投資博客 » March 4, 2009

March 05, 2009
13:58
市場觀察(4/3/2009)
» ‎ 維斯手記

自從踏入09年，匯豐公佈了08年業績，以及AIG於08Q4出現破紀錄虧損之後，市場便持續風起雲湧，出現了不少有趣現象。- 市場上不少人都是看淡匯豐等國際金融股- 市場開始關注匯豐的公司管治等操守問題- 不少聲音認為換馬至中資銀行股及相關股份- 香港一些富豪包括李嘉誠和四叔等支持匯豐供股- 李嘉誠和四叔分別賣出中行、上海物業和中人壽等中國投資- 股神巴菲特公開認錯，並認為美債泡沫危險，另不斷買入企債- 香港一些知名價值投資人被人質疑- 美國杜指跌破7000點創歷史新低，主要是金融股暴跌所致- VISA、Walmart、P&G和494利豐等美國相關股卻於逆市下顯得強勢- 國際保險股評級下調、相關CDS價格上升，以及相關股價持續暴跌- 美元指數再創89.2新高- 強勢貨幣-日元開始對美元貶值- 多國貨幣對美元開始再度出現跌浪- 人民幣匯率繼續保持不變- 美債價格持續高企，中國聲言繼續支持買入美債- 近日美國與英國關係表現正在降溫- 環球多國包括日本等經濟數據屢創新低- 日本汽車和電器業業績全軍盡墨，豐田向日本政府求助- 印度出現會計醜聞，市場開始再度評估印度市場的投資風險- 市場開始關注歐洲市場，特別是東歐地區的危機問題- 市場開始關注若隱若現的PE危機- 市傳中國不會再次減息- 越接近兩會期間，加上十大振興計劃的推出，市場資金不斷流入中資股，於逆市下顯得強勢- 08年11月開始至09年2月中國PMI指數持續回升- 中國企業開始增加鋼鐵資源等庫存- 波羅的海航運指數和CRB商品指數見穩及略見回升- 金價重上1000美元後再次回落- 油價繼續於35至40美元區間內上下盤迴- 兩保於09年首兩月的保費收入高於預期，特別是平保的表現突出- 中國消費市場出現減價戰，地方政府推出旅遊券和消費券等政策刺激消費- 市傳國內地方政府財政不穩，一些現金流穩健的企業需要預繳稅款- 市傳粵港今年將成為人民幣結算基地，並擴大深圳戶籍居民一年內可申請多次來往港澳兩地簽證，加強粵港澳經濟一體化- 中國政府鼓勵國企進行海外戰略收購，例如資源礦產，但不包括國際金融機構- 中國準備推出創業板- 市傳RBS進一步撤出亞洲市場- 資本充裕的保誠打算賣出部份台灣業務- 中人壽和中行放棄收購AIA，並傳出AIA核心價值已經出現改變- 宏利和保誠入選成為AIA最後兩位潛在買家- 渣打警告亞洲市場將再度出現新一輪調整- 任總持續發表第二波金融海嘯的言論- 匯豐結束除信用卡以外的美國業務，並打算把供股資金物色機會進軍亞洲市場- 市場開始預期環球經濟將會以「W」形發展，並寄望中國將支撐環球經濟- 國有化、CDS、TCE等開始成為市場常用名詞- ................另一方面，近日陶冬亦為市場趨勢發表了一些看法:美國一把CDO把歐洲銀行毒了;一個掃堂腿讓日本出口倒栽蔥;油價一跌俄羅斯和海灣國家啞了;美元成為贏家，是明擺的;美元前一陣跌，讓急著賣有毒資產的海外投資者多輸一截;現在又升值吸引外資，先把錢趕到國債市場，幫奧巴馬買單;等危機過得差不多了，再讓海外資金搶美股，高明啊!市場的風起雲湧，特別是匯豐的倒下，不少投資人紛紛被嚇倒。可是，假如思維混亂，只會霧裡看花，隨波逐流，是容易受到市場左一巴右一巴的雙重打擊。正如昔日惠能所言：「不是風動，亦非幡動，而是仁者心動也」。雖然市場變化看似很快和巨大，但只要心中保持冷靜，細心觀察和歸納市場所出現的現象，那便不難看出一幅若隱若現的圖畫。

12:26
全球50間最安全的銀行
» ‎ CKM001 Blog

GLOBAL FINANCE 雜誌選出全球50間最安全的銀行匯豐銀行排名第19 當然花旗, 美銀榜上無名 WELLS FARGO (WFC) 排 21 新加坡 DBS 排 28 英國 BARCLAYS 排45 美國 JPM 排47 匯豐的小股東們不要氣餒啊! 看這裡: [www.gfmag.com]

12:07
H之最終章──匯豐結束美國融資業務(2009/03/04)
» ‎ ※ 股海窮庭 ※

今日才來寫匯豐，看似有點拾人牙慧，好的壞的，這兩日很多人都寫了！可筆者還是寫上一寫，皆因在當年匯豐收購HI時，曾寫了一篇：五份一個美國值幾錢？──匯豐收購美國業務(2002-11-16) 如果要你用一千億港元收購五份一個美國你願意嗎？我們當然沒有這個財力，但匯豐卻有。根據美國2000年的人口統計，美國於2001年四月一日的總人口是2.8億，一間擁有5300萬客戶的公司，即約佔全美人口的19%，如能融合匯豐現時的客戶基礎，五份之一個美國便握在匯豐手中。這種說法是有點誇張，美國又點會咁平？個人覺得，匯豐這次收購，是為公司進行結構重組，真真正正要成為業務均衡的國際銀行！收購前匯豐從北美的盈利貢獻只有12%，收購後會增至30%，正式進入「三分天下」時代，而美國國民生產總值佔全球也是約三成：市場＼盈利比重　　收購前　　收購後亞洲　　　　　　　　47%　　　37% 歐洲　　　　　　　　40%　　　32% 美洲　　　　　　　　13%　　　31% 業務方面，匯豐也是邁向均衡發展，過去匯豐業務過半為企業或商業業務，個人業務只佔小半，收購後兩者各佔一半：市場＼業務比重　　　　　收購前　　收購後商業銀行　　　　　　　　　28%　　　21% 企業／投資銀行及資本市場　36%　　　28% 個人理財　　　　　　　　　34%　　　49% 私人銀行　　　　　　　　　4%　　　　3% 當然，這只是一個理想，匯豐將面對以下隱憂： 1.匯豐在歐亞兩地均具有百年基業，由收購美國海豐銀行計起只在美國市場活躍廿多年，會否猛虎不及地頭蟲？九倉有線在美國被人屈十億，絕對要引以為鑑。 2.美國社會消費者權益高漲，收購消息剛宣佈，美國已有消費者組織要求匯豐「速速回水」，表面上看來十分靚的數會否走樣？ 3.廣東省人口七千萬、香港人口七百萬，新增五千萬名客戶只約相當於珠江三角洲的人口，從人頭數目上看小兒科，但一比對於美國總人口便十分驚人，試想下每五個美國人有一個將是匯豐的客戶，匯豐能否充份利用這五千萬人的資料庫(Database)推銷如保險、個人理財、投資基金、退休金等業務？ 4.個人業務是屬於「高風險高回報」的生意，試想如果人人都像筆者那樣，信用咭從無拖數、按揭到時到候還錢，銀行又如何賺取高息及收手續費？客戶太乖無肉食，客戶太曳連骨都無，如何平衡當中的利害關係？總括來說，筆者覺得這次收購只是一連串考驗的開始，即使用「靚」價收購，買返黎得物無所用，或未能完全善用，結果都係得個桔！因此後市的匯豐只會隨業務進展而上落，想再次跑嬴大市，恐怕有待下回分解。今天筆者就回答這四條問題： 1. 艾爾敦承認信錯HI原管理層，一班博士生，如果這不是推卸責任的托辭的話，匯豐管理層是猛虎不及地頭蟲，還是買回來根本就不想管理？蘇格蘭人是這樣管理銀行的嗎？ 2. 單單消費者並沒有殺死匯豐的業務，而是籠裏雞作反，由管理層策劃與消費者分瓜了匯豐，HI本來是以消費者業務為主，七年後的今日並不是死於信用信或個人貸款業務，居然是死於次按！ 3. 同樣地，搞次按不需要用那五千萬人的資料庫，匯豐決定保下的美國信用咭業務，是剩多少，而不是發展了多少。 4. 對於高風險業務，匯豐管理層有沒有足夠的風險管理？還是只著眼於次按產品的高回報？今次保留信用咭業務，又會否成為一條醜陋的尾巴？很遺憾，經過一連串的考驗，匯豐今次過不了關：地域上的分散投資做不了，業務上的分散投資也做不了，結果就像很多廠佬一樣──分散投資的結果，就是發覺最不應該做的事就是分散投資，最後還是老本行及老地方！唯一慶幸的是：百年基業還有老本可守，但「環球銀行」、「金融超級市場」的經營模式要改變了，可惜的是匯豐管理層只表達了怎樣補鑊，對於未來怎樣發展，並不有所交待。

