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• August 27, 2010
• 5:13

  隨筆 (2010/8/26)

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  隨著8月份即將完結, 港股中期業績公佈期已接近尾聲。當中, 大家是會發現中港零售相關、與國內內需消費相關、與國內城鎮化建設相關的股份, 當中不少都是業績增長秀麗, 估值與股價都能夠被市場相繼提高。國內人均收入持續增加, 及現時國民儲蓄率亦是相對高, 加上中央政府以擴大內需消費市場和加速國內城鎮化建設為主要經濟發展國策, 看來未來五年至十年中國內需消費和與國內城鎮化相關版塊將成為拉動國內經濟快速增長的火車頭。 不過, 近日城中兩大熱門股-中人壽和宏利保險業績卻不佳, 主要原因是超低利率但股市不振的市場環境完全不利這兩大股王所致。 以中人壽EV及保費收入增長變得溫和, 兼且因市場環境不振導致投資無門的情況下, 現時比同行相對較高的估值確實是有下調空間。 至於宏利保險, 最主要是美股不振, 導致子公司美國John Hancock過往簽訂的保證回報保單持續出現虧損。雖然這些只是賬面虧損, 只要股市回升這些虧損便能夠回補, 但若股市再跌或持續不振, 為了滿足MCCSR儲備金比率的監管要求, 未來宏利便可能需要配股集資, 或減派股息以作應對。至於宏利的虧損何時見底, 不少分析員對其合理估值都很難猜得透。因為在美國經濟增長乏力的時候, 沒人會知道超低利率及股市不振的市場環境何時才會出現轉變。
• July 20, 2010
• 8:10

  隨筆 (2010/7/19)

   » ‎ 維斯手記
  近期忙於工作和需要離港出外, 所以又有一段時間未有更新網誌。 自從中央政府宣佈更新一輪的人民幣匯改政策後, 國內A股便由因早前地產宏調政策而導致的大跌市, 逐漸演變至近期的見底回穩。不過, 於香港上市的H股卻繼續表現弱勢, 恒生AH股溢價指數亦悄悄地回升至100以上水平, 市場成交量亦跌至平時的一半水平, 而且一大部份是屬於衍生工具的交投。現時國企指數的2010年預期P/E估值只有約11倍左右, 相對正常經濟環境時期的15倍P/E估值, 現時H股估值是正反映出未來國內將出現經濟轉差的市場環境。假若中央政府的調控政策最終有效, 正如溫家寶所言已確認國內經濟朝著宏觀調控的預期方向發展, 國內經濟增長能夠保持穩定, 那麼現時H股估值便肯定便宜, 未來潛在增長空間實屬不少。 如果相信中國經濟增長故事能夠繼續寫下去, 認為國內人均收入水平上升和城鎮化效應已成為國內經濟發展趨勢的主調, 那麼趁現時人人悲觀的淡市買入H股指數基金, 或直接在國內金融、地產、食品飲料、消費相關、醫藥保健、燃氣分銷、鐵路設備、互聯網科技等版塊物色便宜優質的相關股份可能正是不錯的投資策略。 至於歐美市場, 現時歐元區各主要國家都決定採取緊縮政策去削減赤字, G20峰會亦制定了平均赤字要在2013年削減一半的目標。除歐洲外, 美國政府亦逐漸偏向實施緊縮措施。不過, 有聲音認為長期生活富裕兼有投票權的歐美國民肯定是不習慣政府福利持續減少和生活質素下降的環境, 所以最終歐美政府是會推出更大規模的量化寬鬆貨幣政策去解決債務問題。因此, 股神巴菲特反覆強調認為未來將會出現因歐美貨幣價值大跌而出現的超級通漲環境亦是有其原因。除了金價持續強勢外, 2010上半年國際農產品價格持續急漲是否暗示出這個超級通漲正在悄悄到臨呢? 一旦出現超級通漲, 但實質經濟增速緩慢, 例如現時歐美經濟環境, 那麼這個便是可怕的滯漲環境。要研究滯漲時期的投資環境, 可以不妨研究70年代的美股市場, 從中可能會得到一些啟示。
• June 20, 2010
• 7:13

  A股起飛在即?

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  自 今年 四月中旬以來, 國內 上證綜合指數下跌 了 近20%, 但反觀香港國企指數卻相對維持強勢, 導致 恆生AH股溢價指數終於跌破100大關至98.73。這是意味著 A股股價平均較H股股價出現折讓1.3%, 此現象是屬於2006年11月以來第一次, 而過往三年 A股股價較H股股價出現溢價幅度平均為40%。 Hang Seng China AH Premium Index: [www.hsi.com.hk] H股三年來首次貴過A股: [www.ftchinese.com] 猶記得2005年7月之前, A股都是持續走軟了一大段時間。但自從2005年7月國內政府開始推出人民幣匯改即對美元升值政策後, A股便不斷扶搖直上, 由約1000點升至約6000點水平, A股升勢直到2007年11月泡沫見頂後爆破為止, 人民幣與美元匯率水平亦是在這段時間開始再次保持固定。 人民幣對美元匯率升值步伐, 確實是影響A股走向的重要觸發點之一。現時G20峰會舉辦在即之時, 美加都堅持在峰會上談人民幣匯率, 美國國會將於G20峰會設為人民幣升值時間指標。在此時此刻, 中國人民銀行宣布改革人民幣匯率形成機制, 增強人民幣匯率彈性, 情況類似2005年7月人民幣匯改的歷史重演。 人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革: [big5.gov.cn] 現時國際市場平均都看淡中國經濟前景, 不少文章都指出目前非投資中國股市最佳時機, 導致現時A股估值是低於過往歷史平均水平。在人人看淡, 兼且估值處於相對低水平, 加上人民幣對美元匯率升值步伐可能即將重新啟動的情況下, 究竟現時是否屬於趁低吸納A股相關ETF、和與A股市場走向相關性大的中資保險和證券行股票、以及盈利和主要資產是以人民幣為主(*或債務是以美元等外幣為主)的中資股的大好時機呢?   2005年6月至今的國內A股走勢圖: 2005年6月至今的人民幣對美元匯率走勢圖:
• June 18, 2010
• 1:47

  股王騰訊將成為中移動翻版?

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  踏入 6 月 , 港股成交量受到世界柸熱潮和傳統「六絕」的心理影響而大幅減少。雖然如此 , 不同版塊和個別股份的走勢卻各走極端。近期國內醫藥股和內需消費股回復強勢 , 一些股票價格更創下 52 周新高。但一些股票價格卻不斷沉淪 , 朝著 52 周新低進發 , 當中是包括昔日市場極度看好的股王騰訊(0700.HK)。 為何股王騰訊走勢變弱 ? 最主要原因是國內網上遊戲市場競爭變得激烈 , 市場預期騰訊的未來季度業績將會放緩 , 從而不符合昔日市場的高增長預期 , 導致之前騰訊的 40 倍至 50 倍高 P/E 估值支持不了股價 , 股價自然便會下跌 , 直至估值跌至市場認為的「合理水平」為止。 其實昔日中移動(0941.HK)都曾走過這條老路 , 公司盈利維持高增長時 , 股價和估值都能夠不斷水漲船高。但當公司盈利增長持續出現放緩 , 即意味著高增長時期已經過去 , 於是中移動估值便由最高峰時期的 41.4 倍 P/E 持續下跌至 11.6 倍 P/E, 自 此之後中移動股價和估值便一直在低位橫行兼跑輸大市 , 那些在高位吸納了中移動的投資人一直仍然蝕錢 , 這個便是中移動由高增長股票轉變成為公用收息股的可怕過程。 至於股王騰訊是否將會是中移動翻版 ? 今天市場預期騰訊的未來季度業績將會放緩 , 最重要是需要確認這是短期趨勢還是長期趨勢 ? 假若是後者 , 那麼股王騰訊成為中移動翻版的機率便會大增。 此外 , 自從國內通過三網融合方案 , 廣電總局成為了大贏家 , 三網內容的資源投放通通將需要由廣電總局決定 , 通信部只能觸碰三網渠道的基建安排和網絡收費。 自此之後 , 股王騰訊走勢變弱 , 這是否與此三網融合方案的權力安排有關呢 ? 你要知道, 一旦政策傾向「國進民退」, 這趨勢對後續影響是可大可小的 。 總而言之 , 現時投資人是否應該趁低吸納股王騰訊 , 確實需要「三思而後行」了。 Source: 信報研究部
• June 11, 2010
• 6:22

  清倉式暴跌下的2688新奧燃氣

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  2688新奧燃氣因賄賂事件出現清倉式暴跌前後, 美林、匯豐和野村都分別對新奧燃氣發表了最新的盈利預測報告: 美林於5月25日發表報告預期, 新奧燃氣的2010及11年的預期每股盈利分別是1.08及1.26元人民幣, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約12.2倍及約10.4倍 。 匯豐於6月2日發表報告預期, 新奧燃氣的2010及11年的預期每股盈利分別是0.97及1.18元人民幣, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約13.5倍及約11.2倍 。 野村則於6月3日發表報告預期, 新奧燃氣的2010及11年的預期每股盈利分別是1.1及1.29元人民幣, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約12倍及約10.2倍。 以新奧燃氣的經營模式和國內燃氣行業特性, 盈利預測清晰度是相對不少行業較高 。 綜合三間大行的 盈利預測報告所得, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約12.0-13.5倍及約10.2-11.2倍, 數據是比其他燃氣股預期P/E低約40%-50%左右 。 假設市場預期的盈利數據準確, 一旦新奧燃氣的預期P/E估值能夠回復過往20倍左右的平均水平, 那麼2688合理股價便將會是至少$20元以上。 不過, 市場一些觀點認為, 假若新奧燃氣真的涉及賄賂問題, 例如《明報》昨天引述北京市第二中級人民法院刑事判決書指, 新奧母公司新奧集團亦捲入商務部外資司副司長鄧湛行賄案, 而新奧前董事楊宇需在審訊過程作供等。最終結果可能是會對新奧燃氣現時和未來合約出現負面影響, 從而影響其發展前景。不過個人暫時認為, 以新奧燃氣的規模和行業特性, 這方面的風險不算太大, 最多只會是罰款了事。 其實現今市場只是一面倒關注賄賂事件, 卻忽略了新奧燃氣剛剛成功入股越南城市燃氣成為第一大股東, 並計劃在正處於工業化、城市化加速發展階段的越南, 以城市燃氣和車用加氣站為經營切入點, 目標成為越南居領導地位的天然氣分銷和服務商, 這個便是新奧燃氣正式邁出跨國經營第一步的新潛在增長點。 此外, 當回顧新奧燃氣的財務狀況結構和盈利前景清晰度、經營現金流的穩定性、公司管理層的多年往績、公司在國內燃氣市場的位置、競爭者進入該市場的壁壘高度、公司向消費者轉駕成本的能力、國內消費者採用燃氣習慣的趨勢變化、以及國內城鎮化對國內燃氣行業未來發展的影響等等, 這已經能夠了解為何新奧燃氣的股價於2001年上市至今都能夠長升長有了。 至於現時是否值得吸納2688新奧燃氣? 2688新奧燃氣現價是否屬於平宜? 始終這是真金白銀的投資, 我想大家應該要多做功課和細心研究了。
• June 10, 2010
• 7:39

  從數字看國內體育用品版塊

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  2009 年國內體育用品股 業務狀況 持有品牌　 銷售點 (間)  毛利率 (%) 純利率 (%) (2331.HK) 李寧 - 李寧牌 - 紅雙喜 - Lotto ( 樂途 ) - AIGLE ( 艾高 ) - KASON( 凱勝 ) 7249 47.3 11.3 (2020.HK) 安踏 - FIFA - 安踏牌 - 代售 Adidas - 代售 Reebok 6591 42.1 21.3 (3818.HK) 中國動向 - Kappa - Phenix 3511 60.4 36.8 (1368.HK) 特步 - 特步牌 - 柯林牌 - 迪士尼運動牌 6103 39.1 18.3 (1361.HK) 361 度 -361 度牌 6693 39.6 20.3 (1968.HK) 匹克 - 匹克牌 6206 37.5 20.3 2010 年國內體育用品股訂單按年增幅 (%) 第一季   第二季  第三季   第四季 (2331.HK) 李寧 12 15 20 仍未公佈 (2020.HK) 安踏 18 16 18 25 (3818.HK) 中國動向 16 22 22 23 (1368.HK) 特步 22 20 23 25 (1361.HK) 361 度 30 30 23 31 (1968.HK) 匹克 30 35 34 31 2010 年第一季國內體育用品股同店銷售按年增幅 (%) (2331.HK) 李寧 5 (2020.HK) 安踏 10 (3818.HK) 中國動向 4 (1368.HK) 特步 5 (1361.HK) 361 度 16 (1968.HK) 匹克 15.3 2010 年國內體育用品股股本回報率 (%) 2006 年   2007 年  2008 年   2009 年   (2331.HK) 李寧 21 27 38 35 (2020.HK) 安踏 62 13 20 25 (3818.HK) 中國動向 100 12 20 20 (1368.HK) 特步 27 79 19 22 (1361.HK) 361 度 15 18 56 25 (1968.HK) 匹克 62 42 49 21 2010 年國內體育用品股邊際利潤率 (%) 2006 年   2007 年   2008 年   2009 年   (2331.HK) 李寧 9 11 11 11 (2020.HK) 安踏 12 17 19 21 (3818.HK) 中國動向 36 43 41 37 (1368.HK) 特步 10 16 18 18 (1361.HK) 361 度 4 6 14 18 (1968.HK) 匹克 14 16 18 20 2010 年國內體育用品股資產周轉率 ( 倍 ) 2006 年   2007 年  2008 年   2009 年  (2331.HK) 李寧 1.47 1.56 1.54 1.56 (2020.HK) 安踏 1.46 0.69 0.97 0.96 (3818.HK) 中國動向 1.01 0.27 0.46 0.5 (1368.HK) 特步 0.93 1.51 0.87 0.97 (1361.HK) 361 度 0.98 0.96 1.14 0.84 (1968.HK) 匹克 1.91 1.16 1.42 0.91 2010 年國內體育用品股財務槓桿: 股權乘數  ( 倍 ) 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 (2331.HK) 李寧 1.55 1.59 2.29 2.01 (2020.HK) 安踏 3.6 1.12 1.1 1.2 (3818.HK) 中國動向 2.77 1.05 1.09 1.08 (1368.HK) 特步 2.79 3.23 1.24 1.22 (1361.HK) 361 度 3.75 3.07 3.63 1.62 (1968.HK) 匹克 2.37 2.2 1.85 1.13   2010 年國內體育用品股 應收賬款收款期 ( 日 ) 2006 年  2007 年   2008 年  2009 年  (2331.HK) 李寧 66.46 57.47 57.57 44.74 (2020.HK) 安踏 59.01 21.16 17.33 16.99 (3818.HK) 中國動向 35.85 29.51 43.02 35.88 (1368.HK) 特步 141.87 50.43 67.08 53.71 (1361.HK) 361 度 100.88 87.1 145.75 153.88 (1968.HK) 匹克 61.78 83.03 67.55 89.82 2010 年國內體育用品股 應收賬款週轉率 ( 倍 ) 2006 年   2007 年   2008 年   2009 年   (2331.HK) 李寧 5.49 6.35 6.34 8.16 (2020.HK) 安踏 6.19 17.25 21.06 21.49 (3818.HK) 中國動向 10.18 12.37 8.49 10.17 (1368.HK) 特步 2.57 7.24 5.44 6.8 (1361.HK) 361 度 3.62 4.19 2.5 2.37 (1968.HK) 匹克 5.91 4.4 5.4 4.06 2010 年國內體育用品股 股價表現 6 月 8 日收報 6 月 1 日至 6 月 8 日股價變化 1 月 1 日至 6 月 8 日股價變化 (2331.HK) 李寧 25.6 跌 5.4% 跌 12.5% (2020.HK) 安踏 13.24 跌 1% 升 17.3% (3818.HK) 中國動向 5.03 跌 3.8% 跌 14.1% (1368.HK) 特步 6.22 升 0.3% 升 47.4% (1361.HK) 361 度 5.31 跌 4.8% 升 17.7% (1968.HK) 匹克 5.87 無升跌 升 40.4% - 專門經營二三線城市的匹克、特步和 361 度於 2010 年訂單按年增幅在版塊中是相對較高。 - 匹克和 361 度於 2010 年第一季同店銷售按年增幅在版塊中是最高 , 安踏則是緊隨其後, 相對最差的是李寧、中國動向和特步。 - 李寧的股本回報率是版塊中之冠 , 但主要是資產周轉率和財務槓桿持續提供貢獻所致 , 她的邊際利潤率則是版塊中最差。 - 中國動向的邊際利潤率是版塊中之冠。可是 , 她的股本回報率則是版塊中最差 , 原因是資產周轉率和財務槓桿持續偏低所致。 - 股本回報率 = 邊際利潤率 x 資產周轉率 x 財務槓桿:股權乘數 - 安踏的 應收賬款週轉率 和 應收賬款收款期 是版塊中最佳 , 361 度則是版塊中最差。 - 09年上市的半新股特步、 匹克和 361 度的 應收賬款週轉率 和 應收賬款收款期 是普遍比已經上市兩年以上的李寧、安踏和中國動向為差 。 - 自今年初至今 , 特步和匹克股價走勢在版塊中跑出 , 走勢最差的是中國動向和李寧。
• June 04, 2010
• 1:40

  隨筆 (3/6/2010)

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  趁著五月股市大調整, 成功補回和趁低吸納了一些股票。現時中資股投資組合主要是與人壽保險、醫療保健、網絡 科技 、服裝零售、體育用品為主, 原因都是順應國策支持方向, 以及國內人均GDP上破三千美元後中國正在由製造大國轉變成消費大國這個未來五至十年的發展趨勢而已。基本上, 除了人壽保險仍然是與大市同步外, 近六個月或一年以來醫療保健、網絡 科技 、服裝零售及體育用品版塊都是跑贏大市, 看來市場亦暫時認同這個趨勢發展方向。 近期自己公司為國內青海玉樹的捐建慈善項目進行考察, 看看當地是否需要我們幫忙。發現到自從青海玉樹震災被中央政府重視後, 全國資金便源源不絕地流向當地的社會建設, 包括社會基建、學校、房屋、孤兒院、商貿市場等, 相信不久將來青海玉樹當地建設肯定會比震災前更為現代化和發達, 這部份我們根本不用幫忙。 不過, 我們亦發現到, 當地生活最為苦困, 慘況最為嚴重的, 反而是青海玉樹當地的寺廟和數目達到數千名以上的喇嘛。上次青海玉樹發生的大地震, 嚴重破壞了當地為數不少的藏寺, 很多喇嘛因此需要風餐露宿。雖然如此, 我們得知當地政府仍未為他們提供協助。為何如此? 這可能是當地資源分配的先後問題所致。或可能是玉樹當地是十分接近達賴喇嘛的故鄉, 當地很多藏廟都是屬於達賴喇嘛的勢力範圍, 因此國內政府可能以政治原因仍未協助他們, 或背後他們正在與達賴喇嘛和當地主持們進行政治上的討價還價吧! 可是, 這些涉及敏感政治問題的項目我們都是不敢出面參與, 加上他們所需的捐助資金實在龐大, 所以最終我們都是幫不了手。 現時國內最為熱門的希望工程項目, 除了捐建希望學校和孤兒院外, 還有希望醫院。在國內偏遠地區捐建希望醫院, 當地農民以後可以就地治療, 不用長途跋涉前往大城市進行診治, 所以捐建希望醫院是可以造福當地社會。不過, 捐建希望醫院項目能否成功並非有錢便行, 最重要是找到當地政府的「真心配合」才能成事。因為當地政府是需要撥出資源去招募醫護人員和持續管理希望醫院, 沒有當地政府的協助下, 希望醫院只會淪為一個空殼, 最終白白浪費捐款。或者當地政府官員為了從捐建中謀取私利, 他們可能會在接待捐助人時進行騙人的把戲, 例如編寫比實質預算更高的捐建項目建議書, 或派出假扮當地苦況的「演員」去騙取一些虛構項目的捐款等。所以在國內進行捐建項目可以說是一個大學問, 需要時刻心存警惕才行。
• June 01, 2010
• 2:34

  iPad指數

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  蘋果的iPad已經是全世界都人所共知, 但原來澳洲Commonwealth Bank已經從《經濟學人》的Big Mac index作出參考, 推出了CommSec iPad指數。 理論上, 如果各地的貨幣是在適當水平兌換的話, 有關貨品在全球的售價理應相若。 這個iPad指數就是透過追蹤各地的iPad售價變化和差距, 從而預測各地的貨幣走勢。 研究指出, 蘋果iPad在歐洲的售價最貴, 例如在英國、德國、法國和意大利, iPad的售價較美國高出了20至25%。可是, 加拿大、日本和澳洲的iPad售價則只是比美國略為高出4至7%左右而已。 假若這個iPad指數理論成立, 即是蘋果管理層為iPad訂價完全準確, 那麼歐元便將會從現價對美元貶值20%-25%左右, 結果便是歐元對美元重返98-00年時期的一算水平。這個結論竟然與坊間各大專家的預測「不謀而合」, 確實有趣。
• May 29, 2010
• 6:19

  隨筆 (2010/5/28)

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  這星期從國內雲南回來, 留意到股市開始出現回穩上升跡象, 不少與國內內需消費相關的股票成為股市回升的主要火車頭。相信是市場繼續認為相關股票的未來增長潛力高, 但受到外圍和國內政策風險影響較低所致, 所以吸引市場基金趁低買入。我個人的投資組合亦是與國內內需消費、得到國策支持和金融業相關為主, 包括國內醫療保健、食品、服裝零售、體育用品、電信科技、人壽保險等等, 原因在之前文章已經不斷說明。 在負利率環境和流動性過盛(*歐洲危機已經推遲了環球主要經濟體的退市和加息計劃), 加上股票估值和Market P/E & Dividend yield的泡沫問題相對過往不算太大, 以及Expected earning yield大幅高於10 yrs treasury bond yield的情況下, 我認為整體熊市到臨的機率不算太大。但股價發展始終是看盈利、估值和市場預期, 相信不同版塊是會各自出現牛和熊的發展現象, 版塊間走勢差異是會增大, 所以投資前一定要花時間做足功課和懂得帶眼識股。 假若大家仍然害怕熊市已經到臨, 例如市場出現了50天移動平均線跌穿250天線這個技術分析所公認的熊市徵兆等, 那麼投資人是可以採用控制組合注碼或對沖等手段進行投資風險管理, 以及盡量不用借貸投資, 總之買入股票後都能夠令人睡得安樂是最為重要的。 這次雲南旅程算是具挑戰性, 除了每天只能睡三至四小時, 以及沒有正餐外, 另外差不多每天都需要打醒十二分精神在高海拔地區騎馬上山, 晚上便「打地鋪」睡在藏寺的大殿內, 算是不錯的人生體驗。 不過這次旅程能夠成功拜訪藏傳佛教中以「大手印」和「那洛六法」為主要密法傳承的噶舉派金剛上師, 和有幸得到上師親自為我們進行的密法展示和心得交流, 以及旅途中能夠瀏覽感受雲南文筆山和雞足山的自然風光、以及華首門、藏匙聖石和南贍部洲第一靈洞等佛教聖地遺跡, 這次行程得著確實豐富。
• 6:19

  隨筆 (2010/5/28)

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  這星期從國內雲南回來, 股市開始有回穩上升跡象, 不少與國內內需消費版塊相關的股票是股市回升的主要火車頭。相信是市場繼續認為相關股票的未來增長潛力高, 但外圍和國內政策風險較低所致, 所以吸引市場基金趁低買入。我個人的投資組合亦是與國內內需消費、國策支持和金融業相關為主, 包括國內醫療保健、食品、服裝零售、體育用品、電信科技、人壽保險等等, 原因在之前文章已經不斷說明。 在負利率環境和流動性過盛, 加上股票估值和Market dividend yield的泡沫問題相對過往不算太大, 以及Expected earning Yield大幅高於10 yrs treasury bond yield的情況下, 我認為整體熊市到臨的機率不算太大。但股價發展始終是看盈利、估值和市場預期, 相信不同版塊是會各自出現牛和熊發展現象, 版塊間走勢差異可能增大, 所以投資前一定要花時間做足功課。 假若大家害怕熊市到臨, 那麼投資人是可以以控制組合注碼或採用對沖手段等進行風險管理, 以及盡量不用借貸投資, 總之買入股票後都能夠令人睡得安樂是最為重要的。 這次雲南旅程算是具挑戰性, 除了每天只能睡三至四小時, 以及沒有正餐外, 另外差不多每天都需要打醒十二分精神在高海拔地區騎馬上山, 晚上便「打地鋪」睡在藏寺的大殿內, 算是不錯的人生體驗。 不過這次旅程能夠成功拜訪藏傳佛教中以「大手印」和「那洛六法」為主要密法傳承的噶舉派金剛上師, 和有幸得到上師親自為我們進行的密法展示和心得交流, 以及旅途中能夠瀏覽感受雲南文筆山和雞足山的自然風光、以及華首門、藏匙聖石和南贍部洲第一靈洞等佛教聖地遺跡, 這次行程得著確實豐富。
• May 21, 2010
• 6:45

  隨筆 (2010/5/20)

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  近星期投資市場風聲鶴唳, 自己則去了江西廬山一趟, 欣賞當地的良辰美景, 藉此看清「廬山真面目」。 市場氣氛變得恐慌, 歐元和新興市場貨幣大跌, LIBOR急升, 造成股市出現拋售潮。不過, 自己所認知的經濟發展大趨勢仍然沒變, 那便是未來五至十年國內消費將成拉動中國經濟, 以至世界經濟增長的主要火車頭, 因此今天繼續趁人人恐慌時吸納中國內需股。 陶冬料未來十年消費成內地經濟增長主要動力 [hk.news.yahoo.com] 社科院：中國五年後或將超日成最大奢侈品消費市場 [www.hkcd.com.hk] 華料將成亞洲最大消費市場 [hk.news.yahoo.com] 以下是自己剛在廬山拍攝的照片, 當地景色確實優美。今晚我又要出發前往雲南麗江, 下星期才回來, 到時再看看市場怎樣發展下去吧~
• May 11, 2010
• 15:05

  隨筆 (10/5/2010)

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  最近歐洲債務危機導致的環球跌市, 弄得市場人心惶惶, 一些本應不太相關的股票都一一被拖累而出現下跌, 例如受惠已經展現結構性上升趨勢的中國人均收入、以及受惠二三四線城市城鎮化效應的國內內需消費股等。 不過就是這些股票借勢出現調整, 給予投資人收集增持的機會, 我亦為自己所管理的長倉投資組合趁勢增持了(2010)瑞年國際、(800)A8音樂、(3998)波司登、(1225)隆成集團、(1968)匹克體育、(2601)太平洋保險等等之前已經持有及繼續看好的股票。 至於現時股市是否已經見底, 這個是沒有人能夠給予保證答案。只是知道現時市場估值並非昂貴, 一些行業如國內內需消費股等是不太受到歐洲危機或國內宏調所影響, 盈利前景仍然維持現狀或繼續保持高增長。最重要是, 暫時而言歐洲債務危機對環球經濟的威脅並不算太大, 而且每次危機出現的結果便是推遲環球政府回收市場資金的步伐, 因此巴老認為全世界即將重現上世紀70年代的高通漲環境是絕對有其根據。 不過今次歐洲債務危機, 終於向全世界暴露了歐元的缺憾。一國財政債務出事, 自己不能倚靠操縱貨幣工具作為解決手段之餘, 經濟危機亦會波及其他歐盟成員國, 迫使他們需要協助為債務埋單, 但這些成員國政府的最終老闆是自己國內選民, 而並非歐盟。在各家自掃門前雪的心態下 , 這個矛盾正是導致歐盟解決經濟危機的效率低落的問題所在。 至於這次危機是否已為「歐元之死」開啟序幕? 正如巴老所言,  希臘債務危機為歐元區製造了一個「真正有趣的情勢」, 因為希臘雖是掌握自己預算的主權國家, 但因身為歐元區會員國, 「卻不能印製自己的貨幣」。 現在看到的歐元危機可能是一種試驗，最後真不知道這部電影要怎麼結束。 雖然如此, 歐洲債務危機導致歐元大跌, 對於佔整體歐盟成員國經濟比重40%, 兼倚靠出口的德國經濟而言算是好消息, 可能對其經濟復蘇大有幫助。此外 歐元大幅貶值, 亦可能打亂了人民幣匯率改革的推行步伐。至於市場後續發展如何, 不妨密切留意。
• 15:05

  隨筆 (10/5/2010)

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  最近歐洲債務危機導致的環球跌市, 弄得市場人心惶惶, 一些本應不太相關的股票都一一被拖累而出現下跌, 例如受惠已經展現結構性上升趨勢的中國人均收入、以及受惠二三四線城市城鎮化效應的國內內需消費股等。 不過就是這些股票借勢出現調整, 給予投資人收集增持的機會, 我亦為自己所管理的長倉投資組合趁勢增持了(2010)瑞年國際、(800)A8音樂、(3998)波司登、(1225)隆成集團、(1968)匹克體育、(2601)太平洋保險等等之前已經持有及繼續看好的股票。 至於現時股市是否已經見底, 這個是沒有人能夠給予保證答案, 只是知道現時市場估值並非昂貴, 一些行業如國內內需消費股等是不太受到歐洲危機或國內宏調所影響, 盈利前景仍然維持現狀或繼續高增長。最重要是, 暫時而言歐洲債務危機對環球經濟的威脅並不算大, 而且每次危機出現的結果便是推遲環球政府回收市場資金的步伐, 因此巴老認為世界重現上世紀70年代的高通漲環境是絕對有其根據。 不過今次歐洲債務危機, 終於向全世界暴露了歐元的缺憾。一國財政債務出事, 自己不能倚靠操縱貨幣工具作為解決手段之餘, 經濟危機亦會波及其他歐盟成員國, 迫使他們需要協助為債務埋單, 但這些成員國政府的最終老闆是自己國內選民, 而並非歐盟。在各家自掃門前雪的心態下 , 這個矛盾正是導致歐盟解決經濟危機的效率低落的問題所在。 不過, 歐洲債務危機導致歐元大跌, 對於佔整體歐盟成員國經濟比重40%, 兼倚靠出口的德國經濟而言算是好消息, 可能對其經濟復蘇大有幫助, 不妨密切留意。
• April 30, 2010
• 1:11

  未來十年國內最熱銷的消費品是什麼?

