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August 31, 2010
13:39
《匯市明言－黃耀明》美元開始回升
» ‎ 經濟通名人專欄

《匯市明言》昨日（３０日）美元兌主要貨幣再次回升，美元指數由８２﹒７１上升至８３﹒１９，歐元兌美元下跌至１﹒２６水準，英鎊兌美元下跌至１﹒５４水準，美元兌日圓則由８５﹒８９下跌至８４﹒４９。商品貨幣亦出現明顯的回落，澳元兌美元由０﹒９０２８下跌至０﹒８９１５，新西蘭元回落至０﹒７０水準。美元回升主要是由於日圓兌主要貨幣轉強，因此間接支持美元回升。＊日圓有機會進一步轉強＊

13:08
雷大雨小難遏升勢？
» ‎ 王冠一財經頻道

日本央行行長縮短美國懷俄明州央行年會的行程，周日匆匆返國，並於周一清晨召開央行緊急會議。

市場以為必然會有重大決策出台，日圓受壓，撲向86關口，日經指數則一度升逾3.2%。但最終央行只宣布增加向銀行提供的定息貸款規模10萬億日圓，至30萬億，所增加貸款的期限為6個月，時間較之前20萬億的3個月錢延長了1倍，但維持隔夜借貸利率於0.1%不變，現時每月購買1.8萬億政府公債的規模亦不變。市場對措施大感失望，認為不足以令日圓的強勢逆轉，日股升幅收窄，日圓亦再度升破85關口。

央行行長白川方明在其後的記者招待會上表示，不會排除任何政策選擇，但認為現時購買公債的規模恰當，又稱減息或會產生反效果，故必須慎重考慮。其言論主要是回應市場對央行應該加碼購買政府公債，以及減息應付通縮的看法，但未能澆熄投資者對央行今次決定是姿勢多於實際，對政府施壓敷衍了事的疑慮。

日圓上周升破去年底締造84.82的14年高位，觸及83.59的15年新高，促使日經指數15個月來首度失守9000點口，相比起4月高位，調整幅度更多達兩成，加上日本次季GDP由首季的增長4.4%大幅倒退至僅0.4%，7月核心消費物價指數又下跌1.1%，連續17個月錄得負增長，令政府對強日圓損害經濟的怨言加深。日本執政聯盟於9月14日舉行黨魁選舉，首相管直人面對黨元老小澤一郎的挑戰，自然希望能及早推出刺激經濟的措施。增加聲勢，力保連任。

近日政府向央行加施的壓力明顯增強，上周五白川方明出席央行年會期間，首相管直人已明確表示會對日圓強勢採取果斷行動，經濟財政大臣荒井聰亦強調日圓走強增加了經濟下滑的風險；早前不斷用口頭干預阻揭日圓升勢的財政大臣野田佳彥，周一於央行加推貨幣刺激政策後重申，央行可採用更多行動支持經濟，政府亦會採用所有可行政策應對日圓升值。經濟產業大臣直島正行亦走出來指，必須有央行的貨幣政策和政府的財政政策同步，才可以向市場傳達強烈訊息。言論明顯暗示央行做得不足夠，因為有消息指首相管直人會在周二公布新一輪振興經濟方案的詳情。

日本自從2004年3月過後，已未曾入市干預，當年美元兌日圓處於109水平，日本政府仍豪擲35.2萬億日圓阻止日圓上揚。美元去年11月跌至84.82日圓的14年低位，日本央行推出10萬億0.1厘的3個月定息貸款，成功制止日圓續升；3月在財務大臣管直人要求採用通脹目標的壓力下，把貸款規模倍增至20萬億。今次再度出招，市場初步反應雖欠佳，認為雷聲大;雨點小，但有前車可鑑，措施未必不奏效。管直人與白川方明周一稍後會面，或會增加施壓，日圓後市是強是弱，仍存變數。高位追買日圓，仍須提防陰溝翻船。

王冠一

12:53
《套期保值－林賽盈》油價本周料於７０至７５美元橫行
» ‎ 經濟通名人專欄

《套期保值》油價結束三日反彈，周一（３０日）回軟，受惠亞太區股巿高開，油價開巿己在全日高位，其後亞太區股巿升幅收窄，油價亦回落至７５美元邊緣，歐洲時段更轉升為跌。雖然美國消費者開支升至四個月高位，但巿場仍然憂慮未來經濟前景，加上美股低開後持續受壓，油價反覆向下，低見７４﹒１７美元。紐約１０月期油收報每桶７４﹒７美元，跌４７美仙或０﹒６３％。昨日歐美地區公布的經濟數據普遍好於巿場
12:33
《權證博弈－朱紅》中國人壽（０２６２８）怎麼了？
» ‎ 經濟通名人專欄

《權證博弈》中國人壽（０２６２８）自從上周三（２５日）公布了截至今年６月底止中期業績後，股價由公布前的＄３２﹒８下跌１０％，至近日的＄２９﹒７，更創下自去年７月份以來的新低。作為中國保險行業的龍頭股，近日股價的下跌，引起市場很多投資者的關注，筆者嘗試分析一下。首先回顧一下國壽近期的業績，期內淨利潤１８０﹒３４億元（人民幣．下同），同比升７﹒４％，每股基本及攤薄盈利６４分，不派息
12:29
《股證專家－黃瑋傑》恒指料需考驗２０３３０，留意熊６３６１５
» ‎ 經濟通名人專欄

《股證專家》美股上周五（２７日）升勢曇花一現，昨晚（３０日）基本上已打回原形。美國經濟前景不明朗，促使資金重新流入日圓，圓匯強勢令今早（３１日）日股急挫超過２％，日經平均指數９０００點再度失守。港股跟隨外圍低開，恆指再跌穿１００天線（２０６０４），暫時勉力守住２０５００之上。＊道指失萬關，恆指２０５００料亦失守＊如道指失守一萬大關，相信恆指２０５００支持位亦將保不住，下
12:03
《寰宇宏觀－沈家麟》債市現泡沫？
» ‎ 經濟通名人專欄

《寰宇宏觀》被視為通脹「鷹派」的聖路易聯儲銀行主席布拉德（ＪａｍｅｓＢｕｌｌａｒｄ）於８月初轉軚，認為美國面臨墮入「日式衰退」和「流動性陷阱」的威脅，並呼籲聯儲局要再推出量寬措施。商務部於上周公布，美國第二季經修正後的經濟年度化增長為１﹒６％，遠低於原值的２﹒４％增長，企業盈利更幾乎沒有增長。７月份的成屋銷售意外地大跌，創下１５年來最低水平。雙底衰退的憂慮令作為資金避難所的黃金、日
11:56
《窩輪豪情－梁業豪》持２３１６０證博中人壽反彈宜見利即收
» ‎ 經濟通名人專欄

《窩輪豪情》各主要行業類別中，現時超短線表現最強者為公用事業、工業製品業與能源業。此外，超短線投機價最高的相關正股為中國聯通（００７６２）、中海油（００８８３）與工商銀行（０１３９８），短線投機價值最高者則為中國聯通、中海油與中國海外（００６８８）。中國人壽連跌多個交易日後，２９﹒３５關口呈現初步支持，自然吸引到投機者利用其相關認購權證圖利。２３１６０極度深入價外認購證今早（３
11:56
《窩輪豪情－梁業豪》持２３６１０證博中人壽反彈宜見利即收
» ‎ 經濟通名人專欄

《窩輪豪情》各主要行業類別中，現時超短線表現最強者為公用事業、工業製品業與能源業。此外，超短線投機價最高的相關正股為中國聯通（００７６２）、中海油（００８８３）與工商銀行（０１３９８），短線投機價值最高者則為中國聯通、中海油與中國海外（００６８８）。中國人壽連跌多個交易日後，２９﹒３５關口呈現初步支持，自然吸引到投機者利用其相關認購權證圖利。２３６１０極度深入價外認購證今早（３

11:52
畢老林投資者日記 2010年8月31日日圓美債齊尋頂物極必反兩市場
» ‎ 畢老林

日圓美債齊尋頂物極必反兩市場畢者推介 ■只要勤力，資質再差的學生都能學有所成。偏偏過去二百多年，各國政府卻時不時給外債違約、通脹及銀行危機考起，「肥佬」收場。24頁「研究部」檢閱各國應付上述三大挑戰的成績表。 ■大國崛起，所以大樓也要拔地而起。本着傲視國內外同儕的信念，深交所及上交所不約而同豪擲數十億元人民幣興建新大樓。陳焱在25頁的「財經DNA」中指出，這筆巨款有更好的用途。 ■縱使環球經濟復蘇步伐惹人關注，但銅價最近卻升勢凌厲，距離金融危機前的高位僅相差16%。銅價除了獲工業需求強勁支持，更受惠於供應限制；供求失衡下，銅價想跌都難。詳見38頁「THE LEX COLUMN」。 8 月30日，周一。上周五美股先跌後急升，道指重上萬點關，三大指數升幅均超過1.6%，為近一個月來最大的單日升幅。承接外圍股市造好，港股扭轉過去六日的跌勢，大幅高開近200點，一度升穿20800點水平，惟午後升幅逐步收窄，恒指收報20737點，上升139點或0.7%，成交金額進一步減至492 億元。國企指數上漲136點或1.2%，收報11531點。即月期指結算價報20762點；9月期指大漲223點，收報20671點，低水66點。近日，有關環球央行的消息特別多，美國有聯儲局貝公「出口術」，坦白承認花旗經濟復蘇動力較預期弱，一旦急轉直下，當局隨時準備出招，進一步放寬貨幣政策。受貝公言論刺激，華爾街股市及美元上周五應聲反彈。另一邊廂，日圓強勢銳不可當，兌美元漲至十五年高位，首相菅直人的民望則與圓背馳，愈插愈低。為免成為下一個「短命首相」，日揆多番向日本央行(BOJ)總裁白川方明施壓，要求對方take action。白川唯有聽命，縮短美國訪問行程，提早一天返國，周一早晨召開緊急會議。除了維持隔夜利率於0.1厘不變外，BOJ一如市場預期，擴大銀行緊急貸款規模，在現存的20萬億日圓三個月貸款以外，加碼提供10萬億日圓六個月貸款，令總貸款規模達到30萬億日圓。這是日本央行繼3月後，第二度擴大對銀行貸款的規模，以對抗日圓強勢。央行的措施只是「新瓶舊酒」，向銀行體系加碼注資，無助提高「殭屍企業」的借貸意欲，對刺激經濟效果聊勝於無。BOJ的措施欠缺新意之餘，亦未有採取更激烈的行動，例如增購國債或直接干預市。「新招」宣布後，日圓價由接近86兌1美元，反彈至85水平，紐約開市後更升穿85。看淡日圓抑看好美債？今日金融市場的兩個trillion-dollar questions，一是日圓強到幾時，二是美債何日爆煲。兩個市場都極度超買，但timing永遠最難掌握，強如德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)，在其對沖基金連番失利後，亦迫於無奈退出江湖，「估市」之難，於此可見。日本央行周一早上的宣布，盡在市場意料之中，但對市場念茲在茲的干預市問題，BOJ卻隻字不提。豈難道，當局真的要等到美元兌日圓試穿80水平、圓突破1995年歷史高位，BOJ始會出手？美元兌日圓距離當年低位(日圓高位)不過300至500點子，倘若日本央行確切相信干預行動可驅走炒家，現在入市跟試穿80水平才出手，分別真的那麼大嗎？本報周一「沿途觀勢」引述巴克萊資本的報告，指日本央行在2002至04年多次入市買美元遏日圓，並利用來自干預的美元轉購美債，試圖「鑑古知今」，從當時的市況推測BOJ今次的入市時機。結論是，日本不少機警的投資者會「響應」政府的行動，增持美元資產，而從日本投資者在7、8兩個月大手增持美元證券來看，種種象皆顯示，日本政府即將針對日圓強勢採取行動。老畢看後，對巴克萊的報告存有一個疑問：按其說法，可以肯定的是，先有央行干預，才有日本政府增持美債的「後續行動」。那麼，日本投資者在7、8二月大手增持美債，用意顯然是趕在BOJ出手前「入貨」(front-run the BOJ)，情況一如投資者在聯儲局購債前揣測央行將買入哪些債券，試圖front-run the Fed。然而，這中間存在一個顯著分別：聯儲局買債計劃早就公諸於世，連時間亦已鋪排妥當，投資者要front-run the Fed，即使不是全無難度，至少亦可事半功倍。反觀日本央行，直至此刻仍未就干預明確表態，而「機靈」的日本投資者並不直接沽円(博央行干預推低日圓)，反而選擇增持美債，「曲線」受惠於日圓轉弱。上述理解若離事實不遠，老畢看到的是，「機靈」的日本投資者並不相信BOJ的干預行動能令日圓轉勢，他們增持美債，真正目的並非「曲線」受惠於圓轉弱，而是意識到只要央行出手干預，BOJ買入的巨額美元，最終將以美國國庫債券形式，成為日本外儲備的一部分。與其說日本投資者增持美債是為了部署日圓轉弱，不如說他們相信在BOJ干預市、增持美債這一前提下，美債價格高處未算高(孳息低處未算低)。真的相信日圓轉弱，何不乾脆在圓逼近歷史高位、央行隨時干預的此刻直接沽円，值博率不是比在目前的高水平增持美債大嗎？升市估頂是危險行為，但老畢更信物極必反。1995年，美元兌日圓跌穿80後隨即反彈，圓歷史高位僅曇花一現。當時，不少市專家異口同聲認定，日圓下一個高位將見70、60……，結果當然是眼鏡碎了一地。必須一提的是，如果日本投資者「受惠於日圓轉弱」的方法是持續吸納美債，那麼另一個物極必反，可能就發生在這個超、超、超買的市場！星洲出招壓抑樓市全球央行狂印銀紙，息口又低、錢多自然會作怪，游資竄入亞洲地區尋找機會，令區內資產價格大幅攀升。當中，內地和本港樓市升幅驚人，兩地政府多次推出壓抑樓價措施，至今還未取得顯著成效，曾財爺本月更被迫加料炮製「三招十四式」。 [...]