9:48
長期投資已經死了嗎？Is Long Term Investment Dead?
» ‎ 上班族投資理財

美國股市持續破底，標準普爾500指數回到1997年的位置，等於過去十年投資於美國股市的朋友，如果報酬率沒有優於標準普爾500指數，你應該也知道，超越指數是一件極困難的工作，那麼過去十年等於投資的資產不但價格沒有成長，甚至還下跌，這是不是說，長期投資已經死了嗎？Is Long Term Investment Dead?

許多理財顧問都會和客戶提到，買進持有的策略，長期投資、分散投資、持續增加新投資，是最穩健的投資原則，現在這種時刻，是否就是宣告長期投資失敗的時刻呢？我想聽聽大家的看法，你認為理財顧問錯了嗎？錯在哪裡呢？長期投資真的已經死了嗎？還是像媒體『股票已死』有一樣的預言效果呢？

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9:03
問現觀眾
» ‎ 追揸沽

當百萬富翁遊戲節目在法國推出時，有一集的問題是這樣的：圍繞地球公轉的是（A）月亮、（B）太陽、（C）火星、（D）金星？參賽者亨利只用剩一個錦囊，於是問現場觀眾。

奇怪的是，這麼淺的問題，只有四成觀眾提示正確答案A，卻有近六成提示B。亨利陷入漫長掙扎，當他答B的時候，不少觀眾都竊笑。

巴蘭夫文兄弟（Ori and Rom Brafman）在他們那本探討人類行為與動機的《Sway》一章解釋，那並非法國人欠缺天文常識，而是一次不約而同的法蘭西替天行道。

巴氏認為，換了在美國，觀眾多數會樂於提示正確答案，以帶出這錦囊的意義──群眾智慧可解決難題；而在節目中，過半數法國人，卻展露出法式的英雄所見：協助一個無知者贏取只應為有識之士所得的獎賞實在「不公平」，合該出手攆他出局。

當「百萬富翁」登陸俄羅斯沒多久，參加者反而領會到，現場觀眾不理參加者見識高低，多數給「山埃貼士」而知趨避。書中引歷史專家之見，認為俄國百姓普遍一窮二白，幹嗎要助人發達？而且深信暴發戶多屬狡詐之徒，俄國因貧富懸殊以致仇富者眾。

巴氏列舉實驗和例子，說明不同文化對「公平」的理解也有別，有傾向逆來順受的，亦有在遭不公平對待下寧願一拍兩散。在發達國家，資源分配和財富轉移的過程是否「公平」，往往比結果更受關注� [charcoal4.blogspot.com] 祝君身體健康! 心想事成!

8:52
正在籌集彈藥的Soho中國
» ‎ 維斯手記

已經坐擁百億現金的Soho中國，今天再與中銀北京分行簽訂一百億融資協定。在今天保監會容許保險資金流入投資國內地產市場，以及政府正準備振興國內地產市場的大環境之下籌集龐大彈藥，看來潘總將可能有新動作，不妨密切留意。ＳＯＨＯ與中行訂協議，可獲各類授信融資金額共百億(經濟通) 3月4日星期三《經濟通通訊社４日專訊》ＳＯＨＯ中國（００４１０）宣布，今日與中國銀行（０３９８８）（滬：６０１９８８）北京市分行簽署全面戰略合作協議，北京分行與集團在未來五年期間建立長期戰略合作關係。集團表示，中行北京分行將全力配合其實現戰略發展計劃，及積極參與集團投資內地房地產市場的融資安排。集團可以以中國人民銀行認可的優惠利率，從該分行獲得各類授信和融資金額共計１００億元人民幣。戰略合作協議預期的授信和融資安排，包括但不限於房地產開發貸款、資產支持貸款、銀團貸款和並購貸款等。除此之外，該行還將按集團的需求為其提供其他金融服務，包括資金投資管理服務、為集團客戶提供按揭貸款服務、發行中期票據和短期融資券以及其他資本市場相關服務。ＳＯＨＯ中國認為，是次協議可進一步增強財務資源，在目前的行業下滑環境中加強和擴大其併購規模� [www.hkexnews.hk]

8:30
163.com 基金經理周記 3/3– 年報以外 (Update 1)
» ‎ 黄国英

Update 4/3 外圍關於銀行/保險股的最新情形: 美國銀行股CDS 美國保險股CDS 美國CDX指數美匯指數 MET 股價 MFC 股價 163.com 基金經理周記 3/3– 年報以外很多年青人問過我念CFA有沒有用? 我的答案是沒用。大行在可見的將來, 聘請員工的機會是跟New York Knicks能獲得今年NBA總冠軍的機會一樣。如果自己在家做基金經理, CFA對閣下的炒賣成績的幫助等於看完<<孫子兵法>>去伊拉克作戰, 或是看完Phil Jackson的書去教NBA一樣。關於宏利(945), 寫完稿後, 自然給人問候。第一個理由是對沖基金興風作浪, 刻意做瓜宏利獲利。証據呢? 沒有提供。香港945不能沽空, 美國MFC沽空數據請自己� [www.nasdaq.com] 沒有証據就先行提堂, 沒話可說。另一讀者觀點是宏利的內含價值(embedded value)跟市價有巨大差距, 所以現在是市場的不理性行為將宏利帶到一個不合理的市價, 別人恐懼我貪婪, 應該逆市而行增持; 加上宏利的資本狀況良好, 將來有機會一統天下成為武林盟主。 PE (市盈率), PB (市賬率)及內含價值, 只是用來衡量股票價值的指標。打個比方, 如果價值等於人的身體健康, 市盈率等比率就等如心跳, 血壓及體溫等數據, 醫生會參考這些數據, 然後加上其他的判斷(跟別人交談, 觀察別人的行為等)去為病人斷症。如果單憑幾個指標就可以斷定一隻股票的價值的話, 全世界最有錢的人應該是會計師。指標是不等於本體, 地圖不等於地域。忘了是那位投資大家說過, 如果單純了解過去就能致富的話, 全世界最有錢的人是圖書館管理員。因為年報上的數據是歷史性數據, 單從年報上過去的數據去推斷將來整間公司未來的發展, 等同單憑過往賽績作為投注買馬的依據, 完全不理騎師, 檔位及場地的變化。甚至馬匹的狀態, 健康等因素也全不考慮。影響公司盈利及現金流的因素成千上萬, 年報能一一盡錄嗎?將來的變化能說得盡嗎?對於年報以外公司/行業的發展一無所知, 加上別人恐懼我貪婪是熊市輸錢的第二法門(第一法門是因為純感情對某股票的鐘愛, 或是連年報也不看去「我覺得某某股票應該有XX盈利」或是「中國好, 所以某某某股票的前途無可限量」。) 回頭看一下宏利(945) – 年初至今跌了五成, 單純業績不濟難以解析。原因何在? 評級機構標普二月底一句話頗堪玩味: “Debt holders could eventually be required to participate in further government-led restricting actions” 事緣花旗銀行(C)私人持有的優先股被美國政府威逼換成普通股。為甚麼說是威逼呢? 原來美國政府跟花旗達成第三次的營救計劃, 決定暫停向美國政府以外的優先股的持有者派發股息。不少大型基金及保險公司立刻中招, 計有Fidelity Management & Research, T. Rowe Price Group Inc., Cincinnati Insurance Co. 及 Guardian Life Insurance Co。它們買優先股是因為它比普通股優先派息及倒閉的話比普通股較先獲得補償, 沒有股息派發的優先股, 跟廢紙的分別無異。變成普通股是優先股的持有者的唯一出路, 但每有新一輪的營救計劃股權又立刻大量攤薄。原有投資, 一句話, 錢到光棍手。債劵持有人一定安全嗎? 貝爾思登的債劵持有人沒事, 華盛頓互惠的就一分錢也沒有。美國政府的遊戲規則日日新鮮, 局勢難以確定。標普那句債劵持有人也許要參與營救計畫的評論, 在美國有個比較生活化的形容: haircut (剪頭髮) 。是的, 保險公司的資產裡面多多少少有銀行的優先股及債劵。十足出街幾折回, 誰說得清? 加上很多保險公司持有的企業股大幅減值, 大都會保險(MET)第四季未兑現企業債損失大增71%至140億美元。大都會保險跟其他10間保險商的信貸評級因為企業債及MBS的下跌而被調低。最危險的是美國政府強逼各大銀行進行壓力測試, 萬一資本不足, 類似花旗的機制一發動... 我想, 外國市場中很多人的行為, 也許不是大家想像的那麼笨… 中國人的明句: 「好漢不吃眼前虧」「君子不立危牆之下」等名句鬼佬們反而發揮得淋漓盡致至於匯豐就像倚天屠龍記中張三豐, 受襲後重創吐血, 眾股東供股就像張無忌前來營救, 無忌的太極拳(或是自傷自殘的七傷拳?)能否擊退羣雄? 不過無忌營救之前自己已身受傷創, 加碼宏利, 低撈匯豐元氣大傷, 加上張三豐中毒不淺, 排毒乏力, 最後能否力敵英教教主白高敦的招降... 鬼知咩.. 圖: 美國保險公司CDS近來抽升圖: 美國眾銀行CDS近來也抽升圖: 英教教主白高敦招降之心不息