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  以現時中國人均收入已經展現結構性上升趨勢, 二三四線城市受惠城鎮化效應, 及國內政府以擴大國內消費市場為主的經濟發展策略, 相信國內消費市場的增長將會越來越快速。 那麼未來十年國內最熱銷的消費商品是什麼?  UBS看好的是冷氣機、電視機、啤酒、運動鞋、快餐、奢侈品、新車、壽險、補習服務及國內休閒行業。 除了這些, 個人還看好移動互聯網增值服務、服裝、大眾食品飲料、保健品、老人相關產品和服務、嬰孩用品等等。 總而言之, 國內商機處處, 能否成功掌握商機, 真是要用心做多些功課了。 瑞銀預測：中國10年後 冷氣機成長最快 《聯合報》記者賴昭穎／台北報導／聯合新聞網提供 (2010.04.28 10:14) 未來十年，中國大陸消費市場最夯的商品是什麼？瑞士銀行（UBS）昨天公布最新研究報告顯示，根據潛在市場未來十年的成長狀況， 以空調（冷氣機）和奢侈品最有成長潛力，電腦則敬陪末座。 瑞士銀行昨天發表Q-Series研究報告，分析中國大陸不同收入階層對各種商品和服務的消費額，並研究門檻價和平均價、文化和社會偏好，以及商品和服務的平均使用情況，從廿三項消費商品中，挑出二○二○年最有發展潛力的商品。 負責這分研究報告的分析師史邁爾（Simon Smiles）表示， 具有擴展潛力的行業包括空調和電視機，每戶居民將擁有的數量會增加；啤酒則受惠於平均每人的消費力上升，而有成長；至於因收入增加帶來的憧憬性消費，則會帶動運動鞋、快餐及奢侈品成長。 史邁爾說，洗衣機和冰箱的成長潛力有限，但空調的需求將大幅增長。因為大部分家庭只會擁有一台洗衣機，但可能會在每個房間安裝空調。 史邁爾指出， 新車、壽險、補習服務及國內休閒行業的滲透率（指累計消費者占市場的總和）相對較高，隨著民眾的負擔能力提高，這些行業在中國的客戶基礎未來十年也會強勁增長。 但洗衣機、女性衛生用品、洗衣粉、電腦及冰箱的滲透率，可能不會再顯著提升。 電腦產業成長排在最後。史邁爾表示，預期電腦的平均價格，未來十年將以每年百分之五的幅度不斷下滑，假定只要每戶家庭擁有一台電腦，電腦的滲透率便已飽和。 即使每戶家庭買兩台電腦，電腦市場的收入估計還是只有百分之廿五。 這分報告的研究範圍，包括空調、啤酒、電腦、紙尿片、國內休閒旅遊、快餐、冰箱、壽險、奢侈品、牛奶、手機、新車、女性衛生用品、洗髮精、潤膚露、運動鞋、菸草、衛生紙、牙膏、補習、電視機、洗衣機及洗衣粉。
• April 23, 2010
• 13:29

  國內民企造假蠱惑招數

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  國內民企造假蠱惑招數多不勝數, 以下專責盡職調查或簡稱DD的公司負責人所透露的工作經驗, 正是反映投資國內中小型民企的潛在風險所在。 因此, 在投資國內中小型民企前, 投資人是需要從多個途徑了解和分析買入對象, 例如從公司財報、了解核數師和董事股東們是誰、公司股東結構、公司和大股東背景及往績、公司發展動向、公司過往對待小股東的手法、了解公司所持資產的潛在風險和背後價值、公司所經營城市地區的地方新聞、行業新聞和環境狀況、國內官方政策對行業和公司的潛在影響、公司與政府關係如何、公司經營模式、公司在行內價值鏈的位置、競爭對手狀況、利益關係者(包括監管機構、競爭對手、公司供應商、獨立分銷商、員工及客戶等)對公司的看法、投行和行業分析諮詢機構對公司的看法、市場評價、過往股價走勢等等途徑了解目標民企, 從而減低投資風險。 破民企造假 要鬥智鬥勇 盡職調查公司 力抗各業蠱惑招 (明報)2010年4月22日 星期四 05:10 【明報專訊】台資新股洪良國際（0946）爆煲後，曾掀起一輪新股的信心危機，投資者皆關注為新股保薦、核數的中介機構，有否做好把關工作。有專責盡職調查（Due-Diligence）的公司負責人就認為，內地企業質素良莠不齊，存心以假亂真的不在少數，因此在做風險諮詢時，亦要鬥智鬥勇，甚至喬裝打扮才能「踢爆」不肖企業的蠱惑造假招。 內地盛元資產管理諮詢有限公司董事長東小杰，日前接受本報訪問時坦言，企業造假行為可謂比比皆是，尤其在上市、發債或合併重組等敏感時刻，「出蠱惑」的動機更大。「要揭露這些造假其實不難，因為每一個謊話都要更多謊話來掩蓋，總有漏洞。」東小杰稱，而查證方法則不外乎勤力與想像力。 「喬裝」扮買家 識穿煤企案 曾經有外資基金有意入股一家山西煤礦場，但又擔心這位煤老闆不老實，於是找來東小杰幫忙，「我們首先就派人去到當地轉，跟他同行打交道，問一問當地人。」結果，當中有人稱這名煤老闆好賭，礦場的煤其實亦早已挖光，是在外地運來煤，鋪在原有礦場上，以製造煤場正常生產的假象。「我們就去調查這人的出入境紀錄，發現他一個月內出入澳門    十幾趟。」之後，東小杰派員工假扮買家，上門向煤老闆以急用理由高價買煤，但竟然獲覆沒煤可賣。同時，另一名假扮應徵而混入礦場的員工，亦發現公司運營斷斷續續，再加上向當地運輸公司查證，目標煤礦已半年未租用卡車運輸。種種蹟象顯示，煤礦場似乎問題重重。「雖然我們搜集到的情報，不能就證明煤老闆是好賭，或礦場就沒煤，但已是值得投資者懷疑的有力證據。」東小杰稱，而最終，該煤老闆的造假未能維持，半年後即關門大吉。 廉價賣地 原來地底藏文物將收回 另一個東小杰津津樂道的例子是一家港商買地的案例，「這家港商在一個一線城市中心區看中了一塊地，賣方出價相當便宜。」但出於慣例找來東小杰作例行調查，一查果然發現問題，「我們除了去一般的國土局等部門外，特地去了一趟當地的文物局，發現這塊地底下原來埋有大量古蹟。」結果，在交易作罷後數月，當地即公布將有關地塊徵用作文物用途，東小杰坦言，「這個你如果不去查，就根本不會知道。」 多年的評估工作，東小杰亦曾見過不少笑話，曾經有一家歐資銀行，在江西買入了一個打包的不良貸款組合，表面上全部借貸都有抵押品。但滿以為可以輕鬆追回借貸時，才發現所有借款人都是各偏僻村落的農民，逐家逐戶尋訪後，抵押品原來全是豬或牛等家畜，「但這些豬你也不能接走就賣，因為農民說抵押的豬早死了，這些是後來買的。」最終這家歐資行買入的這批貸款，結果全部要撥備，投資亦全數虧光。「在中國做風險評估與外國不同，需要很有中國特色的作法，這亦是不少外資金融機構的盲點所在。」東小杰稱，而這亦令內地的盡職調查需要的精力更多。
• April 22, 2010
• 16:04

  再談BB車龍頭 - (1225.HK)隆成集團

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  全球嬰兒車製造商龍頭之一的(1225.HK)隆成集團剛公佈了09年業績，錄得純利7024.8萬元，按年上升23.37%，每股盈利9.65仙，派末期股息4.5仙。 09年盈利來源主要來自代工生產主業，但表面具深厚潛力的自有品牌業務仍然處於投資期，還未獲利。公司管理層預期今年自有品牌業務將會收支平衡，並且計劃今年開始於全國擴充100至150間「幼幼天地」銷售門市，打算從主營基地華南市場開始打進華東和華北市場，與國內嬰孩市場龍頭麗嬰房和好孩子集團一較高下。但始終公司新開發的自有品牌業務規模不大，加上廠佬成功轉型打造自有品牌業務的案例不多，所以隆成最終能否從代工製造商成功轉型為國內嬰孩市場消費股是仍需時間觀察。 不過，以現估值計算，隆成亦不失為具吸引力的資產股。 隆成的09年每股攤薄盈利是9.54港仙，以現價$1.17計算，09年P/E = 12.26X; 隆成的09年12月的資產淨值(NAV)是1.24港元，以現價$1.17計算，09年P/B = 0.94X; 隆成的09年每股派息6.5仙，以現價$1.17計算，09年派息率 = 5.56%; 假若經濟環境和公司發展趨勢不變，只計代工業務的貢獻，預期隆成的每股盈利、資產淨值(NAV)、每股派息都能夠穩健增長 。 2010年預期P/E及P/B估值因而會被拉低，預期股息率會再被拉高 。 一旦隆成成功打造自有品牌業務，使其成為日後盈利增長的驅動機器，加上其豐厚的資產淨值(NAV)，相信預期盈利、估值以及股價出現大翻身肯定是少不免，這些便是隆成的潛在利好因素 。 以現時隆成的財務狀況是零負債及淨現金，手持3億元現金，財報乾淨。加上估值不貴、派息率高、代工主業穩健增長，另有成功做起自有品牌業務的潛在利好，算是穩中求勝之選。 不過，隆成的潛在風險主要都是歐美經濟再次不振、匯率波動、惡性通漲導致原材料價格和生產成本上升、國內經濟泡沫爆破等等，這些風險都可能隨時改寫隆成的預期估值和派息政策，所以需要密切留意。 此外， 隆成打造自有品牌業務仍未成功，因此市場為隆成進行估值重估可能需要一段長時間，所以有興趣買入隆成的投資人是需要有耐性等待的心理準備。
• 16:04

  再談BB車製造商 - (1225.HK)隆成集團

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  全球嬰兒車製造商龍頭之一的(1225.HK)隆成集團剛公佈了09年業績，錄得純利7024.8萬元，按年上升23.37%，每股盈利9.65仙，派末期股息4.5仙。 09年盈利來源主要來自代工生產主業，但表面具深厚潛力的自有品牌業務仍然處於投資期，還未獲利。公司管理層預期今年自有品牌業務將會收支平衡，並且計劃今年開始於全國擴充100至150間「幼幼天地」銷售門市，打算從主營基地華南市場開始打進華東和華北市場，與國內嬰孩市場龍頭麗嬰房和好孩子集團一較高下。但始終公司新開發的自有品牌業務規模不大，加上廠佬成功轉型打造自有品牌業務的案例不多，所以隆成最終能否從代工製造商成功轉型為國內嬰孩市場消費股是仍需時間觀察。 不過，以現估值計算，隆成亦不失為具吸引力的資產股。 隆成的09年每股攤薄盈利是9.54港仙，以現價$1.17計算，09年P/E = 12.26X; 隆成的09年12月的資產淨值(NAV)是1.24港元，以現價$1.17計算，09年P/B = 0.94X; 隆成的09年每股派息6.5仙，以現價$1.17計算，09年派息率 = 5.56%; 假若經濟環境和公司發展趨勢不變，只計代工業務的貢獻，預期隆成的每股盈利、資產淨值(NAV)、每股派息都能夠穩健增長 。 2010年預期P/E及P/B估值因而會被拉低，預期股息率會再被拉高 。 一旦隆成成功打造自有品牌業務，使其成為日後盈利增長的驅動機器，加上其豐厚的資產淨值(NAV)，相信預期盈利、估值以及股價出現大翻身肯定是少不免，這些便是隆成的潛在利好因素 。 以現時隆成的財務狀況是零負債及淨現金，手持3億元現金，財報乾淨。加上估值不貴、派息率高、代工主業穩健增長，另有成功做起自有品牌業務的潛在利好，算是穩中求勝之選。 不過，隆成的潛在風險主要都是歐美經濟再次不振、匯率波動、惡性通漲導致原材料價格和生產成本上升、國內經濟泡沫爆破等等，這些風險都可能隨時改寫隆成的預期估值和派息政策，所以需要密切留意。 此外， 隆成打造自有品牌業務仍未成功，因此市場為隆成進行估值重估可能需要一段長時間，所以有興趣買入隆成的投資人是需要有耐性等待的心理準備。
• April 21, 2010
• 16:43

  09年汽車股賺錢能力排行榜

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  以下是綜合各大汽車股09年業績所製成的「09年汽車股賺錢能力排行榜」, 從中發現上汽集團在行內繼續保持銷量第一, 緊接的便是一汽集團、東風汽車和長安汽車, 這四大汽車集團亦成為了09年全球最賺錢的汽車集團。 行內利潤率方面, 發現到行內新星-比亞迪汽車成為了行內第一, 利潤率是比排名第二的廣汽集團高出36%, 亦比國內汽車行業平均利潤率高出2倍, 更比約3%利潤率的國際平均水平高出3.7倍。 主要原因, 09年比亞迪的汽車出廠價是約5萬元人民幣, 但公司投入固定資產成本不多, 10萬輛的產能投資大約是10億元人民幣左右, 比行內競爭對手為低。 雖然比亞迪的汽車銷量在行內相對不算多, 但據報導比亞迪的新車銷量以倍數增長, 成功躋身國內乘用車十強企業, 已經算是穩佔行內重要席位。 業績方面, 比亞迪09年實現凈利潤約37.94億元人民幣, 比同期增長2.7倍。當中汽車業務稅前盈利達到35.13億元人民幣, 比同期增長近六倍。 比亞迪在數年前開始進軍國內汽車行業, 只是在數年間便發展迅速, 公司研發和經營能力確實驚人, 怪不得08年9月巴老趁比亞迪股價低沉時買入, 事後證明股神確實眼光獨到。 《經濟日報》／聯合新聞網提供
• April 20, 2010
• 14:24

  高鐵經濟

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  以下台灣記者的實地考察, 正正寫出了高鐵經濟對國內二三四線城鄉的影響力。 例如, 位於湖南、湖北、江西交界, 距離武漢約60公里, 人口僅280萬人的咸寧, 過去它在中國歷史和地理上都是名不經傳。但只因武廣高鐵在咸寧設站, 便立即吸引了大量廣東商家把生產廠房搬遷過來, 從而完全改寫了這個小城市的未來。 現時全國各地都正在建設高鐵網絡, 預期不久咸寧經濟奇蹟將會陸續出現, 從而加速國內地區經濟融合和二三四線城鄉的經濟起飛。即使國內不少報導指高鐵經營效益不佳, 虧損累累, 但相信這正是「蝕頭賺尾」的官方策略目的。 高鐵經濟帶動國內二三四線城鄉經濟起飛, 加上其他國策配合支持, 加速當地人均收入水平上升, 當中最受惠的便是集中於國內二三四線城鄉經營的內需消費股了, 因此近半年相關股份的經營業績和股價顯得強勢是不無原因的。 高鐵經濟飛馳！　蜂擁擠爆大陸中心 TVBS 2010/04/19 16:44 尤美心 在武廣高鐵正式通車營運之後，湖北流行這樣一句話：火車一響，黃金萬兩。從這句話，大約可以感受到高鐵為兩湖帶來的經濟效益。因為對湖北、湖南來說，營運不到半年的武廣高鐵，不但是一條旅遊黃金線，更是一條高鐵經濟線。 高鐵讓湖北從過去的出團大省，變身成接團大省，廣東團多到應接不暇，採訪到武漢的旅行社，現在空前火爆的盛況，這是高鐵帶動的最直接的旅遊效應；另外，拜高鐵之賜，兩湖與珠三角出現產業挪移，2009年，廣東省的CGD是兩湖GDP總合的1.5倍，但這個數字被預測，即將會改變。因為武廣高鐵營運後，已經有許多東南沿海傳產大廠，關閉廠房，往兩湖遷移，TVBS直擊了這一波新的經濟版塊，移動在你根本沒聽過的湖北咸寧，因為武廣高鐵設了站，一夕之間，炙手可熱。 ◎遊客朝發午到　武漢導遊猛啃粵語 華中第一工業大城「湖北武漢」，人多車多大都會，當武廣高鐵把這兒當成起點，古老的武漢三鎮，變了。 他是導遊小楊，現在整個武漢他最忙，這個他泛指湖北的導遊們，上了車，不囉嗦，趕緊拿出自備教材。武漢導遊小楊：「大家好啊，好，上車，下車，早安。」 廣東話的問候、用語，得仔仔細細記清楚了，南方的方言，此刻卻是湖北導遊最重要的第二語言。小楊：「我從…過年28日，那個臘月28日到目前，是沒有休息的。」 超過100天，高鐵團天天接，亳不間斷，這是意想不到的改變，一切都從武廣高鐵首班車開出的那一刻開始。 湖北導遊：「這個月都是滿的了，有時候一天還跑兩個（團）。」記者：「一天跑兩個（團）？」湖北導遊：「對啊，因為就是送一個然後再接一個。」記者：「你的聲音以前不是這樣？」湖北導遊：「基本上，10個導遊8個聲音都成我這樣了。」 隨身帶喉糖的，準是湖北當地導遊沒錯，靠著每接一個廣東來的高鐵團，抽十幾元人民幣的服務費，導遊小楊的月薪，從台幣約1萬元飆漲到2萬多，收入整整翻了2倍。 一條千里高鐵線帶來的觀光效益，已經超乎湖北人的想像。一支小旗子帶來一團人，三天兩夜，每個人的團費、旅費、消費1、2萬台幣跑不掉吧，加一加，商機一片。記者：「特別來參觀這個武漢站？」遊客：「對，剛修好了，我們退休來了好多，我們幾百人。」 真的，甚至連武漢站都變成熱門景點。武漢站站長：「都到火車頭去留影照相，包括有很多小朋友買了票，我說你坐不坐，他說我不坐，我留著收藏。」 ◎車速改變時空　黃金線點石成金 不誇張，光是今年的清明小連假，短短一個週末，足足有3萬名廣東客，搭高鐵進武漢。自古就是交通要道的武漢，千百年來一直都是遊人從此過，總不停留，沒想到現在卻變成了武漢的景區景點，人多到爆。武廣高鐵扭轉了情勢，拉出這條鐵道旅遊黃金線，而這卻還只是改變的第一步。 車速真能改變時空嗎？我們實際走一趟。TVBS記者尤美心：「這裡是湖北武漢最著名的地標黃鶴樓，而現在是中午的12點多，還不到1點，我還在武漢，但是時間是下午2點，我只用了1個多小時，就到了距離武漢有將近400公里遠的湖南長沙。而看到這塊千年學府的匾額，你就知道，這裡是長沙最著名的岳麓書院。」 TVBS記者尤美心：「我從武漢出發，途經湖南長沙，而現在到的這裡，是廣州最新的國際會展中心，而從華中的兩湖，一直到華南的珠三角大城廣州，我只用了短短3個多小時，這段路程全長1000多公里，時空距離大大縮短，代表什麼呢？代表的是商機。」 ◎設站人客滾滾來　三線城市身價翻 這是湖南、湖北、廣東的史上最短距離，武廣高鐵途經15個車站，形成一條全新的高鐵經濟線，除了3個省會大城之外，還有11個沿線的二、三級城市，都被圈進高鐵網絡，形同被蓋上發展保證的圖章，例如這個，你可能聽也沒聽過的小城市：湖北咸寧。 臨長江，有高鐵，這咸寧在哪兒呢？它位於湖南、湖北、江西交界，距離武漢約60公里，它人口僅280萬人，過去它名不見經傳，但自從武廣高鐵選中它設站，一夕之間，咸寧兵家必爭。 大陸藝品業者經理劉滿秀：「16棟這種標準化，那個3層的那種廠房，整個規畫是16棟，所以說我們整個搬回來，就需要這麼多車間。」 200多畝土地上，廠房加緊趕工中，它一口氣要將在南方所有的廠房全部關閉，悉數遷到湖北咸寧，現在還是空盪盪的廠間，幾個月後，會坐滿至少3500名員工。敢做這個決定，完全是衝著高鐵來。 劉滿秀：「我們的客戶大部份都是外商，他都會喜歡過來看樣品，看這些東西，現在願意過來，主要原因是什麼？主要原因就是，我們現在交通方便嘛，武廣高鐵這邊，高速鐵路。」 ◎外商沿著鐵道來　廣東關廠移華中 做年營業額上千萬美金的外銷藝品生意，原來根本離不開東南沿海，但有了高鐵，載著外商深入兩湖，也不過就是200分鐘內的事，難怪沿海的企業集團開始卡位。湖北咸寧經濟開發區副主任何軍：「這個已經引進的項目，是接近150個，這個最大的廣東工業園，妳看那個廣東工業園，它的整個投資是100億。」 要看高鐵建成之後，中國大陸經濟版塊的挪移，聽商人說的最準。劉滿秀：「中部現在這些運輸交通都是比較方便了，而且有高鐵啊，這些東西都那個，所以我們現在才有辦法從這邊出口，現在我們在這邊招工也比較方便。」 這正是華東華南沿海製造業大廠的心聲，難怪湖北人要說，火車一響，黃金萬兩。高鐵飛速經過，沿線高鐵城的發展跟著提速，最明顯的還有一棟棟大樓拔地而起，工地現場，打著高鐵名目的廣告看板，到處林立，所謂的高鐵題材，在這兒不是口號。湖南長沙地產商郭舟：「高鐵的話，在我們整個項目的一個東南方向，離我們的話，也就只有2公里左右。」 ◎乾坤挪移進行式　經濟板塊高鐵搬 距離長沙高鐵站僅僅幾步之遙，蓋了好多高樓大廈，但同一地段，大約1年前，還是長沙人口中郊區中的郊區，離市區超遠，人煙稀少，現在這種盛況，湖南人同樣料想不到。 在廣東發跡，香港上市的大陸地產集團，在這兒蓋的可是豪宅，稱它為豪宅是有根據的，因為它的房價，一坪要近10萬台幣，和去年同時比，翻了3倍不只。不只房價，連房子設計規格，都直追長沙市中心精華地段，當然銷售速度之快，也不輸長沙市區。 買房民眾：「我是郴州人，如果我坐高速（公路）回家的話，那麼要4個小時，那如果我坐高鐵的話，只要55分鐘。」 買房民眾：「區位啊，就感覺滿不錯，就是有個地鐵口嘛，然後還有個武廣火車站。」 談起高鐵概念，頭頭是道的這對湖南小夫妻，打算買的，就是這2房的小戶型，建商連裝潢一起賣，標榜一卡皮箱，就能入住高鐵站旁，這個宣傳，正中高鐵商務客的心。郭舟：「才從高鐵下來，然後提了個行李袋，就說這裡有高鐵不錯，然後我剛從廣州回來。」 ◎時速350KM　高鐵拉著小鎮追時代飆 武廣高鐵，把人從千里外的廣東帶到長沙，它匯聚四面八方的錢流客流，誰說高鐵經濟只是概念，在武漢、在長沙、在咸寧、在廣州，我們真實看到，逐鐵道佈局的新戰場。
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  高鐵經濟

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  以下台灣記者的實地考察, 正正寫出了高鐵經濟對國內二三四線城鄉的影響力。 例如, 位於湖南、湖北、江西交界, 距離武漢約60公里, 人口僅280萬人的咸寧, 過去它在中國歷史和地理上都是名不經傳。但只因武廣高鐵在咸寧設站, 便立即吸引了大量廣東商家把生產廠房搬遷過來, 從而完全改寫了這個小城市的未來。 現時全國各地都正在建設高鐵網絡, 預期不久咸寧經濟奇蹟將會一個個陸續出現, 從而加速國內地區經濟融合和二三四線城鄉的經濟起飛。即使國內不少報導指高鐵經營效益不佳, 虧損累累, 但相信這正是「蝕頭賺尾」的官方策略目的。 高鐵經濟帶動國內二三四線城鄉經濟起飛, 加上其他國策配合支持, 加速當地人均收入水平上升, 當中最受惠的便是集中於國內二三四線城鄉經營的內需消費股了, 因此近半年相關股份的經營業績和股價顯得強勢是不無原因的。 高鐵經濟飛馳！　蜂擁擠爆大陸中心 TVBS 2010/04/19 16:44 尤美心 在武廣高鐵正式通車營運之後，湖北流行這樣一句話：火車一響，黃金萬兩。從這句話，大約可以感受到高鐵為兩湖帶來的經濟效益。因為對湖北、湖南來說，營運不到半年的武廣高鐵，不但是一條旅遊黃金線，更是一條高鐵經濟線。 高鐵讓湖北從過去的出團大省，變身成接團大省，廣東團多到應接不暇，採訪到武漢的旅行社，現在空前火爆的盛況，這是高鐵帶動的最直接的旅遊效應；另外，拜高鐵之賜，兩湖與珠三角出現產業挪移，2009年，廣東省的CGD是兩湖GDP總合的1.5倍，但這個數字被預測，即將會改變。因為武廣高鐵營運後，已經有許多東南沿海傳產大廠，關閉廠房，往兩湖遷移，TVBS直擊了這一波新的經濟版塊，移動在你根本沒聽過的湖北咸寧，因為武廣高鐵設了站，一夕之間，炙手可熱。 ◎遊客朝發午到　武漢導遊猛啃粵語 華中第一工業大城「湖北武漢」，人多車多大都會，當武廣高鐵把這兒當成起點，古老的武漢三鎮，變了。 他是導遊小楊，現在整個武漢他最忙，這個他泛指湖北的導遊們，上了車，不囉嗦，趕緊拿出自備教材。武漢導遊小楊：「大家好啊，好，上車，下車，早安。」 廣東話的問候、用語，得仔仔細細記清楚了，南方的方言，此刻卻是湖北導遊最重要的第二語言。小楊：「我從…過年28日，那個臘月28日到目前，是沒有休息的。」 超過100天，高鐵團天天接，亳不間斷，這是意想不到的改變，一切都從武廣高鐵首班車開出的那一刻開始。 湖北導遊：「這個月都是滿的了，有時候一天還跑兩個（團）。」記者：「一天跑兩個（團）？」湖北導遊：「對啊，因為就是送一個然後再接一個。」記者：「你的聲音以前不是這樣？」湖北導遊：「基本上，10個導遊8個聲音都成我這樣了。」 隨身帶喉糖的，準是湖北當地導遊沒錯，靠著每接一個廣東來的高鐵團，抽十幾元人民幣的服務費，導遊小楊的月薪，從台幣約1萬元飆漲到2萬多，收入整整翻了2倍。 一條千里高鐵線帶來的觀光效益，已經超乎湖北人的想像。一支小旗子帶來一團人，三天兩夜，每個人的團費、旅費、消費1、2萬台幣跑不掉吧，加一加，商機一片。記者：「特別來參觀這個武漢站？」遊客：「對，剛修好了，我們退休來了好多，我們幾百人。」 真的，甚至連武漢站都變成熱門景點。武漢站站長：「都到火車頭去留影照相，包括有很多小朋友買了票，我說你坐不坐，他說我不坐，我留著收藏。」 ◎車速改變時空　黃金線點石成金 不誇張，光是今年的清明小連假，短短一個週末，足足有3萬名廣東客，搭高鐵進武漢。自古就是交通要道的武漢，千百年來一直都是遊人從此過，總不停留，沒想到現在卻變成了武漢的景區景點，人多到爆。武廣高鐵扭轉了情勢，拉出這條鐵道旅遊黃金線，而這卻還只是改變的第一步。 車速真能改變時空嗎？我們實際走一趟。TVBS記者尤美心：「這裡是湖北武漢最著名的地標黃鶴樓，而現在是中午的12點多，還不到1點，我還在武漢，但是時間是下午2點，我只用了1個多小時，就到了距離武漢有將近400公里遠的湖南長沙。而看到這塊千年學府的匾額，你就知道，這裡是長沙最著名的岳麓書院。」 TVBS記者尤美心：「我從武漢出發，途經湖南長沙，而現在到的這裡，是廣州最新的國際會展中心，而從華中的兩湖，一直到華南的珠三角大城廣州，我只用了短短3個多小時，這段路程全長1000多公里，時空距離大大縮短，代表什麼呢？代表的是商機。」 ◎設站人客滾滾來　三線城市身價翻 這是湖南、湖北、廣東的史上最短距離，武廣高鐵途經15個車站，形成一條全新的高鐵經濟線，除了3個省會大城之外，還有11個沿線的二、三級城市，都被圈進高鐵網絡，形同被蓋上發展保證的圖章，例如這個，你可能聽也沒聽過的小城市：湖北咸寧。 臨長江，有高鐵，這咸寧在哪兒呢？它位於湖南、湖北、江西交界，距離武漢約60公里，它人口僅280萬人，過去它名不見經傳，但自從武廣高鐵選中它設站，一夕之間，咸寧兵家必爭。 大陸藝品業者經理劉滿秀：「16棟這種標準化，那個3層的那種廠房，整個規畫是16棟，所以說我們整個搬回來，就需要這麼多車間。」 200多畝土地上，廠房加緊趕工中，它一口氣要將在南方所有的廠房全部關閉，悉數遷到湖北咸寧，現在還是空盪盪的廠間，幾個月後，會坐滿至少3500名員工。敢做這個決定，完全是衝著高鐵來。 劉滿秀：「我們的客戶大部份都是外商，他都會喜歡過來看樣品，看這些東西，現在願意過來，主要原因是什麼？主要原因就是，我們現在交通方便嘛，武廣高鐵這邊，高速鐵路。」 ◎外商沿著鐵道來　廣東關廠移華中 做年營業額上千萬美金的外銷藝品生意，原來根本離不開東南沿海，但有了高鐵，載著外商深入兩湖，也不過就是200分鐘內的事，難怪沿海的企業集團開始卡位。湖北咸寧經濟開發區副主任何軍：「這個已經引進的項目，是接近150個，這個最大的廣東工業園，妳看那個廣東工業園，它的整個投資是100億。」 要看高鐵建成之後，中國大陸經濟版塊的挪移，聽商人說的最準。劉滿秀：「中部現在這些運輸交通都是比較方便了，而且有高鐵啊，這些東西都那個，所以我們現在才有辦法從這邊出口，現在我們在這邊招工也比較方便。」 這正是華東華南沿海製造業大廠的心聲，難怪湖北人要說，火車一響，黃金萬兩。高鐵飛速經過，沿線高鐵城的發展跟著提速，最明顯的還有一棟棟大樓拔地而起，工地現場，打著高鐵名目的廣告看板，到處林立，所謂的高鐵題材，在這兒不是口號。湖南長沙地產商郭舟：「高鐵的話，在我們整個項目的一個東南方向，離我們的話，也就只有2公里左右。」 ◎乾坤挪移進行式　經濟板塊高鐵搬 距離長沙高鐵站僅僅幾步之遙，蓋了好多高樓大廈，但同一地段，大約1年前，還是長沙人口中郊區中的郊區，離市區超遠，人煙稀少，現在這種盛況，湖南人同樣料想不到。 在廣東發跡，香港上市的大陸地產集團，在這兒蓋的可是豪宅，稱它為豪宅是有根據的，因為它的房價，一坪要近10萬台幣，和去年同時比，翻了3倍不只。不只房價，連房子設計規格，都直追長沙市中心精華地段，當然銷售速度之快，也不輸長沙市區。 買房民眾：「我是郴州人，如果我坐高速（公路）回家的話，那麼要4個小時，那如果我坐高鐵的話，只要55分鐘。」 買房民眾：「區位啊，就感覺滿不錯，就是有個地鐵口嘛，然後還有個武廣火車站。」 談起高鐵概念，頭頭是道的這對湖南小夫妻，打算買的，就是這2房的小戶型，建商連裝潢一起賣，標榜一卡皮箱，就能入住高鐵站旁，這個宣傳，正中高鐵商務客的心。郭舟：「才從高鐵下來，然後提了個行李袋，就說這裡有高鐵不錯，然後我剛從廣州回來。」 ◎時速350KM　高鐵拉著小鎮追時代飆 武廣高鐵，把人從千里外的廣東帶到長沙，它匯聚四面八方的錢流客流，誰說高鐵經濟只是概念，在武漢、在長沙、在咸寧、在廣州，我們真實看到，逐鐵道佈局的新戰場。
• 2:33

  中國泡沫何時爆破?

