過如此將阿爺錢、股東錢如此花掉，又是否慷他人之慨?
  
  但莫明其妙，莫過如國壽，招行，同弱勢台嘅合作備忘備。
  
  合作唔涉及股權，頂多落下廣告。但從今日排場睇，王征可能係一個極唔簡單嘅人。
  
  據聞王征本姓盛，只是後來跟隨母姓，他本人是有"中國近代工業之父"稱號的盛宣懷曾孫。
  
  所以唔簡單之一，正係佢一夜間，號召部委，高官，老總，參加挺「征」會。
  
  原本係俾面派對，總會被包製成巨賈高官都力挺亞洲台，係最有希望電視台。
  
  難得之處，連中投汪建熙，同匯豐鄭大班都有俾面!
  
  但聞說，大班坐了一會，發現唔對路，走左!!
  
  借人過橋，制造星光點點場面，呢招係人用都識，但唔係人人都做得，你唔得，我唔得，但姓王名征得!
  
  弱勢台新東主，志向係亞洲CNN。
  
  但翻查記錄，遠至吳征時代，近至張永霖，個個都話要搞新聞。有幾成功，留俾大家判斷。
  
  況且CNN全球收視已經今日借比，美國收視，仲有落後俾霍士，幾常掛口講要學CNN，似乎話俾人知自己唔識電視!
  
  而且電視業已經是步入關鍵的轉折點，連無線也藉著發展myTvb，搶佔步入網上市場，網上已經有不少傳言，一直被認為最不受歡迎的蘋果公司產品 Apple TV，將會有新突破，就是將iPhone Apps帶到家中電視之中。
  
  加上3D TV已經肯定是未來電視業最重要發展，今個星期Panasonic 及Sony已在美國推出3D TV，iSuppli估計，呢類3D TV付運量會由今年的420萬部，增加至2015年的7800萬部，佔平板電視五分二市場。
  
  到底再走回CNN舊路是否迎合市場?
• 17:22

  平反. 居屋

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  預算案公布一系列穩定樓價措施後，樓價升勢一直無停。
  
  樓價越搶越高，中原四大分區指數都升至12年高位，係咪要復建居民再引起爭論。
  
  主要發展商之一嘅新世界發展董事總經理鄭家純，話依家樓價太貴，復建居屋，可以照顧中產人士需要，政府大可增加居屋轉售限制，減低對樓市嘅影響。
  
  滙豐控股執行董事鄭海泉話讚成，復建居屋，等多市民買到樓可以改善社會分化。
  
  而靠建居屋起家既瑞安羅康瑞，亦贊成復建居屋，不過前提是量不可太多。
  
  你可以批評、以上幾個人士都係利益團體，新世界及瑞安，過去就承造過不少居屋工程，而匯豐亦可以增加居屋按揭生意。
  
  相反，大發展商新地擺明車馬，話經歷過九七、九八金融危機，政府無理由再興建居屋，將珍貴土地資源浪費。
  
  現在看來，對係咪恢復興建居屋已經兩極化，但核心問題的是，到底居屋的存在價值是什麼?
  
  是政府調控樓市工具? 是公屋upgrade版? 是私樓入門版?
  
  還是政府透過運用社會資源、對一些未有足夠能力上車，但又有置業需求的社會階層，提供的補助單位?
  
  反對興建居屋的人，往往以97、98年可怕的樓市崩潰作為支持論點，特別是98年房委會推出萬三個居屋單位，事後被認為是干撓市場、導至樓市大跌七成的原因。
  
  但我想問，如果當日無呢批居屋供應，當時深井炒到過萬元一方呎、嘉湖六千蚊的樓價、就不會下跌嗎?
  
  市場普遍認為政府不應再復建，支持理據是金融市場迅間萬變，當政府以為樓市過熱，要推出更多供應來達至供求平衡的時候，各國退市可能已經令樓市由升轉跌，政府分分鐘會「枉作小人」。
  
  連政府自己都回應，指財政司長較早前已經表明，政府當年退出居屋市場，係一個重大決定。依家唔會好輕率咁重新投入市場。
  
  就連支持復建居屋的人，持的觀點亦傾向是以增加供應來壓抑樓價，對居屋這個慨念有頗大誤解。
  
  看看新加坡，有八成人口是居住在政府興建的補助房屋上，只有兩成人住在私樓。
  
  而且這些房屋質素一點也不差，環境優美、配套齊全，多位於市中心，有三房、四房、以至五房及行政級單位，三房面積已經大至過千呎，五房在千四呎以上，行政級更是雙層設計，十足House一樣。
  
  這些HDB一樣有入息限制，家庭月入不可超過八千坡紙，折算即係四萬四蚊港紙，在本港已算是中產有餘。
  
  為什麼香港就不可以參考?
  
  勾地表的制度，基於設計上的漏洞(過去我們已多次提及)，被證明不能有效增加供應，政府目前單單增加豪宅拍賣次數，雖然是走對了方向，但以規模及單位數量而言，似乎並不足夠，分分鐘會引嚟豪宅地價推至新高的反效果。
  
  單靠發展商興建私樓、即使強制面積要再小型，但好似新地將元朗樓包裝成新界豪宅，又可以幫到幾多上車族?
  
  最可笑是新地一面以97年泡沬價來比較今天新盤定價，認為樓價仍然合理，但同時又將元朗定價提高至高於97水平，這算什麼企業責任?
  
  以新加坡經驗，公屋固然有很大需求，但介乎私樓及公屋的空檔，仍然是有很大市場，因此滿足呢批夾心階層的需求是政府責無旁貸的責任。
  
  天真以為用每年增減居屋供應來調控樓市當然不可行，但房委會可以提出一個較長遠的供應方案，列明每年提供若干單位數量居屋，以及增加公屋供應，最少可以紓緩部分中、低階層的置業需求。
  
  畢竟，政府作為一個社會利益再分配的執行者，可以透過稅制、以至基建投資，彌補私人市場的不足，下下都話政府干預自由市場，似乎經歷過金融海嘯後，講法已經不合時宜。
• 17:22

  平反. 居屋

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  預算案公布一系列穩定樓價措施後，樓價升勢一直無停。
  
  樓價越搶越高，中原四大分區指數都升至12年高位，係咪要復建居民再引起爭論。
  
  主要發展商之一嘅新世界發展董事總經理鄭家純，話依家樓價太貴，復建居屋，可以照顧中產人士需要，政府大可增加居屋轉售限制，減低對樓市嘅影響。
  
  滙豐控股執行董事鄭海泉話讚成，復建居屋，等多市民買到樓可以改善社會分化。
  
  而靠建居屋起家既瑞安羅康瑞，亦贊成復建居屋，不過前提是量不可太多。
  
  你可以批評、以上幾個人士都係利益團體，新世界及瑞安，過去就承造過不少居屋工程，而匯豐亦可以增加居屋按揭生意。
  
  相反，大發展商新地擺明車馬，話經歷過九七、九八金融危機，政府無理由再興建居屋，將珍貴土地資源浪費。
  
  現在看來，對係咪恢復興建居屋已經兩極化，但核心問題的是，到底居屋的存在價值是什麼?
  
  是政府調控樓市工具? 是公屋upgrade版? 是私樓入門版?
  
  還是政府透過運用社會資源、對一些未有足夠能力上車，但又有置業需求的社會階層，提供的補助單位?
  
  反對興建居屋的人，往往以97、98年可怕的樓市崩潰作為支持論點，特別是98年房委會推出萬三個居屋單位，事後被認為是干撓市場、導至樓市大跌七成的原因。
  
  但我想問，如果當日無呢批居屋供應，當時深井炒到過萬元一方呎、嘉湖六千蚊的樓價、就不會下跌嗎?
  
  市場普遍認為政府不應再復建，支持理據是金融市場迅間萬變，當政府以為樓市過熱，要推出更多供應來達至供求平衡的時候，各國退市可能已經令樓市由升轉跌，政府分分鐘會「枉作小人」。
  
  連政府自己都回應，指財政司長較早前已經表明，政府當年退出居屋市場，係一個重大決定。依家唔會好輕率咁重新投入市場。
  
  就連支持復建居屋的人，持的觀點亦傾向是以增加供應來壓抑樓價，對居屋這個慨念有頗大誤解。
  
  看看新加坡，有八成人口是居住在政府興建的補助房屋上，只有兩成人住在私樓。
  
  而且這些房屋質素一點也不差，環境優美、配套齊全，多位於市中心，有三房、四房、以至五房及行政級單位，三房面積已經大至過千呎，五房在千四呎以上，行政級更是雙層設計，十足House一樣。
  
  這些HDB一樣有入息限制，家庭月入不可超過八千坡紙，折算即係四萬四蚊港紙，在本港已算是中產有餘。
  
  為什麼香港就不可以參考?
  
  勾地表的制度，基於設計上的漏洞(過去我們已多次提及)，被證明不能有效增加供應，政府目前單單增加豪宅拍賣次數，雖然是走對了方向，但以規模及單位數量而言，似乎並不足夠，分分鐘會引嚟豪宅地價推至新高的反效果。
  
  單靠發展商興建私樓、即使強制面積要再小型，但好似新地將元朗樓包裝成新界豪宅，又可以幫到幾多上車族?
  
  最可笑是新地一面以97年泡沬價來比較今天新盤定價，認為樓價仍然合理，但同時又將元朗定價提高至高於97水平，這算什麼企業責任?
  
  以新加坡經驗，公屋固然有很大需求，但介乎私樓及公屋的空檔，仍然是有很大市場，因此滿足呢批夾心階層的需求是政府責無旁貸的責任。
  
  天真以為用每年增減居屋供應來調控樓市當然不可行，但房委會可以提出一個較長遠的供應方案，列明每年提供若干單位數量居屋，以及增加公屋供應，最少可以紓緩部分中、低階層的置業需求。
  
  畢竟，政府作為一個社會利益再分配的執行者，可以透過稅制、以至基建投資，彌補私人市場的不足，下下都話政府干預自由市場，似乎經歷過金融海嘯後，講法已經不合時宜。

• 10:10

  讀《理性與寬容－暫停執行死刑》王清峰

   » ‎ 上班族投資理財
  讀完這篇文章《理性與寬容－暫停執行死刑》，一方面覺得王清峰寫得很好，一方面也感覺我們個人的力量無力改變世界太多，王清峰盡她的能力改變她想改變的東西，但是不見得如此平衡(公平)地處理世界上無數的大問題。理性這個標題下得很好，訴諸理性很對，但事實上，我們讀過太多心理學的近代研究，人類並不理性，理性也不是人類生存最有效的策略，在囚犯的兩難中，我們知道先善意回應，然後以牙還牙才是最能繁衍的策略，以牙還牙是很根深蒂固在各國社會與基因中的觀念(瀰)。
  
  理性來說，死刑沒有被執行的這幾年，同時殺害案件數字下降是事實，數字當然是有相關，但是這個問題，我已經談過多遍，相關性不能證明因果關係，殺害案件與重案減少是因為可能犯案者認為死刑不會被執行，所以就覺得不想去犯案嗎？當然反過來，假如執行了死刑，重案減少，也不能證明死刑有嚇阻重案的效果，相關不一定是因果。很可能人類犯案是因為情緒控制問題，情緒高漲的人根本不會去理性考慮刑罰高低，這在許多情緒決策研究中也顯示得很清楚。
  
  我認為暫停執行死刑與廢除死刑有一個很大的好處，就是王清峰講到審判的是人而不是神，廢除死刑讓法官可以免於誤判處死又無從挽回的重大遺憾。除此之外，它對社會與國家的好處，其實不多，也不到值得讓我們在國際上感到驕傲的地步，以一個小國來說，在國際社會訴諸高調的人權與道德大旗固然有意義，是外交的重要策略之一，但真正的慈善援外可能在外交效用上，會比廢除死刑有意義，也更值得驕傲。
  
  台灣一年因意外死亡，或因為法治制度僵化，公僕顢頇守法，能伸出援手改善卻沒有，而死亡的人數，和這幾位死刑定讞的人數相較，我願意猜不會它少，當然這些不歸法務部管，也不是司法人注意的事情，但是核實來看人命，何以這些人的命就遠比其它凍死街頭，在危險路段被撞死的人命，被大貨櫃車輾斃，更值得社會菁英人士的生命與時間去改革呢？我認為這是很不平衡地處理人命不可被剝奪這個理念，我們應該花更多時間處理死亡人數更多的車禍事件。
  
  理性來說，我會願意支持廢除死刑，和暫停執行死刑。這是理性人的ㄧ種善意的表達，但是如果我是員警，下一次有警匪槍戰，我絕對會表現出應有的以牙還牙，因為我知道身旁被撂倒的同事，一定會希望我以牙還牙，當場完成徹底隔離罪犯的任務，而不會留到法院上，讓法官難做。如果有人侵門踏戶來欺負我，我也會勇敢的起來自衛以牙還牙，不會留到法院上，讓法官難做，請讓我們合法的擁有自衛槍枝。廢除死刑應該同時開放合法的擁有自衛槍枝。
  
  

• 9:09

  磚業人士諗野與眾不同──又要買樓又要創業，又要住屋又唔要欠債(2010/03/10)

   » ‎ ※ 股海窮庭 ※
  石油分析員如是說： [lionrockhk.blogspot.com]   求富豪不要玩草民 孫柏文 - 獅子山學會研究部總監,AM730(投資M29-大明燈,2010.3.10)BEACON 1995年6月，孫柏文中學畢業。暑假期間，參加咗我住嘅選區立法局議員陸恭蕙嘅選舉拉票團。喺選舉期間，我收到我嘅A level成績，結果係入唔到大學。當時，我非常徬徨，不過，陸恭蕙議員就好好人，安慰我及同我分析出路，鼓勵我重考、再報大學。 諗番起，都真係令我好感動。因為任何參與過選舉拉票嘅人都知，喺選舉期間嘅幾個禮拜，拉票團上上下下，腦海中，只會有一個議題，就係如何令自己支持嘅候選人贏出。 嗰次，陸恭蕙議員抽出寶貴嘅時間，同精神幫我諗我嘅未來，我真係非常感激。 之後陸恭蕙勝出，佢亦好好人咁收留我，做佢社區辦事處嘅見習生。咁到1995年尾，有次我去咗我最鍾意去嘅茶餐廳度，麵包師傅從廚房走出嚟，搵我話：「喂肥仔，你係咪幫議員做嘢？」我話係，咁我哋就開始傾偈。 原來，間茶餐廳係當年啲員工自己夾錢搞，麵包師傅亦係股東之一。當時，生意非常好，所以員工諗住再夾錢搞擴充，師傅亦想夾，不過，佢話攞唔到啲儲蓄出嚟，問我點算。 原來，佢喺80年代尾， 買咗「居者有其屋」，做十年按揭 。到95年 已供咗7年，差唔多供完 。不過，佢唔明嘅地方係，佢已經還咗咁多本，點解想做二按，攞錢出嚟都唔得？ 當時我乜都唔識，所以返辦事處，問啲同事點解。 後來先發現原來買居屋的人士，唔等於做業主，冇錯，你有好多做業主嘅假象，不過，當你行使財產擁有者嘅權利時，例如自由買賣、放租、做二按融資等等，就乜都唔得，除非你「補地價」。 咁如果 要補地價先做真正業主，居屋根本係英國佬發明嘅財技，去綁住香港人 。 買家要面對「補地價」，先可享受做業主嘅核心權利，就有如買股票有折扣，不過，收息或賣出股票時，要俾番差價。最慘，就係好似嗰位麵包師傅咁，辛辛苦苦儲埋嘅資金，狠狠地被鎖死。 究竟麵包師傅最後賺少咗，抑或唔使蝕，唔係我最關注(佢結果係賺少咗好多)。我最擔心嘅係，每一間香港大企業，都係由一間細公司起家。 究竟由居屋出現之後， 有幾多間今日會變咗成大公司嘅企業，因為個創業家暨居屋買家，因為資金鎖死而冇出現 ？ 又有幾多間老牌公司，因為冇咗呢啲競爭對手，繼續可以逍遙地經營？ 就係因為有 好多富豪第二代，知道呢啲潛在競爭嘅可怕，呢幾日就聽到佢哋講支持復建居屋 。 富豪們，我求求你哋，唔好為保自己永遠嘅權貴利益，去要求復建居屋，玩死我哋呢啲草民。   原來富豪驚你開公司打殘佢地個仔，所以支持重建居屋。咁地產商賣天價毫宅，睇怕又係為下一代著想，佢地一定係搵人囉支槍指住ｄ人的頭，一定要做業主！ 咁難 諗 都比佢 撚 到，石頭都鑽得出石油。   精算師則如是說： [www.am730.com.hk]   ７３０視角　張俊笙 從事精算工作，喜歡讀萬卷書，行萬里路、感受身邊的事與物。 電郵： cheungchunsang@gmail.com 瘋狂的樓價 約半年前，某半山豪宅呎價七萬多元，成為全世界呎價最貴的地方；除了豪宅，全港大部分樓價亦已回到金融嘯前的水平，並直逼九七年的歷史高位；而剛在元朗發售的新樓盤，呎價竟然高達五千多元。究竟現時香港的樓價，是否已到了瘋狂的地步呢？在這用一個簡單例子，感受一下香港現時的樓價是否合理。一對二十八歲的新婚夫婦打算置業，他們 月入各兩萬元，已超過香港入息位數 。假設他們聽從曾特首建議，在新界用四千元呎價買一個建築面積五百方呎的單位（以現時香港實用面積比率計算，實際空間只有三百五十多呎而已），連律師費和佣金等雜費，再加簡單裝修傢俬電器共二十萬元，他們的愛巢成本一共二百二十萬。他們節衣縮食， 每個月儲起二萬元，十年後，到他們三十八歲的時候，他們終於可以築起愛巢 ，有一個他們的家。可是未來十年裡，要麼他們先住在父母處，要麼暫租住房子。 他們打算間銀行借錢， 先努力儲四年錢付首期，再做七成按揭，分十二年還款 ，到他們四十五歲時，便完全擁有這愛巢了。可恨那時候，庸庸碌碌大半生，只能擁有一間超過二十年樓齡的斗室。這樣的樓價，合理嗎？以上的例子只是假設他們能每月儲起收入一半，並且確保他們往後十年收入穩定，在經濟蕭條時，沒有受減薪裁員等影響。另外，已沒有計算他們生小孩子的成本以及一切供書教學沉重的費用。 這樣嚴謹的假設，才能確保 五十歲前做一個沒有負債的業主 。他們最終打消了置業的念頭，可惜他們已起過公屋的入息限額，政府又已停建居屋。他們無奈地先暫租住地方，每年提心吊膽恐怕業主瘋狂加租，每年要收拾細軟，費時費力搬家。 一對新婚夫婦，只想找個陋室擋風雨，做隻有殼蝸牛罷了，可是原來卻那麼困難。 香港有一半人住公屋、居屋或夾屋，住私樓的人佔另一半。咁，收入係中位數的人，咪應該係收入最高的公營房屋住戶，或者係收入最低的私樓住戶囉。銀行明明比人按三十年，明明可以九五按，明明供樓可以供到六十，又明明政府無話唔比人換樓，點解一定要跟張先生的「嚴謹的假設」，以便確保五十歲 前 做一個沒有負債的業主？ 所謂螻蟻都尚且偷生，人人都扭盡六壬諗辦法買樓，係有ｄ人想方設法令到其他人「覺得」自己買唔起樓。係囉，香港點解有咁多人買到樓？生數計到成死，果然 精 打細 算 。

• 2:03

  渣打有意內地上市 只待條例出台

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  Source : HKEJ
  2010年3月5日

  渣打集團（2888）亞洲區行政總裁白承睿重申，該集團有意在內地上市，但有待內地公布有關條例，一旦在內地上市，預期會是一個具規模（sizable）的上市活動，意味着涉及的集資金額可能不少。他並指出，該行會繼續透過自然增長拓展內地的業務。

  他日前公布集團業績時透露，在監管機構批准後，渣打會很快在印度透過預託證券形式上市，集資介乎五億美元至八億美元，但上市目的主要是提高集團在當地的知名度。

  他昨天接受彭博資訊訪問時指出，除印度外，渣打亦有興趣在內地上市，目前只是礙於內地仍未有讓外資在當地上市的清晰條例。但他表示，渣打一直有與內地相關機構進行溝通，若內地推出有關上市條例，該行樂於在內地有一個具規模的上市活動。

  對於市場擔心內地可能出現資產泡沫及其他問題，他表示，如有任何經濟體系的增長步伐像內地這樣快速，自然會有人揣測會有資產泡沫或其他的挑戰，他表示，對渣打目前在當地的業務發展感到滿意，並會繼續透過自然增長拓展網絡。

  白承睿指出，該行今年一月的收入及盈利都創紀錄，但仍只是一個月的數據，未來情況仍有待觀察，但對今年前景審慎樂觀。

  渣打銀行（香港）行政總裁洪丕正【圖】亦表示，對今年香港的業務前景審慎樂觀，但預期淨息差壓力仍會持續，因為歐美利率短期大升的可能性不大，淨息差今年或會再略為收窄，相信跌幅不會如過去兩年般大。