11:50
信報研究部 2010年8月31日外債、通脹及銀行復發危機
» ‎ 信報研究部

外債違約、通脹及銀行業等金融經濟範疇任何一方面失控，不論發達國或新興市場都是傷筋動骨的危機。三類經濟危機有如病毒，一旦染上，不但復元需時，而且病毒的潛伏期可以長達數十年才復發；美國學者則以危機比作專門學科，國家為學生，直到讀通相關科目不再受危機重臨威脅才算畢業。 —————————— 個別國家從經濟危機「畢業」(graduation)的概念最初由哈佛教授Kenneth S. Rogoff等2003年在Debt Intolerance提出；今年7月，Rogoff聯同University of Maryland的Rong Qian和Carmen M. Reinhart兩位學者發表以On Graduation from Default, Inflation and Banking Crisis: Elusive or Illusion?為題的報告(QRR報告)，初稿並於4月送呈美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)參考。QRR報告根據1800年至2008年超過60個國家發生的外債違約、通脹及銀行業危機的時間寬度和密度，探討危機復發的可能性。 *危機定義* QRR首先為三種危機定義：報告題目的default crisis其實是外債危機(External debt crisis)，意思是個別國家無力悉數償還外國欠債，包括需要與債權人重訂還款條件的債務。鑑於賴賬的代價實在太大(國家名譽受損及喪失貿易夥伴)的現實，借貸雙方一般都願意妥協，危機大多數以債務的30-70%還款收場。通脹危機(Inflation crisis)的定義是年通脹率20%以上，QRR指出，每年通脹率達20%已足以令大部分經濟活動嚴重失效。最後是銀行業危機(Banking crisis)，包括擠提導致銀行倒閉、被併購或其他私營金融機構接管；或在沒有擠提的情況下，銀行倒閉、被併購或需要政府大力資助。 1789 年法國大革命加上拿破崙稱帝統治期間(1804-1815)挑起連串戰事，十九世紀之交的歐洲地區局勢極其動盪，法國、德國(普魯士)、奧匈帝國、荷蘭、西班牙、葡萄牙等強國賴債十分普遍，而弱國由於不能吸引外資，反而沒有「機會」賴債，直到二十世紀以後，外債危機才陸續在新興市場發生。有趣的是，法國由 16世紀中葉至拿破崙戰爭結束最少9次外債違約，其後200年雖然不斷受到銀行危機的困擾，但再沒有出現外債違約，這可以作為「外債違約畢業」典型範例。而通脹危機和銀行危機最近200年出現的次數則更頻密【圖1、2】，環球通脹在第一次及第二次世界大戰結束後(1918年和1945年)都急升，其後在 1980年代及1990年代初再次暴漲；至於銀行業則由1939年二戰打響導致全球金融萎縮以至1970年代，幸運地度過30多年較少危機侵擾的「太平」歲月。放大圖片放大圖片國家收入與外債危機也有很直接關係，中低收入國家在拿破崙戰爭結束之後，外債危機大部分時間比高收入國家嚴重得多【圖3】，特別是高收入國家自1960年代後期到QRR報告完成已經差不多50年再沒有發生外債危機－但正如經濟學家Hyman Minsky(1919-1996)的金融不安定假設(Financial Instability Hypothesis) 而資本主義制度也一再證明，穩定孕育出不穩定,，50年的穩定局面不能保證外債違約不再重叩高收入國家之門。QRR補充，美國立國以來雖然從未試過賴債，但羅斯福總統在1934年將標準金價由每盎斯21美元大幅提高到35美元，對於持有美元(美債)的外國人來說，等於變相違約；換言之，利用貨幣貶值可以名正言順減少外債。通脹危機方面，高收入國家1990年代後期以來的表現尤其出色【圖4】；至於銀行危機則無論貧國富國都不能倖免【圖5】。放大圖片放大圖片放大圖片 *未能畢業* 一個國家如果連續20年沒有外債違約、通脹或銀行各種危機困擾已難能可貴，然而，QRR統計發現，寧靜日子(tranquil time， [...]

11:50
林行止專欄 2010年8月31日菲國混賬低能港府有得有失
» ‎ 林行止

一、「馬尼拉悲劇」發生的時候，筆者與內子恰巧從慕尼黑飛抵多倫多，由於被害者中有三名華裔加籍人士，加拿大傳媒尤其是中文媒介不論冷熱均深入報道；令筆者頗感意外的是，加拿大政府似乎對事件不曾表態，三名無辜Canadians被殺，當局竟然不發一言！入籍「番邦」的港人，對這種反應不可掉以輕心—除了護照是有效旅行證件的方便，對籍貫不可存其他幻想！表面上看，「悲劇」清楚展示了菲律賓政府顢頇、警方無能，實際情況是否如此，有待進一步分析。據「南亞分析家集團」(Southasiaanalysis.org)八月二十五日「特稿」(Paper No. 3997)蒐集的資料，現在於馬尼拉經營保安公司的一名菲律賓前將領(反恐條例起草人)認為，菲警有足夠的反恐配備及經驗對付旅遊車被挾持事件，「可惜領導無方執行上錯誤百出」才釀成慘劇。警方的兒戲；加上菲律賓總統「笑臉巡視現場」及對着電視「笑談」挾持，其好整以暇、漠不關心，不僅激起港人「排菲」、「仇菲」情緒，更重要的是，結合那位前將領所說，令人興起如果人質為美國人(或其與菲律賓友好國家的子民)，菲國便會「全力以赴」的聯想，其處理態度及手法可能大為不同。紀曉風去周六願意相信「理性溫和的港人哭過、痛過、燭光點過、遊行過(還應加上祈福過和祈禱過)，流了一公升眼淚之後，應該會好過好多，大家將可以有更大的耐性，等候真相被查明」！不過，看菲警最初拒絕港警上車調查，看來真相大白的機會不高；事實上，菲警維護其警權，獨攬調查之責，有其法據；然而，它會否拒絕美國警方的調查？……一句話，香港這回倒了霉。昨天消息傳來，在菲警煞有介事調查並指稱被殺八人極可能死於挾持者槍下之後，港警獲准上車取證，由於錯失最適當時機，港警的報告若與菲警的有異，只是另一版本的真相而已。二、菲律賓是個不知所謂的混賬國家，可算是貪腐大國，在二○○九年國際透明組織對全球一百八十國的貪污調查榜上，排名一百三十九(參考數據，香港排名十二、台灣三十七、澳門四十三、馬來西亞五十六、中國七十九、泰國八十四、印尼一百一十一)，據估計，其財政預算中有三成開支為各部門貪官瓜分；其「紀律」部隊的貪污世人皆知，三十多年前，筆者與本報同事赴馬尼拉旅遊，旅遊車司機在眾目睽睽之下向警察送現金(然後小販蜂擁上車兜售「土產」)，有巡警在當地人圍觀下要賣警章給筆者，筆者搖頭後，他竟拍着佩槍問是否有興趣？公然賣槍也許不致這麼大膽，但警風之腐敗，彰彰明甚。總部設在馬尼拉的政經顧問公司「太平洋策略及評估」(psagroup.com)二十五日就「悲劇」發表「評估」，指出菲警的表現如此笨拙、不濟，除了最高當局不當一回事之外，若干政客趕赴現場「瞎指揮」，希望藉電視電台的播報成為解決危機的「民族英雄」，結果「政出多門」，愈搞愈糟。對人不對事是菲國政治的通病，大人物駕到，前線警務人員遂亂了分寸，是釀成悲劇的一項少為人注意的原因。菲警烏龍百出，有「深厚」的傳統，舉新世紀以來兩宗「醜聞」，便足見此次挾持事件以悲劇收場，絕非意外。二○○一年十多名西方遊客在山區被回教激進組織劫持十四個月；兩名美國傳教士患病，當局與「劫匪」談判後獲准把病人送入醫院。憶當時電視所見，特種部隊重重包圍醫院，如臨大敵，警方宣布劫匪已如甕中之鱉，隨時成擒，可是，翌晨劫匪及人質已潛去無蹤(其中一名美國傳教士在不久後的警匪槍戰中喪命，他為警察或劫匪所殺，至今成謎)。更莫名其妙的是○三年發動所謂「橡木園叛變」(Oakwood Mutiny)的海軍上尉安東尼奧．特里蘭斯(Antonio Trillances)，叛亂失敗在受審期間參加上議院議員競選，竟以一千一百多萬票當選，其後他於○七年該案未審結時，再糾同林姓將領率三百多名部屬佔據馬尼拉半島酒店，宣布要推翻貪腐透頂的阿羅約政府(軍方坦克從大門衝進半島大堂圍捕叛軍的鏡頭，歷歷在目)，結果失敗收場，特里蘭斯再度被捕，惟其上議員地位不變，雖然最高法院否決他出席議會的申請，但他獲准在「拘留所」設議員辦公室，通過網絡和電話參與議會辯論及投票；他迄今未被判刑，只是仍被扣留，成為史上第一位「扣留議員」(detained senator)！上舉兩例，顯見此次警方以業餘手法處理挾持旅遊車事件，其來有自；在這種背景下，挾持者前警察高級督察門多薩被辭退後攜械回家(除傳媒所說的M16自動步槍，還有若干枚手榴彈及一把9mm口徑手槍)，以至警方未戴頭盔和以民用鐵槌擊玻璃窗等鬧劇，便不足為奇。順便一提，門多薩被「炒」的主因是涉嫌勒索一名大廚二萬披索(約合三千四百港元)……小菜一碟，難怪門多薩那麼「理直氣壯」要求復職。三、經過這場表演，預料短期內菲律賓無法主辦國際性「盛會」，其旅遊業大倒退，事屬必然。近年每年平均赴菲港人在二十五萬水平，港人悲憤之餘，赴菲遊客料會大降。菲律賓總統阿基諾三世六月三十日上任時表示會大搞旅遊，希望來年遊客倍增的計劃，達標機會甚微；今年菲律賓預期有一百二十億美元(約為GDP百分之六點九)旅遊收益，看來已不可能。值得注意的是，豐銀行經濟研究部八月二十六日發表的菲律賓調查，顯示該國中小企業商認為中國已取代美國，成為「最佳菲律賓產品出口國」，因此要求政府協助他們積極拓展中國市場，旁觀近日北京的態度，菲國小商人的期待亦將落空。港人除了赴菲旅遊意願低落，僱用菲傭的意欲相信亦會轉淡；而少去菲律賓少僱菲傭，情感因素之外，還因為有「代替品」，不然便會影響生活質素。東南亞可遊的地方多得是，而近年印尼家傭已有後來居上之勢(據○五年政府統計，是年本港有「外籍家庭傭工」二十二萬三千三百九十四人，其中百分之五十三點一一為菲律賓人、百分之四十三點一五為印尼人)，以菲國藉輸出女性勞工大賺外，印尼政府見獵心喜，有意仿效，近年成立了不少專門訓練家傭學校，其課程包括廣東話，印尼傭工大都會以廣東話應對，因此大受愈來愈多的非英語家庭歡迎，這是印尼家傭能在泰國、斯里蘭卡及尼泊爾傭工中脫穎而出的原因。「悲劇」之後，預料此趨勢趨明顯。不過，少去菲律賓少用菲傭之外，港人(包括特區政府)能做的已不多(政府及民間對菲律賓政府與警方的指摘、申斥，和該國社會名流及傳媒類同，並無新意；見上引「南亞分析家集團」那份報告)；人民的意願甚至利益，往往在國與國的政治交易中被「消化」。香港人若化悲憤為力量，此力量亦僅限上述兩事！吸取經驗教訓，特區政府此次反應快且得體，證明其行政能力有一定水準，在政治上表現則欠火候，行政長官致電菲國總統，顯然不合「體裁」；不過，正如去周六余錦賢所說，「情急之後，救人為先」，因此不可深責，但此電話若由行政長官請中 [...]