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  中國經濟是否存在泡沫 , 相信已經不是爭論的問題 , 因為泡沫成形已經是市場共識 , 喜愛從泡沫中搵食的索羅斯都進駐香江便是一大指標。泡沫一旦成形 , 爆破只是遲早的結局 , 問題只是泡沫何時會出現爆破而已。 根據港股 P/E 、 Dividend Yield 、 Earning Yield 、 10 yrs T-bond yield 、市場息率、 CPI 、 PMI、 Market Cap to GDP ratio 等等觀察指標 , 現時仍未達到即時危險水平 , 主流專家都普遍認為中國泡沫還未出現即時爆破危機 , 但 2011 年至 2012 年出現泡沫爆破的風險便是最大。 假若中國經濟泡沫爆破 , 爆發點由地產業開始的機率最大 , 之後房貸問題便會傳遞至內銀 , 失去龐大賣地收入的地方政府財政將出現困難 , 促使建材、水泥、基建、有色金屬、能源業等亦會出現問題 , 投資市場不濟亦會推低保險股的內在價值和股價。在一環扣一環之下 , 中國實體經濟便會出現劇烈震盪 , 各大行業出現淘汰整合潮便會接踵而來 , 最後完全清除泡沫的中國經濟才能再現高飛。 近日巴老和索老所公佈的投資部署 , 可能正在暗示著未來一至兩年高通漲但經濟低增長的滯漲環境將會到臨 , 這方面絕對是投資人需要注視的地方。 中國泡沫最快年半爆破 末日博士麥嘉華預警　港受創將最深 [hk.apple.nextmedia.com] 搶房 北京打起來 南京秒殺 謝國忠：泡沫已經很大 2012 年恐崩盤 [news.chinatimes.com] 戴相龍：熱錢湧入釀資產泡沫 [paper.wenweipo.com] 中國樓市處於超級泡沫中段 [news.dichan.sina.com.cn] 羅傑斯：美國債和中國房地産是世界兩大泡沫 [finance.sina.com] 美專家：中國房產泡沫比迪拜嚴重千倍 [mnc.people.com.cn] 潘石屹：現在中國房地產市場上「尖叫」聲一片 [www.businesstimes.com.hk]
• April 15, 2010
• 6:31

  隨筆 (4/14/2010)

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  09年業績公佈期已經過了一大半，不少股票在業績公佈後均跑贏大市，以及再創52周新高，它們主要都是屬於中國內需或國策支持股，包括集中二三四線城鄉銷售的體育用品生產商、醫藥生產及銷售、保健品、男仕服裝、女仕鞋類產品、手機製造、受惠三網融合的資訊內容提供商等等國內版塊。 它們受到市場追棒原因是除了09年盈利不俗、估值不高外，最重要是未來盈利前景較為清晰，加上得到國策和經濟環境支持，相關行業及企業已進入為期數年或以上的盈利高速增長期的機率越來越大，因此才吸引市場資金追貨買入。這些09年業績公佈後股價變得強勢或能夠創下52周新高的股票，相信往後持續受到市場關注及追棒的機率是會越大。 近期市場焦點之一，便是人民幣何時升值，以及國內利率何時調升。差不多全世界的經濟學家及投資專家都認為今年人民幣肯定是會升值，國內利率亦將會被調升，需要探討的地方只是今年那個季度才會實施，上升幅度多少、以及人民幣升值和國內利率調升政策推出的先後次序而已。 人民幣升值和國內利率調升，能夠受惠這雙重上升的版塊肯定便是坐擁龐大人民幣存款的國內保險股。金融海嘯至今，國內保險股股價走勢只能與大市同步，原因便是低利率環境和人民幣與美元掛勾政策促使國內保險股失去了過往兩大盈利增長引擎，只能倚靠傳統的保費收入及投資收益。一旦這兩大盈利增長引擎再次開動，國內保險版塊要重演05年至07年的高增長時期是有機會實現。不過另一需要重要留意的便是A股走勢，例如留意今星期五國內推出股指期貨能否令A股轉勢等，因為這是對保險版塊能否持續實現高增長更至關重要。 上兩個星期的復活節假期，自己去了具有霧中仙景意味、兼且是馬雲每年都會前往作閉關修鍊的佛道兩教聖地 - 重慶縉雲山，以及四周經常被雲霧纏繞、以及被伏藏 《聖地咱日山秘籍》列名記載的 世界佛教二十四聖地之一 的普賢菩薩(*漢傳佛教)/金剛薩埵(*藏傳佛教)道場 - 四川峨嵋山，當中在海拔三千米高的峨嵋山金頂上爬山的體驗確實一流。從峨嵋山金頂出發，穿越了無人煙的森林，踏著冰冷荒涼的殘雪，抬頭向外張望便是無邊無際的雲海，從峨嵋山最高點回望金頂，什麼執著煩惱和生活壓力都會拋諸腦後，能夠親歷此情此景確實是人生的一大樂事。 重慶縉雲山: 四川峨嵋山:
• April 12, 2010
• 16:13

  人民幣升值及通漲預期

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  近期傳媒和投資大行發佈最為頻密的觀點, 莫過於人民幣升值及國內通漲的強烈預期, 市場氣氛亦很快受到其感染, 相關利好版塊亦看似出現蠢蠢欲動的跡象。 可是, 這兩三天國內突然分別發佈了「肉價連跌 、 通脹預期下降」及「 內地現貿赤 、 升值壓力稍紓」的新聞。這是否國內政府正在發功操控市場預期, 促使市場對人民幣升值及國內通漲預期降溫, 從而有利日後穩定推行人民幣匯率和息率調升政策? 總而言之, 人民幣匯率和息率的變動步伐是對日後國內經濟和投資市場影響重大, 因此需要密切留意才行。 肉價連跌 通脹預期下降  2010-4-9 北京 商報訊  昨日，生豬批發價格達到了自去年 5 月以來的最低點，降至每公斤 9.1 元。根據國家發改委價格監測中心發佈的資訊，豬肉零售價格除春節期間小幅度逆轉外，已經連續 6 周走低。有關專家稱，如果豬肉繼續保持低價，將極大降低通脹預期，央行加息或將推遲。 “預計價格滑坡短期內仍然難以遏制。”北京東方艾格農業諮詢有限公司農業分析師郭會勇說，“我們現在擔心的是，價格再降會對產業造成傷害。” “對一季度凸顯的通脹壓力而言，豬肉連續降價是個好消息。”銀河證券宏觀經濟分析師郝大明說，“雖然對豬肉行業來說並不健康，但是如果這個價格能夠撐過二季度，到 6 月 CPI （消費者價格指數）高點時增長幅度可能會低於 3% ，今年央行加息的可能性也就不大了。” 在我國的 CPI 統計中，食品佔據 34% 左右的權重。其中，豬肉又是食品分類中最重要的子項目。 農業銀行高級經濟分析師何志成接受記者採訪時也表示，“持續滑坡的豬肉價格確實降低了通脹預期，從而降低 CPI 增長速度，使央行加息計畫放緩”。 但是，何志成對肉價的這一作用並不樂觀。“豬肉價格已經跌到谷底，預計將在 5 月份出現拐點， CPI 增長在 6 月到 7 月間突破 3% 基本無疑。” 內地現貿赤 升值壓力稍紓 ( 明報 )2010 年 4 月 11 日 【明報專訊】商務部部長陳德銘日前已「放風」，結果海關總署昨天公佈，中國 3 月外貿錄得逆差，達到 72.4 億美元      ，遠高於市場約 4 億美元逆差的預期，更是首次改變 70 個月來中國貿易順差的格局。經濟分析師普遍認為，貿易逆差只會是短暫的，一定程度有助紓緩人民幣升值壓力，但升值的趨勢仍然不會改變。 國家商務部新聞發言人姚堅昨日指出，在人民幣匯率保持基本穩定的情況下，中國貿易順差持續減少， 3 月份出現逆差。「這表明在經濟全球化條件下，影響貿易平衡的決定性因素不是匯率，而是市場供求關係等其他因素。」
• April 11, 2010
• 6:42

  新股陷阱

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  據我所知，一些中小型民企來港上市，背後都是得到地方政府某些官員的暗中支持。原因是老闆們一早透過不同方法間接向某些官員私贈股票，使他們與老闆的利益一致，從而透過他們手中的權力和人脈把民企賬目「包裝」，使這些民企順利過關來港上市。 至於作為福建幫上市中間人的陳秋云夫婦，很大機會他們都是被利用的棋子而已。 新股中確實藏有寶藏，但不少都是魚目混珠。因此新股陷阱，切記不可不防。 陳秋云投資新股 問題多多 (明報)2010年4月10日 星期六 【明報專訊】昨日大名被曝光的陳秋云，身分頗為神秘，在 港交所 資料中，現時於港股中並無大手投資。不過，其身影卻曾在多隻福建系上市公司中出現，每每是上市前入股，上市後即套現。其中，在前稱為展鴻，現稱中國包裝（0572）一股中，更亦曾發生過上市前夕遭港交所叫停，以澄清資料。而中國包裝早前已因欠債遭入稟清盤，現已進入清盤程序。 入股展鴻上市時曾被「叫停」 陳秋云最早出現在上市新股中由展鴻開始。展鴻於上市前一年，即02年時，曾引入包括陳秋云在內的投資者，當中陳秋云以38.8萬 美元 ，約300萬港元入股，佔當時展鴻的8％。其後展鴻03年由德勤企業財務安排上市，陳氏的投資亦瞬即水漲船高。陳秋云最後在04年以場外交易方式，每股0.9元全數減持，套現2160萬元。短短兩年間，獲利超過7倍。 頗為巧合的是，展鴻上市亦曾遭遇波折。在臨掛牌前夕突然被港交所叫停，當時有消息指出，港交所獲取重要資訊，而這些資料與展鴻的招股書內容有明顯出入，故此有必要「叫停」展鴻的上市計劃。不過，最終展鴻向港交所提供招股書所示馬口鐵罐的「總生產能力」及「最高生產能力」的計算基準，並解釋集團的流動資金政策後，最後仍得以上市。 不過上市當日，展鴻大跌超過35％。此後改名為中國包裝後亦未有改變公司厄運，最終在去年7月遭德銀入稟追討欠債。由於中國包裝無力還款，現已委任臨時清盤人開展清盤程序，中國包裝亦由去年一直停牌至今。 買博智藥業大賺 帳目被疑 至於另一大獲其利的新股投資，則是同於03年上市的博智藥業。陳秋云上市前以約600萬元入股，佔當時公司的33％股權。上市後陳氏不斷減持，套現金額在6000萬元以上，兩年間獲利超過10倍。不過，博智上市時同樣風雨不斷，曾有匿名信投訴博智帳目有問題，但事件最後不了了之。 福建幫捲入洪良假帳案 「新股紅娘」陳秋云伙同行賄 (明報)2010年4月10日 星期六 【明報專訊】洪良（0946）假帳案另一涉案人身分曝光， 廉政公署 指出，伙同畢馬威高級經理行賄的人士，名陳秋云。消息人士透露，陳秋云為協助洪良來港上市的「中間人」，亦是活躍金融界的「新股紅娘」，專門為有意來港集資的「福建幫」企業「搭路」。巧合的是，本港有3家與洪良同是福建背景的上市公司，上市時的股東名單，都曾出現陳秋云及其夫名字。 有知情人士指出，有份聯同畢馬威高級經理梁思哲行賄的陳秋云，之所以沒有被廉署拘控，或是要求協助調查，因她現時不在香港。陳秋云並非任職兆豐資本（洪良上市保薦人），亦不是洪良的董事或僱員，而是有份穿針引線，協助洪良來港上市的「中間人」。 陳秋云專為福建企業港上市 據了解，陳秋云在本港金融界頗活躍，專門為內地企業（尤其是福建省企業）來港「搭路」，協助他們物色上市保薦人及核數師等。 本報翻查其他上市公司資料，發現中國包裝（0572，前稱展鴻）、博智藥業（1149）及京維（1195，前稱華翔微電）3公司，上市時及上市前的股東名單中，都有陳秋云的名字，或是其夫林秉通，但未知她與涉及洪良案同名的陳秋云，是否同一人。 不過，巧合的是，中國包裝、博智藥業及京維3公司，與是次鬧出造假帳風波的洪良，同樣來自福建省。中國包裝上市時亦曾鬧出帳目風波，前身是展鴻的中國包裝，03年上市前夕，突被 港交所 （0388）要求押後掛牌，因港交所接獲重要資料，而這等資料，明顯與展鴻招股文件有出入，是以要求展鴻先行澄清，始獲再度放行上市。博智03年上市時，市傳監管機構亦有收到匿名投訴，質疑公司資料的可靠性（詳見另稿）。 市場注視除了陳秋云及梁思哲，洪良假帳案有否牽涉其他人，例如當日保薦洪良上市的兆豐資本，以及洪良的董事、管理層和其他關連人士等。不過，由於案件仍在調查中，是以廉署及 證監會      發言人，均表示不作評論。 畢馬威會計師事務所高級經理梁思哲（32歲），昨日在東區裁判法院提堂，被控一項行賄罪。暫毋須答辯，獲准保釋候訊，但控方表示不排除增加控罪。 廉署向法院提供的資料指出，梁思哲被控於今年2月20日，伙同陳秋云，向下屬劉淑婷提供10萬元，誘使她擬備洪良全球招股書內的會計師報告。 控方明言或增控罪 控方表示廉署正調查案件，需要數星期考慮控罪，明言有可能增加控罪。裁判官遂押後案件至下月7日，等候進一步調查結果再訊，其間批准被告繼續以10萬元保釋外出，須交出旅遊證件及不得騷擾任何證人。 洪良去年12月底上市，上市僅3個月即被證監會勒令停牌，並入稟凍結近10億元資產。證監會的調查發現，洪良的上市文件「載有重大虛假或誤導資料」，以及「嚴重誇大公司財政狀况」。證監會明言，法院倘裁定洪良做假罪成，將尋求法院頒令，將洪良上市所集資金，退還手持洪良股份的投資者。證監會申請凍結的金額為9.97億元，但至今存放於洪良及附屬公司的現金資產，只得8.32億元，該會將追查餘款下落。 【案件編號：ESCC1403/10】 格菱自爆盈利或不達標 (明報)2010年4月10日 星期六 【明報專訊】在去年11月上市的熱交換產品供應商格菱控股（1318），因環保能源概念曾一度受到投資者追捧，不過，這隻上市不夠半年的半新股，昨日卻刊出通告，指出由於公司一些銷售訂單延遲，故即使收取了金額達2000萬元的政府補貼，格菱去年業績仍可能達不到招股書中，盈利預測不少於9500萬元人民幣（約1.08億港元）的水平。 訂單延遲致盈測失準 格菱公布，去年獲得的地方政府授予稅前約2000萬元（人民幣•下同）的政府補貼，已於今年3月底全部收到該等補貼。根據公司管理帳目的審閱結果，相信該等補貼將構成去年盈利的重要部分。不過，儘管收取了上述政府補貼（該等補貼並未曾預計會計入去年盈利當中），但由於公司一些銷售訂單延遲，故公司可能達不到招股書中的盈利預測水平。有關的準確數字仍有待於外部核數師的審計結果。格菱上市保薦人為 摩根士丹利      ，核數師為德勤。 新股盈測難言完全可靠 格菱昨日收市報2港元，無升跌，但格菱自上市以來，累計股價升幅有23.5%。公開發售共錄得超額認購14.63 倍，凍結資金逾11億港元的格菱，根據招股書資料顯示，格菱去年首5個月盈利同比翻了近1倍，達3700萬元，全年盈利預測為9500萬元，按年增58%。當時。公司上市首日股價曾一度勁升35％。 投資者認購新股，往往會以新股所提供的盈利預測作參考指標，但其實盈利預測也並非全然可靠，去年7月上市的琥珀能源（0090）曾創下公開部分超額認購1250倍的紀錄，唯公司在11月即發出盈警，相信不能達至招股章程所載的09年全年6200萬元的盈利預測。
• April 10, 2010
• 7:48

  A8音樂與Nokia兩強聯手的前景

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  自從國內數碼音樂龍頭A8音樂公佈了優於預期的09年業績，公司並宣佈繼A8 Box 後將推出「音樂雲」B2C創新戰略，同時亦宣佈與國內第一手機品牌兼有超過2億手機用戶的Nokia正式合作，成為諾基亞 Ovi Store 於中國本土的唯一音樂客戶端後，A8股價便即時被市場追棒，不久便輕易升破已維持超過大半年的$3-$4 Trading range。 其後，昨天A8音樂再宣佈與Nokia加強合作，聯手Nokia於中國推出「樂隨享」音樂服務，使A8音樂除了更能鞏固國內數碼音樂市場的龍頭地位，促進國內數碼音樂市場的發展外，與此同時A8可以通過Nokia打進全球20多個國家，包括英國、澳洲及新加坡等地，並有助A8透過Nokia的龐大手機用戶進行積累用戶行為模式方面的經驗，對「音樂雲」業務的未來發展有利。今天A8股價便再接再厲上升16.9%，升破52周新高，技術型態向好。此外，專門跟蹤A8音樂的交銀國際更即時樂觀地以2010年20倍預期市盈率為準則調高A8目標價至8元。相信這些現象都是反映市場對A8音樂與Nokia兩強聯手的前景看法。 A8主席劉曉松亦表示，該公司與iPhone手機(*主要是蘋果公司提供的 iTunes音樂下載業務)的合作正處於談判階段。成事的話，相信這更能推使A8音樂的未來發展更上一層樓。 不過，雖然科網類股票是能夠為投資人給予高回報，但同時背後亦是涉及高風險，所以投資人需要更緊密跟進相關行業和公司動態才行。 A8 Box成爲諾基亞Ovi Store中國本土唯一音樂客戶端 財經日報 2010-03-22 中國綜合數字音樂先驅A8 電媒音樂控股有限公司(「A8 音樂」或「集團」) (香港股份編號: 00800) 宣布旗下産品A8 Box 正式成為諾基亞 Ovi Store 於中國本土的唯一音樂客戶端，大幅提升集團於行業內的影響力。 Ovi 是諾基亞推出的互聯網服務，用戶可以通過Ovi 連接互聯網、收聽音樂、瀏覽社交網站，也可以體驗其他功能如查閱地圖和玩遊戲等。另外，用戶能通過電腦或手機連接到Ovi，隨時享受多元化的服務。諾基亞手機2009 年中國區出貨量已達7,260 萬，而自2009 年11 月開始，中國區的用戶已可通過登錄OviStore 或通過隨機附送之光碟下載和安裝A8 Box。 A8 Box 音樂客戶端是A8 音樂自主研發的音樂軟件，用戶可以通過A8 Box即時享受A8 音樂所提供的一系列音樂服務，比如音樂識別、音樂搜索、音樂修復、個性化音樂推薦等服務。A8 音樂亦與多家著名中國手機商進行合作，如中國著名的天宇朗通、金立、OPPO 等。截止2008 年底，內置A8 Box 的手機出貨量達到600 萬台，集團在 2009 年內置A8 Box 的手機出貨量計劃是1,000 萬台。 A8 音樂主席劉曉松先生表示：「A8 Box 今次與世界最大手機商諾基亞合作，正是集團實力的最佳證明。A8 音樂很開心能與諾基亞進行音樂方面的合作，並會尋求機會與諾基亞拓展其他的深度合作。A8 音樂亦會把握中國三網合一對移動電話及互聯網絡個性化服務所產生的龐大需求，把集團的業務做得更強更大。」 A8音樂聯手NOKIA於中國推出「樂隨享」音樂服務 (美通社)2010年4月8日 星期四 拓展中國手機音樂服務市場 香港2010年4月8日電 /美通社亞洲/ -- 中國綜合數字音樂先驅A8電媒音樂控股有限公司（「A8音樂」或「集團」）（股份編號：00800.HK）今天宣佈旗下其中一家運營公司 深圳 市華動飛天網路技術開發有限公司（「華動飛天」）與世界領先的移動解決方案提供商諾基亞（「Nokia」）於 北京 簽署合作協議，面向中國這個全球最大的移動通訊市場推出革新性的「樂隨享」音樂服務。通過「樂隨享」，消費者將擁有全新的音樂搜索、下載和欣賞的樂趣，並且不會受到數字版權限制（DRM-Free）。 (Photo: [www.prnasia.com] ) A8音樂主席劉曉松先生表示：「Nokia是中國最受歡迎的手機品牌之一，目前在中國擁有超過兩億的消費者在使用Nokia終端。繼A8 Box成為Nokia Ovi Store於中國本土的唯一音樂客戶端後，我們十分高興雙方能深入合作，將世界領先的互聯網和無線音樂解決方案引入中國。華動飛天為國內第一個製造手機單弦鈴聲的企業，現時於國內擁有最大的原創音樂平台，累積超過70,000首音樂作品，同時擁有先進的數字技術，為國內經驗豐富及領先的數字音樂公司。此次雙方再度強強聯手，推出『樂隨享』服務，為中國的音樂愛好者帶來嶄新的音樂服務體驗，有利於共同推進中國數字音樂的長遠發展。」 華動飛天在其原創音樂平台(www.a8.com)上收集到的原創歌曲將授權予Nokia，並通過Nokia向全球20多個國家，包括 英國 、 澳洲      及 新加坡 等，提供中國原創音樂的線上試聽及下載等服務。該合作將大力推動華語音樂走向世界的發展。 劉先生總結：「華動飛天和Nokia的合作標誌著音樂產業和移動互聯網的緊密結合，是音樂市場發展不可逆轉的潮流。『樂隨享』將向全球樂迷提供不受數字版權限制及全面的音樂體驗，進一步推廣華語音樂，引領音樂潮流，讓音樂無處不在。集團將繼續致力為中國的音樂愛好者提供方便及多樣化的音樂服務，打造集團為中國最大的數字音樂供應商，為股東創造更大的盈利與回報。」 關於A8電媒音樂控股有限公司 A8音樂是一家領先的綜合數字音樂公司，憑藉其成熟的原創音樂互動平臺www.a8.com 以及從國際和國內唱片公司獲取音樂內容，再通過互聯網、手機網絡等新媒體與傳統媒體進行推廣，並以手機鈴聲、彩鈴、交互語音應答等形式銷售音樂?品。在經驗豐富、具遠見卓識的管理層帶領下，A8音樂利用經過整合的多元推廣和銷售渠道網絡，能對不同地區用戶的不同偏愛作出深入的瞭解，從而能針對性制定相應市場策略。A8音樂於2008年6月於香港聯交所主板上市。2009年獲頒發「2009 The Asset 企業大獎金獎」及入選「2009年德勤高科技、高成長亞太區500強」。 《大行報告》交銀國際：調高A8(0800.HK)目標價至8元 4月 9日 星期五 交銀國際表示，A8(0800.HK)子公司深圳華動飛天公司，成為諾基亞在內地免費音樂下載服務「樂隨享」獨家技術提供商，彰顯A8在中國無線音樂市場的技術實力以及本土化優勢。 合作將對於A8無論是短期盈利，還是未來的長期發展來說，都具有非常積極的正面促進作用。該行調升估值水平至20倍市盈率，調高目標價至8元，維持「買入」評級。
• April 01, 2010
• 4:28

  價值投資 vs 技術分析 - Anthony Bolton 對技術分析的看法

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  近期一些人對價值投資與技術分析的看法出現衝突，但兩者是否真的水火不容? 以下是歐洲股神Anthony Bolton 對技術分析的看法分享，從中可以給予一些啟示。 投資大師安東尼• 波頓(Anthony Bolton) 技術分析的重要性 波頓先生擁有多年的投資經驗，本文中他特別分享技術分析對於投資的重要性。 我總是喜歡把技術分析(股價線圖的研究)與基本分析搭配使用，而不單單僅使用基本分析。我知道有些人可能會覺得奇怪，對於像我這樣一個非常重視企業體質、經營團隊、股票評價的人，怎麼還會倚賴研究股價走勢圖。然而，當我研究股票時，幾乎都是先從股價走勢圖(通常是3年或5年的線圖)作為起點。 我喜歡將目前的股價與它的歷史表現相比較。如果我知道某檔股票已經有好幾年的表現都相當好，而另外一檔股票沒有這種情況，我看待它們的角度會完全不同。當我發現一家新的有趣的公司，或是某檔已經有一段時間沒有研究的股票，我想知道的第一件事就是我是否比別人早知道這個投資題材，或者我正在想的事情其實許多投資人早已知道並且已經購入該股票。只要看股價走勢圖一眼通常就可以告訴我答案。對於股價表現已經相當好、許多好消息已經反應在股價上的股票，我會較為小心。 我看待技術分析的角度是把它當成一個我可以把經過基本面研究挑選出來的個股作再次篩選的架構，這可以說是我選股的原則之一。實際運用上，如果技術分析與我的基本面看法一致而非相左，我可能會因此而投資較大的部位。當我對於某個公司有持股，而技術線圖卻開始惡化，我會想要重新檢視我的投資理由以確保我沒有遺漏任何資訊，例如忽略某些負面消息等等。如果我對基本面的信心相當強，我會乎略技術分析的結果，否則我可能會降低我的投資部位。在擔任基金經理人的時候，我喜歡對於基金的所有持股以技術分析每月至少逐一檢視一次，並且將它們區分為技術面支持基本面、技術面不支持基本面、以及沒有明確關聯性三類。 我發現技術分析對於中型尤其是較大型的企業最為有用。對於市場領導企業來說，想要掌握其所有影響公司績效與股價表現的變數通常並不容易，然而，這些因素都會綜合呈現在股價中。大型企業無疑是最難分析的，因為它們最為複雜。我將技術分析視為某個股在某時點所有可得基本面市場看法的彙總呈現。 聽到你或許會感到驚訝，我認為，依據何種原則來使用圖表比使用何種圖表分析系統更為重要。許多圖表分析系統是連結到股票動能或者股價相對強度(相對強度是指績效超越對比指數者)的某種型態的股票趨勢追蹤。我對於專門追蹤股價型態的系統較不感興趣，雖然我發現某些技術型態例如V型頂或者V型底的確一再出現。我通常偏好線圖而非點圖或數字圖，但必須強調，這需視個人偏好而定。圖表有助幫助繼續持有表現良好的部位，或者強迫降低虧損的部位，這是技術分析的極大優勢。同時，要出售基本面看好但股價表現不佳的股票往往不容易，但是藉由分析線圖有助做到這點。 股價歷史線圖同時也是呈現基本面、經濟面、心理面、其他層面等等我們用於分析股票的種種資料之最好型式。線圖不但易讀，而且已經將許多資料整合在一塊。這在許多專業投資人士所面臨的資訊爆炸時代相當重要。 股價圖表有助於股票篩選。雖然我不會單以一張圖表就決定是否買進，但是仔細研究許多圖表可以幫助我在基本面研究選股之後挑出想特別進一步研究的股票。研究股價圖表也可以讓我對某個股市的整體吸引力更有感覺。例如當撰寫此文之際，日本股市似乎就比其他股市擁有較多已接近底部的股票。 如果忽略股價技術分析將少了一項有用的工具。 *本文轉譯自FIL Limited, 2008/12, “Anthony Bolton: Time to storm the charts”。 安東尼• 波頓(Anthony Bolton) 安東尼‧波頓在投資界擁有30餘年經驗，素有歐洲的「彼得‧林區」之稱。安東尼‧波頓1979年加入富達至今，2007年之後卸下基金經理人職務，目前擔任富達國際投資總監。 [www.fidelity.com.tw]
• March 31, 2010
• 13:05

  (2010)瑞年國際09年業績

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  今晚(2010)瑞年公佈了09年業績, 每股盈利由RMB0.16增加至RMB0.28, 平均毛利率由67.4%增加至69.2%。以現價HK$4.18計算, 09年P/E下降至13倍左右。不過當計及今年增發的股份數目, 09年P/E則大約18倍。 09年業績看點是, 下半年瑞年的銷售增長驚人,  不過盈利大幅增長除了是銷售額增加外, 主要都是09年成本下降所致, 特別是廣告開支方面。 雖然應收賬(AR)同時大幅增加, 看似不太健康, 但細心留意主要都是屬於90天數期。假若管理層的解釋正確,  那麼這便顯示出09年11月至12月瑞年銷售火熱, 這兩個月的銷售差不多佔了09年銷售額的四份之一, 導致全國經銷商於09年尾截數日仍未到期找數所致, 而存貨大幅下降亦可能證明這點, 不過為監控風險仍需要跟進留意。 09年公司仍然主打氨基酸保健產品(佔總收入約80%), 不過其以葛優為代言人的順牌涼茶業務(佔總收入約20%)銷售增長已能夠追貼氨基酸主業, 毛利率亦有上升趨勢。至於09年才成功研發推出的眼藥和抗癌藥業務已開始經營, 但經營所得只佔總收入約0.7%左右, 不過業務增長勢頭實屬不錯。 09年公司經營現金流入2億3450萬, 現金淨額增加2億1340萬, 現金流狀況看似不錯。 業務前景, 公司打算於今年在全國各地把分銷門市擴大至50000間以上, 並計劃向華南及華中省份複製其於長三角推出並成功得到高市場滲透率的分銷模式，當中以廣州、深圳、成都及武漢為發展重點。此外, 公司正計劃打進東南亞市場包括新加坡及馬來西亞, 而瑞年氨基酸片亦已經在今年3月開始透過屈臣氏打進香港市場。公司亦計劃在國內200家醫院推出旗下的高端術後眼科藥品及抗癌口服藥, 並打算於未來三年內打造為中國最大的高端眼藥品製造商之一。 產品方面, 公司計劃於今年第三季推出氨基酸飲料, 並於今年第四季推出新產品包括阿膠鐵膠囊及複合膠原蛋白片。公司的長遠計劃是以氨基酸為本, 針對不同人士開發發新型氨基酸產品。 究竟這份09年業績能否令市場滿意? 另外, 市場對其未來發展的看法如何? 而市場最終會為這間同時具備國內保健品+涼茶飲料+醫藥概念的瑞年給予多少估值? 相信明天之後瑞年股價走勢便會給予答案。
• March 30, 2010
• 4:46

  隨筆(29/3/2010)

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  09年業績公佈期已經過了一半，如果細心留意，國內各大版塊中09年盈利重上快速升軌的，這是包括體育用品、男士服裝、醫藥及相關器材製造和分銷、消費電子品包括家電製造和分銷、保險、網上消費平台、汽車、食品飲料、和個人護理用品等等。特別是銷售渠道是以二三四線為主的內需企業，盈利增長是有加快跡象，這便是當今市場發展趨勢。 主要原因，那都是國內經濟增長比人口升幅要大得多，從而導致人均收入水平持續上升。至於人均收入水平提升的持續性，實有賴國家政策的支持。現時沿海地區人均年收入平均已超過5000美元，但內陸地區的人均年收入大多都是低於沿海地區的一半或更多，收入差異拉闊對於國家是構成一定威脅。中央政府是明白這一點，於是便推出一系列政策如城鎮化、重點解決三農問題、家電下鄉、大幅建設高鐵網等，從而直接拉動內陸地區的人均年收入水平，亦為那些銷售渠道是以二三四線為主的內需企業提升盈利空間和發展前景。至於沿海地區，經濟政策則由求量轉求質，更高增值的服務業和高科技業將成為當地經濟主流。 國內政府決定搞好內需市場，逐漸釋放國內居民的消費購買力，目標是將來內部消費成為拉動中國經濟增長的火車頭。中國經濟結構正在轉型，內需故事剛剛開始，但不少相關股票已率先炒起，估值並不平宜。現時還未入貨的，最好要多做功課，例如留意公司管理層、行業相關政策如何、公司財務狀況、計算目標股票的未來一至三年預期市盈率及市賬率等、或現預期估值與過往歷史平均估值差距等等FA作為物色目標標準，再配合TA等物色買入時機。 近期，國內政府經常提及「三網融合」概念，那即是把互聯網更深入地融入居民生活當中。昨天參與深圳IT領袖高峰會的IT老總們都認為，國內只需十年便可以搞好三網融合，但國內政府同時提及的「物聯網」則至少需要二十年時間才能完成。這個所謂三網融合的內裡商機是有多大? 我只知道三網融合的結果是會加速電子商務的應用，當中最受惠的便是三網融合環境建構者，即方案設計、相關設備和服務提供者，以及有能力吸引網上社群凝聚和消費的三網融合參與者。至於那個No.是最有錢景，大家不妨研究。
• March 27, 2010
• 5:04

  隨筆(26/3/2010)

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  金融海嘯後，世界變了，中國的經濟政策變了。為了延續經濟增長，中國正逐漸由出口型轉型為內部消費型經濟。 近年來，國內政府積極推出政策去擴大內需市場佔國內經濟比重、解決三農問題、提升居民收入和生活水平、城鎮化發展、重點扶持國內內需產業如體育和汽車行業、醫療改革等。亦是這樣，相關股票價格例如與體育用品、食品飲料、服裝、網上消費、醫療保健、IT服務、汽車、電子消費品等等，特別是和二三四線內需市場消費相關的，不少已經比金融海嘯前價格跑升得更高更遠，最近發佈的09年業績亦完全對版，看來這個便是海嘯後的投資新趨勢，現時個人投資組合亦是偏向於這些版塊。 最近，美國為了增加國內就業，以及解決貿易逆差等問題，正不斷向中國施壓，要求人民幣對美元大幅升值。其實25年前美國亦是出於同樣問題要求日元對美元大幅升值。即使日本是服從了，但最後結果是無助解決美國貿易逆差問題，反而促使日本經濟出現長期沉淪。今次美國正重施故技，相信是他們希望透過要求人民幣升值，把當今美國經濟問題歸咎於中國貨幣政策，從而做到轉移視線等政治目的。人民幣對美元始終是會繼續升值，但以國內政府「吃軟不吃硬」的作風，今次美國強硬施壓會否因此拖延了人民幣對美元的升值步伐，這真是不得而知了。
• March 25, 2010
• 14:21

  隨筆(25/3/2010)

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  差不多有兩個月時間未有更新網誌, 因為這段期間實在太多事情需要完成。 進入2010年3月, 便是09年業績公佈期的開始, 這是能夠為投資人對各大版塊股票的投資前景和預期估值給予更明確的提示。 此外, 2010年亦是中國執行「十一五規劃」的最後一年, 明年開始便是進入「十二五規劃」的新時代。在這個新時代, 預期國內政府會繼續以擴大內需市場佔國內經濟比重、增加居民收入和生活水平(*特別是農民)、城鎮化發展、建構和完善社會保障系統、醫療改革、重點發展環保新能源高新科技產業和開發相關市場、完善國內交通基建網絡等為目標。個人相信國內醫療、保健品、體育用品、食品飲料、服裝、嬰孩用品、網上消費、IT服務、電子消費品、環保、與二三四線內需市場消費相關等等類別的股票都會看好。 不過, 為達到上述這些政策目標, 國內地方政府需要大幅向外舉債。例如, 最近有消息指, 湖北省政府打算進行12萬億元人民幣的投資計劃, 這個金額便是相等於湖北省1.28萬億元GDP的10倍。一旦地方政府收入出現差池, 這樣便可能會出現債務危機。此外, 國內房地產泡沫嚴重已經是人所共知, 中央政府亦不斷推出政策為樓市降溫。不過成效如何, 現時仍未出現明確答案。假若國內房地產泡沫出現爆破, 第一時間想到的便是銀行可能會出現壞賬潮、倚重賣地收入的地方政府出現財政問題、為了還債不少資金亦可能會撤出不同行業和市場等等。雖然這些只是屬於個人猜想, 但都是不能忽略的市場風險。 最近, 我有一位80後朋友, 他只花一年時間左右便從股海中賺取約十數廿倍的回報率。他靠的不是短炒股票或衍生工具, 亦不是倚靠長期持有所謂藍籌優質股, 而只是透過選擇買入持有那些將會出現較大估值槓桿威力(盈利增長+市場估值向上重估)的二三線股票而達到。不過, 始終人人的投資強項各有不同, 所以這可以以個別例子看待。
• January 23, 2010
• 7:27

  隨筆(22/1/2010)