  但他表示，由於該行已作好部署，所以該行去年在息差收窄及市場波動的環境下，在多個業務範疇仍能爭取到更大市場佔有率，抵銷息差收窄的影響令盈利再創新高。

  洪丕正又稱，渣打去年完成收購嘉誠亞洲，可為客戶提供多元化產品，該行上周收購通用金融（香港）的按揭業務，對渣打按揭平均收益率有幫助。該行香港區企業銀行及金融機構部董事總經理周李婥娟指出，嘉誠去年大部分交易均來自現有客戶，去年在費用收入方面表現良好。

  另外，渣打派成績表後，證券商普遍對渣打持正面評價，大都認為表現符合預期，花旗認為，令人驚喜的是該行零售銀行業務收入開始回升，而集團資本強健，但息差收窄水平仍較預期略多。有分析員則認為，該行中東撥備雖然上升，但對杜拜世界的借貸僅五億美元，令人稍為放心。

  渣打股價昨天逆市急升十元四角或百分之五點六八，收報一百九十三元四角，最高報一百九十四元八角■

  
• 2:02

  純利連續二年倒退

   » ‎ 金融業
  Source : HKEJ
  2010年3月5日

  港交所（388）去年全年業績下跌百分之八【表二】，遜於市場預期，按季比較，第四季的純利也錄得倒退。

  港交所昨天中午公布業績後，股價跌幅擴大，收報一百三十元一角，跌百分之二，低見一百二十八元七角。

  港交所行政總裁李小加昨天在業績發布會上表示，去年純利下跌主要由於與成交有關的收益及投資收益淨額均告下跌，以及二○○八年因出售物業所得的一次過收益，去年沒有再出現。期內投資收益淨額下跌百分之三十八，至六億二千萬元，原因是利率下調和保證金資金減少，導致利息收益淨額大減。去年平均每日成交金額為六百二十三億元，按年下跌百分之十四。

  港交所純利○七年創下六十一億七千萬元的高峰，此後受金海融海嘯影響，已連續二年倒退。李小加沒有評論對今年業績的預期，僅表示今年首二個月日均成交金額已回升至六百七十一億元。

  摩根士丹利維持港交所「減持」的評級，認為在低息環境下，今年的投資收益仍然受壓；同時，倘若本港市場的資金持續減少，成交金額難以提升。

  單是去年第四季，港交所的純利為十二億三千萬元，按季下跌百分之四，但按年則上升百分之三。

  此外，根據港交所的○九年薪酬委員會報告，今年員工薪金平均上調百分之三，並酌情向合資格僱員發放表現花紅。至於主席和其他非執行董事，今年的薪酬分別調高至每年五十萬元和三十五萬元■

  
• 1:53

  港交所定三年大計 建造大中華最強

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  Source : HKEJ
  2010年3月5日

  港交所（388）新任行政總裁李小加【圖】昨天公布的《戰略規劃二○一○至二○一二》（下簡稱《戰略規劃》），可視為是全方位針對中國的策略部署，港交所的組織架構也因此需要「大執位」，曾為李小加舊將、今年初獲委任為市場發展執行總監的羅力（Romnesh Lamba），成為推動《戰略規劃》的主要人物。李小加強調，有關計劃是過去的延續，並非改革，更非為自己建功立業而設。

  港交所一直被視為內地企業在海外上市的首選，但李小加認為還不夠，必須培養各方面的發展能力，讓港交所定位為全球投資者及發行人首選的中國交易所，以及大中華區發行人及投資者首選的國際交易所。

  否認與上海直接競爭

  這個定位似乎與上海交易所密鑼緊鼓籌備的國際板很相似。李小加否認港交所將與國際板直接競爭，反而認為在內地資本賬還未完全開放，加上人民幣國際化是目前國家首要處理的工作，《戰略規劃》【表一】可以配合國家的發展。

  發展人民幣產品是《戰略規劃》的重要一環，這包括定息收益產品、交易所買賣基金及衍生產品。李小加沒有提及哪種產品會何時推出，但強調，該產品必須對國家而言屬低風險、能夠大規模增加人民幣的流通性，以及有真正市場需求。

  至於有關便利內地投資者投資方面，不禁令人聯想到「港股直通車」再次出現。李小加認為，現階段必須準備就緒，內地投資者總有一天能夠來港投資，這是水到渠成的事情。

  截至本月一日，港交所市值達一百八十六億美元，是全球第二大上市交易所，僅次芝加哥商業交易所。為了開拓新市場區域，港交所會在國際間尋求機會，建立在戰略上能帶來極大利益，既能符合其專於大中華市場的聯盟、夥伴及其他戰略關係。羅力解釋說，有些地方港交所未有這個能力，例如衍生工具，而其他同業如芝加哥商業交易所，德國交易所等又是專家，聯盟是由策略發展主導，並非為地域的擴張，不過，現階段評估港交所可能入股哪些交易所是言之過早，也沒有時間表。

  事實上，各地的交易所如紐約—泛歐交易所、新加坡交易所、德國交易所、納斯達克—ＯＭＸ，以及西班牙ＢＭＥ，都通過不同策略令業務多元化。新交所新任行政總裁Magnus Boecker近日公布交易所發展藍圖時，揚言要把新交所發展成國際投資者參與股票、商品、衍生產品的亞洲通道。

  重整架構 設市場發展科

  《戰略規劃》只列出各項主要工作的大方向，能否落實還是未知之數。不過，李小加率先重整港交所的組織架構，新設「市場發展科」，由羅力領軍，旗下增設內地業務發展部和平台發展部，過往獨立於其他骨幹部分的北京代表處，現成為內地業務發展部之下的部門。

  昔日「支援服務科」易名為「企業事務科」，前上市推廣總監、現為集團業務推廣總監霍廣文，屬於這骨幹部分的成員。「資訊技術科」則獨立出來，成為五大骨幹（集資市場、交易市場、資訊技術、市場發展、企業事務）之一。同時，港交所財務總監詹德慈將於本月底離職，將由鄺有成接任。

  港交所強調，《戰略規劃》不會大幅增加今年資本開支，同時，預期不會更改股息政策。港交所自二○○二年採取定期向股東派息的政策，派息率為百分之九十■

  

• 0:09

  歷經金融危機卻仍然沒有被吸取的10大教訓

   » ‎ 人世間 之 殺熊求道
  From: Baron Blog  文:Barron
  最新一期GMO的White Paper列出了他們認為雖然經過了金融危機，投資者仍然沒有吸取的10大教訓。這10個教訓對投資者非常有借鑒意義。
  1. 市場並不有效
  2. 相對業績是一場危險的遊戲
  3. 這次從來沒有什麼不同
  4. 估值至關重要
  5. 等待良機
  6. 市場情緒很重要
  7. 杠杆無法把一個壞的投資變好，卻可以把一個好的投資變壞！
  8. 過度量化掩蓋了真正的風險
  9. 宏觀很重要
  10. 尋找便宜的保險來源
  
  1. 市場並不有效
  
  金融危機後，美國的一個法庭宣稱“所有的泡沫都會破滅，這個也不例外。泡沫越大，破裂越狠。破裂越狠，損失越大。”這似乎從法律上宣判了有效市場假說（EMH）的非法。但是，很多人仍然不願承認有效市場理論的問題。正是基於有效市場理論的資本資產定價模型（CAPM），Black-Scholes期權定價模型，當代風險管理技術等讓我們對巨大的泡沫視而不見，任憑泡沫發展卻認為市場能夠有效的反映各種資訊。
  
  2. 相對業績是一場危險的遊戲
  
  雖然很多人不相信有效市場假說（EMH），但卻對基於有效市場理論的資本資產定價模型（CAPM）情有獨鍾。CAPM的問題在於它是基於一系列有問題的假設，如投資者可以買入或賣空任何一支股票而不會影響股票的價格，所有投資者都是基於均值-方差優化的角度看股票。
  
  正是由於有了CAPM模型，人們才會熱衷於區分Alfa和Beta。但這些概念只不過讓人們偏離投資的真正目的，也就是Sir John Templeton所說的“最大的稅後總回報。”“Maximum total real returns after tax.”
  
  由於Alfa/Beta的概念，人們熱衷於和指數相比較，只關心與其他人相比如何。這正如凱恩斯所說的“按通常的方式名聲掃地也好過以不同尋常的方式取得成功。”“That it is better for reputation to fail conventionally, than to succeed unconventionally.”
  
  有效市場支持者喜歡指出主動管理的基金經理無法超過被動的指數。但是，這是由於基金經理無法擺脫事業風險（Career Risk)和業務風險(Business Risk)，無法超越指數也就不足為奇。這並不是有效市場的證明。對基金經理來說，事業風險就是丟掉工作，業務風險就是失去所管理的錢。為了避免這兩種風險，極力接近指數的業績，基金經理越來越趨向于過度分散，模仿大盤持股。但是，這無法創造好的回報。正如Sir John Templeton所說“除非你與眾不同，否則無法獲得出眾業績。”“It is impossible to produce a superior performance unless you do something different from the majority.”
  
  3. 這次從來沒有什麼不同
  
  格林斯潘在1999年6月17日著名的論斷“泡沫只有在事後才能被覺察。提前發現一個泡沫需要有驚人的判斷，那就是成百上千的有見識的投資者都是錯的。雖然泡沫很少是良性的，但其後果對經濟不一定是災難性的。” “Bubbles generally are perceptible only after the fact.To spot a bubble in advance requires a judgment that hundreds of thousands of informed investors have it all wrong. While bubbles that burst are scarcely benign, the consequences need not be catastrophic for the economy.”
  
  這個論斷體現了美聯儲的態度。他的繼任者伯南克仍然持相似的看法。伯南克還推崇“偉大的自我調節”，認為宏觀政策的改善，尤其是貨幣政策的完善，降低了經濟的波動性。正是這種看法，讓美聯儲被流動性氾濫所創造出的表面的穩定所迷惑，無法看到危險而不穩定的債務風險，最終陷入次貸危機。
  
  雖然泡沫的內容總在改變，但模式和動態變化卻驚人的相似。早在1867年，英國人John Stuart Mill就提出了泡沫形成與破裂的機制：
  
  
  置換（Displacement）：舊的領域失去機會，新的領域機會出現，吸引投資與投入，繁榮開始了。
  
  創造流動性（Credit Creation）：貨幣擴張，利率降低，流動性充裕，盈利上升，這一切養育了泡沫。
  
  過度興奮（Euphoria）：所有人都認為新的時期開始了，價格只升不降，傳統的估值標準被拋棄，新的衡量標準被用來證明高估值，市場充斥著過分樂觀，過度自信。John Templeton所說的投資中最危險的四個字“此次不同”“This time is different”在市場中回蕩。
  
  關鍵階段/財務困境（Critical stage/Financial distress）：內部人獲利離場，隨後緊接著就是財務困境。繁榮時期建起的高杠杆成為問題。詐騙層出不窮。
  
  厭惡（Revulsion）：泡沫的最後階段。投資者受到極大傷害，以至於根本無法再參與市場。這時資產價格非常便宜。
  
  4. 估值至關重要
  
  價值投資最簡單的原則就是在資產價格便宜的時候買進，避免買進昂貴的資產。如果用格雷厄姆的10年平均盈利P/E來評價估值，就會有一種簡單的衡量方法。實踐證明，當在資產價格按格雷厄姆方法衡量較低時買入，10年後的實際回報率會較高。
  
  5. 等待良機
  
  巴菲特經常用棒球來比喻投資，要耐心等待，等到最好的時機，把握最大的時候才全力出擊，而不是隨隨便便就打。但是，一般的投資者往往缺乏耐心，急於行動。據統計紐約股票市場的平均持股時間僅為6個月。這就意味著有更多急於行動的擊球者在不斷擊球，不斷失誤。
  
  6. 市場情緒很重要
  
  市場被“貪婪”與“恐懼”所驅使。投資者的回報不僅與估值有關，還與市場情緒有關。Baker和Wurgler的研究表明，當市場情緒低時，買入年青的、波動性大的、不盈利的垃圾股能產生最佳的回報。而當市場情緒高漲時，買入成熟的、波動小的、盈利的優質股是最好的策略。這實際上是利用了市場情緒的回歸均值原理。
  
  
  7. 杠杆無法把一個壞的投資變好，卻可以把一個好的投資變壞！
  
  如果一個投資本身內在的回報不高，加大量的杠杆也無法把這個投資變為一個好的投資。相反，杠杆可以把一個好的投資變壞。杠杆會限制你持續的能力，可以把一個短暫的損失（如市場波動）變為資本的永久損失。如果你要克服短期的市場波動就必須擁有更多的資源。如凱恩斯所說“一個計畫不理會市場短期波動的投資者需要更多的資源來保證安全，而且一定不能大規模的運用借來的錢。”“An investor who proposes to ignore near-term market fluctuations needs greater resources for safety and must not operate on so large a scale, if at all, with borrowed money.”
  
  實事證明，很多令人眼花繚亂的“金融創新”實際上只不過是簡單偽裝的杠杆，80/90年代的垃圾債券是如此，次級債券的煉金術也是如此。
  
  8. 過度量化掩蓋了真正的風險
  
  金融界把化簡為繁的藝術變為了一個行業。金融行業癡迷於複雜的量化工具。這種癡迷背後的原因一點也不複雜：貌似複雜的東西更容易向客戶高收費。
  
  格雷厄姆對數學在投資中的作用認為“數學一般被認為是能產生精確和可信賴的結果。但是在股票市場，所用的數學越複雜深奧，其從中得出的結果也就越不確定，越具有投機性。一旦引入了微積分或者高等代數，你可以把這看作是一個警告，這意味著使用數學者是在用理論代替經驗。通常這給了投機欺騙性的偽裝，變得好像是投資一樣。” “Mathematics is ordinarily considered as producing precise and dependable results; but in the stock market the more elaborate and abstruse the mathematics the more uncertain and speculative are the conclusions we draw there from ... Whenever calculus is brought in, or higher algebra, you could take it as a warning that the operator was trying to substitute theory for experience, and usually also to give to speculation the deceptive guise of investment.”
  
  總的來講，批判性思考在投資的世界是一項不受賞識的資產。George Santayana說“懷疑是知識份子的貞潔。把貞潔匆匆放棄或者給了第一個來的人是一種恥辱。”懷疑也是許多最好的投資者所共同擁有的重要特質之一。投資的想法不應被自動接受，我們應該把這些主意掰開了揉碎了質疑。實際上，投資者最好遵循英國皇家協會的格言“追求真理，勿輕信人言”“Nullius in Verba”。
  
  懷疑的一個重要領域就是風險。伴隨著過度量化的一個惡果就是過於相信風險的狹隘定義。可測量的並不一定有用，市場波動並不等於風險。風險不是波動，而是本金的永久損失。波動帶來機會，風險帶來損失。從投資的角度看，有三種方式可以導致本金的永久損失：估值風險（買高估的資產）、商業風險（基本面的問題）、融資風險（杠杆）。只有理解了這三個方面，才能更好的理解風險的真正本質。
  
  9. 宏觀很重要
  
  即使是格雷厄姆也認為宏觀因素對證券分析很重要。次貸危機把價值投資者分裂成了兩個陣營：堅持自下而上的樂觀派和參考自上而下的悲觀派。金融危機的實踐證明，完全忽視自上而下的代價高昂。理解自上而下的宏觀有助於自下而上的微觀分析並給微觀提供信息。反過來，自下而上的分析也能給自上而下的宏觀分析提供資訊。當市場中的個股普遍高估，很難找到便宜的股票時，說明整個市場是高估的，應該考慮投資國債市場了。
  
