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• January 23, 2010
• 7:27

  隨筆(22/1/2010)

   » ‎ 維斯手記
  自從本星期初國內央行為應付銀行信貸過快增長而上調存款準備金率，加上國內經濟數據顯示熾熱和通漲升溫跡象，美匯指數上升出現Carry-trade平倉潮，港匯指數顯示資金流走跡象，這些種種的負面消息，便是市場解釋為何恆指進入一輪下跌趨勢。 不論這些市場解釋是否真正元兇，投資最重要是看清大方向，即盈利和估值現況與未來的變化。 進入2010年，有幾項消息是能夠指出未來一些投資方向: - 中國即將進入加息潮; - 中國出口出現復甦跡象，今年人民幣升值機率上升; - 中國國策調整經濟發展結構，實施「谷內需、重民生」政策; - 中國正進入高鐵時代，加上政府已放寬戶籍政策，預期會加劇國內城鎮化的發展，人口超過一千萬以上的超級城市將會在中華大地不斷增加; - 中國建設「四橫四縱」的高鐵網絡如火如荼，這對高鐵沿線城市的經濟發展將產生結構性變化; - 中國人均GDP升破3000美元，整體而言中國進入工業化中後期發展時期。不過政治首都北京、經濟首都上海、及杭州、寧波、廣州、深圳等沿海城市的人均GDP率先升破10000美元，正式進入中等發達經濟體。內陸大城市如西安、重慶、成都、鄭州等的人均GDP則只是剛突破3000至4000美元，步入寬裕小康階段。其他內陸鄉鎮和偏遠地區的人均GDP更少; - 中國將推進電信網、廣播電視網和互聯網「三網融合」，造大國內移動互聯網市場，並鼓勵發展相關產業; - 中國胡溫政府的「科學發展觀」政策，便是加強發展國內高新科技產業; - 中國「十一五規劃」即將完結，預視未來五年中國經濟發展方向的「十二五規劃」很快便會出臺。 此外，美國總統 奧巴馬發布限制銀行自營買賣風險措施， 即意味著投行們可能不能在股市和商品市場進行投機炒賣。在具體措施推出之前，這可能會引發一場平倉潮。假若投行們不能投機炒賣商品，商品市場的定價會否由投行的投機炒賣轉為真正反映市場供需，那麼今後商品市場的走勢將會如何呢 ? 這個具結構性影響的潛在風險 / 機會確實需要密切留意了。
• January 20, 2010
• 14:46

  隨筆看高鐵 (1/2010)

   » ‎ 維斯手記
  已經很久沒有更新網誌了, 原因都是這一個多月時間經常身在國內, 當地政府部門封鎖了Yahoo Blog所致。  從上年十一月至今天的1月中期間我去了國內的山西、福建、廣東北、河南、湖南和貴州等各大都市和鄉郊地區, 確實獲益良多, 旅途上能夠實地了解當地的經濟發展狀況和居民生活現況, 對地方國情加深了認識。近期香港社會的熱門話題, 便是香港興建高鐵問題。關於高鐵, 近日自己亦乘搭了最新營運的武廣高鐵, 早上從位於廣州花都區的廣州北站乘搭最高時速達到350km的武廣高鐵，只需兩小時便到達湖南長沙，列車班次、車速和列車設計確實值得稱讚。此外, 自己早前亦乘搭了京津高鐵, 從北京南站乘搭最高時速同樣達到350公里的高鐵列車, 半小時左右便到達天津, 確實方便快捷。京津高鐵列車與武廣高鐵的不同之處, 便是車型不同(CRH2型 VS CRH3型)。例如火車頭、列車編組車卡數量、和車廂設施如燈光等是有所分別, 但兩者的平均運行車速卻是差不多。現時國內正在大力興建以「四橫四縱」模式所構成的全國高鐵網絡, 加上國內亦正加緊研發時速達到500公里的高鐵列車。一旦完成, 我們前往國內不同城市將會更為方便, 預期高鐵網絡將會成為國內居民的主要交通工具, 從而把中國幅員遼闊的地方經濟緊密連結, 成為未來國內經濟增長的主要動力之一。香港是否需要連接國內高鐵網絡, 相信這個問題已經不用多答, 但為何香港內部仍然出現不少反對聲音呢? 原因便是政府公關手法欠佳和地方諮詢不足, 此外, 不同階層的利益分配和觀點看法出現了深層矛盾所致。既然香港已經通過高鐵撥款, 預期2015年至2016年將會完成高鐵香港段的建設, 相信這個社會話題將會告一段落。不過, 國內鐵路局預期, 高鐵深圳段將於2010年7月左右投入營運, 並將連接武廣高鐵。個人相信, 到時應該會吸引不少香港人從深圳乘搭國內高鐵, 預期市場亦會懂得在深圳高鐵站與香港市區之間設立較多交通接駁, 從而把香港盡早融入國內高鐵網絡, 不用等待五至六年那麼長久。不過, 高鐵深圳段的開通亦可能會間接加快深港兩地的經濟融合, 看來「深港一體化」已經為時不遠了。
• 14:46

  看高鐵 (1/2010)

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  已經很久沒有更新網誌了, 原因都是這一個多月時間經常身在國內, 當地政府部門封鎖了Yahoo Blog所致。  從上年十一月至今天的1月中期間我去了國內的山西、福建、廣東北、河南、湖南和貴州等各大都市和鄉郊地區, 確實獲益良多, 旅途上能夠實地了解當地的經濟發展狀況和居民生活現況, 對地方國情加深了認識。 近期香港社會的熱門話題, 便是香港興建高鐵問題。 關於高鐵, 近日自己亦乘搭了最新營運的武廣高鐵, 早上從位於廣州花都區的廣州北站乘搭最高時速達到350km的武廣高鐵，只需兩小時便到達湖南長沙，列車班次、車速和列車設計確實值得稱讚。 此外, 自己早前亦乘搭了京津高鐵, 從北京南站乘搭最高時速同樣達到350公里的高鐵列車, 半小時左右便到達天津, 確實方便快捷。 京津高鐵列車與武廣高鐵的不同之處, 便是車型不同(CRH2型 VS CRH3型)。例如火車頭、列車編組車卡數量、和車廂設施如燈光等是有所分別, 但兩者的平均運行車速卻是差不多。 現時國內正在大力興建以「四橫四縱」模式所構成的全國高鐵網絡, 加上國內亦正加緊研發時速達到500公里的高鐵列車。一旦完成, 我們前往國內不同城市將會更為方便, 預期高鐵網絡將會成為國內居民的主要交通工具, 從而把中國幅員遼闊的地方經濟緊密連結, 成為未來國內經濟增長的主要動力之一。 香港是否需要連接國內高鐵網絡, 相信這個問題已經不用多答, 但為何香港內部仍然出現不少反對聲音呢? 原因便是政府公關手法欠佳和地方諮詢不足, 此外, 不同階層的利益分配和觀點看法出現了深層矛盾所致。 既然香港已經通過高鐵撥款, 預期2015年至2016年將會完成高鐵香港段的建設, 相信這個社會話題將會告一段落。不過, 國內鐵路局預期, 高鐵深圳段將於2010年7月左右投入營運, 並將連接武廣高鐵。個人相信, 到時應該會吸引不少香港人從深圳乘搭國內高鐵, 預期市場亦會懂得在深圳高鐵站與香港市區之間設立較多 交通接駁, 從而把香港盡早融入國內高鐵網絡, 不用等待五至六年那麼長久。不過, 高鐵深圳段的開通亦可能會間接加快深港兩地的經濟融合, 看來「深港一體化」已經為時不遠了。
• December 02, 2009
• 5:10

  隨筆 (1/12/2009)

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  整個11月沒有更新網誌，原因都是工作繁忙和經常身在內地。 恆指升穿20000點後，各版塊股票便進入個別發展階段。現時那些盈利前景較為明朗，並且基本因素和發展前景受到市場看好的股票，都會得到相對較高的估值。否則的話，例如短期業績不如預期及短期的高增長落空，市場一般會變為悲觀，股價和估值只會繼續低沉下去，這便是當今市場現象。不過，一旦後者的盈利前景突然變得明朗，股價和估值亦會即時出現大翻身。 關於市場和個別股票，近期留意到一些現象，以下是摘要之一: - 自從金融海嘯爆發後，環球市場對中國投資前景的興趣程度變得更為熱烈。例如，歐洲股神Anthony Bolton表明看好未來十年的中國，並將移居香港，親身參與和發展中國投資業務;  匯豐總裁辦公室重返香港，從而配合匯豐集中發展新興市場，此舉是匯豐在全球經濟重心逐漸由西向東轉移過程當中的重大部署;   安永會計師事務所(Ernst & Young)在最新發表的《2009年機構投資者IPO調查》中稱，超過六成投資者預期將提高在華的IPO投資水平，剩餘的則將維持原來的投資水平不變等等。 - 迪拜世界(DB World)債務危機，政府表明不會為其債務背書，情況有點像昔日國內出現的廣東國際投資信託公司破產案的翻版。雖然迪拜世界的總資產仍然是大幅高於其債務，表面風險有限。但迪拜世界債務危機所衍生的道德風險問題，明顯提高了伊斯蘭債券和相關金融產品的風險溢價。 - 近期金價不斷創下新高，主要原因是美元不斷貶值、多國央行和黃金ETF等成為了近期黃金的新興購買力。金融海嘯過後，多國央行突然大舉增加黃金儲備，主要是對美元信心下降的反映。 - 與新興市場經濟息息相關的澳洲連續三次加息，暗示區內經濟逐漸穩定下來，需要開始提防通漲來臨。明年之後中國是較大機會進入加息和人民幣升值周期，當中最受惠的是那些版塊和股票，確實不言而喻。 - 自從(3998.HK)波司登實施四季服發展策略，以及得到IDG基金入股後，股價和估值便相繼節節上升，市場對波司登的盈利前景逐漸變得樂觀。我個人是較看好波司登的研發實力、品牌知名度、公司與國內政府的關係網、以及銷售網絡。現時波司登積極發展的男裝業務，消息稱它成功登陸歐美市場，其中以英國銷售業績最佳。關於成功打入國際市場的中國男裝品牌，其實除了波司登男裝外，真正厲害的便是位於中國大連的大楊創世西服集團(600233.SH)。原因是這間看似不顯眼的中國公司及其「Made in China」的國產西裝，除了得到國家主席胡錦濤的青睞之外，竟然可以得到巴菲特、查理芒格、比爾蓋茲等國際名人成為老顧客，這個名人廣告效應確實不容忽視。可惜這間公司只在A股上市，香港和海外投資人仍然不能直接買入相關股票。 - 上市前得到IDG基金入股的(0800.HK)A8電媒音樂亦重新吸引我的目光。過往曾經研究A8電媒音樂，知悉它的最大風險便是公司過份依賴兩大電信商的銷售網絡，以及國內數碼音樂市場發展受到翻版問題的嚴重威脅。不過，自從A8電媒音樂於香港上市後，留意到A8電媒音樂不斷強化音樂內容收集和銷售渠道的優勢。例如A8與華研國際音樂、金牌大風等簽署了無線音樂獨家代理;  A8成為了中國唯一政府大獎「金鐘獎」的無線推廣合作夥伴;  A8成為新華社的獨家合作夥伴共建新華移動傳媒服務平台;  A8 Box成功內置於台灣MTK公司自09年四季度起出貨的芯片中，並榮獲「2009最佳融合型手機客戶端」獎項;  A8 成為未來三年(2010-2012年) Nokia 在中國大陸唯一音樂服務業務合作伙伴等等。明確顯示A8有意擺脫過份依賴兩大電信商銷售網絡的風險，以及透過強化音樂內容收集和銷售渠道製造市場壟斷優勢。現時中國數碼音樂市場產值達到20億元人民幣，A8便佔了當中的7億元，行業領導優勢明顯。不過，即使A8成功壟斷國內數碼音樂市場，以及國內電信業進入3G時代對中國數碼音樂市場發展的利好，老問題仍然是翻版問題對中國數碼音樂市場發展的威脅。一旦後者威脅逐漸消除，A8的未來前景如何，確實不言而喻，這便是需要關注的地方之一。 其他資料:   國際唱片交流基金會（ International Federation of the Phonographic Industry ， IFPI ）公佈 了 2008 年的音樂市場報告，報告表示 數碼 音樂市場去年成長 25% 達到 37 億美元的產值，同時，其銷售額占音樂產業總體銷售的 20% ， 相較之下 2007 年只有 15% 。 報告也提到 07 年違法下載的音樂檔案約有 400 億個，盜版率高達 95% 。 中國盜版問題現況: [news.cnyes.com] http://big5.ce.cn/cysc/tech/07hlw/guonei/200912/01/t20091201_19936413.shtml [media.nfdaily.cn] - 關於(0823.HK)領匯，對沖基金TCI不斷減持退出，成為了近半年領匯股價的絆腳石。不過一隻股票的內在價值是看盈利和現金流，現時TCI撤退，這對於領匯的未來發展如何，以下報導可能給予了一些啟示。 [www.etnet.com.hk] http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/12/1/1/1326226/1.html - 中國人壽正在考慮於三年內分拆香港子公司使其獨立上市，但前題是中壽海外的總資產需要超過400億元，公司預期2011年便可以實現。不過，有趣的是，在09上半年香港壽險市場新造保費大跌52.6%的背景下，以香港市場為發展基地的中壽海外竟然實現了保費收入增長近30%的佳績，顯然中人壽已經成為了金融海嘯的大贏家之一。 - 國內政府積極發展內需市場已經是人所共知，家電下鄉、汽車補貼等政策便是當中例子，增加居民收入亦是明確國策之一，相關企業的銷售數據和股價亦不斷反映過來。至於這些利好會否傳遞至相關上游產業，值得留意。 - 目標 總長 8.5 萬公里，包括 7 條首都放射線、 9 條南北縱向線和 18 條東西橫向線在內的國家高速公路網已經 構築得如火如荼 。高速鐵路項目，以及各地城鎮的機場建設等，不斷促使中國的交通基建進入先進國家行列。中國交通基建越來越先進，人力和貨物的運輸成本和時間不斷下降。這對於往後全國經濟的發展如何，正如氣脈血管暢通對身體健康狀況的影響一樣吧! - 早前國內政府針對水泥、平板玻璃、鋼鐵等產能過剩行業發佈投資禁令, 決定限制這些行業的產量。於短期而言，限產政策是會對相關企業出現一些負面影響，相關股價亦已經有所反映。一旦產量下降至低於市場需求之時，產品價格便會隨之而起。加上限產政策是會促使行業淘汰落後產能，長期而言反有利行業龍頭加速搶奪市佔率，情況可能屬「短空長多」格局，不妨留意。 - 除此之外，發展新能源、環保產業、高新科技產業、電子商務等已經成為未來十年國內政府重點發展的新興行業，未來前景看似誘人，當中不少相關企業的估值亦變得十分昂貴。不過，始終一句，一隻股票的內在價值是看盈利和現金流。一旦盈利和現金流最終未能支持現估值，只要市場氣氛出現逆轉，相關股票價格走勢如何，2000年的股市已經給予了答案，這裡亦是需要留意的地方了。
• October 22, 2009
• 7:33

  陝西乾縣希望學校 (21/10/2009)

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  去了國內差不多半個月，行程目的之一主要是為了出席我們於陝西乾縣捐建的希望學校開課儀式，以及透過國內教育局的安排實地考察了當地一些需要外界協助重建的學校。 其實上年五月所發生的汶川大地震，雖然地震重災區是位於四川北部，但其實陝西和重慶當地都因這次地震而受損不菲。可是，中央批出和外界所捐獻的資金主要都流進四川，反而陝西和重慶當地的災情卻少人理會。 因此，自從發生汶川大地震之後，我們便分別在陝西乾縣和重慶梁平縣捐建了兩間希望學校，以及借此機會考察陝西當地一些需要外界協助重建的學校。始終小朋友是代表社會的未來，長遠而言協助改善小朋友教育是最能為當地社會和經濟創造未來。 至於投資市場， 低息率 和寬鬆的信貸 環境 、通漲預期、沽美元買高息貨幣的 Carry-trade 投機、市場參與者看好的強烈信心等 ， 從而 進一步帶動 股票、 商品及物業等資產價格上揚，情況 是 與上年10月這同一時期形成了兩個極端 。 明天一大清早我便要出發前往雲南一星期，希望今次行程又是順利完成吧~ 以下是我們於陝西乾縣捐建的希望學校: 以下是陝西當地需要外界協助重建的學校:  (*看過後便可以明白我們香港的小朋友是多麼幸福哩~ )
• September 30, 2009
• 3:56

  隨筆 (6/10/2009)

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  早前去了台北多天, 回到香港後, 之後便要前往西安出席公司捐建的希望學校開課儀式, 之後便需要前往山西, 月尾再去雲南, 預計今個10月的大多數時間都將會在國內度過。 今早澳洲突然加息, 打開加息潮序幕。市場預期通漲來臨升溫, 導致股市上升(*特別是加息受惠股如保險股), 金價創歷史新高, 美債價格下跌或債息上升, 澳息率先上升加劇了Carry-trade投機活動而促使美元指數下跌等, 看來一場好戲將會到臨。 經濟領先指標之一的中國9月份PMI出口訂單指數和就業指數均創出兩年來單月上升最高幅度 , 陶冬更預計中國出口反彈在即( [www.etnet.com.hk] ), 但亦有機會這只是聖誕檔期的短暫刺激而已, 另外匯豐對未來半年環球經濟的悲觀看法亦不容忽視。假若國內出口復甦趨勢能夠持續的話, 那麼國內出口相關股的盈利和股價走勢便都能夠逐漸走向復甦, 可以留意 。
• September 16, 2009
• 8:21

  毒奶事件一周年後的國內乳業

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  除了(600887.SH)伊利集團及光明乳業(600597.SH) 的最新業績，上星期 (02319.HK)蒙牛所公佈的09上半年業績，亦為市場對毒奶事件一周年後的國內乳業現況給予了明確啟示。 單位: 人民幣(千) 2009上半年 2008下半年 2008上半年 2007下半年 2007上半年 營業額 12097615 10162566 13702409 11296884 10021178 毛利/(虧損) 3233040 1364975 3304424 2352274 2451231 經營業務利潤/(虧損) 844231 (1877566) 743397 520578 595272 稅前利潤/(虧損) 820087 (1839163) 749888 541329 588981 本期利潤/(虧損) 722361 (1612265) 687801 534544 574108 股東應佔盈利/(虧損) 661898 (1531513) 582913 450643 485143 每股盈利/(每股虧損)(元) 0.42 (1.048) 0.409 0.314 0.35 經營業務所得之現金流入/(流出)淨額 1748270 (309876) 896756 645730 1412391 單位: 人民幣(千) 2009上半年 2008下半年 2008上半年 2007下半年 2007上半年 流動資產 5637804 5101502 4544149 3763576 4509937 應收賬款 475669 284079 457170 261365 291475 存貨 784288 824453 1347274 877443 855477 現金及銀行結存 3708199 3041965 2271589 2210818 2855234 流動負債 5476049 5766106 3884201 3363390 3809942 應付賬款 1850438 2155265 1909627 1315395 1391965 銀行貸款 492808 1208660 161482 183156 232885 非流動資產 6021742 6213773 6124479 5917703 5417441 非流動負債 592822 811198 481812 483185 810098 淨資產 5590675 4737971 6302615 5834704 5307338 財務比率 2009上半年 2008下半年 2008上半年 2007下半年 2007上半年 流動比率: 流動性比率 (倍) 1.03 0.88 1.17 1.12 1.18 速動比率 (倍) 0.89 0.74 0.82 0.86 0.96 獲利能力比率: 毛利率 26.72% 13.43% 24.12% 20.82% 24.46% 邊際經營業務利潤率(%) 6.98% (18.48%) 5.43% 4.61% 5.94% 邊際利潤率 (%) 5.97% (15.86%) 5.02% 4.73% 5.73% 資本結構比率: 債項/股東權益 (%) 108.55% 138.82% 69.27% 65.93% 87.05% 長期債項/股東權益 (%) 10.60% 17.12% 7.64% 8.28% 15.26% 資本運用回報率: 半年期總資產回報 (%) 5.68% (13.53%) 5.46% 4.65% 4.89% 半年期股東權益回報 (%) 11.84% (32.32%) 9.25% 7.72% 9.14% 數據來源: (02319.HK)蒙牛乳業財務報表
• September 11, 2009
• 8:06

  隨筆 (10/9/2009)

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  近期公私兩忙，未有時間更新網誌。有段時候人不在香港，期間亦嘗試兩次生離死別的痛苦體驗，亦有經歷一些開心事，例如在華東行程期間認識了一個積極在國內進行慈善工作、對人和善但做事認真踏實的大企業老闆，並能夠從他的身上學習。所以人生是無常，所謂緣起緣滅，需要經常以平常心面對種種突如其來的變化了。 於此期間，港股先行調整，後再闖高峰。一些版塊不斷創出52周新高，例如汽車、工業、內銀、新能源、國內燃氣、科網等版塊，但一些版塊和股票則嚴重跑輸大市，這些轉馬行為可能正在反映市場資金的看法。 不過，近期最有趣的，便是金、股、債齊齊上升的景況。正常而言，不是金債上升股市跌(*市場預期經濟進入上下波幅階段)、或股金齊升債市跌(*市場預期嚴重通漲到臨)，便是股債上升金價跌(*反映超低息環境和經濟開始步入復甦階段，但通漲仍未到臨)。個人感覺其中一項可能是煙幕，需要密切留意。 至於匯市方面，最顯眼的便是歐羅對美元匯率創出09年新高，可能反映市場對歐洲經濟復甦產生樂觀預期。不過，歐羅匯率不斷上升，這對歐洲經濟包括出口市場等的影響如何，真是不得而知了。 近期巴菲特對股市開始產生憂慮，格老聲言環球金融危機將會重臨，但市場過氣股神發表看好後市等言論，另有調查指出近乎90%的基金經理看好後市，看來市場機遇與風險的天坪可能已開始從一方擺向另一方。不過，現階段的整體市場估值仍未到達嚴重泡沫程度，超低息環境亦有利資產價格，但始終是需要格外留神才行。
• 5:41

  再談8296中國生命

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  有朋友問我殯儀新股8296中國生命是否值得投資? 這隻股票的獨特性，便是主力發展國內殯儀生意，因此買入前是需要深入了解國內殯儀行業的結構和前景。簡單而言，隨著國內人口老化問題越來越嚴重，加上人均收入持續增加、以及慎終追遠的文化傳統，預期國內殯儀市場將會像日本般越來越龐大已經是人所共知，詳情可以細閱中國生命的招股書和國內殯儀行業的相關研究報告。 至於公司，不談吸引之處，只講風險，已經多如繁星。例如，公司市值和規模細少、於國內經營歷史短、只在國內重慶市和四川宜賓市經營三間管理年期分別還有十年和二十年的殯儀館(*性質與國內公路股有點相似)、國內殯儀市場政策不穩定和市場競爭威脅、地方保護主義阻礙國內殯儀業務擴充發展、公司人事管理色彩濃厚、公司管理層經營能力和國內關係網及後台背靠未明、台灣殯儀生意前景不明、台灣信託金的投資風險、其他香港上市公司的國內殯儀生意往積平平等等。此外，公司現估值昂貴和買入資金的投機性濃厚，這是需要留意的另一問題。 不過，經初部考證，老闆劉添財應該是殯儀業專業人士，他個人在台灣和湖南長沙等地亦有從事殯葬教育工作，公司亦與重慶市政府的民政學院合作舉辦殯儀業人才培養班，表面看來公司和老闆不是為炒作概念而半途出家。 由於殯儀生意的特性，公司是先收取客戶款項，後才提供殯儀服務，這經營模式是十分利好公司的現金流。此外，該公司的國內市場定位是發展酒店式一條龍服務的高檔殯儀生意，即是專攻國內中產富戶市場和維持高利潤率為經營目標(*缺點是容易受到經濟周期變化的影響)，另公司打算於年尾開始在四川成都、天津市、湖南長沙、江西南昌經營五間殯儀館業務，這些都是公司發展前景之一。 不過講到最後，8296中國生命是否值得投資? 不想冒著過大風險的，還是跟蹤該公司多一大段時間吧!
• August 21, 2009
• 10:20

  國內殯儀股

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  今天有消息指出，在國內四川及台灣經營殯儀館生意的台資企業 - 中國生命集團(Sino Life)打算於9月初上市，為香港股市增添一隻國內殯儀股。 其實眾人皆知，紅白二事屬於人生大事，都是消費者最願意花錢的地方。特別是白事，不論經濟環境如何，殯儀需求都是十分穩定，而且消費者亦很少會向殯葬相關公司討價還價，亦很少會仔細驗收殯葬物品的用料質量，只求方便和快點辦好死者後事而已。因此，理論上死人生意是十分容易賺錢，行業周期亦是較少受到經濟環境所影響。 關於內地殯葬市場規模，根據國內相關資料顯示，中國每年死亡人口數量大致在820萬左右。如果以平均每人兩千元的低標準喪葬費用估算，中國殯葬行業每年有164億元的巨大市場。如果再算上骨灰存放、購買墓地等費用，中國殯葬行業的年銷售總額將超過兩千億元。不過殯葬業的暴利主要體現在經營殯葬用品上，利潤率一般超過300%，最高的甚至可以達到1000%-2000%之高。因此，包銷商研究報告預測中國生命的09年純利增長超過1倍以上絕非不可能。 目前內地殯葬行業結構相當分散，行業經營者超過1700間，而且目前仍未出現跨地區經營，所以這行業尚未有雄霸全國的龍頭企業。 今次台資殯儀館企業 - 中國生命集團(Sino Life)於香港上市，其實並非報章所說是香港首隻殯儀相關股。 上年分別於08年7月7日和7月18日收購北京中民安園、新疆瑞林置業、內蒙古盛和發展、太原市五福陵股份、及青海福利鳳凰山公墓的(08085.HK)中民安園亦是於香港上市的國內殯儀股之一。不過，這間公司過往只是在香港銷售保健產品(*前稱新醫藥)，但突然轉型經營國內墓園生意，加上過往經營劣跡， 因此個人對 中民安園 管理層尚抱懷疑態度。此外，(01172.HK)勤達集團的旗下業務亦有涉及國內 墓園生意，不過弊病是企業綜合經營往績持續不佳，所以不算是吸引的投資選擇。 至於中國生命集團(Sino Life)是否一隻令人安心兼前景吸引的國內殯儀股，雖然表面上它的殯儀 業務 是比中民安園和 勤達集團更為集中單一 和吸引，但都需要細閱招股章程和於側面進行DD詳察才能得到答案。 港首隻殯儀股 下月登場 中國生命籌1.5億 配售形式上市 (明報)2009年8月20日 星期四 【明報專訊】港股將再添一個全新的投資板塊。市場人士透露，在四川及台灣經營殯儀館的中國生命集團（Sino Life），已通過上市聆訊，計劃在下月初於港交所上市，集資額介乎1.2億至1.5億元，今年預測市盈率料超過17倍。然而，中國生命只以配售形式發售股份，一般散戶無緣認購，或要等待此股9月初上市後，香港股民方有一嘗投資「殯儀股」的機會。 中國生命上市保薦人為新鴻基金融，該公司的大股東為台灣人，繼早前在台灣經辦多家殯儀館後，現於四川開辦3家殯儀館，當中2家在重慶。是次上市集資之款項，將用予未來在天津、哈爾濱、江西等省市開設新的殯儀館，而該公司除營辦一般殯儀服務外，亦包括火葬服務，目前每宗殯儀服務收費，介乎數千至4萬多元（人民幣．下同），平均每宗消費額約1萬多元。 中國生命尚處於投資期，08年盈利僅數百萬元，包銷商研究報告預測，該公司今年純利最少逾2000多萬元。
• August 18, 2009
• 13:55

  節節上升的CMBS拖欠比率

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  Realpoint 公司為美國 商業地產 按揭 證券( CMBS)所發佈的每月拖欠比率報告顯示, 自從08年9月雷曼倒閉掀起金融海嘯之後, CMBS每月拖欠比率便按月不斷上升, 顯示出 總價值約 5 萬億美元的美國商業地產 按揭市場 ( 辦公樓宇、賓館、零售物業等 ) 的壞賬問題越來越嚴重, 09年7月的拖欠比率更創出自01年指數成立以來的歷史新高。 CMBS每月拖欠比率升跌究竟是對市場影響有多大,  這可以從現時美國 商業地產 按揭市場總值, 以及普遍國際性保險公司(*例如宏利金融)、投資銀行、美國國內地區性銀行等金融機構持有多少CMBS資產便可以略知一二。 不過, 自從經歷金融海嘯後, 個人相信這些金融機構已經為這份隱憂作出防範準備, 所以預期問題嚴重性應該是不及上年次按危機和金融海嘯的恐怖程度。近期宏利金融和渣打銀行等不斷增加資本儲備, 部份原因可能便是為了防範CMBS問題於環球金融業出現火燒連環船有關。 近半年, 除了任總不斷提醒投資人需要注意市場風險外, 近日澳洲政府亦不約而同地警告國民需防範環球經濟可能再次出現危機, 部份原因亦可能是與CMBS問題相關, 這風險亦是我們需要加以留意的地方了。 CMBS delinquencies add $2bn per month By Nicole Bullock in New York Published: August 10 2009 19:40 The outlook for US commercial mortgages is deteriorating, with a bottom still far away for this troubled area of the economy, even as signs of improvement emerge elsewhere. Fitch Ratings yesterday said that delinquencies for loans in US commercial mortgage backed securities (CMBS) rose by nearly half a percentage point in July to 3.04 per cent, the highest level since the rating agency began tracking this index of loans in 2001. The loans in the index represent about $480bn in CMBS, or two-thirds of the market. At the current rate of increase of more than $2bn a month, delinquencies could top 5 per cent by the end of the year and surpass 6 per cent by the first quarter of 2010, Fitch said. “While there are some signs of recovery in the overall economy, commercial real estate is a lagging factor and there continue to be large borrowers handing over the keys on pretty much a daily basis,” said Mary MacNeill, managing director of Fitch’s CMBS group. Commercial real estate is a wild card in the recovery of the US economy and financial system. It remains unclear how distressed the market could become, presenting a potential new leg of losses for financial institutions just as they wean themselves off federal support. Fitch’s index, a measure of loans that are at least 60 days delinquent or in foreclosure, has risen from 0.28 per cent in January 2008, as the recession has reduced demand for commercial properties encompassing office buildings, retail store space, hotels and large multi-family flats. The previous peak was 1.2 per cent in August of 2004. Aaron Bryson, a CMBS strategist at Barclays Capital, expects delinquencies could be closer to 8 per cent by the end of 2009. To help revive the sector, the Federal Reserve has included CMBS in the term asset backed securities loan facility (TALF), where it lends investors money to buy new deals, though none have been arranged. Investors are hoping to hear word on whether the Fed plans to extend TALF from its expiry in December after this week’s Federal Open Market Committee meeting. The Fed is already providing investors with loans to buy existing CMBS. In July, hotel and retail properties showed the most dramatic increases in delinquent loans, rising 41 per cent and 21 per cent, respectively. Hotel delinquencies were $686.5m, or 17 loans, and included the Four Seasons Hotel in San Francisco . In a sign of further trouble, the rise did not take into account $4.77bn of loans. CMBS delinquencies skyrocket 585% Published July 27, 2009 at 12:15 PM Here's more ammunition for the argument that problems within commercial real estate will be the next shoe to drop and blow any progress made toward ending the recession.   Things are getting ugly in the commercial mortgage-backed securities arena as delinquencies have gone through the roof over the past year, rising an "astounding" 585%, according to data from Realpoint Research. Citing a report from the research firm, New Mexico Business Weekly is reporting that delinquencies rose another $10 billion in June, to hit a 12-month high of nearly $29 billion. In June 2008, late loans totaled only $4 billion. California led the nation with the highest amount of delinquent loans, closely followed by Texas and Florida , according to Realpoint's report.   Other assessments of the commercial real estate market are even less rosy . Earlier this month research firm Real Capital Analytics found 5,315 troubled commercial properties nationally, valued at more than $108 billion. One of the trouble spots is the U.S. ' second-most populous city, Los Angeles , which has 263 commercial properties valued at $4.5 billion that are in default, foreclosure or bankruptcy. And in June, Real Estate Econometrics LLC predicted that the default rate on commercial real estate is likely to reach 4.1% by year's end. That projection would imply defaults on about $44.3 billion of commercial mortgages, based on the $1.08 trillion of such loans held by U.S. banks in the first quarter, according to data in the report. - George White 美國商業地產壞賬或成美經濟新雷區 2009-7-24 在金融危機的影響下，很多商業地產是 “ 人去樓空 ” ，業務蕭條。 美國金融巨頭摩根士丹利公司和富國銀行二季財報顯示，總規模 6.7 萬億美元的美國商業地產市場健康每況愈下。 鑒於商業地產規模佔美國國內生產總值超過 10 ％，這一市場惡化將嚴重阻礙美國經濟復蘇。 對此，美官員提醒說，商業地產市場是一枚滴答作響的 “ 定時炸彈 ” ，可能引發美國大型金融機構第二輪資產損失。 典型個案：狀況仍不妙 摩根士丹利公司最新財報顯示，公司總價值 170 億美元的商業地產投資組合今年第二季度減記 7 億美元。 摩根士丹利首席財務官科爾姆 · 凱爾赫隨後告訴英國《金融時報》記者，自己尚未看到 “ 商業地產隧道的盡頭 ” ， “ 從峰頂跌至谷底，商業地產市場已經歷相當痛苦的修正，但眼下狀況看起來仍然不妙 ” 。 對比連續三季度報虧的摩根士丹利公司，富國銀行今年第二季度 “ 創紀錄 ” 凈盈利 31.7 億美元，同比增長 81 ％。但富國銀行商業地產壞賬當季激增 69 ％，從 45 億美元上升至 76 億美元。 富國銀行這一史上最大季度利好遭商業地產壞賬數據沖淡。財報公佈後，富國銀行股票價格下挫超過 5 ％至每股 23.92 美元。摩根士丹利公佈第二季度凈虧 12.6 億美元後，公司股價下跌 1.46 ％至每股 27.16 美元。 潛在威脅：經濟的 “ 定時炸彈 ” 美國國會聯合經濟委員會主席卡羅琳 · 馬洛尼本月表示，商業地產市場是一枚滴答作響的 “ 定時炸彈 ” ，可能引發美國大型金融機構第二輪資產損失。 馬洛尼說，到 2010 年底，商業地產抵押貸款借款方需再融資大約 7000 億美元，這一 “ 迫在眉睫的危機 ” 可能導致銀行損失嚴重、購物中心和酒店被迫破產，阻礙實體經濟復蘇。 美國 RSR 房地產經紀人公司合夥人詹姆斯 · 赫爾塞爾告訴美國彭博新聞社記者，銀行在商業地產市場採取的應對措施 “ 既緩慢又不足 ” ， “ 銀行不僅缺乏流動性，在欠債水準日益上升的情況下惜貸傾向也日趨明顯 ” 。 “ 重災區 ”: 酒店與零售業 美國房地產調查機構 RCA 公司報告顯示，截至今年 6 月底，全美 5315 處商業地產項目或斷供、或喪失抵押房產贖回權、或破產，這一數字比去年年底翻了超過一番。其中，酒店和零售業為商業地產市場 “ 重災區 ” 。 美國穆迪氏投資服務公司最新報告顯示，美國商業地產價格 5 月下跌 7.6 ％；穆迪氏商業地產價格指數當月同比下降 29 ％，比 2007 年 10 月最高點下降 35 ％。 美國聯邦儲備委員會主席本 · 伯南克 21 日說，鑒於借款方就商業地產貸款再融資遇到困難，美聯儲正密切監控商業地產市場。伯南克告訴國會眾議院財政委員會成員，曾折磨住宅市場的同樣困難可能降臨商業地產市場，即大批房產喪失抵押贖回權；借款方眼下難以從銀行和證券市場獲得再融資。 他說，美聯儲正敦促銀行向信用良好的借款方提供再融資，同時接受新老商業抵押貸款支援債券作為美聯儲貸款抵押，從而激活債券市場。（新華社 廣州日報） 美國商業地產又有麻煩 住宅次級貸款觸發了美國的金融危機，並引發了全球金融海嘯。現在，美國的商業地產也開始出毛病了。 英國《金融時報》 22 日英文版新聞 “ 美國銀行就商業地產提出警告 ” 說，美國最大的銀行大摩，星期三在人們剛開始放心喘氣時扔來一個壞消息，它出現了巨大的虧損、積累了鉅額的壞賬。美國大摩是家從事辦公樓、零售商業物業和工業廠房投資的銀行，第二季度報告令人失望，使得美國投資者確信，商業地產可能是住宅市場崩潰後美國金融危機要出麻煩的一個新領域。美國商業地產行業規模達 6 ． 7 萬億美元，相當於美國總體ＧＤＰ的 10 ％以上。該行業狀況的惡化，將嚴重影響美國經濟復蘇。 根據報道，美聯儲主席伯南克週三進行國會聽證時表示，商業地產行業的持續惡化將為經濟復蘇製造難以克服的挑戰。商業地產房價相比頂峰時期萎縮 35 ％，而且違約率大幅攀升。伯南克還補充說，商業房地產面臨的主要問題之一，是商業抵押貸款背景的證券市場已完全崩潰。 分析人士認為，曾經集中於住房抵押貸款領域的虧損，已蔓延至商業貸款、商業地產貸款和信用卡方面。美國銀行業的復蘇道路仍充滿曲折和坎坷。ＲＢＣ資本市場的分析師卡西迪說。 “ 一些銀行顯示出惡化趨勢放緩的初步跡象，但商業地產疲弱趨勢卻抬頭，商業地產將惡化。這不再是居民住房和住房凈值的問題。 ” 匯豐環球投資管理 ( 香港 ) 投資總監兼匯豐環球趨勢基金的經理高禮行則分析說， “ 美國商業樓宇價格去年下跌超過兩成，而且由於全球衰退惡化，該市場有嚴重壓力。由於寫字樓空置率上升，大量零售商及賭場破產，美國 10 大銀行將面對新一波貸款違約潮；商業按揭貸款違約率將升兩倍至總貸款額 7 ％。 ” 針對這方面開始暴露出來的問題，美聯儲主席伯南克在國會說，商業地產市場問題更大，解決商業地產領域的貸款問題同樣符合銀行的利益，如果市場狀況需要，美聯儲可能延長定期資產支援證券貸款工具 ( ＴＡＬＦ ) 計劃。 美國 商業地產 按揭 證券 ( CMBS)中文詳解: [www.fin.nchu.edu.tw]
• August 17, 2009
• 13:14