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  自從本星期初國內央行為應付銀行信貸過快增長而上調存款準備金率，加上國內經濟數據顯示熾熱和通漲升溫跡象，美匯指數上升出現Carry-trade平倉潮，港匯指數顯示資金流走跡象，這些種種的負面消息，便是市場解釋為何恆指進入一輪下跌趨勢。 不論這些市場解釋是否真正元兇，投資最重要是看清大方向，即盈利和估值現況與未來的變化。 進入2010年，有幾項消息是能夠指出未來一些投資方向: - 中國即將進入加息潮; - 中國出口出現復甦跡象，今年人民幣升值機率上升; - 中國國策調整經濟發展結構，實施「谷內需、重民生」政策; - 中國正進入高鐵時代，加上政府已放寬戶籍政策，預期會加劇國內城鎮化的發展，人口超過一千萬以上的超級城市將會在中華大地不斷增加; - 中國建設「四橫四縱」的高鐵網絡如火如荼，這對高鐵沿線城市的經濟發展將產生結構性變化; - 中國人均GDP升破3000美元，整體而言中國進入工業化中後期發展時期。不過政治首都北京、經濟首都上海、及杭州、寧波、廣州、深圳等沿海城市的人均GDP率先升破10000美元，正式進入中等發達經濟體。內陸大城市如西安、重慶、成都、鄭州等的人均GDP則只是剛突破3000至4000美元，步入寬裕小康階段。其他內陸鄉鎮和偏遠地區的人均GDP更少; - 中國將推進電信網、廣播電視網和互聯網「三網融合」，造大國內移動互聯網市場，並鼓勵發展相關產業; - 中國胡溫政府的「科學發展觀」政策，便是加強發展國內高新科技產業; - 中國「十一五規劃」即將完結，預視未來五年中國經濟發展方向的「十二五規劃」很快便會出臺。 此外，美國總統 奧巴馬發布限制銀行自營買賣風險措施， 即意味著投行們可能不能在股市和商品市場進行投機炒賣。在具體措施推出之前，這可能會引發一場平倉潮。假若投行們不能投機炒賣商品，商品市場的定價會否由投行的投機炒賣轉為真正反映市場供需，那麼今後商品市場的走勢將會如何呢 ? 這個具結構性影響的潛在風險 / 機會確實需要密切留意了。
• January 20, 2010
• 14:46

  隨筆看高鐵 (1/2010)

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  已經很久沒有更新網誌了, 原因都是這一個多月時間經常身在國內, 當地政府部門封鎖了Yahoo Blog所致。  從上年十一月至今天的1月中期間我去了國內的山西、福建、廣東北、河南、湖南和貴州等各大都市和鄉郊地區, 確實獲益良多, 旅途上能夠實地了解當地的經濟發展狀況和居民生活現況, 對地方國情加深了認識。近期香港社會的熱門話題, 便是香港興建高鐵問題。關於高鐵, 近日自己亦乘搭了最新營運的武廣高鐵, 早上從位於廣州花都區的廣州北站乘搭最高時速達到350km的武廣高鐵，只需兩小時便到達湖南長沙，列車班次、車速和列車設計確實值得稱讚。此外, 自己早前亦乘搭了京津高鐵, 從北京南站乘搭最高時速同樣達到350公里的高鐵列車, 半小時左右便到達天津, 確實方便快捷。京津高鐵列車與武廣高鐵的不同之處, 便是車型不同(CRH2型 VS CRH3型)。例如火車頭、列車編組車卡數量、和車廂設施如燈光等是有所分別, 但兩者的平均運行車速卻是差不多。現時國內正在大力興建以「四橫四縱」模式所構成的全國高鐵網絡, 加上國內亦正加緊研發時速達到500公里的高鐵列車。一旦完成, 我們前往國內不同城市將會更為方便, 預期高鐵網絡將會成為國內居民的主要交通工具, 從而把中國幅員遼闊的地方經濟緊密連結, 成為未來國內經濟增長的主要動力之一。香港是否需要連接國內高鐵網絡, 相信這個問題已經不用多答, 但為何香港內部仍然出現不少反對聲音呢? 原因便是政府公關手法欠佳和地方諮詢不足, 此外, 不同階層的利益分配和觀點看法出現了深層矛盾所致。既然香港已經通過高鐵撥款, 預期2015年至2016年將會完成高鐵香港段的建設, 相信這個社會話題將會告一段落。不過, 國內鐵路局預期, 高鐵深圳段將於2010年7月左右投入營運, 並將連接武廣高鐵。個人相信, 到時應該會吸引不少香港人從深圳乘搭國內高鐵, 預期市場亦會懂得在深圳高鐵站與香港市區之間設立較多交通接駁, 從而把香港盡早融入國內高鐵網絡, 不用等待五至六年那麼長久。不過, 高鐵深圳段的開通亦可能會間接加快深港兩地的經濟融合, 看來「深港一體化」已經為時不遠了。
• 14:46

  看高鐵 (1/2010)

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  已經很久沒有更新網誌了, 原因都是這一個多月時間經常身在國內, 當地政府部門封鎖了Yahoo Blog所致。  從上年十一月至今天的1月中期間我去了國內的山西、福建、廣東北、河南、湖南和貴州等各大都市和鄉郊地區, 確實獲益良多, 旅途上能夠實地了解當地的經濟發展狀況和居民生活現況, 對地方國情加深了認識。 近期香港社會的熱門話題, 便是香港興建高鐵問題。 關於高鐵, 近日自己亦乘搭了最新營運的武廣高鐵, 早上從位於廣州花都區的廣州北站乘搭最高時速達到350km的武廣高鐵，只需兩小時便到達湖南長沙，列車班次、車速和列車設計確實值得稱讚。 此外, 自己早前亦乘搭了京津高鐵, 從北京南站乘搭最高時速同樣達到350公里的高鐵列車, 半小時左右便到達天津, 確實方便快捷。 京津高鐵列車與武廣高鐵的不同之處, 便是車型不同(CRH2型 VS CRH3型)。例如火車頭、列車編組車卡數量、和車廂設施如燈光等是有所分別, 但兩者的平均運行車速卻是差不多。 現時國內正在大力興建以「四橫四縱」模式所構成的全國高鐵網絡, 加上國內亦正加緊研發時速達到500公里的高鐵列車。一旦完成, 我們前往國內不同城市將會更為方便, 預期高鐵網絡將會成為國內居民的主要交通工具, 從而把中國幅員遼闊的地方經濟緊密連結, 成為未來國內經濟增長的主要動力之一。 香港是否需要連接國內高鐵網絡, 相信這個問題已經不用多答, 但為何香港內部仍然出現不少反對聲音呢? 原因便是政府公關手法欠佳和地方諮詢不足, 此外, 不同階層的利益分配和觀點看法出現了深層矛盾所致。 既然香港已經通過高鐵撥款, 預期2015年至2016年將會完成高鐵香港段的建設, 相信這個社會話題將會告一段落。不過, 國內鐵路局預期, 高鐵深圳段將於2010年7月左右投入營運, 並將連接武廣高鐵。個人相信, 到時應該會吸引不少香港人從深圳乘搭國內高鐵, 預期市場亦會懂得在深圳高鐵站與香港市區之間設立較多 交通接駁, 從而把香港盡早融入國內高鐵網絡, 不用等待五至六年那麼長久。不過, 高鐵深圳段的開通亦可能會間接加快深港兩地的經濟融合, 看來「深港一體化」已經為時不遠了。
• December 02, 2009
• 5:10

  隨筆 (1/12/2009)

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  整個11月沒有更新網誌，原因都是工作繁忙和經常身在內地。 恆指升穿20000點後，各版塊股票便進入個別發展階段。現時那些盈利前景較為明朗，並且基本因素和發展前景受到市場看好的股票，都會得到相對較高的估值。否則的話，例如短期業績不如預期及短期的高增長落空，市場一般會變為悲觀，股價和估值只會繼續低沉下去，這便是當今市場現象。不過，一旦後者的盈利前景突然變得明朗，股價和估值亦會即時出現大翻身。 關於市場和個別股票，近期留意到一些現象，以下是摘要之一: - 自從金融海嘯爆發後，環球市場對中國投資前景的興趣程度變得更為熱烈。例如，歐洲股神Anthony Bolton表明看好未來十年的中國，並將移居香港，親身參與和發展中國投資業務;  匯豐總裁辦公室重返香港，從而配合匯豐集中發展新興市場，此舉是匯豐在全球經濟重心逐漸由西向東轉移過程當中的重大部署;   安永會計師事務所(Ernst & Young)在最新發表的《2009年機構投資者IPO調查》中稱，超過六成投資者預期將提高在華的IPO投資水平，剩餘的則將維持原來的投資水平不變等等。 - 迪拜世界(DB World)債務危機，政府表明不會為其債務背書，情況有點像昔日國內出現的廣東國際投資信託公司破產案的翻版。雖然迪拜世界的總資產仍然是大幅高於其債務，表面風險有限。但迪拜世界債務危機所衍生的道德風險問題，明顯提高了伊斯蘭債券和相關金融產品的風險溢價。 - 近期金價不斷創下新高，主要原因是美元不斷貶值、多國央行和黃金ETF等成為了近期黃金的新興購買力。金融海嘯過後，多國央行突然大舉增加黃金儲備，主要是對美元信心下降的反映。 - 與新興市場經濟息息相關的澳洲連續三次加息，暗示區內經濟逐漸穩定下來，需要開始提防通漲來臨。明年之後中國是較大機會進入加息和人民幣升值周期，當中最受惠的是那些版塊和股票，確實不言而喻。 - 自從(3998.HK)波司登實施四季服發展策略，以及得到IDG基金入股後，股價和估值便相繼節節上升，市場對波司登的盈利前景逐漸變得樂觀。我個人是較看好波司登的研發實力、品牌知名度、公司與國內政府的關係網、以及銷售網絡。現時波司登積極發展的男裝業務，消息稱它成功登陸歐美市場，其中以英國銷售業績最佳。關於成功打入國際市場的中國男裝品牌，其實除了波司登男裝外，真正厲害的便是位於中國大連的大楊創世西服集團(600233.SH)。原因是這間看似不顯眼的中國公司及其「Made in China」的國產西裝，除了得到國家主席胡錦濤的青睞之外，竟然可以得到巴菲特、查理芒格、比爾蓋茲等國際名人成為老顧客，這個名人廣告效應確實不容忽視。可惜這間公司只在A股上市，香港和海外投資人仍然不能直接買入相關股票。 - 上市前得到IDG基金入股的(0800.HK)A8電媒音樂亦重新吸引我的目光。過往曾經研究A8電媒音樂，知悉它的最大風險便是公司過份依賴兩大電信商的銷售網絡，以及國內數碼音樂市場發展受到翻版問題的嚴重威脅。不過，自從A8電媒音樂於香港上市後，留意到A8電媒音樂不斷強化音樂內容收集和銷售渠道的優勢。例如A8與華研國際音樂、金牌大風等簽署了無線音樂獨家代理;  A8成為了中國唯一政府大獎「金鐘獎」的無線推廣合作夥伴;  A8成為新華社的獨家合作夥伴共建新華移動傳媒服務平台;  A8 Box成功內置於台灣MTK公司自09年四季度起出貨的芯片中，並榮獲「2009最佳融合型手機客戶端」獎項;  A8 成為未來三年(2010-2012年) Nokia 在中國大陸唯一音樂服務業務合作伙伴等等。明確顯示A8有意擺脫過份依賴兩大電信商銷售網絡的風險，以及透過強化音樂內容收集和銷售渠道製造市場壟斷優勢。現時中國數碼音樂市場產值達到20億元人民幣，A8便佔了當中的7億元，行業領導優勢明顯。不過，即使A8成功壟斷國內數碼音樂市場，以及國內電信業進入3G時代對中國數碼音樂市場發展的利好，老問題仍然是翻版問題對中國數碼音樂市場發展的威脅。一旦後者威脅逐漸消除，A8的未來前景如何，確實不言而喻，這便是需要關注的地方之一。 其他資料:   國際唱片交流基金會（ International Federation of the Phonographic Industry ， IFPI ）公佈 了 2008 年的音樂市場報告，報告表示 數碼 音樂市場去年成長 25% 達到 37 億美元的產值，同時，其銷售額占音樂產業總體銷售的 20% ， 相較之下 2007 年只有 15% 。 報告也提到 07 年違法下載的音樂檔案約有 400 億個，盜版率高達 95% 。 中國盜版問題現況: [news.cnyes.com] http://big5.ce.cn/cysc/tech/07hlw/guonei/200912/01/t20091201_19936413.shtml [media.nfdaily.cn] - 關於(0823.HK)領匯，對沖基金TCI不斷減持退出，成為了近半年領匯股價的絆腳石。不過一隻股票的內在價值是看盈利和現金流，現時TCI撤退，這對於領匯的未來發展如何，以下報導可能給予了一些啟示。 [www.etnet.com.hk] http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/12/1/1/1326226/1.html - 中國人壽正在考慮於三年內分拆香港子公司使其獨立上市，但前題是中壽海外的總資產需要超過400億元，公司預期2011年便可以實現。不過，有趣的是，在09上半年香港壽險市場新造保費大跌52.6%的背景下，以香港市場為發展基地的中壽海外竟然實現了保費收入增長近30%的佳績，顯然中人壽已經成為了金融海嘯的大贏家之一。 - 國內政府積極發展內需市場已經是人所共知，家電下鄉、汽車補貼等政策便是當中例子，增加居民收入亦是明確國策之一，相關企業的銷售數據和股價亦不斷反映過來。至於這些利好會否傳遞至相關上游產業，值得留意。 - 目標 總長 8.5 萬公里，包括 7 條首都放射線、 9 條南北縱向線和 18 條東西橫向線在內的國家高速公路網已經 構築得如火如荼 。高速鐵路項目，以及各地城鎮的機場建設等，不斷促使中國的交通基建進入先進國家行列。中國交通基建越來越先進，人力和貨物的運輸成本和時間不斷下降。這對於往後全國經濟的發展如何，正如氣脈血管暢通對身體健康狀況的影響一樣吧! - 早前國內政府針對水泥、平板玻璃、鋼鐵等產能過剩行業發佈投資禁令, 決定限制這些行業的產量。於短期而言，限產政策是會對相關企業出現一些負面影響，相關股價亦已經有所反映。一旦產量下降至低於市場需求之時，產品價格便會隨之而起。加上限產政策是會促使行業淘汰落後產能，長期而言反有利行業龍頭加速搶奪市佔率，情況可能屬「短空長多」格局，不妨留意。 - 除此之外，發展新能源、環保產業、高新科技產業、電子商務等已經成為未來十年國內政府重點發展的新興行業，未來前景看似誘人，當中不少相關企業的估值亦變得十分昂貴。不過，始終一句，一隻股票的內在價值是看盈利和現金流。一旦盈利和現金流最終未能支持現估值，只要市場氣氛出現逆轉，相關股票價格走勢如何，2000年的股市已經給予了答案，這裡亦是需要留意的地方了。
• October 22, 2009
• 7:33

  陝西乾縣希望學校 (21/10/2009)

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  去了國內差不多半個月，行程目的之一主要是為了出席我們於陝西乾縣捐建的希望學校開課儀式，以及透過國內教育局的安排實地考察了當地一些需要外界協助重建的學校。 其實上年五月所發生的汶川大地震，雖然地震重災區是位於四川北部，但其實陝西和重慶當地都因這次地震而受損不菲。可是，中央批出和外界所捐獻的資金主要都流進四川，反而陝西和重慶當地的災情卻少人理會。 因此，自從發生汶川大地震之後，我們便分別在陝西乾縣和重慶梁平縣捐建了兩間希望學校，以及借此機會考察陝西當地一些需要外界協助重建的學校。始終小朋友是代表社會的未來，長遠而言協助改善小朋友教育是最能為當地社會和經濟創造未來。 至於投資市場， 低息率 和寬鬆的信貸 環境 、通漲預期、沽美元買高息貨幣的 Carry-trade 投機、市場參與者看好的強烈信心等 ， 從而 進一步帶動 股票、 商品及物業等資產價格上揚，情況 是 與上年10月這同一時期形成了兩個極端 。 明天一大清早我便要出發前往雲南一星期，希望今次行程又是順利完成吧~ 以下是我們於陝西乾縣捐建的希望學校: 以下是陝西當地需要外界協助重建的學校:  (*看過後便可以明白我們香港的小朋友是多麼幸福哩~ )
• September 30, 2009
• 3:56

  隨筆 (6/10/2009)

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  早前去了台北多天, 回到香港後, 之後便要前往西安出席公司捐建的希望學校開課儀式, 之後便需要前往山西, 月尾再去雲南, 預計今個10月的大多數時間都將會在國內度過。 今早澳洲突然加息, 打開加息潮序幕。市場預期通漲來臨升溫, 導致股市上升(*特別是加息受惠股如保險股), 金價創歷史新高, 美債價格下跌或債息上升, 澳息率先上升加劇了Carry-trade投機活動而促使美元指數下跌等, 看來一場好戲將會到臨。 經濟領先指標之一的中國9月份PMI出口訂單指數和就業指數均創出兩年來單月上升最高幅度 , 陶冬更預計中國出口反彈在即( [www.etnet.com.hk] ), 但亦有機會這只是聖誕檔期的短暫刺激而已, 另外匯豐對未來半年環球經濟的悲觀看法亦不容忽視。假若國內出口復甦趨勢能夠持續的話, 那麼國內出口相關股的盈利和股價走勢便都能夠逐漸走向復甦, 可以留意 。
• September 16, 2009
• 8:21

  毒奶事件一周年後的國內乳業

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  除了(600887.SH)伊利集團及光明乳業(600597.SH) 的最新業績，上星期 (02319.HK)蒙牛所公佈的09上半年業績，亦為市場對毒奶事件一周年後的國內乳業現況給予了明確啟示。 單位: 人民幣(千) 2009上半年 2008下半年 2008上半年 2007下半年 2007上半年 營業額 12097615 10162566 13702409 11296884 10021178 毛利/(虧損) 3233040 1364975 3304424 2352274 2451231 經營業務利潤/(虧損) 844231 (1877566) 743397 520578 595272 稅前利潤/(虧損) 820087 (1839163) 749888 541329 588981 本期利潤/(虧損) 722361 (1612265) 687801 534544 574108 股東應佔盈利/(虧損) 661898 (1531513) 582913 450643 485143 每股盈利/(每股虧損)(元) 0.42 (1.048) 0.409 0.314 0.35 經營業務所得之現金流入/(流出)淨額 1748270 (309876) 896756 645730 1412391 單位: 人民幣(千) 2009上半年 2008下半年 2008上半年 2007下半年 2007上半年 流動資產 5637804 5101502 4544149 3763576 4509937 應收賬款 475669 284079 457170 261365 291475 存貨 784288 824453 1347274 877443 855477 現金及銀行結存 3708199 3041965 2271589 2210818 2855234 流動負債 5476049 5766106 3884201 3363390 3809942 應付賬款 1850438 2155265 1909627 1315395 1391965 銀行貸款 492808 1208660 161482 183156 232885 非流動資產 6021742 6213773 6124479 5917703 5417441 非流動負債 592822 811198 481812 483185 810098 淨資產 5590675 4737971 6302615 5834704 5307338 財務比率 2009上半年 2008下半年 2008上半年 2007下半年 2007上半年 流動比率: 流動性比率 (倍) 1.03 0.88 1.17 1.12 1.18 速動比率 (倍) 0.89 0.74 0.82 0.86 0.96 獲利能力比率: 毛利率 26.72% 13.43% 24.12% 20.82% 24.46% 邊際經營業務利潤率(%) 6.98% (18.48%) 5.43% 4.61% 5.94% 邊際利潤率 (%) 5.97% (15.86%) 5.02% 4.73% 5.73% 資本結構比率: 債項/股東權益 (%) 108.55% 138.82% 69.27% 65.93% 87.05% 長期債項/股東權益 (%) 10.60% 17.12% 7.64% 8.28% 15.26% 資本運用回報率: 半年期總資產回報 (%) 5.68% (13.53%) 5.46% 4.65% 4.89% 半年期股東權益回報 (%) 11.84% (32.32%) 9.25% 7.72% 9.14% 數據來源: (02319.HK)蒙牛乳業財務報表
• September 11, 2009
• 8:06

  隨筆 (10/9/2009)

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  近期公私兩忙，未有時間更新網誌。有段時候人不在香港，期間亦嘗試兩次生離死別的痛苦體驗，亦有經歷一些開心事，例如在華東行程期間認識了一個積極在國內進行慈善工作、對人和善但做事認真踏實的大企業老闆，並能夠從他的身上學習。所以人生是無常，所謂緣起緣滅，需要經常以平常心面對種種突如其來的變化了。 於此期間，港股先行調整，後再闖高峰。一些版塊不斷創出52周新高，例如汽車、工業、內銀、新能源、國內燃氣、科網等版塊，但一些版塊和股票則嚴重跑輸大市，這些轉馬行為可能正在反映市場資金的看法。 不過，近期最有趣的，便是金、股、債齊齊上升的景況。正常而言，不是金債上升股市跌(*市場預期經濟進入上下波幅階段)、或股金齊升債市跌(*市場預期嚴重通漲到臨)，便是股債上升金價跌(*反映超低息環境和經濟開始步入復甦階段，但通漲仍未到臨)。個人感覺其中一項可能是煙幕，需要密切留意。 至於匯市方面，最顯眼的便是歐羅對美元匯率創出09年新高，可能反映市場對歐洲經濟復甦產生樂觀預期。不過，歐羅匯率不斷上升，這對歐洲經濟包括出口市場等的影響如何，真是不得而知了。 近期巴菲特對股市開始產生憂慮，格老聲言環球金融危機將會重臨，但市場過氣股神發表看好後市等言論，另有調查指出近乎90%的基金經理看好後市，看來市場機遇與風險的天坪可能已開始從一方擺向另一方。不過，現階段的整體市場估值仍未到達嚴重泡沫程度，超低息環境亦有利資產價格，但始終是需要格外留神才行。
• 5:41

  再談8296中國生命

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  有朋友問我殯儀新股8296中國生命是否值得投資? 這隻股票的獨特性，便是主力發展國內殯儀生意，因此買入前是需要深入了解國內殯儀行業的結構和前景。簡單而言，隨著國內人口老化問題越來越嚴重，加上人均收入持續增加、以及慎終追遠的文化傳統，預期國內殯儀市場將會像日本般越來越龐大已經是人所共知，詳情可以細閱中國生命的招股書和國內殯儀行業的相關研究報告。 至於公司，不談吸引之處，只講風險，已經多如繁星。例如，公司市值和規模細少、於國內經營歷史短、只在國內重慶市和四川宜賓市經營三間管理年期分別還有十年和二十年的殯儀館(*性質與國內公路股有點相似)、國內殯儀市場政策不穩定和市場競爭威脅、地方保護主義阻礙國內殯儀業務擴充發展、公司人事管理色彩濃厚、公司管理層經營能力和國內關係網及後台背靠未明、台灣殯儀生意前景不明、台灣信託金的投資風險、其他香港上市公司的國內殯儀生意往積平平等等。此外，公司現估值昂貴和買入資金的投機性濃厚，這是需要留意的另一問題。 不過，經初部考證，老闆劉添財應該是殯儀業專業人士，他個人在台灣和湖南長沙等地亦有從事殯葬教育工作，公司亦與重慶市政府的民政學院合作舉辦殯儀業人才培養班，表面看來公司和老闆不是為炒作概念而半途出家。 由於殯儀生意的特性，公司是先收取客戶款項，後才提供殯儀服務，這經營模式是十分利好公司的現金流。此外，該公司的國內市場定位是發展酒店式一條龍服務的高檔殯儀生意，即是專攻國內中產富戶市場和維持高利潤率為經營目標(*缺點是容易受到經濟周期變化的影響)，另公司打算於年尾開始在四川成都、天津市、湖南長沙、江西南昌經營五間殯儀館業務，這些都是公司發展前景之一。 不過講到最後，8296中國生命是否值得投資? 不想冒著過大風險的，還是跟蹤該公司多一大段時間吧!
• August 21, 2009
• 10:20

  國內殯儀股

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  今天有消息指出，在國內四川及台灣經營殯儀館生意的台資企業 - 中國生命集團(Sino Life)打算於9月初上市，為香港股市增添一隻國內殯儀股。 其實眾人皆知，紅白二事屬於人生大事，都是消費者最願意花錢的地方。特別是白事，不論經濟環境如何，殯儀需求都是十分穩定，而且消費者亦很少會向殯葬相關公司討價還價，亦很少會仔細驗收殯葬物品的用料質量，只求方便和快點辦好死者後事而已。因此，理論上死人生意是十分容易賺錢，行業周期亦是較少受到經濟環境所影響。 關於內地殯葬市場規模，根據國內相關資料顯示，中國每年死亡人口數量大致在820萬左右。如果以平均每人兩千元的低標準喪葬費用估算，中國殯葬行業每年有164億元的巨大市場。如果再算上骨灰存放、購買墓地等費用，中國殯葬行業的年銷售總額將超過兩千億元。不過殯葬業的暴利主要體現在經營殯葬用品上，利潤率一般超過300%，最高的甚至可以達到1000%-2000%之高。因此，包銷商研究報告預測中國生命的09年純利增長超過1倍以上絕非不可能。 目前內地殯葬行業結構相當分散，行業經營者超過1700間，而且目前仍未出現跨地區經營，所以這行業尚未有雄霸全國的龍頭企業。 今次台資殯儀館企業 - 中國生命集團(Sino Life)於香港上市，其實並非報章所說是香港首隻殯儀相關股。 上年分別於08年7月7日和7月18日收購北京中民安園、新疆瑞林置業、內蒙古盛和發展、太原市五福陵股份、及青海福利鳳凰山公墓的(08085.HK)中民安園亦是於香港上市的國內殯儀股之一。不過，這間公司過往只是在香港銷售保健產品(*前稱新醫藥)，但突然轉型經營國內墓園生意，加上過往經營劣跡， 因此個人對 中民安園 管理層尚抱懷疑態度。此外，(01172.HK)勤達集團的旗下業務亦有涉及國內 墓園生意，不過弊病是企業綜合經營往績持續不佳，所以不算是吸引的投資選擇。 至於中國生命集團(Sino Life)是否一隻令人安心兼前景吸引的國內殯儀股，雖然表面上它的殯儀 業務 是比中民安園和 勤達集團更為集中單一 和吸引，但都需要細閱招股章程和於側面進行DD詳察才能得到答案。 港首隻殯儀股 下月登場 中國生命籌1.5億 配售形式上市 (明報)2009年8月20日 星期四 【明報專訊】港股將再添一個全新的投資板塊。市場人士透露，在四川及台灣經營殯儀館的中國生命集團（Sino Life），已通過上市聆訊，計劃在下月初於港交所上市，集資額介乎1.2億至1.5億元，今年預測市盈率料超過17倍。然而，中國生命只以配售形式發售股份，一般散戶無緣認購，或要等待此股9月初上市後，香港股民方有一嘗投資「殯儀股」的機會。 中國生命上市保薦人為新鴻基金融，該公司的大股東為台灣人，繼早前在台灣經辦多家殯儀館後，現於四川開辦3家殯儀館，當中2家在重慶。是次上市集資之款項，將用予未來在天津、哈爾濱、江西等省市開設新的殯儀館，而該公司除營辦一般殯儀服務外，亦包括火葬服務，目前每宗殯儀服務收費，介乎數千至4萬多元（人民幣．下同），平均每宗消費額約1萬多元。 中國生命尚處於投資期，08年盈利僅數百萬元，包銷商研究報告預測，該公司今年純利最少逾2000多萬元。
• August 18, 2009
• 13:55

  節節上升的CMBS拖欠比率

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  Realpoint 公司為美國 商業地產 按揭 證券( CMBS)所發佈的每月拖欠比率報告顯示, 自從08年9月雷曼倒閉掀起金融海嘯之後, CMBS每月拖欠比率便按月不斷上升, 顯示出 總價值約 5 萬億美元的美國商業地產 按揭市場 ( 辦公樓宇、賓館、零售物業等 ) 的壞賬問題越來越嚴重, 09年7月的拖欠比率更創出自01年指數成立以來的歷史新高。 CMBS每月拖欠比率升跌究竟是對市場影響有多大,  這可以從現時美國 商業地產 按揭市場總值, 以及普遍國際性保險公司(*例如宏利金融)、投資銀行、美國國內地區性銀行等金融機構持有多少CMBS資產便可以略知一二。 不過, 自從經歷金融海嘯後, 個人相信這些金融機構已經為這份隱憂作出防範準備, 所以預期問題嚴重性應該是不及上年次按危機和金融海嘯的恐怖程度。近期宏利金融和渣打銀行等不斷增加資本儲備, 部份原因可能便是為了防範CMBS問題於環球金融業出現火燒連環船有關。 近半年, 除了任總不斷提醒投資人需要注意市場風險外, 近日澳洲政府亦不約而同地警告國民需防範環球經濟可能再次出現危機, 部份原因亦可能是與CMBS問題相關, 這風險亦是我們需要加以留意的地方了。 CMBS delinquencies add $2bn per month By Nicole Bullock in New York Published: August 10 2009 19:40 The outlook for US commercial mortgages is deteriorating, with a bottom still far away for this troubled area of the economy, even as signs of improvement emerge elsewhere. Fitch Ratings yesterday said that delinquencies for loans in US commercial mortgage backed securities (CMBS) rose by nearly half a percentage point in July to 3.04 per cent, the highest level since the rating agency began tracking this index of loans in 2001. The loans in the index represent about $480bn in CMBS, or two-thirds of the market. At the current rate of increase of more than $2bn a month, delinquencies could top 5 per cent by the end of the year and surpass 6 per cent by the first quarter of 2010, Fitch said. “While there are some signs of recovery in the overall economy, commercial real estate is a lagging factor and there continue to be large borrowers handing over the keys on pretty much a daily basis,” said Mary MacNeill, managing director of Fitch’s CMBS group. Commercial real estate is a wild card in the recovery of the US economy and financial system. It remains unclear how distressed the market could become, presenting a potential new leg of losses for financial institutions just as they wean themselves off federal support. Fitch’s index, a measure of loans that are at least 60 days delinquent or in foreclosure, has risen from 0.28 per cent in January 2008, as the recession has reduced demand for commercial properties encompassing office buildings, retail store space, hotels and large multi-family flats. The previous peak was 1.2 per cent in August of 2004. Aaron Bryson, a CMBS strategist at Barclays Capital, expects delinquencies could be closer to 8 per cent by the end of 2009. To help revive the sector, the Federal Reserve has included CMBS in the term asset backed securities loan facility (TALF), where it lends investors money to buy new deals, though none have been arranged. Investors are hoping to hear word on whether the Fed plans to extend TALF from its expiry in December after this week’s Federal Open Market Committee meeting. The Fed is already providing investors with loans to buy existing CMBS. In July, hotel and retail properties showed the most dramatic increases in delinquent loans, rising 41 per cent and 21 per cent, respectively. Hotel delinquencies were $686.5m, or 17 loans, and included the Four Seasons Hotel in San Francisco . In a sign of further trouble, the rise did not take into account $4.77bn of loans. CMBS delinquencies skyrocket 585% Published July 27, 2009 at 12:15 PM Here's more ammunition for the argument that problems within commercial real estate will be the next shoe to drop and blow any progress made toward ending the recession.   Things are getting ugly in the commercial mortgage-backed securities arena as delinquencies have gone through the roof over the past year, rising an "astounding" 585%, according to data from Realpoint Research. Citing a report from the research firm, New Mexico Business Weekly is reporting that delinquencies rose another $10 billion in June, to hit a 12-month high of nearly $29 billion. In June 2008, late loans totaled only $4 billion. California led the nation with the highest amount of delinquent loans, closely followed by Texas and Florida , according to Realpoint's report.   Other assessments of the commercial real estate market are even less rosy . Earlier this month research firm Real Capital Analytics found 5,315 troubled commercial properties nationally, valued at more than $108 billion. One of the trouble spots is the U.S. ' second-most populous city, Los Angeles , which has 263 commercial properties valued at $4.5 billion that are in default, foreclosure or bankruptcy. And in June, Real Estate Econometrics LLC predicted that the default rate on commercial real estate is likely to reach 4.1% by year's end. That projection would imply defaults on about $44.3 billion of commercial mortgages, based on the $1.08 trillion of such loans held by U.S. banks in the first quarter, according to data in the report. - George White 美國商業地產壞賬或成美經濟新雷區 2009-7-24 在金融危機的影響下，很多商業地產是 “ 人去樓空 ” ，業務蕭條。 美國金融巨頭摩根士丹利公司和富國銀行二季財報顯示，總規模 6.7 萬億美元的美國商業地產市場健康每況愈下。 鑒於商業地產規模佔美國國內生產總值超過 10 ％，這一市場惡化將嚴重阻礙美國經濟復蘇。 對此，美官員提醒說，商業地產市場是一枚滴答作響的 “ 定時炸彈 ” ，可能引發美國大型金融機構第二輪資產損失。 典型個案：狀況仍不妙 摩根士丹利公司最新財報顯示，公司總價值 170 億美元的商業地產投資組合今年第二季度減記 7 億美元。 摩根士丹利首席財務官科爾姆 · 凱爾赫隨後告訴英國《金融時報》記者，自己尚未看到 “ 商業地產隧道的盡頭 ” ， “ 從峰頂跌至谷底，商業地產市場已經歷相當痛苦的修正，但眼下狀況看起來仍然不妙 ” 。 對比連續三季度報虧的摩根士丹利公司，富國銀行今年第二季度 “ 創紀錄 ” 凈盈利 31.7 億美元，同比增長 81 ％。但富國銀行商業地產壞賬當季激增 69 ％，從 45 億美元上升至 76 億美元。 富國銀行這一史上最大季度利好遭商業地產壞賬數據沖淡。財報公佈後，富國銀行股票價格下挫超過 5 ％至每股 23.92 美元。摩根士丹利公佈第二季度凈虧 12.6 億美元後，公司股價下跌 1.46 ％至每股 27.16 美元。 潛在威脅：經濟的 “ 定時炸彈 ” 美國國會聯合經濟委員會主席卡羅琳 · 馬洛尼本月表示，商業地產市場是一枚滴答作響的 “ 定時炸彈 ” ，可能引發美國大型金融機構第二輪資產損失。 馬洛尼說，到 2010 年底，商業地產抵押貸款借款方需再融資大約 7000 億美元，這一 “ 迫在眉睫的危機 ” 可能導致銀行損失嚴重、購物中心和酒店被迫破產，阻礙實體經濟復蘇。 美國 RSR 房地產經紀人公司合夥人詹姆斯 · 赫爾塞爾告訴美國彭博新聞社記者，銀行在商業地產市場採取的應對措施 “ 既緩慢又不足 ” ， “ 銀行不僅缺乏流動性，在欠債水準日益上升的情況下惜貸傾向也日趨明顯 ” 。 “ 重災區 ”: 酒店與零售業 美國房地產調查機構 RCA 公司報告顯示，截至今年 6 月底，全美 5315 處商業地產項目或斷供、或喪失抵押房產贖回權、或破產，這一數字比去年年底翻了超過一番。其中，酒店和零售業為商業地產市場 “ 重災區 ” 。 美國穆迪氏投資服務公司最新報告顯示，美國商業地產價格 5 月下跌 7.6 ％；穆迪氏商業地產價格指數當月同比下降 29 ％，比 2007 年 10 月最高點下降 35 ％。 美國聯邦儲備委員會主席本 · 伯南克 21 日說，鑒於借款方就商業地產貸款再融資遇到困難，美聯儲正密切監控商業地產市場。伯南克告訴國會眾議院財政委員會成員，曾折磨住宅市場的同樣困難可能降臨商業地產市場，即大批房產喪失抵押贖回權；借款方眼下難以從銀行和證券市場獲得再融資。 他說，美聯儲正敦促銀行向信用良好的借款方提供再融資，同時接受新老商業抵押貸款支援債券作為美聯儲貸款抵押，從而激活債券市場。（新華社 廣州日報） 美國商業地產又有麻煩 住宅次級貸款觸發了美國的金融危機，並引發了全球金融海嘯。現在，美國的商業地產也開始出毛病了。 英國《金融時報》 22 日英文版新聞 “ 美國銀行就商業地產提出警告 ” 說，美國最大的銀行大摩，星期三在人們剛開始放心喘氣時扔來一個壞消息，它出現了巨大的虧損、積累了鉅額的壞賬。美國大摩是家從事辦公樓、零售商業物業和工業廠房投資的銀行，第二季度報告令人失望，使得美國投資者確信，商業地產可能是住宅市場崩潰後美國金融危機要出麻煩的一個新領域。美國商業地產行業規模達 6 ． 7 萬億美元，相當於美國總體ＧＤＰ的 10 ％以上。該行業狀況的惡化，將嚴重影響美國經濟復蘇。 根據報道，美聯儲主席伯南克週三進行國會聽證時表示，商業地產行業的持續惡化將為經濟復蘇製造難以克服的挑戰。商業地產房價相比頂峰時期萎縮 35 ％，而且違約率大幅攀升。伯南克還補充說，商業房地產面臨的主要問題之一，是商業抵押貸款背景的證券市場已完全崩潰。 分析人士認為，曾經集中於住房抵押貸款領域的虧損，已蔓延至商業貸款、商業地產貸款和信用卡方面。美國銀行業的復蘇道路仍充滿曲折和坎坷。ＲＢＣ資本市場的分析師卡西迪說。 “ 一些銀行顯示出惡化趨勢放緩的初步跡象，但商業地產疲弱趨勢卻抬頭，商業地產將惡化。這不再是居民住房和住房凈值的問題。 ” 匯豐環球投資管理 ( 香港 ) 投資總監兼匯豐環球趨勢基金的經理高禮行則分析說， “ 美國商業樓宇價格去年下跌超過兩成，而且由於全球衰退惡化，該市場有嚴重壓力。由於寫字樓空置率上升，大量零售商及賭場破產，美國 10 大銀行將面對新一波貸款違約潮；商業按揭貸款違約率將升兩倍至總貸款額 7 ％。 ” 針對這方面開始暴露出來的問題，美聯儲主席伯南克在國會說，商業地產市場問題更大，解決商業地產領域的貸款問題同樣符合銀行的利益，如果市場狀況需要，美聯儲可能延長定期資產支援證券貸款工具 ( ＴＡＬＦ ) 計劃。 美國 商業地產 按揭 證券 ( CMBS)中文詳解: [www.fin.nchu.edu.tw]
• August 17, 2009
• 13:14

