投資博客 » February 6, 2010

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February 07, 2010

13:13

校友讚揚高錕勤力有義氣 - 新城電台

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12:26
7 Feb 2010 - 大勢分析及最新投資策略
» ‎ 紅猴股評

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：189%

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大勢分析

股市升跌，基本面視經濟好壞，但股市從來不能100%反映經濟，因市場炒作資金會為股市帶來溢價或折讓。

2009年於經濟極差下股市大升，市場炒作資金明顯為股市帶來大幅溢價，而這些資金則源出於政府貨幣寬鬆政策及套息交易(Carry Trade)。

2010年，經濟已由去年下半年谷底反彈，GDP及失業率等經濟數據向好，股市理應再升，但市場炒作資金似乎強勢不再，但究竟只為股市減少溢價，還是會帶來折讓，投資者身處其中，事實上很難找到答案。

先談政府貨幣寬鬆政策，各地政府見經濟復甦或避免通脤，貨幣政策已由極度寬鬆轉為適度寬鬆，甚至加息及訂下收水時間表，簡而言之，去年資金泛濫盛況不再，但究竟有多少資金仍留在股市炒作，真的難尋答案！但樂觀分析，政府明知股市好有利經濟，理應要收水也留有一手，讓一定資金在市場炒作，為市場提供溢價。

再談套息交易，主要是借低息美元或日元去投資高風險高回報產品，但2010年起美元及日元都上升，致使投資者要沽出高風險高回報產品拆倉還錢。未來美元及日元升跌，市場上各有理據，實難估算。

此刻，經濟復甦似有還無，市場擔心良好數據之延續性；另一方面，政府收水政策不明朗，市場亦擔心美元及日元持續上揚而拆倉，使市場炒作資金萎縮。形勢不明朗下，所有利好股市的因素統統未能發揮作用。這個結何時才能解開，要留意市場發展。

最新投資策略

作了馬後砲式分析股市跌因後，那麼投資者應如何自處？

筆者剛完成「紅猴股票估值表」的重新整理及估值，有興趣可按此參考！在Row15及16，大家可看到恒指及國指的2010年預期PE分別為13.2及11.4，處合理水平。2009年業績將於今年3及4月揭曉，業績是否符合預期，將影響2010年大市估值。

既然大市的預期估值處合理水平，中長線投資者又何妨持貨？

恒指現報19,665，向上以50天平均線21,460為阻力，向下以250天平均線18,834為支持。

國指現報11,132，向上以50天平均線12,527為阻力，向下以250天平均線10,976為支持。

若果筆者沒有貨在手，現在會用50%資金買貨，若恒指跌至50天平均線附近，會再用20至25%資金入貨，剩餘資金待恒指不幸跌破牛熊分界線(即250天平均線)，經濟最終出現雙底時趁低吸納，若果未能跌至相關目標大市便反彈，有關資金到形勢較為明朗時才決定用途。當然投資者若認為恒指不會跌破19,000點，可以在此價位將100%投入股票，最重要做好風險管理便是。

買入的股票會是優質股，若息率高更好。大市越跌越買入相對風險越高的股票，因若能從低位買入這些股票，待大市反彈時將賺得更多。

以現值計，投資組合現持貨佔49%，當中47%為盈富基金(2800)、國企指數ETF(2828)及中資金融股。所以筆者會待恒指或國指跌至250天平均線附近再吸納股票。

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

10:01

七大工業國稱將免除海地外債 - BBC中文網

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9:35
《新卖桔者言》目录
» ‎ 張五常文集

序

引言：《新卖桔者言》的构思

一、旧《卖桔》原文
　卖桔者言
　养蚝的经验
　会走动的资产
　私产可养鱼千里
　如诗如画的例子
　灯塔的故事
　科斯的灯塔

二、神州初放
　中国大酒店
　补鞋少女的故事——为中国的青年说几句话

三、谬论与定律
　荒谬的“定律”——兼与林行止商榷
　走火入魔的“风水派”
　博弈理论的争议
　讯息费用与类聚定律
　欺骗定律：咸水草与淡水蟹

　上河定律
　从中国发展学得的工资定律

四、街头巷尾的徘徊
　风雨时代的钞票
　从浅观察看深问题
　从玉石市场看讯息费用
　香口胶的故事
　打假货是蠢行为吗？
　炒黄牛的经济分析

五、独裁的游戏
　垄断可能是竞争的结果——为微软说几句话
　独裁、民主、市场——给阿康与何洋上一课
　“大”与“赌”跟“喜功”不同
　下星期上海不堵车
　广州巧设空城计