7:43
（港股）周三恒指收涨2.47%,市场寄望中国推出更多刺激措施
» ‎ 港股顾问

*港交所大涨,稍早公布的四季度业绩优于预期 *汇控延续跌势,渣打银行暴涨 *银行股跳涨香港股市恒生指数周三收盘大涨2.47%,中资金融和能源股领涨,因稍早中国表示将扩大财政支出,令市场重燃经济更早复苏希望. 香港交易所(0388.HK: 行情)大涨6.62%,报59.60港元,该公司稍早公布2008

7:30
追揸沽
» ‎ 馬沙筆記 Char Blogger

各傳媒呢幾日就滙豐控股業績(005)各自訪問不同專家，但大部分都只係講出對「供股與不供股」的睇法，對於滙控最新的合理估值，就鮮有人談及。經過初步細閱08年業績，個人對於滙控09年合理價值有以下評估。

首先，我會以08年每股盈利0.47美元作為基礎，在預測09年每股盈利之前，先針對08年一次性的盈利及開支加以調整。根據業績公告，08年滙控因出售法國地區銀行獲得近25億美元利潤，節算後每股為0.2美元。

另外，亦是最重要一項，就是導致滙控業績大幅下跌超過七成的元兇「商譽減損」106億美元。根據業績補充資料，此「商譽減損」是因北美業務重組而作出的減損準備。個人相信此「商譽」係由當年收購美國滙控融資(HI)所產生，如今作全數減值撥備，經節算為每股0.89美元。計入以上兩項調整，08年經調整後每股盈利為1.16美元。

保守地假設09年整體業績再倒退三成，預測每股盈利為0.81美元。考慮到美國滙控宣布結束消費貸款業務，09年北美洲地區虧損每股可望減低約0.19美元。因此，09年經調整後每股基本預測盈利為1美元。

最後，根據「12供5」的供股計劃，09年每股攤薄後預測盈利為0.71美元，經節算為每股攤薄後預測盈利5.54港元。以昨天收市價44.2港元計算，09年預測市盈率為8倍。假設09年4次派息均為8美仙，09年預期派息率為5.6厘。

現價貴與否，請大家自行考慮。大家亦可自行加入各種假設，計算自己心目中滙控的合理價值，再決定追、揸、沽。

(2009年3月5日刊於《am730》)

後話:

個人認為當前時勢,滙控又有毒物在身,合理市盈率應少於5倍,即5.54港元 x 5= 27.7港元,所以供股價28港元只可以話係合理,但絕對唔可以話抵!

3:00
熱爆JC Blog新文章 - 從靳能96年騎「先見之明」贏打吡想到巴菲特
» ‎ 黄国英

從靳能96年騎「先見之明」贏打吡想到巴菲特歷年打吡, 最難忘的是1996年「先見之明」。先見之明一生只贏3次, 打吡賽卻能擊敗「活力先生」及「多威」。靳能盡顯大賽大師的神奇威力, 沿途留守內檔, 趁步速偏慢加上入直路時各駒閃出外檔, 拿捏發力時間極準從內欄殺上, 力擒實力遠在己上的各路羣雄。技術克服基本因素的不足, 靳能在香港打吡英氣地演繹了一次。賭博、投資、投機引人之處在於「技術至上」...全文請到熱爆JC Blog瀏覽 [special.hkjc.com]

2:37
林瑞芬股海導航：美股尋底港股艱難
» ‎ 林瑞芬

2009-03-04 美股尋底港股艱難　　投資者擔心全球經濟以及銀行系統的複甦遙遙無期，道指週一再重挫，告別7000點關，拖累環球股市，港股亦難倖免。　　匯豐（00005）短綫波動異常劇烈，能否止跌，只能靠投資者「講心」去支援，價值與技術分析法都難提供接近答案。　　恒指繼續偏軟，或有超賣反彈，但很難持久，萬

2:25
石鏡泉經濟與投資：死剩種
» ‎ 石鏡泉

2009-03-04 匯豐（00005）供股成為投資者關心問題，不同人有不同看法。大和總研發表研究報告表示，匯豐08年度純利為57億美元，下跌70.1%，低於該行預期，並且為市場預期之下限。不過，匯豐業績是由106億美元之商譽減值準備所拖累。該行指出，盡管08年度可供出售證券資產價值下跌至237

2:16
曾淵滄專欄：中國海外有吸引力
» ‎ 曾淵滄

2009-03-04 昨日依然有記者追問我會不會供匯控（ 005 ）？答案與昨日一樣：我們根本不必這麼急決定是不是該供匯控，慢慢觀察匯控股價走勢，月底之前才做決定仍不遲。東亞銀行（ 023 ）真倒楣，買入近 5% 《南華

2:12
陳永陸財智語陸：兩會概念只可短炒
» ‎ 陳永陸

2009-03-04 這兩天，不論在甚麼場合，不論是誰，都會問匯控（ 005 ）供唔供得過，即使無貨者亦會問，或者大家都希望在茶餘飯後可以多一個話題。之前已提過，未有匯控者可分幾注入，但現在發現最頭痛的反而是有