  Forbes選出十大明星A股

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  今次Forbes從1600隻A股中選出十大明星股, 認為這十隻A股所組成的投資組合能夠從今年7月1日開始到明年的6月30日這未來一年時間內跑贏大市。不管這個投資組合最終能否跑贏大市, 抑或是我們能否買入這些明星A股等, 最有趣的便是去了解Forbes中國研究團隊為建立這個投資組合所作出的背後觀點和理據支持。 富比世 選出A股十大明星【經濟日報╱記者邱詩文／綜合報導】2009.08.14富比世中文版公布「2009富比世中國股票之選」，推薦未來一年十檔最具投資價值的優選A股投資組合，包括雲南白藥、瀘州老窖、浦發銀行等高知名度企業都入選。 富比世13日在上海首次公布優選A股組合，在大陸的機械、醫藥、飲酒、金融、證券等十個行業，各推薦一檔代表性股票，包括中聯重科、雲南白藥、瀘州老窖、浦發銀行、中信證券、中國聯通、中國船舶、瑞貝卡、新安股份和三安光電十檔股票。 大陸股市經過12日暴跌後，昨天滬深股市溫和上揚，權值股扮演多頭先鋒。富比世表示，投資的第一前提是不虧錢，然後才是賺錢，推出這個投資組合的目標，是從每年7月1日到次年的6月30日，對挑選的十檔股票組合的回報與大盤比較。 富比世指出，看多今年下半年行情走勢，但須慎防明年可能產生的震盪和下跌。陸股在今年第二季大幅上揚後，可能會進入短時間的盤整，但宏觀基本面會持續復甦。 富比世指出，在進入2010年後，大陸資產泡沫的放大，可能會引發寬鬆政策的退場，而退場時機選擇將使市場產生震盪；外需復甦期與內需成長不如預期，上游產品漲價與下游產能過剩擠壓企業利潤、威脅就業，都使2010年的實體經濟和市場面臨著諸多的不確定性。 在行業方面，富比世傾向於看好年初以來與大陸內需與消費相關的個股，有意給週期性強的行業較小的權重，但也適當考慮從經濟復甦中直接獲益的行業。 「2009富比世中國股票之選」是富比世中文版首次公開發布優選股票組合；富比世8月號中文版推出「中國財富管理指南」，為大陸個人和家庭理財提出建議。 富比世研究A股1600多檔股票，篩選出500家穩健成長的公司，透過歷史（過去三年ROE、營收及利潤年均成長率等）、現在（本益比、股價淨值比等）和未來（預期本益比、預期EPS成長率等）等指標進行加權計算，並與數十位行業分析師探討形成十檔優選股票投資組合。
• August 15, 2009
• 7:44

  十大重點行業企業兼併重組方案

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  工業和資訊化部部長李毅中表示，國內工信部擬出臺「十大重點行業企業兼併重組方案」，當中涉及汽車業﹑鋼鐵業﹑船舶業﹑紡織業﹑裝備製造業﹑石化產業﹑電子信息產業﹑有色金屬業﹑物流業、和輕工業。工信部計畫用3年時間，把上述十大行業內的國企進行兼併重組，淘汰落後產能，從組織結構方面提高行業集中度。此外，他們亦計畫安排200億元人民幣支援重點行業的技術改造，從而提升相關國企的競爭力和經營效益。個人相信，那些屬於上述十大行業內的國企，特別是那些經營效益優良兼具技術優勢，或者具有國家戰略性地位等背景，但市值規模相對細少的中小型國企，未來五年它們可能會得到「由小公司發展成為大企業」的增長潛力，絕對不容忽視。視頻：工信部：加快推進兼併重組 [news.sohu.com] 中國證券報工業和資訊化部部長李毅中13日表示，工信部正在研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見和十個重點行業企業兼併重組方案。消息人士透露，該指導意見和兼併重組方案最快有望9月底向社會徵求意見。在新聞發佈會上，李毅中指出，工業結構調整正積極推進，汽車、鋼鐵行業重組工作已經啟動。李毅中說，工業企穩回升的勢頭已非常明顯，下半年工作重點將轉移到調整結構、轉變經濟增長方式上來。其中包括，全部出臺十大產業振興規劃的細則，進一步抓好落實；抓好技術改造，落實到每個項目上；把工業品質管制落到實處；抓好重大科技專項的組織實施，加快科技成果轉化為現實生產力；進一步改善中小企業的生產經營環境；加強對工業和通信業運行的監測監控、資訊發佈；推進工業化和資訊化的融合、發展新興產業，培育新的增長點；關注網路和資訊安全。消息人士透露，推進企業兼併重組指導意見和兼併重組方案，涉及的十大重點行業為紡織業、鋼鐵業、船舶業、裝備製造業、電子資訊產業、輕工業、石化產業、有色金屬業、物流業等，都是此前頒佈的十大產業振興規劃中的行業。根據兼併重組指導意見，計畫用3年時間形成行業新增長點，從組織結構方面提高行業集中度。工信部：工作重點轉向調結構 力推企業兼併重組2009年08月14日 03:26    來源：中國證券網·上海證券報正研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見及十個重點行業企業兼併重組方案。工業和資訊化部部長李毅中13日表示，工業增速下滑勢頭得到遏制，下半年工作的重點要轉移到調結構上來。李毅中指出，工業結構調整正積極推進，將大力推進企業聯合重組。加快推進企業兼併重組，提高產業集中度和資源配置效率。正在研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見以及十個重點行業企業兼併重組方案，啟動了汽車、鋼鐵行業重組工作。對於目前工業品產能過剩突出的問題，李毅中指出，鋼鐵行業的產能過剩最為明顯，目前過剩1.9億噸，但同時還在新建許多鋼鐵項目。李毅中呼籲，3年以內，鋼鐵企業不宜再上新項目。工業和資訊化部能定的技術改造裏，單純擴大能力的鋼鐵項目堅決不批。李毅中表示，調整結構是個大的命題，概括地講有三個層次：第一，一、二、三產產業結構的調整；第二，生產力空間佈局的調整；第三，工業領域結構的調整。工業領域的結構調整要抓三條：一是行業結構調整，比如說提高行業的集中度，淘汰落後的產能，促進中小企業的產業積聚和產業轉移；二是企業調整，包括企業的組織結構、企業的股權結構，還有企業之間的兼併重組，以及企業內部資源的整合；三是以產品品種品質為重點的產品結構調整。李毅中表示，具體而言，一是抓技術改造，這是工業結構調整最得力的辦法。二是企業的兼併重組和淘汰落後生產能力，這是最難辦的事情，但是必須去做。三是優化中小企業發展環境，因為中小企業的數量占到99%，占到經濟總量的60%，占了就業人數的近80%。四是制定、修訂各個行業的產業政策，提高市場准入的門檻。五是加快培育新的經濟增長點，尤其是把電子資訊技術用在傳統產業裏去催生新的工業服務業、新的新興產業。六是大力加強工業產品品質管制，包括品種、品質、品牌和服務。工信部擬出臺十大重點行業企業兼併重組方案2009年08月13日 10:36:40 　來源：新華網綜合下半年工作的重點要轉移到調結構上來   可以看到在保增長、調結構的關係上，我覺得更加重要的是要調整結構、轉變經濟增長方式，這也是下半年工業和資訊化部貫徹中央決策部署的工作要點。下半年我們初步想通過幾方面來努力：一是把十大產業振興規劃的細則全部出臺，進一步抓好落實；二是抓好技術改造，落實到每個項目上；三是把工業品質管制落到實處；四是抓好重大科技專項的組織實施、加快科技成果轉化為現實生產力；五是要進一步改善中小企業的生產經營的環境；六是加強對工業和通信業運行的監測監控、資訊發佈；七是推進工業化和資訊化的融合、發展新興產業，培育新的增長點；八是關注網路和資訊的安全。工信部擬出臺十大重點行業企業兼併重組方案 李毅中指出，工業結構調整正積極推進，將大力推進企業聯合重組。加快推進企業兼併重組，提高產業集中度和資源配置效率。正在研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見以及十個重點行業企業兼併重組方案，啟動了汽車、鋼鐵行業重組工作。最近一段時間，寶鋼集團重組寧波鋼鐵有限公司、首鋼總公司重組山西長治鋼鐵有限公司、廣州汽車集團兼併湖南長豐集團等均取得實質性進展。中糧收購蒙牛，華潤入主華源，中紡兼併保定依棉，寧波維科兼併淮北印染均取得重要進展。中國移動、中國電信、中國聯通3家電信企業成功實現重組整合，電信競爭格局進一步優化。 安排200億元資金 支援重點行業、重點企業技術改造李毅中說，上半年，工業和資訊化部在全力促進“保增長”的同時，加快推進產業結構調整。與國家發展改革委等編制完成了十大產業調整和振興規劃，提出了165項實施細則，已經落實66項。支持企業技術改造、加快企業兼併重組、淘汰落後產能、節能減排等工作有序推進。
• August 13, 2009
• 15:16

  昆明機床09半年結

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  根據昆機09半年結, 國內裝備製造業的最壞時刻可能已經過去, 看來昆機的獲利能力逐漸重上增長軌道。此外, 國內城市發電量和國內鋼價回升, 反映國內製造業開始出現復甦跡象, 昆機管理層決定購地擴產和增加科研投入亦是有其原因, 不過都要密切留意往後變化。 主營業務收入(萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 23731 31533 4月至6月 42499 49326 7月至9月 N/A 40396 10月至12月 N/A 35055       主營業務利潤 (萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 8259 6125 4月至6月 15393 9313 7月至9月 N/A 25254 10月至12月 N/A 11879       淨利潤 (萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 2731 6046 4月至6月 8880 8761 7月至9月 N/A 6270 10月至12月 N/A 6579       每股收益 (元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 0.06 0.14 4月至6月 0.213 0.21 7月至9月 N/A 0.15 10月至12月 N/A 0.15 1月至12月   0.65       總資產 (萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 191284 198691 4月至6月 200031 200492 7月至9月 N/A 201633 10月至12月 N/A 191177       淨資產(萬元; 人民幣):     2009 2008 1月至3月 106854 93984 4月至6月 111719 91274 7月至9月 N/A 97544 10月至12月 N/A 104123       主營業務利潤率 (%):     2009 2008 1月至3月 34.80% 19.42% 4月至6月 36.22% 18.88% 7月至9月 N/A 62.52% 10月至12月 N/A 33.89% 1月至12月 N/A 33.63%             總資產回報率 (%):     2009 2008 1月至3月 1.43% 3.04% 4月至6月 4.44% 4.37% 7月至9月 N/A 3.11% 10月至12月 N/A 3.44%   5.8%(*1月至6月) 14.47%(*1月至12月)       淨資產回報率 (%):   2009 2008 1月至3月 2.56% 6.43% 4月至6月 7.95% 9.60% 7月至9月 N/A 6.43% 10月至12月 N/A 6.32%   10.39%(*1月至6月) 26.56%(*1月至12月)昆明機床09半年結報告 [static.sse.com.cn] 昆明機床關於設立公司技術中心上海分中心購置房產公告 [static.sse.com.cn]
• 7:49

  以北京為中心的1至8小時交通圈

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  以北京為中心的高速鐵路網絡，這設計一如日本JR鐵路網以東京為中心一樣，從而鞏固北京成為全中國的首都和核心城市。這國策對北京市經濟和地產的未來發展有何影響? 透過大大降低各大城市間的人流、物流、以及資金流成本的「同城效應」是對地方經濟發展究竟又有多大? 相信廣深高鐵的成效已經給予了一些啟示。 鐵道部：2012年全國形成以北京為中心1至8小時交通圈2009年08月11日 09:50:08 　來源：新華網    ２００８年８月１日，由北京開往天津的首趟城際列車從北京南站駛出。開通後，列車最高運營速度達到每小時３５ ０公里 ，北京到天津直達運行時間在３０分鐘以內。 新華社記者公磊攝     新華網北京８月１１日電（俞瑋）北京至天津２９分鐘、北京至石家莊１小時、北京至上海４.５小時、北京至廣州８小時左右……三年後，與飛機速度相媲美，卻可以節省大量候機時間、乘坐更加便利、舒適，且載客量更高的高速列車將遍佈全國，形成以北京為中心到絕大部分省會城市的１至８小時交通圈，給人們出行帶來極大便利。     在日前舉行的“新中國成立６０周年鐵路發展成就”新聞發佈會上，鐵道部副部長王志國表示，到２０１２年，我國將有１.３萬公里客運專線及城際鐵路投入運營，基本建成以“四縱四橫”為骨架的全國快速客運網，以及長三角、珠三角、環渤海地區和其他城市密集地區的城際鐵路系統。     從１８７６年我國第一條鐵路上海吳淞鐵路到１９４９年的７３年間，全國鐵路營業里程只有２.２萬公里，鐵路發展速度非常緩慢。新中國成立後，在修復舊中國鐵路的基礎上，我國以溝通西南、西北為重點，建設了大量線路和鐵路樞紐，路網規模和品質顯著提升。鐵道部有關統計資料顯示，２００３年至２００８年，我國鐵路以占世界鐵路６％的營業里程完成了世界鐵路２５％的工作量，運輸效率世界第一。    “至今年年底，我國鐵路營業里程將達到８.６萬公里，超過俄羅斯僅次於美國，位居世界第二。”王志國說，６０年間我國鐵路建設實現了跨越式發展，其中，客運專線建設和既有線提速技術更是取得重大進展。通過２００７年實施的第六次大面積提速，我國鐵路已經全面掌握了時速２００公里及以上線路的設計、施工、養護、牽引供電、通信信號、列車控制等成套技術，進入世界鐵路既有線提速先進行列。    高速鐵路可以給人們的工作和生活帶來哪些變化？曾在日本工作和生活過五年的王女士深有感觸地告訴記者，世界上首條高速鐵路是日本的新幹線，如同我們在北京從西直門到東直門搭乘地鐵一樣，新幹線讓日本各個城市之間多了一條快捷通道，形成“同城效應”，人們不再感覺到城市的區分。因此，儘管它的票價與飛機票不相上下，但是許多人依然把它作為出行的首選。    目前，時速２５０公里的合肥－南京、合肥－武漢、濟南－青島、石家莊－太原等鐵路客運專線已經開通運營。今年年底前，時速３５０公里的武漢－廣州、鄭州－西安，時速２５０公里的寧波－台州－溫州、溫州－福州、福州－廈門客運專線也將相繼通車。而北京－上海、北京－石家莊、哈爾濱－大連、上海－南京、貴陽－廣州等一批時速２００至３５０公里的客運專線和城際鐵路也正在加緊建設，力爭２０１２年前可以投入運營。   “２００８年至２０１２年是我國鐵路路網建設規模前所未有的一個階段，同時也是收穫的階段，平均每年投資資金將在７０００億元以上，有５０００公里以上新線投入運營。”王志國透露，到２０１２年，我國鐵路營業總里程將從現在的８萬公里提升至１１萬公里以上，鐵路主要通道實現客貨分線運輸，發達完善的鐵路網初具規模，基本緩解“一票難求”等鐵路運輸的“瓶頸”制約。經濟觀察:高速鐵路催生中國中心城市"同城效應"2009年04月01日 15:31:55 　來源：新華網    新華網北京４月１日電（記者 肖思思 張濤 熊金超）４月１日，石（家莊）太（原）客運專線和合（肥）武（漢）客運專線兩條時速２５０公里高速鐵路同時開通運營，中國鐵路也繼兩年前的第六次大提速之後再次大規模調整運行圖。     鐵道部表示，這次列車運行圖調整後，中國鐵路客運能力將提高１０．６％以上，部分城市之間的列車運行時間將大幅壓縮。     隨著新鐵路運行圖將城市間往來時間的拉近，中國各大經濟圈之間“對流”速度也在加快，中國中心城市間的“同城效應”日益顯現。     石太客運專線全長２１２公里，構成連接西部與華北的快捷運輸通道，這條橫穿太行山的鐵路開行動車組２７對，使山西太原與河北石家莊實現１小時通達，太原與北京實現３小時通達，分別比以前縮短４小時和５小時。     “以前坐火車雖然睡一宿就到，可是臥鋪票很少有好買的時候，不得已只能坐大巴，說是７個多小時到，可是路上一堵車就沒準兒了。如今３個小時就能到北京，而且一天多個車次，簡直像做夢一樣。”經常往來於北京、太原之間做生意的紀敏說。     合武客運專線的開通，則構成了長三角與中南區域的最短路徑，開通後開行的８對動車組大幅壓縮了華東到中南地區的時空距離：漢口至合肥壓縮５小時４０分，漢口至南京壓縮７小時５６分，漢口到上海壓縮４小時４１分。     早在去年８月，京津城際鐵路就成為中國第一條通車的高速鐵路，最高時速達３５０公里，北京到天津全程僅需３０分鐘，極大地加速了京津地區的一體化進程，並為北京奧運會的召開提供了良好的運輸條件。     除了已經開通的高速鐵路，在建中的高鐵也為中國中心城市縮短“時空距離”增添了客觀的預期。２００８年４月，總投資２２０９．４億元、長約１３１８公里的京滬高速鐵路全線開工，預計在２０１２年完成。屆時從北京到上海只要５個小時。     京滬高速鐵路位於華北和華東地區，兩端連接環渤海和長江三角洲兩個經濟區域，全線縱貫北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省。所經區域是中國經濟發展最活躍和最具潛力的地區，也是中國客貨運輸最繁忙、增長潛力巨大的交通走廊。     廣東省社科院區域經濟競爭力研究中心主任丁力說：“高速鐵路動脈的暢通，有助於把東部優勢向中西部輻射，將中心城市優勢向農村輻射。城市之間交通軌道快速對接，有助於推動城市之間基礎設施共用，公共服務均等化，加快區域經濟一體化。”     丁力舉出廣深城際鐵路的例子說，這條准高鐵將這兩個城市的人流、物流、資金流的流動成本大大降低，對當地經濟發展的作用舉足輕重。     此次列車運行圖調整的主要是客運，有助於中心城市之間人員流動，促進第三產業尤其是生產性服務業之間的相互滲透和擴張。此外，“城市群”之間的時空差距越來越小，也為未來將“城市群”作為一個整體來進行分工提供了很好的外部環境。
• August 07, 2009
• 7:45

  搖擺不定的FAS 157

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  如何釐定公平價值(Fair Value)確實是會計學上的一大難題，因為這部份是可以左右企業所公佈的經營溢利和資產淨值。特別是那些執行Basel II的金融股，因為當中所受到的影響確實不少，需要留意。FAS 157—Improving Disclosures about Fair Value Measurements [www.fasb.org] 銀行要把吃下去的吐出來來源：金融時報 2009-08-06 16:50就在人們為美國銀行業今年前兩季度的亮麗財報大感快慰的時候，越來越多的業內人士開始質疑這些創紀錄收益中隱含的水分，並為華麗外衣之下暗藏的風險感到不安。曾在4月份迫於國會壓力而宣佈修改會計準則的美國財務會計準則委員會（FASB）近日勇敢地站出來反擊，表示要推出新的會計準則修改方案，還企業財報以真實面目。一石激起千層浪，新方案尚未正式公示，與之相關的論戰已然進入白熱化狀態。新方案要求銀行“把吃下去的吐出來” FASB的新方案之所以引發如此關注，原因是一旦新方案付諸實施，許多美國銀行的資產負債表上將有可能出現驚天逆轉，不僅天量收益不再，甚至可能由盈轉虧。這要從今年春天FASB上一次修改會計準則說起。4月2日，該委員會在承受國會壓力之下以極具爭議的方式決定放鬆對銀行短期投資的公允價值運用和資產減值準備的要求，允許金融機構對於某些不活躍的金融產品採用內部模型定價，從而為金融機構留下主觀調節利潤的空間。 美國行業通訊《分析師會計觀察》的發行人傑克·西謝爾斯基的研究顯示，有45家美國金融機構因會計準則修改而受益，涉及利潤高達3億美元。而據《華爾街日報》的測算，美國金融機構今年第一季度財報中至少有20%的淨利潤增長受惠於此。目前，規則修改對二季度業績的影響尚不明朗。 FASB計畫於本月晚些時候公示的新方案要求銀行對其所有貸款和其他資產價格採用公允價值並作相關資產減值準備。這就相當於讓那些已經悄悄擺上慶功宴的金融機構們把吃下去的骨頭吐出來，迫使部分銀行承認其帳面虧損甚至超過新的帳面盈利，阻力可想而知。更重要的是，新的方案不僅要求恢復到4月2日以前的標準，而且還更進一步要求對金融機構的長期投資資產也採用公允價值向投資者通報，要知道長期投資可是銀行資產的主要組成部分。這種會計準則的變化直接關係到投資者與金融機構關於企業資訊披露的力量博弈。 減計長期資產成銀行業最大恐慌 事實上，修改會計準則影響的遠不止是業績這樣表面的東西，而是企業為了推高亦或粉飾業績所需採用的經營策略、風險管理策略以及資產組合和產品結構的設計。更重要的是，金融機構上述策略的變化將直接影響到更大範圍內的實體經濟。 “通常人們說會計方面的某個事件是一個大問題時，往往是因為這個問題會導致資產負債表上的利潤增加或減少，(FASB的)新方案目的不在於此，但仍然是一個大問題。”傑克·西謝爾斯基說：“因為這個方案將向投資者展示真正的資產價值。” 何為真正的資產價值的確是個大問題。按照原來的準則(甚至是4月2日修改以前的準則)，即使是在金融危機中資產市價暴跌的情況下，銀行也可以報告其最長期投資仍然沒有貶值。而依據新方案，這些長期投資的市價貶值必須有所反映，儘管此類貶損不會直接減少收益，但是銀行可能需要為此預留更多資金，或者為預期以外的虧損做更多撥備。這就意味著，銀行原本可用於增發新貸款的資金大大減少，嚴重時可能使很多銀行的儲備資本大大低於監管機構的要求而被迫籌資。這正是各銀行高管和金融行業團體對FASB新方案感到震驚和恐慌的原因所在。 雙方激辯凸顯特殊時期利益博弈 面臨新方案可能帶來的重大威脅，各大銀行高管和行業團體自然不會等閒視之。作為非盈利機構的FASB目前已經接到警告，如果該委員會執意推進新方案，則相關行業團體將要求國會出手干預，進而引發有關FASB未來定位的大討論。除了這種直白的威脅以外，更有許多銀行家從技術角度狠批公允價值的不合理性。他們認為，正是這種公允價值加深了本輪金融危機，因為通過公允價值反映出來的資產支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）、抵押債務權證（CDO）和信用違約互換（CDS）等金融衍生產品的巨額帳面損失誤導了投資者，引發恐慌性拋售，進而進一步造成上述資產市價暴跌，形成惡性循環並在金融危機中扮演了推波助瀾的角色。 而從FASB這方面，除了從來沒有停止過的對公允價值原則的捍衛，他們更強調的重點是該委員會的獨立性，因此新方案的弦外之音更像是對於此前受壓修改準則的一個反擊。目前，該委員會只對美國證交會負責，但是越來越多的其他監管機構正在試圖對其施加影響，包括國會議員、銀行監管機構乃至一些銀行交易團體。針對FASB的這種處境，該委員會與國際會計準則理事會（IASB）共同建立的金融危機顧問小組在上周的一份報告中表示，該小組對於FASB和IASB近來所承受的過度壓力感到越來越擔心，呼籲政策制定者尊重會計準則制定過程的獨立性。 至此，FASB已經被推到了風口浪尖，關於會計準則的修改與仍處於膠著狀態的美國金融體系監管改革、醫療改革等一系列奧巴馬新政一道，正在接受暴風驟雨的考驗。
• August 06, 2009
• 7:39

  明日暴利股-1387人和商業?

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  股市持續強勢，資金跟從經濟復甦次序輪流炒入不同版塊，各投資大行紛紛唱好，現時差不多手上只要持有股票，近一季的回報已經不俗。不過，眼見一些股票只是純粹炒作，但一些則是貨真價實。不過，只要市場進入調整期，例如出現國內大幅收緊信貸或進行宏調、美元開始見底反彈、十年期美債息率大幅上升等等調整誘因，前者是終歸會打回原形，這是需要注意的地方。近季自己研究了多隻股票, 其中之一便是1387人和商業。這隻半新股是在上年即08年10月股市最低潮時才上市, 主要是在國內多個城市市中心經營地下商場, 由國內隱形富豪戴氏家族擁有, 已經具有17年營運經驗。根據近三年業績而言, 可以說是與人和商業大股東的姓名一樣 - 好肯.秀麗。Profit margin平均達到70%, 比萬科、碧桂園等更強, ROE & EPS等增長率亦是十分秀麗。每股盈利(EPS):2005    RMB 0.0007                2006    RMB 0.0029    2007    RMB 0.0157 2008    RMB 0.1082    簡單而言, 人和商業能夠取得如此暴利, 原因是國內法律不把由防空洞改建而成的地下商場列入地產範疇有關。因此, 從這些地下商場所得的租金和轉讓收益和買入經營權成本是不用繳交國內地產相關稅款, 加上這些由防空洞改建而成的地下商場大多位於市中心地帶, 在國內人均收入和租金不斷上升的情況下, 這亦是人和商業能夠持續地賺取厚利的主要原因之一。例如, 根據人和商業的招股書, 近三年其全部收入均來自出租及轉讓哈爾濱及廣州地下商鋪單位的經營權。以目前人和商業投資額最大的廣州地一大道為例, 該地處廣州市中心的火車站商圈, 於2007年廣州地一大道每平方米年均租金約2013元人民幣, 每平方米經營權轉讓均價則約3.8萬元人民幣。但一看以下每平方米的總開發成本，便會明白這厚利是有多大。根據人和商業的發展藍圖, 假若一切能夠順利的話, 那麼NAV確實能夠以驚人速度不斷暴增。(*今上半年人和商業已經成功取得安徽省蕪湖市、山東省青島市、遼寧省大連市、黑龍江省哈爾濱和大慶各一個地下購物中心經營權、以及山東省濰坊市三個購物中心經營權, 總建築面積合共約87.6萬平方米 )雖然人和商業表面風光吸引, 可能是有機會成為明日暴利股。現時市場預計人和商業09年P/E只有約8倍, 09年預期股息率則是6％, 表面估值看似平宜。不過, 其實背後它是涉及不少風險。明眼人都會看見, 人和商業能夠賺取暴利都是主要透過國內法律的灰色地帶所致, 假若政府修改法例, 把由防空洞改建而成的地下商場列入地產範疇規管, 那麼人和商業未必能夠繼續表現秀麗。還有的是, 根據人和商業大股東與新世界等股權投資者的對賭協定, 假若人和商業於08及09年的主營業務淨利潤沒有達到16和32億元的目標, 以及人和地下商城至2009年尾總落成面積是低於55萬平方米的保證目標等, 那麼大股東將根據人和商業實際淨利潤及實際落成面積與目標的差額, 按一定的比例向股權投資者轉讓部分人和商業的股權。因此, 市場憂慮, 人和商業大股東為了達標, 可能需要出售更多地下商場經營權, 從而影響其長期租金收入和投資價值。 　此外, 如果深入了解人和商業的Biz Model 和Cashflow pattern, 便會發現這間公司是對資金的渴求很大。主要原因, 除了物業投資資本性需求大的特性外, 那便是由防空洞改建而成的地下商場不屬於國內地產範疇, 因此沒有房產證等文件。加上國內規定戰亂時期這些地下商場需要無償向政府交還等因素 所以銀行不太願意接受這些地下商場作為抵押融資, 這亦是人和商業在發展上經常碰上融資困難的主要原因之一。因此公司只能透過有限的集資渠道作出融資, 另外公司手持的大部份現金亦被迫作為銀行貸款抵押品, 不能隨便動用。而人和商業被迫於08年10月股市最低潮時上市亦可能是大股東的無奈選擇。不過, 背後裡是還有一大風險, 那便是與大股東和管理層背景有關。人和商業的大股東是好肯.秀麗(*隨夫姓), 屬於國內隱形富豪-戴氏家族的大家姐。公司主席則由細佬-戴永革負責, 而弟婦亦有進入管理層工作。根據國內傳聞, 好肯.秀麗原本是新聞記者, 但由於與國內軍方關係密切, 因此於92年開始她便取得與軍方相關的防空洞作為改建地下商場, 而國家前人防副主任亦成為了人和商業的非執董之一。此外, 政府對民間資本進入地下防空洞領域的限制逐漸放鬆, 傳聞這亦是與軍方和人和商業的關係有關。假若中央政府和軍方出現人事震盪, 抑或是人和商業與政府和軍方關係生變, 這種暴利biz model 便不大可能持續下去, 那麼公司往後所面對的風險便會更大了。於近大半年大股東好肯.秀麗不斷透過配股等股權融資進行減持, 她口中解釋減持股權所得是為了將家族的農產品分銷業務籌備上市作準備, 但實情不知是她預見這種biz model 將不能持續, 因此減持吸水; 抑或是有意改變公司股權結構; 或可能是因上年股市低潮時期公司未能透過IPO湊集足夠資金有關了。總而言之, 1387人和商業可能是一隻明日暴利股, 但亦可能隱藏殺機, 估值平宜亦是有其因由, 這些風險是投資人絕對不能忽視的。以下是我曾到訪的國內遼寧省大連市地下商場招商橫額，商鋪租金保證年回報達到14％, 這高回報可能是與國內法律的灰色地帶有關:遼寧省瀋陽市人和地一大道相關宣傳單張:
• July 28, 2009
• 14:25

  2009年全球最具聲望的中國企業

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  由2006年開始至今, 國際品牌及聲望管理顧問機構 Reputation Institute 於每年年中都會發表「全球企業聲望調查」(Global Reputation Pulse), 目的是為國際商界提供全球顧客對企業聲望的意見。根據Reputation Institute所述, 為了進行這項調查, 他們已經於全球六大洲包括32個國家進行了超過70,000個網上訪問, 統計了超過190,000個評分, 為評選25個不同行業, 包括航空及航天、汽車、電腦、綜合企業、零售、銀行及保健等1,300間公司的全球聲望提供準則, 從而評選出最具聲望的國際性企業。。以下是「2009年全球企業聲望調查」(2009 Global Reputation Pulse)的七個評選範疇: 範疇                考慮因素                                    產品/服務       提供高素質的產品及服務                    –優質產品及可靠的服務創新               是一間創新的企業                   – 創造或銷售創新的產品，或推行創新的銷售手法工作環境       厚待員工，令公司成為一個讓人樂於工作的地方管治               是一間負責任的公司                   – 遵守道德規範及保持公司交易公開透明公民責任       是一間良好的公民企業                        – 支持有益社會的活動及保護環境領導地位       公司擁有強勢的領導地位                  – 為行業明顯龍頭並能有效管理業績表現       公司業績表現良好                  – 擁有出色的財務表現以下便是能夠入選首200名「2009年全球最具聲望大企業」的中國企業:排名     公司                   全球聲望得分 22      中國第一汽車集團  79.3524      中國招商銀行           78.72 34      海爾集團                   77.80 102     聯想控股                   73.35 119     上汽集團                   72.72 130     交通銀行                   72.17 148     工商銀行                    71.26 152     中國建設銀行           71.04 157     東風汽車                    70.66 160     波司登                        70.50 172     中糧集團                    69.88 180     雅戈爾集團                69.60 182     美的電器集團            69.54 184     中國中信集團            69.47 190     中國南方航空            69.36 194     中國銀行                    69.07 199     新希望集團                68.942009 Global Reputation Pulse [www.reputationinstitute.com]
• July 24, 2009
• 3:13

  SOHO中國終於進軍上海市場?