六、国际贸易的棋局
　日日贸易的启示
　配额：前车可不鉴乎？
　出口从量税的经济分析
　薄熙来兵三进一
　从日本的经验看地球一体化的不幸形势
　闭关自守也无妨！

七、从农民到燕子
　要冷静地处理中国农民问题
　与农妇一席谈
　佃农专家倒霉记
　从园林看中国农民的产出成本——再评新劳动法
　燕子风水说

八、土地的使用
　不救工业，楼市何救哉？
　猪价与楼价：评中国的土地政策

九、劳动合同剖释
　从桂林疏散到公司理论
　新劳动法的困扰
　灾难的先兆——三论新劳动法
　劳动合同的真谛
　从穿珠子看新劳动法
　中国的劳工比我的儿子矜贵了
　新劳动法与蚕食理论
　北京要利用县际竞争处理劳动法

十、考古记
　经济大师考古记
　打开始皇陵墓的时候了
　始皇陵墓的经济分析
　学问无界说：我可没有带着锄头跑到西安去
　龙的故事
　《千字文》想象考

十一、启示录
　海啸的启示
　从全球暖化说人类灭亡
　世界末日好文章

十二、结语篇

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9:30

中國電力國際發展公司與澳洲公司簽訂600 億美元合約 - 香港電台

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9:30

中國電力國際發展公司與澳洲公司簽訂600 億美元合約 - 香港電台

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2:48

美向華絲帶徵231%反傾銷稅 - 新報

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1:54
希腊震散欧元　套利拖垮大市（2月7日）
» ‎ 陶冬的博客

欧洲站在了市场的聚光灯下，不过这是不光彩的曝光。希腊债务危机持续发酵，葡萄牙、西班牙的债务形势也趋紧张。这个导致欧元汇率急挫，美元突破7个月来的高位，......>>点击查看新浪博客原文

1:20
【世說新經】喬布斯第一
» ‎ 案內人隨筆

iPad發佈會上， Steve Jobs又踐踏人家：「 Netbook根本乏善可陳，它慢，顯示差，用 PC軟件。它只是廉價筆記本電腦。」寸得毫無保留，其實已不是第一次。 85年， Steve Jobs於權力鬥爭中，被迫離開蘋果，策劃這場風波的人，正是 Jobs從百事請來的 John Sculley，為請他出山，還留下經典的說詞：「你是想賣一輩子糖水，還是改變整個世界？」 Sculley上任 CEO，不久將 Jobs趕出蘋果。 Sculley在位時，力推 Newton掌上電腦平台，其大屏幕、內建記憶體、圖像主導的系統，本意發展出跟 PC價格看齊的平板電腦，從中彷彿看見現在 iPad的影子。 90年，蘋果的收入停滯不前，高邊際利潤的策略開始失效，怕影響 Macintosh， Sculley終向數字低頭。 92年，蘋果把 Newton重新定位成電子手帳（ PDA）平台，而不是獨當一面的電腦。不管 Sculley演講如何出神入化，在美國政商兩界如何叱咤風雲，他 evangelize的宏大理想丁點沒法實現。 97年， Jobs重掌大權，即時把「全資子公司」 Newton殺掉。他眼裏， Newton像今天的 Netbook；總之，他就是容不下沒有理念或背棄原則的產品。喬布斯很寸？問題是他寸得起。固然他的名譽將與 iPad未來的成績緊纏一起。《2010年2月6日刊於蘋果日報》另外，請支持蘋果日報新開的科技版（逢周六見報） Tagged: 蘋果日報, iPad, John Sculley, Newton, 喬布斯, 世說新經
1:20
【世說新經】喬布斯第一
» ‎ 案內人隨筆