2:10
渣打集團（2888）
» ‎ 我是巨靈神

2009年3月4日亞洲區帶動渣打純利升17％勝預期渣打集團（2888）公布二○○九年業績，去年貸款減值雖然大幅上升百分之七十四，至十三億二千一百萬元（美元．下同），但股東應佔溢利仍達三十三億美元（折合約二百五十七億港元），上升百分之十七，較市場預期為佳；末期息派四二點三二仙，每股盈利二零二點四美仙。主要的盈利貢獻仍來自亞洲區。貸款減值大幅增加，主要來自商業銀行業務貸款減值，期內有關減值大幅上升超過十四倍，至三億八千四百萬元，而減損的增加大部分集中在去年第四季，即金融海嘯發生後，若以地域區分，以韓國、香港及其他亞太地區最嚴重；至於個人銀行業務的貸款減值則增加百分之二十七，至九億三千七百萬元。貸款減值大增七成四渣打透過去年底的供股集資十八億英鎊，令資本狀況質素進一步加強，核心第一級資本比率由二○○七年年底的百分之六點一，上升至百分之七點六。對於日前滙控（005）宣布供股集資，被問及渣打未來會否再有供股計劃，亞洲區行政總裁白承睿【圖】則間接否認，只強調集團目前核心一級資本比率強勁，且資金充足及流動性高，而去年的供股集資主要基於三個原因，一是市場情緒改變，二是希望為集團發展提供緩衝，最後是希望尋找機會。未來重點發展新興市場渣打去年盈利貢獻主要來自亞洲區，但白承睿表示，亞洲市場無法與已發展國家分道揚鏢，經濟增長難免出現放緩，但他對亞洲市場的前景仍然樂觀，因為相對西方目前的結構性問題，亞洲區只是一次周期性的放緩，政府亦積極推出刺激經濟措施；加上亞洲區已經汲取金融風暴的教訓，情況較以往健全，大部分企業亦有較審慎的資產負債狀況。白承睿表示，集團未來將繼續重點發展新興市場，以及積極拓展內地市場等亞洲國家，目前於中國內地的市佔率較低，故相信增長空間龐大；而未來集中內部業務自然增長，多於進行收購合併，去年集團百分之八十的增長來自內部業務自然增長。渣打旗下香港區稅前溢利雖然錄得倒退，但仍成為單一地區盈利貢獻最大市場，印度及新加坡緊隨其後；至於韓國市場，亦有百分之十盈利增長，白承睿坦言，韓國已成為渣打一個核心市場。渣打去年股東權益回報（ＲＯＥ）達百分之十五點二，白承睿表示，集團目標希望維持在百分之十五至百分之十九水平，但目前難以作出任何預測，只強調今年首兩個月表現佳，是一個非常好的開始。期內淨利息收入上升百分之十八至七十三億八千七百萬元，淨息差為百分之二十五，與前年相若；至於非利息收入增加百分之三十七，至六十五億八千一百萬元；費用及佣金收入淨額增加百分之十一，至二十九億四千一百萬元。商業銀行業務一月份表現佳白承睿透露，踏入二○○九年，集團已有好開始，商業銀行業務在一月份表現強勁，收入遠超去年同月水平，二月份的表現亦理想；個人銀行業務方面，亦有平穩起步，收入僅輕微低於去年下半年的平均水平。日前日本ＳＦＣＧ申請破產，有報道指渣打為ＳＦＣＧ較大債權人之一，估計涉及款項約五十億日圓，白承睿在業績記者會後回應事件對集團的影響時，表示有關損失對集團的影響非實質性【圖】。敦沛金融投資研究部主管郭家耀認為，渣打集團仍然錄得純利增長，主要是由於集團涉及美國資產較少，在計及大額撥備後，仍然有進賬。另外，渣打今年仍維持高派息比率，郭家耀說，目前國際經營環境每天都在變化，相信連銀行家自己都未必清楚，派息比率能否維持，就要待今年半中情況才能夠較為明朗■ 2009年3月4日渣打香港溢利倒退15％渣打香港去年憑着十億一千四百萬美元（折合約七十九億港元）稅前盈利，繼續力保成為渣打集團（2888）最具盈利能力的地區，亦是唯一錄得超過十億美元溢利的市場；而印度市場以九億四千三百萬美元緊隨其後，香港區「一哥」地位可能隨時被超前。去年渣打香港貸款減損按年急增二點六六倍，至一億八千三百萬美元，拖累除稅前經營溢利按年下跌百分之十五；反觀印度去年除稅前溢利達九億四千三百萬美元，按年上升百分之三十七，成為對集團盈利貢獻第二大地區；而新加坡則排在第三位，去年錄得百分之六十七最強勁增長，稅前盈利達七億四千四百萬美元。渣打香港行政總裁洪丕正表示，去年本港貸款減值數字大幅上升，主要由於前一年有關減值基數較低，去年減值佔總貸款額比率少於七十個基點，屬可控制風險範圍內；而去年的減值，主要來自企業及中小企貸款，但整體貸款減值覆蓋率並不高。他指出，去年香港區收入上升百分之十，至二十三億美元，屬歷史最高位，去年下半年受財富管理業務環境轉變，以及貸款減損上升影響，除稅前經營溢利亦因而下跌，但本港基本因素維持穩健，他對本港經濟前景非常有信心，相信本港將是最快反彈的其中一個經濟體，而今年首兩個月已見相關減值回穩，亦未有出現如去年第四季貸款減值風險急增的迹象。洪丕正透露，去年渣打香港區總存款按年升百分之三十一；整體貸款按年增長百分之二十，當中按揭貸款增幅為百分之十；中小企貸款亦錄得按年增長百分之八。香港區去年淨息差收窄二十點子，至百分之二點一■

2:09
林行止專欄：非賊贓的國寶回歸愈渺茫
» ‎ 林行止

2009.3.4 一、在巴黎佳士得拍賣會上「勇奪」圓明園故物鼠首及兔首銅塑的神秘「買家」，前天（三月二日）在隸屬中國文化部的「中華社會文化發展基金會」轄下「中華搶救流失海外文物專項基金」（下稱「搶救文物基金」）召開的記者招待會上現身，他是廈門心和藝術公司總經理、古董收藏家、佳士得熟客蔡銘超；蔡氏在會上宣讀一份聲

2:08
鄺民彬市前分析：恆指僅收於12,000點之上
» ‎ 鄺民彬

2009.3.4 美股下挫，恆指週二低開，全日收報12,033點，跌283點；國企指數則升35點，報6,617點。大市成交金額升至430億元。匯控(0005.HK)去年純利跌70%遜預期兼宣布供股計劃，復牌後股價急挫18.8%至46.25元。恆生(0011.HK)全年少賺23%遜預期，但維持派息，股價跌3.5%。安踏(2020.HK) 08年全年盈利大幅增長66%，兼派特別股息，刺激股價大升

2:04
沈振盈實戰理論：道指再跌空間不大
» ‎ 沈振盈

2009-03-04 外圍風雨飄搖，匯控（ 005 ）前晚在歐美跌兩成，港股低開近 500 點後反彈。全日計恒指只下跌 284 點，期指低水情況大大收窄。理論上，若計及除息及除權因素，期指應該低水超過 200 點才算合理。但昨日全日大

2:02
石鏡泉經濟與投資：獅吟
» ‎ 石鏡泉

2009.3.3 昨日滙豐（00005）業績公布會，基本上是個獅吟會，獅子呻吟會。沒法，金融海嘯下，獅王也中箭。 1994年的業績會也是個獅吟會，當年滙豐就因為炒賣債券而損失了80億元。當時在獅吟會上，滙豐管理層講過類似斬手指戒賭之言。損失80億元於今時言，認真小兒科，但就1994年滙豐的規模，這個80億元，以比例計，未必會細得過今時。無論如何19

2:01
林瑞芬股海導航：恒指關鍵在萬一
» ‎ 林瑞芬

2009.3.3 滙豐（00005）純利跌七成，遜市場預期，證實供股也未能止跌，恒指今日有機會低開。技術上，滙豐長期關鍵支持44元至45元忌失守，上周五收報56.95元。恒指從今年初始，技術上又進入一浪低於一浪之尋底勢，除非滙豐今日顯奇迹反彈，不然，恒指試穿萬二，後向何去何從？關鍵盡在「不怕一萬怕萬一」。本港股民終嘗試了沒有滙豐

1:59
譚紹興投資學堂：從好的一面看供股
» ‎ 譚紹興

2009-03-04 匯控（ 005 ）這次的成績表，可謂近十多年較差的一份，但在業績報告內 Group Chairman's Statement 一欄卻又寫得不俗，頗具誠意，並非如一般業績報告般交「行」貨。正如講到銀行整體行業的問題時，葛霖表示：「銀行業應該重新以正