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  國內消息指, SOHO中國即將透過收購大摩手中的上海南京西路CBD物業「東海廣場」作為進軍上海市場的起點, 可能這便是SOHO中國進入另一發展階段的扣板機, 不容忽視。不過, 為了壓抑樓市和幫補地方財政問題, 近日市場傳出政府將於09年尾至10年左右向國內商業物業開徵物業稅。假若成事, 這可能是會對國內商業地產市場產生短暫衝擊, 但相信對長線影響不大。上海東海廣場詳情 [office.sh.soufun.com] - 東海廣場2009年07月23日 07:32  新聞晨報摩根士丹利手中物業東海廣場有望被SOHO中國收購。昨天，據熟悉大摩的業內人士介紹，此前市場傳言的東海廣場收購案終於進入實質階段，目前SOHO中國已經開始進入東海廣場查賬，整個交易預計于三周內完成。東海廣場曾是上海市中心最大的“爛尾樓”項目。一幢大樓亦有它的命運。位於南京西路中央商務區的“東海廣場”曾經多年淪為爛尾樓，2005年通過上海市靜安區土地開發控股總公司對外轉讓，浙江綠城集團以13億元的價格獲得該物業;一年後，摩根士丹利以19.6億元的價格接手東海廣場。今年上半年，國際金融環境持續惡化、寫字樓市場一片蕭條，加之3月份大摩原中國高管蓋斯·彼得森身陷在華賄賂事件，大摩將手中擁有的多處上海物業(包括東海廣場)在市場拋售。在SOHO中國2008年年報中，潘石屹明確表示，目前公司手頭上有近200億元的資金可以收購項目，其中包括了年底帳面107億元的現金和存款，還有來自中國銀行100億元的授信。憑藉雄厚資金，SOHO中國將全力收購北京和上海核心區的商業物業。SOHO方面昨天表示，公司正在洽談上海多個專案，均位於市中心黃金地段。 據悉，此前大摩對東海廣場專案出價高達4萬元/平方米，SOHO中國董事長潘石屹則希望半價成交。然而目前看來，最終成交價格令雙方都能滿意。東海廣場共有三期，總建築面積為131465平方米，一期為一棟52層高的A級智能化寫字樓;二期建造擁有138套房的酒店公寓;三期為商場。目前該專案已完工的為一期近7.6萬平方米的寫字樓。 也有傳言稱，大摩在寶山的商辦專案也在和SOHO中國商談之中，但SOHO方面對此給予否認。
• July 23, 2009
• 7:18

  大前研一: 中國已經進入第二個發展階段

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  結合全歐洲多國經濟的歐盟能夠成為2020年全球最大經濟體, 以及美國能夠維持全球第二大經濟體位置的預言是不令人意外。給人有趣的地方, 便是大前研一都確認了中國已經進入第二個發展階段。 關於中國第二個發展階段的內容, 其實除了擴大內需市場, 個人認為, 國內產業生產科技升級、節能技術和新能源開發、鼓勵國內企業大舉向外併購作引入技術和建立環球網絡、國內金融體系改革及與全球接軌等等都是重點內容之一, 當中機遇便是隱藏其中。大前研一預言：2020年歐盟將為最大經濟體2009年07月22日     中國新聞網7月21日，日本趨勢預測專家大前研一在臺北國際會議中心向數百位政商界人士發表演講時說，中國大陸今年初進入內需市場為重點的第二個發展階段，臺灣應思考如何搭上其成長的順風車。他告誡臺灣人：機會只剩下一年左右。日本趨勢預測專家大前研一21日在臺北國際會議中心向數百位政商界人士發表演講時預言，美國經濟仍將繼續衰退一段時間，而至2020年時，全球前五大經濟體依序為歐盟、美國、中國、印度、日本。大前研一的演講一開始即指出，去年全球金融風暴的影響是不可磨滅的而且將持續下去。他認為，美國將開始長期的衰退，日本經濟正要冬眠，泰國、越南、土耳其、印尼等新興經濟體值得看好，中國大陸經濟則將進入第二個發展階段。“現在世界正處在歷史上的重要時刻，每一個決定將影響未來發展。”大前研一說：“今年一月開始，中國進入第二階段，這是一個新的典範移轉，重點是內需市場”。中國大陸半年來汽車銷售總數超過美國，一年內興建道路逾一萬三千公里 ，比日本過去幾年的總和還大。另據“中央社”報導，大前研一表示，全球金融風暴仍未停歇，衝擊程度雖自先前猶如8級強震，目前降為4級，但每天仍可感到餘震威力。 他說，美國前財政部長鮑爾森當初提出7000億美元金融業紓困方案時，他就認為金額不夠。大前研一說，一開始就要有10兆美元資金挹注市場才對。他認為，美國經濟仍將繼續衰退一段時間。他說，“奧巴馬有無能力扭轉情勢？我並不這麼認為”、“最糟的情況還沒有過去”!另外，他預言，到2020年時，歐盟將是全球第一大經濟體；前二至五大經濟體則依序為美國、中國、印度、日本。他還預言，至2050年時，日本經濟規模僅為中國的10%；儘管日本人將難以接受，但這是一個“歷史性的平衡”。對日本人而言，與其怨天尤人，更應藉助鄰國的成長，搭順風車。
• July 21, 2009
• 14:31

  粵港經濟一體化

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  達到一億人口的粵港經濟融合正是大勢所趨, 未來香港人的一日生活圈必將擴展至珠三角地區。當從這一方向作出想像, 便不難看出機遇所在。唐英年倡融合一億人市場(星島)2009年7月20日(星島日報報道) 香港人有沒有想過，在十年後，可以住在東莞去沙田上班，可以家住深圳龍華但在尖沙嘴工作？政務司司長唐英年接受本報專訪時，就描繪了一幅粵港融合的遠景。他認為，香港的出路，在於一國兩制《基本法》框架下的融合發展觀。朝着粵港融合的目標前進，香港的巿場規模可以由現在七百萬人口擴展至一億人口；香港人可以選擇一個更便宜更優質的生活環境，而在「一加一大於二」的優勢互補下，珠三角可以成為全國最具經濟活力的區域。剛剛走訪完珠三角九巿的唐英年，接受本報訪問，解釋今次走訪九巿的背景。他指出，國務院發表的《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》，是將粵港合作提升到國家層次，成為國家的戰略安排。他相信，連同港澳兩地，珠三角區有潛質可以成為全國最具經濟活力的經濟區，「單是廣東省已有九千萬人口，再加上港澳兩地，即共有接近一億人，是相當具規模的經濟容量，可以說是一個接近中型國家的經濟容量……連同香港的生產總值比長三角還要高，我覺得我們是有潛質做全國最具經濟活力的一個區。」唐英年說，珠三角改革開放，香港貢獻不可或缺，大家可以優勢互補，香港提供管理、資金、技術和經驗，而珠三角則有天然資源、人力和土地資源，現在是適當時候把改革開放提升到下一個階段，從珠三角來說，應該是優化第二產業，加快發展第三產業，而珠三角人均本地生產總值已遠高於一萬美元    。他形容：「這個互補優勢，是個天衣無縫的互補優勢，是一加一遠大於二的優勢。」他希望，工商界和市民也可看到這個大方向，而這個大方向便是在一國兩制《基本法》框架下的融合發展觀，令珠三角九市五、六千萬人，連同港澳合共七千萬人在優勢互補下，創造最具經濟活力的經濟區。在融合發展觀下，唐英年期望在綱要限期的二○二○年，可以見到：「住在東莞去沙田返工，或到尖沙嘴返工，就同今日你住在沙田、上水、大埔    在尖沙嘴返工一樣咁方便，將來在龍華去到九龍尖沙嘴，約二十分鐘車，分分鐘快過你今日在沙田去尖沙嘴。」他相信，一個每月二萬元收入的家庭，若在香港居住，可能生活質素一般，但「他住在深圳龍華，兩萬元生活質素一定比現在好。我覺得咁樣是以民為本，能令市民的生活質素得到提升。可能有人話我們加多些人工畀他們就得啦，這不是長遠最好的方法，我剛才講是一個好大好策略性的方向，而這個方向我們是可以做得到的。」不過，唐英年強調，一定要在一國兩制《基本法》框架下進行，兩地經濟生活更融合、兩地人進出更方便、港人生活質素提升、空氣更好，休閒時間更多選擇，又有何不好。他說：「我們不會監任何一方去做，我們是市場主導，每個人有其基本選擇權利，我想這個選擇很簡單啫……我不會監他去住，咁繼續在香港住，如果我們同深圳廣東融合發展觀發展得好的話，咁自然條件便會吸引到他們。」他又說，交通和出入境便利也十分重要：「比如在交通已做到，廣深港高速鐵路總站在尖沙嘴，四十八分鐘可以去到廣州，每十分鐘一班車，十五分鐘可以去到福田，我想廿分鐘已可以去到龍華，所以交通固然要很方便。」過境也會更方便，他說，無論是港人或內地來港工幹人事，港人可用回鄉證，而內地人可用訪港證方便進出，未來更可以身分證過境，因為身分證本身是聰明卡，可以把資料載入，將來可以如八達通般，「一嘟」便過關。他重申，粵港合作現時體溫是三十七點五度，比人體正常體溫高半度，不可以過熱，頭腦發熱便不好，雙方現時意願目標都是一致，也看得到在策略上的做法是有機會成為全中國最具經濟活力的經濟區。
• 10:54

  隨筆 (20/7/09)

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  近期忙於公司發展和資產配置工作, 另外自己亦花了不少時間在深圳地產市場做功課。雖然在當地市場發現不少泡泡, 但亦發現到一些珍珠, 確實吸引。至於股市, 踏入7月, 股市果真出現調整, 但只是由19000點草草下跌至17000點附近, 很快便更升破19000點, 貨幣流動性氾濫的威力確實強勁。於市場調整下跌期間, 自己只是為長倉增持了中人壽和昆機。假若後市出現大幅調整, 那便會繼續增持其他目標股票。近日北京金隅招股上市, 市場反應熾熱, 一如昔日北控或Tom.com上市大抽獎的瘋狂氣氛。不過根據過往經驗, 這些熱門新股於未來兩年內跌破招股價的機率確實不少, 這點是需要留意。為了刺激經濟和抗禦通縮, 全球主要經濟體都把息率降至低點, 借貸成本很低, 導致貨幣流動性氾濫嚴重。加上市場認為經濟最壞時刻已經過去, 市場風險胃納上升, 資金不斷推升股市和樓市, 現時溫州幫和俄國富豪炒樓團亦已經分別在中國和美國房市四處橫行。不過, 解鈴人還須繫鈴人, 一旦資產泡沫失控, 政府因此大舉回收貨幣流動性, 股市樓市可能會因此產生大幅震盪, 這便是需要提防的風險。但對於有實力的企業而言, 在這個相對低息兼資金充裕的信貸環境, 加上競爭對手減少的情況下, 他們是有很大誘因去融資作擴展業務, 因此最終便會形成「強者越強, 弱者越弱」的局面, 股價亦然。
• July 17, 2009
• 7:45

  一日一烏龍盤?

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  昨天(2827.HK)標智滬深300ETF於尾市突然飈升51%,  今天則是(0316.HK)東方海外收市前突急挫32%,  (1368.HK)特步國際亦出現類似問題,  看來又是程式買賣系統 (Programmed trading systems) 闖禍所致。尾市烏龍盤 標智ETF飈51%(明報)2009年7月16日【明報專訊】內地股市做好，帶動本港中資股走勢大旺，挾着A股概念的A股交易所買賣基金（ETF），亦全線報捷，其中更以標智滬深300ETF（2827）的升勢，最令市場嘩然。滬深300ETF昨日收報53.75元，大升51％，這個「驚人」升幅，全因尾市有經紀錯誤輸入「烏龍盤」。撇除這個「人為錯誤」，滬深300ETF相應的每股資產淨值，應為35.86元。港交所（0388）昨晚已向證券經紀刊發通告，提醒他們留意有關情况，因今天開市股價會相應調整，而市場應以ETF的資產淨值作參考基礎。滬深300ETF昨日跟隨A股升勢向上，但全日都在30多元水位上落，直至下午3時59分，卻由37.85元，彈升至53.75元，這是因為有一個叫價53.75元的買賣盤成功配對。港交所發言人表示，知悉有關情况，亦就此聯絡相關經紀，但相關經紀沒有申報「錯價交易」，是以有關交易沒有被取消。程式「不問價買」致買貴貨據了解，以「高價」購入9600股滬深300ETF的經紀，來自某大型經紀行，有關經紀確是在程序上出錯，致出現「烏龍盤」，惟由於只涉及50多萬元，金額並非龐大，故有關經紀只當自己「買貴貨」，沒有要求取消及申報「錯價交易」。據悉有關經紀昨日一直以人手方式入盤，但在尾市改以系統程式入盤，由於程式設定了「不問價買入」，恰巧又有人掛出53.75元的沽盤，因而令這個「莫名」盤成功配對。東方海外（００３１６）收市前突急挫三成，收報２３元(經濟通)2009年7月16日《經濟通通訊社１６日專訊》東方海外（００３１６）於收市前，即３：５９ｐｍ時，股價突然急挫，由之前的３３元水平一度跌至低位２１元，收市報２３元，全日急跌３２％，全日成交金額８１５５萬元，涉２３８萬股。東方海外在這最後急跌的過程之中，共有１６宗交易，涉及共１４﹒８萬股。
• July 16, 2009
• 3:08

  簡單數學題

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  MV = PQ 是今天人所共知的貨幣供應與經濟變化關係公式,  它是美國經濟學家 Irving Fisher 於1911年透過出版《貨幣的購買力：其決定因素及其與信貸、利息和危機的關係》一書將其普及化。 當中, M = 貨幣數量;  V = 貨幣流通速度;  P =商品價格;  Q =商品數量。當一個地區的貨幣供應增長達到25%, 但預期經濟增幅只有8%之時, 那麼兩者之間的差異是代表什麼呢?假若這個差異便是代表P (商品價格) 的增長, 但實體經濟中的CPI 和PPI都同時處於低水平之時, 那麼這個 P 又是什麼呢?另假設這個地區的貨幣供應是完全掌握於政府手中, 而政府亦突然決定大幅收緊銀根, 那麼這個 P 又將會怎樣呢?總而言之, 一旦發現往所是興建在浮沙之上, 便需要加倍注意安全了。 摩通：內地６月Ｍ１增長加快，意味流動資金數額巨大(經濟通)2009年7月15日《經濟通通訊社１５日專訊》摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶發表研究報告表示，中國６月的廣義貨幣供應量（Ｍ２）同比增長２８﹒４６％，較５月２５﹒７４％的增幅加速。狹義貨幣供應量（Ｍ１）的增長也由５月的１８﹒７％上升到６月的２４﹒８％，這意味著流動資金數額巨大。報告表示，信貸的迅速擴張鼓舞了中國的企業和資本市場，有助支持內需。儘管央行最近重申了其適度寬鬆的貨幣政策，但在未來幾個月內貸款增速仍將放緩。報告表示，如此豐富的流動性和通脹預期支持房地產的復甦，很明顯有大量的銀行信貸扶植一些開發商。６月大部分的新貸款可能屬按揭擴張，符合住宅物業交易的持續復甦。報告表示，需求也可能因潛在的貨幣緊縮政策的擔憂而增加，因為借款人考慮到寬鬆貨幣環境的中期通脹影響。由於擔心０８年初的信貸緊縮重演，可能導致一些企業的借款超過其當前的需要。中國央行開展1500億元正回購操作 2009年07月14日 14:25:43 　來源：新華網新華網北京７月１４日電（記者王宇、姚均芳）中國人民銀行１４日以利率招標方式開展正回購操作，操作總量達１５００億元，正回購利率繼續走升。 公開市場業務交易公告顯示，本期公開市場操作分別是８００億元２８天期正回購，中標利率為１．０５％，較上周上漲５個基點；同時進行的７００億元９１天期正回購，中標利率也上漲５個基點至１．１０％。 上周央行以利率招標方式開展了２８天期和９１天期正回購操作，操作總量達１７００億元。 分析人士認為，在信貸激增、流動性壓力漸大的背景下，正回購利率的逐期攀升具有其合理性。
• July 15, 2009
• 9:30

  中國將啟動十二五規劃

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  國內十一五規劃很快成為過去, 跟著接力的便是第十二個五年計劃(2011年-2015年)。這次十二五規劃與之前五年計劃的不同之處, 其中之一便是政策目標將由「國強民富」改為「民富國強」。要了解2011年至2015年國內經濟和各產業的發展方向, 那便需要密切留意十二五規劃內容何時出臺了。中國央企將啟動十二五規劃(明報) 2009年7月14日國務院國資委發出通知，要求中央企業開展「十二五」（2011年－2015年）規劃編制工作。通知要求，處於軍工、石油石化、電網、電信、民用航空、航運、煤炭等關是國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的中央企業，要根據國家中長期規劃的編制周期和要求，及時啟動企業「十二五」發展規劃前期工作研究和規劃編制工作，研究提出企業「十二五」規劃發展的總體思路，制定企業「十二五」發展規劃。通知指出，企業應結合自身實際情況，重點在三個方面開展前期研究：企業發展的環境變化與影響，尤其要加強應對國際金融危機的研究；企業發展的目標與思路；企業發展重點與對策措施，理清企業「十二五」發展的總體思路，將企業發展規劃編制好、落實好、實施好。與此同時，主業與國家十大產業調整振興規劃業務相關的中央企業須根據振興規劃，認真組織實施，並在此基礎上結合「十二五」規劃的編制工作，使振興規劃的要求在企業「十二五」發展規劃中體現和落實。十二五規劃將國強民富改為民富國強2009-06-04星島環球網消息：中國在“十二五”規劃將首重民富，將過去的國強民富改變為民富國強。政府將突出解決就業、社保、扶貧、教育、醫療、環保、安全等民生問題。目前，各部委省市的“十二五”前期課題調研均已啟動，如何應對金融危機、調整經濟結構也成為重點課題。香港《大公報》報道，中國的國民經濟和社會發展第十二個五年規劃即“十二五”規劃的政策週期是從2011年到2015年。在決策程式上，各部委省市在今年下半年初步完成本領域、本地區的規劃，統一匯總到國務院，編制全國的“十二五”規劃，將在2010下半年的中共十七屆五中全會上討論建議稿，而後提交2011年3月份的全國兩會上審議通過付諸實施。國強民富改為民富國強參與研究制定“十二五”規劃的國家資訊中心經濟預測部高級經濟師王遠鴻透露，“十二五”規劃將改變過去的國強民富，提出民富國強目標，從機制上保障人民能更多的分享到改革發展的成果。王遠鴻認為，國家在“十二五”期間進一步提高人民收入，完善保障民生方面的政策措施，花更大力氣改善教育、醫療、就業等民生工程的力度，推動環境保護和節能等。目前，各部委省市層面的“十二五”規劃調研工作已經啟動。工業和資訊化部日前公佈了“十二五”的三十個前期課題。國家能源局啟動了能源、電力的“十二五”規劃調研，下半年將完成規劃編制工作並廣泛徵求意見。交通運輸部綜合規劃司則牽頭進行了公路、水路建設的“十二五”規劃研究。而北京市在五月底面向全國公開選聘“十二五”規劃六十個前期課題的研究機構。民生議題成為“十二五”規劃中的一個重點。如北京的課題中，就包括了提高社會基本公共服務水準、教育、醫療衛生、文化、擴大就業、完善社會保障、人口發展、老齡化、人力資源、和諧小區村鎮等課題。專家指出，民富目標的提出，意味著國家將完善收入分配格局提升到更重要的戰略高度。從長遠看，這是促進社會公平正義，縮小貧富區域差距，提高國家發展品質。從兩三年的短期看，國家提出的擴大內需方針，首先就需要千方百計增加百姓收入，提高富裕程度，完善保障機制，才能有效提升購買力，從而促消費、擴內需。應對金融危機成熱點在金融危機背景下，如何應對危機成為調研中的一個關鍵詞。北京確立的十八個重點課題中，就包括《國際金融危機對北京市經濟社會發展的影響及對策研究》等題目。而國家發改委規劃司在5月份召開了“十二五”規劃前期重大問題研究課題初步研究成果聽議，聽取了央行研究生部負責的完善金融體系及防範金融風險研究等課題彙報。目前，國際性經濟危機尚未見底，因此令“十二五”規劃的制定面臨一個特殊的背景。中央確定的“保增長、擴內需、調結構”中，政策週期較長的調結構將在“十二五”規劃中佔到很大比重。幾乎所有部委省市的規劃中，都有加大調整經濟結構的內容。一方面，是為了保證當前應對危機的宏調舉措延續過渡；另一方面也是立足長遠，通過調整結構淘汰落後產能，化危為機，使中國能夠在未來新一輪國際經濟分工中佔得有利先機。據悉，在經濟危機中煥發增長潛力的一批新興產業，也將成為“十二五”規劃亮點。科技部副部長劉燕華透露，發展生物經濟正在成為許多國家應對金融危機的戰略措施，生物技術和產業化將成“十二五”科技規劃重點。另外，光伏太陽能等新能源，則有望在能源“十二五”規劃中獲得政策傾斜。
• 9:12

  惠理基金市場觀點

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  一直奉行價值投資理念的惠理基金, 近期基金兩大掌舵人都不約而同發表市場看法。惠理<00806.HK>料內房泡沫率先爆破，看好台灣股市2009-07-08 惠理<00806.HK>主席兼首席投資總監謝清海認為，內地股市正在形成泡沫，原因是市場流動性過剩，資金尋找如中國等有潛力市場，導致內地樓市及股市形成泡沫，而且有機會於明年爆破。他指出，泡沫短期對股價有利，但長遠而言會有不良影響，相信房地產市場泡沫會率先爆破。不過，他相信中國在未來50年可以成為全球最大資本市場，西方國家資本化發展則會受到經濟問題阻礙，而中國情況剛好相反。他又表示，非常看好台灣股市，認為台股仍然有上升潛力，隨著兩岸關係更趨緊密，利好影響將會逐漸浮現。另外，他指出內地沿海城市投資機會逐漸減少，因此會將投資轉移較內陸地區。執行董事兼高級基金經理蘇俊祺表示，若內地城市樓價由年初至今上升超過15%，中央或會推出類似杭州收緊樓市措施，但整體而言，內地樓市仍屬健康。葉維義：十至十五年內再無系統性危機，「金融海嘯」最壞時刻已過(經濟通)2009年7月14日《經濟通通訊社１４日專訊》惠理集團（００８０６）創辦人葉維義出席活動時表示，全球「金融海嘯」最壞時刻已過，料１０至１５年內不再出現系統性金融危機。他又指，「金融海嘯」成因主要為銀行體系出現世界性倒退，引致環球經濟出現系統性危機，但在各國政府支持下，大部分銀行已順利集資。另外，「金融海嘯」成因亦包括槓桿活動出現問題，以致長時間建立的信心崩潰，相信短期內不會有另一些行業有同類型危機出現。他補充，相信美國危機已過，但歐洲市場仍存在風險。至是他本人對新股看法時，他回應指，對此沒有特別意見。不過，他補充，目前難以評估是否入市好時機，但去年最壞情況到現在，大市回升約５０％，有可能出現回調，籲投資者留意公司股票是否物有所值，不要單靠消息。
• July 12, 2009
• 15:38

  任志剛: 不排除市場再現大幅波動

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  所謂「人之將死, 其言也善」, 還有三個月任總便會退休了。全球經濟與金融市場投資者應繼續提高警覺，保持審慎態度。大家和金管局一樣留意到一個奇怪的現象，就是在剛過去的上半年許多地區的經濟與金融市場的表現背道而馳。一方面經濟持續收縮，部分地區收縮的幅度更相當顯著，但另一方面股票價格卻升。很多人解釋這是因為金融危機最壞的時間已經過去，金融體系正漸趨穩定；儘管全球經濟仍在收縮，但在龐大的財政及貨幣刺激方案帶動下，環球經濟正出現回穩的象；而股市的復甦向來都是較實體經濟先走一步；在充分考慮到市場人士對各種供求因素的影響後，把未來的經濟前景反映在當前的股票價格上。我當然希望未來數月的發展能夠證實這個解釋是正確的。但我亦想指出經濟前景仍然非常不明朗，而且我隱約覺得金融市場的表現並未充分反映當中涉及的不明朗因素。全球金融危機當然仍在繼續發展，而引發這場危機的美國，其金融體系的運作仍未回復正常。鑑於投資者及貸款機構非常關注信貸風險，憂慮金融體系是否能夠為經濟活動提供足夠支持，抑或反而引發更嚴重的經濟收縮，以致信貸供應仍相當緊絀。雖然美國的公司債券市場情況有所改善，但在金融危機爆發前作為主要資金融通渠道之一的證券化市場，除了獲政府購入例如按揭證券等環節外，仍然無法正常運作。美國的銀行在壓力測試後或能籌集到額外資本，但它們並不是將籌集到的資金用於擴張信貸以支持經濟，而是將資金用作償還附帶非常嚴格條款的政府貸款，目的是盡快脫離政府的制肘。與此同時，美國房屋市場走勢仍然向下，斷供比率的上升速度雖然有所緩和，但升勢仍然持續。消費者的行為亦出現重大變化，儲蓄率顯著上升，雖然長遠而言有利修正全球失衡狀況，讓經濟可以持續增長，但短期而言會對經濟前景造成相當不利的影響。以上種種因素反映已發展經濟體系回穩及復甦的過程將會是相當漫長的。然而，我清楚知道市場往往會比政府官員更能掌握實況，特別是自由及流通且規模龐大，而又不會受到個別或少數市場人士過度影響的金融市場。很可惜，近年發生的兩場重大金融危機，除了其他國際及本土層面的個別因素的影響外，都是因全球化及金融創新的關係而導致市場失效所引起的。金融市場有時候是會失效的，而且會重複發生，因為單單是市場人士的羊群心理及對影響市場的消息的敏感反應便足以引致市場失效。雖然我相信金融體系再次出現系統性問題的機會不大，但隨暫時仍未被市場充分反映的實況逐步浮現，我們不能排除金融市場的表現將令人失望並大幅波動，從而再次令投資者受損。由於香港的經濟及金融市場高度外向，因此經常出現市場大幅波動及形成強烈對比的情況。大家都知道本地生產總值數字顯示今年第1季按年收縮7.8%。然而，大部分分析員似乎都沒有理會相應以年率計的按季（09年第1季比對08年第4季）收縮幅度為16.1%。當然，很多人都只會留意到恒生指數在今年上半年錄得接近30%的升幅。但要注意的是，恒生指數所反映的香港股市的表現包括所有成分股的前景，而當中許多公司的表現都與內地息息相關；儘管面對金融危機，中國經濟繼續增長，因而令這些公司受惠。當大家繼續面對不明朗的前景，不妨好好思量上述提及的各點。任志剛2009年7月9日
• July 10, 2009
• 7:04