  10. 尋找便宜的保險來源
  
  不要等災難過後保險變得昂貴才買保險。面對未來可能的通脹、寬鬆貨幣政策退出等，提前買便宜的保險能夠保護投資者。

• 0:07

  2010年3月10日

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  2010年3月10日 簡卓峰 輪流炒上 港股尋頂持續 周一美股大漲小回，道指上周五曾急升122點或1.17%，出現爭持，窄幅牛皮，全日收報10552點，下跌13點。 道指升穿「頭肩底」頸線10500點，後抽如守其上，（5）浪上試（3）浪頂10728點，如升破，上試11800-12240點。 道指10天線10407點升穿50天線10377點，「小黃金交叉」持續利好，道指如守其上，繼續尋頂。而MACD雙牛利好。 上證A股指數昨天升16點，收報3218點，如升穿降軌阻力3250點，（5）浪上望3800-4200點。 恒指昨天持續上升，最高曾見21277點，升81點，出現回吐，跌68點回升，全日收報21207點，上升10點，成交近585億元。恒指「頭肩底」繼續向上尋頂，3月目標22000-22670-23100點。周線SAR現升勢。 恒指技術增強中，MACD快將出現「雙牛」，屆時，可以再上一層樓。 期指昨天收報21240點，升115點，「頭肩底」上望22000-23000點。國企指數升7點，收報12210點，「頭肩底」上望13300點。 由於本周一開始炒保險股財險（2328），因此，筆者推介落後的國壽（2628），及透露周一揸入國壽Call輪20845【圖一】，果然國壽昨天發力，全日收報36.25元，升1.05元，「頭肩底」先上望39-40元。而Call輪20845昨天大升35%，短期0.143元及0.165元有爭持，筆者改為短炒。 建行（939）昨天收報6.2元，跌0.01元，「頭肩底」上望6.8-7.2元，筆者透露周一持有Call輪20446，昨天升4%。儀征（1033）開始炒上，筆者持有。 越秀（123）昨天收報2.14元，升0.04元，10天線升穿50天線2.055元，MACD「雙牛」【圖二】，如守50天線，及升穿2.19元阻力，上望2.6-2.72元。筆者持有。 順帶一提，本人將開班講授技術分析，詳細見本報昨天及今天30頁的廣告。 作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。 2010年3月10日 陸文 升越21300點分段減磅 市況呈現膠着狀況，正等待具催化作用的元素浮現，如國壽（2628）修訂其盈利超過二倍增長，以配合會計改變，內地航空股配股集資還債，均被大行視為利好消息炒上，甚至內地樓價維持高企下，內房股亦在逆向思維下有表現，雖然已見北京押後賣地及傳出有打壓新措施，但市場正憧憬人民幣滙價年內始終有上調空間，令資金留戀不散。 三大航空股看高半線 至於其他受惠政策的產業，包括汽車、環保與家電的最新數據依然報捷，特別是日本汽車不振，令內地汽車股受惠，無論產銷量均有大幅增長；相反早前推介的內銀與滙控（005）有回吐，部分地產股即見接力，令大市在21300點附近出現爭持，隨着10天線與50天線差距只有132點，好友似促使大市出現升破的短線利好訊息，淡友則力守100天線在21500點附近，昨天成交金額縮減至 585億元水平，顯示短期好淡將有技術性殺倉，維持在未來升勢部署減磅，現階段較利獲利回吐，不宜過早作沽空，22000點才是適當的造淡水平呢！ 市場每天均試圖找出一些新亮點，昨天以內地三隻航空股被唱好。近年隨着航空股已由民進轉為「國進民退」，中央不斷向這三大航空股注資，亦容許其發股集資減債，南方航空（1055）向母公司及不超過十位特定投資者發行不多於十七億六千六百萬股A股，每股作價不少於5.66元人民幣，集資100億元人民幣，亦向母公司發行三億一千二百萬股H股，每股不少於2.73元，令集資總額約122億元。這定向集資令負債比率由四點六七倍降至二點一四倍，優於同業平均數，亦可減少利息開支3.8億元，刺激股價收報3.19元，上升7％。 國航（753）停牌涉及配股集資約50億元，花旗把其目標價調升近二成至 8.3元；至於東航（670）收報3.16元，微跌0.94％，集團能否引入戰略投資者未有定論，相對是處境較弱的一環，早前吸納上海航空的利好因素已反映，去年整個航空業已轉虧為盈，加上未來內地存着炒人民幣升值，對這三間具內需概念的產業股應直接受惠，在中央積極扶持的國策下，應是全球航空業逐步復蘇下較可看好的一環。 港鐵短期難突破 近期受本港樓市向好及批出柯士甸站項目刺激下有表現的港鐵（066），從 2009年度業績的基本利潤73.03億元，較市場預期約70億元略佳，如計入重估投資物業淨利潤96.39億元，派末期息每股0.38元，全年為 0.52元，有8.3％增長；由於去年出售物業減少，令物業發展利潤只有35.54億元。從今次業績看，集團似加強對其本港與海外鐵路業務的分析，本港的康城站與柯士甸站已投入服務，亦已接管斯德哥爾摩地鐵與墨爾本鐵路專營權，北京地鐵四號已投入服務，內地已簽署深圳、瀋陽、北京與杭州等特許經營權，集團將在6月檢討本地票價，今年將有四個住宅項目共四千八百個單位出售，未來數年亦以每年推出五千個單位為目標；維持作為受惠樓市及本地鐵路網絡擴大的受惠者，不過，在30元水平阻力不輕，宜吸勿搶。 富邦銀行（636）這間台資背景的本地銀行股表現差強人意，2009年度溢利下跌77.5％，至2253萬元，為客戶貸款的淨減值虧損上升1.76億元至4.85億元，主要受中小企客戶貸款減值所致，亦有雷曼迷你債券涉及的減值虧損入賬，市場對其持有廈門銀行19.99％股權的投資應是失望的，溢利貢獻只有1400萬元，並要供股約8000萬元，去年年底集團在東莞設立代表處，至於其總資產下跌 7％，至610億元，客戶存款減少3％，至466億元，淨貸款組合在保守策略下回落14％至只有286億元，無疑資本充足比率達17.18％，但作為以本地業務為主的跨越中港台銀行，表現令人失望，似未能達致其利用本港作為進軍內地跳板的預期，投資者還是「換馬」至內銀股更有價值。 電盈（008）公布2009年度業績綜合溢利15.06億元，有18％增長，核心收益減少5％，至208.55億元；計入盈大地產收益下降22％，至 250.77億元，反映未來盈利貢獻將持續下降，至於其電視及內容盈利有上升，目前未知其喪失英超聯轉播權帶來的影響；末期息13.3仙，每股盈利 22.24仙，現水平尚屬平穩，短期在2元至2.3元上落待變。 安寧（128）昨天股價重見早前高位1.13元報收，不過，與之前與龔如心爭產案進度掛鈎有異，陳振聰申請上訴期最遲在本月19日，今次是受華懋慈善基金主席龔仁心表示擬把華懋集團這地產王國上市，引發市場憧憬安寧有望成為借殼目標，。事實上，早前安寧成為華懋集團代表與中國建築（3311）投資擁有石家莊地塊的可換股債券及夥百仕通入股中聯能源（346），反映華懋基金最終承擔這千億王國後必有所圖，希望是能為基金多賺錢多做善事。 華懋集團上市的考慮 話說回來，華懋集團長期作為非上市的私人企業，其管理質素在過去十年因大股東股權長期不明朗下運作，過往依賴擁有大量地點佳、成本便宜的地皮，但盈利能力與一般上市公司比較似有不如，因此，作為投資者，對一間管理層有待考驗的地產股不宜有太大抱望，特別是大股東是由一間缺乏管理地產能力的華懋基金成員營運，着實予人有太多不明朗因素之感。 有趣的是，目前另一間本港規模相若的南豐集團在八十年代私有化後不再上市，上市與非上市營運方式有所不同，上市後是藉引入少數股東集資擴大投資，以達致分擔風險共享收成的最終目的，當然實際情況多難如願；至於目前類似九倉（004）系在大股東由信託基金持有下營運，卻始終未能如海外不少大企業聘請大量專才管治、股權分散由基金與不同層面股東持有來得出色。無論如何，目前本港上市公司不少有濃厚家族管治色彩，其成敗與掌權者質素直接相關，這將是日後華懋集團上市要考慮的重要元素。 2010年3月10日 畢老林 復建居屋就能重燃年輕人希望？ ‧法國護膚品品牌L'Occitane來港上市，擺明車馬要提升在內地市場的知名度。上海國際板鬧得熱哄哄，一旦落實，試問香港優勢何在？港交所與其新瓶舊酒推三年戰略，倒不如趕在國際板搶閘前「霸地盤」。詳見29頁 「冷熱財庫」 。 ‧中移動（941）入股浦發銀行惹來全城指摘，但上市公司「踩過界」時有所聞，因此成就傳奇神話的也大有人在。阿梅認為不論動機如何，現價入股浦發行未嘗不可。詳見本頁 「財經DNA」 。 ‧歐洲擬以國基會為藍本建立「歐基會」，雖說遠水不能救近火，但卻可有效約制歐羅區成員國的財政，防範危機於未然。話雖如此，這個計劃一旦上馬，只許成功不許失敗。詳見40頁 「THE LEX COLUMN」 。 3 月9日，周二。A股連升三日，上證綜合指數升15點，收報3069點，港股全日缺乏方向，兩隻重磅股滙控（005）及中移動（941）一升一跌，恒指高低波幅不足150點，收市報21207點，微升10點，交投進一步萎縮，全日僅584億元，牛皮悶局暫難打破；期指高水32點。 正月快過，香港氣溫居然低於十度，奇怪。本地房屋問題不在香港說，反而要在北京兩會期間講個痛快，奇怪。 復建居屋之議一出，除了爭取選票的議員外，媒體及社會評論幾乎一面倒反對，銀行家與地產商難道都沒有想過大家何以如此？ 銀行地產商表錯情？ 鄭海泉在北京說：「一定要令下一代年輕人有希望。」復建居屋就能夠重燃年輕人的希望？這句話本身已足教人絕望。 有趣的是，政府回應不會輕率重返居屋市場，這是不是說，銀行家、地產商在北京齊齊表錯情？想偏一點，銀行家、地產商在京城一唱一和，是否純為弄點聲音見見報？ 這次，倒是一些分析員的意見具參考價值。他們指出，只要豁免屋居在完成補地價後才能買賣的限制，多達三十萬個屋居單位將即時解凍，「上車盤」供應隨即大增。財爺拋出「活化居屋市場」六個大字，卻無實質建議，不妨聽聽這個意見。 翻開任何一本理財著作，專家都會建議投資者不要把所有雞蛋放進同一個籃子裏。從資產配置的角度看，這等於說投資者須按照個人風險承受能力，定出股票、債券、現金以至另類投資在組合中的比例，但第一法則永遠是：千萬不要只持有一個資產類別（asset class）。 分散投資所為何事 在這個大原則下，專家進而建議投資者不要只押注於單一股市，應把資金分散投放於不同地區的市場，以達到控制風險穩定回報的目標。 理論永遠動聽，但實踐起來可以完全是另一回事。附圖顯示2002年1月至今，美股（以標普500指數為準）跟十一個其他股市的關連系數（correlation coefficient）。驟看之下，這個活像人體奇經八脈的圖，睇到人眼花繚亂不知所措。然而，細看可以發現，2008年環球金融危機之前，不同地區股市跟美股的相關性高低不一，意味把資金投放於不同市場，至少從數據上看，確實有助投資者失之東隅，收之桑榆。 可是，2008年後，美股跟其餘十一個市場的關連系數一直在0.8至0.9之間徘徊，意味十二個市場基本上同升同跌，diversification跟集中投資於一地並無實質分別，分散風險這個如意算盤非但打不響，在個別市場跌勢急劇的情況下，甚至會換來比投資於單一股市風險更集中的反效果。 這個現象已受到一些理財專家注意，金融危機後就有研究員提出，在市場氣氛高度緊張的時候（in times of market stress），股市關連系數可以高達1，雷曼倒閉後便曾出現這種情況。然而，過去一年環球股市同步反彈，不同地區市場的相關性居高不下，但市場氣氛絕難用緊張二字來形容。由此可見，股市在風聲鶴唳中固然齊齊插水，市場情緒平伏下來後，相關性並沒有降低，不同市場一起回升。 既然如此，投資者不應再問diversification可以為你帶來多少好處，正確的問題應該是：環球股市從今以後是否永久性地緊密相連？理財專家們，是時候修改建議與時並進了。 保險股成為是日支撑港股大市的功臣，國壽（2628）調高2009年度盈利預測，按照中國會計準則及新規定，將去年盈利增長預測，由原來50%上調至逾 200%。換句話說，國壽去年盈利超過300億元人民幣。受消息刺激，國壽升近3%，收報36.25元；平保亦錄得2.9%進賬，收報63.65元。 講開保險，大家是否知道，今時今日神州富豪除了擁有豪宅、寶馬、金勞之外，一份「富人險」也是身份象徵。各位可以google一下「富人險」三字，遠至瀋陽，近至深圳，都有相關保單熱賣的報道。顧名思義，這是一種針對有銀士的產品，上星期，一款被喻為天價的富人險在成都登場，由中國人壽推出。此一高額保險計劃名為「福祿尊享」，可以根據不同富裕人士的需要度身訂做，但基本上，三年期保單每年最低繳款門檻為保費50萬元（人民幣．下同），五年期每年30萬元，十年期每年20萬元。換句話說，最低門檻150萬元。 卻其實，「富人險」早在2005年已面世，只是近期國壽產品風行全國，再次引起關注。此保單包含終身壽險、高額危疾保障、保值及增值投資、紅利回贈等內容。保險公司做生意，當然把數計到盡，長年期、高保額、終身壽險都是高利潤的保單條款，向高端客戶埋手理所當然。 內地富人三怕 願意付錢買的人也着實不少，內地傳媒報道，武漢國壽分公司在三日內賣出一百一十八份保單。保險也是生活消費的一種，有人認為，受歡迎的原因是富豪擔心中國將來會推出遺產稅，先買這些大額保險有助避稅。另一種看法是，民企老闆個人資產與企業綑綁在一起，不願冒風險炒賣的人，會保守一點買這類保險。 一個人富起來，怕什麼？一是怕死，二是怕財富流失，「富人險」就是食住這兩個概念。據《21世紀經濟報道》所言，這類「富人險」提供的投資回報並不高，投保人付出的費用與保障程度亦不見得特別吸引，但它有一項非常重要的功能。銷售人員推廣產品時強調，假如遇上破產，保險是不能被查封的財產，欠債被追討時，保險資產亦不能抵押。這可能才是吸引眾多老闆購買保單的主要原因，畢竟在民企老闆富起來的歷程中，扯上貪與賂者，十中總有八九，這是第三怕。   ‧華懋慈善基金會主席龔仁心接受《金融時報》時指出，為了華懋慈善基金利基，最終會將華懋集團上市，惟暫時未有急切上市計劃。 ‧中國汽車工業協會公布，內地2月份乘用車銷量，較去年同期增長55%，至九十四萬輛，整體汽車銷量增長46%，至一百二十一萬輛。 ‧為了迫使美國終止對棉花種植商的補貼，巴西宣布提高一百零二種美國出口產品的關稅，並在知識產權上施加估計總值2.38億美元制裁。 世貿組織去年8月裁定巴西可以向美國實施這些制裁，因為美國的棉花補貼違反了貿易規則。最受影響的美國出口包括小麥、棉花、化學品和汽車零件。 ‧ 萬豪國際酒店集團（Marriott International）將大舉進軍歐洲市場，計畫未來幾年把歐洲的物業數目增加一倍以上。不過目前萬豪發展中酒店只及目標水平的6%，因此尚有很多工作要做。其他酒店集團也正在美國以外的地區尋找發展機會，因美國國內的酒店前景突然轉壞。  
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  新地績前檢閱港鐵地產業務前景佳

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  新地績前檢閱 港鐵地產業務前景佳 撰文:林瑞芬 欄名:股海導航 ˙港股微升，市場缺乏方向，焦點集中業績股。 ˙港鐵（00066）業績符合預期，展望今年度仍受惠物業市道暢旺。 ˙新地（00016）周四將公布業績，證券商普遍認為核心盈利有增長。 港股現況屬「塘水滾塘魚」格局，大市成交額昨只有584.95億元，恒指收報21207，微升10點，市況乏善足陳，坐貨需要耐性。 本欄2月19日曾推介之德昌電機（00179）昨終開車，升7.5%，收報4.32元，較當時約4元已有帳面利潤，上戰4.6至4.7元，止蝕位上移至50天綫近3.67元。 港滙轉強推動港股上揚 交投淡靜，幸港滙轉強，技術上，恒指守穩21000水平，或可捱到完成小型頭肩底之量度升幅目標近22000，會否再多些，須睇內地股市能否配合。且見上證綜合指數尚受制於50天綫近3100水平，昨收報3069，就算突破，向上有一道小型密集區近3300，強力突破之才有好世界，不然，維持窄幅上落格局，縱不大跌都悶死！ 新地核心盈利料有增長 短期而言，市場焦點仍放在企業業績上，發盈喜股份多即時爆升，如國壽（02628）、中國旺旺（00151）昨分別漲3%及11%。惟市場缺乏明顯追貨承接能力，通常爆升一、兩日就收工，只宜短炒為主。 正如所料，目前內銀股及本地地產股成為恒指主要支持力，地產股有成交配合，升勢較滙豐（00005）及中移動（00941）更強。新地周三公布上半年度業績，且同大家預先檢閱。現時大多證券商估其核心盈利將有所增長(見表)。新地於上半年度（去年7至12月）期間，頻頻推新盤應市，市場反應良好，其中元朗的「YOHO Midtown」表現更出色。大部分於去年的預售樓盤，如東九龍「譽．港灣」、牛池灣「峻弦」及「YOHO Midtown」將於2010年度下半年至2011年度入帳，對未來售樓收益帶來支持。滙證表示，「YOHO Midtown」、「譽．港灣」及「峻弦」銷售成績理想，料已鎖定新地2010年度及2011年度物業銷售盈利約60%及30%，盈利前景已有一定保證。野村證券料新地2010年度全年盈利153億元，除了新盤熱賣外，亦不可忽視上半年度入帳的「上海國際金融中心」，以及下半年入帳新加坡「卓錦豪庭」收益。由於來自「環球貿易中心」以及商場租金收益表現強勁，預期新地中期淨租金收入按年升12%。 若業績如預期理想，新地或有力再升一段，惟如之前指出，120元為一密集阻力區，不輕易突破，昨收報114.9元，短綫宜見好即收。 港鐵截至去年12月底止全年獲利96.39億元，升16%，基本盈利則下跌11%至73.03億元，算是符合市場預期。 港鐵業績符預期候低吸 展望港鐵盈利前景仍繫於地產業務上。集團沒有披露柯士甸站分帳成數，惟鑑於信置（00083）銀湖項目與港鐵的分成高於預期，中銀國際認為港鐵未來其他項目分成比例假設由40至60%上調至70至75%，包括新世界集團（00017）和會德豐地產（00049）共同投得的柯士甸站地塊。集團今年將推出四個項目，包括大圍車廠上蓋項目「名城」一期及二期、將軍澳56區小型商場，以及東涌「海珀名邸」，共3,800個單位，加上放售中單位有1,000個，合共提供4,800個單位。招標方面，集團將視乎市場狀況或會於未來六個月內為南昌站地塊和「日出康城」第四期進行招標，兩項目料涉及約7,000個單位，均為中、小型單位，預期需時三至四年時間完成。 至於港鐵的內地及海外多項鐵路業務，已於去年開始運作，可能帶來意外盈利增長。本港鐵路業績，估計只會維持平穩。港鐵最近明顯跑贏大市，短綫已見少許超買，亦接近自08年以來密集阻力區28.6元，除非阻力能配合大成交一舉突破，不然，建議候回試26至27元才作考慮吸納，上望32元，失守25元止蝕，昨收報28.55元。
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  人仔升值有利遏通脹

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  人仔升值有利遏通脹 撰文:李國慶 欄名:編者的話 熱錢在周一流入香港，令到港滙指數跌破7.76，不過，昨日美滙指數（圖1）回升，港滙亦順勢回軟，大致徘徊於7.76區。雖然港股昨日稍稍回軟，但整體上仍處於2個月來高位附近，在熱錢戀港的情況下，港股縱有調整，估計亦不多，估計可守在上升裂口底部之上。 熱錢突然流入亞太區，特別是香港，相信與環球資金估計人民幣有機會升值有關。過去一年半，「人仔」拒絕升值，基本上緊盯着美元滙價，這樣做對出口有利，亦即是保住製造業，保住職位。 然而，自去年12月出口同比增長由負轉正後，內地恢復過去三頭馬車拉動經濟增長的局面。當局的考慮，開始由保增長、保就業，轉為防止經濟過熱及防止通脹升溫。此時此刻，人民幣如果仍然採取緊盯美元拒絕升值的策略，可能會出現入口型通脹。因此，內地將於今年之內，稍稍容許人民幣升值，這樣對控制通脹，或者說管理好通脹預期，更為有利。 我們經常談到貨幣政策，其實，滙價高低亦是貨幣政策。稍稍容許人民幣升值，對於入口商而言，等同增加貨幣供應，對於出口商而言，則等同減少貨幣供應。因此，管理滙價的起跌，實際上亦是管理貨幣供應的一種手法。 人民幣不會立即升值，因為目前出口形勢仍有暗湧。不過，人民幣會在出口形勢進一步好轉，而入口通脹升溫時，進行調整。今年內地仍需要大量輸入礦材及能源，礦鐵石過去幾年漲幅驚人，油價今年較去年亦上漲超過五成。如果緊盯美元不漲，則首當其衝的是PPI，6個月後將傳導至CPI。這樣的話，不利於溫總決心控制今年CPI在3%之內。 收水、上調存款準備金率、加息，以至容許人民幣升值這些貨幣政策，相信都會在今年之內出台，前兩者已經在執行當中，後兩者今年實現的機會頗大。投資者最關心的是，如果加息及容許人民幣升值，有哪些股份會受惠。 一般情況下，加息將有利內銀股的息率擴闊，此外，擁有大量現金，或者靠收息賺取回報的公司，如內地保險股，都會受惠。至於人民幣升值，對於高外債而賺取人民幣為主的公司，如航空股有利。此外，人民幣升值，亦對所有賺取人民幣為主，但以港元報價的H股有利。

• March 10, 2010
• 23:01

  財經寫手訓練班

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  新聞報導話，香港十個八個人之中已經有一個百萬富翁，坊間有大量金融推銷員，從事保險、銀行、財務策劃、證券、大行衍生工具等等的工作，把口咁talk得，點解唔升格成為財經演員呢? 原來細個時候唔聽阿媽話，唔比心機讀書，連似樣的文章都唔識寫，呢樣有得補救，等我教你點寫。 第一段，主要唱衰價值投資與長線投資，勁寸那些投資太斗如巴菲特，再引八號仔例子，話比人聽長線投資會傾家蕩產，八號仔嘅例子已經講得太多? 一於講日本與台灣股市迷失廿年，呢個例都講埋? 唔緊要，非洲有個共和國股市跌足三十年，一定無人講，好似上年三月咁，連揸了匯豐廿年、三十年的散戶都比人嚇到立即沽貨，揸現金唔知點好，以後一定繼續聽你點紅點綠。 第二段，好簡單，copy and paste 財經新聞，今個月過百間公司公布業績，貼上報章新聞一則，只需要五秒鐘，而且業績已經講明是好是壞，實行見好唱好，見淡唱淡。 第三段，上文已經知道唱好或唱淡，繼續用技術分析、圖表走勢、動力指標、阻力支持之類之類的術語，發表買入價賣出價，止賺止蝕，唔好唔淡就寫一些似是而非，模稜兩可的東東，實行胡裡胡塗，瞞天過海。 第四段，吹自己幾威幾威，之前建議過十隻股票有五隻升，就講升個五隻，並煲大升得最勁的其中一隻，話走一轉升一百幾十個百分點，走多幾轉實行大富大貴，以後個個都跟你買野。 其實做個財經專家並不困難，我應該學現在的補習班天王開班授徒，一個學費一萬，一千個學生收一千萬，我又可以出本《我開財經演員訓練班賺一千萬》，呵呵呵!!!