1:53
测试发帖子
» ‎ 港股小子

林

1:48
王冠一國際視野：今非昔比前景堪憂
» ‎ 王冠一

2009-03-04 匯控（ 005 ）少賺 70% ，同時宣佈供股籌集 175 億（美元．下同），再加上美國國際集團（ AIG ）公佈美國企業史上歷來最大的季度虧損，兩家金融機構的負面消息震散了歐美股市，令歐美股市爆發一場小股災。對於&nb

1:28
AIA 獨立營運
» ‎ 投資御宅族

最新發展係, AIA 會脫離AIG, 成為獨立個體, 而菲律賓人壽亦會加入AIA Group. 報導亦指, 最終AIA 會尋求上市, 現時AIG 以普通股持有AIA, 美國政府以優先股形式持有AIA. 亞太區內最強大既保險公司正式重新上路, 睇下宏利能否拎到AIA 既股權了

THE Philippine American Life and General Insurance Co., or Philamlife, will be separated from New York-based parent American International Group Inc. (AIG) and will be integrated into a Hong Kong-based company which will be fully or partially sold in the future.
American International Assurance Co. Ltd. (AIA), a leading life-insurance organization in Asia, on Wednesday said Philamlife will be made part of the AIA Group, which will also be separated from AIG.
“The Philippines is a very important part of the AIA Asian landscape. We are confident that there will be benefits for Philamlife’s customers, employees and agents from being fully integrated into Asia’s leading insurance company,” a statement released by Philamlife quoted AIA president Mark Wilson as saying.
AIG has dropped plans to sell Philamlife, the country’s largest insurer, and other Asian assets, having found it difficult to attract acceptable bids amid the deteriorating global economic conditions.
Wilson said being absorbed by the AIA Group “will further improve the structure and business of Philamlife.”
Philamlife president and chief executive officer Jose Cuisia Jr. said joining the AIA Group, which is still subject to regulatory approvals, will “provide Philamlife with access to the resources and Asia-wide network of the region’s market leader.”
AIA has branch offices, subsidiaries and affiliates in Australia, Brunei, China, Hong Kong, India, Indonesia, Macau, Malaysia, New Zealand, Singapore, South Korea, Thailand and Vietnam.
AIG said it had received proposals to acquire all or part of the share capital of AIA. The proposals were preliminary, it said, and were being reviewed along with AIG’s consideration of a full or partial initial public offering of AIA.
The separation of AIA from AIG was part of a broad set of actions that AIG and the US government have agreed to take to improve AIG’s capital structure. The US Department of the Treasury and the Federal Reserve approved the new measures, which also include an additional cash infusion of up to $30 billion into AIG, after the insurer reported a record net loss of $61.7 billion in the fourth quarter of 2008.
AIG’s net loss for 2008 was $99.3 billion, compared with net income of $6.2 billion in 2007.
AIG said in a statement on Monday that some businesses, such as AIA and American Life Insurance Co., “will continue to review their divestiture options, which ultimately may include a public offering of shares, depending on market conditions.”

1:02
（金融危机）09年已有13个经济体陷入衰退
» ‎ 港股顾问

澳洲周三公布数据显示,该国经济陷入八年来首次萎缩,这使其面临衰退的风险.如今澳洲13大贸易夥伴国中,已有九个陷入衰退泥沼. 以下为近几个月经济已经陷入衰退或报告称深度放缓的经济体名单: *1月2日:新加坡于2008年10月出现衰退,是首个陷入噩梦的亚洲国家.最新数据显示,该国08年第四季国内生
0:59
（美股）技术分析显示道指将短暂反弹
» ‎ 港股顾问

股市投资者好久没有听到好消息了，他们可能很快就会听到一些，不过也只是昙花一现。在自大萧条以来最严重熊市的最新阶段，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average，简称：道琼斯指数)已经连续5天下跌，过去13个交易日也有11天下跌。道琼斯指数从克林顿总统第二届任期开始积累下来的涨幅现在已经消失殆尽。研究
0:56
（A股）周三沪综指放量收升逾6%,政策憧憬提振信心
» ‎ 港股顾问

* 沪综指放量劲扬逾6%,创逾三个月最大单日涨幅 * 技术上存反弹要求,且市场寄望政府将进一步扩大投资 * 明日政府工作报告透露的经济动向将主导大盘走向中国股市沪综指周三收盘劲扬逾6%,创逾三个月最大单日涨幅.分析师称,沪综指此前已连续两周震荡下跌,技术上存在反弹要求,加之市场对"两会&

0:46
監管功夫要做足
» ‎ 中環博客 Central Blogger

港交所(388)份08年度業績無失禮，只是少賺17%，若果無需為雷曼兄弟強行平倉而撥備1.5億元，相信盈利跌幅更可進一步收窄。

不過，監管上市公司的功夫就似乎要加把勁，且看滙豐控股(005)業績大倒退，已經引起市場關注，為何盈利大跌七成，也不用發出盈利警告。禤中怡曾經講過，按照港交所的股價敏感資料披露指引列明：「發行人若發覺業績可能遠遜於市場一般預期，即應發出公告『示警』，提醒投資者可能造成的有關影響。」可惜，所謂指引，就是不屬於《上市規則》的一部分，而且以甚麼準則去釐定業績可能遠遜於市場一般預期，卻未有標準，一切靠上市公司高層去考慮，完全不屬於一項硬性規定。

由於今次主角是藍籌股中的藍籌，兼且涉及金額認真龐大，反映對股價和投資者實在有舉足輕重的影響，值得大家注意。港交所應重新檢討現行做法，應否由指引轉為一項規則，況且內地股市也有公布盈警和盈喜的規定，祖國的做法反而更合時宜。

此外，滙控周二股價大跌近19%，一下子每股股價不見了10.7元，場面非常恐怖，但望一望，一份不明股價跌因的聲明也欠奉，究竟是否還有其他後著就無從得知。

另一邊廂，細公司的對待就不同了，且看香港體檢(397)昨日應聯交所要求，發表就股價下跌及成交量上升的聲明，表示除於3月3日刊發公布建議股本重組及更改每手買賣單位外，董事會並不知悉導致有關變動之任何原因。

或許大家認為禤中怡多此一舉，反正份聲明多是例湯例水，況且滙控市值單日只是蒸發了1,300億元，對於大戶而言，可能只會視為市場反應，不甚奇怪。

除此之外，滙控供股傳聞已人盡皆知，偏偏望一望，在整個2月也不見一份關於供股傳聞的聲明，令人摸不著頭腦。還記得供股正式公布前一周，有英國報章話，滙控管理層接觸機構股東，尋求支持供股，若果新聞屬實的話，相信足以構成一項影響股價的敏感消息，若果查無此事，就更加要快快公布澄清聲明，讓股東放心繼續投資，可惜最終一份正式聲明也欠奉。

找《上市規則》看看，在第13.09條的註解中有這一項：如正在籌劃可能會重大影響任何上市證券的買賣或價格的發展計劃，則董事有直接責任確保該等資料絕對保密，直至作出正式公布為止；為此，董事須確保發行人及其顧問均嚴守秘密。如在任何時間發覺必需的保密程度不能維持，或者秘密可能已經外洩，則須作出公告。

當然，禤中怡並非律師，不懂那些艱深難明的法律用語，而監管機構自然也有「合理解釋」，例如不宜對《上市規則》斷章取義等，但只從簡單地看，上市公司間間平等，不管是巨型跨國企業，抑或是一間創業板上市公司，也應遵守規則，要知道這是國際金融中心，並非一個小眾俱樂部。

(3月5日刊於《am730》)

March 04, 2009
23:22
明報財經網 4/3 - 持續疲弱
» ‎ 黄国英

明報財經網 4/3 - 持續疲弱美股走勢一浪低於一浪，似乎華府再救市都挽救不了市場對經濟前景的信心，日日都是收低格局，走勢相當疲弱。不過相比之下，亞洲區股市表現卻未算太差，而香港則靠中資股支撐大市，可能是春江鴨先行，或是預計兩會之後會有利好消息公布，但始終外圍走勢太差，不要掉以輕心。估計今日港股走勢的模式都是差不多，以中資股表現繼續偏強，但大方向依然向下風險較大，加上業績期過後下跌的機會頗大，建議仍然持有之前的淡倉，將止蝕位下移至12,300水平，由於市場炒兩會的好消息公布，所以在11,700水平先行獲利，如大市反彈至12,000點時再沽出，搏後市繼續下滑至11,500，甚至向11,000水平推進� [www.mpfinance.com]