  Forbes選出十大明星A股

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  今次Forbes從1600隻A股中選出十大明星股, 認為這十隻A股所組成的投資組合能夠從今年7月1日開始到明年的6月30日這未來一年時間內跑贏大市。不管這個投資組合最終能否跑贏大市, 抑或是我們能否買入這些明星A股等, 最有趣的便是去了解Forbes中國研究團隊為建立這個投資組合所作出的背後觀點和理據支持。 富比世 選出A股十大明星【經濟日報╱記者邱詩文／綜合報導】2009.08.14富比世中文版公布「2009富比世中國股票之選」，推薦未來一年十檔最具投資價值的優選A股投資組合，包括雲南白藥、瀘州老窖、浦發銀行等高知名度企業都入選。 富比世13日在上海首次公布優選A股組合，在大陸的機械、醫藥、飲酒、金融、證券等十個行業，各推薦一檔代表性股票，包括中聯重科、雲南白藥、瀘州老窖、浦發銀行、中信證券、中國聯通、中國船舶、瑞貝卡、新安股份和三安光電十檔股票。 大陸股市經過12日暴跌後，昨天滬深股市溫和上揚，權值股扮演多頭先鋒。富比世表示，投資的第一前提是不虧錢，然後才是賺錢，推出這個投資組合的目標，是從每年7月1日到次年的6月30日，對挑選的十檔股票組合的回報與大盤比較。 富比世指出，看多今年下半年行情走勢，但須慎防明年可能產生的震盪和下跌。陸股在今年第二季大幅上揚後，可能會進入短時間的盤整，但宏觀基本面會持續復甦。 富比世指出，在進入2010年後，大陸資產泡沫的放大，可能會引發寬鬆政策的退場，而退場時機選擇將使市場產生震盪；外需復甦期與內需成長不如預期，上游產品漲價與下游產能過剩擠壓企業利潤、威脅就業，都使2010年的實體經濟和市場面臨著諸多的不確定性。 在行業方面，富比世傾向於看好年初以來與大陸內需與消費相關的個股，有意給週期性強的行業較小的權重，但也適當考慮從經濟復甦中直接獲益的行業。 「2009富比世中國股票之選」是富比世中文版首次公開發布優選股票組合；富比世8月號中文版推出「中國財富管理指南」，為大陸個人和家庭理財提出建議。 富比世研究A股1600多檔股票，篩選出500家穩健成長的公司，透過歷史（過去三年ROE、營收及利潤年均成長率等）、現在（本益比、股價淨值比等）和未來（預期本益比、預期EPS成長率等）等指標進行加權計算，並與數十位行業分析師探討形成十檔優選股票投資組合。
• August 15, 2009
• 7:44

  十大重點行業企業兼併重組方案

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  工業和資訊化部部長李毅中表示，國內工信部擬出臺「十大重點行業企業兼併重組方案」，當中涉及汽車業﹑鋼鐵業﹑船舶業﹑紡織業﹑裝備製造業﹑石化產業﹑電子信息產業﹑有色金屬業﹑物流業、和輕工業。工信部計畫用3年時間，把上述十大行業內的國企進行兼併重組，淘汰落後產能，從組織結構方面提高行業集中度。此外，他們亦計畫安排200億元人民幣支援重點行業的技術改造，從而提升相關國企的競爭力和經營效益。個人相信，那些屬於上述十大行業內的國企，特別是那些經營效益優良兼具技術優勢，或者具有國家戰略性地位等背景，但市值規模相對細少的中小型國企，未來五年它們可能會得到「由小公司發展成為大企業」的增長潛力，絕對不容忽視。視頻：工信部：加快推進兼併重組 [news.sohu.com] 中國證券報工業和資訊化部部長李毅中13日表示，工信部正在研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見和十個重點行業企業兼併重組方案。消息人士透露，該指導意見和兼併重組方案最快有望9月底向社會徵求意見。在新聞發佈會上，李毅中指出，工業結構調整正積極推進，汽車、鋼鐵行業重組工作已經啟動。李毅中說，工業企穩回升的勢頭已非常明顯，下半年工作重點將轉移到調整結構、轉變經濟增長方式上來。其中包括，全部出臺十大產業振興規劃的細則，進一步抓好落實；抓好技術改造，落實到每個項目上；把工業品質管制落到實處；抓好重大科技專項的組織實施，加快科技成果轉化為現實生產力；進一步改善中小企業的生產經營環境；加強對工業和通信業運行的監測監控、資訊發佈；推進工業化和資訊化的融合、發展新興產業，培育新的增長點；關注網路和資訊安全。消息人士透露，推進企業兼併重組指導意見和兼併重組方案，涉及的十大重點行業為紡織業、鋼鐵業、船舶業、裝備製造業、電子資訊產業、輕工業、石化產業、有色金屬業、物流業等，都是此前頒佈的十大產業振興規劃中的行業。根據兼併重組指導意見，計畫用3年時間形成行業新增長點，從組織結構方面提高行業集中度。工信部：工作重點轉向調結構 力推企業兼併重組2009年08月14日 03:26    來源：中國證券網·上海證券報正研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見及十個重點行業企業兼併重組方案。工業和資訊化部部長李毅中13日表示，工業增速下滑勢頭得到遏制，下半年工作的重點要轉移到調結構上來。李毅中指出，工業結構調整正積極推進，將大力推進企業聯合重組。加快推進企業兼併重組，提高產業集中度和資源配置效率。正在研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見以及十個重點行業企業兼併重組方案，啟動了汽車、鋼鐵行業重組工作。對於目前工業品產能過剩突出的問題，李毅中指出，鋼鐵行業的產能過剩最為明顯，目前過剩1.9億噸，但同時還在新建許多鋼鐵項目。李毅中呼籲，3年以內，鋼鐵企業不宜再上新項目。工業和資訊化部能定的技術改造裏，單純擴大能力的鋼鐵項目堅決不批。李毅中表示，調整結構是個大的命題，概括地講有三個層次：第一，一、二、三產產業結構的調整；第二，生產力空間佈局的調整；第三，工業領域結構的調整。工業領域的結構調整要抓三條：一是行業結構調整，比如說提高行業的集中度，淘汰落後的產能，促進中小企業的產業積聚和產業轉移；二是企業調整，包括企業的組織結構、企業的股權結構，還有企業之間的兼併重組，以及企業內部資源的整合；三是以產品品種品質為重點的產品結構調整。李毅中表示，具體而言，一是抓技術改造，這是工業結構調整最得力的辦法。二是企業的兼併重組和淘汰落後生產能力，這是最難辦的事情，但是必須去做。三是優化中小企業發展環境，因為中小企業的數量占到99%，占到經濟總量的60%，占了就業人數的近80%。四是制定、修訂各個行業的產業政策，提高市場准入的門檻。五是加快培育新的經濟增長點，尤其是把電子資訊技術用在傳統產業裏去催生新的工業服務業、新的新興產業。六是大力加強工業產品品質管制，包括品種、品質、品牌和服務。工信部擬出臺十大重點行業企業兼併重組方案2009年08月13日 10:36:40 　來源：新華網綜合下半年工作的重點要轉移到調結構上來   可以看到在保增長、調結構的關係上，我覺得更加重要的是要調整結構、轉變經濟增長方式，這也是下半年工業和資訊化部貫徹中央決策部署的工作要點。下半年我們初步想通過幾方面來努力：一是把十大產業振興規劃的細則全部出臺，進一步抓好落實；二是抓好技術改造，落實到每個項目上；三是把工業品質管制落到實處；四是抓好重大科技專項的組織實施、加快科技成果轉化為現實生產力；五是要進一步改善中小企業的生產經營的環境；六是加強對工業和通信業運行的監測監控、資訊發佈；七是推進工業化和資訊化的融合、發展新興產業，培育新的增長點；八是關注網路和資訊的安全。工信部擬出臺十大重點行業企業兼併重組方案 李毅中指出，工業結構調整正積極推進，將大力推進企業聯合重組。加快推進企業兼併重組，提高產業集中度和資源配置效率。正在研究制定加快推進企業兼併重組的指導意見以及十個重點行業企業兼併重組方案，啟動了汽車、鋼鐵行業重組工作。最近一段時間，寶鋼集團重組寧波鋼鐵有限公司、首鋼總公司重組山西長治鋼鐵有限公司、廣州汽車集團兼併湖南長豐集團等均取得實質性進展。中糧收購蒙牛，華潤入主華源，中紡兼併保定依棉，寧波維科兼併淮北印染均取得重要進展。中國移動、中國電信、中國聯通3家電信企業成功實現重組整合，電信競爭格局進一步優化。 安排200億元資金 支援重點行業、重點企業技術改造李毅中說，上半年，工業和資訊化部在全力促進“保增長”的同時，加快推進產業結構調整。與國家發展改革委等編制完成了十大產業調整和振興規劃，提出了165項實施細則，已經落實66項。支持企業技術改造、加快企業兼併重組、淘汰落後產能、節能減排等工作有序推進。
• August 13, 2009
• 15:16

  昆明機床09半年結

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  根據昆機09半年結, 國內裝備製造業的最壞時刻可能已經過去, 看來昆機的獲利能力逐漸重上增長軌道。此外, 國內城市發電量和國內鋼價回升, 反映國內製造業開始出現復甦跡象, 昆機管理層決定購地擴產和增加科研投入亦是有其原因, 不過都要密切留意往後變化。 主營業務收入(萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 23731 31533 4月至6月 42499 49326 7月至9月 N/A 40396 10月至12月 N/A 35055       主營業務利潤 (萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 8259 6125 4月至6月 15393 9313 7月至9月 N/A 25254 10月至12月 N/A 11879       淨利潤 (萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 2731 6046 4月至6月 8880 8761 7月至9月 N/A 6270 10月至12月 N/A 6579       每股收益 (元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 0.06 0.14 4月至6月 0.213 0.21 7月至9月 N/A 0.15 10月至12月 N/A 0.15 1月至12月   0.65       總資產 (萬元; 人民幣):   2009 2008 1月至3月 191284 198691 4月至6月 200031 200492 7月至9月 N/A 201633 10月至12月 N/A 191177       淨資產(萬元; 人民幣):     2009 2008 1月至3月 106854 93984 4月至6月 111719 91274 7月至9月 N/A 97544 10月至12月 N/A 104123       主營業務利潤率 (%):     2009 2008 1月至3月 34.80% 19.42% 4月至6月 36.22% 18.88% 7月至9月 N/A 62.52% 10月至12月 N/A 33.89% 1月至12月 N/A 33.63%             總資產回報率 (%):     2009 2008 1月至3月 1.43% 3.04% 4月至6月 4.44% 4.37% 7月至9月 N/A 3.11% 10月至12月 N/A 3.44%   5.8%(*1月至6月) 14.47%(*1月至12月)       淨資產回報率 (%):   2009 2008 1月至3月 2.56% 6.43% 4月至6月 7.95% 9.60% 7月至9月 N/A 6.43% 10月至12月 N/A 6.32%   10.39%(*1月至6月) 26.56%(*1月至12月)昆明機床09半年結報告 [static.sse.com.cn] 昆明機床關於設立公司技術中心上海分中心購置房產公告 [static.sse.com.cn]
• 7:49

  以北京為中心的1至8小時交通圈

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  以北京為中心的高速鐵路網絡，這設計一如日本JR鐵路網以東京為中心一樣，從而鞏固北京成為全中國的首都和核心城市。這國策對北京市經濟和地產的未來發展有何影響? 透過大大降低各大城市間的人流、物流、以及資金流成本的「同城效應」是對地方經濟發展究竟又有多大? 相信廣深高鐵的成效已經給予了一些啟示。 鐵道部：2012年全國形成以北京為中心1至8小時交通圈2009年08月11日 09:50:08 　來源：新華網    ２００８年８月１日，由北京開往天津的首趟城際列車從北京南站駛出。開通後，列車最高運營速度達到每小時３５ ０公里 ，北京到天津直達運行時間在３０分鐘以內。 新華社記者公磊攝     新華網北京８月１１日電（俞瑋）北京至天津２９分鐘、北京至石家莊１小時、北京至上海４.５小時、北京至廣州８小時左右……三年後，與飛機速度相媲美，卻可以節省大量候機時間、乘坐更加便利、舒適，且載客量更高的高速列車將遍佈全國，形成以北京為中心到絕大部分省會城市的１至８小時交通圈，給人們出行帶來極大便利。     在日前舉行的“新中國成立６０周年鐵路發展成就”新聞發佈會上，鐵道部副部長王志國表示，到２０１２年，我國將有１.３萬公里客運專線及城際鐵路投入運營，基本建成以“四縱四橫”為骨架的全國快速客運網，以及長三角、珠三角、環渤海地區和其他城市密集地區的城際鐵路系統。     從１８７６年我國第一條鐵路上海吳淞鐵路到１９４９年的７３年間，全國鐵路營業里程只有２.２萬公里，鐵路發展速度非常緩慢。新中國成立後，在修復舊中國鐵路的基礎上，我國以溝通西南、西北為重點，建設了大量線路和鐵路樞紐，路網規模和品質顯著提升。鐵道部有關統計資料顯示，２００３年至２００８年，我國鐵路以占世界鐵路６％的營業里程完成了世界鐵路２５％的工作量，運輸效率世界第一。    “至今年年底，我國鐵路營業里程將達到８.６萬公里，超過俄羅斯僅次於美國，位居世界第二。”王志國說，６０年間我國鐵路建設實現了跨越式發展，其中，客運專線建設和既有線提速技術更是取得重大進展。通過２００７年實施的第六次大面積提速，我國鐵路已經全面掌握了時速２００公里及以上線路的設計、施工、養護、牽引供電、通信信號、列車控制等成套技術，進入世界鐵路既有線提速先進行列。    高速鐵路可以給人們的工作和生活帶來哪些變化？曾在日本工作和生活過五年的王女士深有感觸地告訴記者，世界上首條高速鐵路是日本的新幹線，如同我們在北京從西直門到東直門搭乘地鐵一樣，新幹線讓日本各個城市之間多了一條快捷通道，形成“同城效應”，人們不再感覺到城市的區分。因此，儘管它的票價與飛機票不相上下，但是許多人依然把它作為出行的首選。    目前，時速２５０公里的合肥－南京、合肥－武漢、濟南－青島、石家莊－太原等鐵路客運專線已經開通運營。今年年底前，時速３５０公里的武漢－廣州、鄭州－西安，時速２５０公里的寧波－台州－溫州、溫州－福州、福州－廈門客運專線也將相繼通車。而北京－上海、北京－石家莊、哈爾濱－大連、上海－南京、貴陽－廣州等一批時速２００至３５０公里的客運專線和城際鐵路也正在加緊建設，力爭２０１２年前可以投入運營。   “２００８年至２０１２年是我國鐵路路網建設規模前所未有的一個階段，同時也是收穫的階段，平均每年投資資金將在７０００億元以上，有５０００公里以上新線投入運營。”王志國透露，到２０１２年，我國鐵路營業總里程將從現在的８萬公里提升至１１萬公里以上，鐵路主要通道實現客貨分線運輸，發達完善的鐵路網初具規模，基本緩解“一票難求”等鐵路運輸的“瓶頸”制約。經濟觀察:高速鐵路催生中國中心城市"同城效應"2009年04月01日 15:31:55 　來源：新華網    新華網北京４月１日電（記者 肖思思 張濤 熊金超）４月１日，石（家莊）太（原）客運專線和合（肥）武（漢）客運專線兩條時速２５０公里高速鐵路同時開通運營，中國鐵路也繼兩年前的第六次大提速之後再次大規模調整運行圖。     鐵道部表示，這次列車運行圖調整後，中國鐵路客運能力將提高１０．６％以上，部分城市之間的列車運行時間將大幅壓縮。     隨著新鐵路運行圖將城市間往來時間的拉近，中國各大經濟圈之間“對流”速度也在加快，中國中心城市間的“同城效應”日益顯現。     石太客運專線全長２１２公里，構成連接西部與華北的快捷運輸通道，這條橫穿太行山的鐵路開行動車組２７對，使山西太原與河北石家莊實現１小時通達，太原與北京實現３小時通達，分別比以前縮短４小時和５小時。     “以前坐火車雖然睡一宿就到，可是臥鋪票很少有好買的時候，不得已只能坐大巴，說是７個多小時到，可是路上一堵車就沒準兒了。如今３個小時就能到北京，而且一天多個車次，簡直像做夢一樣。”經常往來於北京、太原之間做生意的紀敏說。     合武客運專線的開通，則構成了長三角與中南區域的最短路徑，開通後開行的８對動車組大幅壓縮了華東到中南地區的時空距離：漢口至合肥壓縮５小時４０分，漢口至南京壓縮７小時５６分，漢口到上海壓縮４小時４１分。     早在去年８月，京津城際鐵路就成為中國第一條通車的高速鐵路，最高時速達３５０公里，北京到天津全程僅需３０分鐘，極大地加速了京津地區的一體化進程，並為北京奧運會的召開提供了良好的運輸條件。     除了已經開通的高速鐵路，在建中的高鐵也為中國中心城市縮短“時空距離”增添了客觀的預期。２００８年４月，總投資２２０９．４億元、長約１３１８公里的京滬高速鐵路全線開工，預計在２０１２年完成。屆時從北京到上海只要５個小時。     京滬高速鐵路位於華北和華東地區，兩端連接環渤海和長江三角洲兩個經濟區域，全線縱貫北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省。所經區域是中國經濟發展最活躍和最具潛力的地區，也是中國客貨運輸最繁忙、增長潛力巨大的交通走廊。     廣東省社科院區域經濟競爭力研究中心主任丁力說：“高速鐵路動脈的暢通，有助於把東部優勢向中西部輻射，將中心城市優勢向農村輻射。城市之間交通軌道快速對接，有助於推動城市之間基礎設施共用，公共服務均等化，加快區域經濟一體化。”     丁力舉出廣深城際鐵路的例子說，這條准高鐵將這兩個城市的人流、物流、資金流的流動成本大大降低，對當地經濟發展的作用舉足輕重。     此次列車運行圖調整的主要是客運，有助於中心城市之間人員流動，促進第三產業尤其是生產性服務業之間的相互滲透和擴張。此外，“城市群”之間的時空差距越來越小，也為未來將“城市群”作為一個整體來進行分工提供了很好的外部環境。
• August 07, 2009
• 7:45

  搖擺不定的FAS 157

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  如何釐定公平價值(Fair Value)確實是會計學上的一大難題，因為這部份是可以左右企業所公佈的經營溢利和資產淨值。特別是那些執行Basel II的金融股，因為當中所受到的影響確實不少，需要留意。FAS 157—Improving Disclosures about Fair Value Measurements [www.fasb.org] 銀行要把吃下去的吐出來來源：金融時報 2009-08-06 16:50就在人們為美國銀行業今年前兩季度的亮麗財報大感快慰的時候，越來越多的業內人士開始質疑這些創紀錄收益中隱含的水分，並為華麗外衣之下暗藏的風險感到不安。曾在4月份迫於國會壓力而宣佈修改會計準則的美國財務會計準則委員會（FASB）近日勇敢地站出來反擊，表示要推出新的會計準則修改方案，還企業財報以真實面目。一石激起千層浪，新方案尚未正式公示，與之相關的論戰已然進入白熱化狀態。新方案要求銀行“把吃下去的吐出來” FASB的新方案之所以引發如此關注，原因是一旦新方案付諸實施，許多美國銀行的資產負債表上將有可能出現驚天逆轉，不僅天量收益不再，甚至可能由盈轉虧。這要從今年春天FASB上一次修改會計準則說起。4月2日，該委員會在承受國會壓力之下以極具爭議的方式決定放鬆對銀行短期投資的公允價值運用和資產減值準備的要求，允許金融機構對於某些不活躍的金融產品採用內部模型定價，從而為金融機構留下主觀調節利潤的空間。 美國行業通訊《分析師會計觀察》的發行人傑克·西謝爾斯基的研究顯示，有45家美國金融機構因會計準則修改而受益，涉及利潤高達3億美元。而據《華爾街日報》的測算，美國金融機構今年第一季度財報中至少有20%的淨利潤增長受惠於此。目前，規則修改對二季度業績的影響尚不明朗。 FASB計畫於本月晚些時候公示的新方案要求銀行對其所有貸款和其他資產價格採用公允價值並作相關資產減值準備。這就相當於讓那些已經悄悄擺上慶功宴的金融機構們把吃下去的骨頭吐出來，迫使部分銀行承認其帳面虧損甚至超過新的帳面盈利，阻力可想而知。更重要的是，新的方案不僅要求恢復到4月2日以前的標準，而且還更進一步要求對金融機構的長期投資資產也採用公允價值向投資者通報，要知道長期投資可是銀行資產的主要組成部分。這種會計準則的變化直接關係到投資者與金融機構關於企業資訊披露的力量博弈。 減計長期資產成銀行業最大恐慌 事實上，修改會計準則影響的遠不止是業績這樣表面的東西，而是企業為了推高亦或粉飾業績所需採用的經營策略、風險管理策略以及資產組合和產品結構的設計。更重要的是，金融機構上述策略的變化將直接影響到更大範圍內的實體經濟。 “通常人們說會計方面的某個事件是一個大問題時，往往是因為這個問題會導致資產負債表上的利潤增加或減少，(FASB的)新方案目的不在於此，但仍然是一個大問題。”傑克·西謝爾斯基說：“因為這個方案將向投資者展示真正的資產價值。” 何為真正的資產價值的確是個大問題。按照原來的準則(甚至是4月2日修改以前的準則)，即使是在金融危機中資產市價暴跌的情況下，銀行也可以報告其最長期投資仍然沒有貶值。而依據新方案，這些長期投資的市價貶值必須有所反映，儘管此類貶損不會直接減少收益，但是銀行可能需要為此預留更多資金，或者為預期以外的虧損做更多撥備。這就意味著，銀行原本可用於增發新貸款的資金大大減少，嚴重時可能使很多銀行的儲備資本大大低於監管機構的要求而被迫籌資。這正是各銀行高管和金融行業團體對FASB新方案感到震驚和恐慌的原因所在。 雙方激辯凸顯特殊時期利益博弈 面臨新方案可能帶來的重大威脅，各大銀行高管和行業團體自然不會等閒視之。作為非盈利機構的FASB目前已經接到警告，如果該委員會執意推進新方案，則相關行業團體將要求國會出手干預，進而引發有關FASB未來定位的大討論。除了這種直白的威脅以外，更有許多銀行家從技術角度狠批公允價值的不合理性。他們認為，正是這種公允價值加深了本輪金融危機，因為通過公允價值反映出來的資產支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）、抵押債務權證（CDO）和信用違約互換（CDS）等金融衍生產品的巨額帳面損失誤導了投資者，引發恐慌性拋售，進而進一步造成上述資產市價暴跌，形成惡性循環並在金融危機中扮演了推波助瀾的角色。 而從FASB這方面，除了從來沒有停止過的對公允價值原則的捍衛，他們更強調的重點是該委員會的獨立性，因此新方案的弦外之音更像是對於此前受壓修改準則的一個反擊。目前，該委員會只對美國證交會負責，但是越來越多的其他監管機構正在試圖對其施加影響，包括國會議員、銀行監管機構乃至一些銀行交易團體。針對FASB的這種處境，該委員會與國際會計準則理事會（IASB）共同建立的金融危機顧問小組在上周的一份報告中表示，該小組對於FASB和IASB近來所承受的過度壓力感到越來越擔心，呼籲政策制定者尊重會計準則制定過程的獨立性。 至此，FASB已經被推到了風口浪尖，關於會計準則的修改與仍處於膠著狀態的美國金融體系監管改革、醫療改革等一系列奧巴馬新政一道，正在接受暴風驟雨的考驗。
• August 06, 2009
• 7:39

  明日暴利股-1387人和商業?

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  股市持續強勢，資金跟從經濟復甦次序輪流炒入不同版塊，各投資大行紛紛唱好，現時差不多手上只要持有股票，近一季的回報已經不俗。不過，眼見一些股票只是純粹炒作，但一些則是貨真價實。不過，只要市場進入調整期，例如出現國內大幅收緊信貸或進行宏調、美元開始見底反彈、十年期美債息率大幅上升等等調整誘因，前者是終歸會打回原形，這是需要注意的地方。近季自己研究了多隻股票, 其中之一便是1387人和商業。這隻半新股是在上年即08年10月股市最低潮時才上市, 主要是在國內多個城市市中心經營地下商場, 由國內隱形富豪戴氏家族擁有, 已經具有17年營運經驗。根據近三年業績而言, 可以說是與人和商業大股東的姓名一樣 - 好肯.秀麗。Profit margin平均達到70%, 比萬科、碧桂園等更強, ROE & EPS等增長率亦是十分秀麗。每股盈利(EPS):2005    RMB 0.0007                2006    RMB 0.0029    2007    RMB 0.0157 2008    RMB 0.1082    簡單而言, 人和商業能夠取得如此暴利, 原因是國內法律不把由防空洞改建而成的地下商場列入地產範疇有關。因此, 從這些地下商場所得的租金和轉讓收益和買入經營權成本是不用繳交國內地產相關稅款, 加上這些由防空洞改建而成的地下商場大多位於市中心地帶, 在國內人均收入和租金不斷上升的情況下, 這亦是人和商業能夠持續地賺取厚利的主要原因之一。例如, 根據人和商業的招股書, 近三年其全部收入均來自出租及轉讓哈爾濱及廣州地下商鋪單位的經營權。以目前人和商業投資額最大的廣州地一大道為例, 該地處廣州市中心的火車站商圈, 於2007年廣州地一大道每平方米年均租金約2013元人民幣, 每平方米經營權轉讓均價則約3.8萬元人民幣。但一看以下每平方米的總開發成本，便會明白這厚利是有多大。根據人和商業的發展藍圖, 假若一切能夠順利的話, 那麼NAV確實能夠以驚人速度不斷暴增。(*今上半年人和商業已經成功取得安徽省蕪湖市、山東省青島市、遼寧省大連市、黑龍江省哈爾濱和大慶各一個地下購物中心經營權、以及山東省濰坊市三個購物中心經營權, 總建築面積合共約87.6萬平方米 )雖然人和商業表面風光吸引, 可能是有機會成為明日暴利股。現時市場預計人和商業09年P/E只有約8倍, 09年預期股息率則是6％, 表面估值看似平宜。不過, 其實背後它是涉及不少風險。明眼人都會看見, 人和商業能夠賺取暴利都是主要透過國內法律的灰色地帶所致, 假若政府修改法例, 把由防空洞改建而成的地下商場列入地產範疇規管, 那麼人和商業未必能夠繼續表現秀麗。還有的是, 根據人和商業大股東與新世界等股權投資者的對賭協定, 假若人和商業於08及09年的主營業務淨利潤沒有達到16和32億元的目標, 以及人和地下商城至2009年尾總落成面積是低於55萬平方米的保證目標等, 那麼大股東將根據人和商業實際淨利潤及實際落成面積與目標的差額, 按一定的比例向股權投資者轉讓部分人和商業的股權。因此, 市場憂慮, 人和商業大股東為了達標, 可能需要出售更多地下商場經營權, 從而影響其長期租金收入和投資價值。 　此外, 如果深入了解人和商業的Biz Model 和Cashflow pattern, 便會發現這間公司是對資金的渴求很大。主要原因, 除了物業投資資本性需求大的特性外, 那便是由防空洞改建而成的地下商場不屬於國內地產範疇, 因此沒有房產證等文件。加上國內規定戰亂時期這些地下商場需要無償向政府交還等因素 所以銀行不太願意接受這些地下商場作為抵押融資, 這亦是人和商業在發展上經常碰上融資困難的主要原因之一。因此公司只能透過有限的集資渠道作出融資, 另外公司手持的大部份現金亦被迫作為銀行貸款抵押品, 不能隨便動用。而人和商業被迫於08年10月股市最低潮時上市亦可能是大股東的無奈選擇。不過, 背後裡是還有一大風險, 那便是與大股東和管理層背景有關。人和商業的大股東是好肯.秀麗(*隨夫姓), 屬於國內隱形富豪-戴氏家族的大家姐。公司主席則由細佬-戴永革負責, 而弟婦亦有進入管理層工作。根據國內傳聞, 好肯.秀麗原本是新聞記者, 但由於與國內軍方關係密切, 因此於92年開始她便取得與軍方相關的防空洞作為改建地下商場, 而國家前人防副主任亦成為了人和商業的非執董之一。此外, 政府對民間資本進入地下防空洞領域的限制逐漸放鬆, 傳聞這亦是與軍方和人和商業的關係有關。假若中央政府和軍方出現人事震盪, 抑或是人和商業與政府和軍方關係生變, 這種暴利biz model 便不大可能持續下去, 那麼公司往後所面對的風險便會更大了。於近大半年大股東好肯.秀麗不斷透過配股等股權融資進行減持, 她口中解釋減持股權所得是為了將家族的農產品分銷業務籌備上市作準備, 但實情不知是她預見這種biz model 將不能持續, 因此減持吸水; 抑或是有意改變公司股權結構; 或可能是因上年股市低潮時期公司未能透過IPO湊集足夠資金有關了。總而言之, 1387人和商業可能是一隻明日暴利股, 但亦可能隱藏殺機, 估值平宜亦是有其因由, 這些風險是投資人絕對不能忽視的。以下是我曾到訪的國內遼寧省大連市地下商場招商橫額，商鋪租金保證年回報達到14％, 這高回報可能是與國內法律的灰色地帶有關:遼寧省瀋陽市人和地一大道相關宣傳單張:
• July 28, 2009
• 14:25

  2009年全球最具聲望的中國企業

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  由2006年開始至今, 國際品牌及聲望管理顧問機構 Reputation Institute 於每年年中都會發表「全球企業聲望調查」(Global Reputation Pulse), 目的是為國際商界提供全球顧客對企業聲望的意見。根據Reputation Institute所述, 為了進行這項調查, 他們已經於全球六大洲包括32個國家進行了超過70,000個網上訪問, 統計了超過190,000個評分, 為評選25個不同行業, 包括航空及航天、汽車、電腦、綜合企業、零售、銀行及保健等1,300間公司的全球聲望提供準則, 從而評選出最具聲望的國際性企業。。以下是「2009年全球企業聲望調查」(2009 Global Reputation Pulse)的七個評選範疇: 範疇                考慮因素                                    產品/服務       提供高素質的產品及服務                    –優質產品及可靠的服務創新               是一間創新的企業                   – 創造或銷售創新的產品，或推行創新的銷售手法工作環境       厚待員工，令公司成為一個讓人樂於工作的地方管治               是一間負責任的公司                   – 遵守道德規範及保持公司交易公開透明公民責任       是一間良好的公民企業                        – 支持有益社會的活動及保護環境領導地位       公司擁有強勢的領導地位                  – 為行業明顯龍頭並能有效管理業績表現       公司業績表現良好                  – 擁有出色的財務表現以下便是能夠入選首200名「2009年全球最具聲望大企業」的中國企業:排名     公司                   全球聲望得分 22      中國第一汽車集團  79.3524      中國招商銀行           78.72 34      海爾集團                   77.80 102     聯想控股                   73.35 119     上汽集團                   72.72 130     交通銀行                   72.17 148     工商銀行                    71.26 152     中國建設銀行           71.04 157     東風汽車                    70.66 160     波司登                        70.50 172     中糧集團                    69.88 180     雅戈爾集團                69.60 182     美的電器集團            69.54 184     中國中信集團            69.47 190     中國南方航空            69.36 194     中國銀行                    69.07 199     新希望集團                68.942009 Global Reputation Pulse [www.reputationinstitute.com]
• July 24, 2009
• 3:13

  SOHO中國終於進軍上海市場?