iPad發佈會上， Steve Jobs又踐踏人家：「 Netbook根本乏善可陳，它慢，顯示差，用 PC軟件。它只是廉價筆記本電腦。」寸得毫無保留，其實已不是第一次。 85年， Steve Jobs於權力鬥爭中，被迫離開蘋果，策劃這場風波的人，正是 Jobs從百事請來的 John Sculley，為請他出山，還留下經典的說詞：「你是想賣一輩子糖水，還是改變整個世界？」 Sculley上任 CEO，不久將 Jobs趕出蘋果。 Sculley在位時，力推 Newton掌上電腦平台，其大屏幕、內建記憶體、圖像主導的系統，本意發展出跟 PC價格看齊的平板電腦，從中彷彿看見現在 iPad的影子。 90年，蘋果的收入停滯不前，高邊際利潤的策略開始失效，怕影響 Macintosh， Sculley終向數字低頭。 92年，蘋果把 Newton重新定位成電子手帳（ PDA）平台，而不是獨當一面的電腦。不管 Sculley演講如何出神入化，在美國政商兩界如何叱咤風雲，他 evangelize的宏大理想丁點沒法實現。 97年， Jobs重掌大權，即時把「全資子公司」 Newton殺掉。他眼裏， Newton像今天的 Netbook；總之，他就是容不下沒有理念或背棄原則的產品。喬布斯很寸？問題是他寸得起。固然他的名譽將與 iPad未來的成績緊纏一起。《2010年2月6日刊於蘋果日報》另外，請支持蘋果日報新開的科技版（逢周六見報） Tagged: 蘋果日報, iPad, John Sculley, Newton, 喬布斯, 世說新經

February 06, 2010
23:34
重仓港股QDII业绩跳水恒指大跌5月或将触底
» ‎ Sina.com

　　本报记者杨卓卿北京报道　　持续的市场调整确实让不少投资者受伤。　　一方面，此前对香港市场大幅加仓的QDII基金业绩大幅下滑，另一方面，新股发行也受市况不好的影响搁浅上市计划。所以，市场分析人士大部分显得相对谨慎，这波震荡行情或许持续时间比较长。　....
23:31
环球风险资产陷困局港股跌穿20000点
» ‎ Sina.com

　　本周外围市场上出现较大的波动，起初，道指曾连续两天上涨超过100点，不过在美国非农就业报告公布之前，市场由升转跌，美股波动性指数跳升20%以上。上半周内，多家企业意外实现盈利以及二手房销量攀升等消息再次鼓舞了投资者的信心。然而，12月份美国的签约二手房销量在11月锐....

22:03
揀內房股慎防政策風險
» ‎ 拉利的投資日記

呢兩個星期，父母都忙於穿梭香港與內地，為的就係要辦理好內地間屋嘅收樓手續。其實，爸爸早於四、五年前已經睇好內地嘅房地產市場，佢預期經濟急速發展及人民幣持續升值下，樓價大方向都會向上，情況就好似八十年代中期嘅香港。於是就喺兩年前一個合適嘅機會下，爸爸亦首次投資內地房地產，為我哋屋企人買番間擁有無敵海景嘅「Dream House」。

雖然中央政府近月推出咗一連串調控樓市嘅措施，即包括「國四條」、「國十一條」等，諗住為樓市降降溫，而一線城市如北京等地嘅一月份二手交投亦急跌七成。由於我哋間屋並唔係位處於一線城市，所以樓價都無受近期出台嘅房地產調控影響，樓價反而相對買入價仲略有升幅添。

我除咗鍾情中資金融股之外，都有用啲時間研究吓內房股。以往揀內房股，我一般都會先睇股價相對資產淨值（NAV）折讓、毛利率、負債比率、土地儲備及銷售入帳時間等資料。而喺過往幾年人民幣持續升值及資產價格急升情況下，持有較多土地儲備嘅公司一般都較為「着數」，因為佢哋唔使急於同其他公司爭買貴地，反而仲可以較低地價起樓，繼而賺番個靚價錢。

土儲過多適得其反

但投資世界日新月異，尤其是投資中國，政策風險不可不防。今時今日揀內房股再唔可以齋揀土儲多嘅企業，因為土儲過多好可能係負累，中央早前才向部分房地產企業徵收圈地、囤地罰款。一線城市樓價偏高，有興趣投資內房股嘅朋友不妨選擇一些業務為處於二、三線城市嘅企業，相信佢哋受到政策打壓嘅風險較細，同埋可以享受到農民入城（城鎮化政策）嘅支持因素。