11:43
《品中資－李飛揚》給國壽一個機會和一點時間
» ‎ 經濟通名人專欄

《品中資》如果大家記得的話，我在２００７年第一次品評中國人壽（０２６２８，下稱國壽）時，曾經用了「萬千寵愛在一身」來形容她，因為４年前中國保監放寬了保險公司的投資限制，大大提高了保險公司的盈利能力，加上當時投資市場壯旺，令到國壽２００７年的盈利大幅上升至３８８﹒７９億元（人民幣．下同）。不過，自從踏入２００８年之後，國壽的經營開始出現前所未有的挑戰，首先是上半年的雪災，以至５１
11:41
《談國論企－黎偉成》有限度予出口收入存境外可緩升值壓力
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《談國論企》中國國家外匯管理局於２０１０年８月２７日授權予四個省市地區，有限度地展開出口收入存放境外的試點工作，不僅可以（１）讓境內企業適度地把在境外所賺的一定比例利潤外存，以便有更靈活和彈性調度資金，維持在境外的業務發展甚至投資，亦（２）減輕資金流入和匯兌，對人民幣匯價的上升壓力，（３）逐步有序地擴大資本帳的開放，與支持及強化人民幣匯率的改革。但中央宜更嚴格檢查外管局分支機構的執
11:20
《全球視野－胡一帆》７月美國個人收入和支出顯示消費逐漸恢復
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《全球視野》７月美國個人收入月環比上升０﹒２％（市場普遍預測為月環比上升０﹒３％），６月則停滯不前。這種正面結果首先是由於私人部門積極創造就業，以及政府工資和薪酬支出下降速度減緩，其７月為減少１１億美元，而６月為減少３３億美元（這主要是由於人口統計局１０年一次的僱工結束）。私人部門在就業方面的良好表現以及社會轉移支付的持續支持（７月政府社會福利金月環比上升６﹒５％，６月為月環比上升
10:46
《早著先機－麥子瞻》避險情緒升溫，港股難企穩２０５００
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《早著先機》美股周一（３０日）雖然有美國消費者開支勝預期及連串企業併購消息，仍未能消除投資者對經濟或陷雙底衰退的憂慮，美股反覆偏軟。事實上，關於美國經濟的不景氣消息不絕於耳。美國總統奧巴馬會見經濟顧問團隊後稱，經濟需要掙扎一段長時間及仍需走一大段路方能復原，現時他正與團隊研究推出更多刺激經濟措施。此外，有經濟學家預測，將於本周較後時候公布的經濟數據料顯示，８月份就業人數連續第三
10:30
《運籌帷幄－梁業豪》９月份恒指期貨大戶加權平均開倉水平６３３
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《運籌帷幄》美國７月份個人收入上升０﹒４％，個人開支上升０﹒２％，市場預期升幅則分別為０﹒３％和０﹒２％。日本８月份製造業採購經理指數跌至５０﹒１，為０９年６月以來的最低水平。日本銀行遏抑日圓升勢的行動無大效用，日圓強勢不利全球股市。昨晚（３０日）美股掉頭回挫，今早（３１日）日股顯著下跌，形勢自然對港股不利。唯一對港股有利的因素，為今天乃８月份場外股票期權到期日，好友很大機會於低位
10:19
《深滬縱橫－林靜華》９月續升機會大，消費旺季利好家電汽車股
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《深滬縱橫》大盤在２６００點已盤整一段時間，伴隨昨日漲幅，成交量亦有放大，顯示市場對走勢續往上的共識，預計９月份基調仍將以升為主，年底有機會見３０００點。而隨著９、１０月份消費旺季的來臨，尤其是中秋、國慶假期較長，家電、食品、汽車等消費類板塊料將表現強勢，而之前相對便宜的個股料也將慢慢迎來上漲機會。《群益證券上海代表處副代表林靜華》＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、
10:15
《選股情報－石鏡泉》奧巴馬有心無力
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《選股情報》奧巴馬昨晚（３０日）發表經濟前瞻講話，提到創造就業職位方面就顯示出有心無力，又只能像伯南克一樣，講多項政策將會出台，即救傷車將會來，結果道指在他講話前的跌７０點，到講話後就擴大跌幅，收市報跌１４０點。是市場對奧巴馬搞活經濟未予樂觀的反映。今日（３１日）是場外期指結算日，估計場外的淡友會發力，港股應仍有望守於２０５００區，仍有利後市。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
9:44
《台股攻略－鄭倩勤》大盤下檔仍守半年線，預期尚有機向上反攻
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《台股攻略》台股昨日上漲１８﹒２９點，以７７４１﹒２點作收，成交金額新台幣８７８﹒９５億元；外資賣超新台幣１３﹒９２４０億元，投信賣超新台幣２﹒６４５８億元，自營商買超新台幣２﹒６４５８億元，三大法人共計賣超新台幣１４﹒９６９８億元。昨日因受到美股大漲刺激、亞股及台股均高開，但可惜太陽能股益通美國分公司爆出鉅額虧損、機電股唐鋒將遭櫃買中心停牌等個股之負面消息頻傳，僅能勉力撐住半年線

9:18
（2010.08.31）皇帝的新衣还要穿多久？
» ‎ 張五常文集

宏观分析的失误（之一）：皇帝的新衣还要穿多久？

尽管我不同意，经济学有微观与宏观之分。微观是指价格理论，别无其他。传统上，价格理论分析资源使用与收入分配，其广阔度通常止于市场。起自凯恩斯的宏观经济学不是指国家或人口的广阔度，而是着重于传统微观分析少注意的项目，例如国民收入、政府债务、调控政策、失业话题等。有些题材，例如国际贸易，是微、宏二观皆涉及的。

二百多年前起自斯密的传统，资源使用属微观，收入分配属宏观，但他没有用上这些术语。凯恩斯重视失业与经济不景，宏观的范畴改变了。货币问题与商业周期的分析一般落在宏观的范围。上世纪六十年代兴起的新制度经济学，今天搞得不称意的，属微观。如果我们不管不称意的一面，回复到六十年代的看法，这门「新」学问了不起。当时新制度经济学的出发点是从局限转变的角度看世事——我是这样看——其分析牵涉到的局限变化远超传统的微观与宏观分析，原则上这发展可以圆满地处理这二「观」有所不逮的话题。可惜当年持有这看法的行内朋友不多，而后来还坚持下去的只有几个。博弈理论与无从观察的行为术语引进得太多，坏了大事。

我自己坚持的路向是清楚明确的，可惜不易走：真实世界的局限要调查得深入。范畴也清楚：理论主要是需求定律，把所有的局限转变阐释为价格或代价的转变，把所有约束竞争行为的安排处理为合约安排。这样，无论宏观、微观、货币观、政治法律观等话题皆可通过这范畴作分析。局限转变是真实世界的事，要有充分的掌握；需求定律要运用得老到。因为局限转变可以翻为价格或代价转变，这范畴属价格理论。不容易，局限转变的掌握往往是艰巨工程。可幸操作熟习了会容易一点。世事重复，经验可教，有解释力的经济学要讲年岁。

历来不用传统的宏观分析，但回顾以往三十年，自己写下的「宏观」推断可真不少；也有好些没有写下来，只是对朋友说了。比他家的推断较为准确吗？读者可自行判断。我不走传统宏观分析的路，因为我认为这分析有严重的失误。

凯恩斯——尤其是凯恩斯学派——对世事的解释力弱不是我首先提出的。上世纪六十年代不少学者注意到。当时他们要发展「微观基础的宏观经济学」，是大话题。没有大成，可能因为「微观基础」掌握不足。局限的转变坐在办公室内不容易猜中；需求定律不是简单的学问——读者可参阅拙作《科学说需求》的神州增订版。

让我分点说说传统的宏观经济学的不足处吧。是当年的「宏观」，我没有跟进后来的发展。认识几位新宏观的主将，但没有跟进他们的学问。比我知得多的同学要看看本文提出的「宏观」失误是否还存在。

（一）储蓄与投资不是两回事

凯恩斯及其学派把储蓄与投资看作两回事：前者是漏失（leakage），使消费减弱因而导致不景及失业；后者是注入（injection），因而增加经济活力。该理论说，一个经济的意图储蓄量与意图投资量在边际上相等是均衡点。这分析说，虽然可以观察到的储蓄与投资难分，但意图的可不一样，后者只能在均衡点上相等。

跟凯恩斯同期的费雪，在他的经典《利息理论》中，含意着的是储蓄与投资永远是同一回事，只是从不同的角度看，不分什么意图什么不意图。他没有言明，是我反复重读得到的结论。费前辈之见：收入消费后余下来的是储蓄；今天不消费改作明天才消费是投资。换言之，费雪的储蓄是今天看收入不消费余下来的，投资是今天余下来的用作明天的消费。二者是同一回事，只是时间的角度不同。因为投资一定要让时间走一程，利息于是出现。利息一方面是投资的回报，另一方面是提前消费之价。

弗里德曼曾经提出一个有趣的问题，不少朋友认为深。当时我接受了费雪，加上自己的阐释，认为浅。弗老问：一位仁兄花巨资购买了一幅油画挂在墙上，是消费呢，是储蓄呢，还是投资？我的答案三者皆是，只是消费那部分通常不大。油画挂在墙上，每次观看或让亲友欣赏是消费。原则上该画作可以租回来，付出的租金是消费。不租，自己买下来，挂在墙上，每天放弃了的租金收入，或放弃了的利息，是消费。余下来的画价所值既是储蓄，也是投资。储蓄与投资皆可赚可蚀，该画价的上升是投资或储蓄的回报。当然有机会亏蚀，但收藏艺术作品的人一律希望其价上升，或希望在通胀下保值，消费只是放弃了的利息。拥有该画作的物权带来的满足感有其所值吗？当然有，但任何储蓄或投资或多或少会带来类同的满足感。我认识一些朋友喜欢天天在家中算身家，或数着自己拥有的钞票为乐。这些行为也算是消费。

把钱存放在银行是储蓄，但也是投资，有利息的回报。银行一定要转贷出去给其他消费者或投资者才可以不亏蚀。银行不付息或负利率的情况出现过，但那是起于货币政策有所失误。把钱藏在家里，放在床下底，不用，称作贮藏（hoarding）。这是最接近凯恩斯学派的「漏失」概念。同样，我的母亲二战逃难时携带着一些黄金，不到危难之际不用。这样的行为是购买安全或购买保障，像上文的购买油画的仁兄那样，利率的放弃属购买保障的消费，贮而不用的属储蓄，也是投资。

四十多年前弗里德曼告诉我，不少人奇怪地在家中贮藏着很多钞票。这种行为，如果只在今天的发展中国家出现，我会说贪污是原因。弗老当年说的是美国，那是四十多年前，不知今天这样的行为是否还普及。我不怀疑有些人不相信银行，有些人数钞票为乐，但更可能的解释是四十多年前有钞票在手使用时最方便。

我认为凯恩斯及其学派把储蓄与投资作为两回事看，主要因为不同的投资对就业与物品产出往往有着很不相同的效果。购买土地是投资（也是储蓄），但如果购入土地的人不动土，只是持着土地等将来，对就业半点贡献也没有。很多投资（储蓄）事项对就业与产出的贡献不大，这些贡献的大、小分歧项项不同，可以有很大的变化，说之不尽。

引起混淆的关键似乎是：当经济不景，或前景不明朗，或有战乱的恐惧，很多人会避去投资于产出或增加就业的项目。他们会偏于转向不事产出物品的投资，因而减少工人就业的机会。自卫的行为可能被凯恩斯学派视作储蓄的意图增加，投资的意图减少。这看法不对，因为只是改变了投资（储蓄）的性质。另一方面，说「自卫」的行为会导致消费下降却没有错。从交易费用的角度看，前景不对头时较多的投资者会采取自卫行为，因而增加失业的看法是不大正确的。正确的看法，是因为交易费用的存在，投资于物品产出不容易脱身而拿回自己的投资。转向较为容易脱身回本的项目，对就业与国民收入皆不利。这可不是因为投资的意图下降了或储蓄的意图上升了。

我认为起自凯恩斯的宏观经济学是受到上述的误导而得到储蓄与投资不同的谬误。然而，当我说一个经济的前景大势甚佳时，人民会转向增加就业产出的投资，却不是一个有一般性的规律。十年以来，中国的经济大势很不错，收藏品之价急升。是的，十年以来，在北京的拍卖行拍出的古书画之价不少上升了逾百倍！这种收藏行为是物品产出为零的投资，举国的人一律这样做是会一起饿死的。

如果本文解释的是对——意图储蓄量与意图投资量相等的均衡观点是错——整个宏观分析的理论架构会塌下来。我认为该均衡是一件皇帝的新衣，不知还要穿多久？

（宏观失误之一，未完待续）

August 30, 2010
19:58
信報研究部 2010年8月30日市寬雖弱仍未宜造淡
» ‎ 信報研究部

市寬雖弱仍未宜造淡 —————————— 恆指一週跌384點或1.8%，繼前周失守 250天線後，上週更失守50及100天線，收報20597點。統計整體千多隻港股的市場寬度上週繼續下跌；3天線高於18天線比例從前週五的 51.1%，急跌19個百分點，至32.1%【圖1】；股價高於50天線的股份百分比亦急跌至45.3%【圖2】，中短線市場寬度跌勢加劇，但短線市寬已逼近支持區，本週或因短線超賣而出現反彈。放大圖片放大圖片 3天線高於18天線比例已逼近20%至30%(短線超賣)支持區；而股價高於50天線比例亦離30%至40%(中線超賣)支持區不遠，但我們仍須耐心等候市寬確認轉向才採取較進取策略。 *港股反彈機會增* 上週一曾提及反映整體大市沽壓的超賣比例上升，令我們感到不安；而過去一週沽壓持續上升，多隻中小型股出現派貨(大成交急挫)，這是只分析代表四十三隻大市值股的恆指所不能預見(前周恆指只跌0.4%)。超買及超賣比例一週分別下跌15.4及上升13個百分點，至17.9%及31%【圖3】，上週三收市超賣比例升穿超買比例，代表大市沽壓大於購買力，我們亦因此建議投資者暫時離場觀望，並剔除推薦名單中防守性較弱的股份。放大圖片超買及超賣比例雖然已發出離場訊號，但我們暫時不建議造淡，而且在美國聯儲局主席貝南奇的言論刺激下，美股於上週五出現顯著反彈；其中標準普爾500指數更率先於其上升通道底反彈1.66%【圖4】，增加港股今天跟隨反彈的機會。港股已調整三週，短線接近超賣，而恆指亦跌至兩組上升通道底【圖5】，與本欄上週指出的支持區(20600點至20700點)吻合。我們認為，這支持區暫時有力一守，應變能力較強的短線投機者可嘗試偷步博反彈，並以上週恆指低位為止蝕。放大圖片放大圖片百大市值股方面，前周有二十六隻股份低於50天線，至上週五則增至五十三隻。大市值港股高於50天線比例跌至47%，與整體港股高於50天線比例的45.3%相若，反映大市值股與大市已調整至同步，早前大市值股偏強的情況已修正過來。不同行業方面【表】，農業板塊上週表現最差，一週下跌9.9%，行業寬度排名跌至尾二【圖6】；其中超大現代(682)一週續跌15.1%。而汽車板塊上週五逆市上升1.2%，為表現最佳行業，行業寬度排名升至第一位【圖7】；其中東風(489)一週升1.2%，長城汽車(2333)一週升5.8%，剛公佈理想業績的敏實(425)一週亦升3%。放大圖片放大圖片放大圖片 *A股跑贏港美* 內地股市方面，上證綜指一週下跌32點或1.2%。股價高於50天線比例跌至90.4%【圖8】；3天線高於18天線比例亦跌至51%【圖9】。雖然各市寬回落，但仍相對港股強勢，中線市寬接近90%高水平，相信內地股市表現可跑贏港美股市。放大圖片放大圖片總括來說，超買及超賣比例上週剛發出離場訊號，但中短市寬已逼近支持區，而恆指亦於其上升通道底稍見支持；加上週五美股反彈及市場對新一輪量化寬鬆的預期，後市暫不宜看得太淡。分析員：陳文翰 Filed under: 信報研究部 Tagged: 信報研究部