• 22:59

  10 Mar 2010 - 投資組合變動

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  投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：205%
  
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  今天沒有大市分析，只有投資組合變動。工作繁忙，時間所限，只能登出買入的三隻股票。再次聲明，本月買入的股票，主因筆者覺得抵，但並不表示留意到短線有上升指示。
  
  以$3.32買入新華製藥(719)
  以$3.44買入新華文軒(811)
  以$1.76買入格菱控股(1318)
  
  (按一下下圖可放大)
  
  
  (Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

• 22:44

  待川河及湯臣派高息

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  待川河及湯臣派高息 撰文:曾廣標 欄名:投資坐標 各地股市近期反彈之後缺乏方向，內地正在觀望「兩會」成果，港股重上21,000點之後要稍為呌氣，身為今輪「龍頭股市」的美股則由科技股領軍，納指周初連續兩日上升創年半新高，周二收市報2340，升8點。 我買股不買市，今年首選股票(在本欄最早推介)川河集團(00281)近日又再升上40仙目標價，我玩了一輪上落現時只是溫和套利，部分資金轉投較落後的姐妹公司湯臣集團(00258)，這是我的FRIEND CLUB今年的首選股票，得到黃易大哥讚同，也剛巧獲得全球成績最佳的華人基金經理張承良先生欽點，不過，今年是中央打擊樓市過熱的一年，湯臣走勢雖然勝過絕大部份內房股，但在大市整體而言未算出色。 反之，川河手擁大量現金(每股25仙)，以合理價格出售中高檔屋苑符合中央政策，加上Albert去年買賣股票超額羸回08年的損失，估計雖然主打的湯臣張江豪園去年完全未入帳，盈利增長也必定是數以倍計，市盈率單位數字，預料派息在2仙以上。 川河強勢的一個原因，是由於其大股東之一(與俠女徐楓各控制約三成股權)在上海上市的張江高科，因世博熱和迪士尼熱備受各界注目，內地的基金和分析師近期除了估計張江高科有份投資的科技公司將有二十至三十間可陸續在內地創業板上市之外，還認為地產部分的「張江微電子港」可能重估資產，帶來重大的帳面收益，體現張江高科的雄厚實力。 川河佔「張江微電子港」約37%股權，近年所獲派的股息收入不斷增加，去年應達6000萬元以上，但我們只知「張江微電子港」去年絕大部分是靠租金收入，也沒有披露獨立的帳目。湯臣也擁有「張江微電子港」逾10巴仙股權，而據知，這其實是張江集團和俠女(公司權益和個人權益)平均擁有在張江高科技區的房地產龍頭。 在中期報告，川河的資產淨值每股逾五十仙，我認為，若「張江微電子港」重估，川河的資產市值應超過80仙，所以在市價31仙時選它為2010首選股票，之後，輕易達到目標價，也隨著內房股回落可玩多幾轉(請番查我在本欄有關川河的各篇文章)。 湯臣方面，主要是靠一品，只要一品有價有市，湯臣資產市值每股至少10元，但眾所周知，一品是近年來備受爭議的內地超豪樓盤，及至去年由Charles取回銷售話事權及改變推銷策略後，一品才熱賣起來。 去年湯臣從售賣一品及別墅屋的收入超過40億元(湯臣現價總市值也只是40多億元!)，估計至少有20億元可以及時入帳，加上資產重估，去年湯臣的每股盈利最保守估計也應超過2元。 今年初，一品單位仍有買家，新華網昨日引述Charles接受紐約時報訪問時，他誇稱就算在今時今日，一品每月仍銷三至四套。這是好消息，但這麽高調，我有點疑慮。 當然，銷售成功還是應歸功Charles，我也但願在他主政下，湯臣會更照顧小股東利益，盡量派較高股息，以報答小股東們多年來對湯臣的期待和支持。 賺錢多是好事也有利股價上升，但慷慨派送才會贏得忠心的小股東們的熱烈掌聲。

• 21:34

  建立理財心中之尺

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  昨天寫到張金鶚老師認為購屋最重要的事是建立心中之尺，因為房地產雖然同時是消費財，也是投資財，但是對百分之七十的人而言，居住才是購屋的主要目的，投資應該只占一小部分，別讓房地產投資客的觀念，過度影響了你的房地產決策，所以你需要建立自己心中之尺，才能免於市場之尺的影響。
  
  讓我聯想到巴菲特也提過一個Inner Score Card的觀念，也就是當他在投資的時候，他最在乎的是自己心中的這個內在計分板，我們怎樣為自己計分，會影響我們的投資決策。這在基金經理人當中看得最清楚，當基金的評比是用每季的績效排名，你就會發現基金經理人很容易去做短線交易，而不顧長期績效，因為每季的排名如果不能搞好，他很可能就要去職，哪有可能堅持為長期績效而犧牲一下短期排名。
  
  張金鶚老師建議建立房地產心中之尺的方式是去回憶與寫下自己的居住經驗，從各種居住經驗，例如學校宿舍、租屋、購屋，來思考對自己最重要的關鍵條件是什麼，照理說，人有百樣，不會每個人的心中之尺偏好都一樣，也因此不該有簡單的建議，最重要的還是你自己住的高興，而不是為了電視上某位房仲的推薦，買了一間可能上漲，但是卻讓你居住品質無法接受的房子。
  
  寫下自己的理財經驗也是一種建立理財心中之尺的好方式，例如你可以從各種花大錢的經驗開始，去思考花大錢消費之後的感受，從歷年的經驗中去抽取出，哪些消費與特質會讓你覺得花費很有價值，能夠得到充分的愉快感。人總是想要知道別人怎樣看自己，想知道別人怎樣看自己的選擇，常常因想得到認同或者只是沒意見，就順從別人的看法，匆匆過完一生卻發現努力的目標，中間許多重大的選擇，居然可能不是自己認真思考過的結果，而感到茫然與無意義。要有幸福感，很重要的是找到自己心中之尺，認真思考重要的問題，做出自己的選擇，所謂追求幸福的理財規劃就是類似這樣的一種過程。
  

• 17:31

  China Life says 2009 profit may have tripled

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  Source : SCMP
  ReutersMar 10, 2010

  China Life (SEHK: 2628) Insurance, the world's biggest life insurer by market value, says its net profit may have more than tripled last year, helped by a stock market surge and new accounting rules.

  China Life's profit jump, which analysts had expected, comes after Ping An Insurance (Group) (SEHK: 2318) and China Pacific Insurance (Group), the No 2 and No 3 insurers in the country respectively, already flagged a surge in profits for last year.

  Late last year, the mainland unveiled changes to accounting standards for insurers that alter how they account for income, acquisition costs and actuarial reserves. The move was said to bring the standards closer to international practices.

  "The changes are actually a reflection of these rules, now that the company has had the time to go through them and revise its numbers accordingly," Ivan Li, an analyst at Kim Eng Hong Kong, said of China Life's new profit estimate.

  China Life, which has a market value of US$117 billion, had said in January its net profit grew more than 50 per cent last year, partly a result of a recovery in the capital markets which boosted investment returns.

  It said yesterday its earnings would be up more than 200 per cent, according to a statement to the Hong Kong stock exchange.

  It did not elaborate but added it posted a net profit of 10.068 billion yuan (HK$11.45 billion) for 2008.

  The company said in the statement it had not revised its 2008 earnings retroactively.

  The latest forecast would be in line with market expectations for a 31.8 billion yuan net profit for last year, according to a survey of 23 analysts polled by Thomson Reuters.

  The news helped boost China Life's shares up 3 per cent to HK$36.25 in a market that hardly moved.

  Macquarie Research analyst Mark Kellock said last year's global stock market surge also played a role.

  "Equity markets were down 65 per cent in 2008 and up 80 per cent in 2009, that's the reason for the large increase," he said.

• 17:27

  BOC chairman says he wants to slash loan growth to 10pc

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  Source : SCMP
  Cary Huang in Beijing Mar 10, 2010

  Bank of China is targeting new loan growth at about 10 per cent this year, a sharp slowdown from last year's record pace when the lender topped other banks in extending new loans, chairman Xiao Gang said yesterday.

  Xiao also said on the sidelines of the National People's Congress in Beijing that the bank had no other fund-raising plans in the A-share market after its 40 billion yuan (HK$45.5 billion) bond issue and is now seeking approval from shareholders for a mandate to sell shares in Hong Kong.

  Chinese banks made a record 9.6 trillion yuan in new loans last year, fuelling concerns that they were sowing the seeds of a new crop of bad debt down the road.

  The China Banking Regulatory Commission (CBRC) has been pressing lenders to replenish their capital base after last year's surge in lending, and a number of banks are in the process of raising fresh equity or selling bonds.

  "We are targeting 10 per cent annual growth this year, which is slower than last year's," Xiao said.

  The CBRC has targeted 7.5 trillion yuan worth of new lending by the banking industry this year. Since the beginning of the year, the People's Bank of China twice raised commercial banks' required reserve levels, sending clear messages to banks that it wants more reasonable bank lending, and it is paying close attention to inflation.

  The country's largest foreign exchange lender said in January it planned to issue as much as 40 billion yuan in six-year convertible bonds to shore up its capital base and maintain its lending capacity.

  "We are waiting for an approval in a meeting at the end of his month for a mandate to sell up to 20 per cent of existing H shares," Xiao said. He said the bank was also considering options other than fund-raising to boost its capital, such as retaining more profits and restructuring its capital structure.

  "We will retain more profits as reserves this year to supplement capital," he said, suggesting that the blue chip would reduce the dividend.

  Xiao said the bank's loans to local governments were safe as most of them were made to big cities instead of rural counties.

  Off-balance-sheet borrowing by cities, counties and provinces helped finance a wave of public-works construction last year that contributed to the nation's growth.

  Now regulators in Beijing, worried that local governments will not be able to pay back all their loans, are increasing their scrutiny of this kind of debt.

  Estimates of the total debt accumulated by investment vehicles set up by local governments range from 6 trillion yuan to 11 trillion yuan.

  "Our loans would be much safer as most of them were made to provincial governments or prefecture-level governments, like provincial capital cities," Xiao said.

  Xiao said the bank would change its lending structure by increasing loans to services and environmental protection and industries, and small and medium-sized enterprises.

• 17:25

  Bankers told to curb pay to rein in risks

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  Source : SCMP
  Reuters in Beijing1:27pm, Mar 10, 2010

  Beijing on Wednesday unveiled strict new rules governing bankers' pay that are designed to limit risk taking.

  Payment of 40 per cent or more of an executive’s salary must be delayed for a minimum of three years and could be withheld if their bank performs poorly, the China Banking Regulatory Commission said in a statement on its website.

  This would ostensibly put the mainland at the forefront of a global movement to use regulation of bankers’ pay as a way to control their firms’ investment behaviour.

  The implications in China, though, are less significant, because bankers are, in effect, employees of the government in the largely state-owned banking system and their salaries are already significantly lower than their international peers’.

  “This guideline aims to instruct commercial banks to learn lessons from the financial crisis and to improve their salary incentive mechanisms to avoid having bank staff taking risks due to improper incentives,” the banking regulator said.

  Banks must consider a range of indicators, such as capital adequacy ratio, non-performing loan ratio and provisions for bad loans, when assessing their executives’ performance, the statement added.

  In contrast to the risky market plays that have tempted global bankers, more pertinent in the case of China is the close relationship of bankers with government officials.

  Investors are worried that a large portion of China’s 9.6 trillion yuan (US$1.4 trillion) credit surge last year went to local governments with questionable ability to repay loans.

• 17:15

  Lenders told to review risks of loans to government financing arms

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  Source : SCMP
  Daniel Ren in ShanghaiMar 09, 2010

  Shanghai's banking regulator said local lenders must reassess the risks of loans they have made to government financing arms, the latest sign that the mainland's mammoth stimulus package of last year is backfiring.

  The Shanghai branch of the China Banking Regulatory Commission said yesterday that some of the massive loans distributed to government-backed financing vehicles had become questionable.

  "Some problems lie in the soaring loans to the government's financing vehicles," it said. "The leaders of the State Council and the CBRC attach great importance to the issue."

  The statement did not name the so-called financing vehicles - government investment entities that deal with large infrastructure projects. Such vehicles issue bonds or secure bank loans to raise funds for urban construction, with the local government acting as guarantor.

  In Shanghai, well-known investment firms of this kind are Shanghai Chengtou Holding, which deals with the supply of water and provision of waste water treatment services, and Shanghai Tongsheng Investment (Group), which is in charge of the construction of the Yangshan deep-water port.

  In late February, the CBRC required banks to control lending to financing vehicles backed by local governments amid worries that the lending binge would spark a surge in bad debts.

  Beijing unveiled a 4 trillion yuan (HK$4.54 trillion) investment expansion plan at the end of 2008 as part of its efforts to combat the global slowdown. Mainland banks granted a total of 9.6 trillion yuan in loans last year, nearly double the minimum target of 5 trillion yuan.

  Victor Shih, a professor at Northwestern University in the US, estimates the total value of loans raised by local governments through the financing vehicles at 11.4 trillion yuan as of the end of last year. He said the lending spree could trigger a "gigantic wave" of bad debts and the worst scenario would be a large-scale financial crisis around 2012.

  Su Ning, a deputy central bank governor, told a news conference in Beijing yesterday that mainland banks might face risks if projects using finance arms' funds could not generate returns.

  Chinese bank loans for public sector investment projects carried implicit or explicit guarantees, so were almost on a par with bonds, said Jing Ulrich, JP Morgan's chairman for China equities and commodities. "The magnitude of public sector debt risk does not appear as severe as some have suggested."

• 17:11

  China Life earnings triple, up 200pc

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  Source : SCMP
  Reuters in Shanghai3:53pm, Mar 09, 2010

  China Life (SEHK: 2628) , the world's biggest life insurer by market value, said on Tuesday its last year net profit may have more than tripled from a year ago, helped by a stock market surge and new accounting rules.

  China Life Insurance Company’s profit jump, which had been expected by analysts, comes after Ping An Insurance (SEHK: 2318) and China Pacific Insurance, the No 2 and No 3 insurers in China, respectively, already flagged a surge in profits for last year.

  Late last year, China unveiled changes to accounting standards for insurers that alter how they account for income, acquisition costs and actuarial reserves. The move was said to bring the standards closer to international practices.

  “The changes are actually a reflection of these rules, now that the company has had the time to go through them and revise its numbers accordingly,” Ivan Li, an analyst at Kim Eng Hong Kong, said of China Life’s new profit estimate.

  China Life, which has a market value of US$117 billion, had said in January its last year net profit grew more than 50 per cent, partly as a result of a recovery in the capital markets which boosted investment returns.

  It said on Tuesday its last year earnings would be up more than 200 per cent, according to a statement in the Shanghai Securities News and on the Hong Kong stock exchange. It did not elaborate but added it posted a net profit of 10.068 billion yuan (US$1.47 billion) for 2008.

  The company said it had not revised its 2008 earnings retroactively, according to a statement to the Hong Kong Stock Exchange.

  The latest forecast would be in line with market expectations for a 31.8 billion yuan net profit for last year.

  The news helped boost its Hong Kong shares up 4 per cent to HK$36.60 by Tuesday afternoon, with more than 58 million shares changing hands, compared with the 90-day average of 45 million. The main Hang Seng Index was up 0.2 per cent.

  Its Shanghai shares were up by 3.2 per cent, compared with the benchmark Shanghai index’s 0.4 per cent gain. Hong Kong shares of Ping An and China Pacific were up 2.4 per cent and 1.4 per cent, respectively.

  Macquarie Research analyst Mark Kellock said last year’s global stock market surge also played a role.

  “Equity markets were down 65 per cent in 2008 and up 80 per cent last year, that’s the reason for the large increase,” he said.

  This year will be more challenging for insurers, with the Shanghai index down 7 per cent so far this year.

  Ping An said in January its last year earnings would exceed its expectations. And China Pacific said last year’s profit would rise by more than 400 per cent.

• 16:47

  肖鋼稱近兩年中行無A股融資計劃

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  Source : 金融網誌 / link

  中國江蘇網訊 中國銀行董事長肖鋼今日在接受騰訊網-中國江蘇網聯合訪談時表示，該行400億元人民幣可轉債發行後，近兩年暫無A股融資計劃，H股市場則不排除融資可能。

  1月22日，中國銀行宣布擬在A股市場公開發行不超過400億元A股可轉債。而在此之前，中行再融資的傳聞一直充斥股票市場，並對銀行股和整個市場造成了巨大衝擊。

  對于滙金是否購買400億元A股可轉債，肖鋼未置評論。

  在H股市場，此前中行公告稱將在本月19日 股東大會審議H股一般增發授權不超過20%。肖鋼稱，H股不排除融資可能。

  以下爲答問實錄：

  提問：劉明康主席要求大型銀行資本充足率達到11%，並且可能要增加額外的資本要求（capital charge），中國銀行業務較大，貸存比比較高，是否也感受到較大的資金壓力？
  肖鋼：我們將采取綜合方案多種方式來補充資本，比如我們會在A股市場上發行400億的可轉債，這就是其中的一個方式。同時，我們會給予H股一般性的授權增發——不超過20%的授權。方案將在3月19號召開的股東大會審議。股東大會審議後，如有需要披露的信息，一定會及時披露。

  提問：中行貸存比現在是多少？您覺得今年會往下走還是會往上走？
  肖鋼：我們人民幣貸存比是70%。

  提問：這個數字相對比較高，是不是要降下來一點，以應對銀監會新的資本要求？
  肖鋼：應該說我們中行的流動性還是蠻充裕的，存款增加得比較多，其他的資金來源也是比較多的。例外，資本的問題我想再補充一點，一定要全面的、多種措施的加強對資本的管理，剛才說的，在A股發可轉債以及H股增發的一般性授權，是其中一個方面。第二個方面，我們要想辦法靠自己的盈利每年建立一個逐步補充資本的長期、有效的機制。過去幾年我們在盈利方面每年也都有盈利，每年也在盈利裏面留存一部分資本。從今年開始，我們還要進一步擴大盈利的留存以補充資本，這是內在性的、自主的補充資本的機制。第三個方面，我們要調整資産的結構，中國銀行已經把調結構放在首要任務上了。調結構有很多方面的內容，我們現在要減少資本占有多的資産。

  提問：比如說呢？
  肖鋼：比如說有一些表外的業務，像是承兌業務。雖然承兌也是一種信用，但是它是被放到我們表外的，當然也占用我們的資本。（調整資産結構）技術性很強，專業性也很強，但是很有潛力，資産的結構進一步調整以後，就會節省資本。我們看資本問題不要總以爲就是到市場上去拿錢，其實它是一個綜合性的方案。當然同時我們今年也要適當地控制貸款，不能像去年那樣，因爲去年大家都知道是天量、是非常規，今年逐步回到正常的狀況，所以信貸的增長也不會有（去年）那麽高。

  提問：今年你們的貸款額度是多少？有目標嗎？
  肖鋼：我們今年總的來講還是要保持適度和均衡的貸款增長，因爲今年總的來講還是要實行適度寬松的貨幣政策。

  提問：比去年會減少多少個百分點呢？
  肖鋼：這麽算吧，全國去年是9萬6，今年全國是7萬5，大概上就是這個比例。

  提問：可去年最初的目標是5萬億？

  肖鋼：後來就加的多了，因爲去年是刺激計劃，加的多了。今年計劃是7萬5，我想應該說不會超過去年的，會低于去年。
  提問：對新興産業貸款呢？
  肖鋼：比如說對環保産業、文化産業，包括一些低碳産業，我們還是要繼續支持的，另外還有小企業。我們會調整這個結構，我覺得量方面肯定會比去年少增加一點，但是結構更優化，同時少的量也不會少太多。去年9萬5，今年7萬5也不少了，所以應該說總量上沒減少多少。

  提問：中間業務的比例中行是不是會大量增加？去年是多少？
  肖鋼：我們現在不能說數字，因爲現在還在靜默期。中間業務占總收入的比重，中行在中國的銀行業中曆來是最高的。我相信今年年報披露以後，我們仍然是最高的，而且2009年比2008年還要高。

  提問：農村金融有什麽新的措施嗎？
  肖鋼：農村金融這塊我們的業務不大，因爲中國銀行的特點是外向型業務比較多，國際業務比較多，海外業務占的比重比較大，農村業務相對比較小，這是我們的特點。

  提問：中央滙金對國有商業銀行是較支持的，有信心他們會按比例增持嗎？
  肖鋼：講到增資有很多方式，比如說我們發可轉債，這是一種債，不是股票。我看其他有些銀行也宣布配股，配股的話，老股東肯定是要增持的。當然還有一種是增發、新發。所以可以有很多的方式，我們的方式不是發股，我們是發可轉債，我們在A股市場准備發400億的可轉債，不是股票。至于彙金買不買這種債這是他們的權力。

  提問：是你們主動和他們溝通的嗎？
  肖鋼：這是我們自己反複研究的，我們覺得可轉債這種形式很好，爲什麽說這種形式很好？第一，大家都知道它對國內市場沒什麽衝擊，因爲它不是股票嘛，這是一種債券。第二個是對投資者有好處，因爲它是債券，可以保本護息，同時又給投資者一個可轉股的權力，這對市場和投資者都是好的。第三，對我們銀行也是好的，因爲可轉債轉爲股本是在投資者自願的情況下，它轉了股才能變成我們的核心資本，如果不轉就是債，所以對我們來講，可轉債——假如是400億，不是一天就能轉成股票的，而且有人可能不轉，這樣就維護了我們現有股東的利益，不會被攤薄得過多。這個方案是我們董事會經過很長時間研究推出的。

  中國江蘇網

• 16:44

  馬明哲：中國平安目前沒有再融資計劃

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  Source : 金融網誌 / link

  全國政協十一屆三次會議分組討論間隙,全國政協委員、中國平安董事長馬明哲在接受人民政協網、和訊網的聯合訪談時 表示,目前中國平安資本充足率情況良好,因此近期沒有再融資計劃,並透露平安意欲進軍出口信用保險業務。

  平安暫無再融資計劃

  問:之前有媒體報道,平安正在籌備再融資,請問是否有這個計劃？
  馬明哲:哪有融資計劃,我當董事長都不知道有,他怎麽知道有呢？這個奇怪了,不知道媒體怎麽寫的。現在我們的公告,我們每一個子公司的資本充足率、償付能力都很充足。

  問:馬總您看平安多少年之內都不用融資,有一個大概的期限嗎？
  馬明哲:你問的是每個企業領導都不能說的,就像今年GDP多少,2011年的GDP又是多少,誰敢說呢？說出來也是不真實的。

  問:但是昨天平安財險說好像要發債。
  馬明哲:它發債是因爲業務發展很快,我說的是集團,它們要發債的計劃早在去年年初就報給保監會了,沒有關系的。

  問:這次的結構調整對我們金融行業會有什麽影響？今年的報告說今年的重點是結構調整,這樣的話,對金融行業影響大嗎？
  馬明哲:我覺得對金融行業的影響是好的。一個不合理的結構,不但會造成經濟失衡,還會給貸款的銀行經營帶來不良的影響,是一連串的效應。銀行有經營的,不合理的機構也殺進去,就會出問題,反過來也會影響到經濟。