23:02
全球銀行業亦有翻身之日
» ‎ CKM001 Blog

這個金融海嘯認真厲害歐, 美與亞洲各國的主要銀行都被波及股價跌幅8, 9成的銀行股比比皆是本星期一匯豐銀行出了一個令人失望的業績並宣佈大比例供股(12供5) 匯豐股價由07年最高的153蚊跌到昨日46蚊匯豐的小股東們都傷透了心但相比於花旗(C)和美銀(BAC)的超過9成的股價跌幅匯豐的表現已經不錯大部份的主流意見都認為銀行股再沒有翻身機會金融海嘯的什麼什麼二, 三, 四, 五, 六, 七, 八波會接踵而至銀行業將會繼續出事銀行股價只會一浪低於一浪但本人卻反而有興趣在今年或明年吸納優質的銀行股作長線投資在人類歷史上, 銀行是歷久不衰的行業只要有商業活動, 就需要銀行的借貸服務大約廿年前的80年代未, 美國亦發生了 savings and loan crisis 導致美國在90到91年出現經濟衰退美國銀行的營利大受影響那時候, 花旗(C)的股價由87年$4.3的高位跌到90年的$1.58 (-63%) 但之後美國銀行業慢慢復甦花旗股價一路升到2000年的$58高位十年的時間裡, 花旗股價由低至高升了30多倍當然, 現在的花旗銀行已經病入膏肓以後都沒有機會再翻身但我認為經過了金融海嘯後全球銀行業亦會汰弱留強優質的銀行股亦會像90年的花旗一樣重生未來的一, 兩年, 我亦有興趣撈底去賺取十倍以上的營利

22:59
04Mar2009
» ‎ 我是巨靈神

2009年3月4日滙控大跌拖低港股簡卓峰周一美股大跌。AIG去年第四季巨額虧損617億美元，加上滙控（005）業績差及大額賤價集資，道指再創十二年新低6755點，大跌308點或4.36％，收報6763點，大跌300點或4.24％。道指每周保歷加通道由窄變闊擴張中，反映道指仍處反覆尋底階段，以波浪理論分析，如熊三C-（5）浪跌幅等於由（1）浪起點跌至（3）浪的0.5，目標6548點或更低。保歷加通道發揮有效的預測作用，包括港股的動向。港股昨天裂口急跌，恒指最低曾見11849點，下跌468點，出現後抽，收報12034點，下跌284點；成交增至430億元。恒指昨天最低見11849點，去年11月低位11814點，出現支持，如出現後抽，如受制，向下考驗10676點。中移動（941）昨天一如估計出現後抽，最高見66.75元，如受制67至69元，「頭肩頂」下試44至47元（參看周二圖文）。滙控昨天大裂口低開，最低曾見45.9元，勁跌11.05元或19.4％，由2007年歷史高位153.5元起計，暫時總跌幅70％【圖】。1998年滙控最低43.66元，或有爭持，整體大市仍未見底。道指本周一最低曾見6755點，比2002年底部7197點低442點或6.14％；恒指2003年最低8332點，受美股的影響如何？仍宜觀望。滙控、宏利（945）及渣打（2888）均已先後跌穿2003年底部，反映金融股環球表現最差。期指昨天裂口低開，最低曾見11763點，下跌330點，出現後抽，收報11921點，下跌172點，3月有反彈無上升，續尋底。上證A股指數昨天回順，收報2174點，下跌23點，累升32％現整固。國企指數昨天上升35點，收報6617點，後抽阻力6800至7000點，「頭肩頂」下望4480點或以下。工行（1398）及招行（3968）走勢相若。作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。 2009年3月4日「焗救」與「焗賭」畢老林 3月3日，周二。港股開市急挫，萬二點心理關口爆發攻防戰，午後回穩，恒指收報12033點，跌283點或2.3%。國指收報6617點，升35點或0.5%。滙控（005）勁跌，收報46.25元，跌10.7元或19%，大市主要由幾隻中資重磅股支撑，但外圍因素欠佳，市場壓力短期難以消除。 3月期指收報11921點，跌172點，低水112點；4月期指收報11892點，同樣跌172點，低水141點。內地股市低收，一眾重磅股反彈乏力。上證綜合指數收報2071點，跌22點或1%；滬深300指數收報2142點，下挫22點，跌幅同樣是1%。博士生有罪？滙控供股計劃「明朗化」後，股價並未如一些評論員所期望般回穩，復牌後隨外圍一瀉如注，收市跌近二成。本報頭版頭條大字標題「毒瘤」未清，大笨象恐有第二輪供股，連日期金額也告訴了大家：估計最快今年第四季再籌100億美元！今天回公司前，在電視上看見滙豐前亞太區主席艾爾敦接受記者訪問，坦承滙控管理層為了高速發展美國業務，錯信一班「博士生」，任由滙豐融資亂搞一通。這句話令老畢想到，「亞洲股神」李兆基口中作風穩健的滙控，在進軍花旗國後策略大變，趕上了商業銀行「變身」高盛的快車，把股東資金押在高風險業務上。然而，世上並無「焗賭」之事，與其把責任推卸在滙融「博士生」身上，還不如直認滙豐一眾大班抵受不住巨利引誘。滙控宣布集資後，另一金融巨企AIG隨即公布去年第四季業績，一如市場所料，勁蝕617億美元（4813億港元），果真「日蝕52億」有多。老畢曾問，以這樣的速度燒銀紙，政府點救？言猶在耳，華府即第三度向AIG注資，承諾最多投入300億美元。連同這筆新資金，華府已合共動用1500億美元拯救AIG，不多不少，剛好抵銷集團過去五季千多億美元的虧損。由此可見，AIG日蝕50億也好、500億也罷，美國政府都會不惜一切為它填氹，理由是華府不會容許雷曼事件再次發生。AIG發行和擔保的衍生工具一旦失去AAA評級，勢必觸發違約風潮，金融體系難免再度失控，拖垮市場。雷曼去年9月申請破產時，資產、負債分別為6390億美元和6130億美元，成為世界企業史上最大宗倒閉事件。雷曼之前，美國最嚴重的投資銀行破產要追溯至1990年、垃圾債券大王米爾根（Mike Milken）在位時的德崇證券（Drexel Burham Lambert）。德崇步入末路時，資產、負債分別為36億美元和30億美元，約相當於今天的58億美元和49億美元，不過是雷曼的一個零頭而已。從這兩家投行破產時資產負債規模的差別可見，金融機構過去二十年擴張是如何急劇、利用槓桿谷大資產規模是如何瘋狂。主圖顯示，美國總債務（個人、企業、金融機構、政府）相對GDP比率，去年底達到358.2％，比大蕭條前後（接近300％）猶有過之。美國消費者正在努力減債，儲蓄率由谷底回升，今年1月重上5%水平【圖二】；資產市場「去槓桿化」也在加速，好些新興股市的估值差不多已重返97／98年亞洲金融風暴時的水平，顯示當環球風聲鶴唳，資金最先撤離的是新興市場；至於美股，道指雖已跌穿七千點，但離熊市底部通常會出現的估值水平仍遠。「兩會」在北京開幕，氣氛平常、平靜，大家最關注的仍是經濟問題。不過，緊張的「2008北京奧運年」過後，迎來的是「2009政治敏感年」——建國六十周年、解放西藏五十周年、六四二十周年、法輪功上京十周年，國內稱之為「6521年」。每一個時刻都是敏感的，面對不景氣下民工大量失業，長、珠三角企業經營艱難，隨時鬧出風波。要好好解決問題，當務之急是防止失業惡化。看來看去，唯有盡快開發農村經濟這片腹地，讓民工重返家園後有工開有飯食、大學畢業生下鄉有着落，問題才有紓緩的希望。農村經濟搞得好，更多人享受到收入增長，內需市場才能啟動，估計中央必會看重農村。大學生有什麼好出路？說起來你未必信：賣豬肉。對，賣豬肉未來一定好過賣債券。較早前電視新聞報道，廣州一家食品公司出10萬元年薪聘請大學生，入職後要做零售工作，吸收第一線服務經驗，包括做「豬肉佬」。當然，今時今日的服務態度除了要有禮貌、有知識之外，更加要有企業精神，豬肉生意原來當時得令。賣豬肉勝過賣債券 2006年，當熱錢仍然橫流時，石油價格被炒高，「生物燃料」大為吃香，廠商需要大量玉米提煉乙醇，玉米價格由每蒲式耳2美元暴漲至8美元，養豬業大受打擊，因為養肥一隻豬要150美元成本，但吃玉米的豬，身價原來不及米矜貴，賣出去只值100美元，於是美國豬農大力減產，同時賣出去的豬許多都「唔夠秤」，因為要慳玉米；影響之下，市場一度出現混亂。不過，好在問題很快就解決了，因為市場忽然多了一個大買家：中國。去年，中國進口豬肉數量，自1月至10月大升近五倍，大家應該都記得當時買貴豬肉的情況，原來除了內地生活水平提高，吃肉增加之外，亦因為國內爆發「藍耳病」，導致豬肉失收。此事揭發了內地養殖豬隻生產程序的流弊；之後再爆發三聚氰胺奶粉事件，內地食品安全問題引起舉世關注。這同時帶出開發農村經濟的切入點，創辦網易的「IT人」丁磊，最近就宣布兼營養豬業。他表示，隨着中產消費者增加，市場對優質、綠色安全食品需求殷切，計劃以資訊化、智能化、網絡化加以改善，用網易品牌出售「令人吃得安心」的豬肉。雖然未知丁磊如何落實大計，但把豬的飼料、養殖、加工、物流等價值鏈，加入新科技的管理概念，的確可以創出一個「農業新經濟」，養豬可說是一個試點，農村還有更多可待發揮的空間，正需要無數有知識、有企業精神的大學生去開拓。關於豬肉，老畢最近留意到，美國期貨市場人士相信，隨着豬農減產，低迷了很久的豬肉期貨價格短期內有機會大幅反彈。在本港，過去市場追捧過內需股，其中豬肉食品公司中國雨潤（1068）知名度頗高。與美國相比，內地有更多「豬肉」概念股，如在美國納斯特上市的眾品食業（冰鮮肉），其他還有養豬、加工一條龍的新希望集團，以及主要從事養豬的裕豐股份和順鑫農業等。