19:56
曹仁超投資者筆記 2010年8月30日電腦同散戶對著幹
» ‎ 曹仁超

電腦同散戶對著幹 8月29日，周日。美國第二季GDP增長率由2.4％修訂為1.6％，市場初步反應正常(沽出)，然後引發高頻交易 (high-frequency-trading)，電腦在一秒鐘時間內大量拋售債券、買股票挾淡倉，令道指止跌回升，收市指數升166點。整個2010 年，美股受高頻交易影響，形成該升變成跌、該跌變成升，主要是電腦同散戶「對着幹」。2010年股市已不再是反映經濟前景，而成為殺散戶戰場(根據美國個人投資者協會調查，上周五散戶對前景睇好者只佔21％，較一周前30％再跌。去年3月股市最低潮睇好者只佔19％，此乃引發上周五高頻交易另一次對着幹的理由)。出現上述情況，是因為聯儲局創造了太多資金，上述資金無法被工商業吸收，結果留在股市、樓市、油市、市不斷炒作。最終股市應服從經濟，只是不知何時何日，這方面無法預測。美財赤足以殺死債券牛市 ——————————————————————————– 美國十年期債券孳息率由1980年15厘降至2.48厘後，上周五出現回升，長達三十年的債券牛市已結束！事關今年美國財赤高達1.47萬億美元，明年則為1.42萬億美元，足以殺死債券牛市【圖】。 1997 年7月香港主權回歸後，過去十四年香港出現三個大熊市，包括亞洲金融風暴、科網股泡沫爆破，以及環球金融海嘯。這次恒指從08年10月27日10676點升至去年11月18日23099點，升市是否完成？去年11月18日開始，恒指一直在下降通道內活動，上阻力22000點，下支持18500點，這條下降通道至今仍維持得很好，最終突破上阻力還是失守下支持？讓市場告訴大家。過去九個多月股市上下擺動，的確令人不安。人們漸明白量寬治標不治本 1966 年1月18日道指首次超過1000點後，進入漫長上落市，至1982年8月12日低見776點，跌幅22.4％，表面上看不算多，但期間美元購買力以金價計失去90％。日經平均指數從1989年12月29日38957點跌至2008年10月31日6994點，跌幅81.9％，日圓價則由1985年2月15 日262.8日圓兌一美元升至1995年4月21日79.75日圓，日圓購買力上升引發1995年起日本通縮年代。有鑑於此，2001年1月起聯儲局開始減息，加上殊仔的退稅計劃及美元價下跌(以金價計失去75％購買力)。這次美國沒有出現類似1996年到1982年的惡性通脹，亦沒有出現1990年到 2010年日式通縮，但政府負債比率由2001年GDP 57.4％升到2010年估計的98.1％。人們漸明白量化寬鬆政策治標不治本，今年第二季業績公布後，投資者開始擔心好消息無以為繼。2008年大部分人蝕本，2009年大部分人賺錢，今年首八個月有賺有蝕，9月起又如何？由 1967年到1997過去三十年，每次港股大跌後都是買入機會，一如1950年到1989年的日本，但1990年起的日本及1997年後的香港再非如此 (香港仍受惠於2000年起的美元貶值潮，如以金價計，港股同日股一樣跌到唔清唔楚)。理由是：一、經濟進入成熟期後，社會福利開支大升。二、人民、政府都開始針對或仇視投資者。泡沫出現，來自投資者對未來回報有非理性期望，而短期內又天從人願，例如九十年代科網股泡沫及2000年起美國房地產泡沫，背後理由都是過分寬鬆貨幣政策。在九十年代，凡科網股必升；而2000年起，任何人借錢買樓都獲批。去年3月起資金流入債券市場的情況亦接近，債券泡沫已形成，只是不知何時爆破，事關美債牛市已存在三十年。在環球化環境下，當1995年日圓利率降至接近零，人們便借日圓去投資其他項目賺取回報，日本成為資金供應國，卻無法刺激本土經濟復蘇。同樣情況在美國及歐洲出現，只有中國政府刺激經濟才有效(因資金不易外流)。刺激經濟結果只令美元轉弱，然後輪到歐羅。以「三P」看，美元的購買力已超過大部分國家貨幣，如非利率偏低，美元價應再上升。單親家庭易變成貧窮家庭 1980 年代香港經濟開始轉型，放棄製造業改攻服務業。今天香港製造業90％搬進珠三角一帶，香港經濟以服務珠三角一帶製造業為主，例如替他們的產品找市場、找原材料、找船運、找財務……。賺到錢後回港消費及置業，令本港樓價由1983年700元一呎漲到1997年1.2萬元一呎，樓價上升刺激市民消費……最後引發資產泡沫。泡沫爆破令香港樓價由1997年8月到2003年4月大跌65％，港人叫苦連天。透過2003年7月起自由行，大量內地人來港消費、置業，內地企業大量來港上市支持本港金融業，香港經濟再次繁榮起來。戰後港人以為自己一定較上一代富有，事實上只有在經濟起飛期才如此。自1990年起新一代日本人已較上一代貧窮，1997年後相同情況在香港出現。貧窮其中一項重要因素是年少之時家庭缺乏父親經濟上支持，令女性肩負起照顧子女同時須賺錢養家的責任，令不少單親家庭變成貧窮家庭。在今日社會，一個家庭的開支不能只靠一份收入，一旦成為單親家庭，便十分容易同時變成貧窮家庭。亞洲四小龍由依賴低工資、低土地成本令經濟保持高速增長，走向後工業社會，例如1982年起的香港轉型為金融中心，以服務大珠三角一帶製造業為主；台灣及南韓則把低檔次工序遷往長三角一帶，自己發展高檔次工序；新加坡兩者同時發展，既成為金融中心，亦將低檔次工序遷往馬來西亞、印尼及中國。2009年新加坡人均年收入35160美元，在四小龍中排名最高；香港29910美元排第二；南韓20010美元排第三；台灣16730美元排第四。由於新加坡只接受高知識水平或擁有財產的移民，反之香港自1980年10月起每天須接納一百五十名來自內地的新移民，過去三十年共吸納了一百六十多萬內地移民，因此拉低港人人均收入。如不包括新移民，港人人均收入應較新加坡人高。台灣亦十分有趣，1990年前台灣人均收入較南韓高，過去台灣政府限制台灣企業投資大陸，南韓政府則鼓勵南韓企業投資中國，政策上的分野令過去二十年南韓人均收入漸超前台灣。過去發生在亞洲四小龍身上的經濟奇蹟，未來二十年會否在中國出現？二十年前日本GDP是中國的十倍，到今年6月中國GDP已超過日本，雖然中國人均收入仍只及日本人的十分一。展望未來，中國GDP年增長率仍可維持 6-8％，而日本能保持1％增長已十分理想。二十年前日本推銷員被視為擁有武士道精神，今天他們已變成食草男。在所有富有國家中，最少人能說英語的是日本人，除出口業務外，日本經濟同全球並不接軌，因此亦成為經濟環球化下最大受害國。如沒有重大改變，我老曹看不到任何理由日本能擺脫過去二十年的情況。來自日圓的教訓，令中國政府一再拒絕人民幣大幅升值，形成中美之間最大矛盾(人民幣自2005年到2008年升值29％後又穩定下來)。日圓兌美元經過四十多年升值(1971年到1994年)，並無法改善美日之間的貿赤，卻引發日本自1995年起的通縮。1971年8月已故總統尼克遜要求日圓由360兌1美元開始升值，不然對所有日本貨抽入口稅10％及禁止美國大豆出口日本。1972年美國對日本外貿赤字仍高達41億美元，到2006年最高峰時貿赤達到 900億美元，說明了日圓升值可改善美國貿赤是假話連篇。有了日本的例子，中國政府又點會咁笨？趨勢投資法就是找出大趨勢作為投資大方向，例如1967年至1997年的香港物業市場；2000年起的黃金及原材料大方向；1980年到2009年利率回落期及2008年起中國經濟轉型期。趨勢一旦形成是極不容易改變其方向的(直到有巨大外力出現為止，例如1997年香港出現八萬五房地產方案)。美國第二季家庭負債較第一季減少1.5％，至 11.7萬億美元，較2008年第三季高峰期減少6.5％，確認美國人開始節約及去槓桿化。美國經濟會否出現二次尋底？日本經濟屬半封閉式，除出口產品、入口原材料外，外國企業不易打入日本市場；基於文化差異，日本企業亦很難到外國生根。反之，香港經濟是全開放型，例如豐的分行遍布全球，和黃的投資亦環球化，不少香港企業在內地設廠、產品銷往全球，而全球企業要打入香港市場亦沒有困難。上述的差異，令香港經濟不會重演日式衰退，卻同時受美國、中國同歐洲經濟影響，這三大領域任何一區的盛衰，在香港都可以感覺得到。美股超級大熊市遠未結束 1950年到 1990年日本人從貧窮到小康，再由小康到富裕。過去二十年股市及樓價回落四分三，但日本人均年收入由1990年至今並沒有回落，較1929年到1932 年美國好(GDP在四年內下降超過25％)，甚至較2000年到2002年科網股泡沫爆破後的美國還好。日圓利率自1995年回落到接近零，過去十五年從未超過一厘，但政府負債大增到GDP 200％。美國GDP由2007年第四季到2009年第二季縮減4.1％，去年美國家庭消費減少1.2％，為六十七年內最大跌幅；經過2009第四季上升5％，今年第一季升3.7％、第二季升2.4％，估計第三季上升2.3％。美國今年7月份 CPI仍較去年同期升1.2％(6月份升1.1％)，如不包括食物及能源升0.9％，代表通縮未在美國出現。由2000年起計的美股超級大熊市，未來仍有好一段路要走。 2006年起美國房屋銷量走下坡，引致2007年10月金融海嘯，2009年3月在量化寬鬆政策下的美股上升潮到 2010年4月似乎結束矣。2009年到底是技術反彈還是經濟復蘇？不宜太早下結論。美國7月份普通家庭住宅年銷量三百三十七萬間，是1995年5月以來最低，跌幅達27％，為1968年以來最大跌幅。奧巴馬計劃提供10億美元零息貸款去協助美國失業人口繼續供樓，對失業及經濟幫助又有幾大？美國戰後中產階級迅速冒起，自1980年起大企業影響力上升，工會勢力式微，CEO薪金狂升，但中級管理人員薪金停滯不前，中產階級消費力上升主要來自樓價上升。自 2006年樓價開始回落，美國中產亦踏上1990年日本的不歸路，便是富者愈富、中產階級式微(香港1997年起亦開始)。二十年前日本進入M型社會，1997年起香港亦進入，2007年美國起亦加入M型社會行列。OECD國家經濟一個接一個進入老化期。 ■多謝啞笨小姐1萬元及王明東先生2000元捐款，當集合至一定數目，便代為給農家女技術培訓學校。 Filed under: 曹仁超 Tagged: 曹仁超

16:55
《美元走勢－羅明立》日無強硬聲明針對日圓升值，非美貨幣受壓
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最高最低東京收市美元╱日圓８５﹒９０８４﹒９１８５﹒００歐元╱美元１﹒２７５５１﹒２７２７１﹒２７３１英鎊╱美元１﹒５５５８１﹒５５０９１﹒５５４３美元╱瑞郎１﹒０３０８１﹒０２８２１﹒０３０５美元╱港元７﹒７８０６７﹒７７７９７﹒７７９５－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－《美元走勢》美國第二季經濟增長下調至１﹒６％
16:41
《全球視野－胡一帆》美國ＧＤＰ第二次估測值顯示增長減緩消費增
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《全球視野》２０１０年２季度美國ＧＤＰ（第二次估測值）結果公布，其年率季度環比增長１﹒６％（市場普遍預測為年率季度環比增長１﹒６％），而第一次估測值為年率季度環比增長２﹒４％，１季度為年率季度環比增長３﹒７％。預測值下調是進口更為強勁、庫存貢獻度下降的結果，這些要素在一定程度上由更為強勁的消費所抵消。最後，居民消費年率季度環比上升２％，而第一次估測值為年率季度環比上升１﹒６％。
16:00
《一周品評－任文傑》東歐國家去槓桿化持續
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《一周品評》東歐基金於金融海嘯後跟隨環球股市反彈，彷彿危機已經過去。其實很多投資者都知道，除了俄羅斯之外，整個東歐地區的經濟復甦步伐實在乏善可陳。近日市場對經濟衰退的憂慮增加，在缺乏足夠基本因素支持下，東歐地區股市的下跌風險明顯上升。現時環球大部分新興國家的ＧＤＰ（２０１０年第一季），較金融海嘯前（０７年第四季）為高，意思是金融海嘯只是略為減慢了她們的增長步伐，而非令她們陷入真正的
15:29
《匯海金言－施滄海》美國數據持續疲弱，量化寬鬆事在必行
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《匯海金言》上周美國經濟數據令人失望，美國７月ＮＡＲ成屋銷售數據季調後總數為３８３萬，按月下跌２７﹒２％，跌幅較市場預期（按月下跌１２％）為大，並創下１９９５年５月以來最低水平，另外７月新屋銷售數字按月下降１２﹒４％，較上月跌幅１２﹒１％為多。美國商務部數據顯示，７月耐用品訂單升幅遠低於預期，按月升０﹒３％，至１９３０﹒２億美元，預期為上升２﹒８％，而美國８月份密歇根大學消費者信心
15:19
《匯市明言－黃耀明》美元維持反覆整固
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《匯市明言》上周美元兌主要貨幣反覆回軟，美元指數由８３﹒５５回落至８２﹒９０收市，歐元兌美元亦由１﹒２５８６回升至１﹒２７水準，英鎊兌美元回升至１﹒５５水準，美元兌日圓維持在８５水準。美元回軟亦支持商品貨幣回穩，澳元兌美元回升至０﹒８９、紐西蘭元兌美元回升至０﹒７１，而美元兌加元回落至１﹒０５。美元回軟主要是由於上周五（２７日）美國聯儲局主席伯南克的演說如市場預期，及美股回升，因此
15:18
《娥姐錦囊－張賽娥》挾持事件的檢討
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《娥姐錦囊》上周一（２３日）發生了牽動全港市民情緒的挾持事件，事件以流血收場是大家都未能預期的。不過，悲劇已經發生了，我們除了要幫助倖存的人之外，便要檢討如何避免事情再次發生。首要問題便是本港政府需整理好與各國通報的機制，不要再出現一些因為主權因素或外交對等等誤會，延誤拯救的時機。另外，我們亦不應該遷怒於在港的菲律賓人，因為他們並不是我們宣洩情緒的對象。＊外遊落後地方要有準
15:15
《運籌帷幄－梁業豪》大市高開後即呈回吐，宏利果見短期反彈
» ‎ 經濟通名人專欄