  平安意欲進軍出口信用保險業務

  問:目前國內的出口信用保險情況如何？
  馬明哲:不賺錢。國際上出口信用保險的發展有三個階段,首先是政府來做,因爲它支持企業出口,政府可以采取其它補貼的方法;然後就是商業機構和企業一起去做,政府給予政策性的支持,和商業機構一起做,這是第二階段;第三階段是商業主導,政府只做一部分,全世界80%的出口信用保險都是商業保險,百分之十幾是政府的。在中國來講,出口信用保險的公司和每個省、每個機構有一些。需要國家支持出口,爲出口信用保險的發展保駕護航,所以,我的建議是,商業保險和出口信用保險一起做,從中長期的角度,分3-5年逐步來做。

  問:您說出口信用保險業務並不賺錢,那麽平安爲什麽還准備涉足這個領域？
  馬明哲:出口信用保險是不賺錢的,但是出口信用保險本身基本可以收支平衡,它對保險公司更重要的一點是出口信用保險可以對企業做財産保險等其他業務起到一個橋梁的作用。在中國的經濟增長中,進出口貿易是非常重要的。因此我們建議除了政策性的出口信用保險以外,要適當引入商業保險公司參與其中。既然出口是我國經濟增長的重要組成部分,將出口信用保險做好,對支持中國的出口企業也是非常重要的。

  問:你准備在做嗎？
  馬明哲:對。

  人民政協網

• 10:15

  明星交易員的賺錢秘訣﹕不交易

   » ‎ 人世間 之 殺熊求道
  上週﹐共同基金行業明星交易員、T. Rowe Price公司New Horizons基金的約翰•拉波特(John Laporte)退位。投資者如果在拉波特上任之時、即1987年股市崩盤之前三週在這只基金中買了10,000美元﹐現在就擁有78,000美元。如果是投資於覆蓋小企業的羅素2000成長型指數(Russell 2000 Growth Index)﹐現在僅升值至52,000美元。
  
  拉波特的致勝秘訣何在？在於基本不做交易。他曾勸告繼任者埃倫博根(Henry Ellenbogen)也少做交易。對於大大小小的投資者來說﹐拉波特的建議都不失為一種經驗。
  
  他的股票一般是持有四年﹐而據晨星公司(Morningstar)的數據﹐一般的小企業型基金每九個月就將其股票換手一次。
  
  New Horizons基金持有量最大的20只股票中﹐有三分之二的股票都至少持有了五年。拉波特的最大頭寸是醫療產品經銷商Henry Schein﹐持有時間超過了14年﹔第四大股票O'Reilly Automotive從1999年以來就一直持有。
  
  在尋找明日高成長企業的過程中﹐拉波特注重的是有創造力的企業領袖﹐濃厚的企業文化和做生意的創新方式。他青睞於服務行業和未被少數大公司控制的市場。他還強調充實的現金流、高額資本回報和低負債率。
  
  但在嬰兒期發現成長型企業需要有耐心。拉波特說：“我通常是在數年過後才對業務戰略和管理團隊感到有把握。”
  
  而拉波特常常懊悔﹐要是當初沒有過早賣出各種優勝股﹐他的基金不知又掙了多少錢。咖啡店鏈鎖企業星巴克(Starbucks)1992年上市以前﹐T. Rowe Price公司就已經在其中持有一小部分風投股權。兩年後﹐分析師說﹐咖啡價格將會上漲﹐星巴克的盈利將會下降﹐拉波特聽信了這種說法﹐對星巴克股份進行了獲利了結。
  
  從那時開始﹐星巴克的股價漲了不下10倍。他懊悔地說：“我們少賺了遠不止兩億美元。當市場下滑或公司股價不穩時﹐要有鋼鐵般的意志才能堅持下來。”
  
  New Horizons基金在零售企業沃爾瑪(Wal-Mart)於1970年上市時購買了它的股票﹐然後在1983年售出（那時拉波特還沒有執掌這只基金）﹐現在沃爾瑪已經從一個小企業成長壯大。拉波特會定期查看New Horizons基金曾經購買的沃爾瑪股份的價值。今天﹐這批股份大約值140億美元﹐超過New Horizons基金總價值的兩倍。
  
  財務學教授法瑪(Eugene Fama)和法蘭奇(Kenneth French)曾經發現﹐八分之一的小型、成長型股票一般每年都會上漲﹐而這些小股在變大前夕﹐平均產生多達62%的巨額年度回報。
  
  奇怪的是﹐每逢這些股票的回報有可能變得非常高的時刻﹐它們都會被多數小企業型基金強力拋售。拉波特曾有意延長優勝股的持有時間﹐以降低拋售帶來的影響﹐但他或其他多數基金經理都不能完全消除這種影響。為了保持“風格的純粹性”﹐小股型基金常常只持有少數大公司股票。
  
  散戶投資者則沒必要因作為優勝股的小公司將變大而將其拋售。
  
  正如價值投資家格雷厄姆(Benjamin Graham)指出的﹐“多數真正的便宜股並不大量存在”。這讓一次就買幾百股的小投資者獲得了優勢。但很多散戶投資者想在人家的遊戲中打敗專業投資者──這是難以成功的﹐因為迅速換手是多數專業投資者都無法取勝的遊戲。正如拉波特的職業生涯所證明﹐換手越少﹐獲利越多。
  
  Jason Zweig
  
  （編者按﹕本文作者Jason Zweig是《華爾街日報》的個人理財專家﹐他在這裡向不知如何打理投資的讀者介紹一些理財小竅門）

• 3:47

  （投行观点）建议投资最受惠于经济转型的个股

   » ‎ 港股顾问
  投资银行摩根大通3月9日发表研究报告指,中国正为经济寻找平衡点,消费将逐渐取代投资成为经济的主要拉动力,建议投资最受惠于经济转型的企业,包括消费、银行、医疗、保险等. 摩根大通预计,中国政府未来将致力于提高居民可支配收入,并建立全面的社会保障网以辅助经济转型.不过,该行预期中国股市短期将呈震荡走势,因受多种
• 3:40

  （港股）周二恒指收盘基本持平，中国人寿收在六周高点

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  香港股市周二收盘基本持平。中国大陆房地产商类股表现突出，因楼市泡沫所引发的不安情绪缓解。此外， 中国人寿是交投最活跃个股,收于36.25港元的六周高位,扬升2.98%.此前该公司上修2009年净利估值为按年猛增逾200%,先前估计为增长逾50%. 蓝筹股恒生指数收盘上涨10.68点，至21,207.55点，涨幅0.1%。盘中波动区间为21,128
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  （A股）周二沪综指收高，地产及矿业类股领涨

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  中国股市周二连续第三个交易日收盘走高，主要由于十一届全国人大三次会议并未颁布新的紧缩措施，从而给地产开发类股带来提振；此外，强劲公司业绩也推动矿业类股走高。 上证综合指数收盘涨15.91点，至3069.14点，涨幅0.5%。深证综合指数涨4.30点，至1177.10点，涨幅0.4%。 分析师表示，在周四公布2月份宏观经济数据之前，上证综合指数的

• March 09, 2010
• 23:50

  內銀融資8000億

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  Source : 明報 / link
  2010-03-09

  王岐山憂承受不了

  【明報專訊】正當最大的兩家中資銀行——工商銀行（1398）和建設銀行（0939）都表示毋須融資以提高資本，內銀股股價回升的時候，國務院副總理王岐山日前卻語出驚人，表示計及即將上市的農業銀行，5大銀行今年的融資金額高達8000億元（人民幣．下同），「整個市場容量受不了」。中國證監會主席助理朱從玖也說，不鼓勵銀行以股市直接融資為首要考慮，即使進行融資，也別「撞車」，要安排好先後次序。

  包括農行2000億融資

  王岐山是在上周五於山東人大代表團會議上發言時，引述政府工作報告指出，農業銀行今年要上市，融資2000億元，工、中、建、交四行也須融資6000億元，加起來超過8000億元。農行副行長潘功勝接受本報查詢時，沒有正面回應王岐山的言論，僅說市場上有很多傳聞，都未必準確。事實上，政府工作報告並沒有提及農行上市的字眼，僅在回顧去年工作時指出：「農業銀行股份制改革扎實推進。」

  此外，在兩會舉行期間，工行行長楊凱生和建行董事長郭樹清先後表示，資本充足率達標，目前沒有在市場融資的計劃。已公布融資計劃的大型銀行，至今有中國銀行（3988）和交通銀行（3328），前者表示在A股市場發行400億元可換股債券，後者則供股集資最多420億元。兩者去年的資本充足率都較同業低。

  但王岐山指出，五大內銀集資共8000億元，「整個市場容量受不了」。與此同時，朱從玖周日亦明言，再融資並不一定是銀行提高資本充足率的首選，證監會希望銀行盡量考慮使用留存利潤補充資本，意味可能要減派息。他更提議，銀行集資的次選，應是向老股東（即現有股東） 配股，或發行次級債和可換股債券，最後才應考慮定向增發（配股）與供股。

  中證監：不鼓勵股市集資

  朱從玖特別提到，銀行再融資時應安排好「時間窗口」，不要「撞車」，意即先後次序要排好，別在同一時間在市場「抽水」，以免對市場造成過大壓力。

  矛盾的是，中國銀監會主席劉明康日前才提到，大型銀行再融資並無問題，「資本市場很配合」。劉明康還指出，若經濟出現過熱，不排除提高銀行的資本充足率要求，作為逆經濟周期的風險控制。這意味銀行融資的需求仍存在。

  （明報記者羅羽庭北京報道）

  

• 23:30

  2010年3月9日

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  2010年3月9日 陸文 濛濛地尋頂易滑倒 美股炒經濟數據回穩，失業率不致現雙位數字下有不俗升幅，加上內地兩會未有太大驚與喜的中性訊息下，港股在天雨濛濛日子再升破50天移動平均線，維持早前突破頭肩底頸線後偏穩格局。 不過，目前上試21300點附近另一個大上大落通道的頸線，在目前炒業績表現多屬預期之內，特別是重磅股未有太大期望，市場依然是憧憬年中前人民幣滙率約有 3％升幅，並估計在內地通脹加劇引發加息前後才進行，這預期的「利好」因素應已在消化中，總之各國依然抱着「摸石過河」態度，目前河水較清澈下有助增加投資者的預測能力，只要成功避過一些突發性的退市或「爆破」利淡個案，市況維持個別發展下尋頂。 可是，現水平值博率不高，維持利用短期的升勢部署分段減磅，一如早前建議在19500點分段吸納，昨天以重磅股與三四線股有表現，或許今天市況將由二三線股與落後股領軍，市況依然未能擺脫飄忽下難有突破，昨天成交金額只有643億元，期指收市前亦見炒低水，後市難升越22200點水平，餘下的1000點，值博率高嗎？ 港樓市政策宜全面檢討 近期分別有本港地產商與銀行家談及宜復建居屋，其中包括恒生銀行（011）副董事長與滙豐中國董事長指出，在目前樓市供求失衡下，多建居屋與平價樓宇，提供市民可負擔單位有助促進社會和諧，以及應付本地與外地移民對住宅單位需求。這種與特區政府官員唱反調的情況較少見，亦反映政府過分僵化的房屋政策受到挑戰，任何政策均應因時制宜，過往強調市場可自行調節的言論在近二年已受到挑戰，任何涉及民生必需的產業，政府尋求穩定有其需要，過往居者有其屋亦在這意念下誕生，隨着近數年政府為穩定樓市推出勾地制度已令市場出現囤積居奇，政府不懂得適度退市才引發目前炒風。觀乎內地亦強調地方有解決樓價過高及過快上漲的責任，更推出各類涉及供求措施紓緩炒風，或許特區政府亦應在非常時期作適當的調校，對目前僵化的房屋政策進行檢討改革，「孫公」推出的托市措施已完成其使命，目前的公務員大部分已缺乏遠見，在目前本港貧富懸殊或中產成夾心階層情況惡化下，不為過去數年的錯誤作修補，難怪本港在多方面已被鄰近城市比下來，民怨愈增對管治愈困難。 目前外資流入在低息與炒人民幣升值下，本港樓市無可避免將再升，一旦資金流向逆轉，另一輪的負資產潮亦增加其可能性，無論是未來一年或二年，對金管局與銀行業將面臨另一次考驗。 炒人民幣升值3％者眾 人民幣升值近期已成市場焦點，並與退市掛鈎，甚至人行行長亦直言以目前全球經濟復蘇基礎不鞏固，從非常規政策中退出要慎重選擇時機，避免過早退市，其中包括人民幣滙率政策；差不多肯定全球經濟復蘇變得明朗鞏固下，人民幣恢復升值可預期，一般相信年內升值約3％機會大，何時調整難掌握下，有估計在奧巴馬5月把中國列入滙率操縱國之時，卻見市場部署炒內地樓市以至留戀本港中資企業的熱錢不散，這股炒人民幣升值的力度，日後會否趁好消息出台後減退，令港股不升反跌，對今年大市炒上落為主下，肯定是炒波幅的重要一環。 配合A股與美股上升下，滙控（005）等重磅股有升幅，但滙控只升1.5％遜於大市，反之內銀股未受今年新增貸款增幅限制，市場依然憧憬有望受惠加息下令息差收益大，早前關注提升資本需求及信貸質素帶來的壓力有所紓緩，當然後市維持與大市同步機會高，維持宜吸勿搶。 事實上，內銀股今年內受政策因素左右表現，敏感度亦較高，反彈空間有限，昨天工行（1398）升2.24％、中行（3988）升2.55％、建行（939）升1.8％、中信銀行（998）升2.29％、交行（3328）升2％。論升幅，早前筆者已指出渣打集團（2888）可跑贏滙控，昨天升幅達3.46％，較內銀股更高，只比一批本港有併購價值的大新銀行（2356）升3.53％略低，應是金融股中未來吸納的首選。 上石化業績露風 內地保險股隨大市有升幅，但以產險股較有表現【圖】，以財險（2328）股價急升7.75％、收報7.79元最出色，雖然其母公司暫無上市計劃，但因中國平保（2318）公布旗下平安產險的2009年淨利潤達6.48億元人民幣，增長11％，稅前利潤大升136％，至18.81億元，其承保業務轉虧為盈，綜合比率由104.5％改善至98.8％，顯示內地產險業務去年表現理想，令二隻保險股均有表現，由於今次提早公布相關資料，以配合平安財險為正發行保險公司次級債券需要，這亦是投資者尋找目標要考慮因素。 至於國壽（2628）升幅2％略遜同業，早前曾指出英國保誠向AIG收購AIA亞洲業務，令AIA分拆上市押後，亦令區內基金毋須減持國壽的比重；不過，保誠已計劃最終把其區內業務連同AIA一併上市，令這個顧慮在未來一段日子揮之不去，這因素甚至較其整體業務表現影響更大呢！ 早前被剔出國指成分股的上海石化（338），昨天股價有6.67％升幅，雖然集團澄清其董事長未披露公司2009年盈利轉虧為盈賺21億元人民幣言論，不過，從其首三季已有純利15.38億元人民幣，這可能性頗大，近期部分中資企業要員在兩會期間言論多少為投資者帶來啟示，其中包括部分併購及新投資部署，亦有涉及稅制及受惠政策，至於上石化過往已多番傳出私有化，以其A／H股折讓大，亦容易構成炒作藉口，至於這「狼來了」會否出現，還是要配合客觀環境。 駿威汽車（203）股價亦有4.5％升幅，收報4.4元，廣汽集團高層在兩會表示爭取今年落實對駿威汽車進行私有化及在本港上市，從其廣州本田今年2月份銷量達二萬八千八百輛，增幅55％，以第八代雅閣增長64％，今年目標為三十八萬六千輛產銷目標，隨着內地維持刺激內需政策下，汽車股依然有逢低吸納價值，特別是駿威汽車尚有私有化等催化元素。 至於剛公布2009年業績的大昌行（1828），去年汽車與相關業務溢利率升至4.1％，同店增長25％，今年首二月內地汽車銷售同比錄得升幅，從2009年純利達7.1億元，有 26.11％升幅，每股盈利39.49仙，派末期息11.29仙，但市場關注其母公司中信泰富（267）早前談及為大昌行引入策略股東，依然未有結果，這間從事中港消費業務為主的公司，去年從內地業務帶來不俗增長，無疑現價已有可觀升幅，入股比率亦不太高，但中線依然具逢低吸納價值。 2010年3月9日 畢老林 亞視．曼聯．紅武士 ‧高盛SIGMAX最近進軍香港，令本地黑池活動更加熱鬧。黑池高度倚賴程式化交易，數百萬買賣數毫秒間便完成，鄒小敏分析這種機構投資者專利平台對港交所（388）及一般散戶的影響。詳見32頁 「投資行為論證篇」 。 ‧坊間一直認為，每逢美國財政部進行大型的公債拍賣，美元滙價就會出現短暫升勢。信報研究部翻查過去五年千多筆美國公債拍賣數據，揭開美債拍賣與美元走勢之謎。 詳見21頁 。 ‧雷曼迷債事件促使本港監管機構「亡羊補牢」，推出保障投資者方案。科大陳家樂教授在32頁 「解牛集」 集中討論針對金融產品銷售過程的「利益披露」建議，解釋強制中介人披露佣金資料對促進公平交易的重要。 3月8日，周一。亞太區股市造好，上證綜合指數上升22點，收報3053點，港股跟隨上升，恒指漲408點，收報21196點，成交643億元；期指低水72點。 金融股充當升市火車頭，滙控（005）升1.5%，收報83.05元；內銀股全線上揚，三大國有銀行升幅介乎1.8%至2.5%，表現最好的是中國銀行（3988），行長李禮輝在出席「兩會」時表示，今年中行貸款增長肯定較2009年為低，力求控制在一個合理、適度的範圍之內。 戲劇元素引人入勝 上星期跟編輯部同事開會，為2010年多項國際盛事做一些計劃部署。數今年盛會，南非世界盃、上海世博、廣州亞運乃打風打唔甩的「穩膽」。不過，當中最快到臨而又最多香港人關心的世界盃，要到6月才拉開戰幔，熱潮無疑在醞釀中，惟未到全城皆醉的地步。 世盃戰鼓未響，但英超班霸之一曼聯的一舉一動，卻深受注目。老畢說的並非聯賽盃賽的戰績形勢，而是連《金融時報》上周末也用了幾乎一整頁分析的「紅魔鬼」財務。 強如曼聯，說到底也不過是一家球會，其業務、營運模式跟一般生意縱有出入，財務結構亦不乏足堪注意之處，但單憑這些，不見得曼聯這個「品牌」值得以洋洋數千字大書特書，這令老畢想起這陣子股權風波不絕的亞視。 ATV 連年虧蝕，人盡皆知，股權多番易手仍無法止血，品牌價值跟在全球包括香港粉絲無數的曼聯，自然不可同日而語。然而，亞視的事態發展之所以引人入勝，非因觀眾、讀者、投資者對ATV本身興趣盎然（從收視率看，情況也許恰恰相反），而是捲入股權紛爭的蔡衍明、查懋聲、何柱國以至王征，各有各的傳奇、各有各的不尋常背景，加上各路人馬之間有着錯綜複雜的關係，這一切一切，為一家長期經營不善的免費電視台注入時刻峰迴路轉的戲劇元素，傳媒夜以繼日追蹤跟進不在話下，觀眾讀者也像「煲劇」一般欲罷不能。 Mr. BRICs領軍「討回公道」 曼聯近日經常佔據英報非體育版要聞位置，除了球會債台高築、財務壓力備受關注之外，更重要的是一班大有來頭的資本家／金融家組成「紅武士」（the Red Knights）財團，擺出替曼聯球迷討回公道的姿態，爭取向「紅魔鬼」的美資大股東格拉塞家族（the Glazer family）收購球會。 「紅武士」的靈魂人物並非旁人，乃為巴西、俄羅斯、印度、中國冠以「金磚四國」（BRICs）大名的高盛首席經濟師奧尼爾（Jim O'Niell），財團陣中猛將還有對沖基金Marshall Wace創辦人Paul Marshall、律師行Freshfields Bruckhaus Deringer合夥人Mark Rawlinson（在阻止格拉塞家族入主曼聯的官司中吃過敗仗），以至著名廣告公司Saatchi & Saatchi Worldwide副主席Richard Hytner等。單看這幾個人的背景，已知來者不善，與草根球迷拉雜成軍以卵擊石完全是兩碼子事。 一班終日在金錢世界打滾、自稱曼聯救星的人組成「紅武士」，跟舉債眉頭不皺、外行領導內行的美資班主水火不容，單是這個敵對處境，已為曼聯控制權之爭注入無限戲劇張力，雖不能跟亞視股權風波混作一談，但引人入勝異曲同工。 曼聯躉對陣中球星如數家珍，但球會的財務狀況也許須略作交代。格拉塞家族在2005年一宗槓桿式收購（LBO）交易中，以總額7.9億英鎊買下曼聯，這個美資過江龍拿出2.72億英鎊、相當於收購金額三分一多一點作股本，餘額全數透過債務融資，部分由以摩根大通為首的銀團提供，部分則以所謂payment- in-kind（pik）貸款形式向對沖基金籌集。在生意有利可圖、盈利穩定增長的日子，只要利息負擔處於可接受的水平，LBO這種私募基金慣用的財技，可令收購者享受債務產生的槓桿效應，藉此「谷大」股本回報（ROE）。 曼聯的問題出於向對沖基金借入的pik貸款，按照相關條款，格拉塞家族在收購曼聯後首數年，毋須為還債而愁，但正如信用卡貸款一月不還下月連本帶利遞增一樣，曼聯近年招兵買馬大肆擴軍，戰績得以保持優異，代價是利疊利債台愈築愈高，這等於先使未來錢。然而，「出來行遲早要還」，球會負債目前已累積至7.09億英鎊，單是還息，條款已好襟計。「紅武士」就是看準這點，針對格拉塞家族把本來可用作發展曼聯足球事業的錢大量投放於利息開支，向美資過江龍宣戰。 曼聯乃英國縮影 奧尼爾從小到老力捧曼聯，沒有理由質疑他推動曼聯應由熱愛球會、熱愛足球者經營的誠意。然而，世上沒有免費午餐，「紅武士」縱奪得曼聯控制權，也必須付出「市價」（大有可能高於美資當年的收購價）。 投資不可能不問回報，從財團成員的資本家／金融家背景來看，即使他們對曼聯有情意結，願意收取「友情價」（接受較低的投資回報），基於羊毛出自羊身上，曼聯今後仍得向一眾「白武士」支付數額可觀的股息，情況不一定勝於美資控制多少。 從宏觀層面分析，曼聯不僅是一個成功的足球品牌，更是整個英國經濟的縮影。 「紅魔鬼」從上世紀九十年代擁抱資本市場，到美資新主大玩財技，繼而步向債如山積左支右絀，跟英國長達二十年的經濟繁榮建築於公私債務不斷累積，今天終於到了償還之日，可謂如出一轍。 曼聯的景況若有任何投資上的啟示，大概就是︰short曼聯如果是sensible trade，那麼投資者便不可能同時long英鎊！ 大市本周焦點之一，是周四公布的內地2月份宏觀經濟數據。溫總於上周發表的政府工作報告中，講明2010年通脹預計為3%，可視之為中央通脹目標所在。由於春節因素效應，相信2月份CPI會持續攀升，通脹率介乎2%至2.5%之間，其中食品價格升幅估計為6%；至於PPI相信亦會繼續上揚，按年增幅或高達 5%，但環比卻有機會回落。 要留意的是，春節之後，肉類及蔬菜價格出現大幅回落，顯示農產品供應充裕，2月份CPI大幅上升的機會應該有限，若維持於2%水平，未有超越一年期存款利率，相信人行加息壓力將降溫，預期央行會繼續採取較為溫和的政策手段，包括公開市場操作、調高存款準備金率，以及信貸窗口指導，以回收市場過剩的流動性。 除咗CPI、PPI，另一個重要數據是消費增速。參考歷史數據，1、2月份消費增長往往不會低於對上一年的12月份。此外，零售數字主要構成部分汽車消費依然強勁，老畢觀察中國乘用車聯席會議的數據，1月份銷售超過一百二十一萬輛，按年增長 84.2%，創下歷史新高，再加上物價回升等因素，1至2月份社會消費品零售總額應不會太差。   ‧中海外（688）公布，2月份實現房地產銷售額為27.8億元，按年增長51.9%，銷售面積十八萬五千方米，下降13.7%。 ‧金管局宣布，本港2月底官方外滙儲備資產為2582億美元，較1月底增加11億美元，外儲額全球排名第七。 ‧ 英國監管機構正在調查卡夫食品（Kraft），看看該公司在收購吉百利（Cadbury）的計劃上有否誤導僱員和投資者。卡夫高層重申一家位於布里斯托（Bristol）附近的廠房會繼續營運，與吉百利所說的相反。吉百利說該廠會關閉，而職位將移到波蘭。卡夫在贏得這場收購戰爭後改口，說該廠將會在 2011年前關閉。 ‧面對希臘債務危機，法國和德國正在研究新方法去加強歐羅東區的合作和監察，包括成立一個類似國際貨幣基金組織（IMF）的歐洲貨幣基金，目的是防止單一成員國的債務問題損害整個歐羅區的穩定。如果建議獲得通過，這將是1999年歐羅推出以來，最激進的歐羅區規例檢討行動。 2010年3月9日 簡卓峰 港股勁升 百花齊放 環球股市於2008年10月（例如港股）或2009年3月（美股）見熊市三期底部後，展開新的牛市升浪，一浪高於一浪至今，預料明年才見頂，港股昨天勁升，百花齊放。 上證A股指數昨天續升，全日收報3201點，上升23點，（4）-（C）浪波動中，如升穿降軌3250點，①-（5）浪大幅上望3800-4200點，而國企指數已展開「頭肩底」升勢，昨天升275點。 恒指昨天裂口高開，最高曾見21257點，大升469點，出現爭持，全日收報21196點，大升408點，成交643億元。稍嫌不足，正展開（5）-3-3 浪升勢。筆者以波浪理論配合形態分析、陰陽燭、保歷加通道、MACD、STC、DMI、OBV、OSC、PVI（52）及周期循環，2月9日指出（4）-（C）浪19423點（2月8日）隨時見底，筆者全面入市，曾透露揸入恒指牛證68418（昨天大升20%）、財險輪19194（昨天大升 20%）、吉利（175）輪19051、中集（2866）、一拖（038）、越秀（123）、中旅（308）、21000點認購期權，昨天揸入人壽輪 20845及建行輪20446，但如果恒指升至22000-23000點則分段回吐。 期指昨天裂口急升，最高曾見21243點，大升518點，出現回吐，全日收報21125點，大升400點，「頭肩底」先上望22000-23000點。國企指數昨天大升275點，收報12202點，「頭肩底」上望13350點。 財險（2328）「頭肩底」勁升【圖一】，昨天收報7.79元，升7.7%，先上試8.34元或以上。國壽（2628）【圖二】預料炒落後，昨天收報 35.2元，升2.4%，「頭肩底」上望39元或以上。2月23日提出揸入3月21000點認購期權（22日收報327點），昨天收報528點，利潤暫升至61%！ 作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。  
• 23:18