  從數則消息看昆機未來

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  從以下數則消息看昆明機床的未來發展。落地鏜與科學發展2009-6-19隨著公司2008年年報於4月23日公佈，宣告昆機從2001年開始連續8年實現了快速發展。為什麼能連續8年快速發展呢？ 原因當然很多，但細分析起來就會發現，落地銑鏜床的開發、銷售、規模化生產，有著決定性的作用。從2001年開始，昆機開發的落地銑鏜床後來居上，一躍而佔領全國市場，成為公司新的經濟增長點。據不完全統計， 至今昆機生產的落地銑鏜床銷售已超過500台，總價值達20多億元，2008年銷售額已占到公司全年產品總銷售額的50%以上，給公司帶來了極為可觀的經濟效益。從一定意義上甚至可以說，落地銑鏜床成就了昆機連續8年的快速發展。為什麼這一系列產品的開發生產銷售能給昆機的發展帶來如此大的作用呢，這絕不是一種偶然，而是一系列成功運作帶來的必然結果。其成功之處主要有：一、適應了中國二十一世紀這一特殊經濟發展時期的需求。二十一世紀之初， 正是世界製造業向中國轉移的時期，正是中國經濟持續高速發展的時期，中國經濟持續高速的發展，對能源、交通、建築等各行業產生了大量的需求，而昆機適時開發生產的大型落地銑鏜床正是滿足了這種需求，成為許多風電機械企業、建築機械企業、鋼鐵機械企業、母機機械企業等眾多企業的首選產品。二、發揮了昆機技術先進、精密製造的優勢，堅持了高起點。昆機研發製造的落地銑鏜床雖然在時間上晚於其他企業，但是卻做到了一出手就是高起點，包括經濟型數控在內全部是6軸控制，4軸聯動，360°任意旋轉。由於發揮了昆機精密製造的優勢， 所產落地銑鏜床其精度的可靠性、穩定性得到了許多廠家的認可，產生了很強的競爭力。而且由於是高起點，一下就甩開了許多競爭對手，也築高了競爭者進入的門檻。三、實現了規模化生產，產生了規模化效應、邊際效應。作為有著七十年歷史的老企業，昆機的產品以品質好、精密著稱，但長期以來都只是精耕細作，未能形成規模化快速量產，嚴重制約了經濟效益的增長，而在落地銑鏜床上，通過幾屆領導和廣大員工的艱苦努力，實現了規模化快速量產的歷史性突破，從年產幾台、十幾台、幾十台做到了2008年年產過百台，產生了極大的規模效應、邊際效應。由於全部是數控產品，高附加值產品，使公司的經濟效益實現了井噴式的增長。四、行銷上有特色。昆機的第一台落地銑鏜床就選擇在中國東部經濟發達地區推銷，得到美國獨資企業———上海摩根軋機公司的認可，並寫來了兩千多字的感謝信，通過這一用戶的示範作用，使得昆機產的落地銑鏜床首先在東部發達地區得到推廣，進而走向了全國。從以上的分析可以把落地銑鏜床的成功總結為三點：適應市場需求、高起點、規模化，如果說科學發展的本質就是尊重客觀規律，適應客觀規律，那麼昆機在開發生產銷售落地銑鏜床上就是成功地實踐了科學發展觀，因為其成功的運作符合市場經濟規律，符合企業經營發展規律、符合昆機這一特殊個體的實際。事物正在發生變化，昆機在落地銑鏜床上的競爭對手已從過去的兩三家增加到10多家，原來的競爭優勢正在越來越小，而且落地銑鏜床銷售額占到公司產品總銷售額的50%以上也隱藏著巨大的風險。如果說落地銑鏜床的開發生產銷售成就了昆機前8年的持續快速發展，如何吸取落地銑鏜床的成功經驗，開發新的高端產品，形成新的經濟增長點，實現再一個8年的快速發展已擺到了昆機的面前。需要強調的是，落地銑鏜床的成功關鍵字：適應市場需求、高起點、規模化，是不可分割的整體，缺一不可。不適應市場需求，就不會有廣闊的市場，再先進的產品也等於零；不堅持高起點，就缺乏競爭力，更不能恰到好處地發揮昆機的特殊優勢；不能實現規模化快速量產，就不能形成規模效應、邊際效應，不可能帶來如此大的經濟效益。昆機首台重型落地鏜落戶上海2009-05-15百日鏖戰捧出累累碩果經過近百個日日夜夜的艱苦鏖戰，突破一系列技術難關，5月7日，昆機首台TK6926重型落地銑鏜床拆機，發往上海用戶。作為昆機首台重型產品，該機床首次採用恒流式閉式靜壓導軌，雙電機、雙絲杠、雙光柵尺驅動和補償，配有德國西門子先進的數控系統，能實現四軸聯動，具有多重精度和運動間隙自動補償功能，是採用當代機械、電氣、液壓等新技術設計製造的性能優良、加工範圍廣泛，高精度、高效率的機電一體化先進裝備。由於該機電液一體化產品從主軸箱、導軌形式、進給機構到精度補償機構、操作站都是借鑒國內外先進技術全新設計的，在設計過程中，技術人員就付出了艱苦的努力，他們的目標就是要讓昆機第一台重型產品躋身國外同類產品先進行列，在國內處於領先地位。由於是全新設計的，在研發裝配過程中，更是困難重重，為了堅定不移地拿出這一高端產品，公司組成了強有力的工作團隊。第一個團隊是以主任設計師、工藝師為骨幹的技術工作團隊，他們與裝配師傅緊密配合，現場解決問題，突破了一道道技術難關；第二個團隊是以勞動模範楊文東為代表的優秀裝配團隊，他們堅持高標準、嚴要求，為了解決一個問題，裝了拆、拆了裝，不厭其煩，經常連續奮戰；第三個團隊是由各方面領導組成的組織調度團隊，他們在公司主管生產的葉農副總經理帶領下，在近百天裏堅持每天早晚兩次生產現場調度會，及時、果斷、迅速地進行組織調度，解決問題。功夫不負有心人，當機床裝配完成，連續運轉36小時一切正常，負重超百噸加工精度穩定時，團隊成員們近百天來所付出的汗水和辛勞化成了燦爛的笑容。TK6926重型落地銑鏜床在昆機成為商品，標誌著昆機產品實現了從中大型向大重型發展的歷史性突破，在重型產品上實現了高端進入。靜壓導軌的成功採用，使用戶採購昆機產品在導軌形式上有了更多的選擇，對昆機產品更加充滿信心。(圖為首台TK6926下線現場）昆機<00300.HK>擬5072萬購地擴基地2009-06-29昆明機床<00300.HK>擬以5072萬人民幣，收購昆明市楊林工業園634畝土地，用作機床擴建工程，藉以提高競爭力，計劃分期實施建設重型化鑄造加工、裝配為一體生產基地。所需資金全部為企業自籌資金。如何應對今年面臨的嚴峻形勢 董事長明確提出五點要求2009-5-15在4月22日召開的公司第六屆董事會第七次會議上，董事會通過對國際、國內宏觀經濟形勢的綜合分析，結合公司後續戰略發展需求，確定2009年公司銷售收入目標為16億元，淨利潤不低於2.6億元。就如何應對面臨的嚴峻形勢，實現2009年的生產經營目標，公司董事長高明輝明確提出五點要求：1. 受全球金融危機影響，市場需求存在較大的不確定性，公司應以變應變，根據宏觀形勢及時調整生產經營計畫，切實加強產、供、銷環節的互動頻率；2. 強調2009年仍然以提升品質、完善服務為工作主題，這對提高公司競爭能力、保持發揚昆機傳統優勢起到至關重要的作用；3. 加大技術創新工作；4. 推動鑄造基地和重裝廠房建設工作的實質性進展；5. 不斷加快與世界知名企業的合作力度和廣度，重點做好與捷克道斯公司和德國西斯公司的技術合作，借助國際平臺，推進老產品的升級換代和新產品開發，使公司產品在技術、品質上得到有效提高。公司召開經濟工作分析會2009-5-15分析當前形勢  提出工作要求4月29日，公司召開了2009年一季度經濟工作分析會。會議圍繞公司一季度各項經濟指標完成情況，認真總結、分析行銷、生產、技術、人力資源管理工作中存在的問題，結合當前宏觀經濟形勢和第六屆董事會第七次會議制定的經營目標，對公司各業務板塊下一步工作提出明確要求。通過對宏觀經濟形勢的認真分析，結合行銷、生產、技術等各項工作的進展情況及企業自身發展需求，會議要求面對當前複雜而嚴峻的宏觀形勢，公司全體員工，特別是高、中層各級管理人員要進一步增加危機意識和緊迫意識，對目前的困難要有清醒的認識。面對新的形勢和市場變化，要主動地調整我們的生產經營思路和方式，努力做到在行業中保持領先的地位。公司董事會確立的2009年生產經營目標，是在充分分析了當前我國宏觀經濟的基本面情況，並結合公司自身發展需要的基礎上提出的，我們要堅定信心，統一認識，同舟共濟，細緻地工作，來迎接新的挑戰！會議要求舉全公司之力高度關注行銷工作。行銷公司應按年度經營目標，全力以赴促銷售、保訂單，不斷開拓普通臥鏜市場，抓住每個落地鏜資訊不放過，加大新產品導入工作力度，在龍門銑市場份額方面要有實質性突破。同時，還要持續改進產品售後服務工作，通過提升服務品質維繫老客戶，爭取新客戶，這是企業可持續發展的必然選擇。會議要求製造系統要針對產能放空不斷調整工作思路和管理方法，進一步加大對外承攬業務力度，通過實施獎勵政策鼓勵各單位廣開管道開展外協工作，增加生產飽和度。協力中心應加強對雲南省汽車產業的考察，將其作為外協業務新的經濟增長點，鑄造車間、小件車間和機床功能部件事業部應聯合進行專題研究，這對公司長遠發展具有現實意義。會議要求在苦練內功，實施精細化管理方面做好五件事：1.以提升產品品質為主線開展各項工作；2.技術中心要密切聯繫生產，加強TK6926、XK2130等新產品的現場服務及工藝整改，加強圖紙審核，加強與特定產品用戶的溝通；3.借助科學、系統的培訓，增強員工技能水準；4. 加大資訊化建設力度，結合前期公司生產計畫管理系統的實施，引入PDM，強化產品庫存管理，使其向精細、動態、準時方向邁進；5.今年要逐步建立新的產品成本核算體系和新的薪酬管理體系，並在確保員工利益的基礎上，對工時定額進行持續的適度調整，以提高工作效率和成本核算的準確性。來自北京的關懷和期望2009-06-19—公司領導拜訪中國工業界老領導散記“現在怎麼樣？ ”2009年6月3日上午8點15分，當曾任中國機電工業部副部長的陸燕蓀見到昆機總經理張曉毅、監事會主席、黨委副書記邵裏時當即關切地問。張總經理和邵副書記是在昆機成立七十周年前夕赴北京拜訪工業界老領導的。他們向老領導彙報了公司近些年的發展情況，當聽說這些年昆機圍繞鏜銑床發展，各方面又取得新的進步時，陸燕蓀老領導不住地點頭。並說，昆機要把精密做好、內部要把結構調整好。還說，現在來看，最精密的還是要數座標鏜床，利用數控技術調整還是達不到座標鏜的水準。曾親臨昆機指導的陸燕蓀老領導，十分關心昆機、熟悉昆機的過去，他關切地詢問沈機集團入主昆機後怎麼樣， 與道斯的合作怎麼樣，現在的現場管理怎麼樣。臨別時，他叮囑說，昆機在我國精密機床的發展上是做出過突出貢獻的，老廠要珍惜這段歷史，永遠地傳承下去。上午10點， 張總經理和邵副書記應約走進了原機電工業部部長何光遠在中國機械工業聯合會的辦公室，對昆機現任領導的到來，老部長表現出了極大的熱情，他關切地詢問，現在公司的主導產品是什麼，並饒有興趣地與昆機現領導探討起機械工業的發展趨勢來，詢問機械工業這幾年很火，還能持續多久。何光遠老部長曾于1990年6月15日來到昆機調研，對昆機給予了很高的評價，在此次接待中，他又說，昆機的名氣是太大了，它是精密機床的代表。並希望昆機一定要把傳統優勢發揚光大。當昆機領導邀請他出席昆機七十年慶典時，老部長在全年的日程安排簿上寫下了“昆機成立七十年，9月9日”這樣一行字。下午3點，在原機電工業部部長、重慶直轄市第一任市長包敘定老領導的辦公室裏，昆機領導同樣受到了熱情接待。對於昆機，老領導是十分熟悉的，他說，昆機的傳統是精密，在我們國家是非常有名的， 昆機是18羅漢廠之一，國家對昆機的發展是高度關注的。對於昆機的發展，老領導說，要發揮昆機的強項，特別是精密的東西不能丟。老領導還說，昆機在技術進步，新產品開發上還做得不夠，要加強。老領導的辦公桌上擺著有兩頁紙的一份材料，上面用紅字寫滿了批註，這是老領導讓秘書給他準備的昆機的有關材料。原來，老領導的這番話是在認真分析瞭解了昆機的情況後說的。就要告辭了，老領導還在叮囑：希望昆機越做越強，越發展越好。隨後， 昆機兩位領導又走進了原機械工業部機床工具局局長， 現任中國機床工具工業協會名譽理事長梁訓瑄的辦公室，這位直接領導過中國機床工業發展建設的老局長，當瞭解到昆機今年已經是成立七十年時，就已經為此題好詞，進去後，老局長動情地講解題詞的內容，並說，昆機對國家的貢獻是非常大的，首先是為國家機械工業的發展貢獻了人才， 他列舉了多位出自昆機，為國家機械工業發展做出貢獻的技術專家院士。他說，昆機過去依靠實幹攀高峰，創造了多個中國第一，是非常令人敬佩的。他說，昆機在六十年代精密機床戰役中打得非常漂亮，當時座標鏜床是最難做的，昆機做出來了，長了中國人的志氣。帶著梁訓瑄老局長的題詞：中華機床產業發祥地業內精密製造領軍人， 昆機兩位現任領導結束了對多位老領導的拜訪，在拜訪中，他們深深感受到昆機在老領導心中的顯赫地位，更感受到老領導的殷切期望，感受到肩上責任的重大，擔子的沉重。《經濟通通訊社９日專訊》申銀萬國發表報告表示，預計昆明機床（００３００）（滬：６００８０６）２００９至２０１１年的每股收益，分別是０﹒６２元（人民幣．下同）、０﹒７６元及０﹒９１元。對應的Ａ股市盈率分別是１７倍、１４倍和１２倍。估值低於機械行業平均水平，股價有上漲空間，調升Ａ股評級至「買入」。報告指出，２００９年５月份統計數據表明，機床行業銷售收入、利潤增速開始落底回升。另外，行業的毛利率、銷售利潤率都開始出現反彈，所有數據表明公司的機床行業已經開始走出谷底，景氣開始反轉回升。報告續稱，２００８年下半年在金融危機的衝擊下，公司銷售遭遇到巨大的困難，普通機床銷售停滯，數控機床遭到到客戶推遲提貨，導致公司庫存大量積壓，年底機床庫存達到２８０台。經過二季度行業回暖，公司的出貨數度明顯加快，目前公司的庫存已經下降到１００台以內（正常時候的庫存是４０台左右）。目前公司在手訂單７億元，其中上年結轉訂單７個億，０９年上半年新增訂單５個多億元，出貨５﹒５億元。該行預計，隨著行業好轉，未來的公司新增訂單將繼續向好，全年新增訂單可能超過１２億元。報告表示，機床作為工作母機是整個機械行業的上游，機械行業的好轉依賴於下游各個行業的好轉，因此機床行業的景氣波動要晚於多數行業的景氣好轉，波動的幅度也要大於其他行業，目前機械行業開始全面好轉，帶動了機床的需求。作為典型的周期性行業，行業反轉之時是最佳的投資時機。
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  北京金隅不日上市

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  國企北京金隅(02009.HK)不日上市, 需要密切研究及跟進留意。 北京金隅<02009.HK>招股價5.8-6.38元，集資近60億2009-07-09 11:17:58 市場消息指，北京金隅(02009.HK)將於下周五(17日)起公開招股，初步落實招股價範圍介乎5.8-6.38元，集資最多59.5億元，並已落實最少5個基礎投資者。當中包括國壽(02628.HK)、中國銀行(03988.HK)旗下中銀投資，以及來自美國、韓國和新加坡資金。該股預計於本月29日掛牌，保薦人為摩根大通、麥格理及瑞銀集團。 公司簡介:北京金隅股份有限公司（簡稱金隅股份）是經北京市發展和改革委員會和中華人民共和國商務部批准，於2005年12月在北京成立的股份有限公司。金隅股份是全國最大的建築材料生產企業之一，是中國環渤海地區最大的建築材料生產企業。金隅股份充分利用自身獨特的資源優勢，以建材製造為主業，縱向延伸出房地產開發和不動產經營產業，相互支撐、相互促進，是中國大型建材生產企業中獨一無二的具有上述完整的縱向一體化產業鏈結構的建材生產企業。金隅股份堅持走新型工業化道路，注重自主創新，大力發展迴圈經濟和節約型經濟，逐步形成了以高標號水泥、傢俱、礦棉吸聲板、加氣混凝土和耐火材料為代表的建材製造業體系，發展和培育了一批如“金隅牌”水泥、“天壇牌”傢俱和“星牌”礦棉吸聲板等為代表的中國和北京名牌產品；並以產業結構調整為契機，通過資源整合和 “走出去”戰略的實施，金隅股份的房地產開發業和以高檔物業管理、度假休閒為代表的不動產經營業已成為新的強勁的經濟增長點，並呈現出良好的可持續發展態勢。未來幾年，金隅股份將以“科學發展觀”為統領，注重自主創新，堅持經濟效益、生態效益、社會效益相統一，進一步強化核心產業鏈，著力增強核心競爭力，沿著金隅特色的整體、快速、可持續發展之路，成為一家既為股東創造高額回報、又有良好社會責任的國際一流企業集團。核心產業:(1) 新型建築材料新型建材製造業是金隅股份（公司）的傳統優勢產業和核心產業之一。以銷售收入計，公司是全國最大的建築材料生產企業之一，也是中國環渤海經濟圈最大的建築材料生產企業和建材行業的領導者，並被中國建築裝飾協會授予“中國綠色建築裝飾產業示範基地”和“中國綠色建築精品生產（採購）基地”稱號，是2008年北京奧運會場館工程建築材料供應量最大、產品品種最多和產品進入場館最多的供應商。公司生產超過20種新型建築材料，產品和服務可劃分為四大類別：裝飾及裝修材料（包括傢俱、礦棉吸聲板等）、節能牆體及隔音材料（包括加氣混凝土、外牆內外保溫系統等）、耐火材料（包括220種不定型、20多種定型耐火材料）、建材貿易和物流（包括國際知名品牌如Kohler, TOTO等的代理業務），代表性企業和產品包括通達耐火、天壇傢俱、長城傢俱、星牌建材、加氣混凝土、建材經貿等。其中：通達耐火：是中國最大的耐火材料設計、研發、製造、服務商之一，2005年以來不定形耐火材料生產能力和實際產量均位居全國第一，是中國2500噸/日以上水泥生產線主要耐火材料供應服務商，占水泥行業75%以上不定形耐火材料市場份額，為世界目前在建和已投產的11條10,000噸/日大型水泥窯中的8條提供產品和服務。天壇傢俱：是北京最大的傢俱生產企業，最近三年傢俱產銷量和市場佔有率在北京地區排名第一。長城傢俱：最近三年北京地區中高檔排椅市場產銷量和市場佔有率排名第一。星牌建材：是中國第一個礦棉吸聲板生產企業，星牌礦棉吸聲板是中國名牌產品，建設中的2500萬平方米生產線為亞洲最大生產線。金隅加氣混凝土：中國華北地區最大的加氣混凝土生產企業，擬在河北大廠新建的80萬立米高檔砂加氣生產線，是全國最大的加氣混凝土生產線之一，上述生產線投產後，金隅股份加氣混凝土產能將突破140萬立米，將成為中國最大的加氣混凝土生產企業。建材經貿：北京建材經貿大廈是北京首家大型、現代化、規模化、專門從事高檔建築裝飾材料經營、展示的企業，雲集了來自世界近50個國家的21大類上萬種知名建材家居品牌，代表和展現了當今建築裝飾材料的最高水準和最新時尚。建材經貿大廈始終堅持中高端的市場定位，是京城首選的、具有代表性、權威性、專業性和潮流導向作用的標誌性賣場，被譽為“京城高新建材第一家”。公司將繼續立足北京，逐步向天津、河北及其他周邊市場拓展，並通過在資源富集地建設“金隅工業園”，集中生產優勢產品，擴大生產規模，實現新型建材板塊的快速發展影響力。(2) 水泥水泥是金隅股份（公司）的核心產業之一，業務包括水泥、熟料及商品混凝土的生產和銷售。金隅股份是國家重點支援的十二家大型水泥企業之一，以產銷量計，公司（含聯營公司太行水泥及其附屬企業）是京津冀地區最大的水泥供應商，同時也是北京市最大的水泥生產商，在北京總的市場和 高標號水泥市場分別佔據40％和70％的份額。公司是北京第二大商品混凝土生產商。在2008年北京奧運會場館建設中，公司供應了90％以上的水泥產品。公司下屬的北京金隅紅樹林環保技術有限公司擁有全國第一條利用水泥窯處理城市工業廢棄物環保示範線，年處置能力達到10萬噸，是國內處置城市工業廢棄物歷史最長、處置種類最多、規模最大的建材環保型企業，也是全國最早開始使用純低溫餘熱發電技術的水泥企業之一。公司所屬的水泥企業全部採用新型幹法水泥生產工藝及現代節能環保水泥生產技術生產高標號低堿水泥，並以高品質水泥產品及在區域的產能優勢，成為首都機場T3航站樓、京滬高速鐵路、北京地鐵、南水北調等眾多大型重點工程的水泥供應商。目前公司（包括聯營公司太行水泥及其附屬企業）的水泥產能約為1400萬噸/年，商品混凝土產能為240萬立方米/年，公司計畫通過並購和新建等方式繼續在京津冀地區擴大產能，在2010年前使水泥產能達到3000萬噸，使商品混凝土產能達到1000萬立方米/年，進一步提升金隅水泥在環渤海地區的影響力。(3)物業投資及管理金隅股份是北京大規模中高檔物業的投資者和管理者，共持有約40萬平米的高檔物業，並管理著超過100萬平方米的多種類型的物業。公司所投資和持有的物業均位於北京的黃金地段，具有較高的商業價值和升值潛力。作為公司水泥、建材—房地產開發—投資性物業這一獨特的縱向一體的產業鏈的一環，公司投資並持有的物業均為自我開發，既有包括金隅大廈、騰達大廈、環球貿易中心、建材經貿大廈和建達大廈等在內的商業寫字樓，也有水泥礦山改造而來的四星級的鳳山溫泉度假村。這些優質物業為公司帶來了穩定的現金流入，促進了公司其他業務的不斷發展。而公司部分位置優越的儲備地塊也為公司不動產不斷發展提供了有利條件。公司將繼續投資和發展北京的物業，鞏固在北京地區的經營優勢，通過投資于位於黃金地段的自主開發的物業並自主管理 實現物業板塊的良好發展。(4)房地產開發金隅股份（公司）是北京領先的房地產開發企業，自1987年以來已經擁有超過20年的房地產開發經驗，至今已經開發了超過500萬平米的房地產項目。截止2008年6月30日，公司已經在北京、杭州、呼和浩特擁有25項已竣工、在建或者待開工專案，儲備土地約為327萬平米。公司房地產業充分利用了自身產業鏈優勢，通過將公司內部的水泥和新型建材產品應用到開發專案上，不僅為水泥和新型建材板塊提供了穩定的市場需求，也使得所開發的專案在原材料供應和產品品質方面有了可靠的保證。公司擁有多元化的開發專案組合，開發專案既包括高檔別墅、商品住宅，也包括經濟適用房、限價房等保障性住房，從而分散了潛在的市場風險，提高了資金周轉速度，獲得了穩定的收益保障。未來，金隅股份將繼續以北京為重點市場，在強化北京地位的同時穩步向其他城市擴展。相關新聞:擴內需保增長：“北水模式”領跑全國迴圈經濟2009年6月24日 王玲 千龍網67米長的大型旋轉式焚燒爐、大系統的拉風設計、額外增加的分解爐、六通道燃燒器……三年前，全國首條利用水泥窯處置工業廢棄物環保示範線在北京新北水公司投入生產，其運轉時壯觀的場面，以及對多項自主知識產權的運用，至今仍令人歎為觀止。 從幾公斤“試燒”到10萬噸突破 十年前，利用水泥窯處置城市工業廢棄物技術研究在我國才剛剛起步，可以學習和借鑒的東西很少。面對我國無序的“產廢”狀態，擺在人們面前的現實問題是，如何將發達國家的工業廢棄物預處理技術與我國的實際結合起來，怎麼把水泥熟料煆燒技術與工業廢棄物處置技術結合起來、在我國著手開展利用水泥窯焚燒處置廢棄物的實踐。 早期，北京水泥廠的技術人員非常辛苦，從幾公斤試燒開始，記錄和觀察著不同量、不同成分的廢棄物對系統工況的影響，反復修訂工藝系統調整方案。經過一點點的積累，北京水泥廠最終實現了幾百噸、上千噸、上萬噸到如今10萬噸年處置能力的突破。 全國最大的處置危險工業廢棄物企業 北京新北水公司是北京金隅股份有限公司旗下的標杆企業。在十七年的經營中，堅持發展經濟與保護環境並舉方針。依靠新技術、新設備和新工藝，企業在節能降耗、工業廢棄物處置等領域屢創佳績，成為國內實踐迴圈經濟的典範，被確立為全國第一批迴圈經濟試點單位，榮獲了我國環境保護領域最高的社會性獎勵——第四屆“寶鋼杯”中華環境獎。 超前的經營理念，推動了企業環保產業的發展。北京新北水公司旗下的北京金隅紅樹林環保技術有限責任公司已走過整整十年的光陰，成為當前全國最大、最規範、最讓政府放心的處置危險工業廢棄物企業，服務客戶涵蓋石油、化工、汽車、醫藥、冶金和建材等領域1600多家，可處置危險廢棄物的種類達到《國家危險廢棄物名錄》中所列47類中的34類。 “北水模式”業內悄然形成 “廢棄物是放錯了順序的資源”，這是北京新北水公司經理付秋濤在接受記者採訪時說得最多的一句話，“這句話更多地表明瞭我們的經營理念和企業的發展理念，那就是通過不斷的技術研發，最大限度地實現各類廢棄物的資源化再利用。”自1999年開始截止到目前，北京新北水公司已經累計處置工業廢棄物357760.49噸（含污染土），服務客戶達到1655家。按照迴圈經濟減量化、再利用、資源化的目標，已累計完成152048噸工業廢棄物減量化處置任務，占處置總量的42.5％；作為水泥生產原燃材料替代，進行資源化利用的量為193190噸，占處置總量的54％；再利用為12521噸，占處置總量的3.5％。 健康的經營理念，高度的責任意識，規範的操作流程，使得“北水模式”正在業內悄然形成。 國內率先引入“生態水泥”概念 隨著北京新北水公司處置工業廢棄物、發展迴圈經濟工作的深入，發展“生態水泥”正逐漸被企業員工所接受。據介紹，“生態水泥”能有效降低廢棄物處理的負荷，節約資源、能源，達到與環境共生的目標，是當今世界水泥生產技術發展的方向。 “生態水泥”概念的引進，有效地消除了北京新北水公司職工、客戶對水泥品質的疑惑。多年來，北京新北水公司在環境保護、廠區綠化、控制排放等方面以及在工業廢棄物處置和綜合利用上均為水泥行業實現清潔化生產樹立了榜樣，為我國水泥企業轉變經濟增長方式，實現與環保企業的對接提供了實踐經驗。 奧運“守護神” 政府“好幫手” 從僅有的幾名水泥技術專家，到化工、環境、材料等專業的博士後、博士、碩士人才的引進，再到聘請環保行業知名專家組成專家顧問團，如今，金隅紅樹林公司已經具備相當雄厚的研發力量——組建了專業的固廢實驗室和環保技術設計研究所，與大中專院校、科研院所合作承擔了多項北京市科學技術委員會的重大科研專案，負責和參與了多個國家標準和行業標準的制定…… 奧運期間，金隅紅樹林公司作為北京市環保局指定的處置城市工業廢棄物的定點企業和突發環境事件應急大隊的成員，提前制定應急預案，克服了各種困難，出色完成了奧運期間北京工業企業產生的1000多噸廢棄物的安全處置任務。“日前，我們與中國環境保護基金會已正式達成戰略合作夥伴關係，對紅樹林戰略聯盟在全國的推廣將會起到巨大的推進作用。”新北水公司經理付秋濤說，“下一步，我們將依託企業現有核心技術，繼續加強對各類廢棄物處置技術的研發，加快完成廢棄物的焚燒處置量與綜合利用量上的大逆轉，為北京成為國內環保和迴圈經濟示範城市做出企業應有的貢獻。”金隅北木全力打造木質集成家居產品開拓市場2009年6月17日 搜房網木窗在家居裝修中只占不到1%的這種落後局面或將在不久的將來得到改變。日前，搜房記者在金隅股份旗下北京市木材廠有限責任公司採訪瞭解到，從歐洲引進的造價500多萬元的木窗生產線有望在今年9月份投產，主要生產歐式木窗。金隅北木總經理孫德陽表示，未來金隅北木發展的方向是生產並銷售“與建築結構密切相關的木質集成家居產品”，除了已有的木門、地板、櫥櫃、木牆板之外，重點發展的一個產品就是木窗。於此同時，還著手建立獨立的隅北木木質集成產品銷售體驗館，進行產品集成銷售。據瞭解，木質產品當中，木門、地板和櫥櫃都已經廣泛應用，唯獨木窗還處於市場發展的初級階段。孫德陽介紹說，目前窗子主要有鋁窗、塑鋼窗和木窗三種產品，在歐美市場基本是三分天下的局面，而在日韓市場，木窗可以占到40%的市場份額，但在中國市場木窗僅占不到1%的份額，隨著中國經濟的不斷發展，以及老百姓生活水準的提高，木窗的市場需求可能會有一個爆發性的增長。除了看好中國市場的未來發展潛力，才重金打造木窗生產線外，金隅北木或許更為看重的是，木窗的生產和銷售將是一片新的“藍海”。“在中國生產木門的有5000家，但是能生產木窗的也就不過50家”，據孫德陽分析，“目前金隅北木木門占金隅北木年產能70%左右，從去年的行業協會統計資料看，木門市場需求量降低了30%以上，雖然金隅北木木門的銷量沒有下降，但還想在這塊市場有開拓性創舉將十分不易，開拓木窗市場則會迅速起效。”據悉，金隅北木引進的歐洲木窗生產線屬於目前國內最高水準的生產線，可生產58系列、68系列兩大系列產品。除產品系列齊全外，金隅北木木窗的另一大特色就是性價比高，孫德陽表示，“木窗是一種高檔消費品，其平均價格高於鋁塑窗的3倍以上，一般為2000元/平方米，但金隅北木木窗價格將控制在千元以下，我們的目的就是讓中國消費者用中檔的價格享受高檔的產品。”在孫德陽看來，木窗生產要大成本投入，而且產品生產流程要求極為嚴格，產品很難偷工減料，因此對木窗生產線工廠化生產要求非常高，沒有大工廠實力是難以實現的，而這恰恰是金隅北木的優勢。對於有著50年歷史的國有企業——金隅北木來說，其2006年的成功改制讓其重新步入快速發展軌道。目前，金隅北木工廠占地面積19萬平方米，建築面積9萬平方米，擁有三條木門生產線、一條木窗生產線和一條油漆生產線，生產設備多以進口的先進設備為主，主要生產產品有“金隅北木”牌木制裝飾門、木制防火門、木制防盜門、鋁木複合窗、強化及複合地板、櫥櫃、牆板及裝飾配套產品，初步形成了完善的“木質集成家居產品”系列。打造以木門和木窗等產品為核心的集成家居產品，產品品質自然成為金隅北木開拓市場的王牌。對於先後被400餘個大型工程採用，人民大會堂裝、北京飯店、北京大學、銀泰中心、301醫院等眾多標誌性建築的首選，孫德陽對金隅北木產品以品質迅速打開市場有著充足的信心。污染物變成環保物 北京推節能新技術2009年5月31日 中國高新技術產業導報在脫硫石膏綜合利用項目上，北京市科委投入600萬元資金支援；同時，北京市科委選定公共建築節能作為突破口，確定以高能耗行業的節能技術改造為重點，在節約能源與合理利用、提高能源利用效率、開發新能源與可再生能源、優化能源消費結構等方面先後投入近3億元，支持了30多項節能減排關鍵技術研發和試點推廣工作。日前，記者隨北京市科委組織的採訪團前往北京西郊。在北京金隅技術中心的展示廳，記者看到一個與眾不同的樣板間，這裏牆體用磚全部是由一種叫做“石膏砌塊”的材料製成。該材料除了顏色是青灰色，體積比常規用磚稍大以外，記者看不出有什麼特別之處，但經隸屬于北京金隅股份有限公司的北京市建築材料科學研究院副院長張增壽介紹，才知道這個“石膏砌塊”大有學問。原來，這就是近日通過北京市科委驗收的脫硫石膏綜合利用專案成果之一。根據記者此前掌握的資料，脫硫石膏綜合利用項目利用的廢棄物之一便是大氣污染物二氧化硫。莫非這個“磚”與二氧化硫有關？帶著疑問，記者跟隨採訪團前往電廠，探尋這些建築用磚是怎樣從大氣污染物中“脫胎換骨”的。熱電廠減排產生脫硫石膏記者來到北京5家燃煤熱電廠之一的北京京能熱電[0.000.00%]股份有限公司。傳統的觀點認為，燃煤熱電廠每年會產生大量的二氧化硫，而二氧化硫的排放是造成大氣污染的一個重要因素，不僅極大地污染了大氣環境，也威脅著城市居民的身體健康。但是，記者在京能熱電並沒有看到想像中冒著大量黑煙的煙囪，呼吸到的空氣也沒有什麼異味。相關人員介紹，這主要歸功於二氧化硫的減排。那麼，二氧化硫的減排如何實現？在京能熱電工作人員的帶領下，記者來到熱電廠內部，觀摩該廠發電的全過程。在一個車間內，記者發現傳送帶上正在輸送一種淺褐色物質，摸起來有點像濕的麵粉。“你手裏拿的是可以進行綜合利用的脫硫石膏，也就是你在展廳看到的建築用磚的原材料之一。”張增壽向記者解釋到，燃煤發電過程中會排放大量的二氧化硫。為了減少大氣污染，近年來，國家強化了對熱電廠二氧化硫排放的控制，在高硫煤地區、超標排放地區和城市附近的大型熱電廠重點建設一批脫硫項目，脫硫石膏就是燃煤熱電廠排煙脫硫後的副產品。為了保證脫硫石膏的品質，北京金隅股份有限公司在燃煤熱電廠排煙脫硫時，對煙氣脫硫工藝的參數進行了優化。據悉，隨著濕法脫硫裝置的上馬、燃煤熱電脫硫電價政策的出臺，以及對偷排二氧化硫企業的處罰力度加大，我國會產生越來越多的脫硫石膏，預計到2010年，我國脫硫石膏總產量將達3000萬噸。數量驚人的脫硫石膏如不加以充分利用，將可能對土地、地下水和大氣環境造成新的污染。應該如何變廢為寶，對脫硫石膏進行綜合利用呢？脫硫石膏用途廣泛離開京能熱電，記者來到在該專案實施過程中延伸改造的金隅股份現代建材公司加氣混凝土生產線，觀摩利用脫硫石膏配製加氣混凝土的過程。張增壽指著一個“土堆”對記者說，這些就是從電廠運來的脫硫石膏。這些脫硫石膏在生產線的配料工段被加入同樣來自電廠的粉煤灰、來自沙漠的風積沙等。“我們經過很多次實驗，突破了許多在加工、應用過程中制約脫硫石膏綜合利用的技術難題，形成了支撐我國脫硫石膏綜合利用、具有世界水準的技術體系。”張增壽說。伴隨著機器的轟鳴，記者看到熱電廠排出的固體廢棄物最終變成了綠色建材產品——加氣混凝土砌塊。據張增壽介紹，這些加氣混凝土砌塊能夠滿足建築節能對外牆保溫隔熱性能的要求，可以使每平方米牆面的建築成本下降60元，而且防火、透氣、耐久。張增壽說，記者看到的熱電廠——建材公司——加氣混凝土樣板間，只是脫硫石膏綜合利用眾多產業鏈中的一條。金隅股份已經在4家燃煤熱電廠進行了煙氣脫硫參數優化，同時，建設和改造了7條綜合利用脫硫石膏生產建材製品的示範線，形成了包括脫硫石膏原料、水泥調凝劑、建築石膏粉、石膏牆體材料等在內的石膏建材產業鏈。2008年，金隅股份僅這些綠色建材產品就達到了非常優異的銷售額與淨利潤，同時還幫助相關企業完成了節能減排的任務。“在推進節能減排的過程中，我們解決了建築石膏粉和高強石膏粉加工技術、水泥調凝劑製備應用技術、粉刷石膏和石膏砌塊製造與施工技術、脫硫石膏評價指標與檢測方法等共性技術難題，形成了脫硫石膏綜合利用的技術支撐體系，並在此基礎上形成了能滿足各種建築用料需求的脫硫石膏綜合利用產業鏈。”張增壽說，“我們還制訂了我國第一個化學石膏建材標準，即《煙氣脫硫石膏》行業標準。”政策推動成果轉化據瞭解，脫硫石膏綜合利用項目實施後，利用脫硫石膏生產出的水泥、建築石膏粉、粉刷石膏、石膏砌塊等產品已經被廣泛應用於2008年北京奧運會場館建設工程及北京地鐵等重點工程。“該專案取得了良好的經濟、社會效益，對北京市發展迴圈經濟、解決熱電廠脫硫石膏的污染和資源化利用意義重大，具有重要的示範作用。”北京市科委相關負責人認為，該專案的實踐成果將推動我國節能減排事業的發展和我國石膏行業的技術進步。在脫硫石膏綜合利用項目上，北京市科委投入600萬元資金支援；同時，北京市科委選定公共建築節能作為突破口，確定以高能耗行業的節能技術改造為重點，在節約能源與合理利用、提高能源利用效率、開發新能源與可再生能源、優化能源消費結構等方面先後投入近3億元，支持了30多項節能減排關鍵技術研發和試點推廣工作。從脫硫石膏綜合利用專案立項開始，北京市科委就考慮到了成果轉化的問題，希望專案承擔單位不能只停留在形成科技成果的階段，而是進一步擴大成果應用，並實現產業化。“脫硫石膏綜合利用項目是科技成果成功轉化的一個典型。”北京市科委新材料發展中心主任萬榮說。今年，北京市科委將在建築節能、工業節能、可再生能源、新農村建設等領域繼續推進十大節能減排創新技術應用。北京市科委副主任朱世龍介紹，今年，北京市多個政府機構都將進行節能改造，帶頭推廣使用節能減排技術。另外，北京市還將通過政府採購等相關優惠政策，把這些技術推向市場。迴圈經濟試點單位調查：第一批吃螃蟹者的喜與憂2009年5月13日 經濟參考報/人民網自國家發改委於2005年10月發佈了第一批國家迴圈經濟試點單位名單之後，迴圈經濟企業和單位的科技創新力度、經濟運行效率及其今後的發展方向等，就一直備受外界關注。它們既是我國實現環境可持續發展、開發新興經濟增長點的試驗田，同時又是一條未知之路的先行者和探索者。 日前記者隨國家發改委和中國工程院聯合開展的“迴圈經濟專家行”活動，走訪了試點單位中的北京盈創再生資源有限公司、北京密雲縣十裏堡鎮，以及北京金隅股份有限公司旗下北京新北水水泥有限責任公司，並對其發展現狀進行了調研。 資源化利用促成企業雙向迴圈 對回收廢棄物的資源化利用是迴圈經濟的關鍵。迴圈有兩個層次，即企業外部迴圈和內部迴圈。外部迴圈是企業通過與其他企業的合作，在企業間實現資源的最大利用。內部迴圈則是在企業內部資源利用最大化，生產各個環節廢棄物和污染物排放最小化。盈創公司對廢棄塑膠瓶回收利用的同質化轉換即屬於外部迴圈類型。 盈創公司總經理姚亞雄介紹說，在盈創，回收的塑膠瓶會經過系列生產工藝後被製成再生PET瓶級切片，作為生產食品包裝的材料。相關檢驗表明，再生食品級切片的品質與原生瓶級切片的品質、性質、功能、衛生等各項指標完全一致，符合國家PET切片食品衛生標準GB13114，達到GB17931-2003瓶用PET標準中強制執行的乙醛含量標準，完全可替代原生瓶級切片。由於原生瓶級PET切片的原料是石油，每生產1噸PET，就需要消耗6噸石油，照此計算，全北京市一年將消耗的可樂瓶相當於60萬噸石油。盈創的外部迴圈機制如果能在全國範圍內推廣，將能節省大量的石油資源。 而新北水則將企業的外部迴圈和內部迴圈結合起來。在企業外部迴圈方面，新北水通過與汙水處理廠、易產生工業垃圾的製造工廠等單位的合作，將含二氧化矽、氧化鋁、氧化鐵、氧化鈣的各種尾礦、工業廢料、城市汙水處理廠產生的城市污泥及生活垃圾等都納入水泥生產的原料和燃料當中，以解決當下對這些垃圾簡單填埋、造成二次污染的隱患。 按新北水現有生產能力，一年可以處置和綜合利用的工業廢棄物達10萬噸，可處理的城市污泥達15萬噸。在企業內部迴圈方面，該廠主要著手清潔生產，致力於回收水泥生產過程中產生的粉塵及生產、搬運環節的物料遺灑成分。水泥生產粉塵排放曾是水泥廠主要的環境污染物，回收後，粉塵直接可以進入成品當中，窯頭、窯尾回收的粉塵還可以再一次參加生產，既減少資源消耗，又減少大氣污染。另外，水泥生產過程在搬運大量物料時遺灑的物料也可以採用分段清掃、按類回用的方式進行回收再利用。 與工業迴圈不同，農業迴圈經濟就地取材，就地迴圈，就地收益。據發改委有關專家介紹，農業迴圈經濟在中國自古就有，古人推行的桑基魚塘就是典型的例子。史載：“順德地方足食有方……皆仰人家之種桑、養蠶、養豬和養魚……魚、豬、蠶、桑四者齊養”，是明清時期發展起來的一種生態農業雛形。北京市密雲縣十裏堡鎮通過發展以綠色安全農產品生產為特色的生態農業，積極探索農村清潔生產、農業資源節約以及再生能源綜合利用的迴圈經濟實踐新模式，目前全鎮農田灌溉水有效利用係數0.95，畜牧汙水處理率達到80%以上。 探索中遇到不少溝溝坎坎 在迴圈經濟發展過程中，企業需要在環境保護、科技創新方面耗費巨額資金，也可能在技術創新上走彎路，這往往成為第一批“吃螃蟹的人”必須面對的風險。據盈創公司執行董事郭鑫介紹，公司目前的主要投入之一即是廢棄塑膠瓶的回收成本。在歐洲，廢棄塑膠瓶的回收價大概是200歐元一噸，在中國則約為600歐元一噸。被回收成本“拖累”的盈創拿不出比原生料廠家更為優惠的價格，在塑膠瓶原生料產能原本就過剩的中國，很難在激烈的市場競爭中佔據先機。 中國包裝聯合會副會長鄒祖燁表示，欠缺一個成熟的回收體系是盈創回收不利的根本原因。盈創並不正常的成本計算(大筆現金交易卻不納稅)等行為使盈創不堪重負。在回收原材料方面，盈創還面臨著與低水準“同行”的激烈競爭。 一位業內人士透露，在北京很多食品級的PET都被拿到郊區破碎，然後被運往小工廠拉絲做編織袋。他表示，正是這種不合理競爭使得體現未來迴圈經濟潮流的企業往往
• July 09, 2009
• 7:12