《運籌帷幄》９月份恆指期貨裂口高開３７﹒５點後，很快便從２０７７７掉頭回落，進入即市調整期。不過，雖然價位逐漸回落，好友仍能於高位守穩。當５分鐘圖ＳＴＣ於１１：１５ａｍ轉淡後，價位的下跌動力明顯增強。中午前，淡友曾一度進佔２０６１８關口。１５分鐘圖形勢轉淡，確認即市升浪已經告一段落。中午後淡友再下一城，但好友於２０６１１前力守，淡友轉攻國指期貨市場，將價位質低至１１４６３。此外，上
13:18
《凱基之選－鄧紀茵》金價後市預測
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《凱基之選》根據近日世界黃金協會（ＷＧＣ）公布的第二季黃金需求趨勢報告，今年第二季，黃金的投資需求已蓋過珠寶需求。其中珠寶需求為４０８﹒７公噸，較去年同期輕微下跌，為連續第二季錄得跌幅；投資需求則上升至５３４﹒４公噸，較去年同期急升１﹒１８倍，佔黃金的總需求更躍升至超過５０％。黃金的投資需求漸漸蓋過珠寶需求，對我們的啟示是，未來金價的走勢將較以往更加波動。以往，黃金的走勢有一個
13:15
《融天納地－溫天納》菲國為何變成「挾持綁架之都」
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《融天納地》６０年前，菲律賓在亞洲曾緊貼日本，為東亞強國，當今菲律賓的例子絕對是經濟學上的最反面教材。在上世紀５０年代的東亞地區，菲律賓的經濟狀況的確不差。但若仔細看，菲律賓其實從沒真正獨立富強過。當時，看起來很富裕，只是因為菲律賓曾是美國的殖民地，獨立後又是美國在亞洲的重要基地，享受著大量來自的美國的援助。不過，這足以令到菲律賓成為東亞國家中，發達程度僅次於日本的國家，更曾經
12:52
《神州樓市－程澐》土地供需兩旺，樓市持續回升
» ‎ 經濟通名人專欄

《神州樓市》上周各地土地市場供應增加、成交活躍。各地住宅市場，上周同樣出現成交加速回升的跡象。隨著樓市的逐步回升，本輪宏觀調控再次面臨壓力。雖然近期中央尚未出台更為嚴厲的樓市調控政策，但中央級主要官員的言論頻頻釋放出加強調控的資訊。國務院副總理李克強曾於八天內兩度強調，「繼續貫徹」調控政策，「堅決抑制」投機炒作；國家發展和改革委員會財政金融司司長徐林再提推進房產稅改革；國家發改委主
12:51
《套期保值－林賽盈》伯南克言論降市場恐慌情緒，資金或流出金市
» ‎ 經濟通名人專欄

《套期保值》金價周五（２７日）公布在美國第二季國內生產總值（ＧＤＰ）修正值，金價在歐亞時段於１２３４至１２３７美元窄幅橫行，數據公布後金價升至全日高位１２４２﹒１美元，在聯儲局主席伯南克發表演話前投資者先行離場，令金價跌至全日低位。伯南克表示必要時會推出更多措施支持經濟，資金重投高風險巿場，金價再升上１２４０美元之上，但上升動力有限，未能在高位收巿。現貨金收報每盎司１２３７﹒８美元

11:57
急轉直下危如累卵
» ‎ 王冠一財經頻道

美國近期公布的數據予人經濟急轉直下感覺，前景令人擔憂。市場正密切注視聯儲局主席伯南克於懷俄明州央行會議的談話，以觀察其對經濟看法會否較月初議息後更加悲觀。不過，近日多名業界重量級人物相繼發表聳人的言論，用「危如累卵」去形容現時美國經濟的境況，似乎亦不為過。

最大債商PIMCO合夥人之一的埃利安指，復蘇動力正消失，說法已相對溫和；紐約大學教授魯賓尼稱出現雙底衰退機會超過4成，是把近期相關揣測層次推高 (之前主流意見認為再衰退機會有25%)；法興分析員愛德華茲表示，美國經濟狀況遠較日本失落十年差劣，而另一經濟學者羅森伯格更認為，經濟實際已陷入另一次蕭條。

羅森伯格表示，美國經濟其實已陷入上世紀30年代的大蕭條，GDP錄得正增長，掩飾了醜陋實況。他指出，經濟回穩只是假象，因為復蘇步伐無法長久維持。羅森伯格列舉了例子，稱大蕭條前GDP亦連續反彈了6季，平均增長率為8%，股市更曾反彈五成，令不少人以為噩夢已過去，但經濟最終卻再次沉淪。並演變成為大蕭條。現時美國GDP連續4季出現正增長，但平均增長率僅3%，整體經濟抑鬱症(overall economic malaise)亦已浮現，聯儲局有需要再調低增長預測，並加大刺激經濟的力度。

愛德華茲認為，經濟狀況較日本失落十年更惡劣，標普500可能要跌至450點才見底，較周四收市價的1047點再跌接近六成，原因是結構性熊市未屆盡頭，只有待股市大跌後，去泡沫的過程才會完成，而今年美國長債回報將高出標普500逾兩成。愛德華茲預期，美國十年孳息會跌至1.5%至2.0%區間，德國和英國同期孳息亦會分別跌至低於1.50%和2.0%。

末日博士魯賓尼估計，出現雙底衰退機會超過四成，次季GDP增長會由初值的2.4%大幅向下修訂至1.2%，今年餘下時間，增長步伐更只會介乎零至1%之間。他指出，上半年的利好因素會在下半年變成利淡，去年推出的振興經濟措施亦會拖累下半年經濟表現，因為「舊車變現金」、「首置稅務憂惠」等措施屆滿，為普查而聘請的臨時工職位亦會流失，而去年上半年慘淡經濟導致基數偏低，於下半年亦不復存在。美國正面對流動性陷阱，最終可能走上日本經濟長期沉淪的老路。

埃利安稱高失業低增長是經濟新常態模式，亦令經濟蘇失去動力。對於債市可能出現泡沫的說法，埃利安指債價只是反映低增長和無通脹前景，若以增長緩慢衡量，現時的債價仍算便宜。他同意魯賓尼有關經濟陷入雙底衰退的觀點，亦想知道聯儲局對流動性陷阱的看法。

如此多名家看淡美國經濟，事出必有因。冠一早已提出「最壞時刻未出現」(The worst is yet to come)的看法，信焉？

王冠一

11:55
《窩輪豪情－梁業豪》２１３８８證價格偏高，大市高位有承接力
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《窩輪豪情》各主要行業類別中，現時超短線表現最強者為能源業、公用事業與資訊科技業。此外，超短線投機價最高的相關正股為中國海外（００６８８）、中海油（００８８３）與中國聯通（００７６２），短線投機價值最高者則為中國聯通、中海油與中國海外。中海油２１３８８輕微價內認購證的行使價為１３﹒００元，實際槓桿比率７﹒３７６倍，對沖值＋０﹒６０５，尚餘交易日數７６天。街貨量比率現報２０﹒１０５％
11:21
《談國論企－黎偉成》中美續寬鬆貨幣政策延復甦穩經濟
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《談國論企》美國聯邦儲備局主席伯南克於２０１０年８月２７日明確重申，在有需要時「將透過非傳統手法推出額外寬鬆措施」，以振興經濟之舉，會有利包括中國在內的環球經濟體系於未來一段時間保持不同程度寬鬆貨幣政策，和積極財政政策，延續復甦步伐，使經濟確切地重新納入興旺循環周期。中國宜趁低息環境強化整體國民經濟逐步推進發展方式轉變和結構調整，及重整企業特別是國企、央企的財政債務結構，保經濟穩快
10:44
《權證博弈－朱紅》窩輪新力軍！
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《權證博弈》去年，英資巴克萊銀行加入香港窩輪市場的競爭。而今年８月中，香港窩輪市場又多了一家新的發行商－渣打銀行。其實，渣打銀行早在兩年前已經招兵買馬，在兩年後的今天，一切都準備好。交易員和銷售團隊大部分來自窩輪市場公認的少林寺－法興。渣打現在有１６隻認購證，主要大藍籌和中資股都有，大家不妨拭目而待，且看他們的產品質量如何。筆者覺得發行商的質素主要由開價的積極性和穩定性來評核，讓窩
10:35
《早著先機－麥子瞻》美股反彈避險降，期指結算料守穩２０６００
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《早著先機》美國公布第二季國內生產總值修訂數字，增長為１﹒６％，向下修訂的幅度沒預期差，暫時紓緩市場對雙底衰退的憂慮，加上聯儲局主席伯南克承諾會竭盡所能支持經濟，利好投資氣氛，令美股收市大幅上升。事實上，聯儲局主席伯南克表示，如果美國經濟復甦存在危險，央行將採取行動，這一表態令投資者恢復了信心，帶動大市回升。＊美股上周五大升，惟整周仍下跌＊美股上周五（２７日）道指開市在
10:30
《運籌帷幄－梁業豪》料大市裂口高開後，局勢迅速轉為反覆偏好
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《運籌帷幄》美國第二季國內生產總值上升１﹒６％，升幅較市場預期的１﹒４％；平減物價指數上升１﹒９％，升幅預期的１﹒８％略大。聯儲局主席伯南克表示，由於經濟復甦的速度減慢，聯儲局於有必要時，會採取進一步措施刺激經濟，包括買入更多長期證券，進一步寬鬆融資狀況。英特爾調低本季營業收入預測上周五（２７日）晚美股低開，卻立即掉頭急升。港股方面，今早（３０日）勢必如本欄所料，正式往上突破。
10:22
《深滬縱橫－張剛》大盤缺乏方向窄幅上落，新疆等區域板塊成焦點
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《深滬縱橫》本周大盤的走勢較難預測，市場暫缺乏方向又未有消息影響下料將窄幅上落，大型股份類難有突破，點數將徘徊２６００點至２６５０點之間。目前，市場焦點及概念將投放於相關區域板塊之中，料深圳、新疆和上海或有資金流入而成為市場焦點。《中原證券策略分析師張剛》＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個
10:19
《窩輪探索－李錦》短線有調整壓力
» ‎ 經濟通名人專欄

《窩輪探索》上周美國申領失業救濟人數雖勝市場預期，但美國勞工就業市場仍存在隱憂。外圍股市不穩，拖累港股近日反覆下跌，周中完全修補７月尾的上升裂口後，跌勢才稍為喘定。技術上，恆指近日沿著１００天線在２０６００點附近窄幅整固，後市方向仍未明朗，後市或仍有可能進一步調整，建議應持保守審慎的入市態度，博反彈亦只宜採取短線策略。根據法興交易員表示，上周場外期權市場的引伸波幅普遍呈個別發展。恆
10:15
《選股情報－石鏡泉》伯南克話救市
» ‎ 經濟通名人專欄

《選股情報》美儲局主席伯南克於上周五（２７日）央行年會上，謂會用非常手段來救放緩的美國經濟，美股立彈，帶動今早（３０日）亞洲股市開市彈升。按理今日港股亦會跟升，尤其是今日為期指結算日，好友會力撲，又一次出現期指結算日，不是死蛇爛蟮日，而是波動日。但估計波動主要集中在上午，午市後現貨月期指波動率會減弱，而轉由９月期指接力。投資者要留意的是９月期指會否由貼水轉為升水，尤其是在下周，即是
10:03
《台股攻略－鄭倩勤》預期台股仍可能盤整後向上
» ‎ 經濟通名人專欄

《台股攻略》台股上周五（２７日）上漲３３﹒１７點，以７７２２﹒９１點作收，成交金額新台幣９２０﹒９９億元；外資賣超新台幣５９﹒２９２６億元，投信賣超新台幣７﹒２８３７億元，自營商買超新台幣３﹒６９３４億元，三大法人共計賣超新台幣７０﹒２６９７億元。美股道瓊指數跌破萬點，但２６日台股已開始止跌。然而成交量縮減、好淡雙方均在觀望。瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬表示「台北房價一定漲