  熱錢回流 利好港股

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  熱錢回流 利好港股 撰文:李國慶 欄名:編者的話 昨日投資市場最值得關心的，並非港股正式向上突破21000點心理關口，而是港滙（圖1）轉強，加上數個亞太區股市一致裂口突破性上升，顯示熱錢的風險胃納上升，資金回流亞太區。 美元兌港元昨日跌破7.76關，港滙回升至今年1月中大幅回軟前的水平，顯示不少熱錢在1月撤走後，最近又回到香港。雖然資金泊港，並不一定意味着會投入港股，但總可顯示資金又再一次戀港，水浸可期。 目前美滙指數（圖2）仍在高位橫行，由此可見，港滙之升，與美元之軟，並沒有太大關係。事實上，近期熱錢只選擇數個有潛力的市場流入，如澳元及加元，港元亦在此列。 恒指（圖3）昨日裂口上升，一如本欄所盼，正式突破了21000關口，在熱錢流入香江的支持下，估計後市仍可看高一綫，繼續先行上望21500區。 正如上文所述，熱錢正在回流亞太區，從圖4的日股及圖5的韓股可見，昨日皆出現裂口上升突破，與恒指的走勢相似，由此顯示，港股之升，並非因為本港的小氣候，而是環球，至小亦是亞太區的大氣候所使然。 最後，值得注意的是金磚四國中的俄羅斯股市（圖6）。雖然俄國在金磚四國中並不突出，但近日股市走勢卻見凌厲，較內地、印度或巴西更勁，這可能與近日國際油價重上每桶80美元有關，畢竟，俄羅斯以出口石油及天然氣等天然能源為主。 總結而言，自上周美國就業數據勝預期，但溫和復甦並沒有引發通脹壓力後，熱錢的風險胃納升溫，資金似有重返亞太區的迹象，港元上升，相信對港股有利，可以繼續稍稍樂觀，對後市看高一綫。
• 23:15

  大市上升空間有限捧二三綫股份

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  大市上升空間有限 捧二三綫股份 撰文:林瑞芬 欄名:股海導航 ˙恒指昨以裂口式突破50天綫，已完成頭肩底升幅22000的保守目標，上升空間有限。 ˙維持上周策略，向二、三綫埋手，增加值博空間。 ˙短綫推介阿里巴巴（01688）、聯想集團（00992）及大成糖業（03889）。 恒指昨終克服50天綫（現近20943）心理關口，收報21196，升408點。經昨日上升，啟示上周升破小型頭肩底後回落為後抽，向量度升幅約至22000水平邁進。 兩大藍籌中移動（00941）及滙豐（00005）短綫漲勢限於回補之前的下跌裂口，大市成交額只有643億元，上升動力不足。藍籌股未見整體上升，期指尾市開始腳軟軟，相信恒指上升空間有限，正如上周言，入市輸贏都是五五波。 阿里巴巴成交配合破降軌 散戶除非重鎚出擊，或利用窩輪作槓桿式投資，不然，賺粒糖而已！暫時仍傾向二、三綫股中搵機會，希望刀仔鋸大樹。睇圖勢，有幾隻破位股份供分析參考。阿里巴巴昨配合大成交突破短期下降軌，收報17.7元，逐級回升，首站18.4元為目標，若漲破上望20元水平，16.8元止蝕。事實上，近日美國經濟有回穩之兆，有利阿里巴巴網上企業對企業（B2B）交易回升。其批發平台1688.com昨上綫，以滿足小額批發業務商業需求。另引述瑞信早前報告指出，集團將於4月2日推出「誠信通」普及版，較現時「誠信通」收費有40%折扣，但增值服務將較少，瑞信認為措施符合阿里巴巴策略，即建立更大的B2B社區，及改變商業運作至高增值服務收入、定戶收費低模式。德銀亦料集團去年第四季黃金供應商淨增長1.06萬戶，而今年第一季及第二季淨增長1.1至1.3萬戶的預測亦有上升潛力。今年前景雖較預期理想，但即將於下周二公布去年度的業績則麻麻，據彭博綜合預測，估計阿里巴巴每股盈利人民幣0.207元，下跌13%，故建議今周以短炒策略為限，不宜揸到等業績公布。 聯想築底回升動力料足 聯想集團昨收報5.39元，急升4.5%，技術上，近月在5元左右水平打好底，昨輕微突破下降軌，短綫值得留意。據聯交所資料顯示，集團執行官楊元慶於2月25日，以每股平均價5.34元，減持39.6萬股，但據聞減持只屬個人財務安排。另股東TPG于2月份亦透過瑞銀以每股介乎5.35至5.45元減持，但股價都是輕微回挫，守穩5元，暫定5元有很強承接力。接貨者為了甚麼，當然是希望盡快賺到錢脫手最好，季結前可上車走番轉。 調研機構Gartner最近上調今年全球個人電腦付運量預測，料今年付運量按年升19.7%，涉及金額按年增12.2%。聯想早前也公布，2010財年第三季收入及純利均高於該行及市場預期，所有市場個人電腦付運量增長，均高於全球增長。預計2010年下半年企業個人電腦更新換代的周期將拉開序幕，聯想表示愈來愈多客戶已經表達將操作系統升級為Windows7的打算，目前已開始測試系統。長期來看，國內的三網融合為聯想帶來新的盈利增長點。聯想盈利逐漸改善下，股價受捧，或有機會回試6元左右，止蝕放於5元。 大成糖業盈利料大幅反彈 大成糖業計劃發行台灣存託憑證（TDR），已獲台灣證券交易所、台灣中央銀行，以及台灣證期局批准，相信事成之後，除了增加知名度外，亦籌集到資金作更好發展。集團去年度業績麻麻，據彭博綜合預測，每股盈利會挫29%，但隨着去年下半年始糖價回升，甜味劑價格上升，以及集團積極開拓肉牛育肥業務，據了解後者在內地免徵利得稅，錢景吸引。據彭博綜合預測，今年度每股盈利將現大幅度反彈，錄得0.19元，現價預測PE只有10倍，故見該股昨微漲破小型密集阻力1.9元，收報1.94元，有望反覆挑戰2.2元，1.8元止蝕。
• 23:10

  調控先緊後鬆機會增

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  調控先緊後鬆機會增 今年伊始，宏調抽緊措施已然出台，接下的焦點，當然是加碼、不變，還是有所放鬆。從目前的氣氛看，宏調手段出現先緊後鬆的機會正在增加。 中央智囊清華大學金融研究所所長李稻葵是持「先緊後鬆」觀點者之一；他昨日跟筆者談今年的金融形勢時就指，通脹仍然是調控政策的一個重要考慮，如果通脹超過了3%，令實質負利率出現，中央便會出手加息。而通脹在短期內會繼續上升之餘，第二季度更有機會見全年高位。換言之，這無疑將加深內地居民通脹預期。 但他相信，如果全球商品和內地農產品價格不飇升下，通脹之後會有機會紓緩。 另一個值得留意的信號，是昨日見記者的人民銀行副行長蘇寧。昨日有幾個出來的官員都談樓市，包括住房建設部和人民銀行。值得注意的是，雖然建房安民有責的住建部指，樓市非調控不可，但人民銀行的想法，已經微有不同。人行副行長蘇寧就指，部分調樓市如打擊二套房措施，已見成效，暫無需加碼，而樓市的風險，希望銀行以市場機制調節；似乎早前硬壓的措施，不是人行樂見的。 事實上，我們見到在中央先發制人下，內地的銀行放貸、房地產等的新開工量，已經下降。正是因為調控密集在上半年推出，并漸見成效，下半年宏調回鬆的機會便會加大。

• 23:02

  港股未來升浪看人民幣何時升值

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  自05年7月至08年6月，人民幣對美元匯價上升了超過兩成，那三年時間，人民幣對美元每年升值超過6厘，但到了08年7月，人民幣對美元的升值趨勢停止，人民幣對美元匯價保持橫行了廿一個月，但近幾個月中國出口開始回升，人民幣匯價偏低又成了中美角力的政治議題，前幾天，中國央行行長周小川說中國當前的匯率政策是為了應對全球金融危機的短期策略，並暗示人民幣在匯價上將做出改變，看來離人民幣開始升值的時間已經不遠。 港股自去年三月回升後，已經橫行了超過半年，近幾個月恆指每天都經常裂口性高開或低開，令散戶在衍生工具市場輸掉大量金錢，賺錢的只有那些發行商，大家可以問問身邊玩短炒的朋友，這半年來有幾多個高手可以贏錢呢? 如果有種投資方法只有極少數人贏錢，大多數人輸錢，那跟賭客入賭場賭錢又有什麼分別呢? 跟我長揸股票的朋友在這半年內平均都沒有輸贏，其實投資回報已經跑贏大部份散戶，究竟港股在何時才能夠回復升勢? 我認為最重要的關鍵是人民幣升值，大家應該記得06、07年發生的事情，當時人民幣大幅升值，令大量熱錢流入國內，炒賣當時的A股，於是所有賺人民幣的股票都被炒上天頂，如果今年某月某日，大家見人民幣開始對美元升值，就是港股另一升浪的開始。

• 20:36

  剖釋恆生銀行09年業績(一)

   » ‎ 市場先生自語
  恆生銀行於3月1日收市價為114.7元, 比09年底微升0.09%, 同時期的恆生指數則比09年底下跌3.73%, 執筆之時, 恆生的股價為108.9元, 比09年底下跌4.97%, 同時期的恆生指數則比09年底下跌4.96%, 明顯看到, 公佈業績之後, 恆生的股價表現由跑贏大市變為與大市同步. 今次想同大家討論一下是什麼原因導致如此的改變.
  
  恆生於09年股東應佔溢利有132.21億元, 按年下跌6.2%, 每股盈利為6.92元, 之前市場估計的中位數為下跌7%, 即是表示單看業績, 恆生的經營表現其實是符合市場的預期. 然而, 市場普遍預期恆生能夠維持與過去2年的派息水平, 即是全年每股派息6.3元, 事實卻是大減17.5%至到每股5.2元. 通常恆生的股息收益率(Dividend Yield)是在4.5%至6%之間, 如果全年派息每股6.3元, 即表示股價範圍是在105元至140元之間, 現在全年派息下降至每股5.2元, 要維持同等的股息收益率, 即表示正常情況下, 未來股價範圍要下降到86.7元至115.6元之間, 難怪公佈業績第2日, 股價下跌了5.7元.
  
  今次恆生削減派息令銀行多保留了19億元的資金, 主要原因是為興業銀行供股預留資金, 以及應付將於2012年開始實施的第3代巴塞爾資本協定可能導致額外資本要求. 現時恆生持有12.78%興業股權, 恆生需要26億元參與供股, 以維持第2大股東地位. 一向以來, 恆生給予投資者的印象是, 幾乎派盡所賺盈利, 維持最低限度的股東資本, 經營效益極高. 過去5年, 便有3年的派息比率(Payout Ratio)超過82%, 平均股東資金回報率曾高達35.4%(2007), 最低也有24.6%(2009).
  
  不過, 高槓桿, 高股東資金回報率對現時的監管機構已經不合時宜, 因此, 恆生的極高經營效益將面臨挑戰, 超高的派息比率反而變成負累, 因為會影響累積保留盈餘以致內部創造資本的能力. 根據第2代巴塞爾資本協定計算, 恆生於09年底的核心資本或稱為一級資本(Tier 1 capital)有324.56億元, 風險加權資產(RWA)有2,527.29億元, 核心資本比率為12.84%, 有形資產對股東權益槓桿為14.1倍.
  
  第3代巴塞爾資本協定對核心一級資本(Equity Tier 1)的定義將更為嚴謹, 規定核心一級資本不可包括創新混合一級資本(Innovative Hybrid Tier 1 Capital), 至於非創新型的混合一級資本, 例如永久優先股會如何安排, 第3代巴塞爾資本協定仍然未清晰. 幸好, 監管當局可能採用祖父條款(Grandfather)安排, 即是在一定限期前已完成發行的創新混合一級資本可以得到豁免, 新發行的才需要撇除. 大部分本地銀行的一級資本含金量好高, 恆生的一級資本當中, 並沒有像早前東亞銀行發行的混合一級資本工具,不過, 即使如此, 如果採用第3代巴塞爾資本協定, 由於應佔興業銀行權益要全數扣除, 因此, 核心一級資本會降至276.11億元. 另外, 有別於其他本地銀行採用標準計算法, 恆生自09 年1 月1 日起採用高級內部評級基準計算法(AIRB)去計算風險加權資產, 後者通常會大幅下降風險加權資產的金額. 由於第3代巴塞爾資本協定對風險權重(Credit Risk Weighting)更為嚴謹, 因此, 筆者將風險加權資產調升至2,830.56億元, 核心一級資本比率(Basel III準則)將下跌至9.75%. 另外, 第3代巴塞爾資本協定可能採用核心一級資本計算槓桿比率, 因此, 有形資產對核心一級資本槓桿為29.8倍. 09年底, 恆生於資產負債表外的風險承擔總額有1,842.28億元, 如果納入計算, 槓桿更高達36.4倍.
  
  由於第3代巴塞爾資本協定的內容仍未最終定案, 恆生未來的派息政策仍有變數, 筆者預期恆生在確定滿足第3代巴塞爾資本協定之前, 未來派息比率仍有壓力, 過去恆生超高股東資金回報率以及派息比率模式將受到衝擊, 相信未來一段時間難以維持. (待繼)
  
  
  
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• 20:28

  讀《張金鶚的房產七堂課》

   » ‎ 上班族投資理財
  房地產是人生重大支出，好壞差距很大，買得好可能是一輩子最好的決策，買得糟，不但可能生活痛苦，還可能成為屋奴。這本書讓可以一般非投資客，了解到購買房地產的決策的重要性與風險性，就如張金鶚所說的，最重要是建立自己的『心中之尺』，而不要從眾而被市場之尺沖昏了頭。
  
  如果你最在意的是張金鶚對房地產的大膽預測，他預測自2007年第三季開始的房地產價格下跌，將盤整五到七年，也就是二零一二年到二零一四年時，房價才會再次起漲，房價的下跌則將是極為緩慢，因為歷史上台灣房價都是急漲緩跌，漲2~3年，跌5~7年，一次房價周期約7~10年，最近一次高峰在2007年第二季。自從女兒出生，我也開始尋找購買第二屋的地點，我想這個時間也十分適合為女兒準備適合的學區入學。
  
  三大觀察台灣房地產的指標，國泰建設委政大辦理之房地產指數季報，每季第一個月。內政部委政大調查公布住宅需求動向調查。內政部與政大合作每季公布房地產領先、同時、投資、生產指標，及綜合房地產景氣對策信號。較次要的還有消息面的房地產消息統計分析。新屋看建照與使用執照數增減，中古屋看房仲案數量。住宅學報則是學術報告的來源。
  
  房價是否過高，即泡沫化，應以房價租金比，和房價所得比來估算。張金鶚認為台北市30倍的房價租金比為平均值，20為低房價，法拍屋的ㄧ拍底價約為當地行情價。一般人購屋應該以自己的所得為總價的限制，低淨值的人購屋總價遠高於所得，則是過度消費的現象，它認為7倍的房價年所得比為合適的上限。之前《9堂課做自己的財務顧問》的作者則是認為都會區上限在7.5倍，兩者很接近。
  

• 19:55

  33蚊一周年

   » ‎ Money Cafe
  踏入二千，第三個牛啱啱一歲大，食個蛋糕，點支臘燭，慶祝過後，又要問，呢個全球政府夾錢養出嚟嘅牛仔，到底係咪可以健康活潑。
  
  舊年今日，標普啱啱見左海嘯以嚟最低位，之後有奧巴馬公開叫人買股票事件。
  
  本地就有獅王三十三，恒指11344，365日過左，驚過，心痛過，無事發生。
  
  各界意見都認為，相比歐美，港股仍然仲有得去!!
  