21:13
轉移陣地炒美股
» ‎ 黄国英

轉移陣地炒美股最近幾日戰意相當低迷，心理上正在為市場性格上的轉變作準備。當一般街外人隨着價值圖騰倒下重創，留下來的主要是圈內高手過招，成交低走勢飄忽而考技術，將是未來的特徵，要打醒精神迎接這個轉變。也許香港股市需要多幾個大師級的精神領袖率領信眾參與，否則長期塘水滾塘魚，會好辛苦又好難贏。做人要從經驗中學習，當日 120 元以為有近 6 厘息頂住，跌到 50 元以下又是用同一招數，以為有 5 厘以上股息頂住。投資股票重點還是看盈利，至於用那些「昭然若揭」的陰謀論，次次輸到瞓低都不會檢討，還有看業績時選擇性過濾，有 66 億美元重估本身債務帶來的盈利，完全隻字不提，只看資產撥備，就以為表現不錯。報喜不報憂自欺欺人，股市是十分殘酷的地方，吹水歷史如何自我改寫，也不會有人殺聲震天討回公道，可是真金白銀下注慘敗，有苦自己知，還要扮勁的阿 Q 行徑，應該是十分痛苦。昨日指數表現勝預期，中資股有異動，似乎是春江鴨先行，按照慣例，估計快有利好消息跟尾。以今日環境，真是祝春江鴨好運，多過會跟他們手影。不是資訊傾斜的問題，而是就算國內有利好消息公佈，外圍正是風聲鶴唳，萬一美股提速下滑，春江鴨的王牌未必可以力挽狂瀾，令中資股在環球股災中逆流而上。作為局外人，見到手影就去跟，是完全不知值博率亂博的行為，根本不應鼓勵。其實中資股這種走勢模式，也是相當趕客，要吸引街外人參與，有路可捉是其中一個條件。可是現時這種無定向風忽然上升的格局，會令外人覺得不公平，非常不情願犯賤派彩給消息靈通人士。耍盲雞冒險卻不是必勝，理性一點一定卻步。本地股不濟、金融股沉淪、中資股有搵笨之嫌，自己也轉移陣地炒美股算數， Potash Corp of Saskatchewan （ POT ）便是愛股之一。
21:13
英之見: 轉移陣地炒美股
» ‎ 黄国英

英之見: 轉移陣地炒美股最近幾日戰意相當低迷，心理上正在為市場性格上的轉變作準備。當一般街外人隨着價值圖騰倒下重創，留下來的主要是圈內高手過招，成交低走勢飄忽而考技術，將是未來的特徵，要打醒精神迎接這個轉變。也許香港股市需要多幾個大師級的精神領袖率領信眾參與，否則長期塘水滾塘魚，會好辛苦又好難贏。做人要從經驗中學習，當日 120 元以為有近 6 厘息頂住，跌到 50 元以下又是用同一招數，以為有 5 厘以上股息頂住。投資股票重點還是看盈利，至於用那些「昭然若揭」的陰謀論，次次輸到瞓低都不會檢討，還有看業績時選擇性過濾，有 66 億美元重估本身債務帶來的盈利，完全隻字不提，只看資產撥備，就以為表現不錯。報喜不報憂自欺欺人，股市是十分殘酷的地方，吹水歷史如何自我改寫，也不會有人殺聲震天討回公道，可是真金白銀下注慘敗，有苦自己知，還要扮勁的阿 Q 行徑，應該是十分痛苦。昨日指數表現勝預期，中資股有異動，似乎是春江鴨先行，按照慣例，估計快有利好消息跟尾。以今日環境，真是祝春江鴨好運，多過會跟他們手影。不是資訊傾斜的問題，而是就算國內有利好消息公佈，外圍正是風聲鶴唳，萬一美股提速下滑，春江鴨的王牌未必可以力挽狂瀾，令中資股在環球股災中逆流而上。作為局外人，見到手影就去跟，是完全不知值博率亂博的行為，根本不應鼓勵。其實中資股這種走勢模式，也是相當趕客，要吸引街外人參與，有路可捉是其中一個條件。可是現時這種無定向風忽然上升的格局，會令外人覺得不公平，非常不情願犯賤派彩給消息靈通人士。耍盲雞冒險卻不是必勝，理性一點一定卻步。本地股不濟、金融股沉淪、中資股有搵笨之嫌，自己也轉移陣地炒美股算數， Potash Corp of Saskatchewan （ POT ）便是愛股之一

20:13
4 Mar 2009 - HSBC, Value It in a Simple Way!
» ‎ 紅猴股評

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：88%

HSBC, Too Big to Analyze! So, Let's Value It in a Simple Way!