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  國內消息指, SOHO中國即將透過收購大摩手中的上海南京西路CBD物業「東海廣場」作為進軍上海市場的起點, 可能這便是SOHO中國進入另一發展階段的扣板機, 不容忽視。不過, 為了壓抑樓市和幫補地方財政問題, 近日市場傳出政府將於09年尾至10年左右向國內商業物業開徵物業稅。假若成事, 這可能是會對國內商業地產市場產生短暫衝擊, 但相信對長線影響不大。上海東海廣場詳情 [office.sh.soufun.com] - 東海廣場2009年07月23日 07:32  新聞晨報摩根士丹利手中物業東海廣場有望被SOHO中國收購。昨天，據熟悉大摩的業內人士介紹，此前市場傳言的東海廣場收購案終於進入實質階段，目前SOHO中國已經開始進入東海廣場查賬，整個交易預計于三周內完成。東海廣場曾是上海市中心最大的“爛尾樓”項目。一幢大樓亦有它的命運。位於南京西路中央商務區的“東海廣場”曾經多年淪為爛尾樓，2005年通過上海市靜安區土地開發控股總公司對外轉讓，浙江綠城集團以13億元的價格獲得該物業;一年後，摩根士丹利以19.6億元的價格接手東海廣場。今年上半年，國際金融環境持續惡化、寫字樓市場一片蕭條，加之3月份大摩原中國高管蓋斯·彼得森身陷在華賄賂事件，大摩將手中擁有的多處上海物業(包括東海廣場)在市場拋售。在SOHO中國2008年年報中，潘石屹明確表示，目前公司手頭上有近200億元的資金可以收購項目，其中包括了年底帳面107億元的現金和存款，還有來自中國銀行100億元的授信。憑藉雄厚資金，SOHO中國將全力收購北京和上海核心區的商業物業。SOHO方面昨天表示，公司正在洽談上海多個專案，均位於市中心黃金地段。 據悉，此前大摩對東海廣場專案出價高達4萬元/平方米，SOHO中國董事長潘石屹則希望半價成交。然而目前看來，最終成交價格令雙方都能滿意。東海廣場共有三期，總建築面積為131465平方米，一期為一棟52層高的A級智能化寫字樓;二期建造擁有138套房的酒店公寓;三期為商場。目前該專案已完工的為一期近7.6萬平方米的寫字樓。 也有傳言稱，大摩在寶山的商辦專案也在和SOHO中國商談之中，但SOHO方面對此給予否認。
• July 23, 2009
• 7:18

  大前研一: 中國已經進入第二個發展階段

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  結合全歐洲多國經濟的歐盟能夠成為2020年全球最大經濟體, 以及美國能夠維持全球第二大經濟體位置的預言是不令人意外。給人有趣的地方, 便是大前研一都確認了中國已經進入第二個發展階段。 關於中國第二個發展階段的內容, 其實除了擴大內需市場, 個人認為, 國內產業生產科技升級、節能技術和新能源開發、鼓勵國內企業大舉向外併購作引入技術和建立環球網絡、國內金融體系改革及與全球接軌等等都是重點內容之一, 當中機遇便是隱藏其中。大前研一預言：2020年歐盟將為最大經濟體2009年07月22日     中國新聞網7月21日，日本趨勢預測專家大前研一在臺北國際會議中心向數百位政商界人士發表演講時說，中國大陸今年初進入內需市場為重點的第二個發展階段，臺灣應思考如何搭上其成長的順風車。他告誡臺灣人：機會只剩下一年左右。日本趨勢預測專家大前研一21日在臺北國際會議中心向數百位政商界人士發表演講時預言，美國經濟仍將繼續衰退一段時間，而至2020年時，全球前五大經濟體依序為歐盟、美國、中國、印度、日本。大前研一的演講一開始即指出，去年全球金融風暴的影響是不可磨滅的而且將持續下去。他認為，美國將開始長期的衰退，日本經濟正要冬眠，泰國、越南、土耳其、印尼等新興經濟體值得看好，中國大陸經濟則將進入第二個發展階段。“現在世界正處在歷史上的重要時刻，每一個決定將影響未來發展。”大前研一說：“今年一月開始，中國進入第二階段，這是一個新的典範移轉，重點是內需市場”。中國大陸半年來汽車銷售總數超過美國，一年內興建道路逾一萬三千公里 ，比日本過去幾年的總和還大。另據“中央社”報導，大前研一表示，全球金融風暴仍未停歇，衝擊程度雖自先前猶如8級強震，目前降為4級，但每天仍可感到餘震威力。 他說，美國前財政部長鮑爾森當初提出7000億美元金融業紓困方案時，他就認為金額不夠。大前研一說，一開始就要有10兆美元資金挹注市場才對。他認為，美國經濟仍將繼續衰退一段時間。他說，“奧巴馬有無能力扭轉情勢？我並不這麼認為”、“最糟的情況還沒有過去”!另外，他預言，到2020年時，歐盟將是全球第一大經濟體；前二至五大經濟體則依序為美國、中國、印度、日本。他還預言，至2050年時，日本經濟規模僅為中國的10%；儘管日本人將難以接受，但這是一個“歷史性的平衡”。對日本人而言，與其怨天尤人，更應藉助鄰國的成長，搭順風車。
• July 21, 2009
• 14:31

  粵港經濟一體化

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  達到一億人口的粵港經濟融合正是大勢所趨, 未來香港人的一日生活圈必將擴展至珠三角地區。當從這一方向作出想像, 便不難看出機遇所在。唐英年倡融合一億人市場(星島)2009年7月20日(星島日報報道) 香港人有沒有想過，在十年後，可以住在東莞去沙田上班，可以家住深圳龍華但在尖沙嘴工作？政務司司長唐英年接受本報專訪時，就描繪了一幅粵港融合的遠景。他認為，香港的出路，在於一國兩制《基本法》框架下的融合發展觀。朝着粵港融合的目標前進，香港的巿場規模可以由現在七百萬人口擴展至一億人口；香港人可以選擇一個更便宜更優質的生活環境，而在「一加一大於二」的優勢互補下，珠三角可以成為全國最具經濟活力的區域。剛剛走訪完珠三角九巿的唐英年，接受本報訪問，解釋今次走訪九巿的背景。他指出，國務院發表的《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》，是將粵港合作提升到國家層次，成為國家的戰略安排。他相信，連同港澳兩地，珠三角區有潛質可以成為全國最具經濟活力的經濟區，「單是廣東省已有九千萬人口，再加上港澳兩地，即共有接近一億人，是相當具規模的經濟容量，可以說是一個接近中型國家的經濟容量……連同香港的生產總值比長三角還要高，我覺得我們是有潛質做全國最具經濟活力的一個區。」唐英年說，珠三角改革開放，香港貢獻不可或缺，大家可以優勢互補，香港提供管理、資金、技術和經驗，而珠三角則有天然資源、人力和土地資源，現在是適當時候把改革開放提升到下一個階段，從珠三角來說，應該是優化第二產業，加快發展第三產業，而珠三角人均本地生產總值已遠高於一萬美元    。他形容：「這個互補優勢，是個天衣無縫的互補優勢，是一加一遠大於二的優勢。」他希望，工商界和市民也可看到這個大方向，而這個大方向便是在一國兩制《基本法》框架下的融合發展觀，令珠三角九市五、六千萬人，連同港澳合共七千萬人在優勢互補下，創造最具經濟活力的經濟區。在融合發展觀下，唐英年期望在綱要限期的二○二○年，可以見到：「住在東莞去沙田返工，或到尖沙嘴返工，就同今日你住在沙田、上水、大埔    在尖沙嘴返工一樣咁方便，將來在龍華去到九龍尖沙嘴，約二十分鐘車，分分鐘快過你今日在沙田去尖沙嘴。」他相信，一個每月二萬元收入的家庭，若在香港居住，可能生活質素一般，但「他住在深圳龍華，兩萬元生活質素一定比現在好。我覺得咁樣是以民為本，能令市民的生活質素得到提升。可能有人話我們加多些人工畀他們就得啦，這不是長遠最好的方法，我剛才講是一個好大好策略性的方向，而這個方向我們是可以做得到的。」不過，唐英年強調，一定要在一國兩制《基本法》框架下進行，兩地經濟生活更融合、兩地人進出更方便、港人生活質素提升、空氣更好，休閒時間更多選擇，又有何不好。他說：「我們不會監任何一方去做，我們是市場主導，每個人有其基本選擇權利，我想這個選擇很簡單啫……我不會監他去住，咁繼續在香港住，如果我們同深圳廣東融合發展觀發展得好的話，咁自然條件便會吸引到他們。」他又說，交通和出入境便利也十分重要：「比如在交通已做到，廣深港高速鐵路總站在尖沙嘴，四十八分鐘可以去到廣州，每十分鐘一班車，十五分鐘可以去到福田，我想廿分鐘已可以去到龍華，所以交通固然要很方便。」過境也會更方便，他說，無論是港人或內地來港工幹人事，港人可用回鄉證，而內地人可用訪港證方便進出，未來更可以身分證過境，因為身分證本身是聰明卡，可以把資料載入，將來可以如八達通般，「一嘟」便過關。他重申，粵港合作現時體溫是三十七點五度，比人體正常體溫高半度，不可以過熱，頭腦發熱便不好，雙方現時意願目標都是一致，也看得到在策略上的做法是有機會成為全中國最具經濟活力的經濟區。
• 10:54

  隨筆 (20/7/09)

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  近期忙於公司發展和資產配置工作, 另外自己亦花了不少時間在深圳地產市場做功課。雖然在當地市場發現不少泡泡, 但亦發現到一些珍珠, 確實吸引。至於股市, 踏入7月, 股市果真出現調整, 但只是由19000點草草下跌至17000點附近, 很快便更升破19000點, 貨幣流動性氾濫的威力確實強勁。於市場調整下跌期間, 自己只是為長倉增持了中人壽和昆機。假若後市出現大幅調整, 那便會繼續增持其他目標股票。近日北京金隅招股上市, 市場反應熾熱, 一如昔日北控或Tom.com上市大抽獎的瘋狂氣氛。不過根據過往經驗, 這些熱門新股於未來兩年內跌破招股價的機率確實不少, 這點是需要留意。為了刺激經濟和抗禦通縮, 全球主要經濟體都把息率降至低點, 借貸成本很低, 導致貨幣流動性氾濫嚴重。加上市場認為經濟最壞時刻已經過去, 市場風險胃納上升, 資金不斷推升股市和樓市, 現時溫州幫和俄國富豪炒樓團亦已經分別在中國和美國房市四處橫行。不過, 解鈴人還須繫鈴人, 一旦資產泡沫失控, 政府因此大舉回收貨幣流動性, 股市樓市可能會因此產生大幅震盪, 這便是需要提防的風險。但對於有實力的企業而言, 在這個相對低息兼資金充裕的信貸環境, 加上競爭對手減少的情況下, 他們是有很大誘因去融資作擴展業務, 因此最終便會形成「強者越強, 弱者越弱」的局面, 股價亦然。
• July 17, 2009
• 7:45

  一日一烏龍盤?

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  昨天(2827.HK)標智滬深300ETF於尾市突然飈升51%,  今天則是(0316.HK)東方海外收市前突急挫32%,  (1368.HK)特步國際亦出現類似問題,  看來又是程式買賣系統 (Programmed trading systems) 闖禍所致。尾市烏龍盤 標智ETF飈51%(明報)2009年7月16日【明報專訊】內地股市做好，帶動本港中資股走勢大旺，挾着A股概念的A股交易所買賣基金（ETF），亦全線報捷，其中更以標智滬深300ETF（2827）的升勢，最令市場嘩然。滬深300ETF昨日收報53.75元，大升51％，這個「驚人」升幅，全因尾市有經紀錯誤輸入「烏龍盤」。撇除這個「人為錯誤」，滬深300ETF相應的每股資產淨值，應為35.86元。港交所（0388）昨晚已向證券經紀刊發通告，提醒他們留意有關情况，因今天開市股價會相應調整，而市場應以ETF的資產淨值作參考基礎。滬深300ETF昨日跟隨A股升勢向上，但全日都在30多元水位上落，直至下午3時59分，卻由37.85元，彈升至53.75元，這是因為有一個叫價53.75元的買賣盤成功配對。港交所發言人表示，知悉有關情况，亦就此聯絡相關經紀，但相關經紀沒有申報「錯價交易」，是以有關交易沒有被取消。程式「不問價買」致買貴貨據了解，以「高價」購入9600股滬深300ETF的經紀，來自某大型經紀行，有關經紀確是在程序上出錯，致出現「烏龍盤」，惟由於只涉及50多萬元，金額並非龐大，故有關經紀只當自己「買貴貨」，沒有要求取消及申報「錯價交易」。據悉有關經紀昨日一直以人手方式入盤，但在尾市改以系統程式入盤，由於程式設定了「不問價買入」，恰巧又有人掛出53.75元的沽盤，因而令這個「莫名」盤成功配對。東方海外（００３１６）收市前突急挫三成，收報２３元(經濟通)2009年7月16日《經濟通通訊社１６日專訊》東方海外（００３１６）於收市前，即３：５９ｐｍ時，股價突然急挫，由之前的３３元水平一度跌至低位２１元，收市報２３元，全日急跌３２％，全日成交金額８１５５萬元，涉２３８萬股。東方海外在這最後急跌的過程之中，共有１６宗交易，涉及共１４﹒８萬股。
• July 16, 2009
• 3:08

  簡單數學題

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  MV = PQ 是今天人所共知的貨幣供應與經濟變化關係公式,  它是美國經濟學家 Irving Fisher 於1911年透過出版《貨幣的購買力：其決定因素及其與信貸、利息和危機的關係》一書將其普及化。 當中, M = 貨幣數量;  V = 貨幣流通速度;  P =商品價格;  Q =商品數量。當一個地區的貨幣供應增長達到25%, 但預期經濟增幅只有8%之時, 那麼兩者之間的差異是代表什麼呢?假若這個差異便是代表P (商品價格) 的增長, 但實體經濟中的CPI 和PPI都同時處於低水平之時, 那麼這個 P 又是什麼呢?另假設這個地區的貨幣供應是完全掌握於政府手中, 而政府亦突然決定大幅收緊銀根, 那麼這個 P 又將會怎樣呢?總而言之, 一旦發現往所是興建在浮沙之上, 便需要加倍注意安全了。 摩通：內地６月Ｍ１增長加快，意味流動資金數額巨大(經濟通)2009年7月15日《經濟通通訊社１５日專訊》摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶發表研究報告表示，中國６月的廣義貨幣供應量（Ｍ２）同比增長２８﹒４６％，較５月２５﹒７４％的增幅加速。狹義貨幣供應量（Ｍ１）的增長也由５月的１８﹒７％上升到６月的２４﹒８％，這意味著流動資金數額巨大。報告表示，信貸的迅速擴張鼓舞了中國的企業和資本市場，有助支持內需。儘管央行最近重申了其適度寬鬆的貨幣政策，但在未來幾個月內貸款增速仍將放緩。報告表示，如此豐富的流動性和通脹預期支持房地產的復甦，很明顯有大量的銀行信貸扶植一些開發商。６月大部分的新貸款可能屬按揭擴張，符合住宅物業交易的持續復甦。報告表示，需求也可能因潛在的貨幣緊縮政策的擔憂而增加，因為借款人考慮到寬鬆貨幣環境的中期通脹影響。由於擔心０８年初的信貸緊縮重演，可能導致一些企業的借款超過其當前的需要。中國央行開展1500億元正回購操作 2009年07月14日 14:25:43 　來源：新華網新華網北京７月１４日電（記者王宇、姚均芳）中國人民銀行１４日以利率招標方式開展正回購操作，操作總量達１５００億元，正回購利率繼續走升。 公開市場業務交易公告顯示，本期公開市場操作分別是８００億元２８天期正回購，中標利率為１．０５％，較上周上漲５個基點；同時進行的７００億元９１天期正回購，中標利率也上漲５個基點至１．１０％。 上周央行以利率招標方式開展了２８天期和９１天期正回購操作，操作總量達１７００億元。 分析人士認為，在信貸激增、流動性壓力漸大的背景下，正回購利率的逐期攀升具有其合理性。
• July 15, 2009
• 9:30

  中國將啟動十二五規劃

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  國內十一五規劃很快成為過去, 跟著接力的便是第十二個五年計劃(2011年-2015年)。這次十二五規劃與之前五年計劃的不同之處, 其中之一便是政策目標將由「國強民富」改為「民富國強」。要了解2011年至2015年國內經濟和各產業的發展方向, 那便需要密切留意十二五規劃內容何時出臺了。中國央企將啟動十二五規劃(明報) 2009年7月14日國務院國資委發出通知，要求中央企業開展「十二五」（2011年－2015年）規劃編制工作。通知要求，處於軍工、石油石化、電網、電信、民用航空、航運、煤炭等關是國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的中央企業，要根據國家中長期規劃的編制周期和要求，及時啟動企業「十二五」發展規劃前期工作研究和規劃編制工作，研究提出企業「十二五」規劃發展的總體思路，制定企業「十二五」發展規劃。通知指出，企業應結合自身實際情況，重點在三個方面開展前期研究：企業發展的環境變化與影響，尤其要加強應對國際金融危機的研究；企業發展的目標與思路；企業發展重點與對策措施，理清企業「十二五」發展的總體思路，將企業發展規劃編制好、落實好、實施好。與此同時，主業與國家十大產業調整振興規劃業務相關的中央企業須根據振興規劃，認真組織實施，並在此基礎上結合「十二五」規劃的編制工作，使振興規劃的要求在企業「十二五」發展規劃中體現和落實。十二五規劃將國強民富改為民富國強2009-06-04星島環球網消息：中國在“十二五”規劃將首重民富，將過去的國強民富改變為民富國強。政府將突出解決就業、社保、扶貧、教育、醫療、環保、安全等民生問題。目前，各部委省市的“十二五”前期課題調研均已啟動，如何應對金融危機、調整經濟結構也成為重點課題。香港《大公報》報道，中國的國民經濟和社會發展第十二個五年規劃即“十二五”規劃的政策週期是從2011年到2015年。在決策程式上，各部委省市在今年下半年初步完成本領域、本地區的規劃，統一匯總到國務院，編制全國的“十二五”規劃，將在2010下半年的中共十七屆五中全會上討論建議稿，而後提交2011年3月份的全國兩會上審議通過付諸實施。國強民富改為民富國強參與研究制定“十二五”規劃的國家資訊中心經濟預測部高級經濟師王遠鴻透露，“十二五”規劃將改變過去的國強民富，提出民富國強目標，從機制上保障人民能更多的分享到改革發展的成果。王遠鴻認為，國家在“十二五”期間進一步提高人民收入，完善保障民生方面的政策措施，花更大力氣改善教育、醫療、就業等民生工程的力度，推動環境保護和節能等。目前，各部委省市層面的“十二五”規劃調研工作已經啟動。工業和資訊化部日前公佈了“十二五”的三十個前期課題。國家能源局啟動了能源、電力的“十二五”規劃調研，下半年將完成規劃編制工作並廣泛徵求意見。交通運輸部綜合規劃司則牽頭進行了公路、水路建設的“十二五”規劃研究。而北京市在五月底面向全國公開選聘“十二五”規劃六十個前期課題的研究機構。民生議題成為“十二五”規劃中的一個重點。如北京的課題中，就包括了提高社會基本公共服務水準、教育、醫療衛生、文化、擴大就業、完善社會保障、人口發展、老齡化、人力資源、和諧小區村鎮等課題。專家指出，民富目標的提出，意味著國家將完善收入分配格局提升到更重要的戰略高度。從長遠看，這是促進社會公平正義，縮小貧富區域差距，提高國家發展品質。從兩三年的短期看，國家提出的擴大內需方針，首先就需要千方百計增加百姓收入，提高富裕程度，完善保障機制，才能有效提升購買力，從而促消費、擴內需。應對金融危機成熱點在金融危機背景下，如何應對危機成為調研中的一個關鍵詞。北京確立的十八個重點課題中，就包括《國際金融危機對北京市經濟社會發展的影響及對策研究》等題目。而國家發改委規劃司在5月份召開了“十二五”規劃前期重大問題研究課題初步研究成果聽議，聽取了央行研究生部負責的完善金融體系及防範金融風險研究等課題彙報。目前，國際性經濟危機尚未見底，因此令“十二五”規劃的制定面臨一個特殊的背景。中央確定的“保增長、擴內需、調結構”中，政策週期較長的調結構將在“十二五”規劃中佔到很大比重。幾乎所有部委省市的規劃中，都有加大調整經濟結構的內容。一方面，是為了保證當前應對危機的宏調舉措延續過渡；另一方面也是立足長遠，通過調整結構淘汰落後產能，化危為機，使中國能夠在未來新一輪國際經濟分工中佔得有利先機。據悉，在經濟危機中煥發增長潛力的一批新興產業，也將成為“十二五”規劃亮點。科技部副部長劉燕華透露，發展生物經濟正在成為許多國家應對金融危機的戰略措施，生物技術和產業化將成“十二五”科技規劃重點。另外，光伏太陽能等新能源，則有望在能源“十二五”規劃中獲得政策傾斜。
• 9:12

  惠理基金市場觀點

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  一直奉行價值投資理念的惠理基金, 近期基金兩大掌舵人都不約而同發表市場看法。惠理<00806.HK>料內房泡沫率先爆破，看好台灣股市2009-07-08 惠理<00806.HK>主席兼首席投資總監謝清海認為，內地股市正在形成泡沫，原因是市場流動性過剩，資金尋找如中國等有潛力市場，導致內地樓市及股市形成泡沫，而且有機會於明年爆破。他指出，泡沫短期對股價有利，但長遠而言會有不良影響，相信房地產市場泡沫會率先爆破。不過，他相信中國在未來50年可以成為全球最大資本市場，西方國家資本化發展則會受到經濟問題阻礙，而中國情況剛好相反。他又表示，非常看好台灣股市，認為台股仍然有上升潛力，隨著兩岸關係更趨緊密，利好影響將會逐漸浮現。另外，他指出內地沿海城市投資機會逐漸減少，因此會將投資轉移較內陸地區。執行董事兼高級基金經理蘇俊祺表示，若內地城市樓價由年初至今上升超過15%，中央或會推出類似杭州收緊樓市措施，但整體而言，內地樓市仍屬健康。葉維義：十至十五年內再無系統性危機，「金融海嘯」最壞時刻已過(經濟通)2009年7月14日《經濟通通訊社１４日專訊》惠理集團（００８０６）創辦人葉維義出席活動時表示，全球「金融海嘯」最壞時刻已過，料１０至１５年內不再出現系統性金融危機。他又指，「金融海嘯」成因主要為銀行體系出現世界性倒退，引致環球經濟出現系統性危機，但在各國政府支持下，大部分銀行已順利集資。另外，「金融海嘯」成因亦包括槓桿活動出現問題，以致長時間建立的信心崩潰，相信短期內不會有另一些行業有同類型危機出現。他補充，相信美國危機已過，但歐洲市場仍存在風險。至是他本人對新股看法時，他回應指，對此沒有特別意見。不過，他補充，目前難以評估是否入市好時機，但去年最壞情況到現在，大市回升約５０％，有可能出現回調，籲投資者留意公司股票是否物有所值，不要單靠消息。
• July 12, 2009
• 15:38

  任志剛: 不排除市場再現大幅波動

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  所謂「人之將死, 其言也善」, 還有三個月任總便會退休了。全球經濟與金融市場投資者應繼續提高警覺，保持審慎態度。大家和金管局一樣留意到一個奇怪的現象，就是在剛過去的上半年許多地區的經濟與金融市場的表現背道而馳。一方面經濟持續收縮，部分地區收縮的幅度更相當顯著，但另一方面股票價格卻升。很多人解釋這是因為金融危機最壞的時間已經過去，金融體系正漸趨穩定；儘管全球經濟仍在收縮，但在龐大的財政及貨幣刺激方案帶動下，環球經濟正出現回穩的象；而股市的復甦向來都是較實體經濟先走一步；在充分考慮到市場人士對各種供求因素的影響後，把未來的經濟前景反映在當前的股票價格上。我當然希望未來數月的發展能夠證實這個解釋是正確的。但我亦想指出經濟前景仍然非常不明朗，而且我隱約覺得金融市場的表現並未充分反映當中涉及的不明朗因素。全球金融危機當然仍在繼續發展，而引發這場危機的美國，其金融體系的運作仍未回復正常。鑑於投資者及貸款機構非常關注信貸風險，憂慮金融體系是否能夠為經濟活動提供足夠支持，抑或反而引發更嚴重的經濟收縮，以致信貸供應仍相當緊絀。雖然美國的公司債券市場情況有所改善，但在金融危機爆發前作為主要資金融通渠道之一的證券化市場，除了獲政府購入例如按揭證券等環節外，仍然無法正常運作。美國的銀行在壓力測試後或能籌集到額外資本，但它們並不是將籌集到的資金用於擴張信貸以支持經濟，而是將資金用作償還附帶非常嚴格條款的政府貸款，目的是盡快脫離政府的制肘。與此同時，美國房屋市場走勢仍然向下，斷供比率的上升速度雖然有所緩和，但升勢仍然持續。消費者的行為亦出現重大變化，儲蓄率顯著上升，雖然長遠而言有利修正全球失衡狀況，讓經濟可以持續增長，但短期而言會對經濟前景造成相當不利的影響。以上種種因素反映已發展經濟體系回穩及復甦的過程將會是相當漫長的。然而，我清楚知道市場往往會比政府官員更能掌握實況，特別是自由及流通且規模龐大，而又不會受到個別或少數市場人士過度影響的金融市場。很可惜，近年發生的兩場重大金融危機，除了其他國際及本土層面的個別因素的影響外，都是因全球化及金融創新的關係而導致市場失效所引起的。金融市場有時候是會失效的，而且會重複發生，因為單單是市場人士的羊群心理及對影響市場的消息的敏感反應便足以引致市場失效。雖然我相信金融體系再次出現系統性問題的機會不大，但隨暫時仍未被市場充分反映的實況逐步浮現，我們不能排除金融市場的表現將令人失望並大幅波動，從而再次令投資者受損。由於香港的經濟及金融市場高度外向，因此經常出現市場大幅波動及形成強烈對比的情況。大家都知道本地生產總值數字顯示今年第1季按年收縮7.8%。然而，大部分分析員似乎都沒有理會相應以年率計的按季（09年第1季比對08年第4季）收縮幅度為16.1%。當然，很多人都只會留意到恒生指數在今年上半年錄得接近30%的升幅。但要注意的是，恒生指數所反映的香港股市的表現包括所有成分股的前景，而當中許多公司的表現都與內地息息相關；儘管面對金融危機，中國經濟繼續增長，因而令這些公司受惠。當大家繼續面對不明朗的前景，不妨好好思量上述提及的各點。任志剛2009年7月9日
• July 10, 2009
• 7:04

  從數則消息看昆機未來

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  從以下數則消息看昆明機床的未來發展。落地鏜與科學發展2009-6-19隨著公司2008年年報於4月23日公佈，宣告昆機從2001年開始連續8年實現了快速發展。為什麼能連續8年快速發展呢？ 原因當然很多，但細分析起來就會發現，落地銑鏜床的開發、銷售、規模化生產，有著決定性的作用。從2001年開始，昆機開發的落地銑鏜床後來居上，一躍而佔領全國市場，成為公司新的經濟增長點。據不完全統計， 至今昆機生產的落地銑鏜床銷售已超過500台，總價值達20多億元，2008年銷售額已占到公司全年產品總銷售額的50%以上，給公司帶來了極為可觀的經濟效益。從一定意義上甚至可以說，落地銑鏜床成就了昆機連續8年的快速發展。為什麼這一系列產品的開發生產銷售能給昆機的發展帶來如此大的作用呢，這絕不是一種偶然，而是一系列成功運作帶來的必然結果。其成功之處主要有：一、適應了中國二十一世紀這一特殊經濟發展時期的需求。二十一世紀之初， 正是世界製造業向中國轉移的時期，正是中國經濟持續高速發展的時期，中國經濟持續高速的發展，對能源、交通、建築等各行業產生了大量的需求，而昆機適時開發生產的大型落地銑鏜床正是滿足了這種需求，成為許多風電機械企業、建築機械企業、鋼鐵機械企業、母機機械企業等眾多企業的首選產品。二、發揮了昆機技術先進、精密製造的優勢，堅持了高起點。昆機研發製造的落地銑鏜床雖然在時間上晚於其他企業，但是卻做到了一出手就是高起點，包括經濟型數控在內全部是6軸控制，4軸聯動，360°任意旋轉。由於發揮了昆機精密製造的優勢， 所產落地銑鏜床其精度的可靠性、穩定性得到了許多廠家的認可，產生了很強的競爭力。而且由於是高起點，一下就甩開了許多競爭對手，也築高了競爭者進入的門檻。三、實現了規模化生產，產生了規模化效應、邊際效應。作為有著七十年歷史的老企業，昆機的產品以品質好、精密著稱，但長期以來都只是精耕細作，未能形成規模化快速量產，嚴重制約了經濟效益的增長，而在落地銑鏜床上，通過幾屆領導和廣大員工的艱苦努力，實現了規模化快速量產的歷史性突破，從年產幾台、十幾台、幾十台做到了2008年年產過百台，產生了極大的規模效應、邊際效應。由於全部是數控產品，高附加值產品，使公司的經濟效益實現了井噴式的增長。四、行銷上有特色。昆機的第一台落地銑鏜床就選擇在中國東部經濟發達地區推銷，得到美國獨資企業———上海摩根軋機公司的認可，並寫來了兩千多字的感謝信，通過這一用戶的示範作用，使得昆機產的落地銑鏜床首先在東部發達地區得到推廣，進而走向了全國。從以上的分析可以把落地銑鏜床的成功總結為三點：適應市場需求、高起點、規模化，如果說科學發展的本質就是尊重客觀規律，適應客觀規律，那麼昆機在開發生產銷售落地銑鏜床上就是成功地實踐了科學發展觀，因為其成功的運作符合市場經濟規律，符合企業經營發展規律、符合昆機這一特殊個體的實際。事物正在發生變化，昆機在落地銑鏜床上的競爭對手已從過去的兩三家增加到10多家，原來的競爭優勢正在越來越小，而且落地銑鏜床銷售額占到公司產品總銷售額的50%以上也隱藏著巨大的風險。如果說落地銑鏜床的開發生產銷售成就了昆機前8年的持續快速發展，如何吸取落地銑鏜床的成功經驗，開發新的高端產品，形成新的經濟增長點，實現再一個8年的快速發展已擺到了昆機的面前。需要強調的是，落地銑鏜床的成功關鍵字：適應市場需求、高起點、規模化，是不可分割的整體，缺一不可。不適應市場需求，就不會有廣闊的市場，再先進的產品也等於零；不堅持高起點，就缺乏競爭力，更不能恰到好處地發揮昆機的特殊優勢；不能實現規模化快速量產，就不能形成規模效應、邊際效應，不可能帶來如此大的經濟效益。昆機首台重型落地鏜落戶上海2009-05-15百日鏖戰捧出累累碩果經過近百個日日夜夜的艱苦鏖戰，突破一系列技術難關，5月7日，昆機首台TK6926重型落地銑鏜床拆機，發往上海用戶。作為昆機首台重型產品，該機床首次採用恒流式閉式靜壓導軌，雙電機、雙絲杠、雙光柵尺驅動和補償，配有德國西門子先進的數控系統，能實現四軸聯動，具有多重精度和運動間隙自動補償功能，是採用當代機械、電氣、液壓等新技術設計製造的性能優良、加工範圍廣泛，高精度、高效率的機電一體化先進裝備。由於該機電液一體化產品從主軸箱、導軌形式、進給機構到精度補償機構、操作站都是借鑒國內外先進技術全新設計的，在設計過程中，技術人員就付出了艱苦的努力，他們的目標就是要讓昆機第一台重型產品躋身國外同類產品先進行列，在國內處於領先地位。由於是全新設計的，在研發裝配過程中，更是困難重重，為了堅定不移地拿出這一高端產品，公司組成了強有力的工作團隊。第一個團隊是以主任設計師、工藝師為骨幹的技術工作團隊，他們與裝配師傅緊密配合，現場解決問題，突破了一道道技術難關；第二個團隊是以勞動模範楊文東為代表的優秀裝配團隊，他們堅持高標準、嚴要求，為了解決一個問題，裝了拆、拆了裝，不厭其煩，經常連續奮戰；第三個團隊是由各方面領導組成的組織調度團隊，他們在公司主管生產的葉農副總經理帶領下，在近百天裏堅持每天早晚兩次生產現場調度會，及時、果斷、迅速地進行組織調度，解決問題。功夫不負有心人，當機床裝配完成，連續運轉36小時一切正常，負重超百噸加工精度穩定時，團隊成員們近百天來所付出的汗水和辛勞化成了燦爛的笑容。TK6926重型落地銑鏜床在昆機成為商品，標誌著昆機產品實現了從中大型向大重型發展的歷史性突破，在重型產品上實現了高端進入。靜壓導軌的成功採用，使用戶採購昆機產品在導軌形式上有了更多的選擇，對昆機產品更加充滿信心。(圖為首台TK6926下線現場）昆機<00300.HK>擬5072萬購地擴基地2009-06-29昆明機床<00300.HK>擬以5072萬人民幣，收購昆明市楊林工業園634畝土地，用作機床擴建工程，藉以提高競爭力，計劃分期實施建設重型化鑄造加工、裝配為一體生產基地。所需資金全部為企業自籌資金。如何應對今年面臨的嚴峻形勢 董事長明確提出五點要求2009-5-15在4月22日召開的公司第六屆董事會第七次會議上，董事會通過對國際、國內宏觀經濟形勢的綜合分析，結合公司後續戰略發展需求，確定2009年公司銷售收入目標為16億元，淨利潤不低於2.6億元。就如何應對面臨的嚴峻形勢，實現2009年的生產經營目標，公司董事長高明輝明確提出五點要求：1. 受全球金融危機影響，市場需求存在較大的不確定性，公司應以變應變，根據宏觀形勢及時調整生產經營計畫，切實加強產、供、銷環節的互動頻率；2. 強調2009年仍然以提升品質、完善服務為工作主題，這對提高公司競爭能力、保持發揚昆機傳統優勢起到至關重要的作用；3. 加大技術創新工作；4. 推動鑄造基地和重裝廠房建設工作的實質性進展；5. 不斷加快與世界知名企業的合作力度和廣度，重點做好與捷克道斯公司和德國西斯公司的技術合作，借助國際平臺，推進老產品的升級換代和新產品開發，使公司產品在技術、品質上得到有效提高。公司召開經濟工作分析會2009-5-15分析當前形勢  提出工作要求4月29日，公司召開了2009年一季度經濟工作分析會。會議圍繞公司一季度各項經濟指標完成情況，認真總結、分析行銷、生產、技術、人力資源管理工作中存在的問題，結合當前宏觀經濟形勢和第六屆董事會第七次會議制定的經營目標，對公司各業務板塊下一步工作提出明確要求。通過對宏觀經濟形勢的認真分析，結合行銷、生產、技術等各項工作的進展情況及企業自身發展需求，會議要求面對當前複雜而嚴峻的宏觀形勢，公司全體員工，特別是高、中層各級管理人員要進一步增加危機意識和緊迫意識，對目前的困難要有清醒的認識。面對新的形勢和市場變化，要主動地調整我們的生產經營思路和方式，努力做到在行業中保持領先的地位。公司董事會確立的2009年生產經營目標，是在充分分析了當前我國宏觀經濟的基本面情況，並結合公司自身發展需要的基礎上提出的，我們要堅定信心，統一認識，同舟共濟，細緻地工作，來迎接新的挑戰！會議要求舉全公司之力高度關注行銷工作。行銷公司應按年度經營目標，全力以赴促銷售、保訂單，不斷開拓普通臥鏜市場，抓住每個落地鏜資訊不放過，加大新產品導入工作力度，在龍門銑市場份額方面要有實質性突破。同時，還要持續改進產品售後服務工作，通過提升服務品質維繫老客戶，爭取新客戶，這是企業可持續發展的必然選擇。會議要求製造系統要針對產能放空不斷調整工作思路和管理方法，進一步加大對外承攬業務力度，通過實施獎勵政策鼓勵各單位廣開管道開展外協工作，增加生產飽和度。協力中心應加強對雲南省汽車產業的考察，將其作為外協業務新的經濟增長點，鑄造車間、小件車間和機床功能部件事業部應聯合進行專題研究，這對公司長遠發展具有現實意義。會議要求在苦練內功，實施精細化管理方面做好五件事：1.以提升產品品質為主線開展各項工作；2.技術中心要密切聯繫生產，加強TK6926、XK2130等新產品的現場服務及工藝整改，加強圖紙審核，加強與特定產品用戶的溝通；3.借助科學、系統的培訓，增強員工技能水準；4. 加大資訊化建設力度，結合前期公司生產計畫管理系統的實施，引入PDM，強化產品庫存管理，使其向精細、動態、準時方向邁進；5.今年要逐步建立新的產品成本核算體系和新的薪酬管理體系，並在確保員工利益的基礎上，對工時定額進行持續的適度調整，以提高工作效率和成本核算的準確性。來自北京的關懷和期望2009-06-19—公司領導拜訪中國工業界老領導散記“現在怎麼樣？ ”2009年6月3日上午8點15分，當曾任中國機電工業部副部長的陸燕蓀見到昆機總經理張曉毅、監事會主席、黨委副書記邵裏時當即關切地問。張總經理和邵副書記是在昆機成立七十周年前夕赴北京拜訪工業界老領導的。他們向老領導彙報了公司近些年的發展情況，當聽說這些年昆機圍繞鏜銑床發展，各方面又取得新的進步時，陸燕蓀老領導不住地點頭。並說，昆機要把精密做好、內部要把結構調整好。還說，現在來看，最精密的還是要數座標鏜床，利用數控技術調整還是達不到座標鏜的水準。曾親臨昆機指導的陸燕蓀老領導，十分關心昆機、熟悉昆機的過去，他關切地詢問沈機集團入主昆機後怎麼樣， 與道斯的合作怎麼樣，現在的現場管理怎麼樣。臨別時，他叮囑說，昆機在我國精密機床的發展上是做出過突出貢獻的，老廠要珍惜這段歷史，永遠地傳承下去。上午10點， 張總經理和邵副書記應約走進了原機電工業部部長何光遠在中國機械工業聯合會的辦公室，對昆機現任領導的到來，老部長表現出了極大的熱情，他關切地詢問，現在公司的主導產品是什麼，並饒有興趣地與昆機現領導探討起機械工業的發展趨勢來，詢問機械工業這幾年很火，還能持續多久。何光遠老部長曾于1990年6月15日來到昆機調研，對昆機給予了很高的評價，在此次接待中，他又說，昆機的名氣是太大了，它是精密機床的代表。並希望昆機一定要把傳統優勢發揚光大。當昆機領導邀請他出席昆機七十年慶典時，老部長在全年的日程安排簿上寫下了“昆機成立七十年，9月9日”這樣一行字。下午3點，在原機電工業部部長、重慶直轄市第一任市長包敘定老領導的辦公室裏，昆機領導同樣受到了熱情接待。對於昆機，老領導是十分熟悉的，他說，昆機的傳統是精密，在我們國家是非常有名的， 昆機是18羅漢廠之一，國家對昆機的發展是高度關注的。對於昆機的發展，老領導說，要發揮昆機的強項，特別是精密的東西不能丟。老領導還說，昆機在技術進步，新產品開發上還做得不夠，要加強。老領導的辦公桌上擺著有兩頁紙的一份材料，上面用紅字寫滿了批註，這是老領導讓秘書給他準備的昆機的有關材料。原來，老領導的這番話是在認真分析瞭解了昆機的情況後說的。就要告辭了，老領導還在叮囑：希望昆機越做越強，越發展越好。隨後， 昆機兩位領導又走進了原機械工業部機床工具局局長， 現任中國機床工具工業協會名譽理事長梁訓瑄的辦公室，這位直接領導過中國機床工業發展建設的老局長，當瞭解到昆機今年已經是成立七十年時，就已經為此題好詞，進去後，老局長動情地講解題詞的內容，並說，昆機對國家的貢獻是非常大的，首先是為國家機械工業的發展貢獻了人才， 他列舉了多位出自昆機，為國家機械工業發展做出貢獻的技術專家院士。他說，昆機過去依靠實幹攀高峰，創造了多個中國第一，是非常令人敬佩的。他說，昆機在六十年代精密機床戰役中打得非常漂亮，當時座標鏜床是最難做的，昆機做出來了，長了中國人的志氣。帶著梁訓瑄老局長的題詞：中華機床產業發祥地業內精密製造領軍人， 昆機兩位現任領導結束了對多位老領導的拜訪，在拜訪中，他們深深感受到昆機在老領導心中的顯赫地位，更感受到老領導的殷切期望，感受到肩上責任的重大，擔子的沉重。《經濟通通訊社９日專訊》申銀萬國發表報告表示，預計昆明機床（００３００）（滬：６００８０６）２００９至２０１１年的每股收益，分別是０﹒６２元（人民幣．下同）、０﹒７６元及０﹒９１元。對應的Ａ股市盈率分別是１７倍、１４倍和１２倍。估值低於機械行業平均水平，股價有上漲空間，調升Ａ股評級至「買入」。報告指出，２００９年５月份統計數據表明，機床行業銷售收入、利潤增速開始落底回升。另外，行業的毛利率、銷售利潤率都開始出現反彈，所有數據表明公司的機床行業已經開始走出谷底，景氣開始反轉回升。報告續稱，２００８年下半年在金融危機的衝擊下，公司銷售遭遇到巨大的困難，普通機床銷售停滯，數控機床遭到到客戶推遲提貨，導致公司庫存大量積壓，年底機床庫存達到２８０台。經過二季度行業回暖，公司的出貨數度明顯加快，目前公司的庫存已經下降到１００台以內（正常時候的庫存是４０台左右）。目前公司在手訂單７億元，其中上年結轉訂單７個億，０９年上半年新增訂單５個多億元，出貨５﹒５億元。該行預計，隨著行業好轉，未來的公司新增訂單將繼續向好，全年新增訂單可能超過１２億元。報告表示，機床作為工作母機是整個機械行業的上游，機械行業的好轉依賴於下游各個行業的好轉，因此機床行業的景氣波動要晚於多數行業的景氣好轉，波動的幅度也要大於其他行業，目前機械行業開始全面好轉，帶動了機床的需求。作為典型的周期性行業，行業反轉之時是最佳的投資時機。
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  北京金隅不日上市