  歐洲邦瑞信直接了當話，未升完。
  
  仲警告，投資者如果賭環球經濟放緩，係唔會有好結果，所以依家千祈唔好沽空!!
  
  如果單睇港股，廿倍當係危機水平計，依家恒指預測市盈率大約14倍，撇除國企嘅MSCI香港指數，高的，有十六倍。
  
  假設盈利預測不變，恒指要見二萬七、八水平，先至有借口話「貴」。
  
  港股共識係唔貴，但轉一轉到美國，是「平」，是「貴」，就有好大爭議。
  
  著名經濟學家、制定Case-Schiller樓價指數、非理性亢奮一書作者，耶魯大學教授席勒，同「長期牛市」作者西格爾，兩名大師級，一個話睇好，一個話有危。
  
  後者話，牛市升浪唔會十二個月就完結，況且依家美股市盈率只有14.5倍，較過往平均18.5倍低!!
  
  相反，對預視危機較有把握嘅席勒就話，美國樓市問題仲好大，扣除通脹，同政府出手救市因素，標普五百市盈率已經達20倍，超過由一八八零年計起嘅16.36倍平均水平之餘，更觸及危機位。
  
  席勒話要小心，西格爾就話放心。
  
  兩人意見基於不同假設，但話說回頭，呢個用錢買番嚟嘅牛市，係咪可以再去更高市盈率?
  
  有分析話，取決於息低，同泡沬形成。
  
  由於企業盈利未可以大幅上升，但長期低息似乎更係不明朗因素。
  
  特里謝已經公開呼籲，金融市場改善，意咪住救市措施會陸續撤出。
  
  而負責安排退市嘅市場小組、領導嘅紐約聯邦儲備銀行副行長薩克Sack，更諗出「無招勝有招」，決定以被動形式(Passive)，任由持有嘅資產到期，唔再續期，目標係令聯儲局資產負債表顯著下降。
  
  聯儲局預期，所買入過萬億資產，裡面就有二千億美元喺出年到期。
  
  不過呢招似乎係點自欺欺人，正如KC講，即使資產到期，只係喺Balance Sheet形底上有變，但注入銀行體系增加的貨幣基礎，不會有變化，所以說是退市似乎難令人信服。
  
  我都偏向信丁校長所言，不是擔心幾時調高聯邦基金利率，而是驚幾時聯儲局會變賣資產，肯定到時先係末日之時。

• 16:30

  旺仔的業績

   » ‎ 人世間 之 殺熊求道
  今次的業績無想像中咁好, 因為3條產品線, 米果和零食變成了Cash Cow, 沒有絲毫增長. 只能靠superstar 飲料的強勁增長. 情況有的似康師傅, 都是靠飲料獨當一面, 雖然派息較慷慨, 但是估值比康師傅貴. 飲料的增長在未來3-5年內應會增長見頂......如果米果, 零食, 不能復甦, 和沒有新的明星產品的話.......估值會大幅下跌.

• 11:56

  權貴資本主義隱現

   » ‎ 中環博客 Central Blogger
  近期大孖沙最忙碌的，當然是上京朝聖，如果不用北上，相信仍未可列入該行列內。由於大人物紛返回內地，本地震撼消息欠奉，只剩下亞視股權爭鬥這類消息而已。
  
  相反，內地消息滿天飛，特別是那個「犀利哥」突然成為紅人一名，連英國報章也要報道，初看以為好威風，但當大家知道「犀利哥」是一名壯年的乞丐後，相信啞口無言，竟也可因為其「衣著」和「眼神」而讓世人驚訝，實情是對國家的一種耻辱，難道有乞丐是好事嗎？政府實在要思考，貧富懸殊的基層問題，否則下次來個「犀利妹」，真的不知怎算。
  
  見到兩會會議設立了一個票選2010全國兩會最受關注話題投票活動，只見網上最多人關注的，順序為房價調控、反腐倡廉、勞動者權益和社會保障，有趣的是，首兩個事項的關注程度各分獲逾2.1萬票，比較排第三位的獲1.2萬票，已經大大拋離其他訴求，似乎置業難情況日趨嚴重，才會惹來這麼多眼球的注意。
  
  樓市旺的另一市場現象就是內地的地產發展商盈利頻報捷，合景泰富(1813)和中國奧園(3883)均發出盈利預喜，預視09年度純利將大升，反映樓市好景，益了地產商，該兩股股價分別漲1.1%和5.3%至5.4和1.37元。
  
  中國海外(688)股價收市亦增2.1%至16.92元，原來2月銷售額27.8億元，比去年同期大增51.9%，但銷售面積卻跌13.7%至18.5萬平方米，反映每平方米銷售額有所上升，當然，銷售樓盤檔次不同也會影響銷售表現，但樓價向上肯定是受惠因素之一。若果想做業主的，仍然只有望樓興嘆的話，可能之前要用老本買些地產股做對沖了！
  
  當然，如何用錢確實具技巧，像中國移動(941)計劃入股上海浦東發展銀行，成為市場熱話，因為直至去年6月底止，坐擁2,560億元人民幣銀行存款、現金及現金等值物的中移動，聲稱為了發展流動金融業務而入股浦發銀行，傳聞涉資400億元人民幣，即佔整體現金儲備的15.6%。
  
  交易的確令人匪夷所思，特別是中移動並非持有大股，純粹扮演投資者角色，而且對方並非甚麼龍頭大行，更重要的是，日後與其他銀行的合作又會如何呢？
  
  無疑，南韓SK電訊於去年底斥4,000億韓圜(約27.4億港元)，入股Hana Card 49%股權，成為第二大股東，藉此發展新一代手機用作信用卡和收取信用卡消費資訊等新流動金融服務。但中移動面對龐大而分散的市場，是否有需要做相同的動作呢？唯一的解釋，就是政府要控制流動金融服務這個敏感市場，畢竟可能是不能讓銀行，特別是民營銀行自行構建平台，否則變成無得管。
  
  近期市場已出現「權貴資本主義」的呼聲，因為中央所推4萬億元人民幣刺激經濟措施中，國企受惠的應不少，愈趨壯大的同時，民營企業的競爭力難免被削弱，更憂慮出現「國進民退」的結果。今日看，內地依然活力處處，但國企勢力日增，為了配合國策而不理市場反應，消費者屆時亦無可選擇。
  
  (3月9日刊於《am730》)

• 11:13

  [轉貼]轉炒二線樓　升市尾聲？（曹仁超）

   » ‎ ※ 股海窮庭 ※
  筆者倒想知道，甚麼是二線樓？還有沒有三四線樓？   轉炒二線樓　升市尾聲？（原載《信報》2010/03/08　投資者筆記） 1980年我老曹首次用「供樓能力指數」（Affordability Index）去分析本港樓價。1981年供樓利率升至24厘後，引發本港樓價大跌。 1984年7月中英政府簽訂《聯合聲明》，宣布港府由1985年4月1日起每一財改年度只可賣地五十公頃。當年我老曹撰文指「三個政府逼港人發達」，因為土地供應受限制，樓價遲早上升。 豪宅價格早已見頂 1987年10月股災後，本港地價加建築成本竟超過當年樓價，我老曹用「麵粉貴過麵包」去形容當時情況，指出上述代表地產商仍睇好後市，到今天「麵粉麵包論」已人人知曉。1997年7月1日賣地限制結束，取而代之是「八萬五房屋政策」，當年我老曹除大力反對此政策外，亦叫大家賣掉地產相關項目（包括地產股）。2003年9月政府推出「孫九招」取代正常賣地政策，改為勾地表，我老曹認為香港豪宅樓價可從此睇好。 2010年2月財政預算案，政府首次更改過去的勾地表政策，雖然更改不大，但是否意味2003年9月開始長達七年的豪宅上升期告一段落？其實， 豪宅售價早於2007年第四季見頂 ，但在利率降至接近零環境下出現大力反彈。 今年樓價更超過2007年高價 ，但在政府打壓下， 資金改為流向普通住宅市場 。股市一旦炒賣二線股，代表升市已到了尾聲。 ．．．．．． 如閣下自2000年開始投資美股，十年過去了，回報率仍是負數！如你在1973年3月9日恒指1774點時買港股作長線投資，你不但要承擔1973-74年超級大熊市的壓力，而且下一次恒指再見1973年3月9日水平已是1981年7月17日，而且好景不常，恒指很快又再回落，恒指真正升穿1774點阻力大升已是1986手5月的事，距離1973年3月9日共十三年零三個月！同一時間，1973年至1986年本港GDP大幅上升，而且CPI升幅亦十分大。 不但股市如此，如你在1980年1月金價見850美元之時入市吸納的話，要到2008年1月才打和，前後共二十八年。學柴九話齋：人生有幾多個十年？如這次在2007年10月30日恒指31958點入市，何時才守得雲開見月明？我老曹真的木宰羊。為何1973年到86年經濟大幅增長，但股市由仍停滯不前？為何物價不斷上升，金價在1980年至2008年才打和？皆因買入價太高所致。1968年一両黃金值270港元，而以 1970年本港樓價每呎110元 （1968年香港暴動，因此不應以當年樓價計，故以1970年香港經濟開始復蘇那年的樓價計），即一両金換兩呎樓。到 1980年1月 每両黃金值4800元，當年 太古城住宅樓價平均每呎1200元 ，即一両黃金可換四呎太古城住宅，證明1980年1月金價太貴。到 2000年1月 每両黃金值2600元， 太古城每呎樓價8000元 ，即一呎樓可換三両金，證明2000年金價太便宜矣。到今天，一両黃金值11000元， 太古城住宅樓價平均每呎8000元 ，如以過去住宅樓價與金價關係看，金價上升空間還有多少？     有人出來答了：     Mak’s Column 麥萃才 應否復建居屋？ 據地產代理估算，現時香港平均樓價每方呎約 4,500 元。一個面積 450 方呎單位，售價約 200 萬元，而樓價上升的範圍，由市區蔓延至新界北區，如最近有元朗新盤售價每方呎逾 5,000 元，其售價遠比香港物業平均呎價 4,500 元要高呢！ 新界西是樓價落後區域，據中原城市領先指標，指數已達 58.5 水平，即距離 97 年樓價尚有四成多差價，但比早前明顯改善。如套用在股市，股份先炒大藍籌，然後二三線，跟著是四五線蚊型股；股份由熱門股，慢慢炒至冷門股。 以物業來說，藍籌是市區盤，包括港島及九龍區，其次是新界東，再其次是新界西，如現時連新界西樓價也開始大升，究竟代表樓市快將調整？還是又是另一個升浪開始？ 經歷金融海嘯後，居屋滯銷，現時香港還有數千間居屋待售，以現時樓市熾熱情況看，是時候把居屋貨尾推出，以紓緩物業供應不足。但之後是否復建居屋，政府便要細心考慮，因停建居屋是經過深思熟慮，不是倉卒決定，建居屋要考慮成本效益、樓宇質素、市民負擔能力，以及對私人物業市場的影響。怎樣取得平衡，而究竟有否其他解決方案供政府選擇便成關鍵。 作者為香港浸會大學工商管理碩士課程拓展總監    

• 4:13

  （港股）周一恒指大涨，受好于预期的美国就业数据提振

   » ‎ 港股顾问
  香港股市周一收盘走高，因美国公布好于预期的非农就业人数后，美国经济前景好转。另外，中国第十一届全国人民代表大会第三次会议也未见推出宏观经济紧缩措施，这也提振了香港股市。 恒生指数收盘涨408.90点，至21,196.87点，涨幅2.0%，创下1月20日收于21,286点以来的最高收盘点位。恒生指数盘中波动于21,080.76点至21,257.09点。
• 4:06

  （A股）周一沪综指缩量反弹，延续箱体震荡格局

   » ‎ 港股顾问
  中国股市周一连续第二个交易日上扬，主要因美国经济前景向好，且中国十一届全国人大三次会议并未传出更多信贷紧缩措施。 上证综合指数收盘涨21.92点，至3052.98点，涨幅为0.7%。深证综合指数涨11.38点，至1172.80点，涨幅1.0%。 分析师称，由于一些投资者正离场观望，等待将于周四发布的2月份宏观经济数据（包括受到密切关注的消费价格

• 0:56

  二三綫當炒 回報率吸引第一視頻金山軟件值博

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  二三綫當炒 回報率吸引 第一視頻金山軟件值博 撰文:林瑞芬 欄名:股海導航 ˙大市未明朗，恒指等確認突破二萬一，突破前宜向二、三綫埋手提升值博率。 ˙筆者曾看好的第一視頻（00082），似欲衝試高位。 ˙軟件股及資訊科技股近周走勢佳，跟風建議投機小注金山軟件（03888）。 恒指周綫圖，一日未確認重上二萬一水平，仍以窄幅上落為主，昨收報20787，升212點。目前大價股被困淺灘，難有大作為，想搵食，只能向一眾二、三綫股埋手，作小注投機。 本欄月初曾指出，恒指有三個可能發展，最好出現較好的小型頭肩底突破，惟到現水平轉戰仍是五五波。滙豐（00005）死晒火，中移動（00941）近日又被淡友伏擊，恒指再上升空間確是有數得計。 現水平入市輸贏五五波 就算恒指完成頭肩底升幅，約至21800至22000料有大阻力。若頭肩底形態被破壞，為大戶蓄意營造的走勢陷阱的話，恒指回挫近19500亦可能。現水平，以千多點跌幅博千多點升幅，確是五五波。 為搵食，大戶都要使用「出其不意」招數，當市場以為被剔出恒指國指的成分股，按常理股份會在尾市受壓，新貴尾市受捧時，昨日又被大戶愚弄一次。虛則實之，實則虛之，要弄清虛實確是不容易。目前靠技術走勢判斷，恒指一定需要確認重企21000樓上，上升機會才會轉強，不然，仍反覆浮沉，估到你頭痛！ 目前大市上升空間不足，下跌風險暫時也不大，因為美國最近公布的經濟數據算是理想。港滙比前強，只要大市不大跌，搵食可揀二、三綫股，以增加值博率。 跟進第一視頻策略 總結今周推介，中國高精密（00591）到價帳面利潤近一成；百麗（01880）較推介時漲3%；銀建（00171）及中核國際（02302）微漲；錦江酒店（02006）持平。 2月3日曾建議以1.8至1.9元買入第一視頻（00082），其後，股價低見1.96元後反覆回升，至昨日收報2.37元。雖然策略上未能買得到，但中信證券及建銀國際給予該股「跑贏大市」之評級。建銀國際認為該股值3.5元，該行指第一視頻獲授權移動彩票服務供應商之一，已穩固在15個省份的牌照，能提供原面的福利彩票及體育彩票產品。第一視頻收購手機遊戲廠商Dragon Joyce便宜，預期將強勁增長。事實上，Dragon Joyce是集團去年購入（約佔70%），中信證券認為有潛力分拆於2011年納斯達克上市。假設Dragon Joyce以15倍PE上市，分拆的價值逾16億港元，將可大增第一視頻的資本價值。此外，中信證券認為，由於資本開支需求低以及有強勁的經營現金流，第一視頻並無負債，料至09年底淨現金達4.68億元，相當於每股0.2元，如此健康的財務狀況將令公司有條件於未來產生盈利時派發股息，故亦認為該股合理值為3.2元。第16屆亞運會、姚明回歸NBA賽場、南非世界杯，將成為集團「競彩」業務爆發的重大契機。 第一視頻正由一家網絡媒體公司轉型至綜合手機彩票和遊戲供應商，在內地人愈趨富裕，追求玩樂的趨勢下，該股具前景，故初步仍以2.5元作保守目標，突破中期上望挑戰3元以上，50天綫支持已由2元上移至2.1元，建議投機可以2.1元作止蝕參考位。 兩會期間，新能源及農業股無疑是焦點，但有些反而不動聲色地上漲，如軟件股及資訊科技股，值得另眼相看。金蝶（00268）昨日急升9.3%，收報2.46元，曾創52周新高位2.5元。集團今年動作多多，繼收購內地房產軟件商後，亦收購內地製造業軟件廠商，有意加強發展。該股創晒上市以來新高位，探高走勢不識點睇。資訊科技股神州數碼（00861）昨急升6.9%至13.68元收市，該股股東去年底以9.8元配股，若接貨者坐貨至今已獲厚利。集團1月公布與八達通組合營公司於內地開展「市民卡」，可能成為生金蛋之項目，短期挑戰52周新高位14.6元料不難。 跟風投機金山軟件 發掘有值博率股份可考慮金山軟件，對該股曾經失望，因去年第三季盈利失盡，去年股價曾由高位急插逾三成。網遊業務波動，較難掌握該股盈利前景，但最近公司傳聞多多，又傳將與戴爾達成中長期戰略合作協議，又傳伺機分拆毒霸業務上市，跟風軟件股炒作或有較高賺錢機會。再摸摸走勢，該股算是穩守250天綫（現近6.1元），若以6.2元止蝕，上博重回1月高位7.3元，昨收報6.45元，短綫值博率還是有，故也建議投機小注買入。
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  二三綫當炒 回報率吸引第一視頻金山軟件值博

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  二三綫當炒 回報率吸引 第一視頻金山軟件值博 撰文:林瑞芬 欄名:股海導航 ˙大市未明朗，恒指等確認突破二萬一，突破前宜向二、三綫埋手提升值博率。 ˙筆者曾看好的第一視頻（00082），似欲衝試高位。 ˙軟件股及資訊科技股近周走勢佳，跟風建議投機小注金山軟件（03888）。 恒指周綫圖，一日未確認重上二萬一水平，仍以窄幅上落為主，昨收報20787，升212點。目前大價股被困淺灘，難有大作為，想搵食，只能向一眾二、三綫股埋手，作小注投機。 本欄月初曾指出，恒指有三個可能發展，最好出現較好的小型頭肩底突破，惟到現水平轉戰仍是五五波。滙豐（00005）死晒火，中移動（00941）近日又被淡友伏擊，恒指再上升空間確是有數得計。 現水平入市輸贏五五波 就算恒指完成頭肩底升幅，約至21800至22000料有大阻力。若頭肩底形態被破壞，為大戶蓄意營造的走勢陷阱的話，恒指回挫近19500亦可能。現水平，以千多點跌幅博千多點升幅，確是五五波。 為搵食，大戶都要使用「出其不意」招數，當市場以為被剔出恒指國指的成分股，按常理股份會在尾市受壓，新貴尾市受捧時，昨日又被大戶愚弄一次。虛則實之，實則虛之，要弄清虛實確是不容易。目前靠技術走勢判斷，恒指一定需要確認重企21000樓上，上升機會才會轉強，不然，仍反覆浮沉，估到你頭痛！ 目前大市上升空間不足，下跌風險暫時也不大，因為美國最近公布的經濟數據算是理想。港滙比前強，只要大市不大跌，搵食可揀二、三綫股，以增加值博率。 跟進第一視頻策略 總結今周推介，中國高精密（00591）到價帳面利潤近一成；百麗（01880）較推介時漲3%；銀建（00171）及中核國際（02302）微漲；錦江酒店（02006）持平。 2月3日曾建議以1.8至1.9元買入第一視頻（00082），其後，股價低見1.96元後反覆回升，至昨日收報2.37元。雖然策略上未能買得到，但中信證券及建銀國際給予該股「跑贏大市」之評級。建銀國際認為該股值3.5元，該行指第一視頻獲授權移動彩票服務供應商之一，已穩固在15個省份的牌照，能提供原面的福利彩票及體育彩票產品。第一視頻收購手機遊戲廠商Dragon Joyce便宜，預期將強勁增長。事實上，Dragon Joyce是集團去年購入（約佔70%），中信證券認為有潛力分拆於2011年納斯達克上市。假設Dragon Joyce以15倍PE上市，分拆的價值逾16億港元，將可大增第一視頻的資本價值。此外，中信證券認為，由於資本開支需求低以及有強勁的經營現金流，第一視頻並無負債，料至09年底淨現金達4.68億元，相當於每股0.2元，如此健康的財務狀況將令公司有條件於未來產生盈利時派發股息，故亦認為該股合理值為3.2元。第16屆亞運會、姚明回歸NBA賽場、南非世界杯，將成為集團「競彩」業務爆發的重大契機。 第一視頻正由一家網絡媒體公司轉型至綜合手機彩票和遊戲供應商，在內地人愈趨富裕，追求玩樂的趨勢下，該股具前景，故初步仍以2.5元作保守目標，突破中期上望挑戰3元以上，50天綫支持已由2元上移至2.1元，建議投機可以2.1元作止蝕參考位。 兩會期間，新能源及農業股無疑是焦點，但有些反而不動聲色地上漲，如軟件股及資訊科技股，值得另眼相看。金蝶（00268）昨日急升9.3%，收報2.46元，曾創52周新高位2.5元。集團今年動作多多，繼收購內地房產軟件商後，亦收購內地製造業軟件廠商，有意加強發展。該股創晒上市以來新高位，探高走勢不識點睇。資訊科技股神州數碼（00861）昨急升6.9%至13.68元收市，該股股東去年底以9.8元配股，若接貨者坐貨至今已獲厚利。集團1月公布與八達通組合營公司於內地開展「市民卡」，可能成為生金蛋之項目，短期挑戰52周新高位14.6元料不難。 跟風投機金山軟件 發掘有值博率股份可考慮金山軟件，對該股曾經失望，因去年第三季盈利失盡，去年股價曾由高位急插逾三成。網遊業務波動，較難掌握該股盈利前景，但最近公司傳聞多多，又傳將與戴爾達成中長期戰略合作協議，又傳伺機分拆毒霸業務上市，跟風軟件股炒作或有較高賺錢機會。再摸摸走勢，該股算是穩守250天綫（現近6.1元），若以6.2元止蝕，上博重回1月高位7.3元，昨收報6.45元，短綫值博率還是有，故也建議投機小注買入。
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  創造就業慎退市