August 29, 2010
19:04
投資萍語熊麗萍 2010年8月29日
» ‎ 熊麗萍 - 投資萍語

投資萍語：人幣受惠股揀中銀 2010年08月29日隨着內銀、電訊、保險以及石油石化等巨型中資股陸續公佈業績，本港上市公司中期業績高峯期已過，市場焦點逐步回復至經濟數據及宏觀政策方面，而本周期指結算及九龍塘地皮拍賣成績，亦直接影響大市表現。因外遊緣故，筆者今次未能直接感受期指結算及賣地的市場反應，但不論賣地成績如何，有關增加土地及住宅供應的聲音只會越來越響，地產股暫難突破，轉戰其他股份較化算。其中與人民幣產品相關的股份，便是筆者不斷密切留意的主題，自從中銀香港(2388)獲委為港澳地區人民幣業務清算行之後，人民幣產品相關消息便接踵而來，港交所(388)亦加速為證券公司交易人民幣證券作準備，一旦中央有任何開通，也可在短時間內推出產品。事實上，人行於月中公佈容許境外中央銀行、港澳地區人民幣清算行及跨境貿易人民幣結算境外參加銀行，可申請投資銀行間債券市場，加上其後麥當勞在港發行 2億元人民幣債券的消息，顯示中央容許本港人民幣產品及業務多方面發展。接下來，便邁向人民幣計價產品掛牌買賣等。港交所要升需市況配合雖然筆者相信現階段仍以試行方式推進，規模大小完全可由內地政策控制，但意義上卻十分重要。長遠而言，亦將顯示人民幣滙價、產品對資金流向股市、債市的影響，而港交所的積極部署，長遠對其股東及證券公司同樣重要。短期而言，人民幣產品可上市買賣的消息，亦刺激港交所股價，但真正升勢，則仍須港股成交及市場氣氛改善作配合。筆者上周推介的光大控股(165)亦可受惠，而內地股市好轉亦有利其股價表現。若有更多人民幣業務在港澳推出，銀行同樣受惠，但競爭亦將增加，因此，若以人民幣業務角度揀選銀行股，中銀香港作為清算行是最直接及最大的受惠者，是候機分段吸納的長揸之選。順帶一提，本周五收市前，恒指成份股料因指數基金調整組合而令個別股份有較大波動，新加入的成份股中煤能源(1898)及百麗國際(1880)股價料升，因佔比不大，可趁機先套現。 Filed under: 投資萍語 Tagged: 投資萍語

0:08
阿伯出口挺经济　东京变招稳日元（8月29日）
» ‎ 陶冬的博客

熊，也跑得精疲力竭了。伯南克在联储年会上的发言，为患上“两次探底焦虑症”的市场，注射了一针镇定剂，周五美股止跌回升。不过上周整体市场气氛十分审慎，“ri......>>点击查看新浪博客原文

August 28, 2010
18:23
畢老林投資者日記 2010年8月28日辛苦搵來自在食農業板塊顯顏色
» ‎ 畢老林

畢者推介 ■美國經濟持續有增長，看來正在復蘇，但克魯明告訴我們這是假象，美國並沒有在復蘇，政府和聯儲局官員一直強調復蘇持續不過是要逃避責任，且看他在32頁建議美國可以怎樣擺脫目前的困境。 ■有些人天生特別容易吸收知識，無論是書本上還是實際生活上的，這些學習天才都是人人稱羡對象，不過，何華真在25頁的企業杏林指出，學好功夫不難，但要懂得「破」才能突圍而出。 ■香港樓價近年不斷飆升，很多打工仔都只可以望樓輕嘆。其實政府可以考慮在稅制方面動心思來壓抑樓價的升勢，向地產商和炒家徵收更多的稅，請看馮培漳在31頁的專欄中如何解說。 8 月27日，周五。隔晚美股先升後跌，首次申領失業救濟人數下跌，緩和投資者對勞工市場迅速惡化的憂慮，刺激美股高開，但其後反覆下跌，收市跌穿一萬關口。港股繼續好淡爭持局面，在20552至20670點之間窄幅上落。恒指收報20597點，微跌15點或0.07%，連續第六個交易日下跌，成交金額更進一步萎縮至515億元。國企指數收報11395，下跌41點或0.36%；期指收報20488點，跌93點，低水109點。人口增長＋愈來愈豐富的餐單＋食水短缺＋農地面積日減＝？答案不必火箭科學家來告訴你吧。一字咁淺，糧食價格穩步上揚，勢所難免。不過，如果真係咁簡單，世界就唔會有窮人。不錯，隨着全球人口不斷膨脹，需要餵飽的肚皮與日俱增，糧食需求自然有增無減。發展中國家經濟增長加快，愈來愈多人脫離貧窮行列，對食物的要求不會停留在鹹魚青菜階段，帶動肉食需求上升。牲畜要以穀物餵飼，吃肉的人多了，意味五穀需求亦非昔日可比。就這樣，環環緊扣、相輔相成，農業板塊和「軟商品」(soft commodities)成為一個歷久常新的投資概念。糧價穩定天下大事投資農產品，最直接的渠道是炒賣期貨，但風險大死亡率高，若非自問身手不凡，還是不要火中取栗。再說，大家對2007、08年的「糧食危機」應還記憶猶新。其時也，國際小麥、玉米、大米等農產品價格飛升，主食糧水漲船高，反政府暴動此落彼起，直至糧價回落並穩定於較低水平，局勢始平靜過來。由此可見，民以食為天，在糧食開支佔人均可支配收入動輒近半的發展中國家，食品價格更隨時牽動政權穩定，影響非同小可。這等於說，文首那條方程式，答案儘管淺顯，但上至古稀老翁，下至初生嬰兒，人人要吃，糧食價格不可能無止境地上漲，一旦升至「危險」水平，各方若不設法促使糧價回落，後果不堪設想。全球最大礦業集團必和必拓(BHP Billiton)，提出以每股130美元、總作價390億美元，收購基地在加拿大「糧倉」沙省(Saskatchewan)的PotashCorp，看中的正是這點。從宏觀層面睇農業板塊，不能只看growing population和richer diets，還要顧及less water和less land。前兩個元素意味五穀和肉食需求上升，後兩個元素則提醒投資者，耕作資源有限，要滿足不斷增長的糧食需求，惟有寄望每畝耕地收成(yields) 持續改善，令農民得以在資源日益珍貴的事實面前，透過效益最大化提升每畝耕地收成。怎樣做？方法包括大量採用基因改造種籽、提高灌溉系統效率，當然還有善用化肥。糧價只可穩升不能狂漲、耕作資源絕非無限，意味農業板塊中真正大有可為的企業，是有力協助農戶提高每畝收成的公司，例如肥料生產商。化肥商成爭奪對象 Potash 個bid，每股130美元，公司以必和必拓作價太「賤」(grossly undervalued)為理由拒絕，但必和必拓已繞過管理層，直接向Potash股東提出收購，令建議變成敵意(hostile)。談判?嘢，爾虞我詐在所難免，目的無非為己方爭取最有利的條件。不過，唔係「大細超」，老畢同意Potash管理層指必和必拓作價太低的說法。點解？在收購提出後，Potash股價顯著上揚，周四造147美元，比必和必拓每股130美元作價，有13％溢價。本報記者在周五第十一頁報道，必和必拓收購Potash的交易，儘管尚未塵埃落定，但Potash持股22％的中化化肥(297)已率先受惠……。由於收購戰增加市場對化肥價格上漲的預期，化肥價格最近三周已上漲半成。老畢無意討論中化化肥值不值得追，但記者在報道中提及，今年上半年肥料價格低迷；這一點，解釋了何以Potash 2009年盈利大降。老畢相信，那是去年農戶資金緊絀，被迫少用鉀肥、改用價格較廉宜的肥料，令鉀肥銷售大減，對主力生產鉀肥的Potash造成立竿見影的衝擊有以致之。值得注意的是，農戶退而求其次，通過上述途徑將就將就，最多只能維持兩三個耕作季節，因為長此下去，每畝收成不可能不受危害。隨着全球糧食需求回升，農戶有必要補充鉀肥存貨，意味Potash等生產商的產能使用率將顯著上升，對盈利產生正面影響。老畢的估計若離事實不遠，以今明二年預測盈利為準，必和必拓的收購條件如維持不變，意味作價(以市盈率而非金額衡量)有機會降至更低的水平，令Potash 作為「獵物」變得吸引。這一方面將促使Potash股東要求必和必拓大幅提高收購價，另一方面亦極可能引來其他公司垂涎，觸發一場爭奪戰。近日盛傳，中化化肥母公司中化集團可能聯同內地主權財富基金中投(CIC)，出手跟必和必拓一爭。老畢認為，不管傳聞是真是假，既然必和必拓深信中國對化肥需求之殷，足可跟礦石煤油等原材料看齊，那麼，必和必拓的兩大競爭對手─巴西淡水河谷(Vale)和澳洲力拓(Rio Tinto)─又豈會甘於寂寞，不打Potash和其他肥料生產商的主意？化肥這個板塊，睇怕有排熱鬧了。恥感罪感．菊花與劍小澤一郎宣布競逐民主黨黨魁，黨之爭，也是首相之爭。菅直人會否成為另一個「短命首相」，睇情形，可能性甚高，此君隨時成為四年內第五位蓆未坐暖就要起身的日揆。有文章分析，近年日本首相均屬「短壽一族」，與東方人的「恥感文化」有一定關係。美國人類學家Ruth Benedict早在上世紀四十年代寫過一本書，叫《菊花與劍》，提到西方文化背景有「罪感文化」，西方人的行為模式，依靠人的內省、反思，乃來自內心信仰原則的自我約束。反觀日本，和民的行為模式依靠外部約束力加以監督，或者根據別人的態度作取捨依歸。是以，鳩山由紀夫在民望不斷下跌期間引咎辭職。菅直人上任短短數月，民望一降再降，步鳩山後塵看來只是時間問題。權力鬥爭引致管治腐化，經濟不振促使選民冷漠，都是日本首相做唔長的原因。卻其實，誰當首相，眼前的日本都是一個燙手山芋，經濟面臨雙底衰退不在話下，最致命的還是圓大漲，央行束手無策，美元兌日圓跌穿85水平，菅直人再出口術，能否令殺得性起的炒家打退堂鼓，大有疑問；更何況，日本企業不斷要求央行入市干預。日圓兌美元每升值一円，菅直人民望跌幅也許不止一個百分點，點到佢唔驚？評論認為，小澤有感國難當前，打算拯救日本。然而，小澤上台又如何？作為政治家，此君多次失言，實在坦白得令人發笑，譬如他曾揚言「買下濟州島」，又說過美國人頭腦簡單得像單細胞生物 (I like Americans but they”re somewhat 〔simple〕 like single-celled organisms)。換一個首相，是福，還是禍？財經SMS ■英國國家統計局公布，第二季度GDP前一季度增幅經向上修正後為1.2%，較上年同期增長1.7%。主要受服務業和建築業獲得增長動力所提振，第二季度服務業活動較第一季度增長0.7%；建築業活動則較前一季度增長8.5%，創下1982年以來的最高水準。 ■日本經濟產業省公布的一項調查結果顯示，如果美元兌日圓率維持在85日圓一線，40%的日本製造商可能將其生產及研發中心遷移至海外。經濟產業省近期訪談了二百家日本公司製造類及非製造類企業，得出以上結果。 ■日本總務省公布，該國7月份核心CPI較上年同期下降1.1%，連續第十七個月下降，再次表明該國仍未擺脫通貨緊縮困局。日本6月份核心CPI下降1%。東京地區8月份核心CPI下降1.1%，預期為下降1.2%。 ■南韓央行公布，7月份該國出口額達到431.7億美元，同比增加28.8%；進口額為357.8億美元，同比增加30.7%；外貿順差達到73.8億美元。當月經常專案收支仍實現58.8億美元順差，為去年3月份以來的最高水準。 Filed [...]