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  國企北京金隅(02009.HK)不日上市, 需要密切研究及跟進留意。 北京金隅<02009.HK>招股價5.8-6.38元，集資近60億2009-07-09 11:17:58 市場消息指，北京金隅(02009.HK)將於下周五(17日)起公開招股，初步落實招股價範圍介乎5.8-6.38元，集資最多59.5億元，並已落實最少5個基礎投資者。當中包括國壽(02628.HK)、中國銀行(03988.HK)旗下中銀投資，以及來自美國、韓國和新加坡資金。該股預計於本月29日掛牌，保薦人為摩根大通、麥格理及瑞銀集團。 公司簡介:北京金隅股份有限公司（簡稱金隅股份）是經北京市發展和改革委員會和中華人民共和國商務部批准，於2005年12月在北京成立的股份有限公司。金隅股份是全國最大的建築材料生產企業之一，是中國環渤海地區最大的建築材料生產企業。金隅股份充分利用自身獨特的資源優勢，以建材製造為主業，縱向延伸出房地產開發和不動產經營產業，相互支撐、相互促進，是中國大型建材生產企業中獨一無二的具有上述完整的縱向一體化產業鏈結構的建材生產企業。金隅股份堅持走新型工業化道路，注重自主創新，大力發展迴圈經濟和節約型經濟，逐步形成了以高標號水泥、傢俱、礦棉吸聲板、加氣混凝土和耐火材料為代表的建材製造業體系，發展和培育了一批如“金隅牌”水泥、“天壇牌”傢俱和“星牌”礦棉吸聲板等為代表的中國和北京名牌產品；並以產業結構調整為契機，通過資源整合和 “走出去”戰略的實施，金隅股份的房地產開發業和以高檔物業管理、度假休閒為代表的不動產經營業已成為新的強勁的經濟增長點，並呈現出良好的可持續發展態勢。未來幾年，金隅股份將以“科學發展觀”為統領，注重自主創新，堅持經濟效益、生態效益、社會效益相統一，進一步強化核心產業鏈，著力增強核心競爭力，沿著金隅特色的整體、快速、可持續發展之路，成為一家既為股東創造高額回報、又有良好社會責任的國際一流企業集團。核心產業:(1) 新型建築材料新型建材製造業是金隅股份（公司）的傳統優勢產業和核心產業之一。以銷售收入計，公司是全國最大的建築材料生產企業之一，也是中國環渤海經濟圈最大的建築材料生產企業和建材行業的領導者，並被中國建築裝飾協會授予“中國綠色建築裝飾產業示範基地”和“中國綠色建築精品生產（採購）基地”稱號，是2008年北京奧運會場館工程建築材料供應量最大、產品品種最多和產品進入場館最多的供應商。公司生產超過20種新型建築材料，產品和服務可劃分為四大類別：裝飾及裝修材料（包括傢俱、礦棉吸聲板等）、節能牆體及隔音材料（包括加氣混凝土、外牆內外保溫系統等）、耐火材料（包括220種不定型、20多種定型耐火材料）、建材貿易和物流（包括國際知名品牌如Kohler, TOTO等的代理業務），代表性企業和產品包括通達耐火、天壇傢俱、長城傢俱、星牌建材、加氣混凝土、建材經貿等。其中：通達耐火：是中國最大的耐火材料設計、研發、製造、服務商之一，2005年以來不定形耐火材料生產能力和實際產量均位居全國第一，是中國2500噸/日以上水泥生產線主要耐火材料供應服務商，占水泥行業75%以上不定形耐火材料市場份額，為世界目前在建和已投產的11條10,000噸/日大型水泥窯中的8條提供產品和服務。天壇傢俱：是北京最大的傢俱生產企業，最近三年傢俱產銷量和市場佔有率在北京地區排名第一。長城傢俱：最近三年北京地區中高檔排椅市場產銷量和市場佔有率排名第一。星牌建材：是中國第一個礦棉吸聲板生產企業，星牌礦棉吸聲板是中國名牌產品，建設中的2500萬平方米生產線為亞洲最大生產線。金隅加氣混凝土：中國華北地區最大的加氣混凝土生產企業，擬在河北大廠新建的80萬立米高檔砂加氣生產線，是全國最大的加氣混凝土生產線之一，上述生產線投產後，金隅股份加氣混凝土產能將突破140萬立米，將成為中國最大的加氣混凝土生產企業。建材經貿：北京建材經貿大廈是北京首家大型、現代化、規模化、專門從事高檔建築裝飾材料經營、展示的企業，雲集了來自世界近50個國家的21大類上萬種知名建材家居品牌，代表和展現了當今建築裝飾材料的最高水準和最新時尚。建材經貿大廈始終堅持中高端的市場定位，是京城首選的、具有代表性、權威性、專業性和潮流導向作用的標誌性賣場，被譽為“京城高新建材第一家”。公司將繼續立足北京，逐步向天津、河北及其他周邊市場拓展，並通過在資源富集地建設“金隅工業園”，集中生產優勢產品，擴大生產規模，實現新型建材板塊的快速發展影響力。(2) 水泥水泥是金隅股份（公司）的核心產業之一，業務包括水泥、熟料及商品混凝土的生產和銷售。金隅股份是國家重點支援的十二家大型水泥企業之一，以產銷量計，公司（含聯營公司太行水泥及其附屬企業）是京津冀地區最大的水泥供應商，同時也是北京市最大的水泥生產商，在北京總的市場和 高標號水泥市場分別佔據40％和70％的份額。公司是北京第二大商品混凝土生產商。在2008年北京奧運會場館建設中，公司供應了90％以上的水泥產品。公司下屬的北京金隅紅樹林環保技術有限公司擁有全國第一條利用水泥窯處理城市工業廢棄物環保示範線，年處置能力達到10萬噸，是國內處置城市工業廢棄物歷史最長、處置種類最多、規模最大的建材環保型企業，也是全國最早開始使用純低溫餘熱發電技術的水泥企業之一。公司所屬的水泥企業全部採用新型幹法水泥生產工藝及現代節能環保水泥生產技術生產高標號低堿水泥，並以高品質水泥產品及在區域的產能優勢，成為首都機場T3航站樓、京滬高速鐵路、北京地鐵、南水北調等眾多大型重點工程的水泥供應商。目前公司（包括聯營公司太行水泥及其附屬企業）的水泥產能約為1400萬噸/年，商品混凝土產能為240萬立方米/年，公司計畫通過並購和新建等方式繼續在京津冀地區擴大產能，在2010年前使水泥產能達到3000萬噸，使商品混凝土產能達到1000萬立方米/年，進一步提升金隅水泥在環渤海地區的影響力。(3)物業投資及管理金隅股份是北京大規模中高檔物業的投資者和管理者，共持有約40萬平米的高檔物業，並管理著超過100萬平方米的多種類型的物業。公司所投資和持有的物業均位於北京的黃金地段，具有較高的商業價值和升值潛力。作為公司水泥、建材—房地產開發—投資性物業這一獨特的縱向一體的產業鏈的一環，公司投資並持有的物業均為自我開發，既有包括金隅大廈、騰達大廈、環球貿易中心、建材經貿大廈和建達大廈等在內的商業寫字樓，也有水泥礦山改造而來的四星級的鳳山溫泉度假村。這些優質物業為公司帶來了穩定的現金流入，促進了公司其他業務的不斷發展。而公司部分位置優越的儲備地塊也為公司不動產不斷發展提供了有利條件。公司將繼續投資和發展北京的物業，鞏固在北京地區的經營優勢，通過投資于位於黃金地段的自主開發的物業並自主管理 實現物業板塊的良好發展。(4)房地產開發金隅股份（公司）是北京領先的房地產開發企業，自1987年以來已經擁有超過20年的房地產開發經驗，至今已經開發了超過500萬平米的房地產項目。截止2008年6月30日，公司已經在北京、杭州、呼和浩特擁有25項已竣工、在建或者待開工專案，儲備土地約為327萬平米。公司房地產業充分利用了自身產業鏈優勢，通過將公司內部的水泥和新型建材產品應用到開發專案上，不僅為水泥和新型建材板塊提供了穩定的市場需求，也使得所開發的專案在原材料供應和產品品質方面有了可靠的保證。公司擁有多元化的開發專案組合，開發專案既包括高檔別墅、商品住宅，也包括經濟適用房、限價房等保障性住房，從而分散了潛在的市場風險，提高了資金周轉速度，獲得了穩定的收益保障。未來，金隅股份將繼續以北京為重點市場，在強化北京地位的同時穩步向其他城市擴展。相關新聞:擴內需保增長：“北水模式”領跑全國迴圈經濟2009年6月24日 王玲 千龍網67米長的大型旋轉式焚燒爐、大系統的拉風設計、額外增加的分解爐、六通道燃燒器……三年前，全國首條利用水泥窯處置工業廢棄物環保示範線在北京新北水公司投入生產，其運轉時壯觀的場面，以及對多項自主知識產權的運用，至今仍令人歎為觀止。 從幾公斤“試燒”到10萬噸突破 十年前，利用水泥窯處置城市工業廢棄物技術研究在我國才剛剛起步，可以學習和借鑒的東西很少。面對我國無序的“產廢”狀態，擺在人們面前的現實問題是，如何將發達國家的工業廢棄物預處理技術與我國的實際結合起來，怎麼把水泥熟料煆燒技術與工業廢棄物處置技術結合起來、在我國著手開展利用水泥窯焚燒處置廢棄物的實踐。 早期，北京水泥廠的技術人員非常辛苦，從幾公斤試燒開始，記錄和觀察著不同量、不同成分的廢棄物對系統工況的影響，反復修訂工藝系統調整方案。經過一點點的積累，北京水泥廠最終實現了幾百噸、上千噸、上萬噸到如今10萬噸年處置能力的突破。 全國最大的處置危險工業廢棄物企業 北京新北水公司是北京金隅股份有限公司旗下的標杆企業。在十七年的經營中，堅持發展經濟與保護環境並舉方針。依靠新技術、新設備和新工藝，企業在節能降耗、工業廢棄物處置等領域屢創佳績，成為國內實踐迴圈經濟的典範，被確立為全國第一批迴圈經濟試點單位，榮獲了我國環境保護領域最高的社會性獎勵——第四屆“寶鋼杯”中華環境獎。 超前的經營理念，推動了企業環保產業的發展。北京新北水公司旗下的北京金隅紅樹林環保技術有限責任公司已走過整整十年的光陰，成為當前全國最大、最規範、最讓政府放心的處置危險工業廢棄物企業，服務客戶涵蓋石油、化工、汽車、醫藥、冶金和建材等領域1600多家，可處置危險廢棄物的種類達到《國家危險廢棄物名錄》中所列47類中的34類。 “北水模式”業內悄然形成 “廢棄物是放錯了順序的資源”，這是北京新北水公司經理付秋濤在接受記者採訪時說得最多的一句話，“這句話更多地表明瞭我們的經營理念和企業的發展理念，那就是通過不斷的技術研發，最大限度地實現各類廢棄物的資源化再利用。”自1999年開始截止到目前，北京新北水公司已經累計處置工業廢棄物357760.49噸（含污染土），服務客戶達到1655家。按照迴圈經濟減量化、再利用、資源化的目標，已累計完成152048噸工業廢棄物減量化處置任務，占處置總量的42.5％；作為水泥生產原燃材料替代，進行資源化利用的量為193190噸，占處置總量的54％；再利用為12521噸，占處置總量的3.5％。 健康的經營理念，高度的責任意識，規範的操作流程，使得“北水模式”正在業內悄然形成。 國內率先引入“生態水泥”概念 隨著北京新北水公司處置工業廢棄物、發展迴圈經濟工作的深入，發展“生態水泥”正逐漸被企業員工所接受。據介紹，“生態水泥”能有效降低廢棄物處理的負荷，節約資源、能源，達到與環境共生的目標，是當今世界水泥生產技術發展的方向。 “生態水泥”概念的引進，有效地消除了北京新北水公司職工、客戶對水泥品質的疑惑。多年來，北京新北水公司在環境保護、廠區綠化、控制排放等方面以及在工業廢棄物處置和綜合利用上均為水泥行業實現清潔化生產樹立了榜樣，為我國水泥企業轉變經濟增長方式，實現與環保企業的對接提供了實踐經驗。 奧運“守護神” 政府“好幫手” 從僅有的幾名水泥技術專家，到化工、環境、材料等專業的博士後、博士、碩士人才的引進，再到聘請環保行業知名專家組成專家顧問團，如今，金隅紅樹林公司已經具備相當雄厚的研發力量——組建了專業的固廢實驗室和環保技術設計研究所，與大中專院校、科研院所合作承擔了多項北京市科學技術委員會的重大科研專案，負責和參與了多個國家標準和行業標準的制定…… 奧運期間，金隅紅樹林公司作為北京市環保局指定的處置城市工業廢棄物的定點企業和突發環境事件應急大隊的成員，提前制定應急預案，克服了各種困難，出色完成了奧運期間北京工業企業產生的1000多噸廢棄物的安全處置任務。“日前，我們與中國環境保護基金會已正式達成戰略合作夥伴關係，對紅樹林戰略聯盟在全國的推廣將會起到巨大的推進作用。”新北水公司經理付秋濤說，“下一步，我們將依託企業現有核心技術，繼續加強對各類廢棄物處置技術的研發，加快完成廢棄物的焚燒處置量與綜合利用量上的大逆轉，為北京成為國內環保和迴圈經濟示範城市做出企業應有的貢獻。”金隅北木全力打造木質集成家居產品開拓市場2009年6月17日 搜房網木窗在家居裝修中只占不到1%的這種落後局面或將在不久的將來得到改變。日前，搜房記者在金隅股份旗下北京市木材廠有限責任公司採訪瞭解到，從歐洲引進的造價500多萬元的木窗生產線有望在今年9月份投產，主要生產歐式木窗。金隅北木總經理孫德陽表示，未來金隅北木發展的方向是生產並銷售“與建築結構密切相關的木質集成家居產品”，除了已有的木門、地板、櫥櫃、木牆板之外，重點發展的一個產品就是木窗。於此同時，還著手建立獨立的隅北木木質集成產品銷售體驗館，進行產品集成銷售。據瞭解，木質產品當中，木門、地板和櫥櫃都已經廣泛應用，唯獨木窗還處於市場發展的初級階段。孫德陽介紹說，目前窗子主要有鋁窗、塑鋼窗和木窗三種產品，在歐美市場基本是三分天下的局面，而在日韓市場，木窗可以占到40%的市場份額，但在中國市場木窗僅占不到1%的份額，隨著中國經濟的不斷發展，以及老百姓生活水準的提高，木窗的市場需求可能會有一個爆發性的增長。除了看好中國市場的未來發展潛力，才重金打造木窗生產線外，金隅北木或許更為看重的是，木窗的生產和銷售將是一片新的“藍海”。“在中國生產木門的有5000家，但是能生產木窗的也就不過50家”，據孫德陽分析，“目前金隅北木木門占金隅北木年產能70%左右，從去年的行業協會統計資料看，木門市場需求量降低了30%以上，雖然金隅北木木門的銷量沒有下降，但還想在這塊市場有開拓性創舉將十分不易，開拓木窗市場則會迅速起效。”據悉，金隅北木引進的歐洲木窗生產線屬於目前國內最高水準的生產線，可生產58系列、68系列兩大系列產品。除產品系列齊全外，金隅北木木窗的另一大特色就是性價比高，孫德陽表示，“木窗是一種高檔消費品，其平均價格高於鋁塑窗的3倍以上，一般為2000元/平方米，但金隅北木木窗價格將控制在千元以下，我們的目的就是讓中國消費者用中檔的價格享受高檔的產品。”在孫德陽看來，木窗生產要大成本投入，而且產品生產流程要求極為嚴格，產品很難偷工減料，因此對木窗生產線工廠化生產要求非常高，沒有大工廠實力是難以實現的，而這恰恰是金隅北木的優勢。對於有著50年歷史的國有企業——金隅北木來說，其2006年的成功改制讓其重新步入快速發展軌道。目前，金隅北木工廠占地面積19萬平方米，建築面積9萬平方米，擁有三條木門生產線、一條木窗生產線和一條油漆生產線，生產設備多以進口的先進設備為主，主要生產產品有“金隅北木”牌木制裝飾門、木制防火門、木制防盜門、鋁木複合窗、強化及複合地板、櫥櫃、牆板及裝飾配套產品，初步形成了完善的“木質集成家居產品”系列。打造以木門和木窗等產品為核心的集成家居產品，產品品質自然成為金隅北木開拓市場的王牌。對於先後被400餘個大型工程採用，人民大會堂裝、北京飯店、北京大學、銀泰中心、301醫院等眾多標誌性建築的首選，孫德陽對金隅北木產品以品質迅速打開市場有著充足的信心。污染物變成環保物 北京推節能新技術2009年5月31日 中國高新技術產業導報在脫硫石膏綜合利用項目上，北京市科委投入600萬元資金支援；同時，北京市科委選定公共建築節能作為突破口，確定以高能耗行業的節能技術改造為重點，在節約能源與合理利用、提高能源利用效率、開發新能源與可再生能源、優化能源消費結構等方面先後投入近3億元，支持了30多項節能減排關鍵技術研發和試點推廣工作。日前，記者隨北京市科委組織的採訪團前往北京西郊。在北京金隅技術中心的展示廳，記者看到一個與眾不同的樣板間，這裏牆體用磚全部是由一種叫做“石膏砌塊”的材料製成。該材料除了顏色是青灰色，體積比常規用磚稍大以外，記者看不出有什麼特別之處，但經隸屬于北京金隅股份有限公司的北京市建築材料科學研究院副院長張增壽介紹，才知道這個“石膏砌塊”大有學問。原來，這就是近日通過北京市科委驗收的脫硫石膏綜合利用專案成果之一。根據記者此前掌握的資料，脫硫石膏綜合利用項目利用的廢棄物之一便是大氣污染物二氧化硫。莫非這個“磚”與二氧化硫有關？帶著疑問，記者跟隨採訪團前往電廠，探尋這些建築用磚是怎樣從大氣污染物中“脫胎換骨”的。熱電廠減排產生脫硫石膏記者來到北京5家燃煤熱電廠之一的北京京能熱電[0.000.00%]股份有限公司。傳統的觀點認為，燃煤熱電廠每年會產生大量的二氧化硫，而二氧化硫的排放是造成大氣污染的一個重要因素，不僅極大地污染了大氣環境，也威脅著城市居民的身體健康。但是，記者在京能熱電並沒有看到想像中冒著大量黑煙的煙囪，呼吸到的空氣也沒有什麼異味。相關人員介紹，這主要歸功於二氧化硫的減排。那麼，二氧化硫的減排如何實現？在京能熱電工作人員的帶領下，記者來到熱電廠內部，觀摩該廠發電的全過程。在一個車間內，記者發現傳送帶上正在輸送一種淺褐色物質，摸起來有點像濕的麵粉。“你手裏拿的是可以進行綜合利用的脫硫石膏，也就是你在展廳看到的建築用磚的原材料之一。”張增壽向記者解釋到，燃煤發電過程中會排放大量的二氧化硫。為了減少大氣污染，近年來，國家強化了對熱電廠二氧化硫排放的控制，在高硫煤地區、超標排放地區和城市附近的大型熱電廠重點建設一批脫硫項目，脫硫石膏就是燃煤熱電廠排煙脫硫後的副產品。為了保證脫硫石膏的品質，北京金隅股份有限公司在燃煤熱電廠排煙脫硫時，對煙氣脫硫工藝的參數進行了優化。據悉，隨著濕法脫硫裝置的上馬、燃煤熱電脫硫電價政策的出臺，以及對偷排二氧化硫企業的處罰力度加大，我國會產生越來越多的脫硫石膏，預計到2010年，我國脫硫石膏總產量將達3000萬噸。數量驚人的脫硫石膏如不加以充分利用，將可能對土地、地下水和大氣環境造成新的污染。應該如何變廢為寶，對脫硫石膏進行綜合利用呢？脫硫石膏用途廣泛離開京能熱電，記者來到在該專案實施過程中延伸改造的金隅股份現代建材公司加氣混凝土生產線，觀摩利用脫硫石膏配製加氣混凝土的過程。張增壽指著一個“土堆”對記者說，這些就是從電廠運來的脫硫石膏。這些脫硫石膏在生產線的配料工段被加入同樣來自電廠的粉煤灰、來自沙漠的風積沙等。“我們經過很多次實驗，突破了許多在加工、應用過程中制約脫硫石膏綜合利用的技術難題，形成了支撐我國脫硫石膏綜合利用、具有世界水準的技術體系。”張增壽說。伴隨著機器的轟鳴，記者看到熱電廠排出的固體廢棄物最終變成了綠色建材產品——加氣混凝土砌塊。據張增壽介紹，這些加氣混凝土砌塊能夠滿足建築節能對外牆保溫隔熱性能的要求，可以使每平方米牆面的建築成本下降60元，而且防火、透氣、耐久。張增壽說，記者看到的熱電廠——建材公司——加氣混凝土樣板間，只是脫硫石膏綜合利用眾多產業鏈中的一條。金隅股份已經在4家燃煤熱電廠進行了煙氣脫硫參數優化，同時，建設和改造了7條綜合利用脫硫石膏生產建材製品的示範線，形成了包括脫硫石膏原料、水泥調凝劑、建築石膏粉、石膏牆體材料等在內的石膏建材產業鏈。2008年，金隅股份僅這些綠色建材產品就達到了非常優異的銷售額與淨利潤，同時還幫助相關企業完成了節能減排的任務。“在推進節能減排的過程中，我們解決了建築石膏粉和高強石膏粉加工技術、水泥調凝劑製備應用技術、粉刷石膏和石膏砌塊製造與施工技術、脫硫石膏評價指標與檢測方法等共性技術難題，形成了脫硫石膏綜合利用的技術支撐體系，並在此基礎上形成了能滿足各種建築用料需求的脫硫石膏綜合利用產業鏈。”張增壽說，“我們還制訂了我國第一個化學石膏建材標準，即《煙氣脫硫石膏》行業標準。”政策推動成果轉化據瞭解，脫硫石膏綜合利用項目實施後，利用脫硫石膏生產出的水泥、建築石膏粉、粉刷石膏、石膏砌塊等產品已經被廣泛應用於2008年北京奧運會場館建設工程及北京地鐵等重點工程。“該專案取得了良好的經濟、社會效益，對北京市發展迴圈經濟、解決熱電廠脫硫石膏的污染和資源化利用意義重大，具有重要的示範作用。”北京市科委相關負責人認為，該專案的實踐成果將推動我國節能減排事業的發展和我國石膏行業的技術進步。在脫硫石膏綜合利用項目上，北京市科委投入600萬元資金支援；同時，北京市科委選定公共建築節能作為突破口，確定以高能耗行業的節能技術改造為重點，在節約能源與合理利用、提高能源利用效率、開發新能源與可再生能源、優化能源消費結構等方面先後投入近3億元，支持了30多項節能減排關鍵技術研發和試點推廣工作。從脫硫石膏綜合利用專案立項開始，北京市科委就考慮到了成果轉化的問題，希望專案承擔單位不能只停留在形成科技成果的階段，而是進一步擴大成果應用，並實現產業化。“脫硫石膏綜合利用項目是科技成果成功轉化的一個典型。”北京市科委新材料發展中心主任萬榮說。今年，北京市科委將在建築節能、工業節能、可再生能源、新農村建設等領域繼續推進十大節能減排創新技術應用。北京市科委副主任朱世龍介紹，今年，北京市多個政府機構都將進行節能改造，帶頭推廣使用節能減排技術。另外，北京市還將通過政府採購等相關優惠政策，把這些技術推向市場。迴圈經濟試點單位調查：第一批吃螃蟹者的喜與憂2009年5月13日 經濟參考報/人民網自國家發改委於2005年10月發佈了第一批國家迴圈經濟試點單位名單之後，迴圈經濟企業和單位的科技創新力度、經濟運行效率及其今後的發展方向等，就一直備受外界關注。它們既是我國實現環境可持續發展、開發新興經濟增長點的試驗田，同時又是一條未知之路的先行者和探索者。 日前記者隨國家發改委和中國工程院聯合開展的“迴圈經濟專家行”活動，走訪了試點單位中的北京盈創再生資源有限公司、北京密雲縣十裏堡鎮，以及北京金隅股份有限公司旗下北京新北水水泥有限責任公司，並對其發展現狀進行了調研。 資源化利用促成企業雙向迴圈 對回收廢棄物的資源化利用是迴圈經濟的關鍵。迴圈有兩個層次，即企業外部迴圈和內部迴圈。外部迴圈是企業通過與其他企業的合作，在企業間實現資源的最大利用。內部迴圈則是在企業內部資源利用最大化，生產各個環節廢棄物和污染物排放最小化。盈創公司對廢棄塑膠瓶回收利用的同質化轉換即屬於外部迴圈類型。 盈創公司總經理姚亞雄介紹說，在盈創，回收的塑膠瓶會經過系列生產工藝後被製成再生PET瓶級切片，作為生產食品包裝的材料。相關檢驗表明，再生食品級切片的品質與原生瓶級切片的品質、性質、功能、衛生等各項指標完全一致，符合國家PET切片食品衛生標準GB13114，達到GB17931-2003瓶用PET標準中強制執行的乙醛含量標準，完全可替代原生瓶級切片。由於原生瓶級PET切片的原料是石油，每生產1噸PET，就需要消耗6噸石油，照此計算，全北京市一年將消耗的可樂瓶相當於60萬噸石油。盈創的外部迴圈機制如果能在全國範圍內推廣，將能節省大量的石油資源。 而新北水則將企業的外部迴圈和內部迴圈結合起來。在企業外部迴圈方面，新北水通過與汙水處理廠、易產生工業垃圾的製造工廠等單位的合作，將含二氧化矽、氧化鋁、氧化鐵、氧化鈣的各種尾礦、工業廢料、城市汙水處理廠產生的城市污泥及生活垃圾等都納入水泥生產的原料和燃料當中，以解決當下對這些垃圾簡單填埋、造成二次污染的隱患。 按新北水現有生產能力，一年可以處置和綜合利用的工業廢棄物達10萬噸，可處理的城市污泥達15萬噸。在企業內部迴圈方面，該廠主要著手清潔生產，致力於回收水泥生產過程中產生的粉塵及生產、搬運環節的物料遺灑成分。水泥生產粉塵排放曾是水泥廠主要的環境污染物，回收後，粉塵直接可以進入成品當中，窯頭、窯尾回收的粉塵還可以再一次參加生產，既減少資源消耗，又減少大氣污染。另外，水泥生產過程在搬運大量物料時遺灑的物料也可以採用分段清掃、按類回用的方式進行回收再利用。 與工業迴圈不同，農業迴圈經濟就地取材，就地迴圈，就地收益。據發改委有關專家介紹，農業迴圈經濟在中國自古就有，古人推行的桑基魚塘就是典型的例子。史載：“順德地方足食有方……皆仰人家之種桑、養蠶、養豬和養魚……魚、豬、蠶、桑四者齊養”，是明清時期發展起來的一種生態農業雛形。北京市密雲縣十裏堡鎮通過發展以綠色安全農產品生產為特色的生態農業，積極探索農村清潔生產、農業資源節約以及再生能源綜合利用的迴圈經濟實踐新模式，目前全鎮農田灌溉水有效利用係數0.95，畜牧汙水處理率達到80%以上。 探索中遇到不少溝溝坎坎 在迴圈經濟發展過程中，企業需要在環境保護、科技創新方面耗費巨額資金，也可能在技術創新上走彎路，這往往成為第一批“吃螃蟹的人”必須面對的風險。據盈創公司執行董事郭鑫介紹，公司目前的主要投入之一即是廢棄塑膠瓶的回收成本。在歐洲，廢棄塑膠瓶的回收價大概是200歐元一噸，在中國則約為600歐元一噸。被回收成本“拖累”的盈創拿不出比原生料廠家更為優惠的價格，在塑膠瓶原生料產能原本就過剩的中國，很難在激烈的市場競爭中佔據先機。 中國包裝聯合會副會長鄒祖燁表示，欠缺一個成熟的回收體系是盈創回收不利的根本原因。盈創並不正常的成本計算(大筆現金交易卻不納稅)等行為使盈創不堪重負。在回收原材料方面，盈創還面臨著與低水準“同行”的激烈競爭。 一位業內人士透露，在北京很多食品級的PET都被拿到郊區破碎，然後被運往小工廠拉絲做編織袋。他表示，正是這種不合理競爭使得體現未來迴圈經濟潮流的企業往往
• July 09, 2009
• 7:12

  兩保 Vs 恆指/國指

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  所謂日久見真章, 股票價格長遠是會反映一間企業的真正價值。長期股價走勢亦能夠反映一間企業的發展策略和經營能力, 以及市場環境的趨勢方向。作為個人核心重倉股的兩保(中人壽和平保), 不論經歷金融海嘯的這一年, 抑或是經歷整個牛熊周期的前五年, 兩保都是完全跑贏恆指和國指。不過, 當中人壽與平保作出比較時, 便會發現中人壽股價的穩定性是較平保為優, 但兩者的價格升跌走勢是十分相似。可是, 當採用整個牛熊周期的前五年作出比較, 便會發現中人壽於長時間都是略為跑贏平保。上述這些差異應該是兩保的經營策略和背景不同所致。 對於核心重倉股-兩保, 現時個人投資策略是「見低收集」, 特別是於爆發金融海嘯這一年更不斷累積收集及持有, 直到市場環境大趨勢或兩保的基本因素出現結構性變差為止。(08年7月至09年7月)一年期兩保(藍和紅線)與恆指/國指(綠和黃線)表現比較:(04年7月至09年7月)五年期兩保(藍和紅線)與恆指/國指(綠和黃線)表現比較:
• 2:11

  舊文一則: 一月效應

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  一月效應(January efect)，是指一月份的股市表現有一定機會成為該整年升跌的趨勢指標。例如，若股市在一月是上升的話，那全年計算都會是上升；若股市在一月是下跌的話，那全年計算都會是下跌。有學者認為，一月效應的出現是與美國「資本增值稅」的稅務安排、基金粉飾櫥窗、員工年終花紅、以及美國年尾重要假期(感恩節、聖誕節及元旦)有莫大關係。因此，不少學者認為一月效應只是適用於美國股市，或是與美股走勢相關度較大的股市和股票而已。一月效應75%機會準確2009年1月4日【明報專訊】在美國華爾街，有所謂「一月效應」的說法。那是說，股市在一月的表現，可作為該年全年表現的預兆──若股市在一月是上升的話，那全年計算都會是上升；若股市在一月是下跌的話，那全年計算都會是下跌。這個「一月效應」的說法，更早在1970年代已開始普及，每年年初，都有些股評家當科學術語般拿來作話題。去年全年，標準普爾500指數大跌了38%，湊巧在去年1月，標準普爾500指數亦下跌了6.1%。因此，這個「一月效應」的說法，現時就更加引人注意了。事實上，根據標準普爾指數分析員Howard Silverblatt的統計，在過去80年中有60年，標準普爾500指數在一月的升跌的確和全年的升跌合，即準確度達75%。因此，他認為，在一年十二個月中，若以一月的表現來作為全年升跌的預兆，的確會比其他月份準確。研究：僅適用於美股 預示範圍窄一些學者則指出，「一月效應」是一個統計數字顯示出來而又難以解釋的現象，但這現象只限於在美國股市出現，不能隨便引伸至其他股市。幾個月前，德國有兩名大學學者發表研究，雖然認同美國股市有所謂「一月效應」，但卻指出，在14個其他國家中，有11個國家的股市都沒有這種現象，只有加拿大、英國和日本同樣有此現象。另外，談到股市表現的模式，專家表示，最重要的還是不要忘記金融投資產品的小冊子或說明書常見的警告字句：「過往的表現並不反映將來的表現」，因為每一年都是獨立的。2009年1月至7月美國S&P 500 Index(GSPC):2009年1月至7月美國Dow Jones Industrial Average(DJIA):
• July 04, 2009
• 23:30

  「W型」多底式反彈

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  現時一些市場觀點認為, 未來二至三年環球經濟和股市是會呈現「W型」多底式反彈, 即是認為股市指數是只會於一個區間內上下浮動, 直到經濟和股市出現新的原動力能夠向上突破區間為止。根據過往歷史, 香港恆指和美國道指都曾經出現多次「W型」多底式反彈, 當中為期短則二至三年, 長則可達二十年。以下便是相關例子:1987至1990年的香港恆生指數:1997至2004年的香港恆生指數:1928至1949年的美國道瓊斯指數:1960至1980年的美國道瓊斯指數:除非投資者所買入的是指數基金或內在價值與股市相關系數高的股票, 那麼不論未來股市會否再度出現「W型」多底式反彈, 最重要便是留意手中股票於未來一至三年的預期盈利變化, 以及現估值與過往平均估值的差別等等。因為這些便是相關股票價格走勢能否脫離「W型」多底式反彈魔掌的重要因素之一。
• 1:54