  兩保 Vs 恆指/國指

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  所謂日久見真章, 股票價格長遠是會反映一間企業的真正價值。長期股價走勢亦能夠反映一間企業的發展策略和經營能力, 以及市場環境的趨勢方向。作為個人核心重倉股的兩保(中人壽和平保), 不論經歷金融海嘯的這一年, 抑或是經歷整個牛熊周期的前五年, 兩保都是完全跑贏恆指和國指。不過, 當中人壽與平保作出比較時, 便會發現中人壽股價的穩定性是較平保為優, 但兩者的價格升跌走勢是十分相似。可是, 當採用整個牛熊周期的前五年作出比較, 便會發現中人壽於長時間都是略為跑贏平保。上述這些差異應該是兩保的經營策略和背景不同所致。 對於核心重倉股-兩保, 現時個人投資策略是「見低收集」, 特別是於爆發金融海嘯這一年更不斷累積收集及持有, 直到市場環境大趨勢或兩保的基本因素出現結構性變差為止。(08年7月至09年7月)一年期兩保(藍和紅線)與恆指/國指(綠和黃線)表現比較:(04年7月至09年7月)五年期兩保(藍和紅線)與恆指/國指(綠和黃線)表現比較:
• 2:11

  舊文一則: 一月效應

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  一月效應(January efect)，是指一月份的股市表現有一定機會成為該整年升跌的趨勢指標。例如，若股市在一月是上升的話，那全年計算都會是上升；若股市在一月是下跌的話，那全年計算都會是下跌。有學者認為，一月效應的出現是與美國「資本增值稅」的稅務安排、基金粉飾櫥窗、員工年終花紅、以及美國年尾重要假期(感恩節、聖誕節及元旦)有莫大關係。因此，不少學者認為一月效應只是適用於美國股市，或是與美股走勢相關度較大的股市和股票而已。一月效應75%機會準確2009年1月4日【明報專訊】在美國華爾街，有所謂「一月效應」的說法。那是說，股市在一月的表現，可作為該年全年表現的預兆──若股市在一月是上升的話，那全年計算都會是上升；若股市在一月是下跌的話，那全年計算都會是下跌。這個「一月效應」的說法，更早在1970年代已開始普及，每年年初，都有些股評家當科學術語般拿來作話題。去年全年，標準普爾500指數大跌了38%，湊巧在去年1月，標準普爾500指數亦下跌了6.1%。因此，這個「一月效應」的說法，現時就更加引人注意了。事實上，根據標準普爾指數分析員Howard Silverblatt的統計，在過去80年中有60年，標準普爾500指數在一月的升跌的確和全年的升跌合，即準確度達75%。因此，他認為，在一年十二個月中，若以一月的表現來作為全年升跌的預兆，的確會比其他月份準確。研究：僅適用於美股 預示範圍窄一些學者則指出，「一月效應」是一個統計數字顯示出來而又難以解釋的現象，但這現象只限於在美國股市出現，不能隨便引伸至其他股市。幾個月前，德國有兩名大學學者發表研究，雖然認同美國股市有所謂「一月效應」，但卻指出，在14個其他國家中，有11個國家的股市都沒有這種現象，只有加拿大、英國和日本同樣有此現象。另外，談到股市表現的模式，專家表示，最重要的還是不要忘記金融投資產品的小冊子或說明書常見的警告字句：「過往的表現並不反映將來的表現」，因為每一年都是獨立的。2009年1月至7月美國S&P 500 Index(GSPC):2009年1月至7月美國Dow Jones Industrial Average(DJIA):
• July 04, 2009
• 23:30

  「W型」多底式反彈

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  現時一些市場觀點認為, 未來二至三年環球經濟和股市是會呈現「W型」多底式反彈, 即是認為股市指數是只會於一個區間內上下浮動, 直到經濟和股市出現新的原動力能夠向上突破區間為止。根據過往歷史, 香港恆指和美國道指都曾經出現多次「W型」多底式反彈, 當中為期短則二至三年, 長則可達二十年。以下便是相關例子:1987至1990年的香港恆生指數:1997至2004年的香港恆生指數:1928至1949年的美國道瓊斯指數:1960至1980年的美國道瓊斯指數:除非投資者所買入的是指數基金或內在價值與股市相關系數高的股票, 那麼不論未來股市會否再度出現「W型」多底式反彈, 最重要便是留意手中股票於未來一至三年的預期盈利變化, 以及現估值與過往平均估值的差別等等。因為這些便是相關股票價格走勢能否脫離「W型」多底式反彈魔掌的重要因素之一。
• 1:54

  中國於2026年將成老齡化國

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  當一胎政策實施了三十年之後, 「國民老齡化」必然成為中國政府即將面對的社會和經濟問題, 當中法國國家人口研究所則警告中國於2026年將成為老齡化國家。為了應付「國民老齡化」這個社會和經濟問題, 預期國內政府是將會不斷推出扶持與老人產業和服務相關政策, 這是包括老人保險和財富管理等相關金融服務、醫療藥品和相關服務、老人產品和相關服務、退休旅遊和老人相關休閒設施等, 相信這些亦是國內於未來十年發展最快的市場產業之一。中國2026年成老齡化國(明報)2009年7月3日法國國家人口研究所最新報告警告，中國2026年將成為老齡化國家。該研究所由皮松撰寫的報告指出，發展中國家人口老齡化的速度，比發達國家快得多，政府將面臨嚴峻養老問題。 衡量人口老齡化速度的指標之一，就是退休人口從總人口7%增加到14%所需要的時間。 這一過程法國用了100年時間。而在中國這個世界上人口最多的國家，這一過程雖剛剛開始，但大約只需要25年完成。 報告稱，中國將在2001年至2026年間，完成人口老齡化過程。 在越南和敘利亞，人口正式進入老齡化的時間更短，只需要17年。 在世界最為貧困的非洲國家，雖然還沒有老齡化問題，但是研究人員認為問題，也將很快出現。 報告指出，發展中國家只有短短的數十年加以準備，一旦無法應對將使大量的老人陷入貧困。 （英國廣播公司）中國首家於美國NASDAQ OTCBB上市的國內私立醫療機構-VITUP:中國遼寧省大連市是全國知名的退休城市之一, 以下是當地的老人休閒會所、老人大學、和老人別墅等相關設施:以下是08年自己於國內的老人產業考察之旅:1. 東北瀋陽大連五天考察之旅(2)2. 杭州上海考察之旅(3)3. 北京天津大連考察之旅(7)
• July 03, 2009
• 8:12

  隨筆 (2/7/09)

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  上星期去了西藏八天, 今天下午回來。雖然於上年同一時間已經去過西藏, 但今次行程目的不同, 確實令人大開眼界(*例如虹化涅盤), 以及獲得難能可貴的切身體驗。關於投資, 現時投資策略仍然是增加現金儲備, 為09Q3或什至09下半年可能出現的市場調整作出準備。雖然這七天時間人在西藏, 但仍於$65.5以上的價錢沽出了5號仔-匯豐的供股部份, 從而套現更多現金, 其餘匯豐股票則會繼續持有。
• June 25, 2009
• 6:51

  97-00年的恒生指數

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  1997至2000年的恒生指數:假如歷史是循環的.....
• June 23, 2009
• 7:21

  隨筆 (22/6/09)

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  近數星期工作繁忙, 有些時候人不在香港, 所以未能經常更新網誌。踏入6月, 股市繼續上升, 現時則越來越接近基金半年結的日子。為了從已經超載的股票資產補充可投資現金的比重, 加上已連升兩季的股市、市場樂觀情緒不斷升溫、美元指數轉強、歐美金融股CDS價格開始上升、正向和反向指標不斷發出提示等因素予人對後市出現大調整感到憂慮, 以及投資策略和觀點亦作出了調整, 於是在此段期間自己已經於HK$158以上的價格分段全部沽出宏利金融作持盈保泰, 以及沽出了一些價值已經反映的二三線股, 不過匯豐、以及兩保、Soho中國、昆機等中資股則會繼續持有。現時投資策略是增加現金儲備, 為日後可能出現的市場調整作出準備。關於國內市場, 經濟出現內暖外冷的現象越來越明顯, 不過中國經濟於全球掘起仍然是長期發展格局。近期有消息透露6月份前20天的國內信貸金額較5月份同期出現更為快速的增長, 因此今上半年新增信貸達到6萬億元人民幣已成定局。加上中央政府不斷強調維持寬鬆的財政和貨幣政策, 以及大小非由減持變轉持等, 這些政策舉動正顯示出中央政府有意繼續支撐國內經濟和股市的決心, 近期國內股市和樓市出現小陽春亦是不無原因的。可是, 國際能源金屬商品和農產品期貨等出現了連升兩季的現象, 可能會為資產價格泡沫和通漲持續升溫, 這便是中央政府可能突然收回寬鬆財政和貨幣政策而導致資本市場向下調整的潛在風險之一。近日國內知名地產企業家王石認為國內樓價不久便會進入向下調整趨勢, 潘石屹則認為現在是通漲預期所產生的資產泡沫, 現時大家爭相拿地是危險行為。假如國內股市和樓市果真進入向下調整階段, 這可能便是入市增持的好時機。關於近況, 今星期四晚自己因事會去重慶和西藏拉薩一趟, 於下星期四回港。以下是自己公司於中國陝西省乾縣所捐建的希望小學(*前身是汶川地震震塌的地區小學)的最新照片。現時只待教師和學生宿舍於9月完工後, 今年10月上旬便可以進行剪綵儀式了。不過, 從參與捐建小學的項目上, 自己可以了解到國內建材市場現況、國內學校運作、和國內教育政策的動向等, 這不失為一個有趣的經驗。
• June 03, 2009
• 9:48

  隨筆(2/6/09)

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  近日較為忙碌, 所以未能經常更新網誌。自從今年3月開始, 股市便不斷上升, 並展現一浪高於一浪的形態, 市場逐漸修正金融海嘯所造成的極端鐘擺效應。不計自己所管理的股票組合, 其他身邊朋友的手上持股市值亦不斷水漲船高, 投資回報越見吸引, 早前趁低分注買入的策略正在湊效。雖然手上持股的股價已經以倍數計上升, 但它們只是從賤賣價逐漸回復至正常合理價, 所以現階段仍然會選擇持有。不過, 於早前大跌浪中自己投入過多現金趁低分注買入不少股票, 所以現時手上現金已經不多。假如09年基金半年結前股市繼續急升, 我可能會選擇性沽出部份股票作持盈保泰及增加現金水平。金融海嘯後, 世界經濟格局開始轉變。美國人的消費習慣變得保守, 儲蓄率不斷上升, 中國則不斷透過擴大內需市場以替代出口衰退的影響。而近期國際資金亦不斷由成熟市場流至新興市場, 例如新加坡的淡馬錫剛沽出美銀轉馬中國建行。世界主流聲音都認為美國政府不斷印銀紙, 美元貶值是長期趨勢, 恐怖的通貨膨脹將至。我有時這樣想, 每次牛市泡沫都是由通脹應運而生, 但最後亦是透過政府推出利率等政策或由市場炒家擠破泡沫而終, 所以用平常心來看這只是一個正常的經濟循環而已。至於所謂美元貶值, 即是美元的購買力相對下降, 那麼長遠只會導致以美元/港元計價的資產不斷升值。另外亦會促使美國的出口貨品越來越有吸引力, 但美國國內則可能會減少購買越來越昂貴的入口貨, 從而有助修正美國的貿赤問題。從另一角度看, 這亦可能會對那些經濟依賴對美出口的國家不利。不過, 中國經濟掘起已經是當今大趨勢。現時國內經濟的增長動力已經由勞動密集型生產的出口經濟逐漸轉變成透過擴大內部消費市場(例如城市化、農鄉現代化、加大基建投資、提升人民生活質素等)和高增值生產所帶動。雖然中國這個經濟結構轉型仍然需要至少數年時間, 但發展大方向已經確立, 相信趁低買入相關優質股票的未來回報應該不俗。
• May 23, 2009
• 4:13

  香港飛機維修市場新轉機

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  由中國航空(集團)有限公司(40%)、和記黃埔(中國)有限公司(20%)、美國聯合航空公司(20%)和中華航空公司(20%)合資成立的中國飛機服務有限公司正式打入香港飛機維修市場，從而打破了由太古集團旗下(00044.HK)香港飛機工程單一壟斷多年的市場格局。究竟這消息對(00044.HK)香港飛機工程的未來前景和估值影響是有多大? 確實值得留意。第二間飛機維修公司投服務(明報) 2009年5月22日 星期五 13:00中國飛機服務有限公司宣布其位於香港國際機場的全新飛機維修機庫正式啟用，為本港第二間飛機維修公司。新機庫提供一萬平方米的維修面積，建造時間約為兩年，涉及的額外投資額高達四億港元。新機庫啟用後，中飛的服務範疇將擴展至機庫車間支援、大型維修檢測及重大故障維修，為其客戶提供更廣泛的服務，該公司的客戶包括經營來往香港航班的大中華、歐洲及美洲航空公司。中國飛機服務有限公司行政總裁張謙華博士預期，該公司是次業務擴充將為香港的航空業帶來超過２００個新職位。為了滿足市場對飛機維修服務的殷切需求，中飛的新機庫將可同時容納一架寬體飛機和一架窄體飛機。這意味着中飛這個新機庫可同時維修飛行國際航線的B747大型飛機及負責區內航線的較小型飛機。中 國 飛 機 服 務 有 限 公 司 (中 飛) 由 中 國 航 空 ( 集 團 ) 有 限 公 司 ( 40% )、和 記 黃 埔 ( 中 國 ) 有 限 公 司 ( 20% ) 、美 國 聯 合 航 空 公 司 ( 20% ) 和 中 華 航 空 公 司 ( 20% ) 合 資 成 立 。中 飛 創 辦 於 一 九 九 五 年，在 香 港 國  際 機 場 提 供 飛 機 航 線 維 護、機 艙 清 潔 和 機 坪 支 援 設 備 等 服 務。 除 了 香 港 以 外，中 飛 與 中 國 東 方 航 空 公 司 合 資 成 立 上 海 東 方 飛 機 維 修 有 限 公 司，由 二 零 零 三 年 開 始 在 上 海 浦 東 國 際 機 場 提 供 飛 機 航 線 維 護 服 務。中 飛 現 雇 超 過 一 千 名 具 豐 富 經 驗 及 才 能 的 員 工。我 們 殷 切 關 注 客 戶 的 要 求 及 不 斷 力 求 進 步，竭 誠 為 客 戶 提 供 最 優 質 服 務。中 國 航 空 (集 團) 有 限 公 司 (中 航)中 航 於 1929 年 在 香 港 註 冊 成 立，附 屬 中 國 民 用 航 空 總 局 ( CAAC ) 全 資 擁 有。2002 年，中 航 、中 國 國 際 航 空 公 司 和 中 國 西 南 航 空 公 司 合 併 組 成 為 中 國 航 空 集 團 公 司。中 航 是 香 港 航 運 業 界 中 最 重 要 的 成 員 之 一。中 航 主 要 的 投 資 有 澳 門 航 空、怡 中 機 場 地 勤 服 務 有 限 公 司、德 國 漢 莎 航 空 膳 食 服 務 ( 香港 ) 有 限 公 司 等。和 記 黃 埔 (中 國) 有 限 公 司 (和 黃 中 國)和 黃 中 國 是 和 記 黃 埔 全 資 擁 有 的 分 支 機 構，是 一 活 躍 於 企 業 投 資 和 其 他 業 務 發 展 的 國 際 企 業, 其 核 心 業 務 包 括 投 資 於 廣 州 飛 機 維 修 工 程 有 限 公 司 ( GAMECO )。美 國 聯 合 航 空 公 司 (美 聯 航)美 聯 航 是 世 界 上 具 規 模 的 航 空 公 司 之 一。每　天　有　逾　3400　個　航　班　從　其　位　於　洛　杉　磯 、三　藩　市、丹　佛、芝　加　哥　及　華　盛　頓　的　中　心　往　返　200　多　個　美　國　內　陸　和　國　際　航　點。 美 聯 航 的　航 線 網 絡 遍 佈　亞　太　地　區、歐　洲 及　拉　丁　美　 洲 。 　美　聯　航　亦　是　星　空　聯　盟　的　創　會　成　員　之　一。中 華 航 空 公 司 (華 航)華 航 成 立 於 1959 年。華 航 正 不 斷 擴 張 業 務，擁 有 逾 59 個 客 貨 航 點，串 聯 歐、亞、美、大 洋 洲 等 地。 華 航 貨 運 網 絡 跨 越 海 陸 空，現  已  躋  身  為  全  球  前  五  大  航  空  貨  運  公  司。中國飛機服務有限公司 [www.casl.com.hk]
• 3:21

  中國失去世界工廠王座

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  逐漸失去低成本生產優勢的中國，為了未來經濟的持續發展，最終中國必然走上高增值和高技術含量生產的發展道路。那些能夠符合這一大趨勢的國內行業，便將會是中國未來黃金十年的受益者之一。中國失世界工廠王座 生產成本不再最低 被墨印兩國取代(明報) 2009年5月22日 星期五 05:05【明報專訊】全球商業諮詢公司AlixPartners 20日公布的一份報告顯示，中國已失去全球生產成本最低國家的地位，現時「世界工廠」第1位是中美洲的墨西哥，印度    和中國分列第2、第3位。報告同時指出，中國和美國的製造業成本逐漸接近，中國只比美國工廠低5.5%，墨西哥則比美國低25%。 法新社引述AlixPartners公司前天公布「2009 年製造/外包成本指數」，該公司執行主任Stephen Maurer說，以往外國公司毋須考慮，即將製造業和採購轉向中國，可以節約三成以上的成本，但現在這種日子已經一去不復返了。中國成本與美接近 比墨貴二成該公司追蹤過去3年各國在勞動力、匯率、交通、原材料、庫存等成本的變化，並將中國、印度、巴西和墨西哥的製造業成本分別與美國進行對比。結果發現，2005年時，在中國製造的零件，其「抵岸總成本」(一個產品抵達美國西岸船運港口之後的價格)比美製品便宜22%，到了2008年平均只比美製品便宜5.5%。報告指，這樣的差距，其實不值得業者把一個東西老遠外包到半個地球以外的地方。2005年，中國比墨西哥成本低約5%，現在比墨西哥貴20%。墨西哥價格則從比美國便宜16%，擴大到較美國便宜25%。造成變化的最大因素的匯率和勞力。05年底以來，墨西哥披索對美元貶值20%，人民幣對美元升值約11%。中國工資1年上升7%到8%，披索貶值則抵消了墨西哥近3年來工資的上漲。報告指，製造業佔中國國民經濟四成比重，受金融危機影響、歐美訂單大減，中國經濟遭受重大打擊。報告預計，隨着油價的漸趨溫和降低海運成本，中國的製造業成本將在今年下半年有所降底，但不足以令中國重登最低成本王座。世界工廠 換人做!2009/05/21 聯合晚報 「世界工廠」中國一直享有全球生產成本最低國 (BCC)的名聲，「中國價格」 (China price)所向無敵，但根據一項最新研究，現在是墨西哥第一名，印度第二，中國落到第三。報告並指出，中國今年內尚難拿回榜首。美國密西根州的全球企業顧問公司AlixPartners公布「2009 年製造/外包成本指數」，根據這項報告，全球風行外包，以外包到中國為例，可以節省30%成本。另據商業周刊報導，從電子產品、臥室家具到高檔的通訊商品，一般認為成本比美國至少要低40%。但情況其實在過去三年來有了變化，最近六個月變化尤大。AlixPartner分析多種零件製造，以及各種簡單的工序和生產線，包括小型的直流馬達，到比較複雜的鋁鑄模，然後拿中國、印度、巴西、墨西哥生產這些項目的成本和美國比較。分析的時候，他們將匯率、勞工成本、運輸成本、原料成本、庫存成本、資本設備/固定成本等成本要素納入考慮。分析師審視2005年以來的比較結果，發現2005年時，在中國製造的零件，其「抵岸總成本」 (一個項目抵達美國西岸船運港口之後的價格)比美製品便宜22%，到了2008年，變成平均只比美製品便宜5.5%。報告說，這樣的差距，其實不值得業者把一個東西老遠外包到半個地球以外的地方。2005年，中國比墨西哥低廉約5%，現在比墨西哥貴20%。墨西哥價格從比美國便宜16%，擴大成比美國便宜25%。AlixPartners總經理莫勒說：「兩年前，外包中國理所當然。現在，超吸引人的是墨西哥。」造成變化的最大因素的匯率和勞力。2005年底以來，披索對美元貶值20%，人民幣對美元升值約11%。中國工資一年上升7%到8%，墨西哥工資的披索值上升，但相對美元是劇降。報告說，今年下半年，部分由於油價平緩，以及全球衰退減緩，海洋貨運成本降低，中國的製造成本將會下降，但降幅可能只有一或兩個百分點，不足以使中國重登最低成本王座。美國近年的競爭力雖見加強，但是，在許多製造項目上，美國工廠和供應商仍然處於成本劣勢。
• May 22, 2009
• 3:27

  印度經濟能否追趕中國？

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  印度的一場選舉，可以把印度股市於一日之間推高17%。主要原因是市場預期剛獲得了壓倒性勝利的國大黨即將發布經濟自由化政策，並向外開放印度市場，促使印度經濟發展出現大變革。因此市場有聲音認為印度經濟是有機會成功追趕中國，成為未來經濟強權之一。不論日後印度經濟能否追趕中國，其實只要印度經濟能夠快速向上增長，中國的西南部地區的經濟都會受惠不少。現時中國和印度兩大經濟體相繼掘起已經是全球共識，而且兩大市場亦是屬於鄰邦，在地圖上看似是十分接近，理論上雙方所產生的經濟協同效應是十分巨大。但是由於交通不便和政治原因等關係，所以導致兩大市場實質是出現一幅無形的防火牆。不過，兩地政府都是有遠見。為了消除這一障礙，現時中國將會開闢三條陸上交通路線，加上印度政府的配合去打破這個隔膜，從而拉近中印這世界兩大經濟體的距離:1.) 昆明至南亞公路(昆明－騰沖－密支那－印度雷多 [yunnan.pprd.org.cn] 連接西藏拉薩至尼泊爾的青藏鐵路支� [hk.news.yahoo.com] 西藏和印度(錫金段)乃堆拉山口邊貿通� [news.bbc.co.uk] 答案便是我們中國的四川人和雲南人了。印度經濟迎來大轉機 能否追趕中國？朝鮮日報記者 李龍洙 (2009.05.20 17:24)上週末，印度執政黨國大黨在大選中取得決定性勝利。受此影響，印度股市開始瘋狂暴漲。5月18日，印度Sensex股指暴漲17.34%（2110.79點），19日則盤中一度暴漲4.52%等，漲勢不斷。尤其是18日，在開盤的同時Sensex指數漲幅超過10%的上限，主要股指暫停交易2小時，恢復交易的幾分鐘後漲幅再度超過漲停限制。在外匯市場上，印度盧比也顯示出超強勢頭。18日，盧比升值3.63%（1.8盧比），達到47.7盧比兌1美元。升值幅度為20年來最多。據分析認為，盧比如此快速升值的原因在於，外資用大量美元兌換盧比，以投資印度股市。市場反應如此強烈，如實反映出印度國內外投資者對選舉結果寄予厚望。18日的漲幅（17.34%）為自1992年3月2日(20.8%)以來的最高值。1992年當時，印度政府發佈經濟自由化政策，並向外國人也打開經濟開放的大門。這可以說，執政黨領導的聯合進步聯盟的大選勝利，與17年前的那個事件相媲美。大選之前，現任執政黨國大党領導的聯合進步聯盟(UPA)所占議席為總議席543席中的200席，無法抓住政局的主導權。引領聯合進步聯盟的印度總理、著名經濟學家曼莫漢-辛格是曾在國際貨幣基金組織(IMF)效力，後來任財務部長。他儘管是印度最聞名的經濟通，但一直以來遭到在野黨的反對，無法真正推行經濟發展政策。聯合進步聯盟的另一個軸心力量——印度共產黨也堅持極力限制外國人投資限度的立場。但是在此次議會選舉中，國大黨獲得了壓倒性的勝利。對此不少人預測認為，期間勒緊印度經濟的繩索都會一個個被解除，印度經濟將迎來“暖春”。2004年，辛格就任總理時曾宣告說“21世紀將成為印度的世紀”。很多人希望，辛格的這種經濟發展構想得以實現。麥格理證券的拉吉夫-馬里克在《金融時報》中指出：“印度經濟增長的潛力開始爆發。”著名經營諮詢專家威廉-諾佈雷加在彭博社報導中評價說：“毋庸質疑，這場勝利將使印度經濟出現巨變。”印度天使證券公司研究所所長希騰斯-阿格雷瓦爾則用“投資者渴求已久的金融大革命”來形容執政黨的勝利。但是，以此來判斷阻礙印度經濟發展的枷鎖已全部消失還有些為時過早。最典型的就是貧困問題。據世界銀行統計，印度每天生活費不足1.25美元的貧困線占全體國民的41.6%.孟買諾貝爾投資銀行的薩烏拉伯-穆凱勒節亞主張：“農村和小城市的選民渴望經濟改革，並沒有給（執政黨）投票。這只是經濟的幻想而已，與印度的現實完全不符。”此外，鐵路和公路等社會基礎設施的匱乏和電力不足也是印度的軟肋。其原因在於，印度的對外開放比中國晚了13年，而且外國人直接投資規模也遠遠不如中國。印度去年的外國人直接投資為380億美元，僅為中國的五分之一。印度總理曼莫漢-辛格還需要解決一大難題，那就是要包容利害關係各不相同的利益集團。比如，反對銀行改革的工會、反對流通改革的中小商人及阻撓經濟自由化的各團體等。

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Last updated: Sat 04 Sep 2010 05:57:28 AM CDT

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