August 27, 2010
20:02
谢国忠|西方衰落东方兴起的根本原因
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西方衰落东方兴起的根本原因西方经济真正的病根是竞争力下降，在全球化经济下，跨国公司把工作机会交到了成本低的中国和印度人手里【财新网】（专栏作家谢国忠）美国学者，包括一些诺贝尔奖获得者在内，都预测美国将出现日本式衰退，他们正敦促美联储采取新一轮量化宽松政策，以阻止西方经济体滑入冰河时代。在最近的议息会议上，美联储没有这样做，但承诺不从之前的量化宽松政策中撤钱出来，这也算是给担心通胀的人们一根骨头啃啃。而在世界的另一边，通货膨胀正席卷新兴市场。印度目前的通胀已达双位数。整体而言，新兴市场的通胀率在5%以上。中国刚刚公布的通胀率略超 3%，但普通民众感受到的物价涨幅显然要比这个数字高。人们可以真切感受新兴市场的房地产市场热气腾腾。在孟买，百万美元的豪宅可以俯瞰贫民窟的全景。香港的经济虽然不行，但楼市已恢复至接近1997年的高峰。富有的银行家在香港只付15%的税，他们都急着到北京或上海购置物业。在世界最昂贵的城市名单，莫斯科总是位列其间。整个新兴市场火得不得了。我不知道你是不是喜欢油炸冰淇淋。这东西你得吃的快，不然它就变得一塌糊涂。全球经济似乎就是如此。爱花钱的西方世界突然陷入通货紧缩中。东方新兴市场的烈火会把西方发达市场的坚冰融化，变得一团糟。当然，融化的速度比油炸冰淇淋还是要慢一点。2012年就是融化之年。而这团火的燃料恰来自正在与通缩作斗争的西方世界的刺激措施。刺激政策被认为应对衰退的灵丹妙药。但在今天的全球化经济下，这服药并不是那么灵，事实上，对西方世界，这服药就是错的。贸易和外国直接投资占了全球GDP总量的一半，两者均由跨国公司驱动。他们在全球寻找成本最低的地方组织生产，然后把产品运往全球。需求和供给是两个不相交的体系。因此，当政府推出刺激政策，需求的增加并不一定导致当地供应增加。更重要的是，如果跨国公司决定投资其他地方，刺激带来的需求并不会导致就业的增加。水往低处流。刺激政策，无论它在哪里，影响的是低成本的经济体。西方经济体通过央行印钞和巨额财政赤字把钱泵入全球体系，得到这些多余流动性的是新兴经济体。于是，在新兴市场，一切都红火了。这个游戏将如何结束？对于西方经济体，理想的情况是，在西方经济体发生通胀前，让新兴经济体的成本上升，高到足以令跨国公司重新在西方投资和雇人。但这种情况难以出现。发达经济体的平均工资是新兴经济体的10倍，新兴经济体的劳动力数量是发达经济体的5倍。更可能的情况是，当新兴市场把通胀传回到西方经济体时，后者不得不停止刺激政策。通胀传递的最直接途径是商品价格的提高。对于发达经济体，这相当于加税，而受益者是生产这些商品的新兴市场。这是很讽刺的：西方的刺激可以立即给自己带来伤害。这就是全球化的魔力。随着新兴市场劳动力成本的上升，进口消费品的价格将上升。中国的名义GDP每年以20%的速度增长。问题是，随着劳动力变的短缺，劳动力成本会上升的更快。最后，西方经济体的劳动力会要求增加工资，以弥补当前和未来的通货膨胀。有人可能会认为，高失业率将抑制工资增长。君不见，在20世纪70年代的美国，尽管失业率很高物价与工资依然螺旋式上升，原因是劳动力看穿了美联储的以通胀保增长的企图。 2012年美联储将耗尽所有不提高利率的借口。由于在全球经济中的过剩流动性将变的极其巨大，收紧措施有可能导致资产泡沫破灭，引发新一轮全球危机。西方经济体真正的病根是竞争力下降。全球化对中国人和印度人有利，对美国人和西班牙人不利。谁有工作做，决定权其实在像通用电气和西门子这样的跨国公司手里。中国人和印度人生产效率高，但穷，他们愿意接受低工资积累财富。美国人和西班牙人有钱，不肯接受第三世界的低工资。当他们的政府给他们钱花，只会让中国人和印度人变的富裕，而让自己国家的债务增加，从而变穷。西方世界必须等中国人和印度人变富，等他们也要求高工资，和美国人西班牙人一样爱花钱。对西方人来说，这是一个漫长而痛苦的过程。但不幸的是，没有捷径可走。 Filed under: 谢国忠 Tagged: 谢国忠

19:32
畢老林投資者日記 2010年8月27日「土佬」南下織樓夢執迷不悟愛「磚頭
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■北京朝陽區日前發表的住宅空置面積數據，引起網上網下熱烈討論，卻原來是「烏龍」一場。空置率問題無望得出令人滿意的答案，與其瞎猜，倒不如觀察內房如何應付銷情插水及資金緊絀的困局。詳見31頁「冷熱財庫」。 ■中國雨潤(1068)上半年業績強勁，營業額及淨利潤按年分別上升49%及56%。既生產必需品又屬農業相關主題，雨潤無疑是理想的長線投資對象，但29頁「信研Express」卻認為目前並非吸納時機。 ■潮流興縮寫，繼BRIC、PIIGS、CDO、CDS後，現在又多了個PLOG(產出缺口持續高企)。面對通脹、通縮派各執一詞，本周末雲集懷俄明的央行官員或可從PLOG中參透價格走勢的玄機。詳見42頁「THE LEX COLUMN」。 8 月26日，周四。隔晚美股先急跌後回穩，新屋銷售創新低，加上核心耐用品訂單下挫，拖累道指跌穿萬點關口，但趁低吸納買盤乘勢入市，刺激大市止跌回升，結束連續四日跌勢。港股好淡爭持，在20567至20664點區間、約百點範圍內窄幅上落。恒指收報20612點，輕微低收22點或0.1％，連續第五個交易日下跌，成交金額548億元。國企指數下跌59點或0.5％，收報11436點；期指微跌4點，收報20627點，高水15點。苦難．迷戀 8 月17日，《新世紀》財新網轉載了謝國忠一篇論述本港樓市、兼談香港競爭力的文章。引起在下興趣的，並非謝氏對本港房地產市場基本因素的分析，又或「高樓價是影響香港競爭力的根本障礙」一類老生常談，甚至也非「香港如不改變增長戰略，她有可能失去在粵語世界的領先地位」這句結論式評語。在老畢看來，謝國忠〈香港的一切苦難來自對房地產的迷戀〉一文，令人啼笑皆非卻又駁之無辭的，是以下的一段話：「香港人最新的夢想，似乎就是等一個土土的大陸佬來敲他的門，掏出幾百萬美元來買他的公寓，然後他的下半輩子就有着落了。」稱內地同胞為「土土的大陸佬」，在時移世易風水輪流轉的今天，可說非常政治不正確，但港人經歷了九七泡沫爆破後，並沒有像同樣曾遭遇房地產爆煲的大和民族那樣，永久戒掉對「磚頭」的迷戀；本港樓市十餘年後又是一條「好漢」，在這個城市生活的老百姓，還在做着同一個夢。這，誰說不是拜「土土的大陸佬」所賜？美國連續兩日公布樓市數據，一、二手皆乏善足陳，7月份二手樓銷售同比急挫27.2％，以年率計跌至三百八十三萬間，創十五年新低。豈料一波未平，一波又起，翌日公布的新屋銷情亦慘不忍睹，7月份同比下跌12％至二十七萬六千間，為1963年有記錄以來最低。年升一成「硬道理」？花旗樓市陰霾密布，國民會否因而看淡樓市？答案是否定的。大名鼎鼎的耶魯大學經濟學教授席勒(Robert Shiller)與威爾斯利學院經濟學教授卡斯(Karl Case)的共同研究發現，四個社區的數百名新業主異口同聲指出，他們相信在未來十年間，樓市每年升幅約在一成左右。老畢起初以為，研究結果僅適用於個別地區，不足掛齒。不過，在2005年美國樓市高峰期，以及2008年樓市下滑期，大學進行的同類型研究，得出的結果都是一致的，就是新業主認定樓價必升無疑，原因是他們抱有「樓價上升是一個定律」的信念。這跟鄧小平所說的「發展是硬道理」，異曲同工。舉個例，在1947年以2萬美元入市買樓，1997年以15萬美元沽出，以名義(nominal)數值來看，物業價格五十年漲6.5倍，回報看似可觀，但實際情況是否真的如此？根據二次大戰之後五十年的數據，1947年反映全美樓價的Case-Shiller指數為110，經通脹調整後，1997年的指數仍然企於110水平。簡而言之，花旗樓市在五十年間實質上沒有任何變動，樓價上升僅可反映通脹複式增長約4％的因素。期望管理須搞好近年炙手可熱的行為金融學(Behavioral Finance)，其中關於人類記憶的研究成果，相信有助解釋所謂「樓價上升的定律」。研究發現，人腦偏好記住令他感覺良好的往事，遠多於令他不開心、傷心的記憶。比方說，與你共處五年的鄰居賣樓，一鋪勁賺五成，你會記得很仔細、很清楚；但另一鄰居蝕本賣樓，你極可能很快便忘記得一乾二淨。雖說美國樓市跟本港情況有別，但有些道理，放諸四海而皆準。近半年，本港樓市熾熱程度有目共睹，樓價升勢之急，出乎許多人意料之外。隨後，「重返九七價」、「居屋癲價」等報道無日無之，加上五、六、七叔對樓價年漲一成的預測此落彼起，在潛移默化下，市民漸漸相信樓價只升不跌的「定律」。港府推出「九招十二式」，以至加料炮製「三招十四式」，意欲壓抑樓市炒風，直至此刻仍徒勞無功，主要原因正是市民預期政府黔驢技窮、畏首畏尾。老畢認為，曾司長想做好佢份工，首先要搞好期望管理，落實增加土地供應，改變市民對樓價「年升一成」的想當然諗法。非如此，再使出九陽神功、乾坤大挪移，恐怕亦無濟於事。內地民眾追捧黃金盎斯金價隔晚曾升越1240美元水平，進一步逼近6月初的歷史高位。這次，「東風」來自世界黃金協會周三發表的最新黃金需求趨勢報告。數字顯示，今年次季全球黃金需求，從去年同期的七百七十噸，增至一千零五十噸，升幅達36％！內地對黃金的需求直逼印度，從去年第二季的八十八點九噸，增至一百一十一點七噸(印度為一百六十四點五噸，與去年次季的一百六十四點二噸相差無幾)。中國因素，成為全球黃金需求猛增的底因。世界黃金協會特別提到，黃金在內地的零售需求，次季高達三十六點三噸，數字已在美國(三十點三噸)之上。大陸民眾對黃金需求日殷，令老畢想到一個十分矛盾的現象。中央為阻止樓價過快上升，一再推出措施遏止炒風。投資者擔心流動性收得太緊，房地產市場硬着陸。換句話說，他們所憂者是中央對資產通脹壓抑太甚，樓市一沉不起。另一邊廂，內地不少論者力陳消費層面通脹遠高於CPI升幅3％的警戒線，政府無力控制實體經濟中的物價漲風。黃金在內地的零售需求不斷上升，正好反映投資者對前述兩種情況的恐懼。比之政府，金，還是較可信賴的！全球IPO集資王──農行(1288)，再次成為市場焦點，因為中東主權財富基金計劃增持。據報道，科威特投資局將增加對農行投資最多一倍，達19億美元。卡塔爾投資局亦決定加碼，投資金額由 28億美元激增至60億美元。農行周五公布中期業績前夕，大行加入唱好行列，大摩及花旗分別首予「增持」及「買入」評級，H股目標價分別為4.53元及 4.2元。受利好消息帶動，農行是日上漲3.2％，收報3.53元，並進佔十大成交榜次席。財經SMS ■美國勞工部公布，截至8月21日當周美國首次申請失業救濟人數減少三萬一千人，至四十七萬三千人。首次申請失業救濟人數降幅高於預期，但仍然居於高位，可能無法提升人們對經濟復蘇的信心。 [...]

19:31
信報研究部 2010年8月27日中國雨潤上游業務增長強勁
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業績摘要：營業額按年上升49%；淨利潤按年上升56%；每股盈利為0.743元，按年上升36%。強勁的增長因為上游業務的屠宰量增加，而下游的豬肉加工業務則貢獻較低及正增長。 ■ 上游生豬屠宰業務：中國雨潤這種上游業務於過去六個月強勁增長，主要由穩定毛利率及屠宰量強勁的增長帶動。屠宰量增加，推高了該公司的中國屠宰場的使用率。該公司的使用率已達67%。冷鮮肉業務(佔上游業務78.8%)的毛利率企穩於11.7%。基於政府正在實施生豬價格穩定方案，生豬價格可能於2010年下半年輕微上升，令毛利率受壓。 ■ 下游豬肉加工業務：與上游營業額增長比較，下游業務於 2010年上半年的增長率頗緩慢，按年增長14.5%。這主要由於2008年年底產能緩慢的擴充步伐所致(管理層當時在金融危機期間採取謹慎的措施，以降低資本開支，節省現金)。但由於中國的旅遊業大致已恢復(雨潤有頗大的下游業務營業額是售賣予酒店)，管理層預期下游業務於2010年下半年的增長率會提升。這種業務的毛利率持續改善，目前約29.9%。 ■ 管理層預期於2011年年底前，營運現金流會轉為正數：中國雨潤過去兩年進行進取的擴充計劃，管理層希望把握生豬屠宰業整合期間的增長機會。但管理層目標是於2011年年底前，提供正數的營運現金流。 *主要風險* ■ 生豬供應不穩定：由於中國的生豬市場分散，而豬農又缺乏對沖價格的渠道，故生豬供應量經常不穩定。中國政府致力打造一個更穩定的生豬供應市場，我們因此認為風險正在減少，但風險仍在。總括而言，我們認為，中國雨潤是在必需品及農業相關主題中，屬於理想且長遠的股份選項。但我們想在較現估值低的價格買入，故目前先把它加入觀察名單。分析員：高曉雷放大圖片 Filed under: 信報研究部 Tagged: 信報研究部

16:37
《匯市縱橫－陳健豪》美加推量化機會高，歐元可低吸
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《匯市縱橫》上周筆者指歐元遇上整段反彈浪之上升趨勢線１﹒２７３０支持，但由於缺乏利好因素配合，擔心反彈過後仍需向下測試，下一目標１﹒２５８０。結果執筆前一晚歐元果真跌至１﹒２５８０，跌至此位後又作反彈至１﹒２７２０！筆者上周分析只提及過３個價位：１﹒２９３０－８０、１﹒２７３０、１﹒２５８０，結果大位果真如此，有客戶發電郵指筆者勁準，客戶實在過獎，其實這只引證筆者上期所言，只要懂得
16:32
《美元走勢－羅明立》關注伯南克會今晚上發表講話
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最高最低東京收市美元╱日圓８４﹒８５８４﹒２７８４﹒７０歐元╱美元１﹒２７３１１﹒２６９２１﹒２７１５英鎊╱美元１﹒５５３４１﹒５４９５１﹒５５１５美元╱瑞郎１﹒０２５６１﹒０２２３１﹒０２４５美元╱港元７﹒７７９９７﹒７７５８７﹒７７９７－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－《美元走勢》美國首次申領失業救濟人數下跌亦難

16:18
央行年會各懷心事
» ‎ 王冠一財經頻道

本周金融市場其中一項重要大事，是周五起一連三日於美國堪薩斯城度假勝地懷明俄州舉行的Jackson Hole央行年會，包括七大工業國央行行長均會出席盛會。本來舉辦這一個非正式會議的目的，是讓央行掌舵人聚首一堂，一邊欣賞湖光山色，一邊進行腦震盪，但今年面對不同的經濟挑戰，相信與會者未必有心情觀賞美麗風景。