  中國於2026年將成老齡化國

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  當一胎政策實施了三十年之後, 「國民老齡化」必然成為中國政府即將面對的社會和經濟問題, 當中法國國家人口研究所則警告中國於2026年將成為老齡化國家。為了應付「國民老齡化」這個社會和經濟問題, 預期國內政府是將會不斷推出扶持與老人產業和服務相關政策, 這是包括老人保險和財富管理等相關金融服務、醫療藥品和相關服務、老人產品和相關服務、退休旅遊和老人相關休閒設施等, 相信這些亦是國內於未來十年發展最快的市場產業之一。中國2026年成老齡化國(明報)2009年7月3日法國國家人口研究所最新報告警告，中國2026年將成為老齡化國家。該研究所由皮松撰寫的報告指出，發展中國家人口老齡化的速度，比發達國家快得多，政府將面臨嚴峻養老問題。 衡量人口老齡化速度的指標之一，就是退休人口從總人口7%增加到14%所需要的時間。 這一過程法國用了100年時間。而在中國這個世界上人口最多的國家，這一過程雖剛剛開始，但大約只需要25年完成。 報告稱，中國將在2001年至2026年間，完成人口老齡化過程。 在越南和敘利亞，人口正式進入老齡化的時間更短，只需要17年。 在世界最為貧困的非洲國家，雖然還沒有老齡化問題，但是研究人員認為問題，也將很快出現。 報告指出，發展中國家只有短短的數十年加以準備，一旦無法應對將使大量的老人陷入貧困。 （英國廣播公司）中國首家於美國NASDAQ OTCBB上市的國內私立醫療機構-VITUP:中國遼寧省大連市是全國知名的退休城市之一, 以下是當地的老人休閒會所、老人大學、和老人別墅等相關設施:以下是08年自己於國內的老人產業考察之旅:1. 東北瀋陽大連五天考察之旅(2)2. 杭州上海考察之旅(3)3. 北京天津大連考察之旅(7)
• July 03, 2009
• 8:12

  隨筆 (2/7/09)

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  上星期去了西藏八天, 今天下午回來。雖然於上年同一時間已經去過西藏, 但今次行程目的不同, 確實令人大開眼界(*例如虹化涅盤), 以及獲得難能可貴的切身體驗。關於投資, 現時投資策略仍然是增加現金儲備, 為09Q3或什至09下半年可能出現的市場調整作出準備。雖然這七天時間人在西藏, 但仍於$65.5以上的價錢沽出了5號仔-匯豐的供股部份, 從而套現更多現金, 其餘匯豐股票則會繼續持有。
• June 25, 2009
• 6:51

  97-00年的恒生指數

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  1997至2000年的恒生指數:假如歷史是循環的.....
• June 23, 2009
• 7:21

  隨筆 (22/6/09)

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  近數星期工作繁忙, 有些時候人不在香港, 所以未能經常更新網誌。踏入6月, 股市繼續上升, 現時則越來越接近基金半年結的日子。為了從已經超載的股票資產補充可投資現金的比重, 加上已連升兩季的股市、市場樂觀情緒不斷升溫、美元指數轉強、歐美金融股CDS價格開始上升、正向和反向指標不斷發出提示等因素予人對後市出現大調整感到憂慮, 以及投資策略和觀點亦作出了調整, 於是在此段期間自己已經於HK$158以上的價格分段全部沽出宏利金融作持盈保泰, 以及沽出了一些價值已經反映的二三線股, 不過匯豐、以及兩保、Soho中國、昆機等中資股則會繼續持有。現時投資策略是增加現金儲備, 為日後可能出現的市場調整作出準備。關於國內市場, 經濟出現內暖外冷的現象越來越明顯, 不過中國經濟於全球掘起仍然是長期發展格局。近期有消息透露6月份前20天的國內信貸金額較5月份同期出現更為快速的增長, 因此今上半年新增信貸達到6萬億元人民幣已成定局。加上中央政府不斷強調維持寬鬆的財政和貨幣政策, 以及大小非由減持變轉持等, 這些政策舉動正顯示出中央政府有意繼續支撐國內經濟和股市的決心, 近期國內股市和樓市出現小陽春亦是不無原因的。可是, 國際能源金屬商品和農產品期貨等出現了連升兩季的現象, 可能會為資產價格泡沫和通漲持續升溫, 這便是中央政府可能突然收回寬鬆財政和貨幣政策而導致資本市場向下調整的潛在風險之一。近日國內知名地產企業家王石認為國內樓價不久便會進入向下調整趨勢, 潘石屹則認為現在是通漲預期所產生的資產泡沫, 現時大家爭相拿地是危險行為。假如國內股市和樓市果真進入向下調整階段, 這可能便是入市增持的好時機。關於近況, 今星期四晚自己因事會去重慶和西藏拉薩一趟, 於下星期四回港。以下是自己公司於中國陝西省乾縣所捐建的希望小學(*前身是汶川地震震塌的地區小學)的最新照片。現時只待教師和學生宿舍於9月完工後, 今年10月上旬便可以進行剪綵儀式了。不過, 從參與捐建小學的項目上, 自己可以了解到國內建材市場現況、國內學校運作、和國內教育政策的動向等, 這不失為一個有趣的經驗。
• June 03, 2009
• 9:48

  隨筆(2/6/09)

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  近日較為忙碌, 所以未能經常更新網誌。自從今年3月開始, 股市便不斷上升, 並展現一浪高於一浪的形態, 市場逐漸修正金融海嘯所造成的極端鐘擺效應。不計自己所管理的股票組合, 其他身邊朋友的手上持股市值亦不斷水漲船高, 投資回報越見吸引, 早前趁低分注買入的策略正在湊效。雖然手上持股的股價已經以倍數計上升, 但它們只是從賤賣價逐漸回復至正常合理價, 所以現階段仍然會選擇持有。不過, 於早前大跌浪中自己投入過多現金趁低分注買入不少股票, 所以現時手上現金已經不多。假如09年基金半年結前股市繼續急升, 我可能會選擇性沽出部份股票作持盈保泰及增加現金水平。金融海嘯後, 世界經濟格局開始轉變。美國人的消費習慣變得保守, 儲蓄率不斷上升, 中國則不斷透過擴大內需市場以替代出口衰退的影響。而近期國際資金亦不斷由成熟市場流至新興市場, 例如新加坡的淡馬錫剛沽出美銀轉馬中國建行。世界主流聲音都認為美國政府不斷印銀紙, 美元貶值是長期趨勢, 恐怖的通貨膨脹將至。我有時這樣想, 每次牛市泡沫都是由通脹應運而生, 但最後亦是透過政府推出利率等政策或由市場炒家擠破泡沫而終, 所以用平常心來看這只是一個正常的經濟循環而已。至於所謂美元貶值, 即是美元的購買力相對下降, 那麼長遠只會導致以美元/港元計價的資產不斷升值。另外亦會促使美國的出口貨品越來越有吸引力, 但美國國內則可能會減少購買越來越昂貴的入口貨, 從而有助修正美國的貿赤問題。從另一角度看, 這亦可能會對那些經濟依賴對美出口的國家不利。不過, 中國經濟掘起已經是當今大趨勢。現時國內經濟的增長動力已經由勞動密集型生產的出口經濟逐漸轉變成透過擴大內部消費市場(例如城市化、農鄉現代化、加大基建投資、提升人民生活質素等)和高增值生產所帶動。雖然中國這個經濟結構轉型仍然需要至少數年時間, 但發展大方向已經確立, 相信趁低買入相關優質股票的未來回報應該不俗。
• May 23, 2009
• 4:13

  香港飛機維修市場新轉機

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  由中國航空(集團)有限公司(40%)、和記黃埔(中國)有限公司(20%)、美國聯合航空公司(20%)和中華航空公司(20%)合資成立的中國飛機服務有限公司正式打入香港飛機維修市場，從而打破了由太古集團旗下(00044.HK)香港飛機工程單一壟斷多年的市場格局。究竟這消息對(00044.HK)香港飛機工程的未來前景和估值影響是有多大? 確實值得留意。第二間飛機維修公司投服務(明報) 2009年5月22日 星期五 13:00中國飛機服務有限公司宣布其位於香港國際機場的全新飛機維修機庫正式啟用，為本港第二間飛機維修公司。新機庫提供一萬平方米的維修面積，建造時間約為兩年，涉及的額外投資額高達四億港元。新機庫啟用後，中飛的服務範疇將擴展至機庫車間支援、大型維修檢測及重大故障維修，為其客戶提供更廣泛的服務，該公司的客戶包括經營來往香港航班的大中華、歐洲及美洲航空公司。中國飛機服務有限公司行政總裁張謙華博士預期，該公司是次業務擴充將為香港的航空業帶來超過２００個新職位。為了滿足市場對飛機維修服務的殷切需求，中飛的新機庫將可同時容納一架寬體飛機和一架窄體飛機。這意味着中飛這個新機庫可同時維修飛行國際航線的B747大型飛機及負責區內航線的較小型飛機。中 國 飛 機 服 務 有 限 公 司 (中 飛) 由 中 國 航 空 ( 集 團 ) 有 限 公 司 ( 40% )、和 記 黃 埔 ( 中 國 ) 有 限 公 司 ( 20% ) 、美 國 聯 合 航 空 公 司 ( 20% ) 和 中 華 航 空 公 司 ( 20% ) 合 資 成 立 。中 飛 創 辦 於 一 九 九 五 年，在 香 港 國  際 機 場 提 供 飛 機 航 線 維 護、機 艙 清 潔 和 機 坪 支 援 設 備 等 服 務。 除 了 香 港 以 外，中 飛 與 中 國 東 方 航 空 公 司 合 資 成 立 上 海 東 方 飛 機 維 修 有 限 公 司，由 二 零 零 三 年 開 始 在 上 海 浦 東 國 際 機 場 提 供 飛 機 航 線 維 護 服 務。中 飛 現 雇 超 過 一 千 名 具 豐 富 經 驗 及 才 能 的 員 工。我 們 殷 切 關 注 客 戶 的 要 求 及 不 斷 力 求 進 步，竭 誠 為 客 戶 提 供 最 優 質 服 務。中 國 航 空 (集 團) 有 限 公 司 (中 航)中 航 於 1929 年 在 香 港 註 冊 成 立，附 屬 中 國 民 用 航 空 總 局 ( CAAC ) 全 資 擁 有。2002 年，中 航 、中 國 國 際 航 空 公 司 和 中 國 西 南 航 空 公 司 合 併 組 成 為 中 國 航 空 集 團 公 司。中 航 是 香 港 航 運 業 界 中 最 重 要 的 成 員 之 一。中 航 主 要 的 投 資 有 澳 門 航 空、怡 中 機 場 地 勤 服 務 有 限 公 司、德 國 漢 莎 航 空 膳 食 服 務 ( 香港 ) 有 限 公 司 等。和 記 黃 埔 (中 國) 有 限 公 司 (和 黃 中 國)和 黃 中 國 是 和 記 黃 埔 全 資 擁 有 的 分 支 機 構，是 一 活 躍 於 企 業 投 資 和 其 他 業 務 發 展 的 國 際 企 業, 其 核 心 業 務 包 括 投 資 於 廣 州 飛 機 維 修 工 程 有 限 公 司 ( GAMECO )。美 國 聯 合 航 空 公 司 (美 聯 航)美 聯 航 是 世 界 上 具 規 模 的 航 空 公 司 之 一。每　天　有　逾　3400　個　航　班　從　其　位　於　洛　杉　磯 、三　藩　市、丹　佛、芝　加　哥　及　華　盛　頓　的　中　心　往　返　200　多　個　美　國　內　陸　和　國　際　航　點。 美 聯 航 的　航 線 網 絡 遍 佈　亞　太　地　區、歐　洲 及　拉　丁　美　 洲 。 　美　聯　航　亦　是　星　空　聯　盟　的　創　會　成　員　之　一。中 華 航 空 公 司 (華 航)華 航 成 立 於 1959 年。華 航 正 不 斷 擴 張 業 務，擁 有 逾 59 個 客 貨 航 點，串 聯 歐、亞、美、大 洋 洲 等 地。 華 航 貨 運 網 絡 跨 越 海 陸 空，現  已  躋  身  為  全  球  前  五  大  航  空  貨  運  公  司。中國飛機服務有限公司 [www.casl.com.hk]
• 3:21

  中國失去世界工廠王座

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  逐漸失去低成本生產優勢的中國，為了未來經濟的持續發展，最終中國必然走上高增值和高技術含量生產的發展道路。那些能夠符合這一大趨勢的國內行業，便將會是中國未來黃金十年的受益者之一。中國失世界工廠王座 生產成本不再最低 被墨印兩國取代(明報) 2009年5月22日 星期五 05:05【明報專訊】全球商業諮詢公司AlixPartners 20日公布的一份報告顯示，中國已失去全球生產成本最低國家的地位，現時「世界工廠」第1位是中美洲的墨西哥，印度    和中國分列第2、第3位。報告同時指出，中國和美國的製造業成本逐漸接近，中國只比美國工廠低5.5%，墨西哥則比美國低25%。 法新社引述AlixPartners公司前天公布「2009 年製造/外包成本指數」，該公司執行主任Stephen Maurer說，以往外國公司毋須考慮，即將製造業和採購轉向中國，可以節約三成以上的成本，但現在這種日子已經一去不復返了。中國成本與美接近 比墨貴二成該公司追蹤過去3年各國在勞動力、匯率、交通、原材料、庫存等成本的變化，並將中國、印度、巴西和墨西哥的製造業成本分別與美國進行對比。結果發現，2005年時，在中國製造的零件，其「抵岸總成本」(一個產品抵達美國西岸船運港口之後的價格)比美製品便宜22%，到了2008年平均只比美製品便宜5.5%。報告指，這樣的差距，其實不值得業者把一個東西老遠外包到半個地球以外的地方。2005年，中國比墨西哥成本低約5%，現在比墨西哥貴20%。墨西哥價格則從比美國便宜16%，擴大到較美國便宜25%。造成變化的最大因素的匯率和勞力。05年底以來，墨西哥披索對美元貶值20%，人民幣對美元升值約11%。中國工資1年上升7%到8%，披索貶值則抵消了墨西哥近3年來工資的上漲。報告指，製造業佔中國國民經濟四成比重，受金融危機影響、歐美訂單大減，中國經濟遭受重大打擊。報告預計，隨着油價的漸趨溫和降低海運成本，中國的製造業成本將在今年下半年有所降底，但不足以令中國重登最低成本王座。世界工廠 換人做!2009/05/21 聯合晚報 「世界工廠」中國一直享有全球生產成本最低國 (BCC)的名聲，「中國價格」 (China price)所向無敵，但根據一項最新研究，現在是墨西哥第一名，印度第二，中國落到第三。報告並指出，中國今年內尚難拿回榜首。美國密西根州的全球企業顧問公司AlixPartners公布「2009 年製造/外包成本指數」，根據這項報告，全球風行外包，以外包到中國為例，可以節省30%成本。另據商業周刊報導，從電子產品、臥室家具到高檔的通訊商品，一般認為成本比美國至少要低40%。但情況其實在過去三年來有了變化，最近六個月變化尤大。AlixPartner分析多種零件製造，以及各種簡單的工序和生產線，包括小型的直流馬達，到比較複雜的鋁鑄模，然後拿中國、印度、巴西、墨西哥生產這些項目的成本和美國比較。分析的時候，他們將匯率、勞工成本、運輸成本、原料成本、庫存成本、資本設備/固定成本等成本要素納入考慮。分析師審視2005年以來的比較結果，發現2005年時，在中國製造的零件，其「抵岸總成本」 (一個項目抵達美國西岸船運港口之後的價格)比美製品便宜22%，到了2008年，變成平均只比美製品便宜5.5%。報告說，這樣的差距，其實不值得業者把一個東西老遠外包到半個地球以外的地方。2005年，中國比墨西哥低廉約5%，現在比墨西哥貴20%。墨西哥價格從比美國便宜16%，擴大成比美國便宜25%。AlixPartners總經理莫勒說：「兩年前，外包中國理所當然。現在，超吸引人的是墨西哥。」造成變化的最大因素的匯率和勞力。2005年底以來，披索對美元貶值20%，人民幣對美元升值約11%。中國工資一年上升7%到8%，墨西哥工資的披索值上升，但相對美元是劇降。報告說，今年下半年，部分由於油價平緩，以及全球衰退減緩，海洋貨運成本降低，中國的製造成本將會下降，但降幅可能只有一或兩個百分點，不足以使中國重登最低成本王座。美國近年的競爭力雖見加強，但是，在許多製造項目上，美國工廠和供應商仍然處於成本劣勢。
• May 22, 2009
• 3:27

  印度經濟能否追趕中國？

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  印度的一場選舉，可以把印度股市於一日之間推高17%。主要原因是市場預期剛獲得了壓倒性勝利的國大黨即將發布經濟自由化政策，並向外開放印度市場，促使印度經濟發展出現大變革。因此市場有聲音認為印度經濟是有機會成功追趕中國，成為未來經濟強權之一。不論日後印度經濟能否追趕中國，其實只要印度經濟能夠快速向上增長，中國的西南部地區的經濟都會受惠不少。現時中國和印度兩大經濟體相繼掘起已經是全球共識，而且兩大市場亦是屬於鄰邦，在地圖上看似是十分接近，理論上雙方所產生的經濟協同效應是十分巨大。但是由於交通不便和政治原因等關係，所以導致兩大市場實質是出現一幅無形的防火牆。不過，兩地政府都是有遠見。為了消除這一障礙，現時中國將會開闢三條陸上交通路線，加上印度政府的配合去打破這個隔膜，從而拉近中印這世界兩大經濟體的距離:1.) 昆明至南亞公路(昆明－騰沖－密支那－印度雷多 [yunnan.pprd.org.cn] 連接西藏拉薩至尼泊爾的青藏鐵路支� [hk.news.yahoo.com] 西藏和印度(錫金段)乃堆拉山口邊貿通� [news.bbc.co.uk] 答案便是我們中國的四川人和雲南人了。印度經濟迎來大轉機 能否追趕中國？朝鮮日報記者 李龍洙 (2009.05.20 17:24)上週末，印度執政黨國大黨在大選中取得決定性勝利。受此影響，印度股市開始瘋狂暴漲。5月18日，印度Sensex股指暴漲17.34%（2110.79點），19日則盤中一度暴漲4.52%等，漲勢不斷。尤其是18日，在開盤的同時Sensex指數漲幅超過10%的上限，主要股指暫停交易2小時，恢復交易的幾分鐘後漲幅再度超過漲停限制。在外匯市場上，印度盧比也顯示出超強勢頭。18日，盧比升值3.63%（1.8盧比），達到47.7盧比兌1美元。升值幅度為20年來最多。據分析認為，盧比如此快速升值的原因在於，外資用大量美元兌換盧比，以投資印度股市。市場反應如此強烈，如實反映出印度國內外投資者對選舉結果寄予厚望。18日的漲幅（17.34%）為自1992年3月2日(20.8%)以來的最高值。1992年當時，印度政府發佈經濟自由化政策，並向外國人也打開經濟開放的大門。這可以說，執政黨領導的聯合進步聯盟的大選勝利，與17年前的那個事件相媲美。大選之前，現任執政黨國大党領導的聯合進步聯盟(UPA)所占議席為總議席543席中的200席，無法抓住政局的主導權。引領聯合進步聯盟的印度總理、著名經濟學家曼莫漢-辛格是曾在國際貨幣基金組織(IMF)效力，後來任財務部長。他儘管是印度最聞名的經濟通，但一直以來遭到在野黨的反對，無法真正推行經濟發展政策。聯合進步聯盟的另一個軸心力量——印度共產黨也堅持極力限制外國人投資限度的立場。但是在此次議會選舉中，國大黨獲得了壓倒性的勝利。對此不少人預測認為，期間勒緊印度經濟的繩索都會一個個被解除，印度經濟將迎來“暖春”。2004年，辛格就任總理時曾宣告說“21世紀將成為印度的世紀”。很多人希望，辛格的這種經濟發展構想得以實現。麥格理證券的拉吉夫-馬里克在《金融時報》中指出：“印度經濟增長的潛力開始爆發。”著名經營諮詢專家威廉-諾佈雷加在彭博社報導中評價說：“毋庸質疑，這場勝利將使印度經濟出現巨變。”印度天使證券公司研究所所長希騰斯-阿格雷瓦爾則用“投資者渴求已久的金融大革命”來形容執政黨的勝利。但是，以此來判斷阻礙印度經濟發展的枷鎖已全部消失還有些為時過早。最典型的就是貧困問題。據世界銀行統計，印度每天生活費不足1.25美元的貧困線占全體國民的41.6%.孟買諾貝爾投資銀行的薩烏拉伯-穆凱勒節亞主張：“農村和小城市的選民渴望經濟改革，並沒有給（執政黨）投票。這只是經濟的幻想而已，與印度的現實完全不符。”此外，鐵路和公路等社會基礎設施的匱乏和電力不足也是印度的軟肋。其原因在於，印度的對外開放比中國晚了13年，而且外國人直接投資規模也遠遠不如中國。印度去年的外國人直接投資為380億美元，僅為中國的五分之一。印度總理曼莫漢-辛格還需要解決一大難題，那就是要包容利害關係各不相同的利益集團。比如，反對銀行改革的工會、反對流通改革的中小商人及阻撓經濟自由化的各團體等。
• May 20, 2009
• 7:19

  馮孝忠：港資銀行有機會轉成地區性銀行

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  一旦《CEPA補充協議六》能夠推使香港銀行成功轉化為華南地區性銀行，那麼這些香港銀行的估值和未來盈利增長潛力可能會得到市場重估, 當中成功轉化機率較大的便是那些已經在廣東省開拓銷售網絡的香港銀行。可是，這消息亦可能會對那些以華南地區為主要經營市場的國內銀行不利，這方面的潛在競爭風險是需要細心分析才行了。馮孝忠：港資銀行有機會提升成地區性銀行(經濟通) 2009年5月19日 星期二 14:34《經濟通通訊社記者潘磊華１９日廣州專電》恆生銀行 （０００１１）總經理兼投資及保險業務主管馮孝忠表示，《ＣＥＰＡ補充協議六》的新措施，讓本港銀行在廣東省內開設支行，銀行業界清晰地知道其業務範圍。而將開設支行資本額的要求，由原來的１億元（人民幣．下同）至３億元，調低至１０００萬元，相信銀行業界短期內會考慮業務策略，令在香港註冊的銀行在廣東省可作較大的部署。由於香港市場已經飽和，故今次新措施令港資銀行的發展有較大空間，並提供一個平台讓香港銀行轉化成華南地區性銀行，故認為新措施對銀行業界十分吸引。
• 5:59

  隨筆(19/5/09)

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  近期市場信心不斷恢復，加上銀行和國債利率處於低水平，同時各國亦推出的貨幣量化政策去刺激經濟，促使游資泛濫。但這批游資中有部份不是流入實體經濟，而是瘋狂湧入股市，造成今天某周刊封面標題所述「大陸熱錢炒爆香港」的局面。很奇怪的，今年三月時市場(*特別是財演們)對經濟悲觀，各大行紛紛不斷調低股票目標價，坊間不少散戶都對股市失去了興趣。可是，直至今天，股市不斷上漲，這些財演和各大行便紛紛轉勢唱好，並大幅調高股票目標價，街上亦多了不少散戶論股，市場氣勢是與兩三月前出現天壤之別。可見，股市行情變化是完全主導了這些財演、大行、和散戶的心理預期和投資行為，坊間財經報導和評論亦是如此，而不是透過股票內在價值和實體經濟等數據變化所主導。亦是這種特性，當市場出現極度恐慌之時，我們成功買入倍升股的機率是最高。一旦市場大幅唱好之時，那便是通街貴貨，亦是最容易摸頂的時候了。股市持續急升，手上股票市價亦不斷水漲船高，投資回報亦越見吸引。至於現在是否應該趁高沽貨？那便要視乎什麼股票了。假如股價上升是全因價值重估，而不是預期核心盈利回復快速增長所推動的話。那麼當股價完全或過份反映合理估值之時，對我而言，除非是用作穩定收息等其他目的，那麼這便是沽貨轉馬的時候。至於透過價值重估和預期核心盈利回復快速增長所推動的股價上升，對我而言，這些股票便應該值得保留，直至能夠物色比它更為吸引的投資目標為止。至於現在是否應該買貨呢？這都要視乎什麼股票。雖然現今市場上禾雀亂飛，但都仍然是有一些寶物存在，例如那些內在價值未完全重估反映或預期核心盈利回復快速增長兼估值不高的股票仍然是具有一定吸引力。不過，投資決定始終是一種個人藝術，每人背景、投資目標、對相關股票熟悉度、心態、能力和看法不同，合適的投資決定亦是因人而異的。今年6月30日便是基金們的09半年結，市場熱錢會否以此作為炒作終點？這就真的不得而知了。總而言之，市升莫喜、市跌莫悲，以一個冷靜心態看待這個瘋狂市況，而不要全情投入這一個人人瘋狂的迷幻派對。
• May 19, 2009
• 3:34

  粵港澳大都市圈

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  《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》已經決定把粵港澳融合成為一個大都市圈，並力爭在2020年讓粵港澳三地形成全球最具核心競爭力的大都市圈之一、人均生產總值能夠達到十三萬五千元、建設其間保持百分之七的年增長速度，這2020年的達標時間上亦是與上海成為國際金融中心的政策目標保持一致。看來中國即將出現引領經濟向前發展的四大區域，這分別是北京天津環渤海經濟圈、上海長三角經濟圈、粵港澳珠三角經濟圈、以及成渝經濟圈，它們都是以2020年為完成目標，亦是與其他大型國策的時間目標一致。相信在2020年之前的今後十年，中國經濟都是處於高速增長時期，特別是那些符合中央政府「科學發展觀」和相關國策支持的產業、以及屬於經濟核心的金融和地產等行業在今後十年可能會出現給人耳目一新的高速發展，不妨密切留意。粵港澳研打造大都市圈(星島) 2009年5月18日 星期一 06:30受金融海嘯影響，目前有近兩萬家在廣東的港資企業，處於停產或半停產狀態；當地省委省政府計畫予以協助，銳意加強與港澳合作，特別是於未來兩年陸續為銀行、證券、保險、法律、教育及醫療等領域提供從業資格互認，為服務業發展創造條件；當地政府更冀望，於二○二○年建成粵港澳大都市圈的目標，成為全球最具核心競爭力的地區之一。廣東省社會科學界聯合會、廣東省市場促進會以及香港亞聯政經顧問有限公司等多家機構，近日在東莞虎門召開《金融危機中珠三角企業發展研討會》，與會者包括百多名來自粵港澳的政經界人士。在廣東註冊的香港企業目前多達逾八萬家，佔廣東外資企業六成以上，但受金融海嘯影響，近兩萬家港資企業處於停產或半停產狀態。為提供協助，廣東省計畫與港澳合作，提至前所未有的新層次；其中省委省政府已有高度共識，並得到中央大力支持，早前國務院已批准同意《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》。有份參與起草《綱要》的廣東省政府發展改革委員會區域經濟處處長劉文勝透露，推進與港澳更緊密合作的根本目標，是提升大珠三角地區整體競爭力，共建全球最具競爭力的大都市圈之一。據了解，粵港政府未來兩年將加大開展銀行、證券、保險、評估、會計、法律、教育、醫療等領域從業資格互認工作力度，為服務業的發展創造條件，並最快在明年將有部分行業在廣東先試先行。共建優質生活圈方面，劉透露廣東省政府明年將在教育、醫療、社會保障、文化、應急管理、知識產權保護等方面，與香港開展合作，為港澳人士到內地工作和生活提供便利，包括支援港澳專上學府在珠江三角洲地區合作舉辦高等教育機構，並已作初步規劃。劉又表示，會力爭在二○二○年，讓粵港澳三地形成全球最具核心競爭力的大都市圈之一，屆時人均區生產總值將達到十三萬五千元，今後數年將保持百分之七的年增長速度。
• May 16, 2009
• 9:19

  挪威給全球經濟體「上一課」

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  百年一遇的金融海嘯沖擊全球經濟，唯獨挪威成為少數的免疫者之一。究其原因，這是與其穩健踏實的公共財務政策和國民理財習慣有關，相信挪威事例將成為日後全球不少國家在理財政策上的參考對象。挪威給全球經濟體“上一課”朝鮮日報記者 申晶善 (2009.05.15 14:45)去年秋天，金融危機打壓全球每一個經濟體時，只有北歐挪威獨自發笑。當衰退襲來時，挪威不僅保持了3％的經濟增長率，還財政盈餘也達到11％，完全脫離了負債之憂。這同今年財政赤字在國內生產總值(GDP)中占12.9%、公共負債達11萬億美元的美國形成鮮明對比。《紐約時報》(NYT)13日報導說：“全球經濟危機幾乎席捲了所有國家，但唯獨挪威免遭劫難。可以說，挪威成為一本經濟學教材。”《紐約時報》分析說，挪威之所以“順利航行”是“因為走自己的路”。其他國家揮霍無度的時候，挪威卻在儲蓄，其他國家縮小政府作用的時候，挪威擴大了福利規模。挪威人口有460萬，人均國民收入為5.2萬美元，是僅次於盧森堡的世界第二富國。20世紀70年代在北海沿岸開採出石油後，成為世界第三大石油出口國。去年通過出口石油賺取的收益達680億美元。但是，挪威英明地躲開了其他國家陷入的“消費陷阱”。挪威將出口石油獲得的收益直接撥入國富基金，向世界各國投資。從去年秋天開始，挪威將3000億美元國富基金中的600億美元投資到世界股市。今年3月股市開始反彈後，挪威可能獲得了巨大收益。《紐約時報》透露說，挪威的國富基金接近於世界最大規模。和挪威一起開發北海油田的英國與其形成了鮮明對比。英國將利用石油獲得的收益用於消費，結果飽受財政赤字的折磨。英國去年的政府開支在GDP中占47%，比2003年（42%）有所提高。而同期，挪威的政府開支從GDP的48%減少到40%.挪威沒有發生房價暴跌的噩夢。因為，這裏不存在過度的住宅貸款現象。即使借錢也要先買房的國民很少，挪威銀行在貸款方面也非常慎重。挪威國內有關貸款的限制規定和監督體系非常嚴格。美國彼得森國際經濟研究所博士安德斯-阿斯倫德表示：“美國人和英國人對消費沒有負罪感。但挪威人具有很強的‘得到的越多責任就越大’的意識。”挪威的很多人認為，“花明天的錢，就是從後代那裏行竊”。
• May 13, 2009
• 7:17

  「上港」VS「紐倫」

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  當人們憂慮上海即將挑戰香港金融中心地位之時, 耶魯大學管理學院教授Jeffrey Garten卻提出了「金融中心東移，「上港」聯手挑戰「紐倫」」的觀點，值得令人深思。金融中心料東移 「上港」聯手挑戰「紐倫」(明報) 2009年5月12日 星期二 05:05【明報專訊】兩年前，西方銀行家及政策官員還在為紐約和倫敦哪個才是全球金融中心一哥而爭論得臉紅耳赤；但時至今日，兩大城市在金融海嘯後元氣大傷，這些論調都顯得過時。金融服務業能為那些吸引到它們的城市，帶來不錯的職位、收入及活力；歷史亦顯示，金融中心可以加強所在國家的全球影響力，因此各個中心的競爭仍然激烈。然而一旦全球開始復蘇，紐約和倫敦間的競爭，卻可能不及他們跟「上港」（Shangkong，即上海和香港）這個新對手的競爭。金融中心東移是很大可能的結果。政治干預增 紐約倫敦嚇走人才紐約及倫敦要花數年時間療傷。兩國將有巨額財赤，結果導致高稅，以及長遠減少交通、教育及文化等公共項目投資，惟這些基建正是吸引人才的要素。我們可預期，兩地金融規管會大增，還有政府隨意干預，令從商成本及不確定性大增。有關金融業的薪酬爭議，亦會令專業人士求去。紐約的地位亦會被美國東岸另一個冒起的「金融中心」蓋過，它便是華府。美國政府現在儼然成了全球最大的主權基金，不久更將成為全球金融監管改革的震央。政治對金融愈加干預，美國金融體系便新添風險。另一邊廂，中國未來數十年卻會是全球最大債主（編按﹕中國2月份持有美國國債7442億美元，為美國最大債主）。英美過去先後取得這個全球最大債主地位時，都成為了全球主要金融中心。全球最大債主 例當主要金融中心中國擁有好幾家世上最大銀行，而且資本水平充足。中國擁有很多大公司，也有不少很有潛力的公司，將會在香港及上海上市。中國的中產階級迅速增長，將鼓勵金融業擴充及發展得更成熟。英美出現負增長，但中國增長率卻仍在6%以上，從金融危機走過來的中國，將比英美強得多。未如美英成熟 中國金融體制簡單是福中國的金融體制可能不及紐約及倫敦成熟，但既然複雜費解的證券把金融體系弄得一塌糊塗，一個較簡單的體系也有其好處。中國將需要讓人民幣在國際市場自由浮動，但這進程其實已在開展，人民幣兌美元過去一年上升了16％，北京最近亦支持多國以人民幣作為儲備之一。但中國要怎樣才能大躍進？首先可能在於加強香港及上海聯繫，並由香港引進金融技能。這兩個城市雖然相距750哩，但在交通及互聯網發達的今天，這距離已不成問題。兩地的聯繫已在展開，北京稱上海未來十年將會成為全球主要金融中心，而近日簽署的合作聲明亦顯示，香港跟上海的合作正加強。北京可宣布上海跟香港共用同一套監管規則，可請全球最優秀的金融專才來改善監管框架，或者可以用稅制來利誘他們。 從香港引進金融技能求躍進此外，若中國繼續質疑美元的地位及鼓吹以另一貨幣制度取代，其他國家別無選擇，可能只有聽從並逐步採取行動。人民幣跟美元此消彼長，可以確保上港的地位。當美英重建銀行體系時，兩國必須明白，金融中心的活力除了關係到經濟增長及繁榮，亦關係到地緣政治影響力。這需要檢視監管規則、稅務政策及關乎生活質素的基建，設法留住人才。但不幸地，強大的政治力量正反其道而行。美英未來多年恐怕要付出高昂代價。文章作者是耶魯大學管理學院教授Jeffrey Garten
• 6:00