昨天買了400股匯豐(5)的目的不屬投資行為，只是使筆者於此歷史時刻更有心機留意一下這間公司！

匯豐(5)英文版年報有472頁，無時間看，無心機看，快速揭了百多頁，亦自問沒有能力看得明白！

惟有走去另一個極端，用最簡單的方法為其估值！

筆者先前提及，現時投資，短線走勢難測，即管假設3年後全球經濟重回正軌，就看看匯豐(5)2012年值多少錢，去計一計若現時買入，不理股價走勢，放上3年，是否值得！

匯豐(5)管理層估計2009年首三季派息8美仙，保守估計第四季維持派息8美仙，即全年派息32美仙。管理層亦估計其後每年派息增10%，2012年將派息HK$3.3，過去數年匯豐(5)派息比率維持55%，2012年的每股盈利將為HK$6。假設匯豐(5)就得此次供股配股集資，相對現時計每股盈利達HK$8.5(=HK$6*17/12)，賺HK$1,000億，達2003年至2004年的盈利水平，沒有了美國業務下尚算合理估算！匯豐(5)於最高峰的2007年賺HK$1,500億。

假設2012年經濟平穩下，匯豐(5)的估值PE為10，即2012年估值達HK$60。

筆者昨天以HK$46.1買入，供股後每股成本變成HK$40.8。假設三年後真的升至HK$60，加上3年下來收息$8.2，回報67%，每年複式回報18.7%，已算不錯！但再計入仍有很多不明朗因素的風險下，若每年複式回報達20%將更理想！即供股除淨(3月12日)前以HK$44.1下買入(今天收$44.2)，或供股除淨後以$39.4下買入才可達此目標！

不然的話，其實還有更多其他股票更值得投資！

(因百忙中抽時間寫Blog，初稿是漏了計入股息，現在已作修正！)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

18:47
有危不一定有機
» ‎ 中環博客 Central Blogger

聽完葛霖牧師的美言，大家就要看真章，因為滙豐控股(005)巨額撇帳，話雖公司依然有錢賺，兼且有息派，但昨日仍有大量股東選擇沽出股票表態。滙控股價在歐美跌到人仰馬翻後，本港股價裂口低開近20%，見45.95元，若無心理準備，肯定被嚇著，雖然全日大部分時間都企在低位以上，奈何走貨心態迫切，接貨的也不易，股價易跌難升，且看大手成交逾1,400宗，便知戰況激烈程度，涉及股份數目便超過8,400萬股，以平均價46.63元計，已佔逾39.1億元，即該股成交額近七成比重，其餘三成多成交，相信少不了散戶入市捧場。

最慘烈的，恐怕是靠股息做主要收入的退休人士，皆因財息俱失也，要換碼又不易，只有白白看著投資被蒸發。禤中怡認識的其中一位朋友，亦以買入滙控股份作長線投資的首選對象，希望藉收取穩定股息作為日常生活開支所需。

朋友更曾經往滙豐銀行分行，被經理拉著講投資，朋友問一聲，有甚麼好過買滙控股份時，經理頓時語塞。可惜，當時那位經理若果提出分散投資策略，不但自己有生意，更可以幫助客戶避險也，但有誰會倒自己公司「米」呢？

除了股價大挫外，是次減派股息影響亦非同小可，分分鐘要降低生活質素才可應付日常開支，而供股與否更是費煞思量，可見滙控管理層確是傷盡很多忠心股東的心。

更嚴重的是，獅子銀行甚至已經進入危機(Crisis)的境況。或許有點危言聳聽，但望望一些大師對危機的定義，包括對公司未來成長、獲利等發生潛在威脅的事件，又或是企業重要價值受到威脅等，與滙控目前情況來看，確有相似地方。

一般人聽到危機，以為可以用「人棄我取」，低位吸納的投資策略，希望趁自己認為是低位的價錢去投資，甚至視之機會，更特別的是，「危機」這兩個字，大家常聽到所謂有危就有機，而這個「機」對我們來說，就是機會，可以獲得利益。不過，企業內部出現問題，需要重新處理和解決危機，而這個「機」只代表了企業能夠脫險的機會，或者降低財務危機爆發時的不利效應。

好了，滙控管理層終於肯大刀闊斧地，將美國滙豐融資作巨額撇帳，而重組美國業務的動作亦正式啟動，意味要做大手術，希望能夠化險為夷，管理層只顧拯救美國業務務，怎能有時間和精力專注企業發展呢？況且做手術找出病源，隨時有併發症，《金融時報》的Lex專欄話，滙控還有項待售債務證券未變現虧損達214億美元(約1,669億港元)，質疑是次供股集資所得，是否真的足夠應付未來填氹所需？

猶記得偉易達(330)購入美國朗訊電訊產品業務後，最終下場是撥備10億元，需要長時間療傷才可復元，德昌電機(179)也曾經在墨西哥慘遇重組而支付龐大支出。今日輪到滙控元氣大傷，再加上外圍經濟亦差，恐怕要恢復過來，實在要花很大力氣。

(3月4日刊於《am730》)

15:59
CDS index 11 weeks high for North American corporate bonds
» ‎ 黄国英

Default Protection The costs to protect North American corporate bonds from default is near an 11-week high, according to credit-default swaps. European speculative-grade debt risk soared to a record today, with the Markit iTraxx Crossover Index of 50 companies rising as much as 20 basis points to 1,130, according to JPMorgan Chase & Co. prices. A basis point on a credit-default swap contract protecting 10 million euros ($12.6 million) of debt from default for five years is equivalent to 1,000 euros a year. Tighter lending standards at banks are cutting into corporate profit, according to Morgan Stanley’s Hussain. Fourth-quarter earnings for companies in the Standard & Poor’s 500 Index companies fell 60 percent from a year earlier, the most since Bloomberg began tracking the data in 1998, and have fallen for six straight quarters. Analysts expect earnings to decline 35 percent on average this quarter. Investment-grade bonds lost 1.6 percent in February after returning 10 percent over the previous three months, Merrill index data show. Spreads on the debt widened 17 basis points to 548 basis points, the first increase since November. Company bonds in Europe also snapped a three-month rally last month, falling 0.3 percent. “If you have to be in corporates go for higher quality, strong cash-flow generators,” Balestrino said in an interview with Bloomberg Television.

14:32
3.3
» ‎ 如何在期指市場生存?

今日保力嘉中線開市後慢慢上移,回升市格局,以保力嘉中線為止蝕位,一到保力嘉中線就做好倉,低水過100點又做好倉,來回三四次都中! 最後半日240點離場休息!

14:31
資本增值與收入
» ‎ HK Financial Acumen Society

我和老婆的投資策略有一個明顯的分別：老婆以資本增值為重，我卻以收入為依歸。兩種策略各有所長，我不能一概而論。

這絕對和年齡有關。實不相暪，我比老婆大一輩以上，其間社會環境有巨大的變遷。我們兩個都在艱難的環境下成長：Jenny在香港長大，這個大都會的競爭激烈；而我則在二戰之前的英國郊區出生，飯食是由政府分配的，有時候連吃的也沒有。

我們育有四個孩子。以前我曾過着奢華安逸的生活，而老婆卻把中國人的傳統美德帶到我身上。家庭的責任落在我身上，因為我的賺錢能力比較高嘛。至於老婆呢，還是留在家裏照顧子女好了。

以我今天的年紀，我希望可以為Jenny留下一份高收入的資產。只要收入穩定，我不介意資產價格的高低。很多投資顧問都建議人們買入政府債券；但經歷過二戰之後，我不再認同這個建議。那時政府為「戰爭債券」（War Loan）支付3.5%的利息；可是通脹高企令價格跌至原價的三成左右，這就是借錢給政府的下場。

我擔心的是通脹會捲土重來，損害購買力。我希望奧巴馬能創造經濟奇蹟，不斷注資救市卻又不會造成通脹－可是現實生活會有這種奇蹟嗎？

對通脹的恐懼，是我對股票情有獨鍾的原因；這絕對是經驗之談。

我擔心的是，投資組合的收入減少，到了我離開之後Jenny就麻煩了。我向她保證過，我的離開不會令她的生活陷入困難；但要是股市繼續下跌，我的承諾就可能要落空了。直到目前為止，這個承諾仍能站得住。

這令我原來的投資策略出現了變數。匯控（5）決定削減派息，而我卻對股息收入有百份之百的依賴；宏利（945）的情況也好不到哪裏去，因為將來的股息隨時會受影響；還有在美國的投資。這兩隻組合裏的核心持股，堂堂大藍籌，竟然淪落至此。

我常以為，股價只是暫時的，是投資者應該利用的工具，而不應該被股價主宰，所以投資者不應該太過着重股價。所以當老婆說股市大跌，我們應該節衣縮食云云，我並不太擔心。她所關心的，是股市對組合的估值，她對股息並不着重。

原來股價會對公司的運作產生影響（尤其是銀行）。匯控供股的原因，是不是因為投資銀行分析員看淡所致？這個問題，永遠都沒有答案，但他們對股市的影響，卻是實實在在的。

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