每年的Jackson Hole年會均有主題，過去3年未知是否巧合，會議舉行前後均撞正經濟轉折期。07年因樓市爆破，衍生出銀行互不信任的信貸危機，會議主題順理成章是「樓市、樓房貸款及貨幣政策」(Housing, Housing Finance, and Monetary Policy)；08年主題是「在金融體系變化中維持穩定」(Maintaining Stability in a Changing Financial System)，豈料會議結束不久便發生雷曼倒閉事件，更釀成一場金融海嘯。去年舉行時，環球經濟已有起色，為免通脹隨之而至，討論的是退市策略，會議主題是「金融穩定及宏觀經濟政策」(Financial Stability and Macroeconomic Policy)；想不到相隔1年，經濟已產生莫大變化，與會央行行長又要面對不同難題。

美國經濟正急劇轉壞，投資者關注聯儲局會否為量化寬鬆政策加碼，推出QE2，令美國聯儲局主席伯南克於周五的演辭備受重視。歐洲經濟較美國優勝，但央行行長特里謝同樣要為如何解決經濟兩極化所產生的矛盾而憂心忡忡；英國息率已降至只有0.5%，英倫銀行行長金默文擔憂新政府厲行節約，一旦經濟惡化，尚有多少子彈可用的問題。日本央行行長則因日圓強經濟弱而備受壓力。

現時不單止美國經濟於振興方案結束後急速轉壞，其他主要經濟體亦出現經濟樽頸，投資者對通縮及雙底衰退的戒心越來越強烈，四處流竄的資金正爭相尋找避風港，形成不少國家的國債孳息均創下紀錄新低。日本10年孳息於兩周前才跌穿1%，瑞士周四亦跌至僅1.02%，與英國跌至2.84%，同創紀錄新低，而美國10年孳息亦跌穿2.5%，改寫17個月低位。

情況更為尷尬的是歐元區，愛爾蘭剛被標普調低信用評級至AA-，孳息驟升25基點，至5.48%，同時間德國10年孳息卻跌至2.11%的紀錄新低點。出現這個奇特局面，主要是德國經濟頂起了歐元區半邊天，次季GDP增長2.2%，為20年最勁，剛公布的商業信心亦創近3年新高：反之，南歐盟友卻受到債台高築難以根治的困擾。不少國家均要節衣縮食厲行節約，經濟前景更難樂觀。

日圓強勢畢呈，干預匯市需要越來越逼切，央行面對加大量化寬鬆力度的沉重壓力。近日不同媒體作出不同報道，上周《華爾街日報》指首相管直人與白川方明本周一會會面，便惹起市場無限猜測；《日經新聞》周三指財務省正考慮單獨干預匯市；《道瓊斯通訊社》周四亦作出類似報道，同日亦有《朝日新聞》稱政府正考慮推出新刺激方案，包括要求央行為量化寬鬆加碼。市場揣測白川方明先在央行年會知會其他央行，返國後便會有所行動。

今次央行年會與會者各懷心事，會否一如過去三年成為環球經濟的轉折點，亦須拭目以待。

王冠一

15:50
《財經天下－陶冬》未來幾年的幾個大趨勢
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《財經天下》全球經濟已經從金融海嘯的陰影下擺脫出來，但是多事之秋才剛剛開始。經濟增長上的新變化、貨幣政策上的新趨勢，將對今後幾年的市場帶來重大的影響。筆者認為，以下幾個趨勢已初步形成：＊量化寬鬆政策今後五年難大面積退出＊１）超寬鬆貨幣政策常態化，流動性過剩長期存在。政治家愈來愈不願意忍受經濟下行周期所帶來的痛苦，央行的貨幣政策愈來愈缺乏獨立性，導致針對金融海嘯的「緊急措
15:18
《運籌帷幄－梁業豪》形勢對好友較為有利，小心呈現單邊市況
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《運籌帷幄》本欄的預測完全正確，今早（２７日）恆指期貨只於小時圖保歷加通道中軸與底部間反覆上落，至今初未呈現突破。筆者認為，若市況於下午呈現突破，方向將多屬向上，因通道底部正在急速上移，為價位增添支持力。另一方面，ＳＴＣ和ＭＡＣＤ均仍屬利好，形勢上對好友較為有利。由於寬度已經跌至０﹒６１３％的顯著偏低水平，啟示單邊市況最遲會於下周初出現，大家不宜貿然持期貨倉過周末冒險。若仍持有
13:15
《匯海金言－施滄海》美ＧＤＰ勢下調，美匯技術上可走強
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《匯海金言》在本周美國公布了一連串差勁的經濟數據後，周四（２６日）勞工部公布的初請失業金人數終於挽回了些許面子，經季節調整後減少３﹒１萬人至４７﹒３萬人，更優於市場預期的４９萬人，雖然如此，說實在的卻不會因此有人認為美國就業市場已經好轉，數字下降或僅可演釋為數字從高位回調而已，因為失業人數仍然高企。＊日本本周不可能干預＊美國經濟目前最大軟肋在於就業，失業率高企於自１９８
13:13
《套期保值－林賽盈》油價受累整體投資氣氛欠佳，宜先行獲利
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《套期保值》油價承接周三（２５日）尾段升勢，油價昨日（２６日）早段已見上升。歐洲時段英國工業聯合會公布８月零售銷售升至三年高位，油價進一步向好，進入美國時段，美國公布新申領失業金人數大減，油價升至全日高位７３﹒９８美元。紐約１０月油收報每桶７３﹒３６美元，升８４美仙或１﹒１６％。油價在周三跌至７０美元水平有支持，周四借助利好數據繼續上升，但升幅較少，雖然新申領失業金人數大減，但
12:57
《財資卓見－黃偉強》債市風險升溫
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《財資卓見》根據過往經驗，孳息曲線通常都對經濟前景有前瞻性的啓示，早在２００６年中美國國債孳息曲線已經出現逆向（短年期息較長年期息高），當時已經常有分析指美國將陷衰退，及後美國的確步入次按危機以及金融海嘯。近日美國的經濟數據十分反覆，常有分析擔心美國有機會出現雙底衰退。不過從孳息曲線而言，目前的排列仍然正常（長年期息較短年期息高，稱為正常曲線），不見到有明顯的異常情況。＊孳
12:39
《股證專家－黃瑋傑》中移難破十天廿天線，短期或軟吼２２１３４
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《股證專家》美股昨晚（２６日）先升後跌，道指收市跌穿１００００大關，收９９８５，是自７月６日以來首次收於１００００點以下，後市將下試９８７０的支持。恆指今日（２７日）低開約５０點，跌至２０５５０水平見支持，但回升卻受制於１００天線（２０６３０）的阻力。恆指已連續三日收於５０天線（２０７５７）之下，以及連續兩日收低於１００天線，如今日收低於２０６３０，將確認跌穿１００天線，後市將
12:05
《權證博弈－朱紅》投資者短線看好？
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《權證博弈》近日美股氣氛轉差，連帶港股連跌五日，在１００天附近徘徊。近日牛熊證市場的資金偏向看好，但筆者覺得港股短線還會有壓力，還需要調整，投資者適宜順著大市走，２００００點是主要心理位。＊美股收於１００００點以下＊道瓊斯工業平均指數下跌７４﹒２５點，收於９９８５﹒８１點，跌率０﹒７４％﹔納斯達克綜合指數下跌２２﹒８５點，收於２１１８﹒６９點，跌率１﹒０７％﹔標準普爾５
12:04
《窩輪豪情－梁業豪》ＩＢＳＩ分別依流通市值與成交金額計算
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《窩輪豪情》各主要行業類別中，現時超短線表現最強者為公用事業、電信業與消費品製造業。此外，超短線投機價最高的相關正股為中國海外（００６８８）、中國聯通（００７６２）與工商銀行（０１３９８），短線投機價值最高者則為中國聯通、中國海外與華潤創業（００２９１）。筆者計算個人發明的主動買賣力量指標ＩＢＳＩ時，會先分開依流通市值與成交金額計算，並只計算兩個組別中排行首５位的指數成分股。以
11:57
《神州縱橫－凌昆》中國雖仍落後但有先進企業
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《神州縱橫》最近就中國ＧＤＰ超越日本引起了海內外頗多議論，對其影響眾說紛紜，而在國內對此多表示，與日本等先進國差距尚遠，故不值得過分高興。事實上中國在現代化發展過程上仍任重道遠，故有找差距趕先進之心乃重要的上進動力。＊ＧＤＰ超日趕美已屬必然＊日本公布的數字指今年次季中國ＧＤＰ已超過日本，但以上半年計日本仍高於中國。由於中國增長速度遠高於日本，故預料按全年計也將超越日本。
11:48
《期人期事－丁世民》併購潮後遺症
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《期人期事》嘩！新一輪花旗國的經濟數據，真是惡劣得令人吃驚，洋人萬聖節還有兩個月啊！無論是新申領失業救濟金人數、州地區的商業活動指數、現樓銷售及供應、新樓銷售及供應，及扣除國防設備及飛機的耐用品訂單等各層面數字，皆顯示美國陷入衰退的機會愈來愈大。是晚公布上季ＧＤＰ修訂數字，料亦將由原先估計的２﹒４％，大幅向下修訂為只有１﹒４％而已，而下周五（３日）的非農職位增長及失業率，情況亦不會
11:29
《品中資－李飛揚》「財險」是有規模沒利潤的生意？！
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《品中資》承接上日中國財險（０２３２８，下稱財險）的品評，今日的標題是「財險是有規模沒利潤的生意？！」。這當然是一語相關，表面的「財險」，是指經營財產險這種生意的意思；而另一個意思當然是指上市公司中國財險了！在上日的文章中已經指出，財險上市７年來，業績已經歷了兩次大幅上落，雖然整體業績不致於虧損，但大跌九成或大升３２倍，也夠嚇人了！歸根究柢，財險的盈利之所以大上大落，主要基於兩
11:18
《積金新知－吳智珊》剖析強積金「預定基金」
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《積金新知》積金局最近把強積金「半自由行」正式定名為「僱員自選安排」，並公布有關修例最快於明年４月正式實施。一眾打工仔將享有自由揀選心儀受託人之權利，並可把僱員部分的供款每年轉移至自選的強積金計劃一次。在「僱員自選安排」正式「登陸」前，各上班一族應積極擴闊自己的強積金知識寶庫，並趁機主動管理自己的強積金帳戶。在管理強積金之旅啟航以前，可先從認識「預定基金」（ＤｅｆａｕｌｔＦｕｎｄ）
11:16
《花旗財語－張敏華》低息環境料仍支持本港住宅樓巿
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《花旗財語》自８月１３日本港財政司宣布推出多三項措施，以遏抑樓價炒賣活動後，本港私人住宅巿場的交投，有減慢跡象。在新措施公布前，一手樓盤的周末成交量有約１１２個，但措施公布後的隨後的兩個周末，一手成交量回落至４０至４６個。有地產代理的數據也顯示，全港十大屋苑的二手成交量，同期也跟隨下跌。雖然樓巿交投回落了，但在低息的環境下，巿場仍充斥著「求息心切」的準買家。部分人轉向一些升幅較落後
10:33
《早著先機－麥子瞻》道指下破萬點關，港股區間再下移
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《早著先機》美國上周首次申領失業救濟人數減幅勝預期，紓緩市場對勞工市場疲弱的憂慮，但由於另一邊廂堪薩斯城聯儲銀行本月製造業指數從上月１４點急挫至零，增加投資者對陷入雙底衰退風險的戒心，而美國政府今日將公布第二季度國內生產總值修正數據，而美國聯儲局主席伯南克將在懷俄明州ＪａｃｋｓｏｎＨｏｌｅ召開的年會上發表講話。美股午市反覆向下，最終道指跌破１００００點重要心理關口。＊美股先
10:30
《專家之言－朱振明》港股走勢不明朗維持炒股不炒市，龍源可憧憬
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《專家之言》大市走勢持續疲弱，恆生指數從２１０００點下挫至２０６００點，下跌幅度不大，繼續維持炒股不炒市的格調，個別股票出現持續下跌和持續上升的情況，以比亞迪（０１２１１）為例，公司從今年３月份的高位８４元下挫至周三（２５日）的４３﹒８元，下挫幅度４８％，高位接貨者損失慘重，反觀零售股六福集團（００５９０）的同期表現，卻是由７元上升至１５﹒８元，升幅一倍以上，雖然兩者業務性質不同不
10:30
《運籌帷幄－梁業豪》料期指於小時圖通道中軸與底部間上落
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《運籌帷幄》美國上周首次申請失業救濟金人數減至４７﹒３萬人，少於市場預期的４８﹒５萬人。日本７月份失業率降至５﹒２％，低於預期的５﹒３％。瑞士調高第一季國內生產總值的按季增長率至１％，按年率則被調高至２﹒３％。美國第二季房屋貸款拖欠率跌至９﹒８５％，房屋貸款斷供率則跌至４﹒５７％。昨晚（２６日）美股表現偏淡，但波音因盈利預測被高盛調高，而逆市上升。港股方面，跌勢剛見喘定，好友確
10:29
《選股情報－石鏡泉》守
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《選股情報》今日（２７日）港股的首要任務是守，最好能守２０５００，要不然也要守於日前的低位，恆指是：２０５１３；期指是：２０４６０；國企是：１１４２６，其餘的也不用多說。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
10:25
《深滬縱橫－王軍清》大盤短期調整可能大，煤炭股暫難有表現機會
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《深滬縱橫》國務院研究部署推進煤礦企業兼併重組的消息令昨日煤炭板塊一度受追捧，但預料短期難有大的表現機會；另一金融類板塊因之前反彈較快，現時出現結構性回調亦屬正常，料其後續調整還將繼續。從整個大盤來看，因市場仍處於觀望狀態中，短期出現調整可能性較大。《國信證券策略分析師王軍清》＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議

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Last updated: Tue 07 Sep 2010 11:25:25 PM CDT

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