  裝備製造業調整和振興規劃細節

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  今天中國政府正式發佈裝備製造業振興規劃細節，除了增加稅務優惠、鼓勵科研、採用國產裝備和支持產品出口外，最令人關注的便是「(七)推進企業兼併重組」這項政策。自從瀋陽機床集團於2006年成功入主昆明機床之後，昆明機床的機床業務收入佔比快速提高，數控率和性價比等產品競爭力亦逐漸加強，從而成為了國內數控銑鏜床的一哥，企業兼併重組便是裝備製造企業做大做強的可行方法之一。假若國內政府運用權力加快推進裝備製造企業兼併重組步伐，這是對於市值細但背景競爭力強的昆明機床，以及一些裝備製造股可能有利，不妨密切留意。 裝備製造業調整和振興規劃政策措施:（一）發揮增值稅轉型政策的作用充分發揮增值稅轉型政策對企業技術進步的促進作用，鼓勵企業加大技術改造力度，加快裝備更新，調整產品結構，推動企業技術進步。（二）加強投資專案的設備採購管理中央預算內投資項目要支持自主創新的技術裝備。專案申報檔中須附有設備採購清單，專案諮詢評估階段需對設備採購方案進行評估，項目實施階段要加強對設備招投標的監督和指導，確保自主創新設備採購方案的落實。（三）鼓勵使用國產首台（套）裝備建立使用國產首台（套）裝備的風險補償機制。鼓勵保險公司開展國產首台（套）重大技術裝備保險業務。（四）加大技術進步和技術改造投資力度制定《裝備製造業技術進步和技術改造專案及產品目錄》，支援使用國產首台（套）重大技術裝備，支援目錄內裝備的自主化、節能節材減排改造、企業兼併重組後內部資源整合、區域性四大基礎工藝中心建設、發展現代製造服務業等。（五）支援裝備產品出口完善出口退稅政策，適當提高部分高技術、高附加值裝備產品的出口退稅率。鼓勵金融機構增加出口信貸資金投放，支持國內企業承攬國外重大工程，帶動成套設備和施工機械出口。（六）調整稅收優惠政策鼓勵開展引進消化吸收再創新，對生產國家支援發展的重大技術裝備和產品，確有必要進口的關鍵部件及原材料，免征關稅和進口環節增值稅。在對鑄件、鍛件、模具、數控機床產品增值稅實行先徵後返的政策到期後，研究制定新的稅收扶持政策，調整政策適用範圍，引導發展高技術、高附加值產品。（七）推進企業兼併重組制定鼓勵境內企業跨地區、跨行業、跨所有制重組的政策措施，妥善解決富餘人員安置、債務核定與處置、財稅利益分配等問題；對重組企業發行股票、企業債券、公司債券、中長期票據、短期融資券以及申請貸款等予以支持；對境內企業併購境外製造企業和研發機構，可給予相關專案貸款貼息支援。鼓勵金融機構在風險可控的條件下開展境內外並購貸款業務。（八）落實節能產品補貼和農機具購置補貼政策用好節能產品補貼資金，對購買高效節能裝備產品的終端用戶給予補貼，2009年先行開展對高效電機推廣應用的補貼。抓緊落實好農機具購置補貼政策，及早兌現到戶。（九）建立產業資訊披露制度適時向社會發佈產業政策導向、專案核准、企業重組、產能利用、進出口、生產銷售庫存等資訊，為企業投資決策、銀行貸款、土地預審等提供資訊指導。（十）支援產品檢驗檢測和認證機構建設加強產品品質檢驗檢測能力建設，提高品質檢測水準。建設高速鐵路、城市軌道交通等新型裝備產品檢驗檢測和認證機構，完善國家強制性產品認證體系� [www.gov.cn]
• 3:40

  匯豐品牌在中國

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  今天英國金融時報報導，中國政府即將准許英國企業到中國上海上市，而首間到中國上市的英資企業便是匯豐控股。假如成真的話，這便是匯豐自從一百四十多年前的1865年6月在上海外灘開設首間國內分行，並於1949年中國解放後撤離中國後，匯豐再次真正完全重返中國市場的時刻。以下是晚清和民國時期，即1949年以前匯豐銀行在中國各地的分行資訊:上海分行：1865年6月開設。1923年在上海的金融中心外灘（屬於上海公共租界）建造了一幢具有豪華氣派的上海匯豐銀行大樓（今上海中山東一路12號，目前是上海浦東發展銀行的總部；匯豐曾經與上海市政府接觸，希望購回大樓，但最終因價格原因沒有實現），這幢號稱「從蘇伊士運河到遠東白令海峽最講究的建築」，建築面積2.3萬平方米，至今依然被公認為是外灘建築群中最漂亮的建築。該大樓由公和洋行的建築師威爾遜設計，進入大門後的八角亭各有八幅馬賽克壁畫，分別為全球八個有設分行的城市：上海、香港、東京、加爾各答、曼谷、倫敦、巴黎和紐約，1954年壁畫被灰泥覆蓋，直到1997年重現世人眼前。現在連同整個外灘近代建築群列為全國重點文物保護單位。 廣州分行：1865年6月匯豐銀行於廣州開設分行。在沙面廣州英租界內建有一座4層樓房（今勝利賓館），轉角處建有穹頂。現在連同整個沙面近代建築群列為全國重點文物保護單位。 漢口分行：1866年開設，在漢口英租界江灘建造2層樓房。1913年－1920年重建成為豪華的古典主義式樣的4層大樓，建築面積10244平方米，正面的柱廊採用愛奧尼柱式。現在是光大銀行武漢分行。現在列為湖北省文物保護單位。汕頭分行：1866年開設。 福州分行：1866年開設。位於倉山塔亭路，是一棟19世紀建造的兩層西式紅樓。 寧波分行：1866年開設。 廈門分行：1873年開設。 煙台分行：1876年開設。位於滋大路(今海關街)，是一座19世紀建造的殖民地式樣的平房，列為煙台市文物保護單位。 九江分行：1879年開設。 澳門分行：1881年開設。天津分行：1882年開設。1925年在天津英租界維多利亞道(今解放北路84號)和領事道(今大同道)轉角建成一幢古典主入義風格的銀行大廈，有華麗的券頂，正面的柱廊也是採用愛奧尼柱式。同和工程司設計。現為中國人民銀行天津市分行。 北京分行：1889年開設。 青島分行： 哈爾濱分行：1915年開設，位於道裡水道街(今兆麟街)，1923年建成一座古典主義式樣的4層大樓。列為哈爾濱市一類保護建築。 瀋陽分行：1931年－1932年在十一緯路建造一座5層大樓（今交通銀行瀋陽分行）。 重慶分行： Source: Wikipedia雖然1949年中國解放後匯豐便撤離中國數十年，但匯豐品牌在國內一直都是深入民心。一些國內企業都喜愛採用「匯豐」為公司名稱，原因是「匯豐」二字給人一種踏實穩健的形象，匯豐品牌在國內已經是屬於不能計價的無形資產了。蘇州匯豐計程� [big5.elong.com] http://www.diytrade.com/china/3/products/5186540/%E5%8C%AF%E8%B1%90%E7%AB%B9%E7%82%AD%E7%AB%B9%E7%BA%96%E7%B6%AD%E5%B0%8F%E6%96%B9%E5%B7%BE.html北京雁門匯豐賓� [big5.eastu.com] 6，允許那些在廣東省內設立了分行的香港銀行無須先設立分行，便可以在廣東省內以開設營業性支行方式跨區擴充營業網點。根據內地相關法規，香港商業銀行可以在有設立分行的同一城市行政區內設立分行以下的「營業性支行」。但它們如要跨區設立「營業性支行」，則需要在有關地區先行設立分行。香港銀行於國內開設分行的營運資金要求達到三億元人民幣，但若是以內地註冊的獨資子銀行身份在大陸開設分行是需要1億元人民幣，而設立營業性支行的資金要求則只需一千萬元人民幣而已。如此一來，這是有助匯豐和恆生等香港銀行於廣東省內快速擴充營業網點，從而有助吸收廣東省客戶的存款，以及增強向這些客戶提供銀行服務的經營能力，特別是向廣東省內的港企提供商業信貸融資等服務。另一方面，CPEA 6亦變相減低了匯豐和恆生等香港銀行到廣東省內增設營業網點的成本。因此，這份CEPA 6可能會加快匯豐控股進軍國內市場的步伐。雖然現時中國市場對於匯豐控股的盈利貢獻不大，但凡事都要向前看。一旦匯豐控股成功在中國上海上市，加上CEPA 6的開放效應，這會否成為匯豐加快深入打進中國市場的扣板機呢?  雖然答案是無人知曉，但假若其後的CEPA補充協議能夠為香港銀行開放更多的國內省市，加上匯豐管理層已經決定把集團的發展重心放於亞洲新興市場，匯豐成長神話便可能會得以廷續，那麼不妨密切留意匯豐的最新動向了。中英承諾允許對方企業到本國上市英國《金融時報》亞曆克斯•派克(Alex Barker)倫敦報導 2009-05-12中國和英國昨日承諾快速採取行動，允許企業到海外交易所上市。兩國正嘗試向長期承諾的改革中注入政治動力。由中國國務院副總理王岐山率領前往倫敦訪問的中國經濟代表團表示，中國將向希望到上海證交所上市的英國公司敞開大門——但沒有說明具體的時間表。這是與英國財政大臣阿利斯泰爾•達林(Alistair Darling)之間峰會的主要成果之一。峰會的目的是加強英國與“全球增長發動機”之間的聯繫。達林表示，此次訪問將促進從綠色技術到航太等領域的貿易機會。英國政府官員認為，股市自由准入方面的進展是一份重要的合作意向書，為上海證交所增加外國投資者參與的謹慎計畫增加了政治砝碼。他們表示，如果規則允許，滙豐(HSBC)將是第一批尋求上市的企業之一。上海有關部門本月曾表示，他們希望允許“符合條件的境外企業適時”發行A股。計畫的全面實施預計還需要幾年的時間。中英聯合聲明表示：“中方同意按照相關審慎監管原則，允許符合條件的境外公司（包括英國公司）通過發行股票或存托憑證形式在中國證券交易所上市。政府官員樂觀地相信，中國公司到英國上市的監管限制很快就會取消，在幾個月內就會允許一些中國公司到英國發行股票。這適用於大約70家在實施監管限制之前已在倫敦上市的中國公司。英國方面重申了自己的承諾，即改革國際金融機構，以更好地反映“世界經濟比重的變化”。多年來，英國一直阻止中國在國際貨幣基金組織(IMF)獲得更多投票權，但如今，英國已經決定支持從2010年開始對IMF管理方式的改革。達林率領的團隊認為此次會晤反映了雙方關係更加密切。中國方面沒有提及英國危險的公共財政，也沒有對投資英國國債表示擔憂。但雙方在會談中坦率討論了金融不穩定的起因以及兩國監管機構應當汲取的教訓。中國已經成立了一個赴英“採購團”，希望實現到2010年達到600億美元的雙邊貿易目標。王岐山著重談到能源領域的技術交流。他表示，英國和中國將在核能及海上風力發電方面進行“交流”。
• May 11, 2009
• 14:22

  CEPA 6

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  關於昨日公布的CEPA 6, 即是《內地與香港更緊密經貿關係安排》補充協議六, 我所見到較為明顯的地方, 便是加快了把香港產業和人才融入廣東省和珠三角經濟圈的步伐, 亦從而符合《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》的國家政策方向, 相信這亦是未來香港的最佳發展出路。不過, CEPA 6中亦寫出了「內地允許符合條件的經中國證監會批准的內地證券公司根據相關要求在香港設立分支機構；以及積極研究在內地引入港股組合「交易型開放式指數基金」」等句語, 明顯地這是內地政府有意推出類似「港股半直通車」的政策。在開放規模上, 雖然港股ETF政策與07年港股直通車計劃相比明顯是少得多, 而且現時還未落實解決外匯管制等法律操作問題, 但在市場心理上這是會出現一定的振奮作用。看來那些較受內地人所熟悉的A/H股和只在香港上市的國企藍籌、以及港交所和中港證券交易商等股份可能又會出現不理性的炒作了。《內地與香港更緊密經貿關係安排》補充協議六 [www.tid.gov.hk]
• 14:22

  CPEA 6

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  關於昨日公布的CPEA 6, 即是《內地與香港更緊密經貿關係安排》補充協議六, 我所見到較為明顯的地方, 便是加快了把香港產業和人才融入廣東省和珠三角經濟圈的步伐, 亦從而符合《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》的國家政策方向, 相信這亦是未來香港的最佳發展出路。不過, CPEA 6中亦寫出了「內地允許符合條件的經中國證監會批准的內地證券公司根據相關要求在香港設立分支機構；以及積極研究在內地引入港股組合「交易型開放式指數基金」」等句語, 明顯地這是內地政府有意推出類似「港股半直通車」的政策。在開放規模上, 雖然港股ETF政策與07年港股直通車計劃相比明顯是少得多, 而且現時還未落實解決外匯管制等法律操作問題, 但在市場心理上這是會出現一定的振奮作用。看來那些較受內地人所熟悉的A/H股和只在香港上市的國企藍籌、以及港交所和中港證券交易商等股份可能又會出現不理性的炒作了。《內地與香港更緊密經貿關係安排》補充協議六 [www.tid.gov.hk]
• May 09, 2009
• 4:43

  隨筆(8/5/09)

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  近期香港股市持續急升，導致不少看淡的財演和散戶們大跌眼鏡。他們亦開始不斷轉換觀點，由看淡轉為看好，一些散戶心思思有意趁高追貨，香港傳媒亦開始大力報導股市熾熱的相關新聞。從反向心理學而言，市場出現逆轉的風險是正在上升中。雖然我是長期看好香港股市，但市場於短期內上升過急，而且是由熱錢主導，加上藍燈籠們開始蠢蠢欲動，公司配股和大股東減持等市場活動亦越見頻密，需要小心市場調整可能將於中短期內到臨。雖然市場還充斥著不少估值較低的股票，但一些股票則已經過於昂貴，一旦調整到臨，後者必定會被打回原形。因此，現時有意入貨的朋友，那麼便需要花時間研究目標股票有否穿著泳褲了。另一方面，近期股市急升，雖然越來越多的投資人看好後市，但亦出現不少警告聲音，發言者中不乏市場權威人士。假如後者的警告成真，那麼市場逆轉便會到臨，這是大家需要提防的地方。總而言之，不論現時是牛巿還是熊反彈，最重要是你打算買入或持有的是什麼股票，以及用何價格買入，這點才是最為重要。王岐山：金融危機正蔓延，全球經濟在好轉前將先惡化(經濟通) 2009年5月8日 星期五 《經濟通通訊社８日專訊》中國副總理王岐山在英國《金融時報》發表一篇文章中指出，全球金融危機正在蔓延，世界經濟在好轉前將先惡化。王岐山表示，通過匯率政策的協調維持全球主要貨幣的匯率穩定，將有助於金融穩定。他還明確反對貿易保護主義，稱「毫不含糊的反對任何形式的貿易保護主義至關重要」。英國《金融時報》相關文章 [www.ftchinese.com] 2009年5月8日 星期五金管局總裁任志剛說，大量資金流入影響到包括股票市場的資產價格，但未有實質經濟支持，要小心管理風險。任志剛說，近期有大量資金流入香港，昨晚有5.5億的美元流入，香港銀行的頭寸增加至逾2千億元，至下周一還會增加至2110億元，這些外來資金會影響香港的資產價格，加上這些資金很多時都是「買股錢」，股市價格不免受影響，但他強調，香港目前經濟環境嚴峻，經濟收縮，說得坦白一點，是未有經濟支持，希望投資者要了解香港的形勢，小心管理好風險。匯控霍嘉治：最壞時刻未過(明報)2009年5月7日 星期四【明報專訊】不少歐美銀行公布的首季業績均呈好轉迹象，匯豐控股（0005）亞太區行政總裁霍嘉治認為單純一季表現並無指導作用，未見失業率等經濟數據好轉，他認為最壞時刻仍未過去。經濟活動復蘇存有滯後雖然不少歐美銀行首季業績有改善，但霍嘉治認為這些改善大多由利率及匯率相關的市場活動帶動，實體經濟仍未有改善，企業需求低落且失業數字未見回落，仍需要相當審慎。匯控下周一亦將公布集團管理層報告及北美首季業績，但霍嘉治對此不作評論。美國聯儲局 主席伯南克日前預期美國經濟年底前復蘇，對於匯控能否隨之反彈，霍嘉治認為，即使美國經濟好轉，集團表現仍受其他地區影響，而且過去經濟急速下滑，相信即使經濟活動復蘇，仍有一定滯後，相信不會即時回復大跌前的經濟狀况。霍嘉治相信，關鍵還看失業率等經濟指標，認為經濟衰退已完結之說是言之尚早。恒生銀行副董事長兼行政總裁梁高美懿期望，經濟最快明年才會反彈。近期本港樓市出現「小陽春」，問及香港低息環境是否有助樓市，霍認為樓市主要由需求帶動，相信今年樓市走勢將平穩發展。恒生：大戶抬錢炒股文匯報[ 2009-05-08 ]【本報訊】（記者林淑儀）對於持續有熱錢流入本港，令銀行結餘創下2,067億元的歷史紀錄，昨日履新的恒生銀行(0011)副董事長兼行政總裁梁高美懿表示，近期的確出現熱錢湧入的情況，因此刺激金融股急升。不過她指，大部分的升勢由機構投資者所為，散戶的資金只佔一小部分，因此對於經濟是否復甦仍抱有疑問。她亦同時強調該行並無資金壓力。 受惠股旺 銀行收入增 梁高美懿表示，現時是投資優質股的好時機，但呼籲投資者應「睇定位」才可入市。她指，雖然股市一般跑前於經濟，但大市目前仍有不明朗因素存在，包括美國的銀行是否能通過壓力測試等，並指相信經濟已到低位，但距離復甦期仍有一段時間。 對於今年銀行息差可能維持於低位，她指已屬該行預期之內，並指近期股市上升令該行有意料之外的收入，料下半年該行的增長動力，會由非利息收入及整體收入帶動。她又指雖然暫時企業貸款無出現增長，但企業訂單已回穩，而該行貿易融資近日業務量亦已出現回升。 銀行結餘增至2067億 另外，港匯持續強勢，再次觸及強方兌換保證。金管局於周三紐約時段，再向市場注入11.63億港元流動資金，令本港銀行體系結餘於今日增至2067.71億元的歷史高位。 經過金管局近日多番干預後，港匯昨晚從強方兌換保證上限小幅回落，於本港交易時段收報7.7503，上日收報7.7501。由於資金充裕，本地銀行同業拆息維持低企，隔夜維持0.0001厘，三個月期拆息則微降至0.5厘，上日收報0.53厘。 新末日博士﹕中國將硬着陸 魯比尼指升市僅熊彈(明報) 2009年4月21日 星期二【明報專訊】準確預測美國樓市泡沫，並在金融海嘯中迅速冒起的「新末日博士」—— 紐約    大學教授魯比尼（Nouriel Roubini），旋風式訪港。他說，過去6星期股市的升浪，只是熊市反彈，股市尚未見底。魯比尼又說：「過去兩年，市場出現6次熊市反彈，每次那些好友都說牛市已重臨，但每次都錯，卻仍不收口，重複犯錯……他們並不感到羞愧！」他昨日發表公開演說時，再次發表「末日論」，明言美國經濟仍然收縮，失業率明年甚至攀上11％，股市僅屬熊市反彈。至於中國也難以獨善其身，今年經濟將硬着陸，GDP最樂觀預測僅增長5.5％而已。中國GDP 最樂觀僅升5.5%近日環球股市反彈，經濟數據回暖，特別是經濟火車頭中國，在中央的刺激方案下，數據開始回暖。一切漸見曙光之際，魯比尼澆下一盤冷水，驟眼看來似乎過分悲觀。可是，這名教授以往更加「天方夜譚」的言論已一一實現，便不得不多加留意。2005年美國樓市高峰時，魯比尼便警告，樓價的炒風將令經濟沉沒。翌年，他預告美國將面對萬中無一的樓市泡沫爆破、消費信心下挫，最終導致大衰退。《紐約時報》稱他為「末日博士」（Dr. Doom），國際貨幣基金組織（IMF）經濟師Loungani甚至視他為「先知」。 料美失業率見11%「最壞時刻是否過去，很難說，但我的預測比市場共識更差……銀行仍面對很多很多的麻煩。」魯比尼昨日在港出席總商會的午餐會時，再發表其悲觀看法。他早前估計，美國金融機構的貸款及資產減值損失，會達到3.6萬億美元    ，但昨日會後接受記者訪問時，他說這屬保守估計，因金融機構本來的撥備已不足夠，加上今年底至明年初，預計美國失業率會攀升至10％至11％，情况未許樂觀。外界認為，美國GDP到年底可由跌轉升，但魯比尼預測，年底的GDP為-2％，明年亦僅增長0.5％，「仍未見曙光」。在企業盈利收縮、倒閉、通縮等因素下，股市也不能倖免。對新興市場研究了20年的魯比尼，亦唱淡中國經濟，預期今年GDP增長最多僅5.5％，意味內地非但不能達到「保八」的目標，甚至出現「硬着陸」。「中國經濟非常依賴全球經濟，當美國經濟衰退，日本和歐洲情况更壞時，中國非但出口受影響，其他與生產出口貨品相關的投資也受影響。」
• May 06, 2009
• 0:14

  隨筆(5/5/09)

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  剛從國內山西回來，體驗了國內五一假期的物價和消費景況。正如國內朋友所言:「五一到內地，簡直活受罪。」雖然近期新型流感(豬流感)肆虐，但由於多項數據特別是PMI和樓市成交量等顯示出中美經濟可能出現見底回暖跡象，在市場風險胃納和樂觀情緒上升的情況下，於是大量資金便不斷湧入和推高股市，亦顯示出一浪高於一浪的型態。國內政府推出的經濟振興方案初見成效，成功保八的機率越來越大。加上明年上海和廣州即將分別舉行世博和亞運，這亦是有助提振國內經濟和市場情緒。至於2011及2012年，這便是胡溫政府執政的最後兩年，相信一些仍然未落實的計劃是會加快進行，這可能是會對國內經濟出現一些提振作用。假如一些目標中資股票因短期被過份炒高而出現回落調整，相信這便是吸納增持的好時機。隨著國內政府決定落實上海於2020年成為國際金融中心的國策，市場上便出現不少擔憂香港未來的聲音。假如香港於2020年仍然一成不變，相信香港肯定會逐漸沉淪。不過，幸好香港已開始進行一些大改變，這便是政府決定把香港完全融入珠三角經濟圈。如果細心留意，《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》、深港一體化政策、港珠澳大橋項目、廣深港高鐵香港段方案、CEPA等便是把香港的未來朝向這方面發展。未來大多數香港人的一日生活圈便可能不只限於羅湖河以南，而是包括深圳、廣州、珠海、澳門等珠三角地區。《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》內容:一、推進香港服務業在珠三角和廣東的進一步發展，在CEPA框架和規定下，爭取更多開放措施在廣東先行先試，並藉廣東的經驗，鼓勵香港服務業在內地其他地區發展，開拓新領域； 二、與珠三角地區緊密協作，確保在發展港口和機場方面能夠明確分工，優勢互補，以保持香港作為亞洲區內重要港口和民航中心地位； 三、繼續發揮香港作為國際金融中心的角色和作用，推進香港金融業發展和為業界開拓在內地發展機會。 另一項關於內地的大消息，這便是國內即將推行新文字改革。從內地消息中得知，這場新文字改革的主要目標並不是完全恢復繁體字，而是修正一些過於簡化的簡體字，結果可能是以繁體字取代這批簡體字作為解決方法，另外政府亦會提倡「識繁用簡」政策。不論如何，內地改革文字，這是會導致政府部門和社會商家等需要改換招牌名稱，路面交通和社會標語需要更新，學校課本亦需要更換等等。究竟這對十三億人社會的實質影響有多大，以及對經濟影響如何等，這是可以密切留意。
• April 30, 2009
• 9:42

  銀保混業經營大趨勢

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  今天中國保監會表示，銀行參股保險公司已獲國務院原則上通過，這即表示未來銀行可以入股國內的保險公司，從而分享國內保險市場的美好前景。一旦國內銀行入股保險公司，這是可以增加銀行的非利息收入，從而穩定盈利來源。可是，未來銀保之間的銷售合作可能會出現改變，即是國內銀行與多於一間保險公司合作的銷售模式可能會改變為只是與參股的保險公司合作，國內保險市場競爭可能會因此加劇，中人壽、平保和太保的市場份額亦可能會因此下降。亦是這些原因，市場上一些聲音認為，以國內銀行的龐大分行網絡而言，它們的未來前景可能是大大優於國內保險公司。關於這點，其實我們是可以參考當年美國政府批准銀行跨業經營保險業務後各銀行和保險股的股價變化。於1999年11月，美國國會通過Financial Service Modernization Act of 1999，目的是透過金融改革，廢除銀行與證券保險分離制度，容許銀行跨業經營保險等金融服務，情況類似今天中國保監會批准國內銀行參股保險公司一樣。以下便是Financial Service Modernization Act of 1999於1999年11月通過後，美國各銀行和保險股的十年股價走勢圖(24/9/1999 - 27/4/2009) [finance.yahoo.com] 開始美國保險股Manulife(MFC)、Metlife(MET)、Sun Life Financial(SLF)、Prudential Financial, Inc.(PRU)均一一跑贏美國銀行股Wells Fargo Bank(WFC)、Bank of America(BAC)、Citigroup(C)、JP Morgan Chase & Co.(JPM) 以及S&P 500指數。即使遇上金融海嘯，美國保險股Manulife(MFC)、Metlife(MET)、Sun Life Financial(SLF)都是跑贏上述美國銀行股和S&P 500指數，只有美國保險股中質素較差的Prudential Financial, Inc.(PRU)略為跑輸美國銀行股中質素較佳的Wells Fargo Bank(WFC)而已。為何如此，這便是銀行與保險股的經營模式(Biz Model)不同作怪。雖然美國與中國市場不盡相同，上述美國保險和銀行股亦是有涉及國際業務。但個人都傾向認為，經營模式(Biz Model)的不同是已經注定了優質保險股較易跑贏銀行股和大市，相信即使銀行參股保險公司亦應該不會改變這一大方向，經營模式(Biz Model)的優勢便是我長線看好兩保的原因之一� [finance.yahoo.com]
• April 29, 2009
• 5:38

  隨筆(28/4/09)

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  近期工作忙碌，加上有時不在香江，少了時間更新網誌。關於市場，近期爆發的豬流感可能會成為大市提早進入五窮六絕的扣板機，現時市場主要沽售對象主要是以航空、旅遊、酒店、肉食供應、製造業、零售、餐飲業等版塊為主，以及估值相對過高等股票。不過，醫藥類股票卻被豬流感效應大幅炒高，但現時連專注銷售婦科藥品及女性藥用護理品的587華瀚生物製藥，以及專賣排毒美顏寶和腸胃藥的2898龍發製藥等醫藥股都一一跟隨炒升，真是想不通它們是與豬流感有何相干?ASM太平洋的09Q1業績轉盈為虧，反映亞洲對歐美出口仍然惡劣。多間裝備設備股如昆機等的09Q1業績是比同期大幅倒退，加上庫存上升，看來國內製造業正進入嚴冬階段，但按季可能已經出現見底跡象。在減息期下，加上經濟不明朗的關係，國內銀行的08Q4 業績普遍下跌，中行最新公布的09Q1業績亦比同期出現倒退現象。昨天平保公佈了比預期差的Q1業績，主要原因是投資收益下降和保險業務準備金提取比同期增加了151.5%所致。加上市場氣氛開始轉差的情況下，平保股價出現深度調整的機會不少，不過這亦可能給予趁低增持的良機。今星期四自己需要北上國內山西太原一趟，下星期一回來，相信這是一個奇妙旅程，有時間便會更新近況和看法。
• April 23, 2009
• 0:23

  今天上海的三大「關鍵詞」

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  以下文章內容是關於一名韓國留學生眼中的中國上海, 使我們能夠從另一角度去了解今天上海的發展現況和機遇。今天上海的三大「關鍵詞」週刊朝鮮/撰稿=黃錫源 ( 2009.04.21 17:38)上海新天地。/朝鮮日報資料照片筆者長住上海，經常會遇到在華韓國同胞和其他來自世界各國的人們，當然遇見最多的還是生活在這裏的當地人。和上海人見面的機會數不勝數。有的經熟人介紹相認，有的是在辦事的時候認識的，當然還有常去的咖啡館和餐館的服務員、偶爾見到的計程車司機和那些在公交車和電車坐在旁邊的乘客。總之一句話，一出門看見的都是當地人。  當然這種見面同雙方約好時間在一定場所見面不一樣，只有臨場的簡短對話，也只能靠此猜度對方的想法和感情，所以大都屬於“淺層交流”。不過即使是淺顯的接觸，經常這麼一來二去也就大體瞭解到了當地人所關心的事情和他們的價值取向等。  迄今為止，我遇到的上海人給我的最深印象是“多樣性”。不但年齡、性別等外在區別大，而且潛在意識等內在的差別更大。韓國，尤其首爾的情況也和上海差不到哪兒去，但這裏人更多，階層也就更多。所以，至於他們的生活水平，簡直難以想像差別有大。要把組成上海這個大都市的各個階層和集團用一兩個單詞概括簡直是不可能。儘管如此，我發現上海人的腦海裏都有幾個“關鍵字”。現在我就來談一下吧。  第一個關鍵字是教育。在中國，特別是上海以“教育熱”而聞名。如今競爭日益激烈，加上因經濟蕭條就業困難，因此，不管學生還是父母都對教育全力以赴。那些以前似乎聽都沒聽過的輔導班現在隨處可見，那些家境較好的家庭爭先恐後地招聘家教老師。這種課外輔導風在學府街周邊也不例外，打著“考進某某名牌大學”或“某某名牌大學畢業”口號的課外輔導廣告和傳單也到處都是，專教英語、漢語等的課外輔導也頗有人氣。急劇增加的出國留學最能說明這裏掀起的教育熱。出國留學猛增，究其原因主要有這幾個，一是簽證和出國審查等留學所需的程式進一步簡化了，二是家庭收入普遍提高，可以承受不少的留學費用，三是留學仲介業的競爭激烈，紛紛出臺各種新的留學項目。第二個關鍵字是有關提高生活質量的“健康熱潮”。說不清到底是因為政策鼓勵所致，還是人們自發努力的結果，反正最近上海市民的確很關注“健康的生活”。受三聚氰胺事件影響，似乎中國人自己也對中國產食品不放心了，其他中國品牌則不遺餘力地向大眾宣傳“本公司產品是如何如何地提高了質量”。  最近，市區的西餐廳也開始對原材料的新鮮度和安全加以大力宣傳。有機農產品店也零星地出現在大型賣場和高級住宅區附近。健康熱潮並不僅限於食品。生活用品、傢俱、電子產品等幾乎所有的日常用品都宣稱採用了“對人體無害的材料”和“人體工學設計”。不過，並非所有的上海市民都有足夠的經濟能力購買此類產品。不少市民的收入還難以承受昂貴的價格，畢竟各類健康商品仍是進口貨佔據了大多數。因此，上海興起的健康風潮能否影響更多的人，還有待觀察。  第三個關鍵字是藝術。中國在世界美術市場上的地位正日益鞏固。與達到飽和狀態的美國或歐洲不同，中國的美術市場是聞名世界的“藍海市場”。為此，中國人對藝術的關注也在不斷升溫。最近，中國人還對海外美術產生了好奇。上海市內的畫廊正忙於舉行各種活動。除了有中國畫家的作品展之外，還有邀請海外畫家的邀請展以及各種美術展和藝術節等，活動種類繁多，花樣出新。始于美術的對文化的關注逐漸擴大到音樂、音樂劇和歌劇等演藝領域。現在，上海正日益變成一個“文化大都市”，只要想，誰都可以每天去參觀和欣賞各種展覽會和音樂會。  曾經平淡單調的街道裝飾和造型經藝術家之手也變得新穎別致。企業家們為了成為繁華的城中美術空間的贊助商而展開了激烈的競爭。據我所知，最近首爾打出了“設計之城”的口號，推出各種有關設計的政策。上海也一樣，整個城市披上了設計的外衣。得益于此，市民們在平時也可以處處見到“美術”。成千上萬的藝術家(一般都是志願者)在幫助市民找回藝術感覺。但是也有副作用。群眾對藝術的過度關注往往導致藝術至上主義，淫穢東西魚目混珠，裝扮成所謂的“藝術”。就在寫這篇文章的這一刻，上海也在迅速地變化著。無數的人放出的能量就是變化的動力。十年，不，一年後這裏將會是什麼樣子呢？要正確理解並應對下一代經濟大國中國，應該記住兩點。其一是始終不懈地關注，其二是勤奮地洞察其變化的方向。對每個觀察者來說，上海不會讓人有膩味的感覺。也許，這就是上海的真正魅力所在吧。（筆者黃錫源是在中國復旦大學攻讀漢語和英語的留學生。他去年9月出版了《上海日記》一書，寫了他在上海的生活經歷。）
• April 22, 2009
• 5:37

  國內政府研究推出環境稅、能源稅和碳稅

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  國內政府全力實施環保政策，這是對國內環保相關企業而言是一大發展商機，但對於那些不符合國內環保政策的行業和個別企業而言卻是一大危機，這些便是國內投資人需要留意的地方。內地研究推出碳稅(明報) 4月21日 星期二財政部財科所副所長蘇明稱，政府正在研究推出環境稅、能源稅和碳稅。近日，在2009中國能源可持續發展高層論壇上，蘇明表示，初步想法是對二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物和工業廢水排放徵稅，這將是這一領域的基本框架。這項工作要從重點著手，因此將首先考慮推出碳稅。碳稅是針對二氧化碳排放所徵收的稅種，以環境保護為目的，希望通過削減二氧化碳排放來減緩全球變暖的速度。碳稅通過對燃煤和石油下游的汽油、航空燃油、天然氣等化石燃料產品，按其碳含量的比例徵稅來實現減少化石燃料消耗和二氧化碳排放。2009年國家重點環保監控企業名單 [hk.myblog.yahoo.com]
• April 19, 2009
• 15:20