21:52

日本財長稱擔心中國經濟出現泡沫 - 中國評論

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21:31
德州撲克
» ‎ 人世間之殺熊求道

呢幾日在facebook玩德州撲克, 其玩法都和股市有些相似, 想從中勝出, 除了要有好牌之外, 還要有膽識, 當形勢於自己時, 便要加大注碼, 但是由於不知道對手手中的牌, 對手在形勢不利了, 可能會加大注碼來恐嚇你, 這時就要冷靜分析, 對手手中的牌比自己好的機會率有多大, 還有要分析值博率.

如當桌面上的籌碼只有500元, 如果對手出多1000元來大你, 由於不確定性, 這麼低的值博率, 自己是否值得出1000元來跟隨. 如果玩時不夠冷靜, 就算之前好彩贏了幾萬玩, 很快就會輸得一無所有.

當然, 想在股市贏錢, 靠的不是運氣, 形勢(選時)雖然重要, 但是選股的眼光更重要.

21:25

寧夏間兩問題奶粉企業被查處 - 商業電台

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21:10
坐月子保母
» ‎ 上班族投資理財

回到家後，我們雇用的是彭婉如基金會的坐月子保母，她也是一位朋友的親戚，朋友已經生過三個小孩都是由她來做月子，有朋友的推薦，讓人較為放心，和醫院的坐月子中心比起來，雖然晚上沒有育嬰室可以協助是個挑戰，白天的家事服務與烹煮坐月子餐，則是比醫院有彈性的多。

醫院的優點是距離醫療設備近，例如每日觀察嬰兒體重，必要時很快驗黃疸指數，或是小兒科或婦產人科的看診，都十分簡便，幾乎不需要手續，她們就能代勞安排看診，以我們的狀況，甚至醫師還來到坐月子中心的房間內為我們解說與問診，護理師也能每日檢察傷口的回復狀況。

缺點是醫院的飲食十分固定，實在稱不上好吃，缺乏促進食慾的效果，雖然也是標榜健康又有營養師的調配，食物如果沒有辦法吸引人入口，則再平衡的食物，也只是遺留在餐盤上而已，好菜不能入口也是無用。

這天保母用家裡的快鍋，煮了一鍋薑汁，用約1.5支老薑，外皮洗乾淨，切薄片，盡量薄，加水煮到快鍋發出蒸氣，轉小火，煮10分，關火，將快鍋放到一旁放涼，約2小時，打開後，加入少許米酒，這熱薑汁，可以用來熱毛巾，然後放在肩膀或腰部等痠痛的地方熱敷，並給予按摩，按摩後，也可以用這熱薑汁來泡腳，有解除疲勞之效用。