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  創造就業慎退市 撰文:曾廣標 欄名:投資坐標 美國的就業報告較預期佳，道指上周五續升逾百點，又迫向10,600點，超額收復今年的跌幅。不過，失業率雖然沒有回升，但仍維持於9.7%的高位，職位的減少較預期少，但仍然減少了3.6萬個。太平洋另一岸的中國，溫家寶在政府工作報告中強調今年要創造900萬個就業職位，雖要防樓市過熱，但仍要維持積極的財政政策和較寬鬆的貨幣政策，經濟增長率的目標依然是8%，內地股市周五仍在消化「兩會」的訊息，窄幅爭持。 我認為，雖然具體情況有別，就業問題仍然是中美兩國當政者「干預市場」的要務，所以，市場曾經擔心的「過早退市」，實際上不會出現。 經過聯儲局主席伯南克一再申明後，市場普遍相信，美國超低利率仍將維持一段較長時間，這是美股近期恢復動力的主因，此外，二月份的經濟數據在大風雪的陰影下尚算不錯，令到較多資金近日更敢入市，他們預期三月份有更多喜訊。 市場已接受了「jobless recovery(高失業下的復甦)」，所以，只要就業市場不見惡化，便當作好消息。分析家們把新增職位續呈負數，歸咎於大風雪令到企業延遲招聘人手，若然，三月份很可能會再次看到職位有增長了。 不過，為何就業人數減少失業率卻不上升？ 正確的解讀應包括在大風雪期間一些人暫不找工作，也就是說，三月份回到勞工市場作工作的人數亦會增加。 事實上，隨著就業人口的自然增長，美國每個月的新增職位要有十萬至二十萬，才可以維持失業率不上升。執政民主黨若要在11月國會中期選舉減少損失，奧巴馬還需在創造就業方面更加努力。 在中國，今年春節後珠三角招工難，一些工廠要加薪一兩成去爭工人，據了解，工資偏低和福利較差的中小型工廠的處境特別嚴峻，有規模的大廠情況較佳，因為有較優越的條件爭取熟練工人，但工資亦有上漲壓力。 然而，這並不等於勞動市場過剩，只不過由於政府大力改善農村生活，不少農民工暫時不想再南下打工，而一些較高文化(例如高中畢業)的青年不想再在工廠車間工作，希望找份文職，或寧願轉到消費行業。 可是，適合較高學歷的職位依然是人浮於事，例如，教師行業並不算吃香，但近日北京招工，有數千名大學畢業生爭取兩三百個小學教師職位。近期廣為人知的在北京西北某小區租住廉價小房子的「蟻族」，逾半有大學學歷，不少長期找不到固定工作，收入微薄！ 近幾年未找到工作的大學畢業生累積有數百萬人，而今年暑假又有數百萬投入勞動市場，長此下去，不僅會浪費人材，更加會令民怨加深。因此，赤字財政的一個目的就是大量創造就業和改善就業。 在政府工作報告的徵求意見稿裡，有「後危機時代」的字眼，但在報告中，溫總取消了，反而更著重講經濟大氣候的複雜性。據報道，溫總對出席政協會議的一些經濟專家說，他「不同意我們現在處在後危機時代的觀點。」，理由之一是歐洲主權債務危機仍在發展。 我認為，中國的退市步伐會小心翼翼，何時加息還要視乎物價上升的速度，對樓市的打壓絕不會是「亂棍打死」，而是希望市場「收到」中央的決心，自行調低價格，加上監督各地廣建廉價住房，盼過熱的樓市得以軟著陸。 另外， 瑞金(246)宣布業績全年盈利上升400%， 每股獲利逾港幣80仙， 較我的預期還要佳， 但不派股息， 宜趁高套利。
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  創造就業慎退市

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  創造就業慎退市 撰文:曾廣標 欄名:投資坐標 美國的就業報告較預期佳，道指上周五續升逾百點，又迫向10,600點，超額收復今年的跌幅。不過，失業率雖然沒有回升，但仍維持於9.7%的高位，職位的減少較預期少，但仍然減少了3.6萬個。太平洋另一岸的中國，溫家寶在政府工作報告中強調今年要創造900萬個就業職位，雖要防樓市過熱，但仍要維持積極的財政政策和較寬鬆的貨幣政策，經濟增長率的目標依然是8%，內地股市周五仍在消化「兩會」的訊息，窄幅爭持。 我認為，雖然具體情況有別，就業問題仍然是中美兩國當政者「干預市場」的要務，所以，市場曾經擔心的「過早退市」，實際上不會出現。 經過聯儲局主席伯南克一再申明後，市場普遍相信，美國超低利率仍將維持一段較長時間，這是美股近期恢復動力的主因，此外，二月份的經濟數據在大風雪的陰影下尚算不錯，令到較多資金近日更敢入市，他們預期三月份有更多喜訊。 市場已接受了「jobless recovery(高失業下的復甦)」，所以，只要就業市場不見惡化，便當作好消息。分析家們把新增職位續呈負數，歸咎於大風雪令到企業延遲招聘人手，若然，三月份很可能會再次看到職位有增長了。 不過，為何就業人數減少失業率卻不上升？ 正確的解讀應包括在大風雪期間一些人暫不找工作，也就是說，三月份回到勞工市場作工作的人數亦會增加。 事實上，隨著就業人口的自然增長，美國每個月的新增職位要有十萬至二十萬，才可以維持失業率不上升。執政民主黨若要在11月國會中期選舉減少損失，奧巴馬還需在創造就業方面更加努力。 在中國，今年春節後珠三角招工難，一些工廠要加薪一兩成去爭工人，據了解，工資偏低和福利較差的中小型工廠的處境特別嚴峻，有規模的大廠情況較佳，因為有較優越的條件爭取熟練工人，但工資亦有上漲壓力。 然而，這並不等於勞動市場過剩，只不過由於政府大力改善農村生活，不少農民工暫時不想再南下打工，而一些較高文化(例如高中畢業)的青年不想再在工廠車間工作，希望找份文職，或寧願轉到消費行業。 可是，適合較高學歷的職位依然是人浮於事，例如，教師行業並不算吃香，但近日北京招工，有數千名大學畢業生爭取兩三百個小學教師職位。近期廣為人知的在北京西北某小區租住廉價小房子的「蟻族」，逾半有大學學歷，不少長期找不到固定工作，收入微薄！ 近幾年未找到工作的大學畢業生累積有數百萬人，而今年暑假又有數百萬投入勞動市場，長此下去，不僅會浪費人材，更加會令民怨加深。因此，赤字財政的一個目的就是大量創造就業和改善就業。 在政府工作報告的徵求意見稿裡，有「後危機時代」的字眼，但在報告中，溫總取消了，反而更著重講經濟大氣候的複雜性。據報道，溫總對出席政協會議的一些經濟專家說，他「不同意我們現在處在後危機時代的觀點。」，理由之一是歐洲主權債務危機仍在發展。 我認為，中國的退市步伐會小心翼翼，何時加息還要視乎物價上升的速度，對樓市的打壓絕不會是「亂棍打死」，而是希望市場「收到」中央的決心，自行調低價格，加上監督各地廣建廉價住房，盼過熱的樓市得以軟著陸。 另外， 瑞金(246)宣布業績全年盈利上升400%， 每股獲利逾港幣80仙， 較我的預期還要佳， 但不派股息， 宜趁高套利。
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  2010年3月8日

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  2010年3月8日 簡卓峰 道指恒指頭肩底向上尋頂 美股上周急升。美國最新失業率下降至9.7%，比預期好，周五道指勁升122點或1.17%，收報10566點，全周上升241點或2.3%。 上周四文中曾指出道指10天線行將升穿50天線，MACD行將「雙牛」利好，果然急升。道指同時也升穿「頭肩底」頸線10500點，10天線10390點升穿50天線10375點，「小黃金交叉」利好，道指如守該二線之上，①-（5）浪上望10728-12240點。 道指首次重上100個月平均線10466點之上，上次出現這種走勢是2003年4月，道指收報8480點；結果，牛市升至2007年10月最高14198 點，才指出「黃昏之星」而大跌，2008年10月跌穿該平均線10681點，跌至6469點才見底。該線有中線預測作用。 上證A股指數上周波動，周五回升，全日收報3178點，升7.9點。如守（4）浪三角形底3070點，①-（5）浪上望3800-4200點。 港股上周反覆上揚，最高曾見20820點，上升245點，出現爭持，全日收報20787點，升212點，成交增至695億元，全周上升179點。 上周四，恒指下跌301點，收報20575點，獲「頭肩底」頸線支持（參看上周五圖），周五回升，後抽或已完成了，重展新升浪。 牛市一浪高於一浪，恒指於2月8日跌至19423點，翌日指出（4）浪隨時見底，因此目前是（5）浪上升，該高於（3）浪頂23099點，目標24500-25634-27100點，平均數為25744點。今天預料高開向好。 作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。 2010年3月8日 曹仁超 轉炒二線樓 升市尾聲？ 3月7日，周日。聰明資金習慣在下午買賣，衝動資金才在上午買賣，因此下午股市表現較上午重要。整個2月，跌市通常卻在下午出現，令3月股市前景展望欠佳。 去年銅價上升150％後，踏入今年曾跌至6750美元一噸。去年中國入口三百二十萬噸銅，較08年升119％，令中國存銅大升。上海期交所公布，2 月底止存銅十萬零一千二百一十噸，較一年前升300％。倫敦金屬交易所公布存銅達一年新高，共五十四萬三千五百二十五噸，較一年前升48%。最近智利地震令銅價短期急升，看來是強弩之末，未來銅價睇淡。 美酒店業陷困境 去年美股大升，但美國酒店業卻面臨大災難，至今為止三藩市共有十五間五星級酒店無力支付貸款利息（其中一間是四季酒店）、紐約有十二間、聖地牙哥二十間……。去年美國五星級酒店房間租金平均跌13%（未計美元滙價貶值），目前美國有大量酒店在廉價出售。 奧巴馬提交新預算案：明年起美國入息稅率最高改為39.6％（目前35％）、資本增值稅20％（目前15％）、股息稅亦是最高20％；即明年起美國稅率全面上調（結束列根時代開始的稅率向下期），雖然加幅不大，但已令人感到不安。一年後今天，相信美國人的笑容亦減少了。 1980年我老曹首次用「供樓能力指數」（Affordability Index）去分析本港樓價。1981年供樓利率升至24厘後，引發本港樓價大跌。 1984年7月中英政府簽訂《聯合聲明》，宣布港府由1985年4月1日起每一財改年度只可賣地五十公頃。當年我老曹撰文指「三個政府逼港人發達」，因為土地供應受限制，樓價遲早上升。 豪宅價格早已見頂 1987年10月股災後，本港地價加建築成本竟超過當年樓價，我老曹用「麵粉貴過麵包」去形容當時情況，指出上述代表地產商仍睇好後市，到今天「麵粉麵包論」已人人知曉。1997年7月1日賣地限制結束，取而代之是「八萬五房屋政策」，當年我老曹除大力反對此政策外，亦叫大家賣掉地產相關項目（包括地產股）。2003年9月政府推出「孫九招」取代正常賣地政策，改為勾地表，我老曹認為香港豪宅樓價可從此睇好。 2010年2月財政預算案，政府首次更改過去的勾地表政策，雖然更改不大，但是否意味2003年9月開始長達七年的豪宅上升期告一段落？其實，豪宅售價早於2007年第四季見頂，但在利率降至接近零環境下出現大力反彈。今年樓價更超過2007年高價，但在政府打壓下，資金改為流向普通住宅市場。股市一旦炒賣二線股，代表升市已到了尾聲。 牛年股市在憂慮中上升。去年4月政府對豬流感憂心忡忡，更擔心今年經濟會出現Double Dip。他們可能忘記了股票市場是群眾心理學，當大部分人悲觀時它上升，反之人人樂觀時它卻回落。根據聯儲局的「模型」，最有可能出現衰退的日子是 2007年10月至2008年4月，機率高達35％至40％，但到2010年1月，未來出現衰退可能性已降至0.82％（此所以去年底我老曹否定今年會出現Double Dip的可能性）。三年前人們相信各國央行合作下，全球經濟應該沒有大波動，通脹率在目標內（inflation targeting）；三年後今天，人們卻認為大波動無處不在，甚至不相信各國央行可控制通脹率，不少人仍相信今年可能出現Double Dip。我老曹對今年的看法是好也好不了、壞也壞不了，恒指或有機會接近甚至略破250天線，但不代表什麼。踏入虎年，股市有如醉酒佬行街，左搖右擺。 走出寒冬又遇退市 恒指由2008年10月27日10676點升到09年11月18日23099點，升幅達116.4％。滬深Ａ股由08年11月4日1606點升到 09年8月4日3803點，升幅136.8％，成為全球少數能重返2008年9月金融海嘯前水平的股市。反觀日經平均指數由08年10月28日6994 點升到2010年1月15日10982點，升幅57%，仍未重返08年9月1日12940點。道指由去年3月6日6469點升到今年1月19日10729 點，升幅65.85％，同樣未重返2008年9月2日的11790點高位。股市已完成反彈，但實質經濟怎樣？去年及今年港股純利升幅有沒有116％？美股純利升幅有沒有65%？尤其美國經濟似乎進入「non-recovery」階段——經濟既沒有高增長亦沒有活力。 上周總理溫家寶接受中國政府網訪問時認為，2010年是中國經濟最複雜的一年，這點我老曹同意。2009年是中國經濟的寒冬；2010年雖已春回大地，但乍暖還寒。既有春意但亦忽有寒風，皆因中國經濟已踏入轉型期，由出口導向轉為內需帶動；加上中國經濟度過去年寒冬後，今年又開始退市，但人民才剛脫下棉衣開始春忙。 從2010年中國首兩個月數字看，1月及2月城市固定資產投資較去年同期少25%，全國消費品出售升17.8％，2月份出口估計可上升40％、入口上升40％。CPI估計只升2.5％，主要受春節影響（去年春節在1月份）。中國經濟漸復正常，工業生產及消費續升，出口亦恢復增長，通脹率仍溫和。受信貸增長率放緩影響，固定資產投資增幅則在減少中。 華府過去慣於利用美元貶值去恢復經濟繁榮，例如道指在1966年2月9日見995點後，美元自1967年起不斷貶值，1971年8月索性改為浮動滙率制度，令美元一直貶值，到1982年8月美股止跌回升為止。這十六年內如以金價計（由每盎斯35美元升至1980年1月850美元，再回落到1982年 350美元，美元貶值幅度高達90％），2000年科網股泡沫爆破後，美元再次進入貶值潮，金價由每盎斯252美元一直升到去年12月1236美元，反映美元貶幅達80％。如以金價計，美股2000年1月至今跌幅達83％。 摸頂入市難守得雲開 過去七年（2003年至2009年）全球金融儲備上升兩倍，由2.5萬億美元升至7.5萬億美元，令美國出現資產泡沫。美國樓市泡沫到2006年中爆破、股市泡沫2007年10月爆破、債券泡沫2008年底爆破。在量化寬鬆政策下，美國去年第四季GDP升5.9%，未來又如何？如扣除存貨上升因素，去年第四季美國GDP實際只升1.5％。 經過1930年代大量銀行倒閉後，美國國會創立FDIC去保障銀行小存戶利益。到今年2月美國FDIC亦出現赤字，如國會不撥款支持，FDIC亦可能倒閉。1999年Glass-Steagall Act取消後，令大量私人及企業負債被證券化。2007年10月起投資者連3A級債券亦拋售，令投資銀行紛紛出事，被傳統商業銀行收購。到2008年連傳統商業銀行亦面對壓力，只有由政府出手挽救。其實投資銀行不安全的問題早在1995年霸菱事件浮現（其後被ING收購），1998年長期資本管理公司亦需聯儲局出手，1999年美國政府仍取消Glass-Steagall Act。今年1月19日雪茄伏被委任去解決上述問題，美國是否進入還債期？去年美國政府以國債償還金融機構欠債，由政府借錢去清還金融機構的呆壞賬，呢一招日本政府在九十年代老早已用過，結果只能治標不能治本。 如閣下自2000年開始投資美股，十年過去了，回報率仍是負數！如你在1973年3月9日恒指1774點時買港股作長線投資，你不但要承擔 1973-74年超級大熊市的壓力，而且下一次恒指再見1973年3月9日水平已是1981年7月17日，而且好景不常，恒指很快又再回落，恒指真正升穿 1774點阻力大升已是1986手5月的事，距離1973年3月9日共十三年零三個月！同一時間，1973年至1986年本港GDP大幅上升，而且CPI 升幅亦十分大。 不但股市如此，如你在1980年1月金價見850美元之時入市吸納的話，要到2008年1月才打和，前後共二十八年。學柴九話齋：人生有幾多個十年？如這次在2007年10月30日恒指31958點入市，何時才守得雲開見月明？我老曹真的木宰羊。為何1973年到86年經濟大幅增長，但股市由仍停滯不前？為何物價不斷上升，金價在1980年至2008年才打和？皆因買入價太高所致。1968年一両黃金值270港元，而以1970年本港樓價每呎 110元（1968年香港暴動，因此不應以當年樓價計，故以1970年香港經濟開始復蘇那年的樓價計），即一両金換兩呎樓。到1980年1月每両黃金值 4800元，當年太古城住宅樓價平均每呎1200元，即一両黃金可換四呎太古城住宅，證明1980年1月金價太貴。到2000年1月每両黃金值2600 元，太古城每呎樓價8000元，即一呎樓可換三両金，證明2000年金價太便宜矣。到今天，一両黃金值11000元，太古城住宅樓價平均每呎8000元，如以過去住宅樓價與金價關係看，金價上升空間還有多少？ ■多謝譚爸爸、譚媽媽5000元、Paul Chiu及朋友3300元，我老曹鄰居3000元、守真居士2000元、Mark Lui 2000元、Suki Wong 500元、鄺世華500元、黃雄忠400元，連同過去本港銷售《論勢》、《論戰》、《論性》三書版稅6.8萬多元，合共10.6萬多元已滙給北京農家女，收條不日寄上。再一次多謝讀者鼎力支持。  

• March 08, 2010
• 23:02

  收息股

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  上星期五，我沽出了部份匯豐股票，用$5.95換入建行(939)。上星期一匯豐公布了09年全年業績，實在令我有點失望，以09年每股營利計，匯豐PE近三十倍，而近來內銀已經從高位回落，市場主要憂慮國內開始收緊銀根，影響內銀今年營利，中行、交行與招行又要向市場集資，以增加資本充足比率，銀監又推反周期資本要求，內銀融資壓力將會上升，其實現在各內銀股已經非常抵買，以建行為例，08年每股賺0.4人民幣，每股派0.194人民幣，現價建行股息已經有三厘六，我預計09與10年建行營利與股息會持續增長，我買入建行的目的主要是收息用途。 我經常建議大家的股票投資組合要增長與收息並重，理想的比例是50/50，不要看輕持股票收息的重要性，個人理財最注重穩定的正現金流，如果你想達致財務自由，或者想退休後生活無憂，你每年必須要有穩定的現金收入，以建行為例，如果你持有100萬等值的建行股票，而建行派息四厘，你每年就會收到四萬元股息，未來建行營利持續增長，而且人民幣長線升值，你收到的股息自然會年年增加，正如二、三十年前買入匯豐股票一樣，現在儲蓄內銀股票也是異曲同工，如果未來你想達致財務自由，儲蓄未來股息持續增長的優質股是合理的策略。

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Last updated: Sat 13 Mar 2010 01:06:39 AM CST

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