  解放前的上海股市

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  近日看了兩篇關於上海解放前的股市文章, 感到有趣。雖然文章背景已經是有約八十至一百年的歷史, 即是當年上海灘的動盪時代, 但大家總會發現某些情景都是與今天的股市一模一樣。例如市場總是喜歡找一些「主題」作一窩蜂熱炒; 市場中盲目炒賣人多, 但真正會分析作投資人少; 不管是新興或成熟市場, 市場走勢總是以牛熊互相交替運作等。其實這正如美國知名作家Mark Twain所言:「歷史不會重演、卻有韻律。」只要能夠掌握這些歷史韻律, 便不難猜測往後的市場變化和大方向了。 牛背上的大清2009-04-18  Sina News作者: 雪珥 仿佛是為宣統新朝獻禮一般，1909年的大清股市一片飄紅，牛氣衝天。面值100兩的藍格志拓殖公司股票被拉抬到1000兩以上，以它為代表的橡膠板塊，引領大盤一路飆升。這是上海眾業公所（The Shanghai Stock Exchange，當時的上海証券交易所）在這年搬遷到外灘一號後，迎來的第一個牛市。在改革中欣欣向榮的大清國，此時已經儼然成了世界、至少是亞洲經濟的發動機之一。大清“牛”市在改革中欣欣向榮的大清國，此時已經儼然成了世界、至少是亞洲經濟的發動機之一。大洋彼岸的美利堅正在跑步進入汽車時代，帶動全球橡膠產業騰飛。盛產橡膠的東南亞成為全球投資熱土，各種資金紛紛跑馬圈地。上海証券市場則成為融資的首選，將近1/3的東南亞橡膠企業選擇在此上市，上海第一次感受到了成為全球金融中心的受寵若驚。自從大清國開始改革開放後，股份制和股票這些舶來品，迅速被引進、消化和吸收，並徹底本土化。在第一輪史稱“洋務運動”的改革中，盡管沒有專門的交易場所，上海的股票交易照樣牛勁十足地雄起。面值100兩的內資企業股票，在1882年前後不到一年的時間內，幾乎翻番暴漲：輪船招商局，過200兩；長樂銅礦，過220兩；開平煤礦，過150兩，甚至摸高到237兩；鶴峰銅礦，過170兩；上海電報局，過200兩……在西方財技的引領下，中國人一夜暴富的欲望終于有了個釋放的渠道。據資料顯示，當時僅礦務企業就籌集了白銀300萬兩，其市場交易額估計在1000萬兩以上，相當于8~10艘北洋艦隊主力軍艦的造價。但炒股發財的夢想剛剛入港，1883年中法戰爭爆發，法國軍艦氣勢洶洶地在上海口外擺出了入港的架勢來，股市立即一洩如注。不少股票跌破面值，股民們不是深度套牢就是割肉清倉。只有少量企業，如機器織布局等，趁低吸納，倒在熊市中把先前因為內訌和腐敗造成的損失彌補了一點回來。沉寂數年後，甲午戰爭中大清國慘敗，要賠償日本高達2億兩白銀，而且付款期限很急，只能在國際金融市場上融資。這是有史以來最大的一張貸款訂單，西方各國各展所長，激烈爭奪。大清國為此發行了大量的公債，加上一些外資企業，如怡和、老公茂、瑞記、鴻源等發行新股，給上海股市注入了生機。在這之前，專門從事証券買賣的洋商們已于1891年建立了上海股份公所，這是最早的政券交易機構，但一般在西商總會內借地交易，或幹脆在匯豐銀行門前台階邊進行，儼然股票“大排檔”，十分“草根”。庚子事變後，中國再度創下了人類歷史的國家賠款新高，繼續刺激了金融市場的活躍。上海股份公所抓住機遇，于1904年在香港正式注冊，定名為上海眾業公所，交易的範圍除中國政府金幣公債外，還涉及中國和遠東各地的外商公司股票和公司債券、南洋各地的橡膠股票，後來又增加上海市政府和公共租界工部局及法租界公董局發行的市政公債，並且終于在1908~1909年迎來了股市的井噴。1909年的橡膠狂潮，僅在上海証券市場吸納的中國內資資金，就多達4000多萬兩白銀，將近大清國財政年收入的一半。這些瘋狂斂財的橡膠公司，大多都是皮包公司，只是在遙遠的南洋簽約買下了一塊地，甚至連橡膠樹苗都還沒種下去。要維持這個瘋狂的游戲，首先要維持人們對橡膠預期收益的高期待，其次還要讓人們嘗到一點甜頭。這方面，著名的麥邊洋行做出了很好的“表率”作用，其所成立的橡膠概念公司“藍格志拓殖”，不僅給股民們在空中畫了一個巨大的橡膠餅，而且還串通了外資銀行聯手做莊。先是從銀行悄悄地貸款出來，為股東們每3個月發一次紅利，每股派紅高達12.5兩，這相當于票面價值的12.5%。隨後，這幾家銀行又宣布可以接受藍格志公司股票進行抵押貸款，這無疑大大增強了藍格志股票的流動性，股價上躥得更為凶猛。有稗官野史曾說杜月笙如何幫助麥邊洋行“布局”造勢，其實，當年小杜才20歲，還是個沒打開局面的“小開”而已，根本不具備為外資公司托市的能力。真正在推波助瀾的，是錢莊等內資金融機構。暴利當前，錢莊紛紛降低貸款門檻，不僅給投機者提供信用貸款，還接受股票質押貸款，間接地參與炒股。更嚴峻的是，錢莊自己也赤膊上陣，利用自己的信貸優勢，大發莊票（等于自己印鈔），直接參與股票炒作。自打大清有了股市以來，股市就一直是張巨大的麻將桌。全民賭場在橡膠企業和金融機構的合謀下，1909~1910年，大清全國陷進了橡膠股票的亢奮之中。大量的民間資本和國有資金，通過錢莊和票號遍布全國的渠道，被吸納到了上海。連位高權重的租界法院（會審公廨）法官關桐之，也要到處托人情才能買到一點原始股。他後來說：“買進時30兩銀子一股，買進後股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國人知道我有股票，拿著支票簿，盯到門口，只要我肯賣，馬上簽字。”大清國人民終于有機會和世界人民體驗一把One world One dream了，盡管夢中寫滿的只是“投機”二字。不做夢的人也有，當時就有報章指出，上海股票市場已經成為全民豪賭的賭場。其實，自打大清有了股市以來，股市就一直是張巨大的麻將桌。無論國有企業、公私合營（官督商辦）企業還是外資企業，變著花樣做莊，“糊”天“糊”地、胡搞一通，根本沒有任何人去關注諸如企業管理、財務狀況等基本面，企業本身無非成了作為賭具的籌碼而已。當時報端上一篇題為《購買股份亦宜自慎說》的文章指出，華人購買股票，“無異乎賣空買空，原價購來，稍增即以售去。其或有貪小利者，或乘其貴而售去，俟其賤而又買進。若其所創之業實系一無依據，則既賤之後必不複貴，有因此而喪資者矣。”股民們“並不問該公司之美惡及可以獲利與否，但知有一公司新創，糾集股分，則無論何如競往附股……至于該公司之情形若何，則竟有茫然不知者，抑何可笑之甚也。”作者擔憂，這和西方的股票市場及股份制差別太大了。其實，中國歷來便有所謂“官利”制度，不管公司業績如何，股東都可以旱澇保收地獲得“官利”（股息），投資者實際上將自己看做債主、而非股東。這一極富中國特色的“官利”制度，一直貫穿在晚清和民國的公司史中，甚至堂而皇之地寫入了民國的《公司法》。在“官利”制度之下，投資者沒有動力、也不習慣去過問乃至監督公司的運營。而同樣的，在上海這一由洋人管理的証券市場中，雖沒有了官利，但被人為哄抬起來的瘋狂股價，令只熟悉“官利”制度的大清股民們更是忘乎所以了。奔牛總有停下來的時候。1910年年中，隨著倫敦股市暴跌，上海橡膠股票全線崩潰，其慘烈遠超過1883年。精明的老外們早就洗腳上岸了，還泡在深水區夢游的幾乎都是中國股民。那些貸款給投機者並自己也大肆炒作的錢莊，也隨即倒閉。錢莊還挪用了大量存放于此的國有資金，這甚至導致應按時向列強支付的庚子賠款都出現問題，引發攝政王載灃雷霆大怒。在一連串亡羊補牢的處罰行動後，更多與官場過從甚密的錢莊也倒下來，風波便在大半個中國蔓延。宣統朝三歲而終，金融市場的失控是很重要的內因，它直接加劇了商辦鐵路的困境和政府推行鐵路國有化的決心，而最終導致剛從“牛”背上猛摔下來的大清帝國，最終在鐵路問題上出軌傾覆。吊詭的是，1913年，在証交所舊地外灘一號，拔地而起一座宏偉的大廈，其主人就是那位用橡膠把大清架上了“牛”背的喬治‧麥邊，麥邊洋行及藍格志公司的老板。在喬治‧麥邊的檔案資料中，無論中英文，都似乎把百年前這段叱吒股市的歷史抹得幹幹淨淨。而這座叫做麥邊大樓的建築物，至今還是上海的地標之一，默默地立在黃浦江畔，看著浪奔浪流、牛去熊來……蔣介石投機上海股市始末日期:2007-7-2   民主與法制時報中國股票市場形成較晚，但蔣介石卻是最早的一批入市者之一。雖然當時在政治上尚不得要領，但是他對商道卻表現出異乎尋常的熱情。巧借孫中山的呈文，克服張謇的阻撓，上海證券交易所在蔣介石等人的積極籌畫下，終於宣告成立，蔣順利成為交易所的經紀人、恒泰號的股東，開始了自己的投機生涯。巧借孫中山的呈文大概是在1916年，深諳西方經營之道的孫中山先生為了籌措革命經費，派朱執信寫了一份申請書交給“北洋政府”農商部，申請在上海創設證券物品交易所，經營證券、花紗、金銀、雜糧、皮毛等，資金總額定為當時國幣500萬元。    對於孫中山的要求，“北洋政府”心有餘悸，於是千方百計加以阻止，呈文沒有批准，而孫中山先生也沒有再繼續爭取。    這時，在政治上尚不得要領的蔣介石卻對商道表現出異乎尋常的熱情。在張靜江（國民黨四大元老之一，同盟會成員，資助孫中山革命活動，是孫中山的密友，蔣介石投機經營的帶路人）的啟發下，蔣介石等人決定利用孫中山呈文的思路，著手辦理交易所。為此，他們進一步與日本某政黨所介紹的企業代表協商，初步形成了關於開辦交易所的辦法。 首先，蔣介石等人在上海組織了一個名叫“協進社”的秘密社團，由之出面具體進行組織謀劃工作；其次，聘請江浙財閥虞洽卿、趙家藝、盛丕華、洪承祁等人為社員，以擴大力量；最後，由虞洽卿等與當時上海工商界知名人士溫宗堯、聞蘭亭、李雲書、張澹如、沈潤挹、吳耀庭、顧文耀等共任發起人，草具文書，提出申請，並遞交給北京的農商部，申請創設“上海證券物品交易所”。正在蔣介石、虞洽卿等人積極籌備之時，此事被南通商界巨擘張謇所探悉。他馬上通電反對，使得這些籌辦者頗感驚詫。張謇阻撓未果要說辦交易所的“道”，張謇要比蔣介石等人內行得多。  聽到虞洽卿、蔣介石等人要創辦交易所的事情後，張謇感到很是吃驚。辦證券交易所在當時中國商界是很超前的事情，土生土長的中國商人很少能有此創意，但他卻是例外。不僅早有此意，而且正在著手謀劃，沒想到半路殺出個程咬金，自然是張謇所不願看到的事情。  張謇非常清楚，真正的危險並不在於他由此多了一個競爭對手，而是他知道各西方國家的交易所均採用一區一所制，“北洋政府”若准許蔣、虞等首先創辦交易所，別人就不能在同一區域內再辦。他在南通辦鹽墾多年，當時正種植棉花，而且大生紗廠也已開辦起來，自己手中有花、有紗、有布，萬事皆利於自己，豈容他人染指分肥？在他看來，以自己的名望和資信，只要堅持，這些小輩們即使有天膽，也難如願。有了這個信心，他馬上向“北洋政府”提出申訴，堅決反對虞洽卿等創辦交易所。   他的理由有二：一是交易所既是一區一所，就不能多種經營，做了證券就不能再做物品；如單營物品，則做了棉花就不能再做紗布。二是交易所不能依靠外資作股本。在這樣的情況下，虞洽卿、蔣介石等人雖有上海各業領袖和總商會的支持，但農商部也礙于張謇的反對，很難批准他們的申請。  實際上，這是蔣介石、虞洽卿的多種經營與張謇單種經營的商業權利之爭，雙方勢均力敵，相持不下。在他們與張謇鬧得不可開交之時，精明的日商已於1919年在上海日領事館註冊，在上海租界三馬路開辦了“取引所”(即交易所)。蔣介石、虞洽卿便以抵制取引所為藉口，電請農商部迅速批准上海證券物品交易所。同時，蔣介石等人也秘密展開活動，試圖先發制人。在他們的遊說下，滬海道尹某只好打了一個密電給北京：關於虞洽卿申請創辦交易所一案如再不批准，他們將在租界內先行交易，如地方官廳予以封閉，反會使日商取得專利。這時的北京政權為直系軍閥所控制，曹錕、吳佩孚不願日本人以任何方式介入中國事務。於是，中國以股票為龍頭的第一家綜合交易所被批准。交易所經紀人 恒泰號股東上海證券物品交易所1920年2月1日宣告成立，理事長為虞洽卿，常務理事為郭外峰、聞蘭亭、趙林士、盛丕華、沈潤挹、周佩箴等6人，理事17人，監察人為周駿彥等。交易物品原定7種：有價證券、棉花、棉紗、布匹、金銀、糧食油類、皮毛，但當時並沒有全部上市。1929年10月3日《交易所法》頒佈以後，便依法將物品中的棉紗交易併入紗布交易所；證券部分于1933年夏秋間併入證券交易所，黃金及物品交易併入金業交易所。    一般交易所的買賣是由經紀人經手代辦的。經紀人在交易所中繳足相當的保證金，代理客商買賣貨物，以取得相應的傭金。 蔣介石、陳果夫、戴季陶等人成了上海證券物品交易所的經紀人，牌號是“恒泰號”。恒泰號只是上海證券物品交易所的經紀機構之一，由於財力有限，他們不是上海證券物品交易所的股東，而是該交易所經紀機構恒泰號的股東。恒泰號的營業範圍，表面上是代客買賣各種證券及棉紗，資本總額銀幣35000元，每股1000元，分為35股。股東共有17人，但由於各種原因，合同中多不用真名。股東中的“蔣偉記”就是蔣介石的代號。在合同上各股東都在自己的名下蓋章，只有蔣介石沒有蓋章，僅在“蔣偉記”名下簽了“中正”的名字。初嘗甜頭投機舞臺搭好了，蔣介石等人自然幹起了在交易所市場上“搶帽子”的投機遊戲，糾夥聯群、操縱市場。由於交易所設在商賈雲集的上海，又是中國第一家，於是很快成為投機者的樂園。交易所股票稱為本所股，也加入證券市場買賣。開始時每股價格在30元左右，到1920年春季已飆升至每股50多元；等到《物品交易所條例》頒佈後，本所股市價已到80元，至年終時漲到120元。這時每股所欠繳的股款3／4即37.5元，已全部繳清，交易所已實收資本500萬元。蔣介石等人初嘗甜頭，樂不思蜀。協進社所有的3萬股，戴季陶、張靜江、蔣介石等最多只分給重要社員1.5萬股，其餘所存1.5萬股早已賣到市場上去了。現在為了要繳四分之三的股款，戴季陶、張靜江、蔣介石等又將日商方面做押款的7萬股股票全部贖出並賣掉3萬股。這樣，加上前存1.5萬股共4.5萬股，以每股平均獲利60元計算，共可獲利270萬元。除去日商押款87.5萬元，還有4萬股保留下來的股子，每股應繳37.5元，共需150萬元，總共237.5萬元，其餘的32.5萬元，當然就為蔣介石、戴季陶、張靜江等所得。至於繳足50元的4萬股股票，市價每股已值120元，共值480萬元，也為蔣等人所有了。 後來，交易所的一些人認為股票價格已達到飽和點，不能再有所發展了。於是，一場分裂勢不可免，很多交易所創辦者紛紛撤資，調整投資方向。當交易所的主要人物各謀發展時，蔣介石、戴季陶、張靜江等人仍然以為從手頭握有的每股120元市價的4萬股股票來看，他們還是有實力的，因而繼續大做本所股買賣。1921年初，本所股每股市價已由120元抬高至160元，到年終時竟漲到每股200多元。蔣介石不禁喜不勝收，暗笑出走者不識時務。利用政治手腕解套交易所原來訂有120餘條的營業細則，規定賣主或買主應繳各種證據金，以便防止賣主到期不交貨和買主到期不繳款。但這時蔣介石等人不僅不繳證據金，反而強迫常務理事郭外峰、聞蘭亭等收受空頭支票，充作現金。這時，現貨與期貨的差價越來越大，會計上的現金大量支出。蔣介石等人開始感覺到恐慌。 原來，人們眼見得交易所得利既快又多，於是，搞交易所的人接踵而起，到1921年夏秋時達到頂峰。物極必反，交易所數量越來越多，光怪陸離，問題百出，已完全失去了“平准市價”的作用，終於釀成1921年的信交風潮，許多交易所紛紛倒閉。上海交易所也不例外，拖延到1922年2月，就被宣告“死刑”。大量股票一旦變為廢紙，交易所的大富翁驟然變為窮光蛋，蔣介石自然難逃厄運。    但蔣介石畢竟不一般，他抓住一次機會，利用政治手腕成功地使自己解了套。    交易所監察人周駿彥是蔣介石的同鄉、老師，此時因套利而欠債20萬元，到處被債主所逼，非兩萬元不能逃脫。一天夜裏，周到交易所理事魏伯楨處，要魏設法救他。魏此時也是套牢之身，哪有錢救他？這時，蔣介石等人的救命稻草來了。與交易所合夥的日本商人又彙來100萬元，交易所的負責人打算開股東會討論交易所複業問題。瞭解內情的魏伯楨正在打這筆錢的主意，見周來，突然有了辦法：把自己所持有的股票先在交易股東名簿上過100個新戶頭，然後叫莊之盤（字莘墅，奉化人，和魏在日本是同學）雇100個人作為股東，在交易所股東開會時到會場去，質問交易所負責人關於交易所500萬元資金和各經紀人保證金及各種交易所繳證據金的用途，交易所負責人如果派人出來和自己談判，就有文章可做了。    周駿彥聽了這個打算後，拿不定主意，當晚就找蔣介石諮詢。蔣介石這時也是負債累累，情況並不比周駿彥好多少，可謂同病相憐。一聽到這個解套的主意，自然大喜過望。第二天就跑來找到魏伯楨，誠懇地向魏表示，自己經濟上現在實在沒有辦法，願意同魏合作。多一個精明的幫手，魏自然不反對。魏當即問蔣介石希望得多少好處，出乎他意料的是，蔣胃口並不小，他說希望得20萬元。魏很是惱火，當場回絕。因為日本彙來的款一共只有100萬元，現在周駿彥想要兩萬元，魏對此並沒有十分的把握，沒想到蔣介石跑來一句話就要20萬元，怎麼能與他合作呢？然而，蔣介石並不是等閒之輩，他想參與的事是很難不成的，回去之後就對魏來了一手“釜底抽薪”。他暗地悄悄送給這次行動的關鍵人物莊之盤1000元，對之曉以利害，要求同意自己入夥分贓。分贓如願 轉戰廣東莊之盤對蔣的能量是瞭解的，對之言聽計從。他馬上找到魏伯楨：“瑞元（即蔣介石）到你這裏來表示合作，你怎麼回絕他？”“你初到上海，還不懂上海規矩。虞洽卿不是弱者，在租界上鬧起事來，巡捕房不能不管，這就一定要通過法租界的黃金榮。瑞元同黃金榮有交情，你不同他合作，恐怕不容易成事。”知道了蔣的這層背景，魏感到這樣下去對自己沒有任何好處，表示同意蔣介入。在蔣的授意下，莊之盤提出解決問題的辦法：如果事情搞成功，拿到的錢先救周駿彥的命，其次給蔣介石部分資金，供他去廣東之用，剩下的錢大家都有好處。經過一番討價還價，魏只得同意這個辦法。    股東會開會前，莊之盤所雇的100個人全部到位，每人發一點好處費，又加發了每人兩角的酒錢。待酒醉飯飽後，由莊之盤領進交易所股東會會場，坐滿了前幾排。會議主持者虞洽卿一看苗頭不對，心知有異，就宣佈會議延期一天舉行。虞當晚請李征五(辛亥革命時任滬東光復軍統領，部下有張宗昌。後成為法租界“大亨”)商量對付辦法，許諾交易所將送他5000元。李征五當場拍胸，也找了一百來個人與魏、蔣等周旋。蔣介石較早得到了這個資訊，看到情況有變，知道自己不是虞的對手，馬上叫莊之盤“先行退兵”。眼見解套在望，莊不同意就此罷手，兩個人協商不成，就鬧到大東旅館來找魏伯楨。經過談判，魏認為應從長考慮，李征五是熟人，可以做他的工作。而蔣介石此時已經決定反水，他私下找了葉琢堂，葉是金融界大亨，他在開賭場時與蔣有交情。蔣請葉琢堂出面找虞洽卿，稱自己並無意與他作對，只是現在經濟上困難，沒有法子去廣東，要虞幫個忙，出點錢，由蔣出面將事情擺平。開始時虞很氣憤，說蔣搞垮了交易所，還要搗蛋，不能同意。最後，虞答應可由交易所拿出6萬元，給蔣一部分，但要在蔣離開上海的那一天才能兌現。蔣隨即到大東旅館把他的活動情形告訴魏伯楨。魏見蔣介石已獨自將事情辦好，儘管很惱火，但沒有任何辦法，只好順從蔣的意見。第二天，蔣介石拿著自己所分到的錢，結束了在上海的經濟投機，開始了他去廣東的新投機。（摘自巴圖著《民國經濟案籍》，群眾出版社）
• April 17, 2009
• 8:05

  2009年國家重點環保監控企業名單

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  國內政府為了切實執行環保國策，國家環保部每年都會編制《國家重點監控企業名單》。那些被列入名單中的企業，在未來一年內都會受到政府的嚴格監督和24小時在線監控。這些企業為遵守國內環保法規和應付政府調查所付出的成本、以及被徵收罰款或面對勒令停產等風險亦可能會因此上升。以下是國家環保部最新公布的《2009年國家重點監控企業名單》，名單上包括了02689.HK玖龍紙業、02314.HK理文造紙、00694.HK北京首都國際機場、00981.HK中芯國際等國內股票，不妨留意。國家環保部印發《2009年國家重點監控企業名單》通知環境保護部辦公廳文件環辦〔2009〕34號各省、自治區、直轄市環境保護局（廳），新疆生產建設兵團環境保護局：為加強國家重點污染源的監督管理，切實做好國家重點污染源的動態監控，我部依據2007年環境統計資料，參考往年國家重點監控企業名單，結合2008年排汙收費和總量減排核算工作，並在充分徵求各地意見基礎上，篩選出各地區廢氣、廢水排放重點監控企業，同時，對全國城鎮生活汙水處理廠進行了全口徑統計，完成了《2009年國家重點監控企業名單》。現印發給你們，請按有關要求，切實加強監督管理。附件：1.2009年國家重點監控企業名單說明          2.2009年國家重點監控企業名單.pdf [big5.sepa.gov.cn]
• April 16, 2009
• 5:10

  近況(15-4-09)

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  近六天自己去了國內一趟，目的地是安徽、江蘇、山西和廣東四省。這次行程最終順利達到目的，收獲亦是十分不錯。近半年內自己差不多踏足大半個中國大陸，不論南部、中部、西部、東部或北部地區，發現國內交通基建都是做得不錯，不少城市的規劃亦是越見進步，政府執法和形象亦比以前親民和專業。不過，沿海地區和內陸省份的物價、發展現狀、生活和文化素質等仍然出現一段很大距離。因此，即使是處於同一國家，我們都是需要細分多個不同市場看待。關於投資操作，上次宏利股價暴跌至$60附近時，發覺宏利實在便宜得不可思義。於是自己便分別把當時$18的利豐和$8的國泰沽出轉馬，另外再額外投入金錢，以平均價$60買入更多宏利股票。另外，期間亦順利完成匯豐供股，以及在跌市期間增持了一些股票。自今年三月開始香港股市不斷由低位回升，一些股票例如兩保和利豐等已經回升至海嘯前股價，國際金融股亦由低位反彈不少，個人相信這是極端鐘擺效應下的修正現象。假如香港股市繼續急速上升，市場出現調整的機率便會越來越大。果真如此，這次市場調整便是收集目標股票的一大機遇。另外，為了增強投資現金流，今下半年開始自己有意在香港投資商舖。但經初部調查後發現心水靚舖確實難求，所以要花時間多做功課和進行部署工作才行了。
• April 10, 2009
• 4:09

  提防國內AR壞賬風險

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  近日國際信用保險及信用管理服務機構 - 科法斯(Coface)發佈了《2008年中國企業信用風險管理調查報告》。 報告顯示, 08年超過一半受訪企業的放賬交易(AR)佔其營業額超過75%, 遠高於2007年的43.6%水平。另外，約90%的企業遭遇了買家拖欠付款, 且被拖欠貨款的時間不斷延長。《2008年中國企業信用風險管理調查報告》 [www.coface.com.hk] 便是那些銷售是以AR為主兼流動資金不足的國內企業或其企業客戶, 另外亦要特別留意建造業、家用電子及電器業、工業機械及電子業這三大高風險行業的行內企業, 因為它們隨時可能成為一波國內企業倒閉潮的受害者。九成中國企業遭遇拖欠付款2009年04月09日   　來源: 新華網科法斯預測，信用危機最快至今年年底見底在全球金融危機的影響下，有逾90%的中國企業在去年遭遇了買家拖欠付款，且被拖欠貨款的時間正在不斷延長。4月8日，國際信用保險及信用管理服務機構——科法斯發佈了《2008年中國企業信用風險管理調查報告》（以下簡稱《調查報告》）。財務困難導致拖欠貨款 全球性金融危機令中國內地買家的付款表現顯著惡化。科法斯大中華區風險部副經理顏添遜在接受記者採訪時指出，財務困難特別是流動資金緊缺，是導致賣家增加放賬交易、買家拖欠貨款的主要原因。 數據顯示，2008年，以放賬為主要交易方式的內地企業增加了10%，超過一半的企業表示，放賬交易佔其營業額超過75%，遠高於2007年的43.6%。此外，逾90%的企業遭遇了買家拖欠付款，且被拖欠貨款的時間不斷延長。 顏添遜進一步指出，激烈的市場競爭、融資渠道受限、原材料價格上漲等因素，都給企業財務數據造成了巨大壓力。與此同時，科法斯大中華區董事總經理畢李察也認為，隨著金融危機的不斷深入，越來越多的國內買家開始面臨融資困難。 “為此，他們利用供應商提供的信用額度去運營企業，以維持流動資金水準。但這很可能使供應商銀根短缺，從而形成多米諾骨牌效應，並最終導致企業延期付款甚至倒閉。”畢李察預測，2009年第一季度的企業破產潮將反映多米諾骨牌的效應。 三大行業影響最為嚴重  “在這輪信用危機中，建造業、家用電子及電器業、工業機械及電子業受到的衝擊最大。”顏添遜告訴記者，不同行業在面對信用危機時的承受能力不同，拖欠付款的原因和時間也不同。 顏添遜認為，建造業拖欠付款主要受房地產市場衰退影響，家用電子及電器業則是因為消費信心下滑導致本地及出口市場需求減少，工業機械及電子業是受了投資銳減和市場萎縮的影響，“其中，建造業拖欠付款比例增長最為明顯。” 《調查報告》顯示，約有40%的電信、資訊科技、家用電子及電器企業表示，逾期6至12個月的貸款佔其營業額2%以上。這也意味著上述企業的財務及信貸正面臨極高風險。在銷售額不斷減少、邊際利潤逐步下降的情況下，上述數字反映了不少內地企業正在掙扎求存。     科法斯：信用保險保費增加30% 為應對不斷加深的金融危機，科法斯決定從2009年起採取措施，將信用保險保費增加至少30%，並更加審慎批復授信額度。昨日，科法斯大中華區風險部副經理顏添遜表示，目前的費率在可以控制的合理範圍內。事實上，此前5年，科法斯每年下調信用保險保費。 數據顯示，2008年，科法斯全年實現合併營業額16.82億歐元，比2007年增長了7.1%。其中，保費收入為11.66億歐元，比2007年增長了5.8%。  “與國際同業相比，科法斯表現依然較好。”顏添遜透露，2008年，公司稅前利潤及凈利潤分別為1.36億歐元及9400萬歐元，與2007年相比下降幅度有限。他同時告訴記者，在過去的5次信用危機中，科法斯都保持盈利。中國倒帳風險增加　九成企業被拖欠帳款卡優新聞網  日期:2009/04/09歷經全球金融危機後，各界都認為中國將會率先復甦，但潛在的隱憂恐怕依然存在！從國際信用保險及信用管理服務機構科法斯的調查發現，去(2008)年第四季中國買方付款表現有顯著惡化，境內九成企業都表示，曾遭遇逾期付款，而且貨款被拖欠時間越拉越長。根據統計顯示，一般人常稱為「賒帳」的放帳交易模式，去年在中國境內又上升10%，而且超過半數企業都指出，目前放帳交易已經佔其營業額逾75%，比2007年調查時的43.6%高出不少。科法斯大中華區董事總經理畢李察表示，由於很多中國境內買方遭遇融資困難，所以都開始利用供應商提供的信用額度去營運，才得以維持流動資金水平，但這卻可能讓供應商銀根吃緊，形成骨牌效應，導致企業延期付款及倒閉。 畢李察觀察，去年起中國買方逾期付款超過六至十二個月的個案不斷上升，以各產業別來看，營建業、家用電子及電器業、工業機械業狀況最嚴重，推測除了房地產市場衰落的影響外，出口市場需求大減也是原因。長遠而言，中國前景依舊樂觀，當地政府也正致力提出各項刺激經濟方案，但畢李察強調，這些作為恐怕都要一段時間才會發酵，因此短期企業經營仍須面臨一定程度的困難。目前如果與中國境內私營企業進行貿易風險最高，由於中國很多私人企業的國內營業額，都少於2.5億人民幣，開業時間又較短，明顯缺乏穩健的信用管理，只要經濟活動力趨緩，特別容易受到影響。不過，中國境內也已經有近90%企業已經開始在日常業務營運中，實施信用管理，比例與2007年相較高出10%，顯示中國境內企業對信用管理越來越重視，算是良好跡象。
• April 08, 2009
• 3:34

  國內假數風雲

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  06年國家統計局局長謝伏瞻就職所言:「不出假數, 珍貴似金」, 這句說話正正暗示出國內投資的最大風險便是碰上假數問題。現在連市場數據和大型國企的賬目都是有機會做假, 那更何況不受國內政府直接規管的私人民企呢? 總而言之, 國內雖然是存有不少龐大商機, 但亦四處隱藏暗湧, 進行投資是需要慎重才行。北京地產商谷市 請人排隊扮炒樓 (明報)4月7日 星期二【明報專訊】內地樓價過去一年大幅滑落20％至40％，北京有地產商為製造樓市回暖假象，聘用居委會的長者到售樓中心「集體簽約」，這些長者一天包吃喝還能淨掙50元。有買樓客被騙後才驚現自己上當。包吃喝 日掙50元《人民日報》報道，北京朝陽區東八里莊的一個居委會裏，張大媽近日非常忙碌，原因是她接受了幾個樓盤邀約，組織一批老人到幾個售樓中心「簽約」。除了散盤外，這批老人「排隊黨」有時還會到樓盤展銷會「搶訂樓盤」，但實際是「在前台簽單，在後台收錢」。在央企工作的鍾先生投訴指，前幾天去亞運村北苑家園附近看樓盤，由於售樓中心人頭攢動，他一下就動了心，可銷售人員對他說，想買好的單位要托熟人找經理。鍾先生請客送禮，得到經理室批的一張1％優惠，後來看見售樓處半尺厚的優惠條後，他才恍然大悟，知道自己上當。報道指出，除了排隊團，很多所謂的「富豪抄底團」其實都由地產商自行組織，純屬炒作。事實上，北京樓市過去一年持續下跌，其中號稱長安街上最高建築的銀泰中心，去年中公寓銷售價就從每平方米9萬元降到6萬，實際售價甚至更低。中國人壽：瀋陽分公司虛報保費判罰時間：2009-04-07 10:37    來源：阿思達克中國人壽<02628.HK><601628.SH>瀋陽公司被中保監處罰，指該分公司虛報保費收入1.56億元(人民幣.下同)。中保監行政處罰決定書稱，自04-07年間，國壽瀋陽市分公司虛構永泰團體年金保險業務，虛增保費收入及退保金1.56億元，擅自印製保險單證，並虛構有關業務，合共虛增保費收入及退保金2800萬元。國壽瀋陽分公司被罰50萬元，涉案兩名責任人被罰10萬元並撤職。同時，中保監決定，暫停國壽瀋陽上級公司遼寧省分公司接受團體年金保險系列產品新業務6個月，並清查有關業務是否符合規定。國壽發言人響應指，上述違規行為只是個別人士所為，不具普遍性，中保監發現並施罰也有助於公司控制風險。“不出假數” 珍貴似金 2006年11月21日  浙江線上新聞 新任國家統計局局長謝伏瞻18日在中央財經大學統計學院成立慶典上說，“統計人員要對國家忠誠，要對人民負責”。謝伏瞻在講話中反復提到了忠誠和負責，他說，能否做到“不出假數”是對國家是否忠誠最簡單的判別。他說，統計工作要用資料說話，用科學的態度從事，更重要的是不能看地方和部門領導的臉色行事，一就是一，二就是二，在數字面前不能喪失原則。他希望即將走上統計崗位的新生力量和他這位新兵都能秉承“不出假數”的原則，做到對國家的忠誠。幾年前朱鎔基同志在視察國家統計局時曾留下四個字“不出假數”。新任國家統計局局長謝伏瞻感慨地說，能否做到“不出假數”是對國家是否忠誠最簡單的判別。身為國家公務員，對党、對國家、對人民、對法律忠誠，乃起碼的行政倫理。時下，在某些地方數位摻假、政績注水現象氾濫。曾有人大代表以一幅對聯痛斥假政績——上聯：上級壓下級，層層加碼，馬到成功；下聯：下級騙上級，層層摻水，水到渠成；橫批：數位出官，官出數字。像原安徽省副省長王懷忠、原湖北天門市市委書記張二江等貪官，無不是政績造假的高手。政績官員能夠輕易地在統計表中造假，固然與以往體制下統計部門獨立性不強、易受權力干預有關，但少數統計人員的素質低下、職業道德防線脆弱也難辭其咎。一些人膽小怕事，不敢或不願得罪人；一些人工作浮漂，統計資料禁不起推敲；還有一些人為了頭頂的烏紗帽，處處迎合、獻媚領導，主動為政績官員操刀注水……這些統計人員把“職業忠誠”誤讀為對上司的忠誠、對少數人官運前程的忠誠，處處看領導臉色行事，隨意捏造數據，助長了泡沫政績的滋生蔓延。假統計、假資料，可以造成上級部門對地方經濟運行質量及民生情況的誤判，進而影響到決策導向、政策方向、政府行為方式等，給群眾利益乃至國家利益造成傷害。“不出假數”，就是對國家是否忠誠的最簡單判別，這句話並非拿大帽子扣人，而是有著深刻的現實意義，需要廣大統計人員細細思量，深深品味。尤其是在新近的統計調查隊管理體制改革，農調隊、城調隊和企調隊三隊合一垂直管理之後，“不出假數”、拒絕權力干預更應是統計人員檢驗職業忠誠度的一道試題。由此推之，會計“不做假賬”、教師“不上假課”、法官“不斷糊塗案”，以及公務員是否勤政廉潔，都是他們對國家是否忠誠最簡單判別。希望每個人都能打出一百分。
• 3:34

  國內假數疑雲

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  06年國家統計局局長謝伏瞻於就職時所言:「不出假數, 珍貴似金」, 這句說話正正暗示出國內投資的最大風險便是碰上假數問題。現在連市場數據和大型國企的賬目都是有機會做假, 那更何況不受國內政府直接規管的私人民企呢? 總而言之, 國內雖然是存有不少龐大商機, 但亦四處隱藏暗湧, 進行投資時是需要慎重才行。北京地產商谷市 請人排隊扮炒樓 (明報)4月7日 星期二【明報專訊】內地樓價過去一年大幅滑落20％至40％，北京有地產商為製造樓市回暖假象，聘用居委會的長者到售樓中心「集體簽約」，這些長者一天包吃喝還能淨掙50元。有買樓客被騙後才驚現自己上當。包吃喝 日掙50元《人民日報》報道，北京朝陽區東八里莊的一個居委會裏，張大媽近日非常忙碌，原因是她接受了幾個樓盤邀約，組織一批老人到幾個售樓中心「簽約」。除了散盤外，這批老人「排隊黨」有時還會到樓盤展銷會「搶訂樓盤」，但實際是「在前台簽單，在後台收錢」。在央企工作的鍾先生投訴指，前幾天去亞運村北苑家園附近看樓盤，由於售樓中心人頭攢動，他一下就動了心，可銷售人員對他說，想買好的單位要托熟人找經理。鍾先生請客送禮，得到經理室批的一張1％優惠，後來看見售樓處半尺厚的優惠條後，他才恍然大悟，知道自己上當。報道指出，除了排隊團，很多所謂的「富豪抄底團」其實都由地產商自行組織，純屬炒作。事實上，北京樓市過去一年持續下跌，其中號稱長安街上最高建築的銀泰中心，去年中公寓銷售價就從每平方米9萬元降到6萬，實際售價甚至更低。中國人壽：瀋陽分公司虛報保費判罰時間：2009-04-07 10:37    來源：阿思達克中國人壽<02628.HK><601628.SH>瀋陽公司被中保監處罰，指該分公司虛報保費收入1.56億元(人民幣.下同)。中保監行政處罰決定書稱，自04-07年間，國壽瀋陽市分公司虛構永泰團體年金保險業務，虛增保費收入及退保金1.56億元，擅自印製保險單證，並虛構有關業務，合共虛增保費收入及退保金2800萬元。國壽瀋陽分公司被罰50萬元，涉案兩名責任人被罰10萬元並撤職。同時，中保監決定，暫停國壽瀋陽上級公司遼寧省分公司接受團體年金保險系列產品新業務6個月，並清查有關業務是否符合規定。國壽發言人響應指，上述違規行為只是個別人士所為，不具普遍性，中保監發現並施罰也有助於公司控制風險。“不出假數” 珍貴似金 2006年11月21日  浙江線上新聞 新任國家統計局局長謝伏瞻18日在中央財經大學統計學院成立慶典上說，“統計人員要對國家忠誠，要對人民負責”。謝伏瞻在講話中反復提到了忠誠和負責，他說，能否做到“不出假數”是對國家是否忠誠最簡單的判別。他說，統計工作要用資料說話，用科學的態度從事，更重要的是不能看地方和部門領導的臉色行事，一就是一，二就是二，在數字面前不能喪失原則。他希望即將走上統計崗位的新生力量和他這位新兵都能秉承“不出假數”的原則，做到對國家的忠誠。幾年前朱鎔基同志在視察國家統計局時曾留下四個字“不出假數”。新任國家統計局局長謝伏瞻感慨地說，能否做到“不出假數”是對國家是否忠誠最簡單的判別。身為國家公務員，對党、對國家、對人民、對法律忠誠，乃起碼的行政倫理。時下，在某些地方數位摻假、政績注水現象氾濫。曾有人大代表以一幅對聯痛斥假政績——上聯：上級壓下級，層層加碼，馬到成功；下聯：下級騙上級，層層摻水，水到渠成；橫批：數位出官，官出數字。像原安徽省副省長王懷忠、原湖北天門市市委書記張二江等貪官，無不是政績造假的高手。政績官員能夠輕易地在統計表中造假，固然與以往體制下統計部門獨立性不強、易受權力干預有關，但少數統計人員的素質低下、職業道德防線脆弱也難辭其咎。一些人膽小怕事，不敢或不願得罪人；一些人工作浮漂，統計資料禁不起推敲；還有一些人為了頭頂的烏紗帽，處處迎合、獻媚領導，主動為政績官員操刀注水……這些統計人員把“職業忠誠”誤讀為對上司的忠誠、對少數人官運前程的忠誠，處處看領導臉色行事，隨意捏造數據，助長了泡沫政績的滋生蔓延。假統計、假資料，可以造成上級部門對地方經濟運行質量及民生情況的誤判，進而影響到決策導向、政策方向、政府行為方式等，給群眾利益乃至國家利益造成傷害。“不出假數”，就是對國家是否忠誠的最簡單判別，這句話並非拿大帽子扣人，而是有著深刻的現實意義，需要廣大統計人員細細思量，深深品味。尤其是在新近的統計調查隊管理體制改革，農調隊、城調隊和企調隊三隊合一垂直管理之後，“不出假數”、拒絕權力干預更應是統計人員檢驗職業忠誠度的一道試題。由此推之，會計“不做假賬”、教師“不上假課”、法官“不斷糊塗案”，以及公務員是否勤政廉潔，都是他們對國家是否忠誠最簡單判別。希望每個人都能打出一百分。
• April 07, 2009
• 8:44

  Uptick rule即將上映?