14:55
大廈已傾，挽狂瀾於既倒？──舊樓重建的問題(2010/01/06)
» ‎ ※ 股海窮庭 ※

馬頭圍道 45 號 J 塌樓，帶引出一連串的舊樓問題。筆者到該地看看，發覺倒塌的地方很窄，大約是半座大廈，而樓梯也倒下了，另一邊大廈很多牆壁已穿了洞，看到電視機架，半個廚櫃等。那張男女海報已甩了一半，右上角遮了大半幅。後來連隔鄰的四座大廈都封了。筆者與人談起，原來唐樓也有所謂新舊之分，向街有幾條柱的是戰前舊樓，每多在二戰時被戰火摧毀，戰後興建這類一條樓梯兩邊單位的樓宇有個俗名叫「黃坭樓」，筆者聽裝修師父做過廟街一座類似樓宇，牆身因為是黃坭批盪無法批灰，亦不敢拆毀重新砌磚，最後連生意都不敢接。在網上建築界討論區找到兩個業內意見（內文經潤飾）： [www.discuss.com.hk] 以前的唐樓係石屎柱同陣，外牆就砌紅磚，內牆用英坭沙撈黃坭批盪做面，上菜膠灰油乳膠漆。外牆好多時就做洗水石米面，傍水就多數做磨水。裝修佬拆除了主力牆？你估依家的新樓呀，翼牆中牆電梯井牆做晒主力牆。 [www.discuss.com.hk] LEE 橦樓點會有承力牆呀 ? Shear wall 喎 ? 果過年代有冇可能有承力牆呀。唔通用紅磚做 load bearing wall 。照計成個 structure 係 post , beam and slab, 就算所有內外牆都拆晒，間樓都唔應該 lum 。所以裝修佬誤拆承力牆機會不大。拆 column 機會都好微，冇可能有 free standing column 在內。我估最大可能應是石屎同鋼筋已經打晒柴。 1962 年港府頒布《 1962 年建築（計劃）（修正）（第二）條例》，寬限至 1966 年才執行，引發當年發展商爭相收購舊樓重建。筆者又帶大家按一按計算機：據中原地圖，該物業樓齡 55 年，即 1955 年落成，連當年 1962-1966 的拆樓潮都未能引起重建的興趣，附近超過 50 年的樓宇所在多有，時光飛逝多個地產狂潮都未能動其分毫，關鍵是該區的重建商業價值十分有限，正所謂「殺頭生意有人做，蝕本生意無人做」，田生出到呎價四千也被拒，以該區現時的地價與商業價值，任何商業性的收購都難以進行。筆者早前提過《維修資助也泛政治化》，而加上大業主擁有整座業權，亦與田生集團商討過收購，後因價錢談不攏而告吹，既然有心囤積居奇善價而沽，將心比己亦不會落本起意大執，「馮寶寶」就算了。既然是單一業主，不存在強制拍賣的需要，亦無成立法團之理，更不會僱用管理公司打理。以筆者觀之，眾多官方鼓勵舊樓維修的補助，最終亦因特殊原因而無濟於事。順帶一提，有人就牆壁厚度大做文章，認為預製件的牆身起的太厚了。筆者量度自家廳中的結構牆，厚度達 45 厘米，但同時其他間牆是只有 8 厘米厚的所謂「豆腐牆」，即石膏板加鋁片中間填發泡膠，要用特制爆炸螺絲才能掛物件，一樣有人認為是偷工減料。所謂有一利有一弊，如果主力牆及外牆不夠厚，難道靠間房牆承托大廈？
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大廈已傾，挽狂瀾於既倒？──舊樓重建的問題(2010/01/06)
» ‎ ※ 股海窮庭 ※

馬頭圍道 45 號 J 塌樓，帶引出一連串的舊樓問題。筆者到該地看看，發覺倒塌的地方很窄，大約是半座大廈，而樓梯也倒下了，另一邊大廈很多牆壁已穿了洞，看到電視機架，半個廚櫃等。那張男女海報已甩了一半，右上角遮了大半幅。後來連隔鄰的四座大廈都封了。筆者與人談起，原來唐樓也有所謂新舊之分，向街有幾條柱的是戰前舊樓，每多在二戰時被戰火摧毀，戰後興建這類一條樓梯兩邊單位的樓宇有個俗名叫「黃坭樓」，筆者聽裝修師父做過廟街一座類似樓宇，牆身因為是黃坭批盪無法批灰，亦不敢拆毀重新砌磚，最後連生意都不敢接。在網上建築界討論區找到兩個業內意見（內文經潤飾）： [www.discuss.com.hk] 以前的唐樓係石屎柱同陣，外牆就砌紅磚，內牆用英坭沙撈黃坭批盪做面，上菜膠灰油乳膠漆。外牆好多時就做洗水石米面，傍水就多數做磨水。裝修佬拆除了主力牆？你估依家的新樓呀，翼牆中牆電梯井牆做晒主力牆。 [www.discuss.com.hk] LEE 橦樓點會有承力牆呀 ? Shear wall 喎 ? 果過年代有冇可能有承力牆呀。唔通用紅磚做 load bearing wall 。照計成個 structure 係 post , beam and slab, 就算所有內外牆都拆晒，間樓都唔應該 lum 。所以裝修佬誤拆承力牆機會不大。拆 column 機會都好微，冇可能有 free standing column 在內。我估最大可能應是石屎同鋼筋已經打晒柴。 1962 年港府頒布《 1962 年建築（計劃）（修正）（第二）條例》，寬限至 1966 年才執行，引發當年發展商爭相收購舊樓重建。筆者又帶大家按一按計算機：據中原地圖，該物業樓齡 55 年，即 1955 年落成，連當年 1962-1966 的拆樓潮都未能引起重建的興趣，附近超過 50 年的樓宇所在多有，時光飛逝多個地產狂潮都未能動其分毫，關鍵是該區的重建商業價值十分有限，正所謂「殺頭生意有人做，蝕本生意無人做」，田生出到呎價四千也被拒，以該區現時的地價與商業價值，任何商業性的收購都難以進行。筆者早前提過《維修資助也泛政治化》，而加上大業主擁有整座業權，亦與田生集團商討過收購，後因價錢談不攏而告吹，既然有心囤積居奇善價而沽，將心比己亦不會落本起意大執，「馮寶寶」就算了。既然是單一業主，不存在強制拍賣的需要，亦無成立法團之理，更不會僱用管理公司打理。以筆者觀之，眾多官方鼓勵舊樓維修的補助，最終亦因特殊原因而無濟於事。順帶一提，有人就牆壁厚度大做文章，認為預製件的牆身起的太厚了。筆者量度自家廳中的結構牆，厚度達 45 厘米，但同時其他間牆是只有 8 厘米厚的所謂「豆腐牆」，即石膏板加鋁片中間填發泡膠，要用特制爆炸螺絲才能掛物件，一樣有人認為是偷工減料。所謂有一利有一弊，如果主力牆及外牆不夠厚，難道靠間房牆承托大廈？
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大廈已傾，挽狂瀾於既倒？──舊樓重建的問題(2010/02/06)
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14:40
傳交行A+H配股籌資200億
» ‎ 金融業

Source : HKEJ
2010年2月6日
交通銀行（3328）繼日前傳出考慮以定向增發方式融資之後，市場昨日再傳出消息，指交行擬以Ａ+Ｈ配股方式融資約二百多億元（人民幣．下同）。財政部有關人士表示，未來將參與交行的配股。

據《二十一世紀經濟報道》引述財政部人士透露，財政部未來將參與交行的配股計劃，但具體配股數額尚待進一步討論。

財政部未透露會否注資

有投行人士表示，目前交行看重的再融資方式為Ａ+Ｈ配股，估計交行最佳融資規模為二百多億元。

被問及財政部是否會注資交行時，交行行長牛錫明對此稱，「沒聽說，不清楚」。據參與內銀再融資計劃制定的知情人士透露，目前大行再融資事宜正由銀監會牽頭，包括財政部、證監會等多方參與，最終由國務院定奪，其中最大的不確定因素，是大股東的參與程度和各家銀行再融資排序問題。

交行三季報顯示，財政部持有交行總股本的百分之二十六點四八，為交行第一大股東，外資股東滙豐銀行緊隨其後，合計持股佔總股本的百分之十九點一五。

目前，交通銀行資本充足率為百分之十二點五二，核心資本充足率百分之八點零八。

農行上市或延至下半年

據悉，早前計劃是先農業銀行、光大銀行的新股上市，然後再考慮其他大行的再融資問題，不過，近期看來農行的上市可能會推遲。而中國銀行（3988）計劃發行不超過四百億元的換股債融資，由於換股債對市場直接的影響少於股權融資，未來可能成為大行仿效的融資方式。

較早前，曾有消息指交行或考慮透過向財政部定向方式增發股份融資，原因是定向增發是一個較好的選擇，交行也在考慮向財政部定向增發融資，以加強國有控股地位。

投行人士預期，中行完成換股債發行的時間可能在今年上半年，而下半年或將是農行上市時間，至於建行（939）再融資計劃或將在一年後，由於交行再融資規模較小，可能擇機而動。

目前，工商銀行（1398）、中國銀行和建設銀行三家上市銀行資本充足率均超過百分之十一，不過，考慮新巴塞爾協議的實施和信貸增長後繳存部分風險資本的需要，三大行融資的可能性正在變大。

另外，中信銀行（998）宣布，昨日股東會上通過今年採用公開方式發行合計不超過二百五十億元的次級債或混合資本債，用於補充附屬資本。

按按市值計算，中信銀行是中國第六大銀行。中信銀行昨日收報五點一九元，跌零點三一元或百分之五點六■

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Last updated: Sat 31 Jul 2010 07:19:54 PM CDT

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