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  繼推出毒資產拍賣政策、以及通過「按市價入賬」會計準則修訂方案後，下一場好戲便是Uptick rule會否如期上映? 今個星期三晚(香港時間)便能夠知曉。SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSIONSunshine Act Meeting.Notice is hereby given, pursuant to the provisions of the Government in the Sunshine Act, Pub. L. 94-409, that the Securities and Exchange Commission will hold an Open Meeting on Wednesday, April 8, 2009 at 10: 00 a .m., in the Auditorium, Room L-002.The subject matter of the Open Meeting will be:The Commission will consider whether to propose short sale price test rules. At times, changes in Commission priorities require alterations in the scheduling of meeting items.For further information and to ascertain what, if any, matters have been added, deleted or postponed, please contact:The Office of the Secretary at (202) 551-5400.Florence E. Harmon Deputy SecretaryMarch 13, 2009U.S. Senate Measure Would Require SEC to Restore Uptick Rule (Bloomberg) [www.bloomberg.com]
• April 05, 2009
• 7:39

  麥肯錫: 2015年中國富裕家庭數量將位居全球第四位

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  透過McKinsey的中國富裕家庭數量調查，再配合國策的規劃和國內城市GDP等數據，從中可以看到京津環渤海區域、上海長三角、以及廣深港澳珠三角已經成為中國的三大經濟發展龍頭區域。尋找中國夢，可以首先從這三大區域入手。另外，McKinsey所公佈的2008年中國消費者調查報告，亦是有助了解中國內需市場的現況和發展趨勢，不妨參閱� [www.mckinsey.com] 2015年中國富裕家庭數量將位居全球第四位2009年04月02日 16:30:13 來源：新華網新華網北京４月２日電（記者華曄迪）全球管理諮詢公司麥肯錫２日在北京發佈報告預計，到２０１５年，中國將擁有４００多萬個富裕家庭，成為僅次於美國、日本和英國的全球富裕家庭數量第四多的國家。 麥肯錫的這番預計是基於近期的一次大規模調研以及針對中國的城市化研究作出的，這項調研覆蓋中國１６個城市的１７５０個富裕家庭。據介紹，富裕家庭是指家庭年收入超過２５萬元人民幣的城市家庭。 “中國富裕消費者的數量可觀，且增長速度遠遠高於其他大國。”麥肯錫公司亞洲消費中心資深董事狄維瑞表示。研究資料顯示，截至２００８年，中國富裕家庭數量為１６０萬個，且未來五到七年將以每年１５．９％的速度遞增，到２０１５年，這個數字將達到４４０萬個；而同期美國、日本富裕家庭數量年均增速只有２．１％和１．７％。 當前，中國的富裕消費者主要集中在東部和中南部地區，其中，３０％生活在北京、上海、廣州和深圳這四個城市中，居住在最富裕的１０個城市中的富裕消費者占全國總數的５０％。
• 6:59

  經濟衰退改變全球消費者購物習慣

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  金融海嘯推使歐美消費者向大眾品牌靠攏，(WMT)Walmart、(PGHH.NS)P&G、(MCD)McDonald、(YUM)Yum!Brands、(00494)利豐等大眾品牌相關股票能夠於經濟衰退下跑贏大市亦是有其原因。經濟衰退改變全球消費者購物習慣2009年 04月0 4日 WSJ隨著經濟衰退的加劇﹐購物者對低價大眾品牌產品的青睞正在向全球蔓延。尼爾森公司(Nielsen Co.)對全球11個最大經濟體消費者行為的一項最新調查發現﹐在一個國家的經濟陷入低迷後不久﹐消費者的活動會不斷改變。這家研究機構的發現顯示﹐全球消費者都迅速轉向了低價品牌。尼爾森營銷副總裁拉索(James Russo)說﹐消費者行為的變化可以非常平穩。但是﹐經濟衰退讓我們看到的是﹐消費者正在迅速做出改變。以對電視觀眾進行調查而聞名的尼爾森計劃週五發佈第一期全球消費者消費模式的月度跟蹤指數。這個新的指數是首次根據來自零售商、消費者調查和實地接觸的數據單獨提供全球消費者趨勢的全面情況。這些研究調查了12個最大經濟體中的11個﹐它們是：巴西、加拿大、中國、法國、德國、印度、意大利、俄羅斯、西班牙、英國和美國。魯索說﹐尼爾森計劃每月更新數字﹐以評估消費者信心、開支、購物習慣和促銷方面的變化﹐以確定行為的轉變。首份報告涵蓋的時間為2009年1月﹐顯示出美國、德國和西班牙的消費者受到的壓力最大。西班牙經濟受到了房屋市場低迷的沉重打擊﹐隨著衰退的加劇﹐該國消費者在去年12月和今年1月之間迅速削減了支出。這項研究發現﹐在全球範圍內﹐由於信心的下降﹐消費者減少了購買支出﹐並轉向了大眾品牌。他們還表現出減少前往商店次數的跡象﹐顯示對所需商品具有溫和的囤積跡象。由於折扣零售商在英國、德國等最大經濟體中主要市場的普及推低了商品價格﹐許多歐洲國家在這方面的變化都很迅速﹐在某些情況下超過了美國。但是﹐世界部分地區向大眾品牌和低價產品的轉變很慢。比如﹐美國俄亥俄州諮詢公司Retail Forward的高級零售經濟學家巴迪洛(Frank Badillo)就表示﹐日本消費者長期以來一直保持著很強的品牌意識﹐這令自營品牌產品處於不利地位。鑒於產品安全問題﹐中國消費者也表現出對名牌的偏愛。巴迪洛說﹐品牌被視作了信譽的保證─它就是質量﹐就是安全﹐就是耐用。由於許多國家是步美國後塵陷入衰退﹐今年1月的結果帶來了一個讓人充滿希望的跡象：美國消費者1月份前往商場的次數增加了1.5%﹐扭轉了連續6個月下滑的趨勢。
• April 04, 2009
• 14:10

  通過「以市價入賬」會計準則修訂方案

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  近日對國際金融股影響較深的新聞, 莫過於美國財務會計準則委員會(FASB)成功通過了FAS 157 Fair Value Measurements 修訂方案。簡單而言, 這條 FAS 157 修訂方案容許金融機構可以把所持有的非流通資產由「以市價入賬」改為以合理訂價方法, 例如以現金流估值方式入賬。 另外 , 那些是屬於在短期內不會出售的資產, 若沒有違約事件發生, 金融機構便不需要在損益表內按市價為相關資產反映盈虧。 這方案至少舒緩美國金融機構於往後需要集資的壓力, 以及利好它們於09年的資產負債表和預期估值。以下是美國FASB最新公佈的官方解釋 [www.fasb.org] 國際會計準則委員會(IASB)亦於今年3月公佈了修訂IAS 39 & IFRS 7的諮詢文件, 同樣要求在金融資產估值入賬問題上進行修訂。不過諮詢文件的截止日期是31/7/09, 比美國FASB較晚, 但相信通過的機會很大� [www.iasb.org] 下一宗消息, 可能是美國證監會(SEC)將會商討是否重新設立沽空限制Uptick rule。一旦重置Uptick rule或市場出現相關預期, 於中短期內市場可能會修正因過份沽空所導致的錯價問題, 不妨密切留意。
• April 03, 2009
• 3:29

  國內外資金重返香港股市

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  近日香港股市持續上升，這可能是與國內外資金正在部署建倉和借勢炒賣有關，不妨密切留意。DJ 焦點﹕部分基金經理重返亞洲股市 (道瓊斯 4月2日)香港（道瓊斯）--部分基金經理正在逐漸擺脫離場觀望的狀態而重返亞洲股市﹐吸引他們的不僅是市場估值下降﹐還有他們對亞洲經濟必將走出全球經濟低迷陰影所抱有的信心。這些基金經理的數量正在增加。在他們看來﹐亞洲股市在過去一個月的上揚不會是暫時的現象﹐因為最近的數據顯示亞洲經濟正在好轉﹐而中國推出的刺激措施也已開始刺激國內信貸增長。Templeton Asset Management的執行董事長Mark Mobius預計﹐亞洲市場將率先進入牛市。他表示﹐亞洲市場的情況尤為良好﹐因為增長最快的經濟體位於亞洲。亞洲股市儘管目前仍低於上年同期的水平﹐但已在過去一個月中穩步上揚。香港基準股指恆生指數在3月份上漲了7%﹔台灣證交所加權指數和中國大陸的上證綜合指數同期分別上漲17%和14%。巴克萊(Barclays Capital)研究部主管Larry Kantor表示﹐相信最近的這輪漲勢還會進一步鞏固﹐並成為市場轉折點。Mobius稱﹐儘管最近數週小幅上漲﹐但估值仍不到2009年預期收益的10倍﹐基本與10年前亞洲金融危機時相當。相比之下﹐一年前的股市本益比約為15-18倍。巴克萊的Kantor稱﹐建議投資者在總體頭寸安排上應更加大膽﹐並擴大風險資產投資領域。當前的市場定價反映了一系列極度悲觀的經濟假設﹐未來的經濟表現將輕鬆超過預期。Kantor稱﹐人們普遍預計衰退將至少延續到今年年底﹐可能是上個世紀30年代以來最嚴重的一次衰退﹐但這只是一次衰退﹐而不是蕭條。Kantor表示﹐儘管製造業等產出大幅下滑﹐但下滑越快﹐衰退持續時間將越短﹐將來經濟觸底時的反彈力度將越大。部分基金經理正欣喜地注意到亞洲的出口正在穩定以及亞洲地區的國內需求繼續增強的好兆頭。Bank of America Merrill Lynch的國際投資策略師Michael Hartnett稱﹐近期的宏觀經濟數據暗示經濟合作與發展組織(Organisation for Economic Cooperation and Development)的領先指標將出現轉折點﹐該指標與亞洲股市密切相關。他指出﹐中國的採購經理人指數連續第三個月增長﹐韓國庫存發貨率也連續兩個月改善。而且最近的數據顯示﹐亞洲對中國的出口降幅減緩﹐而且美國科技產品發貨庫存比率降幅也減緩。另外韓國庫存發貨比率也出現連續兩個月改善。基金經理還受到亞洲各國經濟刺激計劃的鼓舞﹐其中以中國接近6,000億美元政府支出計劃為首。樂觀派稱﹐隨著貨幣和信貸增長率回升﹐中國的經濟刺激計劃已經取得了一些效果。Templeton的Mobius稱﹐亞洲市場將獲益於龐大政府財政支出計劃的支持。但是﹐這種彌漫的熱情與兩大國際機構關於全球衰退正在加深的警告相背離。經濟合作與發展組織表示﹐世界經濟今年將萎縮2.75%﹐而世界銀行(World Bank)預計經濟萎縮1.7%。多數基金經理實際上仍在觀望﹐等待更多確認信號。但樂觀派認為那些離場觀望者將錯過行情。巴克萊的Kantor稱﹐亞洲市場的轉折可能意味著多數經濟體見底並復甦時期的開始。經濟不會同步復甦﹐但美國可能是下一個可以觀察到經濟改善信號的國家。而且其消費者支出似乎已經開始穩定下來。Mobius稱﹐而且這是投資的最佳時機。他說﹐當多數投資者緊張的時候﹐正是入場的時候。深突現兌換潮 港幣購匯劇增文匯報  2009-03-30 最近幾天，深圳鄰近口岸的銀行網點突然出現大批農民工打扮、手持人民幣回購港幣的人。這些人甚至在清晨銀行未開門時就開始排隊，而有些較小網點的港幣購匯量因此從幾萬元暴升至幾十萬元，增達十倍。有分析人士認為，這很可能與炒港股和買樓有關。有業者透露，另一個原因是一些大戶和地下錢莊通過深圳銀行港幣賣出價和市場價之間千分之2.8的差額進行大量倒賣，從中牟利。  有深圳銀行網點的工作人員表示，排隊購買港幣的現象已經持續好幾天了。前來購匯的人多是農民工打扮，有的更是連買幾天。他們通常一手拿現金，一手持身份證，每次都買上7、8萬港幣，並稱是自用。根據央行07年規定，個人購匯一年最高限額為5萬美元(約39萬港幣)，這就意味著在年度總額內，市民只需一張身份證就可以自由到銀行購匯。由於符合規定，對於這些突然增多的神秘購匯者，銀行並不能拒絕受理。  記者隨後走訪了深圳發展銀行和中國銀行羅湖某支行，兩個銀行的櫃台人員均表示，近期人民幣兌換港幣量確實有所增長，但對於客戶換匯的具體用途，他們也不方便打聽。  說法一：料有大戶增倉港股  一位不願透露姓名的深圳某外資銀行副行長對記者表示，有一些大戶會通過各種手段在他們銀行將大量人民幣轉換成港幣，金額從幾百萬至上千萬人民幣不等。這些錢主要用來炒港股，且近期升勢明顯，同類個案較今年1月在成倍地增長。至於如此大額的款項是如何轉到香港去的，這位副行長表示不便透露細節。  對於這個說法，香港某專門為內地人炒港股服務的證券公司深圳負責人並不完全贊同。他表示，其公司近期的新開戶量並未明顯增多，而據他了解，其他同業公司也是如此。不過，他也表示，那些已在香港開戶的內地大戶股民增倉港股的可能性很大。這些大戶通常會通過銀行或地下錢莊轉運資金，其中有些人會因為地下錢莊不夠安全，而選擇僱人從銀行分次轉換港幣。他續說，由於美元貶值，中國經濟復甦會走在全球最前面，加上港股市盈率比A股低不少，許多A股均較H股溢價，因此港股吸引力較A股大許多。  說法二：唯港股市場可容巨資  另一位香港某港股諮詢和交易軟件公司的深圳經理對記者表示，由於香港銀行利率較內地低許多，香港2月底的綜合利率已跌至0.33%，加上港幣與美元掛鉤，美國狂印美鈔自會拖累港幣下跌，因此，深圳人將人民幣轉港幣存款的可能性不大。至於炒期貨和外匯，有可能但估計總量不大。目前只有港股市場才能容納巨額資金，因此炒港股的可能性最大。  說法三：B股帶動港幣需求  深圳中原物業顧問有限公司總經理李耀智表示，香港樓價從去年下半年至今下跌了20%-30%，導致最近有越來越多的深圳人赴港買樓，且不少買的是豪宅，他們的資金自然是以人民幣換成港幣。李耀智表示，據其了解，深圳人赴港炒股的比買樓的還多，因為他們都認為香港藍籌股匯豐控股從以往150至160港元的高點跌至目前的40多元，投資價值顯現。  此外，據記者了解，由於B股較A股價格便宜許多，如中集A股上周五收盤價為8.21元人民幣，而B股僅為4.78港元，考慮匯率因素，其A股價格幾乎是B股的一倍。  中國登記者結算公司公佈的數據顯示，截至3月20日當周，B股新增開賬戶927戶，較今年1月初增長了23%，從而導致港幣需求的上升。招行羅湖某支行一客戶經理也表示，通過他們銀行將人民幣換成港幣炒B股的近期有所上升。
• April 02, 2009
• 8:18

  《2009中國私人財富報告》

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  最新公佈的《2009中國私人財富報告》揭示了內地富豪的資產分佈和狀況、以及理財行為。從報告中可以看出，國內首30萬名富豪共擁有8.8萬億元「可投資資產」，這是相當於08年中國30萬億元GDP的29%或三分之一，簡直是富可敵國。那些金融機構能夠爭取這些富豪成為客戶，即是成功得到佔中國08年GDP 三分之一或8.8萬億元資產管理市場的生意，相信它們的未來前景和發展應該不俗。 根據胡潤研究院於09年1月在上海發表的《2009至尚優品—中國千萬富豪品牌傾向報告》，(00005.HK)匯豐銀行和(03968.HK)招商銀行便是最受內地富豪所青睞。至於香港，目前成為了這批千萬富豪境外資金佔比最高的市場，資金主要是投放於香港股市、地產和股市等投資。在當今世界財富逐漸流入中國的趨勢下，假如香港能夠集中精力做好人民幣離岸投資平台的角色，相信香港的未來前景仍然是大有希望的。 《2009中國私人財富報告》顯示內地億元富翁近萬2009年03月31日 07:53:12  來源：新京報《2009中國私人財富報告》顯示約30萬人資產過千萬 中國內地億萬富翁有多少？他們都來自什麼地方？昨天，招商銀行和全球諮詢公司貝恩公司聯合發佈的《2009中國私人財富報告》顯示，2008年我國內地個人持有可投資資產超過1000萬人民幣的約30萬人，超過1億元人民幣資產的接近1萬人，15%的千萬富翁來自廣東省。 千萬富翁資產總額8.8萬億 2008年，中國千萬富翁人群達到了約30萬人的規模，億元富翁人群也接近1萬人。從地域上來看，廣東、上海、北京、江蘇、浙江五個省市的千萬富翁人數超過2萬人，還有6個省市的高凈值人士數量處於1萬-2萬人之間，分別為山東、遼寧、河北、福建、四川、河南；其餘省市的高凈值人士數量少於1萬人。廣東省的富翁人數最多，2008年末為4.6萬人，佔全國15%的份額，上海市、北京市分列二、三位。 就私人財富規模而言，2008年千萬富翁共持有達8.8萬億人民幣的可投資資產。這相當於我國2008年全年國內生產總值30萬億元的29%。報告預計，至2009年底中國千萬富翁人群將達到32萬人，增長6%；其持有的可投資資產規模將超過9萬億元，同比增長7%。 投資以保守或中等風險為主 報告的結果顯示，這些高資產人群投資態度以保守或中等風險為主（約佔受訪人群的80％），股票、現金儲蓄以及房地產是該人群最為青睞的投資工具，不過有近20%的人主要靠專業建議進行理財，同時有超過50％的人表示自己有一定的理財知識和經驗但是仍然需要專業投資建議。 在經歷了一場金融危機的衝擊之後，高資產人群對市場的風險性有了更直觀的認識和更深刻的考慮，45%到55%左右的中低風險投資者表示會更趨於保守，紛紛轉投低風險性、高流動性的投資，甚至撤資變現。近八成高資產人群出於分散風險的考慮，表示會進一步將投資組合調整得更加多元化。 該調查報告收集約700份有效調研樣本，被訪者包括行業專家，銀行客戶經理、私人銀行客戶或潛在客戶。（記者蘇曼麗）中國內地千萬富翁約30萬人 資產總額達8.8萬億2009年03月31日 07:50:58  來源：中國新聞網2008年中國內地個人持有可投資資產超過1000萬人民幣的高凈值人群約30萬人，共持有8.8萬億人民幣的可投資資產。估計至今年底，中國高凈值人群將達到32萬人。招行和全球知名諮詢公司貝恩公司30日聯合發佈了《2009中國私人財富報告》。報告稱，中國私人財富市場潛力巨大，在金融危機背景下依然保持較為穩定的增長勢頭。估計至今年底，中國個人持有可投資資產達1千萬元人民幣以上的高凈值人群將達到32萬人，同比增長6%；其持有的可投資資產規模將超過9萬億人民幣，同比增長7%。 千萬富翁資產總額8.8萬億 報告顯示，中國高凈值人群規模正在逐年擴大。2008年，中國內地個人持有可投資資產超過1000萬人民幣的高凈值人群約30萬人，個人持有可投資資產達1億元人民幣以上的超高凈值人群也接近1萬人。從地域上來看，廣東、上海、北京、江蘇、浙江五個省市的千萬富翁人數超過2萬人。在這5省市中，廣東位列第一，至2008年末已達到4.6萬人，佔全國15%，上海市、北京市分列二、三位。還有6個省市的高凈值人士數量處於1萬-2萬人之間，分別為山東、遼寧、河北、福建、四川、河南；其餘省市的高凈值人士數量少於1萬人。 報告稱，2008年中國千萬富翁共持有8.8萬億人民幣的可投資資產，這相當於中國2008年全年國內生產總值30萬億元的29%。其中，超高凈值人群的個人財富總量達到1.4萬億人民幣，在高凈值人群內部財富佔比達到16%。報告預計，至2009年底中國千萬富翁人群將達到32萬人，增長6%；其持有的可投資資產規模將超過9萬億元，同比增長7%。 報告表示，綜合各項宏觀因素對中國私人財富市場的影響，預計2009年中國私人財富市場仍將保持增長勢頭。在複雜的國內外宏觀環境下，中國私人財富市場仍然蘊含巨大的市場價值和可觀的增長潛力。 投資多趨保守 以保守或中等風險為主 報告稱，中國高凈值人群的投資風險偏好調查中發現，約有80%的受訪者選擇“中等風險”或者“保守”，與此前市場普遍預計的“高風險”大不相同。股票、現金儲蓄以及房地產是該人群最為青睞的投資工具，不過有近20%的人主要靠專業建議進行理財，同時有超過50%的人表示自己有一定的理財知識和經驗但是仍然需要專業投資建議。 報告認為，高凈值人群的投資風險偏好受金融環境變化影響顯著，在經濟危機背景下，其對市場風險性有了更深刻的考慮，今後的投資也將更趨謹慎，其中，料有45%至55%的中低風險投資者轉向保守，不排除撤資變現。此外，近八成高凈值人群正在考慮分散風險，或會進一步將投資多元化。對於09年市場，多數投資者仍持觀望態度，且青睞流動性高、收益率好于存款利率的固定收益產品。 中資私人銀行面臨發展契機 中國大部分高凈值人士對私人銀行的了解程度並不高。受訪的非私人銀行用戶中，只有不到20%的人聽說過並能正確理解私人銀行的概念。他們選擇私人銀行時，會更傾向於股份制銀行或外資銀行。但是有70%左右的高凈值人群對外資銀行的態度變得更加謹慎。 報告提出，對外資銀行而言，由於受金融海嘯衝擊更重，加之中國銀行業監管的政策限制，短期內難以在中國體現出其在產品、經驗等方面的優勢。因此，中資私人銀行有2年左右的機會窗口期。報告還發現，中資私人銀行離岸業務較大的發展機會可能會在5年後出現，當前應著重于在岸市場開發。 內地千萬富翁30萬 資金流港 共擁8.8萬億資產 相等GDP三分一(明報) 4月1日 星期三【明報專訊】一項調查顯示，內地去年個人持有「可投資資產」逾1000萬元（人民幣，下同）的富豪有30萬人，他們共持有的「可投資資產」高達8.8萬億元，相當於去年中國30萬億元國內生產總值（GDP）的29%。報告指出，香港目前是這批千萬富豪境外資金佔比最高的市場。《每日經濟新聞》報道，招商銀行與貝恩管理顧問公司前日發布「2009中國私人財富報告」，根據報告，廣東千萬富豪最多，有4.6萬名，上海、北京    則分列2、3位。報告並預計，內地的千萬富豪年底將增至32萬人，「可投資資產」的會超過9萬億元。投資海外 最多到香港報告又指出，香港目前是內地千萬富豪境外資金佔比最高的市場，他們在香港的資金多投放於股市、地產和保險等投資。香港所佔比例大的原因，主要是文化差異相對較少，富豪對香港環境及經濟形勢相對熟悉，而且香港作為內地資金向境外市場的中轉站，可方便轉往國外及內地。內地不少企業與香港多有生意往來，因此香港會有部分資金留存。對於內地富戶而言，離岸資本市場投資的地域主要在香港。一方面，從2004年起，香港就已成為中國內地以外唯一可以提供人民幣業務的地方。而且回歸11年以來，愈來愈多內地居民到香港旅遊、投資，令人民幣在香港流通量已非常驚人。港可成人幣離岸投資平台另一方面，香港作為國際金融中心，許多國家的金融機構在香港都設有網點，並且擁有全球化的、流通性很高的資本投資市場及外匯市場。香港是一個自由港，是一個國際金融中心，更是中國的一個城市，具備得天獨厚的條件成為人民幣離岸投資平台。報告是透過對700份有效調研樣本及與受訪者面對面訪問，以問卷調查形式得出的。受訪者遍及內地近30個主要城市，包括長三角、珠三角、華北、東北及中西部地區等各大城市，並不包括港澳特區。報告中的「可投資資產」是指現金、存款、股票、基金、債券、銀行理財產品和保險、投資性房產、離岸資金及期貨、黃金等資產。廣東富豪最多 上海北京隨後報告稱，截至去年底，內地持有「可投資資產」在1000萬元以上的約有30萬人，持有1億元以上的則接近1萬人。其中，有5個省市的千萬富豪超過2萬人，分別為廣東、上海、北京、江蘇和浙江。此外，山東、遼寧、河北、福建、四川、河南6個省市的千萬富豪數量處於1萬至2萬人之間，其餘省市的數量則少於1萬人。報告並指出，這30萬名富豪共擁有8.8萬億元「可投資資產」，相當於內地去年30萬億元GDP的29%，而其中1萬名億萬富豪持有的「可投資資產」則為1.4萬億元。
• April 01, 2009
• 2:00

  有趣的市場觀察(2009/3/31)

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  1. 美國會計準則No. 157, Fair Value Measurements 修改方案- 於非常時期金融資產可以選擇由以市場收市價入賬更改為以現金流估值入賬。一旦方案於今年四月能夠通過, 這對於金融機構是否需要繼續集資、以及它們的預期P/B是否已經止跌等可能會產生重要影響 [www.fasb.org] 美國證監會於今年四月可能商討是否重新設立沽空限制Uptick rule。一旦重置, 這能否改善市場錯價和美國股市出現巨大波動的問題呢?http://www.huffingtonpost.com/2009/03/11/sec-uptick-rule-may-be-re_n_173936.htm [www.bloomberg.com] 美國公私投資計劃 - 作為剝離銀行有毒資產的重要方案最終是否獲得通過?http://www.ustreas.gov/press/releases/tg65.htm4. 美國失業率數據變� [www.bls.gov] 美國地產數據變� [www2.standardandpoors.com] 美元指數變� [www.fxstreet.com] G20 會議結果將會導致市場對經濟前景的預期如何呢? 另外, G20亦會討論IMF是否需要出售黃金儲備用作救濟貧窮國家, 這消息可能會對金價產生短期不利影響� [www.g20.org] 中美兩國的M2變� [www.pbc.gov.cn] 中美兩國的PMI變� [https:] 債券市場變� [finance.yahoo.com] 中國證監會推出創業版, 從而增加國內中小企業融資渠道, 最終這能否成為中國的另一經濟刺激點呢?http://www.csrc.gov.cn/n575458/n575667/n818795/11124926.html12. 自從08年12月開始, 中國開始加快與東亞、東歐和南美地區包括香港、南韓、馬來西亞、印尼、白俄羅斯和阿根廷簽訂貨幣互換框架協議。加上近期周小川提及可用SDR作為超主權國際儲備貨幣的言論, 以及中央政府落實將於香港和上海設立人民幣結算業務等, 這是否中國政府有意提升人民幣的國際地位, 增加中國對東亞、東歐和南美地區的經濟影響力, 以及安排人民幣於日後自由兌換的部署呢?http://paper.wenweipo.com/2009/03/31/FI0903310025.ht [www.pbc.gov.cn]
• 1:59

  深港一體化

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  深港一體化勢在必行,  220萬深圳居民來港可一簽多行只是第一步而已。深圳居民申請一年來港簽注(明報)3月31日 星期二深圳居民可於明日起(4月1日)，辦理1年多次往返香港個人旅遊簽注。據了解，今年年初，為進一步促進深圳與香港的人員往來和經濟發展，深圳市政府將「擴大深圳居民個人遊試點工作」列入今年「十大民生工程」。到目前為止，深圳警方共增加出入境受理視窗68個，調配了100名民警到出入境部門協助工作，增加了237名臨時聘用人員到出入境部門開展輔助工作。為了應對可能出現的辦證高峰，深圳市公安局還在梅林路和凱豐路的交界處，建成新的出入境辦證大廳，專門受理此項新業務。各公安分局也在原有的基礎上，改造出入境辦證大廳，增加大廳接待能力。目前，所有工作均已準備就緒。在昨日的新聞發布會上，深圳警方公布了一年多次往返香港個人遊簽注細則：不屬於登記備案國家工作人員的深圳戶籍居民，可憑本人居民身分證、戶口簿向深圳市公安局出入境管理部門申請辦理多次往返香港個人旅遊簽注。18歲以下深圳戶籍居民，須由其父母或者監護人陪同辦理。深圳市公安局出入境管理部門經審核批准後，為申請人簽發往來港澳通行證及1年多次個人旅遊簽注，每次在香港逗留不超過7天。２２０萬深戶居民可一簽多� [news.sznews.com] 促港旅遊商界創新� [news.sznews.com]  
• March 31, 2009
• 9:47

  哪些企業會在危機中倒下？

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  每次經濟和行業危機的背後，便是行業大洗牌之時。究竟那些企業能夠在風暴下屹立不搖，而且更能夠藉此更上一層樓? 那些則會在危機中倒下呢?  以下文章所指出的一些企業經營問題，確實是值得參考。哪些企業會在危機中倒下？ 2009年03月28日 21:55:24  來源：新華網每次金融危機或經濟危機爆發，就會有不少企業陷入困境乃至破產關閉。那麼，哪些企業最容易在危機中倒下呢？中國企業聯合會執行副會長蔣黔貴說，中企聯搜集整理了自１９９７年亞洲金融危機以來直至當前國際金融危機中陷入困境的部分企業案例，從企業管理的角度分析出了具有代表性的幾種原因。安慶長江玻璃有限公司工人在檢驗玻璃製品（3月27日攝）。 自2008年年底以來，安徽省安慶市大觀區中小企業積極開拓市場空間，調整產品結構，搶佔市場份額，實現逆市增長。截至目前，該區內所有企業沒有辭退一名員工，並解決了200余名返鄉農民工和失地農民就業。 戰略決策失誤 戰略決策關係到企業發展方向，是企業成敗的關鍵。很多企業輸在戰略決策上，其表現有三種。 首先，忽視外部市場經濟環境出現的轉折性變化，“逆勢而為”導致決策失誤。比如，去年下半年以來的鋼鐵業危機就是沒有準確判斷市場需求的結果。 第二，對行業發展方向判斷失誤。比如，美國汽車業歷史輝煌，但進入二十世紀中後期，他們仍然固執地認為奢侈、豪華、享受是汽車業發展的方向，集中力量開發經營皮卡、ＳＵＶ等大功率高油耗豪華汽車，最後讓日本汽車業迎頭趕上。 第三，個人經驗的局限性導致決策失誤。對於那些已經成功邁過了創業期，正進入規模發展的企業來說，如果仍然沿用創業時期的個人決策和經驗管理方式，不及時建立科學有效的決策機制和管理制度，失誤的風險是很大的。近期陷入困境的飛躍集團、江龍控股、金田銅業、合俊集團、華聯三鑫、南望集團、金烏集團、中穀集團等，其成敗在很大程度上都源自創業者的決策。 　 過度擴張和盲目多元化在我國經濟發展過程中，往往哪個行業出現了投資機會、需求旺盛、利潤率高，便有不少地區和企業蜂擁而上，企業之間展開惡性競爭，大打價格戰，直至全行業陷入困境。從早期的家電、機械、日用消費品，到近年來的房地產、煤炭、鋼鐵、有色金屬等行業，無一例外，都走過這條粗放式的擴張之路。三聚氰胺奶粉事件表面上是不法奶販的違法行為，而深層次原因之一則是我國乳製品行業近年來的超速擴張與原料奶發展速度的嚴重失衡。盲目多元化也是中國企業失敗的一個重要原因。一些企業在獲得一定成功之後，就認為自己什麼都能幹，做什麼都會成功，因此什麼專案、什麼行業都敢進入，陷入盲目多元化的陷阱。這些企業失敗的基本路徑是：創業初期主業突出，企業發展迅速──開始大規模多元化，資金需求增大，自有資金難以滿足需求──通過銀行貸款、證券市場融資、甚至挪用上市公司資金、民間非法集資等方式獲得資金，負債率快速上升，進入高負債經營軌道──多元化業務沒有如期獲得回報，資金鏈越繃越緊，主營業務受到拖累──某一導火線導致資金鏈斷裂，企業陷入危機。浙江南望集團就是一個典型案例。過於依賴ＯＥＭ模式 原始設備製造（ＯＥＭ）俗稱“貼牌生產”。在ＯＥＭ產業快速發展的過程中，一些地區和企業卻沒有深刻認識到全球產業鏈轉移的大趨勢和我國ＯＥＭ發展的階段性特點，過於依賴ＯＥＭ業務，把眼光僅僅盯著微薄的代工利潤，缺乏投入資源提升企業的技術能力、管理能力和製造加工能力的遠見和動力。因此，金融危機對國內實體經濟的衝擊首先是長三角、珠三角地區的ＯＥＭ產業，大量ＯＥＭ企業減產、停工或者關閉。 根據歐美日等發達國家的經驗，ＯＥＭ企業的升級轉型有三個方向：一是向規模化的ＯＥＭ生產商轉型；二是由ＯＥＭ向ＯＤＭ（原始設計製造商）轉型；三是創立自有品牌。聯想、格蘭仕、小天鵝、格力、ＴＣＬ、創維等都是成功轉型的典範。  金融衍生品等虛擬經濟盲目發展 我國這些年來，資本市場發展迅速，越來越多的實體企業開始通過上市、收購、兼併、債券、信託等資本運作方式，拓寬融資管道，整合內外資源，促進企業發展。然而，部分實體企業在資本運作中，過於貪戀資本市場快速放大財富的功能，將資源和重心投入到了各種各樣的資本操作中，使實體經營和資本運作的功能嚴重錯位，實體經營成了資本運作的炒作題材，導致企業陷入危機。 比如，黃光裕的國美電器在２００４年成功實現借殼上市以來，專門成立了數十個殼公司，資本運作戰略在整個“國美系”不斷被強化，電器零售和房地產開發則逐漸成為資本運作的工具和題材。２００８年１１月，黃光裕因涉嫌違規資本運作被北京市公安機關立案調查。  道德、社會責任的缺乏和監管缺失 商業道德和社會責任從來沒有像２００８年那樣受到如此廣泛的關注和重視。人們在分析國際金融危機時一致認為，企業道德缺乏和監管缺失是重要成因之一。在美國，近幾個月來相繼爆出的“麥道夫５００億美元欺詐案”和“斯坦福金融集團８０億美元詐騙案”兩大弊案使世人瞠目結舌。 在國內，最具典型意義的是２００８年９月份曝光的三聚氰胺奶粉事件，又一次使中國企業的社會形象跌入低谷。這起事件告誡我們，不管企業規模多大，發展多快，品牌價值多高，如果失信於民、失信于消費者，都可能在一夜之間轟然倒塌。

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Last updated: Sat 13 Mar 2010 01:06:39 AM CST

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